situación consumo. primer semestre 2016

Situación

Consumo

1er SEMESTRE

2016

Situación Consumo / Primer semestre 2016

Mensajes principales

• El escenario global ha mejorado en los últimos meses, pero el

crecimiento sigue siendo bajo y vulnerable

• En España, los datos de actividad sesgan al alza la previsión de

crecimiento de 2016, mientras que la incertidumbre presiona a la baja

la de 2017

• Más renta, crédito y riqueza no financiera explican por que el

consumo privado lidera la recuperación

• El aumento de la financiación impulsa la demanda de bienes

duraderos

• Si bien las perspectivas son favorables, la incertidumbre sobre la

política económica podría restar más de un punto al crecimiento

del consumo hasta 2017 2


3

Índice

Sección 1

Entorno global: crecimiento débil y vulnerable

Sección 2

España: la recuperación continúa

Sección 3

Dinamismo del consumo privado a pesar de la incertidumbre

Sección 4

Los duraderos lideran la expansión del gasto


EE. UU. España Eurozona China

2017 2016

Latinoamérica

2017 2016

-1,0

-

4 Baja Se mantiene Sube

Entorno global débil y más vulnerable a los riesgos

2017 2016 2017 2016 2017 2016

Cifras del mundo consistentes con el PIB mundial publicado por el FMI

Fuente: BBVA Research

2,5 2,4 2,7 2,7 1,6 1,9 6,4 5,8

1,7 3,2 3,4

Mundo

2017 2016


El crecimiento es bajo en perspectiva histórica

5 (p): previsión


Crecimiento económico global (Previsiones basadas en BBVA-GAIN. Tasa anualizada en %)

1

2

3

4

5

6

7

jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16(p)

Promedio 2000-2007

Promedio 2011-2015


Alertas

El comercio mundial envía señales de cautela

6

1: Datos del FMI

(e): estimación

Fuente: BBVA Research y FMI

Crecimiento del comercio mundial (Exportaciones de bienes. Indicador BBVA, % a/a)

0

2

4

6

8

mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16(e)

Promedio 2000-20071

Promedio 2012-2015


¿Cuáles son los riesgos sobre el escenario global?

7

Pro

ba

bil

ida

d

Impacto Fuente: BBVA Research

China Crisis

Emergentes Subida de tipos de

la FED

Europa Brexit

Geopolítica

Periféricos


8

Índice

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4



Política económica y crecimiento

La incertidumbre se mantiene elevada…

9 Fuente: BBVA Research a partir del EPU de Baker et al. (2015)

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

ma

y-1

0

ag

o-1

0

no

v-1

0

feb

-11

ma

y-1

1

ag

o-1

1

no

v-1

1

feb

-12

ma

y-1

2

ag

o-1

2

no

v-1

2

feb

-13

ma

y-1

3

ag

o-1

3

no

v-1

3

feb

-14

ma

y-1

4

ag

o-1

4

no

v-1

4

feb

-15

ma

y-1

5

ag

o-1

5

no

v-1

5

feb

-16

ma

y-1

6

Elecciones Generales

España: incertidumbre de política económica (Componente idiosincrático en desviaciones típicas)


Política económica y crecimiento

… pero la recuperación continúa

10 (e): estimación

Fuente: BBVA Research e INE

Los datos del 2T16 sugieren que

el PIB avanzaría el 0,7%

La probabilidad de que el

crecimiento supere el 2,7% en

2016 es elevada

Demanda interna y

exportaciones de servicios

apoyan la recuperación

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

jun

-11

dic

-11

jun

-12

dic

-12

jun

-13

dic

-13

jun

-14

dic

-14

jun

-15

dic

-15

jun

-16 (

e)

IC al 60% IC al 40%

IC al 20% PIB (%t/t)

España: crecimiento del PIB (Modelo MICA BBVA, % t/t)


España: matriculaciones de turismos (2012-2015)

Total

43%

Justificado

por la

mejora de

los

determinant

es*

21% 200

250

300

350

400

2012 2013 2014 2015Turi

sm

os m

atr

icula

do

s e

n c

ad

a tri

me

str

e

(mile

s)

Explicados por fundamentales* Datos

PIVE

∆ desde 1T13: 53%

36%

Parte del aumento del gasto de las

familias se ha producido gracias al

afloramiento de la demanda

embalsada durante la crisis

Hacia delante, el consumo tendrá

un crecimiento más acorde con

sus determinantes

(*): PIB per cápita, precio relativo de los carburantes, tasa de desempleo y tipos

de interés de crédito al consumo

Fuente: BBVA Research y ANFAC

¿Qué explica el crecimiento?

Demanda embalsada de bienes duraderos

11



Inversión en capital productivo

12 (p): previsión

Fuente: BBVA Research, INE y FUNCAS

La inversión en M&E creció más

de lo previsto en 2015 …

…y no se espera que revierta en

el corto plazo

Nunca antes se había destinado

tanto gasto interno a la formación

de capital productivo

España: inversión en maquinaria y equipo (Previsiones del Consenso, 2014 = 100)

100

102

104

106

108

110

112

114

116

2014 2015 2016 (p)

mar-15 Actual



Producción enfocada a las exportaciones

13 Fuente: BBVA Research e INE

Tanto el turismo como el resto de

exportaciones de servicios han

tenido un comportamiento

sobresaliente

Las mejoras de competitividad,

junto con la incertidumbre

geopolítica de otros destinos

turísticos, mantendrán el

crecimiento

España: exportaciones de servicios (1T13 = 100)

100

105

110

115

120

125

130

ma

r-1

3

jun

-13

se

p-1

3

dic

-13

ma

r-1

4

jun

-14

se

p-1

4

dic

-14

ma

r-1

5

jun

-15

se

p-1

5

dic

-15

ma

r-1

6

Total No turísticos Turísticos


Vientos de cola

Continuarán apoyando al crecimiento

14

Precios del

petróleo en

niveles

históricamente

bajos

Política

monetaria

expansiva

Moderada

aceleración del

crecimiento en

la UEM

Política

fiscal

neutral


15

Impacto de la reducción del precio del

crudo en el PIB (pp de las tasas de crecimiento anual)

AST

EXTRIOMAD

ARACAT

MURVAL

ESPGAL

AND

BALCYL

CLMPVANAV

CANT

CAN

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

8 10 12 14

Efe

cto

en P

IB r

eg

iona

l d

e la

ca

ída

en u

n

40

% d

el p

recio

de

l p

etr

óle

o

Peso del gasto en transporte sobre el gasto total de los hogares (%)


Vientos de cola

Precio del petróleo

La caída del precio de la energía tiene un impacto positivo para la economía española, que es importadora de crudo


16

Impacto de las medidas no convencionales

en el PIB1 (pp de crecimiento anual)

Las medidas no convencionales

han reducido los diferenciales

en el precio del crédito …

…y alargado el período esperado

de bajos tipos de interés

Sin embargo, el riesgo de crédito y

la barrera del tipo de interés cero

sugieren que parte del impacto

habría quedado atrás 1: Medidas de política monetaria aprobadas desde mediados de 2014.

------ Intervalos de confianza a partir de los percentiles 16 y 84


Vientos de cola

Política monetaria

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

2015 2016-2017


1,1

2015

-0,1

2016

Vientos de cola

Política fiscal

17

Impulso fiscal del conjunto de AA. PP (pp del PIB)

Fuente: BBVA Research y MINHAP

2015: se adoptaron políticas

discrecionales que impulsaron

la demanda interna

El impulso fiscal ha aportado en

torno a 5 décimas al crecimiento

2016: las medidas aprobadas

implican que la política fiscal no

será expansiva. Cuando menos,

se volverá neutral


Riesgos externos

Impacto de la menor riqueza financiera

18

Ibex 35 y riqueza financiera neta (Promedios trimestrales, % a/a)

Una caída trimestral de la riqueza financiera neta del 10% provocaría un descenso acumulado del consumo del 0,5% durante los siguientes 4 trimestres

La mejora de la riqueza financiera neta fue clave para explicar las primeras etapas de la recuperación del consumo y la inversión

(*): Incluye datos hasta el 15 de junio

Fuente: BBVA Research, BdE y Bloomberg

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2011 2012 2013 2014 2015 2016

IBEX35

Riqueza financiera neta de los hogares

(*)


19

Riesgos domésticos

Incertidumbre de política económica

El impacto será mayor cuanto

más se prolongue este escenario

En un entorno sin incertidumbre,

la economía podría crecer

3 décimas más en 2016 y

6 en 2017

España: escenarios de crecimiento del PIB (%)

(p): previsto


1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2015 2016 (p) 2017 (p)

Escenario base (con incertidumbre)

Escenario contrafactual (sin incertidumbre)


20 (a): avance; (p): previsión. No se incluyen ayudas a la banca.

Fuente: BBVA Research, MINHAP e INE

Riesgos domésticos

Incumplimiento de los compromisos fiscales

En ausencia de estímulos, el

Gobierno habría alcanzado el

objetivo de déficit en 2015

A largo plazo, los costes pueden

ser importantes: la desviación

aumentaría alrededor de 25pb la

prima de riesgo respecto a un

escenario de cumplimiento

5.8

1.91.1

5.0

1.3 0.1

3.9

1.1 0.1

2.9

Défici

t 20

14

Política

fis

cal pasiv

a

Esfu

erz

o fis

cal

Défici

t 20

15

Política

fis

cal pasiv

a

Esfu

erz

o fis

cal

Défici

t 20

16

Política

fis

cal pasiv

a

Esfu

erz

o fis

cal

Défici

t 20

17

2015(a) 2016(p) 2017(p)

Descomposición del ajuste fiscal

de las AA. PP. (pp del PIB)


21

Índice

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4



¿Qué determina el consumo?

Crecimiento del gasto en consumo de los hogares (%)

22

El consumo privado mantiene su dinamismo

-6

-4

-2

0

2

4

6

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

0.4

0.8

1.2

jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 (p)

Tasa trimestral (%, izqda.) Tasa interanual (%, dcha.)

Al alza:

1. Renta disponible y riqueza

inmobiliaria

2. Financiación

A la baja:

3. Riqueza financiera

4. Incertidumbre

(p): previsión



23


1. Aumento de la renta disponible …

Empleo y remuneración (Miles de millones de euros y millones de empleos equivalentes)

La ocupación aumenta desde

mediados del año 2013 …

… y lo continuará haciendo

durante el bienio actual

(1.000.000 de empleos)

La reforma del IRPF también ha

contribuido a incrementar la renta

disponible Fuente: BBVA Research e INE

14.7

15.4

16.1

16.8

17.5

18.2

110

115

120

125

130

135

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mill

one

s d

e e

mp

leo

s e

quiv

ale

nte

s

Mile

s d

e m

illo

ne

s d

e e

uro

s

Remuneración real de asalariados (izqda.)

Empleo total equivalente (dcha.)

1T13 - 1T16:

+7.600M€ 6,2%


24


1. …y de la riqueza no financiera

Riqueza inmobiliaria real (Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC, %)

La riqueza inmobiliaria real ha

crecido un 6% desde mediados de

2014 (12.000€ por hogar)

Explica 6 décimas del aumento del

consumo desde entonces (1/10)

La recuperación de la riqueza

inmobiliaria continuará durante

los próximos trimestres, en línea

con el precio de la vivienda Fuente: BBVA Research, BdE e INE

90

100

110

120

130

140

150

160

170

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

-40%

+6%

2T14 = 100


25


2. Más financiación

Nuevas operaciones de financiación al consumo (Contribuciones al crecimiento interanual, %)

El volumen de nuevas operaciones

de crédito al consumo crece a

tasas de dos dígitos …

… impulsado por el aumento de la

financiación a medio y largo plazo

Fuente: BBVA Research y BdE

Los tipos de interés han

disminuido, pero todavía superan

la media europea

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

abr-14 abr-15 abr-16

Hasta 1 año 1-5 años

Más de 5 años Total


26


3. Menor contribución de la riqueza financiera

Riqueza financiera neta (Crecimiento interanual, %)

La caída de las cotizaciones

bursátiles lastrará la riqueza

financiera neta de los hogares …

… lo que repercutirá sobre el

consumo

El efecto será moderado:

la reducción de los pasivos

financieros acotará el descenso

de la riqueza financiera neta

-30

-20

-10

0

10

20

30

2011 2012 2013 2014 2015 2016 (p)

Riqueza financiera neta nominal IBEX35

(p): previsión

Fuente: BBVA Research, BdE, Bloomberg e INE


27


4. Incertidumbre

La incertidumbre sobre la política

económica altera los patrones de

gasto y ahorro

• de los consumidores (ef. directo)

• de las empresas (ef. indirecto)

En un entorno sin

incertidumbre, el consumo

privado podría crecer 1,2 puntos

más hasta 2017

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2015 2016 (p) 2017 (p)

Escenario base (con incertidumbre)

Escenario contrafactual (sin incertidumbre)

Recuadro 1

España: escenarios de crecimiento del consumo (%)

(p): previsión



28

Perspectivas

Favorables, pero todavía lejos del nivel precrisis

Gasto en consumo de los hogares (1T08 = 100)

Más renta, crédito y riqueza no

financiera anticipan un crecimiento

del consumo >5% hasta 2017

Incertidumbre, endeudamiento

elevado y tasa de ahorro por

debajo de su promedio histórico

limitarán su crecimiento futuro

Todavía por debajo de su nivel

precrisis a finales de 2017

85

90

95

100

105

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

PIB Consumo privado

(p): previsión



29

Índice

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4



90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Bienes de consumo Alimentación

Resto no duraderos Duraderos

2T13 = 100

30

El consumo de duraderos no desfallece

Disponibilidades de bienes de consumo (2T13 = 100)

Fuente: BBVA Research y MINECO

Los duraderos lideran la

expansión del consumo desde

mediados de 2013

Causas: demanda embalsada,

elasticidad-renta y crédito

Un problema de stocks, no de

flujos: tan solo se ha recuperado

un 40% del consumo de duraderos

perdido durante la crisis


31

Turismos

Adelantamiento de compras y coyuntura favorable

Matriculaciones de turismos por canal (Datos CVEC, %)

Las ventas han cobrado

dinamismo en el primer semestre

Particulares: el fin del PIVE en

julio habría incentivado el

adelantamiento de compras

Canal profesional: mejora de la

coyuntura y perspectivas turísticas

favorables

Fuente: BBVA Research, ANFAC y GANVAM

Precios al alza y envejecimiento

del parque

00

50

100

150

200

250

300

350

2S15 1S16 2S15 1S16 2S15 1S16

Particulares Empresas Alquiladoras

Mile

s d

e turi

sm

os

8,2%

14,1%

4,9%


32

Turismos

Demanda en torno a su potencial

Matriculaciones de turismos (Miles de unidades)

2016: 1.180.000 unidades

vendidas (∆14%)

2017: mayor renta per cápita,

menor tasa de desempleo y tipos

de interés de la financiación al

consumo más bajos

→ 1.280.000 matriculaciones

(∆8%)


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Demandapotencial


33

Motocicletas

La recuperación de las ventas continúa

Matriculaciones trimestrales de motocicletas y parque estimado (Datos CVEC)

Las matriculaciones podrían cerrar

el 1S16 con un incremento

acumulado >4% respecto a 2S15

Mejora de las expectativas,

ascenso de la financiación y

envejecimiento del parque, claves

2016: 145.000 unidades (∆5%) • Se ha recuperado el 30% de las ventas

2017: 150.000 unidades Fuente: BBVA Research, BdE y ANESDOR

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

20

24

28

32

36

40

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mill

one

s d

e m

oto

cic

leta

s

Mile

s d

e m

atr

icula

cio

ne

s t

rim

estr

ale

s

Matriculaciones (izqda.) Parque estimado (dcha.)

1T13 - 2T16(p): +70%


34

Mobiliario

La facturación (por fin) repunta

Cifra de negocios del sector del mueble: variación acumulada 2007-2016 (Contribución de la inversión en vivienda vs resto, %)

El crecimiento de los últimos 2

trimestres (3%), entre los más

elevados en 15 años

Causas: aumento de la inversión

en vivienda y recuperación de la

capacidad adquisitiva

Perspectivas favorables, en línea

con la actividad residencial • ∆1% de la inversión nominal en vivienda

→ ∆0,6% acumulado de la facturación

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2T07-3T13 3T13-2T16(p)

Inversión en vivienda Otros factores

(p): previsión



35

Línea blanca

El ascenso de las ventas se modera

Ventas de electrodomésticos por familia (% a/a del número de unidades)

La demanda de electrodomésticos

ha vuelto a crecer durante 1S16 • Unidades enero-mayo: ∆2,4%

• Facturación: ∆3,6%

… pero menos que en 2015.

Cocinas y línea de frío decepcionan

Ningún producto ha recuperado

las ventas anteriores a la crisis

(entre el 20% y el 80% < máximos) Fuente: BBVA Research y ANFEL

-30

-15

0

15

30Frigoríficos

Congeladores

Lavadoras

Secadoras

Lavavajillas

Cocinas

Hornos

Encimeras

Campanas

Total

2015 ene-may 2015 ene-may 2016


36

Línea marrón

El fútbol impulsa el consumo de electrónica

Ventas reales al por menor de artículos de línea marrón (Datos CVEC, 4T12 = 100)

Fuente: BBVA Research y Eurostat

La facturación crece desde

finales del 2013 (∆15%) … • Eurocopa 2016: estimula la demanda de

electrónica de consumo

Complementariedad en consumo

de equipos TIC multifuncionales

(móviles, tabletas, ordenadores)

90

100

110

120

130

140

2011 2012 2013 2014 2015 2016

TIC Electrónica de consumo

Aumento del IVA (sep-12)

… pero se encuentra lejos del

nivel precrisis: TIC (-28%);

electrónica de consumo (-50%)


Mensajes principales

37

• Crecimiento global bajo y vulnerable

• España: la recuperación continúa, no exenta de riesgos

• Más renta, crédito y riqueza no financiera explican por que el

consumo privado lidera la recuperación

• El aumento de la financiación impulsa la demanda de bienes

duraderos

• Si bien las perspectivas son favorables, la incertidumbre sobre la

política económica podría restar más de un punto al crecimiento

del consumo hasta 2017

Situación

Consumo

1er SEMESTRE

2016


Anexo

Cuadro macroeconómico

39 Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research

España UEM España UEM España UEM

G.C.F Hogares 3.1 1.7 2.7 1.7 2.4 1.8

G.C.F AA.PP 2.7 1.3 1.6 1.5 1.8 1.1Formación Bruta de Capital Fijo 6.4 2.6 4.1 3.1 4.5 3.8

Equipo y Maquinaria 10.2 4.4 5.5 5.2 4.7 5.9

Construcción 5.3 0.5 3.1 1.4 4.1 2.4Vivienda 2.4 0.8 2.8 1.3 4.4 2.3Otros edificios y Otras Construcciones 7.5 0.2 3.3 1.4 3.9 2.6

Demanda nacional (*) 3.7 1.6 2.6 1.9 2.6 2.0

Exportaciones 5.4 4.9 4.4 2.7 5.6 3.6Importaciones 7.5 5.6 4.4 3.9 6.0 4.0

Saldo exterior (*) -0.5 -0.1 0.1 -0.4 0.0 -0.1

PIB pm 3.2 1.5 2.7 1.6 2.7 1.9

Pro-memoria

Empleo total (EPA) 3.0 1.0 2.8 1.1 2.5 0.9

Tasa de Paro (% Pob. Activa) 22.1 10.9 19.8 10.1 18.5 9.6

Saldo por cuenta corriente (%PIB) 1.4 3.2 2.1 3.2 2.5 3.0

Deuda Pública (% PIB) (**) 99.2 90.7 99.6 90.4 98.4 88.8

Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -5.0 -2.1 -3.9 -1.9 -2.9 -1.6

IPC (media periodo) -0.5 0.0 -0.3 0.2 1.7 1.3(*) contribuciones al crecimiento

(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca

(p): previsión

2016 (p)2015Tasa de crecimiento (% a/a)

2017 (p)

situación consumo. primer semestre 2016

Business