bonos 2009

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Economy & Finance

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  • 1. Bonos Finanzas IIEzequiel CALVIO Alejandro M. SALEVSKY Juan M. CASCONE Sabrina REY Santiago De LAVALLAZ Sofa VIOLA Sebastin Davancens Universidad Catlica ArgentinaOctubre 2009

2. Agenda Index01Noticias 02Principales Elementos 03Riesgos asociados a la inversin en Bonos 04Valuacin de un Bono 05Medidas de Rendimiento 06Medidas de sensibilidad / Volatilidadhttp://condensadordeflujo.wordpress.com 3. Index 01Noticias02Principales Elementos03Riesgos asociados a la inversin en Bonos04Valuacin de un Bono05Medidas de Rendimiento06Medidas de sensibilidad / Volatilidad http://condensadordeflujo.wordpress.com 4. Principales Elementos de un Bono 02 Concepto y ElementosTitulo de deuda que requiere de un emisor para ser lanzado al mercado Concepto y que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios.The promises of the issuer and the rights of the bondholders are set forth in greatdetail in a bonds INDENTUREIndenture oComo parte de la nmina se encontrarn los famosos COVENANTS, losNmina cuales pueden ser POSITIVOS como NEGATIVOSPOSITIVOS NEGATIVOS- Pagar intereses y capital a tpo. - Fijarn limitaciones y- Mantener todas las restricciones en la actividad delpropiedades usadas y usables del emisor, siendo la ms comnnegocio hasta finalizar la vida de prohibir la emisin de nuevala deuda deuda.-Suministrar reportes peridicos - Prohibir la realizacin de nuevosa los inversores u autoridades.proyectos dentro del negocio.http://condensadordeflujo.wordpress.com 5. Principales Elementos de un Bono 02INDENTUREQuickTime and aTIFF (LZW) decompressor are needed to see this picture.QuickTime and aTIFF (LZW) decompressor are needed to see this picture.http://condensadordeflujo.wordpress.com 6. Principales Elementos de un Bono 02 MATURITY Es el nmero de aos de vida que tendr la deuda. Maturity date o Term to Maturity: Da en que la deuda dejar de existir donde se pagar el residual de la obligacinShort-TermIntermediate Term Long Term El Mercado los El Mercado considera a El Mercado considera a loslos bonos que van desdeconsidera a los bonos que van5 aos a 12 aos bonos de mas desde 1 ao de 12 aos. hasta 5 aos1. Ser el perodo en el que el tenedor del bono recibircompensacin por la inversin (Intereses y Capital). Importancia 2. La TASA ofrecida depender del plazo del bono, su relacin se vede la Maturityen la yield curve.de un bono 3. La volatilidad en el precio de un Bono depende en gran medidade la madurez, Ceteris Paribus - A MAYOR MADUREZ MAYORVOLATILIDAD. http://condensadordeflujo.wordpress.com 7. Principales Elementos de un Bono 02 PAR VALUE Es el monto que el emisor fijar pagar al inversor (en el indenture) durante la vida del bono o al finalizar (en el Maturity Date).1. Principal ValuePosibles2. Face Valuenombres 3. Redemption Value4. Maturity Value En los mercados los bonos pueden tener diferentes PAR VALUES, por lo que la prctica es medirlos como % de su valor par. Un valor de 100 significa que se estn vendiendo a un valor par del 100% Un valor de 90 significa que un bono cuyo valor par es de 1.000usd, se vende a 900usd. Un valor de 110, puede significar que si el PAR VALUE es de 5.000usd, el bono se vende a 5.500usd. Precio del Bono = Par ValuePAR Precio del Bono < Par ValueDISCOUNT Precio del Bono > Par ValuePREMIUM http://condensadordeflujo.wordpress.com 8. Principales Elementos de un Bono02CUPONTambin se denomina NOMINAL RATE o TASA NOMINAL, el cual se determinar en el INDENTURE y se calcula sobre el par value. Coupon = Coupon rate x Par ValueLo ms comn (especialmente en USA) es que los pagos se realicen semianualmente, aunque cada bono puede optar por cualquier estructura en generalZero-Coupon Bonds Son bonos que no pagan cupn durante la vida, sino que amortizan todo al finalizar. La ganancia o tasa implcita radica en la diferencia entre el valor de mercado que uno paga por el bono, y el valor par que uno recibe al finalizar la vida del mismo. Bono Zero Cupon - Face Value 100 usd - Pcio Mdo ?90,55 usd - Plazo 2 aos. Calcular el rendimiento http://condensadordeflujo.wordpress.com 9. Principales Elementos de un Bono02 CUPON Step-UP Notes Son bonos en donde el pago de cupn se incrementa con el tiempo (por eso STEP-UP). La frecuencia y el incremento en el pago de cupn est fijado en el INDENTURE del bonoQuickTime and a TIFF (LZW) decompressor are needed to see this picture.http://condensadordeflujo.wordpress.com 10. Principales Elementos de un Bono02 CUPONDeferred Coupon Bonds Son Bonos cuyos cupones de inters se pagan luego de un Perodo de Gracia. Los cupones que se pagarn hasta la madurez habiendo finalizado este perodo, suelenser mayores a los que hubiera pagado si no hubiera tenido un perodo de diferimiento elbono, como manera de compensar las rentas diferidas al inversor. ? Porqu cree que se emita este tipo de deuda? USDProject Value 20 Project Value < Debt Project Value > Debt 10 0Tpo Fix Coupon Debt-10Deferred CouponDebt http://condensadordeflujo.wordpress.com 11. Principales Elementos de un Bono 02 CUPONFloating-Rate Securities Tambin llamados variable-rate securities tienen cupones de inters que se resetean peridicamente a partir de una tasa de referencia. Coupon rate = Reference Rate + Quoted MarginQuoted Monto adicional que el emisor acuerda pagar por Margingencima de la tasa de referenciaEjemplo: Suponiendo que la tasa de referencia es la 1-month London Interbank offered rate (LIBOR) y el quoted margin es de 100 pb (puntos bsicos), entonces la frmula ser: Coupon rate = 1-month LIBOR + 100 bpEs bueno saber que la quoted margin no debe ser necesariamente un valor positivo, puede tambin ser negativo.Supongamos un bono cuyo cuya tasa de referencia es el 5-year Treasury security y el quoted margin es de -90 bpCoupon rate = 5-year Treasury Security - 90 bpEn el primer ejemplo si la LIBRO es de 5%, el bono estar pagando un cupn del 6% En el segundo ejemplo si la T.Security yield es del 7%, el bono estar pagando un cupn de 6,1%http://condensadordeflujo.wordpress.com 12. Principales Elementos de un Bono 02 CUPONFloating-Rate Securities Los floaters pueden tener restricciones en cuanto al pago de los cupones que se denominan caps y floors. CAP Es la tasa mxima que pagar el cupn variable. FloorEs la tasa mnima que pagar el cupn variable.CollarSon aquellos bonos variables que tiene fijado un Cap y un Floor (collar). Cupn (LIBOR) Cap = 8% 8% 5% Floor = 3% 3% Tpo. El Cap es un posible costo econmico para el inversor, por lo que exigir un mayorretorno por los bonos con esta clusula, el Floor es un beneficio, por lo que obtendr unmenor retorno en dichos bonos.http://condensadordeflujo.wordpress.com 13. Principales Elementos de un Bono 02CUPONFloating-Rate Securities El US Department of the Treasury, en 1997 comenz a emitir inflation-adjusted securities. Se denominan los TIPS (Treasury Inflation Protection Securities) y tiene como tasa de referencia a la tasa de inflacin calculada por el Consumer Price Index. Qu riesgos se disminuyen con este tipo de ?securities? La manera de ajustar los Bonos a la tasa inflacionaria se realiza multiplicando anualmente el Valor Nominal x CPI. De esta forma los cupones fijos en el Indenture se calculan sobre un capital mayor. A la Madurez el pago del valor Par serA la Madurez el pago del valor Par serPar Value: $1,000x(1+CPI1)x(1+CPI2)(1+CPIT)Par Value: $1,000x(1+CPI1)x(1+CPI2)(1+CPIT) ? Existen en Argentina estos Bonos?http://condensadordeflujo.wordpress.com 14. Principales Elementos de un Bono 02 Accrued Interest Es el inters que se cobra al inversor que adquiere un Bono entre el pago de Cupn (No es lo mismo adquirir un bono un da despus de haber pagado un cupn semestral, que adquirirlo el da antes del cobro), ya que hay un inters ganado NO COBRADO an, en las fechas intermedias de pago. Ejemplo: Valor Par: $ 1.000,00 Cupn: 5.5% pago semestral (cada 182 das) ltimo cupn pagado hace 50 das Precio esta a 103,8125% de su valor par.1) Calcular precio actual del Bono. 2) Calcular el Inters Corrido (Accrues Interes) 3) Calcular el precio que debera pagar un inversor por adquirir el bono RespuestaRespuesta Precio = $1.000 x 1.038125 = $1.038,125 Precio Limpio (Clean Price)Accrued Int = (0.055 / 2 = 0,0275 - C/182 dasEn la BCBA la cotizacinincluye en el precio los= 0,0275 x $1.000 = $27.50 - C/182 dasintereses corridos. En el MAE= $27.50/182 = $0.15 x dalos incluye a partir del Default= $0.15 x 50 das = $7.55 inters corridodel 2001.Precio Total = $1.038.125 + $7.55 = $1.045,68 Precio Sucio (Dirty Price) http://condensadordeflujo.wordpress.com 15. Principales Elementos de un Bono 02 Provisiones Call Provision Un CALL Provision es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder retirarlo antes del Maturity day. Espera que en el futuro las tasas de inters disminuyan, por lo que leMotivacinMotivacin generara un beneficio econmico retirar el Bono del mercado, y lanzar otro con un cupn nominal menor. Generalmente, transcurren varios perodos hasta la PRIMER FECHA CALL (first call date) en donde el emisor puede retirar el bono (call the bond). El precio al que lo retira se denomina el precio call (call price). El call puede ser TOTAL o PARCIAL sobre el monto del bono. Cuando es Parcial, se suele realizar una seleccin aleatoria en base al CUSIP (Serial Number of a Bond) que luego es publicada en diarios (Wall Street Journal mostrar los bonos que entraron al CALL).http://condensadordeflujo.wordpress.com 16. Principales Elementos de un Bono 02 Provisiones Put Provision Un PUT Provision es un derecho que tiene el inversor del bono, para poder venderlo al emisor a un precio especfico (Put Price) antes del Maturity day. Espera que en el futuro las tasas de inters suban, por lo que leMotivacinMotivacin generara un beneficio econmico venderle el Bono al emisor (generalmente al valor par), y recomprarlo en el mercado a un menor precio.Prepayments Suelen utilizarse en Bonos respaldados por un conjunto de activos (