kinerja keuangan dan kinerja saham perusahaan pasca merger dan akuisisi … · 2020. 9. 4. ·...

1 | L a p o r a n P e n e l i t i a n

KINERJA KEUANGAN DAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN PASCA

MERGER DAN AKUISISI PADA BURSA EFEK INDONESIA

Lucia Roberta Verazenia, S.E

Alumni Asian Banking Finance and Informatics Institute Perbanas

Dr. Bekman Siagian, M.E

Dosen Asian Banking Finance and Informatics Institute Perbanas

Abstract

The purpose of this paper is to analyze the impact of mergers and

acquisitions in the financial performance and stock performance of the post-merger

and acquisition companies and to analyze the success factors of mergers and

acquisitions. This is a quantitative research which is conducted 42 non-financial

companies listed on the Indonesia Stock Exchange and does mergers and

acquisitions in 2010 to 2014. The test results paired test on financial performance,

there are two variables that decreased significantly after mergers and acquisitions,

which is profitability (Net Profit Margin) and liquidity (Current Ratio). The test

results on the performance of stock pairs test were Cumulative Abnormal Return

30, 20, and 10 days after mergers and acquisitions increased but not significant

after mergers and acquisitions. The test results of success factors by t-test showed

that liquidity (Current Ratio and Quick Ratio) has significant effect on Cumulative

Abnormal Return.

1. Latar Belakang

Merger dan akuisisi merupakan salah satu dari aksi korporasi (corporate

action) terpenting, baik bagi perusahaan, maupun bagi perekonomian (Fuller,

Netter, dan Stegemoeller:2002) untuk menciptakan sinergi, baik sinergi biaya

maupun sinergi operasi (Moeller:2005). Dengan adanya sinergi yang positif, maka

kinerja keuangan dan kinerja saham perusahaan dapat ditingkatkan (Kumar dan

Panneerselvam:2009). Penelitian yang luas menunjukkan beberapa perbedaan hasil

penelitian, yaitu penelitian kinerja keuangan milik Leepsa dan Mishra (2012)

memiliki hasil kinerja keuangan perusahaan meningkat pasca merger dan akuisisi,

namun penelitian milik Kumar (2012) memiliki hasil bahwa kinerja keuangan

perusahaan tidak meningkat pasca merger dan akuisisi. Penelitian kinerja saham

juga memiliki perbedaan hasil penelitian, yaitu penelitian milik Asquith (1983) dan

Kumar dan Paneerrselvam (2012) memiliki hasil bahwa kinerja saham perusahaan

mengalami pengingkatan pasca merger dan akuisisi, namun penelitian milik Shah

dan Aorora (2014) memiliki hasil kinerja saham perusahaan pasca merger dan

akuisisi tidak mengalami peningkatan.


Di Indonesia, merger dan akuisisi sudah marak terjadi sejak tahun 1995,

sejak diberlakukannya Undang-Undang Nomor 1 Tahun 1995 tentang Perseroan

Terbatas (“UU 1/1995”) dan terus mengalami perubahan jumlah dari waktu ke

waktu2. (Nurviani:2013). Peningkatan perusahaan yang melakukan merger dan

akuisisi pada periode 2010-2014 disajikan pada Gambar 1.1. Sedangkan, jumlah

perusahaan merger dan akuisisi di Indonesia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

periode 2010-2014, disajikan pada Gambar 1.2.

Gambar 1.1 Merger & Akuisisi di Indonesia Periode 2010-2014

Sumber: Saham Ok (http://www.sahamok.com, diakses 12 Januari 2016)

Gambar 1.2 Merger & Akuisisi yang terdaftar di BEI Periode 2010-2014

Sumber: Bursa Efek Indonesia

Berdasarkan latar belakang tersebut, maka penelitian ini bertujuan untuk

menganalisis keberhasilan merger dan akuisisi melalui perbandingan kinerja

keuangan dan kinerja saham pasca merger dan akuisisi dengan menggunakan

perusahaan non-keuangan dan perbankan sebanyak 42 perusahaan pada periode

2010-2014. Penelitian ini menyerupai riset yang dilakukan Leepsa dan Mishra

(2012) dan Kumar dan Panneerselvam (2009) serta faktor menganalisis faktor

penentu keberhasilan merger dan akuisisi.

3

4336

69

33

0

20

40

60

80

2010 2011 2012 2013 2014

Jum

lah

Pe

rusa

haa

n

Tahun

3 4 0 051

16

14 159

0

5

10

15

20

25

2010 2011 2012 2013 2014

Jum

lah

Pe

rusa

haa

n

Periode (tahun)Merger Akuisisi


2. Kerangka Analisis & Hipotesis

Ha1 : Profitabilitas berupa ROE meningkat pasca merger & akuisisi.

Ha2 : Profitabilitas berupa NPM meningkat pasca merger & akuisisi.

Ha3 : Likuiditas berupa CR meningkat pasca merger & akuisisi.

Ha4 : Likuiditas berupa QR meningkat pasca merger & akuisisi.

Ha5 : Solvabilitas berupa DAR meningkat pasca merger & akuisisi.

Ha6 : Solvabilitas berupa DER meningkat pasca merger & akuisisi.

Ha7 : CAR 30 hari meningkat pasca merger & akuisisi.


Kinerja Keuangan

Sebelum Merger & Akuisisi

1. Rasio Profitabilitas (ROE, NPM) H1, H2

2. Rasio Likuiditas (CR, QR) H3, H4

3. Rasio Solvabilitas (DAR, DER) H5, H6

Uji Normalitas Terdistribusi Normal

Uji-T Berpasangan Terdistribusi tidak normal

Uji Peringkat Tanda Wilcoxon

Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR)

30 hari, 20 hari, dan 10 hari

Sesudah Merger & Akuisisi

H7,H8, H9

Kinerja Saham

Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR)

30 hari, 20 hari, dan 10 hari

Sebelum Merger & Akuisisi

H7, H8, H9

Sesudah Merger & Akuisisi

1. Rasio Profitabilitas (ROE, NPM) H1, H2

2. Rasio Likuiditas (CR, QR) H3, H4

3. Rasio Solvabilitas (DAR, DER) H5, H6

Return On Equity (H10)

Net Profit Margin (H11)

Current Ratio (H12)

Quick Ratio (H13)

Debt to Assets Ratio (H14)

Debt to Equity Ratio (H15)

Imbalan Abnormal Kumulatif

Regresi

Uji Asumsi Klasik :

1. Normalitas

2. Autokorelasi

3. Multikolinieritas

4. Heteroskedastisitas

Uji Hipotesis (Uji-T) dan (Uji-F)

Faktor Penentu Keberhasilan Merger dan Akuisisi



Ha10 : ROE berpengaruh positif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.

Ha11 : NPM berpengaruh positif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.

Ha12 : CR berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.

Ha13 : QR berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.

Ha14 : DAR berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.

Ha15 : DER berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.

3. Penelitian Sebelumnya

Penelitian merger dan akuisisi memiliki beberapa perluasan topik,

diantaranya kinerja keuangan, kinerja saham, nilai perusahaan, kekayaan pemegang

saham, reaksi pasar

Tabel 2.1 Ringkasan perkembangan penelitian pada Merger dan Akuisisi.

Topik Peneliti Hipotesis Metode Hasil Penelitian

Kin

erja

Sah

am

Kumar dan

Panneerselvam

(2009)

76 Perusahaan

Periode sampel:

1998-2006

Penelitian ini menguji

hipotesis pasar modal

yang efisien, hipotesis

keuntungan abnormal,

dan hipotesis

maksimalisasi kekayaan.

T- statistics

General

regression model

CAR dengan periode

jendela yang lebih

pendek memiliki

pertumbuhan abnormal

yang positif signifikan

Zaremba dan

Plotnicki (2014)

109 Perusahaan

Periode sampel:

2001-2014

H1: Saham pengakuisisi

ditandai dengan abnormal

return jangka pendek.

H2: Pengembalian jangka

panjang perusahaan

memperoleh abnormal

rendah.

Classical event

study, calendar-

time portfolio

method, OLS

regressions, dan

tested in a

parametric way.

Pada sekitar tanggal

pengumuman, investor

menilai terlalu tinggi

jumlah sinergi yang akan

diterapkan pada

perusahaan pengakuisisi.

Perusahaan target

menghasilkan signifikan

abnormal return positif

dalam jangka panjang

Kin

erja

Keu

ang

an

Suwardi (2008)

18 Perusahaan

Periode sampel:

2004-2007

Berdasarkan NIM (Net

Interest Margin), BOPO,

ROA, NPL dan LDR

tingkat kinerja keuangan

perbankan pada PD BPR

BKK Purwodadi sesudah

merger lebih baik dari

pada sebelum merger

Wilcoxon test,

Uji Perbedaan

rata- rata dua

sampel,

NIM sesudah merger

tidak lebih baik dari pada

sebelum merger.

Terjadinya penurunan

tingkat kualitas LDR

sesudah merger.

Leepsa dan

Mishra (2012)

115 Perusahaan

Periode sampel:

2003-2007

Terdapat perubahan

kinerja keuangan jangka

panjang pasca merger.

Paired two

sample T-tests

Rasio solvabilitas

menurun.

Rasio likuiditas

meningkat.

Rasio profitabilitas

meningkat.


Nil

ai P

eru

sah

aan

Papadatos

(2011)

38 Perusahaan

Periode sampel:

2000-2005

Akuisisi memiliki dampak

yang signifikan terhadap

nilai perusahaan akuisisi.

A

heteroscedasticit

y-corrected

regression

analysis, using

gretl

Hasil dari kedua

metodologi

menunjukkan bahwa

untuk setiap kelompok

(horisontal, vertikal dan

konglomerat), seri

stasioner.

Kek

ayaa

n P

emeg

ang

Sah

am

Shah dan

Aorora (2014)

37 Perusahaan

Periode sampel:

Mei 2013 -

September 2013

H1: Pengumuman

mempengaruhi nilai

pemegang saham dari

perusahaan-perusahaan

yang terlibat dalam M &

A pengumuman

H2: CAR pasca

pengumuman > CAR

sebelum pengumuman

Paired two

sample T-tests

Tidak ada perbedaan

signifikan pada Imbalan

Abnormal Kumulatif

Kin

erja

Keu

ang

an d

an K

iner

ja S

aham

Martani,

Mulyono, dan

Khairurizka

(2009)

120 Perusahaan

Periode sampel:

2001-2006

NPM, ROE, DAR, DER,

TATO, PBV memiliki

hubungan yang signifikan

dengan return pasar dan

abnormal return.

Multiple linear

regression

Rasio profitabilitas

berpengaruh terhadap

abnormal return.

Tarigan dan

Pratomo (2015)

19 Perusahaan

Periode sampel:

2008-2010

H1: Ada perbedaan

abnormal return pasca

merger dan akuisisi

dilakukan

H2: Ada perbedaan

kinerja keuangan pasca

merger dan akuisisi

dilakukan

Paired Sample

T- Test

Wilcoxon Signed

Rank Test

Tidak ada perbedaan

abnormal return..

Terdapat peningkatan

rata-rata yang terjadi

pada rasio keuangan

DER.

4. Metode Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk melihat perbedaan meningkat atau

menurunnya kinerja keuangan perusahaan pasca merger dan akuisisi, untuk melihat

perbedaan meningkat atau menurunnya kinerja saham perusahaan pasca merger dan

akuisisi, dan untuk mengetahui faktor-faktor apa saja yang dapat mempengaruhi

tingkat keberhasilan merger dan akuisisi.

4.1 Populasi dan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan

merger dan akuisisi yang terdaftar pada BEI dalam periode 2010-2014. Sampel

penelitian ini terdiri dari 42 perusahaan non-keuangan yang terdaftar dalam Bursa

Efek Indonesia periode 2010-2014.

4.2 Analisis Hipotesis

Untuk menguji hipotesis kinerja keuangan dan kinerja saham, apabila data

berdistribusi normal maka digunakan Uji T Sampel Berpasangan, sedangkan


apabila data berdistribusi tidak normal maka digunakan Uji Peringkat Tanda

Wilcoxon. Sedangkan untuk mengetahui faktor penentu keberhasilan merger dan

akuisisi, penelitian ini menggunakan Uji Statistik T dan Uji Statistik F dengan

variabel independen yaitu profitabilitas berupa Return on Equity (X1) dan Net Profit

Margin (X2), likuiditas berupa Current Ratio (X3) dan Quick Ratio (X4), solvabilitas

berupa Debt to Assets Ratio (X5), dan Debt to Equity Ratio (X6) dan variabel

dependen Imbalan Abnormal Kumulatif (Y).

5. Hasil Penelitian

5.1 Deskripsi Objek Penelitian

Objek dari penelitian ini adalah 42 perusahaan non-keuangan tercatat di BEI

yang melakukan merger dan akuisisi pada tahun 2010-2014. Periode 2010-2013

menggunakan laporan keuangan 3 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah perusahaan

merger dan akuisisi. Penelitian ini juga menggunakan harga saham perusahaan 30

hari sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Data laporan keuangan dan harga

saham perusahaan diperoleh dari Bursa Efek Indonesia, Indonesian Capital Market

Directory (ICMD), Thomson Reuters Eikon, dan Yahoo Finance.

5.2 Hasil Kinerja Keuangan

Berdasarkan uji normalitas, seluruh variabel kinerja keuangan memiliki data

tidak terdistribusi secara normal, sehingga pengujian selanjutnya adalah Uji

Peringkat Tanda Wilcoxon.

Tabel 1 Hasil Uji Kinerja Keuangan (Uji Peringkat Tanda Wilcoxon)

Variabel N Z Sig.

(2-tailed)

Keputusan

α = 5%

ROE 42 -1.844 0,065 0,06 > 0,05 (Ho tidak ditolak)

NPM 42 -2.563 0,010 0,01 < 0,05 (Ho ditolak)

CR 42 -1.982 0,047 0,04 < 0,05 (Ho ditolak)

QR 42 -1.244 0,213 0,21 > 0,05 (Ho tidak ditolak)

DAR 42 -.929 0,353 0,35 > 0,05 (Ho tidak ditolak)

DER 42 -1.297 0,194 0,19 > 0,05 (Ho tidak ditolak)

Sumber: Hasil olah data IBM SPSS

Pada tingkat signifikansi dua arah diperoleh hasil profitabilitas berupa Net

Profit Margin dan likuiditas berupa Current Ratio memiliki perbedaan yang

signifikan pasca merger dan akuisisi, Namun untuk variabel profitabilitas berupa

Return On Equity, likuiditas berupa Quick Ratio, dan solvabilitas berupa Debt to

Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio data tidak cukup membuktikan variabel

tersebut menurun pasca merger dan akuisisi pada tingkat keberhasilan 0,05.

5.3 Hasil Kinerja Saham


Hasil uji normalitas kinerja saham memiliki hasil yang berbeda, yaitu

Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR) 10 hari memiliki data yang terdistribusi

normal, sehingga uji yang dilakukan berikutnya adalah Uji T Sampel

Berpasangan, sedangkan Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR) 30 hari dan 20 hari

memiliki data yang terdistribusi tidak normal, sehingga uji yang dilakukan

berikutnya adalah Uji Peringkat Tanda Wilcoxon.

Tabel 2 Hasil Uji Kinerja Saham (Uji T Sampel Berpasangan)

Variabel N Mean Sig.

(2-tailed)

Keputusan

α = 5%

CAR 10 hari 42 0,021 0,209 0,20 > 0,05 (Ho tidak ditolak)


Tabel 3 Ringkasan Hasil Uji Kinerja Saham (Uji Peringkat Tanda Wilcoxon)

Variabel N Z Sig.

(2-tailed)

Keputusan

α = 5%




Pada tingkat signifikansi dua arah diperoleh hasil yang diperoleh adalah tidak

menolak Ho, artinya data tidak cukup membuktikan Imbalan Abnormal Kumulatif

(CAR) 10 hari, 20 hari, dan 30 hari meningkat pasca merger dan akuisisi pada

tingkat signifikansi 0,05.

5.4 Hasil Faktor Penentu Keberhasilan

Model pertama faktor penentu keberhasilan dapat menjelaskan pergerakan

Imbalan Abnormal Kumulatif dipengaruhi oleh variasi variabel independen ROE,

CR, dan DAR sebesar 34%, sedangkan pada model kedua pergerakan Imbalan

Abnormal Kumulatif dipengaruhi oleh variabel NPM, QR, dan DAR sebesar

39,50%. Uji secara simultan dari model pertama menunjukkan bahwa variabel

independen yang terdiri dari ROE, CR, dan DAR secara simultan mempengaruhi

CAR pada tingkat kepercayaan 99,9% dan variabel independen yang terdiri dari

NPM, QR, dan DER secara simultan mempengaruhi CAR pada tingkat kepercayaan

100%.

Tabel 4 Hasil Uji Faktor Penentu Keberhasilan Model Regresi Pertama


Model Regresi Variabel N Koef. t-hitung Sig.

CAR = β0 + β1ROE + β2CR

+ β3DAR + 𝜖

(Constant) 42 -10,849 -1,165 0,251

ROE 42 0,037 1,095 0,280

CR 42 0,085 3,823 0,001

DAR 42 -5,594 -0,297 0,768

R-square 0,340

Adj. R-square 0,288

F test 6,536

Signifikan F 0,001

Sumber : IBM SPSS

Hasil uji faktor penentu keberhasilan merger dan akuisisi pada model

regresi pertama menunjukan bahwa profitabilitas (ROE) tidak berpengaruh pada

tingkat kepercayaan 72%, likuiditas (CR) berpengaruh pada tingkat kepercayaan

99,99%, dan solvabilitas (DAR) tidak berpengaruh pada tingkat kepercayaan

23,2%

Tabel 5 Hasil Uji Faktor Penentu Keberhasilan Model Regresi Kedua

Model Regresi Variabel N Koef. t-hitung Sig.

CAR = β0 + β1NPM +

β2QR + β3DER + 𝜖

(Constant) 42 -9,916 -1,998 0,053

NPM 42 0,048 1,220 0,230

QR 42 0,094 4,911 0,001

DER 42 -0,681 -0,721 0,476

R-square 0,395

Adj. R-square 0,348

F test 8,281

Signifikan F 0,000

Sumber : IBM SPSS

Hasil uji faktor penentu keberhasilan merger dan akuisisi pada model

regresi kedua menunjukan bahwa profitabilitas (NPM) tidak berpengaruh pada

tingkat kepercayaan 77%, likuiditas (QR) berpengaruh pada tingkat kepercayaan

99,99%, dan solvabilitas (DER) tidak berpengaruh pada tingkat kepercayaan 52,4%

5.5 Perbandingan dengan Penelitian Sebelumnya

Berdasarkan hasil pengujian perubahan kinerja keuangan perusahaan pasca

merger dan akuisisi, terdapat 2 variabel yang memiliki perbedaan signifikan pasca

merger dan akuisisi yaitu profitabilitas berupa Net Profit Margin dan likuiditas

berupa Current Ratio. Terdapat 4 variabel yang tidak signifikan secara statistik,

yaitu profitabilitas berupa Return on Equity, likuiditas berupa Quick Ratio dan

solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio. Hasil ini kurang

mendukung penelitian Leepsa dan Mishra (2012) yang menggunakan sampel

penelitian 115 perusahaan non-keuangan periode 2003-2007. Penelitian

menggunakan variabel profitabilitas (Return On Equity dan Net Profit Margin),


likuiditas (Current Ratio dan Quick Ratio), dan solvabilitas (Debt to Assets Ratio

dan Times Interest Earned Ratio). Hasil penelitian menunjukan bahwa terdapat

perbedaan signifikan pada variabel profitabilitas, sedangkan variabel likuiditas dan

solvabilitas tidak signifikan secara statistik.

Hasil pengujian kinerja saham dengan menggunakan variabel Kumulatif

Imbalan Abnormal 30 hari sebelum dan sesudah merger dan akuisisi menunjukan

hasil yang tidak signifikan secara statistik, hasil ini mendukung penelitian Tarigan

dan Pratomo (2015) yang meneliti dengan sampel 19 perusahaan pada periode

2008-2010. Variabel yang digunakan pada penelitian tersebut adalah Kumulatif

Imbalan Abnormal 10 hari sesudah merger dan akuisisi yang dibandingkan dengan

10 hari sebelum merger dan akuisisi. Hasil penelitian menunjukan bahwa hasil

pengujian hipotesis terhadap Kumulatif Imbalan Abnormal yaitu tidak ada

perbedaan kumulatif imbalan abnormal sebelum dengan sesudah merger dan

akuisisi dilakukan.

Pengujian faktor penentu keberhasilan merger dan akuisisi pada penelitian

ini memunjukan bahwa profitabilitas berupa Return On Equity dan Net Profit

Margin memiliki pengaruh positif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif, namun

kedua rasio profitabilitas ini tidak signifikan secara statistik. Likuiditas berupa

Current Ratio dan Quick Ratio memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap

Imbalan Abnormal Kumulatif. Solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt

to Equity Ratio memiliki korelasi positif tetapi tidak signifikan terhadap Imbalan

Abnormal Kumulatif. Hasil ini sedikit berbeda dengan penelitian milik Martani,

Mulyono, dan Khairurizka (2009) yang meneliti sampel 39 perusahaan manufaktur

periode 2003-2006. Penelitian tersebut menggunakan variabel berupa Net Profit

Margin, Return On Equity, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, perputaran total

aset, Price to Book Value, arus kas dari aktivitas operasi, dan ukuran perusahaan.

Studi ini menemukan bahwa variabel ROE dan NPM memiliki korelasi positif yang

signifikan dengan imbalan abnormal. Rasio likuiditas (CR) berpengaruh signifikan

terhadap imbalan abnormal, sedangkan Debt to Equity Ratio (DER) memiliki

korelasi positif dengan return saham tetapi tidak signifikan secara statistik.

6. Kesimpulan, Keterbatasan, dan Saran

6.1 Kesimpulan

Analisis data kinerja keuangan dengan menggunakan profitabilitas (Return

On Equity dan Net Profit Margin), likuiditas (Current Ratio dan Quick Ratio), dan

solvabilitas (Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio) tiga tahun sebelum dan

sesudah merger dan akuisisi memiliki terdapat penurunan secara signifikan pada

profitabilitas berupa Net Profit Margin dan likuiditas berupa Current Ratio pasca

merger & akuisisi.Profitabilitas berupa Return on Equity, likuiditas berupa Quick


Ratio, solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio data tidak

signifikan atau tidak memenuhi.

Analisis data kinerja saham dengan menggunakan Imbalan Abnormal

Kumulatif 30 hari sebelum dan sesudah merger dan akuisisi memiliki hasil Imbalan

Abnormal Kumulatif (CAR) 30 hari, 20 hari, dan 10 hari meningkat pasca merger

& akuisisi namun tidak signifikan.

Analisis faktor penentu utama dalam keberhasilan merger dan akuisisi

menggunakan dua model regresi agar terhindar dari masalah multikolinearitas.

Hasil analisis faktor penentu keberhasilan adalah:

1. Likuiditas berupa Current Ratio dan Quick Ratio berpengaruh terhadap

Imbalan Abnormal Kumulatif.

2. Profitabilitas berupa Return on Equity dan Net Profit Margin, serta

solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio data

tidak cukup membuktikan variabel tersebut mempengaruhi Imbalan

Abnormal Kumulatif.

6.2 Keterbatasan

Periode pengamatan merger dan akuisisi yang digunakan teralu sempit.

Tidak menggunakan sektor industri keuangan dan perbankan sebagai

sampel penelitian.

Hanya menggunakan 6 variabel keuangan.

Perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi beberapa kali dalam

satu periode dikeluarkan dari sampel.

6.3 Saran

Menambah periode pengamatan merger dan akuisisi agar dapat terlihat

perbedaan dan pengaruh yang signifikan dari variabel yang digunakan.

Meneliti perusahaan yang terdapat pada sektor industri keuangan dan

perbankan sebagai sampel penelitian.

Menggunakan variabel-variabel keuangan lain seperti Return on Assets

dan Time Interest Earned Ratio.

Hasil dampak merger dan akuisisi mungkin terganggu oleh sampel yang

melakukan merger dan akuisisi beberapa kali dalam satu periode dan

yang dipakai sebagai sampel hanya periode terakhir sehingga periode

sebelumnya mungkin mempengaruhi hasil.

Referensi


Asquith, P., Bruner, Robert F., Mullins, David W. (1983). The Gains To Bidding

Firms From Merger. Journal of Financial Economics, Vol.11 No.121-139.

Fuller, K., Netter, J., Stegemoller, M. (2002). What Do Returns to Acquiring Firms

Tell Us? Evidence from Firms That Make Many Acquisitions. The Journal

of Finance, Vol LVII, No.4.

Kumar, B Rajesh dan Panneerselvam, S. (2009). Mergers, Acquisitions and

Wealth Creation: A Comparative Study in the Indian Context. IIMB

Management Review.

Kumar, Rajesh. (2009). Post-Merger Corporate Performance: An Indian

Perspective. Management Research News, Vol.32 (2), pg.145-157.

Leepsa, N. M. dan Mishra, Chandra Sekhar. (2012). Post Merger Financial

Performance: A Study with Reference to Select Manufacturing Companies

in India. International Research Journal of Finance and Economics.

Martani, D., Mulyono, dan Khairurizka, R. (2009). The effect of financial ratios,

firm size, and cash flow from operating activities in the interim report to

the stock return. Chinese Business Review, Vol 8, No 6.

Nurviani, Novi. (2013). Gelombang Merger Melanda: Bangga atau Waspada?.

Jakarta : Komisi Pengawas Persaingan Usaha.http://www.kppu.go.id/id/

blog/2013/01/gelombang-merger-melanda-bangga-atau-waspada/ akses

pada 11 Januari 2016 pukul 19.28 WIB.

Papadatos, Konstantinos. (2011). The Wealth Effects of Takeover Announcement

on Acquiring Firms. The Case of the Athens Stock Exchange. European

Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, Issue 43.

Shah, Priyanka dan Arora, Parvinder. (2014). M&A Announcements and

Their Effect on Return to Shareholders: An Event Study. Accounting and

Finance Research, Vol III No.2.

Suwardi. (2008). Analisis Kinerja Keuangan Sebelum Dan Sesudah Merger Pada

PD BPR BKK Purwodadi. Value Added, Vol.4, No.2.

Tarigan, Pivi Princifal Yosefa dan Pratomo, Wahyu Ario. (2015). Analisis

Dampak Merger Dan Akuisisi Terhadap Abnormal Return Dan Kinerja

Keuangan Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.

Jurnal Ekonomi dan Keuangan, Vol.3 No.3.

Zaremba, Adam dan Plotnicki, Michal. (2014). Mergers And Acquisitions:

Evidence On Post-Announcement Performance From Cee Stock Markets.

Business, Management and Education.

Lampiran 1 Deskripsi Sampel


Merger

No Nama Emiten Merger dengan

Perusahaan

Nama Perusahaan

Setelah Merger

Tanggal

Efektif

1 PT Indonesian Paradise

Property Tbk (INPP) PT Tirta Saga Wangi

PT Indonesian

Paradise Property

Tbk

27-Apr-10

2 PT Astra International Tbk

(ASII)

PT General Electric

Services

PT Astra

International Tbk 27-Dec-10

3 PT Tri Polyta Indonesia

Tbk (TPIA)

PT Chandra Asri

Petrochemical

PT Chandra Asri

Petrochemical Tbk 1-Jan-11

4 PT Island Concepts

Indonesia Tbk (ICON)

PT Gama Wahyu

Abadi

PT Island Concepts

Indonesia Tbk 25-May-11

5 PT Matahari Department

Store Tbk (LPPF)

PT Meadow

Indonesia

PT Matahari

Department Store

Tbk

16-Sep-11

6 PT XL Axiata Tbk

(EXCL)

PT Axis Telekom

Indonesia PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14

7 PT Holcim Indonesia Tbk

(SMCB)

PT Bintang Polindo

Perkasa PT Holcim


PT Wahana

Transtama

8 PT Darya-Varia

Laboratoria Tbk (DVLA) PT Pradja Pharin

PT Darya-Varia

Laboratoria Tbk 26-May-14

Akuisisi


Perusahaan

Nama Perusahaan

Setelah Merger

Tanggal

Efektif

1 PT Sara Lee Body Care

Tbk (PROD) Unilever Holding BV

PT Sara Lee Body

Care Tbk 6-Jan-11

2 PT Aneka Tambang Tbk

(ANTM)

PT Dwimitra

Enggang

Khatulistiwa

PT Aneka Tambang

Tbk 18-May-11

3 PT Jasa Marga (Persero)

Tbk (JSMR)

PT Margabumi

Adhikaraya

PT Jasa Marga

(Persero) Tbk 10-Jun-11

4 PT Elang Mahkota

Teknologi Tbk (EMTK)

PT Indosiar Karya

Media Tbk

PT Elang Mahkota

Teknologi Tbk 28-Jun-11

5 PT Mobile 8 Telecom Tbk

(FREN)

PT Wahana Inti

Nusantara

PT Mobile 8

Telecom Tbk 19-Jul-11

6 PT Berau Coal Energy

Tbk (BRAU)

Vallar Investments

UK Limited

PT Berau Coal

Energy Tbk 20-Jul-11

7 PT Resources Alam

Indonesia Tbk (KKGI)

Energy Collier Pte.

Ltd.

PT Resources Alam

Indonesia Tbk 18-Aug-11

8 PT Agung Podomoro

Land Tbk (APLN)

PT Alam Hijau

Teduh

PT Agung

Podomoro Land Tbk 17-Nov-11

9 PT Kawasan Industri

Jababeka Tbk (KIJA)

PT Banten West Java

Tourism

Development PT Kawasan

Industri Jababeka

Tbk

27-Nov-11

PT Tanjung Lesung

Leisure Industry


Perusahaan

Nama Perusahaan

Setelah Merger

Tanggal

Efektif


10 PT Solusi Tuntas Pratama

Tbk (SUPR)

PT Platinum

Teknologi

PT Solusi Tuntas

Pratama Tbk 16-Mar-12

11 PT Mitrabahtera Segara

Sejati Tbk (MBSS)

PT Mitra Alam

Segara Sejati

PT Mitrabahtera

Segara Sejati Tbk 19-Mar-12

12 PT Kalbe Farma Tbk

(KLBF) PT Hale International

PT Kalbe Farma

Tbk 3-Aug-12

13 PT Provident Agro Tbk

(PALM) PT Nakau

PT Provident Agro

Tbk 6-Aug-12

14 PT Alam Sutra Realty

Tbk (ASRI)

PT Garuda

Adhimatra Indonesia

PT Alam Sutra

Realty Tbk 19-Sep-12

15 PT Agung Podomoro

Land Tbk (APLN)

PT Bali

Perkasasukses PT Agung

Podomoro Land Tbk 23-Oct-12

PT Sumber Air Mas

Pratama

16 PT Sugih Energi Tbk

(SUGI) Eurorich Group Ltd.

PT Sugih Energi

Tbk 9-Nov-12

17 PT Semen Gresik Tbk

(SMGR) Thang Long Cement

PT Semen Gresik

Tbk 1-Dec-12

18 PT Cowell Development

Tbk (COWL)

PT Plaza Adika

Lestari

PT Cowell

Development Tbk 11-Dec-12

19 PT Surya Citra Media Tbk

(SCMA)

PT Indosiar Karya

Media Tbk

PT Surya Citra

Media Tbk 1-May-13

20 PT Astra Otoparts Tbk

(AUTO) PT Pakoakuina

PT Astra Otoparts

Tbk 16-May-13

21 PT Salim Ivomas Pratama

Tbk (SIMP)

PT Mentari Pertiwi

Makmur

PT Salim Ivomas

Pratama Tbk 10-Jun-13

22 PT Harum Energy Tbk

(HRUM)

PT Karya Usaha

Pertiwi

PT Harum Energy

Tbk 2-Jul-13

23 PT Bayan Resources Tbk

(BYAN) PT Apira Utama

PT Bayan Resources

Tbk 31-Jul-13

24 PT Pabrik Kertas Tjiwi

Kimia Tbk (TKIM)

PT Oki Pulp & Paper

Mills

PT Pabrik Kertas

Tjiwi Kimia Tbk 10-Sep-13

25 PT Cipaganti Citra Graha

Tbk (CPGT)

PT Pandu Persada

Saranamukti PT Cipaganti Citra

Graha Tbk 22-Sep-13

PT Andika Semesta

26 PT Sugih Energi Tbk

(SUGI)

PT Petronusa Bumi

Bakti PT Sugih Energi

Tbk 26-Sep-13

International Mineral

Resource Inc

27 PT Tiphone Mobile

Indonesia Tbk (TELE)

PT Poin Multi Media

Nusantara

PT Tiphone Mobile

Indonesia Tbk 8-Nov-13

28 PT Nusa Raya Cipta Tbk

(NRCA)

PT Bhaskara Utama

Jaya

PT Nusa Raya Cipta

Tbk 13-Dec-13


Land Tbk (APLN) PT Sinar Menara Deli

PT Agung

Podomoro Land Tbk 16-Dec-13

30 PT Modernland Realty

Tbk (MDLN)

PT Mitra Sindo

Sukses PT Modernland

Realty Tbk 20-Feb-14

PT Mitra Sindo

Makmur


Land Tbk (APLN)

PT Wahana Sentra

Sejati

PT Agung

Podomoro Land Tbk 25-Mar-14


Perusahaan

Nama Perusahaan

Setelah Merger

Tanggal

Efektif


32 PT Tiga Pilar Sejahtera

Food Tbk (AISA) PT Golden Plantation

PT Tiga Pilar

Sejahtera Food Tbk 22-May-14

33 PT Hanson Internasional

Tbk (MYRX)

PT Mandiri Mega

Jaya

PT Hanson

Internasional Tbk 10-Jun-14

34 PT Astra International

Tbk (ASII)

PT Asuransi Viva

Indonesia

PT Astra

International Tbk 7-Jul-14

Lampiran 2 Deskripsi Data

Rata-Rata Profitabilitas 3 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger & Akuisisi

No Nama Emiten

Tanggal

Efektif

Rata-Rata ROE Rata-Rata NPM

Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah

1

PT Indonesian Paradise

Property Tbk 27-Apr-10

1.241364 2.180824 24.79919 5.327759

2

PT Astra International

Tbk 27-Dec-10

31.63571 31.12388 11.8755 12.18639

3

PT Chandra Asri


6.543133 -2.90345 -0.34007 -0.87823

4

PT Sara Lee Body Care

Tbk 6-Jan-11

15.90071 24.17667 16.24912 17.25667

5 PT Aneka Tambang Tbk 18-May-11 13.97974 6.67678 13.46833 8.013766

6

PT Island Concepts


-69.6512 21.1211 -31.117 2.848427

7

PT Jasa Marga (Persero)

Tbk 10-Jun-11

12.85643 14.48514 24.15773 14.06735

8

PT Elang Mahkota


10.64982 26.54092 8.861633 40.15318

9

PT Mobile 8 Telecom

Tbk 19-Jul-11

-75.5435 -49.7679 -202.351 -81.9349

10

PT Berau Coal Energy

Tbk 20-Jul-11

76.11536 -10.1167 12.26649 -9.77093

11

PT Resources Alam


36.6276 22.74631 12.34917 8.587252

12

PT Matahari Department

Store Tbk 16-Sep-11

819.2754 283.4319 308.9918 29.17951

13

PT Agung Podomoro

Land Tbk 17-Nov-11

1.756749 16.05761 4.911622 18.49858

14

PT Kawasan Industri

Jababeka Tbk 27-Nov-11

0.272099 7.149431 0.339744 15.0081

15

PT Solusi Tuntas Pratama

Tbk 16-Mar-12

14.91 32.13667 40.59 -5.96

16

PT Mitrabahtera Segara

Sejati Tbk 19-Mar-12

20.26377 12.76597 22.79674 21.045

17 PT Kalbe Farma Tbk 3-Aug-12 24.62119 23.45494 24.62119 23.45494

18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 16.51707 -8.48046 16.51707 -8.48046

19

PT Alam Sutra Realty

Tbk 19-Sep-12

13.35765 18.24161 13.35765 18.24161

No Nama Emiten

Tanggal

Efektif

Rata-Rata ROE Rata-Rata NPM



20

PT Agung Podomoro

Land Tbk 23-Oct-12

8.458287 15.71633 8.458287 15.71633

21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 -7.11603 6.51873 -7.11603 6.51873

22 PT Semen Gresik Tbk 1-Dec-12 30.23278 24.41135 30.23278 24.41135

23

PT Cowell Development

Tbk 11-Dec-12

11.07333 8.195 11.70333 21.96

24

PT Surya Citra Media

Tbk 1-May-13

46.02712 42.03054 46.02712 42.03054

25 PT Astra Otoparts Tbk 16-May-13 26.25766 10.46256 26.25766 10.46256

26

PT Salim Ivomas Pratama

Tbk 10-Jun-13

15.62342 7.822636 15.62342 7.822636

27 PT Harum Energy Tbk 2-Jul-13 49.6689 0.904033 49.6689 0.904033

28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 21.07182 -73.97 14.77849 -22.82

29

PT Pabrik Kertas Tjiwi

Kimia Tbk 10-Sep-13

6.951697 2.201224 6.951697 2.201224

30

PT Cipaganti Citra Graha

Tbk 22-Sep-13

670.9533 -148.97 670.9533 -54.35

31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 -4.86603 1.55914 325.04 86.53

32

PT Tiphone Mobile


24.91783 12.19845 24.91783 12.19845

33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 26.44265 27.95681 26.44265 27.95681

34

PT Agung Podomoro

Land Tbk 16-Dec-13

13.31614 15.27062 13.31614 15.27062

35

PT Modernland Realty

Tbk 20-Feb-14

23.96689 1.838391 58.61244 12.88403

36

PT Agung Podomoro

Land Tbk 25-Mar-14

14.80286 1.948343 16.62526 8.566169

37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 15.13553 -1.29322 11.0549 -3.19322

38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 13.67752 -1.55818 12.98144 -6.29405

39

PT Darya-Varia


16.01948 3.260463 12.51628 9.768307

40

PT Tiga Pilar Sejahtera

Food Tbk 22-May-14

11.60652 2.635903 7.526013 5.579287

41

PT Hanson Internasional

Tbk 10-Jun-14

-40.3666 0.147333 20.33408 -23.4969

42


Tbk 7-Jul-14

26.61012 4.016837 10.42756 8.684107

Rata-Rata Likuiditas 3 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger & Akuisisi

No Nama Emiten

Tanggal

Efektif

Rata-Rata CR Rata-Rata QR


1



518.2093 196.2668 512.7396 193.7481

2 PT Astra International Tbk 27-Dec-10 120.0975 133.5012 93.11732 109.0717

3

PT Chandra Asri


324.4329 138.105 216.7812 88.14387

No Nama Emiten

Tanggal

Efektif




4


Tbk 6-Jan-11

474.3937 495.5541 430.9451 454.5465


6

PT Island Concepts


90.55797 138.4977 89.78632 113.6833

7


Tbk 10-Jun-11

198.818 76.24413 198.818 76.24413

8

PT Elang Mahkota


341.0757 584.256 295.5184 550.2856

9 PT Mobile 8 Telecom Tbk 19-Jul-11 43.43195 31.84194 36.67304 23.77153

10 PT Berau Coal Energy Tbk 20-Jul-11 115.6278 97.54611 106.6293 94.11459

11

PT Resources Alam


231.0363 178.7231 186.5348 140.7046

12


Store Tbk 16-Sep-11

69.49497 84.84978 50.04311 51.46183

13

PT Agung Podomoro Land

Tbk 17-Nov-11

208.4553 169.2159 98.76227 113.7114

14

PT Kawasan Industri


258.6046 385.1968 51.67883 333.0944

15


Tbk 16-Mar-12

243.3 94.7 123.25 94.7

16



63.21463 230.5522 61.5705 217.7091


18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 96.10906 96.99365 80.86034 88.77948

19 PT Alam Sutra Realty Tbk 19-Sep-12 147.0309 94.51668 53.72656 65.31653

20


Tbk 23-Oct-12

215.9104 175.5812 115.4796 112.5439

21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 7338.34 36.41103 2755.556 36.29304


23


Tbk 11-Dec-12

272.0002 231.0001 167.6044 164.3474

24 PT Surya Citra Media Tbk 1-May-13 271.9386 390.69 352.1765 678.82


26


Tbk 10-Jun-13

143.8516 87.12342 104.9149 59.53028


28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 93.31258 62.29761 62.77515 45.91365

29


Kimia Tbk 10-Sep-13

217.4948 189.9982 155.0568 133.7071

30


Tbk 22-Sep-13

57.82653 22.91983 56.36573 22.01804

31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 335.7023 32.38189 1435.656 32.28346

32

PT Tiphone Mobile


308.6873 180.1142 239.964 141.6373

33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 133.6598 168.2672 133.6598 168.2672

34 PT Agung Podomoro Land 16-Dec-13 210.1711 183.2289 133.3714 114.3382

No Nama Emiten

Tanggal

Efektif




35 PT Modernland Realty Tbk 20-Feb-14 104.0878 124.0721 61.81697 89.1576

36


Tbk 25-Mar-14

177.2951 151.3429 125.3079 87.94472

37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 51.4531 74.95241 50.80195 74.58545

38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 116.9876 56.27767 84.94392 40.78772

39

PT Darya-Varia


446.0774 373.5211 363.6462 297.4643

40


Food Tbk 22-May-14

163.775 212.4921 110.7123 125.1214

41


Tbk 10-Jun-14

32.66742 145.8817 14.50066 97.71241

42 PT Astra International Tbk 7-Jul-14 133.5012 135.3738 109.0717 112.0701

Rata-Rata Solvabitas 3 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger & Akuisisi

No Nama Emiten

Tanggal

Efektif

Rata-Rata DAR Rata-Rata DER


1



0.000155 0.262717 0.000158 0.744677

2 PT Astra International Tbk 27-Dec-10 0.283456 0.301985 0.665636 0.770033

3

PT Chandra Asri


0.146597 0.217879 0.235456 0.497834

4


Tbk 6-Jan-11

0 0 0.168407 0.67286


6

PT Island Concepts


0.52205 0.110598 2.934383 0.923335

7


Tbk 10-Jun-11

0.43753 0.486535 1.011892 1.486981

8

PT Elang Mahkota


0.169364 0.108995 0.270589 0.168302

9 PT Mobile 8 Telecom Tbk 19-Jul-11 0.66779 0.512352 -7.36718 2.206441

10 PT Berau Coal Energy Tbk 20-Jul-11 0.377539 0.500764 3.888863 10.69713

11

PT Resources Alam


0.045059 0.008101 0.080864 0.011704

12


Store Tbk 16-Sep-11

0.253716 0.58518 1.017363 0.102176

13


Tbk 17-Nov-11

0.339532 0.282126 1.189729 0.949195

14

PT Kawasan Industri


0.388023 0.30625 0.757182 0.598569

15


Tbk 16-Mar-12

0.68 0.4 9.795277 2.56

16



0.327202 0.260336 0.415582 0.381282


18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 0.675854 0.488731 2.94902 1.244828

No Nama Emiten

Tanggal

Efektif

Rata-Rata DAR Rata-Rata DER


19 PT Alam Sutra Realty Tbk 19-Sep-12 0.154648 0.354113 0.273493 0.984478


20


Tbk 23-Oct-12

0.318534 0.275603 0.624127 0.977544

21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 0.015344 0.044204 -0.05354 0.080201


23


Tbk 11-Dec-12

0.604558 0.596968 1.487198 1.185

24 PT Surya Citra Media Tbk 1-May-13 0.181104 0.26 0.362686 0.36


26


Tbk 10-Jun-13

0.314329 0.286731 0.722468 0.626703


28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 0.296878 0.494017 0.951501 3.904082

29


Kimia Tbk 10-Sep-13

0.604558 0.593936 2.088916 1.728874

30


Tbk 22-Sep-13

0.489429 0.76 8.883866 3.1

31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 0.024704 0.060327 0.035638 0.110215

32

PT Tiphone Mobile


0.305384 0.348313 0.632432 0.699513

33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 0.021056 0 0.067887 0

34


Tbk 16-Dec-13

0.284146 0.273845 0.795301 1.006738

35


Tbk 20-Feb-14

0.258438 0.359338 0.531584 0.764472

36


Tbk 25-Mar-14

0.2968 0.26619 0.878467 1.020219

37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 0.389301 0.5032 0.9426 2.323302

38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 0.176506 0.372373 0.27668 0.804471

39

PT Darya-Varia


0.003125 0 0.004065 0

40


Food Tbk 22-May-14

0.431462 0.430454 0.971065 1.086631

41


Tbk 10-Jun-14

0.34456 0.073919 -1.44711 0.096934

42 PT Astra International Tbk 7-Jul-14 0.301985 0.283342 0.770033 0.704421

Ringkasan CAR 30 hari, 20 Hari, dan 10 Hari Sebelum dan Sesudah Merger & Akuisisi

No Nama Emiten Tanggal

Efektif

CAR 30 hari CAR 20 hari CAR 10 hari

Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah

1 PT Indonesian Paradise

Property Tbk 27-Apr-10 0.6686 -0.2666 0.5133 -0.2159 0.3000 0.1356

2 PT Astra International

Tbk 27-Dec-10 -0.0408 -0.0401 -0.0274 -0.0143 -0.0724 0.0233

3 PT Chandra Asri

Petrochemical Tbk 1-Jan-11 0.1995 0.1582 0.2266 0.1205 0.1878 0.0971


Efektif




4 PT Sara Lee Body Care

Tbk 6-Jan-11 0.0296 -0.0728 0.0468 -0.0121 0.0240 -0.0139

5 PT Aneka Tambang Tbk 18-May-11 -0.0783 -0.0781 -0.0546 -0.0833 -0.0332 -0.0201

6 PT Island Concepts

Indonesia Tbk 25-May-11 -0.0584 -0.0126 -0.0119 0.0000 -0.0069 -0.0007

7 PT Jasa Marga (Persero)

Tbk 10-Jun-11 0.0851 -0.0150 0.0270 -0.0305 0.0353 -0.0431

8 PT Elang Mahkota

Teknologi Tbk 28-Jun-11 0.2116 0.1327 0.1576 0.0628 0.0151 -0.0059

9 PT Mobile 8 Telecom

Tbk 19-Jul-11 0.0008 -0.0491 0.0146 -0.0810 -0.0380 -0.0203

10 PT Berau Coal Energy

Tbk 20-Jul-11 0.0876 -0.1198 0.1209 -0.1674 0.0882 -0.0814

11 PT Resources Alam

Indonesia Tbk 18-Aug-11 -0.1820 0.2341 -0.1273 0.1652 -0.0982 0.0345

12 PT Matahari Department

Store Tbk 16-Sep-11 -0.0102 0.0774 0.0353 0.0209 0.0712 0.0174


Land Tbk 17-Nov-11 0.0457 -0.0121 0.0627 -0.0617 -0.1395 -0.0269

14 PT Kawasan Industri

Jababeka Tbk 27-Nov-11 0.2100 -0.0870 0.1860 -0.0265 0.1791 0.0126

15 PT Solusi Tuntas Pratama

Tbk 16-Mar-12 -0.0311 0.1326 -0.0218 0.0693 -0.0286 -0.0040

16 PT Mitrabahtera Segara

Sejati Tbk 19-Mar-12 0.0289 0.3532 -0.0539 0.3055 -0.0264 0.0098

17 PT Kalbe Farma Tbk 3-Aug-12 0.0947 -0.0340 -0.0003 0.0081 -0.0019 0.0078

18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 -0.0439 -0.0637 -0.0204 -0.0109 -0.0203 -0.0042

19

PT Alam Sutra Realty

Tbk 19-Sep-12

0.1620 0.0715 0.1262 -0.0247 -0.0108 0.0732

20

PT Agung Podomoro

Land Tbk 23-Oct-12

0.1238 -0.0228 0.0546 -0.0281 0.0538 -0.0584

21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 0.8458 0.5640 0.6518 0.5866 0.4786 0.3240

22 PT Semen Gresik Tbk 1-Dec-12 0.0046 0.0196 0.0121 0.0110 0.0203 0.0109

23


Tbk 11-Dec-12

-0.1165 -0.1977 -0.0794 -0.1776 -0.1503 -0.1207

24

PT Surya Citra Media

Tbk 1-May-13

0.0781 0.0714 0.0935 -0.0323 0.0771 0.0282

25 PT Astra Otoparts Tbk 16-May-13 0.2365 -0.1162 0.2687 -0.0744 0.2083 -0.0722

26


Tbk 10-Jun-13

-0.1787 -0.0335 -0.0488 0.1006 0.0811 0.0704

27 PT Harum Energy Tbk 2-Jul-13 -0.0114 -0.2367 -0.0849 -0.1370 -0.0571 -0.1711

28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 0.1226 0.0183 0.0954 0.0236 0.0865 0.0141

29


Kimia Tbk 10-Sep-13

0.0836 0.0659 0.1520 0.0430 -0.0046 -0.0376

30


Tbk 22-Sep-13

0.2970 -0.0265 0.4268 -0.2263 0.1018 -0.2390

31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 -0.0041 0.0717 -0.0180 -0.0811 0.0046 0.0081

32

PT Tiphone Mobile


0.0378 0.2233 0.1063 0.2187 0.0554 0.0691


Efektif




33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 -0.1066 -0.0817 -0.1655 -0.0606 -0.1315 -0.0076

34

PT Agung Podomoro

Land Tbk 16-Dec-13

-0.0173 -0.0940 -0.0319 -0.0221 -0.0536 -0.0631

35


Tbk 20-Feb-14

0.0078 0.0623 -0.0237 0.0842 -0.0400 0.1080

36

PT Agung Podomoro

Land Tbk 25-Mar-14

-0.0773 0.1907 -0.0765 0.1666 -0.0269 0.1692

37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 0.0968 -0.0932 0.1187 -0.0459 0.0731 -0.0238

38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 -0.0837 -0.0391 -0.1145 -0.0028 -0.0562 0.0090

39

PT Darya-Varia


-0.0546 0.0928 -0.0501 0.1258 0.0845 0.0104

40


Food Tbk 22-May-14

-0.0360 -0.0690 -0.1044 -0.1544 -0.0544 0.0028

41


Tbk 10-Jun-14

-0.0978 0.0756 -0.0843 0.0595 -0.0213 0.0257

42


Tbk 7-Jul-14

-0.0064 -0.0170 0.0246 0.0280 0.0117 0.0161

Lampiran 3 Analisis Data

Kinerja Keuangan

Ranks

N Mean Rank Sum of Ranks

ROE1 - ROE0 Negative Ranks 26a 23.04 599.00

Positive Ranks 16b 19.00 304.00

Ties 0c

Total 42

NPM1 - NPM0 Negative Ranks 29d 22.64 656.50

Positive Ranks 13e 18.96 246.50

Ties 0f

Total 42

CR1 - CR0 Negative Ranks 26g 23.46 610.00

Positive Ranks 16h 18.31 293.00

Ties 0i

Total 42

QR1 - QR0 Negative Ranks 24j 22.96 551.00

Positive Ranks 18k 19.56 352.00

Ties 0l

Total 42

DAR1 - DAR0 Negative Ranks 18m 17.03 306.50

Positive Ranks 20n 21.73 434.50

Ties 4o

Total 42

DER1 - DER0 Negative Ranks 17p 18.44 313.50

Positive Ranks 23q 22.02 506.50

Ties 2r

Total 42

a. ROE1 < ROE0 g. CR1 < CR0 m. DAR1 < DAR0

b. ROE1 > ROE0 h. CR1 > CR0 n. DAR1 > DAR0 c. ROE1 = ROE0 i. CR1 = CR0 o. DAR1 = DAR0

d. NPM1 < NPM0 j. QR1 < QR0 p. DER1 < DER0

e. NPM1 > NPM0 k. QR1 > QR0 q. DER1 > DER0 f. NPM1 = NPM0 l. QR1 = QR0 r. DER1 = DER0


Test Statisticsa

ROE1 - ROE0 NPM1 - NPM0 CR1 - CR0 QR1 - QR0 DAR1 - DAR0 DER1 - DER0

Z -1.844b -2.563b -1.982b -1.244b -.929c -1.297c Asymp. Sig.

(2-tailed) .065 .010 .047 .213 .353 .194

a. Wilcoxon Signed Ranks Test

b. Based on positive ranks.

c. Based on negative ranks.

Kinerja Saham

Paired Samples Test

Paired Differences

t df Sig. (2-tailed) Mean

Std.

Deviation Std. Error Mean

95% Confidence Interval of the Difference

Lower Upper

Pair 1 CAR10b -

CAR10a -.02148 .10902 .01682 -.05545 .01250 -1.277 41 .209

Ranks

N Mean Rank Sum of Ranks

CAR30a - CAR30b Negative Ranks 17a 20.47 348.00

Positive Ranks 25b 22.20 555.00

Ties 0c

Total 42

CAR20a - CAR20b Negative Ranks 17d 20.76 353.00

Positive Ranks 25e 22.00 550.00

Ties 0f

Total 42

a. CAR30a < CAR30b d. CAR20a < CAR20b

b. CAR30a > CAR30b e. CAR20a > CAR20b

c. CAR30a = CAR30b f. CAR20a = CAR20b

Test Statisticsa

CAR30a - CAR30b CAR20a - CAR20b

Z -1.294b -1.232b Asymp. Sig. (2-tailed) .196 .218

a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on negative ranks.

Faktor Penentu Keberhasilan

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the

Estimate

1 .629a .395 .348 21.93177

a. Predictors: (Constant), DER, QR, NPM

b. Dependent Variable: CAR

ANOVAa

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 11949.494 3 3983.165 8.281 .000b

Residual 18278.101 38 481.003

Total 30227.595 41

a. Dependent Variable: CAR b. Predictors: (Constant), DER, QR, NPM

Coefficientsa


Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) -9.916 4.964 -1.998 .053

NPM .048 .039 .211 1.220 .230

QR .094 .019 .624 4.911 .000

DER -.681 .945 -.125 -.721 .476

a. Dependent Variable: CAR

kinerja keuangan dan kinerja saham perusahaan pasca merger dan akuisisi … · 2020. 9. 4. ·...

Documents