bonos soberanos agosto 2012

Opciones de Inversión en Mercados Internacionales: Bonos Soberanos Agosto, 2012

Bonos soberanos, ¿qué son?

Fuente: Aldesa.

Bonos emitidos por Gobiernos Centrales

Pueden ser emitidos en el mercado nacional

(Deuda Interna)

Pueden ser emitidos en el mercado de Eurobonos o

mercado internacional (Deuda Externa)

Factores que inciden en su precio

Calificación de deuda soberana emitida por

reconocidas agencias como Moody´s,

Standad and Poor´s y Fitch

-Historia de estabilidad política y orden en el manejo de las finanzas públicas del

país emisor.

- Historia como deudor

Inflación

Tipo de cambio

Finanzas públicas

Crecimiento económico

- Nivel de aversión al riesgo entre los inversionistas internacionales

- Liquidez

Condiciones de los mercados internacionales

Política monetaria de Estados Unidos

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5.0%

6.0%

Aug/02 Aug/04 Aug/06 Aug/08 Aug/10 Aug/12

FED Funds

Fuente: Bloomberg. Elaboración propia


Rendimientos bonos del Tesoro de Estados Unidos

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USGG5YR Index USGG10YR Index USGG30YR Index



Recuperación económica requiere permanencia de estímulos monetarios Bonos son “inversiones refugio” ante temor de los mercados

1.3%

1.8%

2.3%

2.8%

3.3%

3.8%

4.3%

4.8%

Aug/08 Feb/09 Aug/09 Feb/10 Aug/10 Feb/11 Aug/11 Feb/12 Aug/12

T 10 años T 30 años

Mercados empiezan a desechar la idea de QE3 ante mejores datos económicos.




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EMBI

Índice EMBI de JP Morgan: premio bonos emergentes respecto a bonos del Tesoro

Calificación soberana

Long -‐ term Short -‐ term Long -‐ term Short -‐ term Long -‐ term Short -‐ termAaa AAA AAA PrimeAa1 AA+ AA+Aa2 AA AAAa3 AA-‐ AA-‐A1 A+ A+ Upper medium gradeA2 A AA3 A-‐ A-‐Baa1 BBB+ BBB+ Lower medium gradeBaa2 BBB BBBBaa3 BBB-‐ BBB-‐Ba1 BB+ BB+Ba2 BB BBBa3 BB-‐ BB-‐B1 B+ B+B2 B BB3 B-‐ B-‐Caa1 CCC+ Substantial risksCaa2 CCC Extremely speculativeCaa3 CCC-‐

CCC

C DDD-‐ DD-‐ D

Ca

D In default

High Grade

Non -‐ investment grade speculative

Highly speculative

B B

Not prime

CCCC CIn default with little prospect for recovery

P-‐2

P-‐3

A-‐2

A-‐3

F2

F3

Moody´s S&P Fitch

P -‐1A-‐1+

A-‐1

F1+

F1

Análisis de deuda soberana de Standard & Poor´s

n  Forma de Gobierno y alcance de las instituciones públicas n  Grado de participación popular n  Grado de concenso en los objetivos de la política económica n  Integración del comercio internacional y el sistema financiero

Riesgo Político

n  Calidad de vida, ingreso personal, distribución de la riqueza, economía de marcado, dotación de recursos naturales, entre otros.

Estructura económica y del ingreso

n  Tamaño, composición de los ahorros e inversión, tasas de interés, …

Expectativas de crecimiento económico

n  Déficit primario y financiero, presiones de gasto, competitividad impositiva y flexibilidad para aumentar ingresos.

Flexibilidad fiscal

Análisis de deuda soberana de Standard & Poor´s

n  Activos del Gobierno n  Deuda pública y carga por intereses n  Estructura de la deuda pública n  Carga por pensiones y deudas contingentes

Carga deuda pública

n  Tendencia de la inflación, crecimiento de los agregados monetarios, régimen cambiario

Estabilidad de precios

n  Impacto en las cuentas externas de las políticas monetarias, composición de las cuentas

Flexibilidad de la balanza de pagos

n  Historia del servicio de deuda, reservas internacionales, composición de la deuda, perfil de vencimientos, entre otros.

Deuda externa y liquidez

Calificación soberana países desarrollados


País S&P Moody FitchDeuda %/PIB

Déficit % / PIB

Greece CCC C CCC 165,4 -9,1Portugal BB Ba3 WD 103,3 -4,2Ireland BBB+ Ba1 BBB+ 107,0 -13,1Italy BBB+u Baa2 A- 120,1 -3,9Spain BBB+ Baa3 BBB 68,2 -8,5Belgium AAu Aa3 AA 99,7 -3,7Iceland BBB- Baa3 BBB- 130,1 -1,4France AA+u Aaa AAA 85,5 -5,2Austria AA+ Aaa AAA 72,1 -2,6Denmark AAA Aaa AAA 46,5 -1,8Netherlands AAAu Aaa AAA 64,4 -4,7Japan AA-u -- A+ 208,2 -9,5Germany AAAu Aaa AAA 81,5 -1,0New Zealand AA Aaa AA 33,7 3,1Hong Kong AAA Aa1 AA+ 10,1 4,0United Kingdom AAAu Aaa AAA 79,5 -8,3Australia AAAu Aaa AAA 30,3 -0,3Sweden AAA Aaa AAA 36,8 0,3Switzerland AAA Aaa AAA 52,4 1,3Finland AAA Aaa AAA 49,0 -0,5United States AA+u -- AAA 69,4 -8,2Norway AAA Aaa AAA 48,4 12,5Canada AAA Aaa AAA 83,5 -3,0Singapore AAAu -- AAA 118,2 8,0Paises Desarrollados 81,8 -2,5

Calificación soberana América Latina

País S&P Moody Fitch Debt%GDPDéficit % / PIB

Venezuela B+ B3 B 36,3 2,26Argentina Bu B3 B 42,9 0,02Costa Rica BB+ Baa3 BB+ 44,5 -3,38Peru BBB Baa2 BBB 21,7 0,27Brazil BBB Baa2 BBB 54,4 -2,61Colombia BBB- Baa3 BBB- 45,6 -3,44Mexico BBB Baa1 BBB 37,5 -0,92Panama BBB- Baa3 BBB 41,7Chile A+ Aa3 A+ 9,4 -0,38Ecuador B Caa2 B- 22,1Uruguay BBB- Baa3 BB+ 51,0 -0,93Dominican Republic B+ B1 B 36,4 -3,58América Latina 37,0 -1,3


Calificación soberana América Latina


Agosto 21, 2012

Premio sobre el Tesoro de 10 años de bonos soberanos con distintas calificaciones de deuda

Costa Rica: Curva soberana

Emisiones pequeñas y concentradas en el mercado nacional


Días al vencimiento

Agosto 21, 2012

Costa Rica: Curva soberana

Déficit del Gobierno creó mejores oportunidades en la deuda interna

Fuente: BNV. Elaboración propia

Agosto 21, 2012

Colombia: Curva soberana

Recientes aumentos en calificación soberana y mejores proyecciones de crecimiento económico explican rendimientos

COLOM 8.25 12/22/14 Govt 0,857COLOM 7.375 01/27/17 Govt 1,646COLOM 7.375 03/18/19 Govt 2,110COLOM 11.75 02/25/20 Govt 2,601COLOM 8.125 05/21/24 Govt 3,191COLOM 11.85 03/09/28 GovtCOLOM 7.375 09/18/37 Govt 4,040COLOM 6.125 01/18/41 Govt 4,041

Agosto 21, 2012

Corporativos Colombia

Corporativos SeleccionadosFecha

VencimientoMoneda Cupón Rendimiento Corriente Rendimiento Vto Precio SP Moody´s Fitch

Banco de Bogota 1629 USD 5,00 4,71 3,47 106,25 Baa2 BBB-Grupo Aval 1646 USD 5,25 4,94 3,74 106,20 Baa3 BBB-Bancolombia 1759 USD 6,88 6,17 4,21 111,50 Baa3 BBB-Bancolombia 2917 USD 6,13 5,68 4,93 107,80 Baa3 BBB-Empresa de Energía 3389 USD 6,13 5,72 5,16 107,03 Baa3 BB+Banco Davivienda 3630 USD 5,88 5,68 5,41 103,50 Ba1 BB+

Agosto 21, 2012

Brasil: Curva soberana

Exitosa historia de crecimiento económico y estabilidad política

BRAZIL 6 01/17/17 Govt 1,410BRAZIL 5.875 01/15/19 Govt 2,058BRAZIL 12.75 01/15/20 Govt 2,237BRAZIL 4.875 01/22/21 Govt 2,454

BRAZIL 8.75 02/04/25 Govt 3,025BRAZIL 8.25 01/20/34 Govt 3,850BRAZIL 7.125 01/20/37 Govt 3,911BRAZIL 5.625 01/07/41 Govt 3,996 Agosto 21, 2012

Perú: Curva soberana

Confianza en el sistema financiero peruano y búsqueda de rendimientos han llevado al alza los precios de la deuda peruana

PERU 9.875 02/06/2015 Govt 0,973 899PERU 8.375 05/03/2016 Govt 1,708 1351PERU 7.125 03/30/2019 Govt 1,936 2412PERU 7.35 07/21/2025 Govt 3,245 4717PERU 8.75 11/21/2033 Govt 3,833 7762PERU 5.625 11/18/2050 Govt 4,244 13968 Agosto 21, 2012

Corporativos Perú

Corporativos SeleccionadosFecha

VencimientoMoneda Cupón Rendimiento Corriente Rendimiento Vto Precio SP Moody´s Fitch

Banco Credito del Perú 5380 USD 6,13 5,66 5,64 108,30 Baa3 BBBCorp Lindley SA 3402 USD 6,75 6,08 5,24 111,00 BB+ BBB-CORP AZUCARERA DEL PERU 3654 USD 6,38 6,22 6,04 102,50 BB+ BBeBanco Inter Perú 2990 USD 5,75 5,42 4,85 106,00 Baa3 BBB-

Agosto 21, 2012

Bonos soberanos

MEX 5.875 01/15/14 Govt 0,979MEX 6.625 03/03/15 Govt 1,126MEX 11.375 09/15/16 Govt 1,135MEX 8.125 12/30/19 Govt 2,080MEX 8 09/24/22 Govt 3,137MEX 11.50 05/15/26 Govt 3,475MEX 8.3 08/15/31 Govt 3,717MEX 7.5 04/08/33 Govt 3,803MEX 6.75 09/27/34 Govt 3,950MEX 6.05 01/11/40 Govt 3,971

ELSALV 6.25 12/01/19 corp 4,948ELSALV 7.75 01/24/23 Govt 5,768ELSALV 8.25 04/10/32 Govt 6,656ELSALV 7.65 06/15/35 Govt 6,723ELSALV 6.25 02/01/41 corp 6,750

Agosto 21, 2012

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