bonos 2012

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  • 1. BonosFinanzas IIUniversidad Catlica Argentina Mayo 2012

2. IndexAgenda 01Noticias 02Principales Elementos 03Riesgos asociados a la inversin en Bonos 04Valuacin de un Bono 05Medidas de Rendimiento 06Medidas de sensibilidad / Volatilidadhtt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 3. Index01Noticias02Principales Elementos03Riesgos asociados a la inversin en Bonos04Valuacin de un Bono05Medidas de Rendimiento06Medidas de sensibilidad / Volatilidadhtt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 4. Principales Elementos de un Bono02 Concepto y ElementosTitulo de deuda que requiere de un emisor para ser lanzado al mercado Conceptoy que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios. The promises of the issuer and the rights of the bondholders are set forth in greatdetail in a bonds INDENTUREIndenture o Como parte de la nmina se encontrarn los famosos COVENANTS, losNminacuales pueden ser POSITIVOS como NEGATIVOS POSITIVOS NEGATIVOS - Pagar intereses y capital a tpo. - Fijarn limitaciones y - Mantener todas las restricciones en la actividad del propiedades usadas y usables del emisor, siendo la ms comn negocio hasta finalizar la vida de prohibir la emisin de nueva la deuda deuda. -Suministrar reportes peridicos - Prohibir la realizacin de nuevos a los inversores u autoridades.proyectos dentro del negocio.htt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 5. Principales Elementos de un Bono02 MATURITY Es el nmero de aos de vida que tendr la deuda. Maturity date o Term to Maturity: Da en que la deuda dejar de existir donde se pagarel residual de la obligacinShort-TermIntermediate TermLong TermEl Mercado losEl Mercado considera a El Mercadoconsidera a los los bonos que van desdeconsidera a losbonos que van 5 aos a 12 aos bonos de masdesde 1 aode 12 aos.hasta 5 aos Ser el perodo en el que el tenedor del bono recibircompensacin por la inversin (Intereses y Capital). Importancia de La TASA ofrecida depender del plazo del bono, su relacin se vela Maturity deen la yield curve. un bono La volatilidad en el precio de un Bono depende en gran medidade la madurez, Ceteris Paribus - A MAYOR MADUREZ MAYORVOLATILIDAD.htt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 6. Principales Elementos de un Bono02 PAR VALUE Es el monto que el emisor fijar pagar al inversor (en el indenture) durante la vida delbono o al finalizar (en el Maturity Date). 1. Principal ValuePosibles 2. Face Valuenombres3. Redemption Value 4. Maturity ValueEn los mercados los bonos pueden tener diferentes PAR VALUES, por lo que la prctica es medirloscomo % de su valor par. Un valor de 100 significa que se estn vendiendo a un valor par del 100% Un valor de 90 significa que un bono cuyo valor par es de 1.000usd, se vende a 900usd. Un valor de 110, puede significar que si el PAR VALUE es de 5.000usd, el bono se vende a 5.500usd. Precio del Bono = Par Value PAR Precio del Bono < Par ValueDISCOUNT Precio del Bono > Par ValuePREMIUMhtt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 7. Principales Elementos de un Bono 02CUPONTambin se denomina NOMINAL RATE o TASA NOMINAL, el cual se determinar en elINDENTURE y se calcula sobre el par value.Coupon = Coupon rate x Par ValueLo ms comn (especialmente en USA) es que los pagos se realicen semianualmente,aunque cada bono puede optar por cualquier estructura en generalZero-Coupon BondsSon bonos que no pagan cupn durante la vida, sino que amortizan todo al finalizar.La ganancia o tasa implcita radica en la diferencia entre el valor de mercado que uno pagapor el bono, y el valor par que uno recibe al finalizar la vida del mismo. Bono Zero Cupon - Face Value 100 usd - Pcio Mdo90,55 usd - Plazo 2 aos.? Calcular el rendimientohtt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 8. Principales Elementos de un Bono 02 CUPONDeferred Coupon Bonds Son Bonos cuyos cupones de inters se pagan luego de un Perodo de Gracia. Los cupones que se pagarn hasta la madurez habiendo finalizado este perodo, suelen ser mayores a los que hubiera pagado si no hubiera tenido un perodo de diferimiento el bono, como manera de compensar las rentas diferidas al inversor. Porqu cree que se emita este tipo de deuda??USD Project Value 20 Project Value < Debt Project Value > Debt 10 0 TpoFix Coupon Debt -10 Deferred Coupon Debt htt / p:/condensa defl o.w dprdor uj or ess.com 9. Principales Elementos de un Bono02 CUPONFloating-Rate Securities Tambin llamados variable-rate securities tienen cupones de inters que se reseteanperidicamente a partir de una tasa de referencia.Coupon rate = Reference Rate + Quoted MarginQuoted Monto adicional que el emisor acuerda pagar porMargingencima de la tasa de referenciaEjemplo: Suponiendo que la tasa de referencia es la 1-month London Interbank offered rate (LIBOR) y el quotedmargin es de 100 pb (puntos bsicos), entonces la frmula ser: Coupon rate = 1-month LIBOR + 100 bpEs bueno saber que la quoted margin no debe ser necesariamente un valor positivo, puede tambin ser negativo. Supongamos un bono cuyo cuya tasa de referencia es el 5-year Treasury security y el quoted margin es de -90 bpCoupon rate = 5-year Treasury Security - 90 bpEn el primer ejemplo si la LIBRO es de 5%, el bono estar pagando un cupn del 6%En el segundo ejemplo si la T.Security yield es del 7%, el bono estar pagando un cupn de 6,1%htt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 10. Principales Elementos de un Bono02CUPONFloating-Rate Securities Los floaters pueden tener restricciones en cuanto al pago de los cupones que sedenominan caps y floors.CAPEs la tasa mxima que pagar el cupn variable.Floor Es la tasa mnima que pagar el cupn variable.CollarSon aquellos bonos variables que tiene fijado un Cap y un Floor (collar). Cupn (LIBOR) Cap = 8% 8% 5% Floor = 3% 3%Tpo. El Cap es un posible costo econmico para el inversor, por lo que exigir un mayor retorno por los bonos con esta clusula, el Floor es un beneficio, por lo que obtendr un menor retorno en dichos bonos.htt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 11. Principales Elementos de un Bono02CUPONFloating-Rate Securities El US Department of the Treasury, en 1997 comenz a emitir inflation-adjusted securities.Se denominan los TIPS (Treasury Inflation Protection Securities) y tiene como tasa dereferencia a la tasa de inflacin calculada por el Consumer Price Index. Qu riesgos se disminuyen con este tipo de?securities? La manera de ajustar los Bonos a la tasa inflacionaria se realiza multiplicando anualmenteel Valor Nominal x CPI. De esta forma los cupones fijos en el Indenture se calculan sobre un capital mayor.A la Madurez el pago del valor Par ser Par Value: $1,000x(1+CPI1)x(1+CPI2)(1+CPIT) Existen en Argentina estos Bonos??htt /p:/condensa defl o.w dpr dor uj or ess.com 12. Principales Elementos de un Bono02 Accrued Interest Es el inters que se cobra al inversor que adquiere un Bono entre el pago de Cupn (Noes lo mismo adquirir un bono un da despus de haber pagado un cupn semestral, queadquirirlo el da antes del cobro), ya que hay un inters ganado NO COBRADO an, en lasfechas intermedias de pago.Ejemplo:Valor Par: $ 1.000,00Cupn: 5.5% pago semestral (cada 182 das)ltimo cupn pagado hace 50 dasPrecio esta a 103,8125% de su valor par.1) Calcular precio actual del Bono.2) Calcular el Inters Corrido (Accrues Interes)3) Calcular el precio que debera pagar un inversor por adquirir el bono Respuesta Precio = $1.000 x 1.038125 = $1.038,125 Precio Limpio (Clean Price) Accrued Int = (0.055 / 2 = 0,0275 - C/182 dasEn la BCBA la cotizacin incluye = 0,0275 x $1.000 = $27.50 - C/182 dasen el precio los intereses = $27.50/182 = $0.15 x dacorridos. En el MAE los incluye = $0.15 x 50 das = $7.55 inters corridoa partir del Default del 2001. Precio Total = $1.038.125 + $7.55 = $1.045,68 Precio Sucio (Dirty Price) htt / p:/condensa defl o.w dprdor uj or ess.com 13. Principales Elementos de un Bono02 Provisiones Call Provision Un CALL Provision es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder retirarlo antesdel Maturity day.Espera que en el futuro las tasas de inters disminuyan, por lo que le Motivacin generara un beneficio econmico retirar el Bono del mercado, ylanzar otro con un cupn nominal menor. Generalmente, transcurren varios perodos hasta la PRIMER FECHA CALL (first call date)en donde el emisor puede retirar el bono (call the bond). El precio al que lo retira sedenomina el precio call (call price). El call puede ser TOTAL o PARCIAL sobre el monto del bono. Cuando es Parcial, se suelerealizar una seleccin aleatoria en base al CUSIP (Serial Number of a Bond) que luego espublicada en diarios (Wall Street Journal mostrar los bonos que entraron al CALL). htt / p:/condensa defl o.w dprdor uj or ess.com 14. Principales Elementos de un Bono02 Provisiones Put Provision Un PUT Provision es un derecho que tiene el inversor del bono, para poder venderlo alemisor a un precio especfico (Put Price) antes del Maturity day.Espera que en el futuro las tasas de inters suban, por lo que le Motivacin generara un beneficio econmico venderle el Bono al emisor(generalmente al valor par), y recomprarlo en el mercado a un menorprecio. Prepayments Suelen utilizarse en Bonos respaldados por un conjunto de activos (famosas hipotecas)las cuales tiene plazos estructurados de pagos. Consiste en poder pagar anticipadamentelos intereses y el principal del estipulado en el indenture o nmina.Sinking Fund Provision Son requerimientos compuestos en la nmina para que el emisor pague una proporcinde la deuda cada ao y de esta forma, reduzca el riesgo del ttulo. Se suele estrucutrar unTrustee (suerte de fideicomiso que administra la deuda) al que la empresa le pagar en lasfechas estipuladas cash o bonos que igualen el valor par de la amortizacin. htt / p:/condensa defl o.w dprdor uj or ess.com 15. Principales Elementos de un Bono02ProvisionesClusula de Conversin Es un derecho al inversor para convertir los bonos en un nmero determinado deacciones ordinarias. Exchangeable Bond Es