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  • 1-1

    VALORACIN DE

    ACCIONES

    FINANZAS CORPORATIVAS

    I Profesor: Jos Luis Cahuantico Salas.

    Adaptacin de:

    FUNDAMENTALS OF CORPORATE FINANCE

    Bealey, Myers & Marcus

  • 1-2

    Recuerde que:

    Dos son las formas clsicas de

    financiarse en el Mercado de

    Valores:

    Financiacin Empresarial en el Mercado

    de Valores

    Bonos Acciones

  • 1-3

    Deuda (bonos obligaciones)

    versus acciones

    Bonos

    Representan acreencias o deuda

    Generan flujos constantes y ciertos

    de efectivo

    No dan derecho a participar de la

    gestin

    Acciones

    Representan una proporcin de

    propiedad

    Generan flujos inciertos de efectivo

    Dan derecho a participar de la

    gestin.

    Acciones preferentes

    Son ttulos de participacin o

    propiedad

    Generan flujos ciertos y constantes

    de efectivo.

    Tienen voz pero no voto en la gestin.

  • 1-4

    Deuda versus acciones

    (pagos y aspectos tributarios

    Bonos

    Paga intereses antes que acciones

    Los intereses son deducibles de impuestos .

    Tienen una duracin limitada

    Acciones

    Paga intereses luego dividendos

    Los dividendos son afectados como renta a los accionistas.

    Tienen duracin ilimitada.

    Acciones Preferentes

    Se pagan luego de bonos y antes de acciones.

    Son afectados como renta a los accionistas.

    Tienen duracin ilimitada.

  • 1-5

    Acciones comunes y

    acciones preferentes.

    Acciones comunes Acciones comunes

    Reciben derechos de voto y eleccin en la junta de accionistas.

    Reciben derechos de voto y eleccin en la junta de accionistas.

    Pueden tener sub clasificaciones relacionadas directamente con los

    derechos de voto.

    Pueden tener sub clasificaciones relacionadas directamente con los

    derechos de voto.

    Acciones preferentes Acciones

    preferentes

    Normalmente no reciben derechos de voto.

    Normalmente no reciben derechos de voto.

    Pueden tener valor nominal o simplemente no tenerlo.

    Pueden tener valor nominal o simplemente no tenerlo.

  • 1-6

    Las Acciones y el

    Mercado de Valores

    Mercado Primario

    Mercado donde se venden nuevas colocaciones de

    acciones (primera vez).

    Oferta Pblica Inicial (IPO - OPA)

    Primera oferta de acciones al pblico

    en general.

    Emisin Privada

    Venta de nuevas acciones a un grupo

    definido en forma directa

  • 1-7

    Acciones y Mercados de

    acciones

    Acciones Comunes

    Las acciones de propiedad de una corporacin que cotiza en bolsa.

    Mercado Secundario

    Mercado en el que ya se negocian los valores emitidos por los inversores.

    Dividendo

    Distribucin en efectivo peridicos de la empresa a los accionistas.

    Relacin Precio /

    Utilidad PER

    Precio por accin dividido por las ganancias por accin.

  • 1-8

    Acciones y mercado de

    acciones

    Valor en libros

    El patrimonio neto de la empresa de

    acuerdo al Balance General.

    Valor de Liquidacin

    Los ingresos netos de la empresa,

    habiendo pagado las deudas

    Valor de Mercado de la

    empresa

    Se valorizan los activos a valor de

    mercado, se asumen las

    obligaciones con todos sus ajustes.

  • 1-9

    Valoracin de acciones en base al Valor

    en Libros

    Supongamos que

    esta empresa

    tiene 48,000

    acciones en

    circulacin.

    Qu valor tiene

    cada accin?

  • 1-10

    Balance General Balance General al 30 de setiembre de 2010

    Activo Pasivo y Patrimonio

    Activo Corriente Pasivo Corriente

    Efectivo y Equivalentes de efectivo 38,346 Obligaciones Financieras 699

    Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 52,209 Cuentas por Pagar Comerciales 59,335

    Otras Cuentas por Cobrar a Partes

    Relacionadas (neto) 2,749 Otras Cuentas por Pagar a Partes

    Relacionadas (neto) 18,290

    Otras Cuentas por Cobrar (neto) 1,837 Impto. Renta y Participaciones Corrientes 1,430

    Existencias (neto) 59,644 Otras Cuentas por Pagar 36,027

    Gastos Contratados por Anticipado 3,770 Total Pasivo Corriente 115,781

    Total Activo Corriente 158,555 Pasivo No Corriente

    Activo No Corriente Obligaciones Financieras 55

    Otras Cuentas por Cobrar 269 Total Pasivo No Corriente 55

    Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 18,519 Total Pasivo 115,836

    Activos Intangibles (neto) 582 Patrimonio Neto

    Activo por Imp. Renta y Part. Diferidos 3,294 Capital 28,587

    Acciones de Inversin 6,883

    Reservas Legales 5,380

    Resultados Acumulados 24,533

    Total Activo No Corriente 22,664 Total Patrimonio Neto 65,383

    TOTAL ACTIVO 181,219 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 181,219

  • 1-11

    Solucin

    ( + ) Total Activos S/ 181,219

    ( - ) Total Pasivos (S/ 115,836)

    ( = ) Patrimonio Neto S/ 65,383

    ( ) Nmero de Acciones 48,000 acciones

    ( = ) Precio por accin S/1,362.15 (*)

    (*) recuerde que el Balance esta expresado en miles

    de soles

    Bajo este enfoque el valor contable (face value o valor facial)

    refleja exactamente los costos y valores del mercado para todos

    sus componentes, considera a las convenciones contables como

    vlidas para el enfoque financiero

  • 1-12

    Valoracin de acciones en

    base al Valor de Liquidacin

    En una empresa los pasivos son ciertos y los activos inciertos

    Una vez verificados los valores en el mercado se ha determinado que

    los rubros del activo:

    Cuentas por Cobrar Comerciales S/. 45,839

    Otras Cuentas por Cobrar S/. 980

    Existencias (neto) S/. 61,582

    Gastos Contratados por Anticipado S/. 2,880

    Otras Cuentas por Cobrar S/. 160

    Inmuebles, Maquinaria y Equipo S/. 35,821

    Activos Intangibles S/. 690

    Como se ver algunos casos los activos estaban sobrevalorados o

    sub valuados para el mercado

  • 1-13

    Razn Precio / Valor Contable

    El precio de mercado no tiene por

    que ser igual al valor contable o al

    de liquidacin, y por lo general no lo

    es. A diferencia del valor de

    mercado, ni el contable ni el de

    liquidacin tratan a la empresa

    como si estuviera en actividad.

    No sorprende que las acciones casi

    nunca se vendan a valores

    contables ni de liquidacin. Los

    inversores compran acciones de

    acuerdo con su poder de generar

    beneficios en el futuro.

    Richard Brealey

  • 1-14

    Balance General

    (a valor de mercado)

    Balance General al 30 de setiembre de 2010

    Activo Pasivo y Patrimonio

    Activo Corriente Pasivo Corriente

    Efectivo y Equivalentes de efectivo 38,346 Obligaciones Financieras 699

    Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 45,839 Cuentas por Pagar Comerciales 59,335

    Otras Ctas por Cob P art .Relacionadas (neto) 2,749 Otras Ctas por P. Partes Relacionadas neto) 18,290

    Otras Cuentas por Cobrar (neto) 980 Imp. Renta y Participaciones Corrientes 1,430

    Existencias (neto) 61,582 Otras Cuentas por Pagar 36,027

    Gastos Contratados por Anticipado 2,880 Total Pasivo Corriente 115,781

    Total Activo Corriente 152,376 Pasivo No Corriente

    Activo No Corriente Obligaciones Financieras 55

    Otras Cuentas por Cobrar 160 Total Pasivo No Corriente 55

    Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 35,821 Total Pasivo 115,836

    Activos Intangibles (neto) 690 Patrimonio Neto

    Activo por Imp.Renta y Participaciones Diferidos 3,294 Capital 28,587

    Acciones de Inversin 6,883

    Reservas Legales 5,380

    Resultados Acumulados 24,533

    Total Activo No Corriente 39,965 Total Patrimonio Neto 65,383

    TOTAL ACTIVO 192,341 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 181,219

  • 1-15

    Solucin

    ( + ) Total Activos S/ 192,341

    ( - ) Total Pasivos (S/ 115,836)

    ( = ) Patrimonio Neto S/ 76,955

    ( ) Nmero de Acciones 48,000 acciones

    ( = ) Precio por accin S/1,603.23 (*)

    (*) recuerde que el Balance esta expresado en miles de soles

    Bajo este enfoque el valor de liquidacin refleja los valores de

    mercado para los componentes que se han visto afectados por

    la valoracin externa, desconoce las estimaciones contables.

  • 1-16

    El Valor de Liquidacin

    Existen tres factores que distorsionan el valor

    actual de las acciones respecto a su valor

    contable o de liquidacin:

    1

    El poder extra del beneficio

    El valor de las acciones es mayor al valor contable

    2

    Los activos intangibles

    Investigacin y desarrollo

    3

    Valor de las inversiones

    futuras

    Expectativas a futuro

  • 1-17

    Sintetizando

    Valor contable Valor contable

    Recoge lo que la empresa ha pagado

    por sus activos, menos una deduccin por

    depreciacin.

    NO refleja el verdadero valor de la

    empresa

    Valor de Liquidacin

    Valor de Liquidacin

    Es el dinero que la empresa podra

    obtener si vendiera sus activos y pagar

    sus pasivos.

    NO refleja el valor dela empres con xito en su funcionamiento

    Valor de Mercado Valor de Mercado

    Es la cantidad que los inversionistas estn

    dispuestos a pagar por las acciones d

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