presentación "situación madrid", primer semestre 2014 - bbva research

Madrid, 25 de junio de 2014

Situación Madrid

Situación Madrid / 25 de junio de 2014

Mensajes principales 1

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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica

En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación

La economía de Madrid tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y a los avances en la corrección de los desequilibrios internos

Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada

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Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Índice

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Crecimiento del PIB mundial (% t/t, Basado en BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research

La economía mundial crece por encima del 3%

El crecimiento mundial se mantuvo en un robusto 3,0% en tasa anualizada en la primera

mitad del año

La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las

emergentes…

… pese a la mejora de las condiciones de financiación en las segundas

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El ciclo económico global está mejorando Crecimiento del PIB (a/a %) Fuente: BBVA Research y FMI

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5,2 EEUU: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED comenzará a incrementar los tipos de interés en la segunda mitad de 2015

China: revisión a la baja del crecimiento (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de

objetivo de la política económica, pero todavía con margen de maniobra

UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y en 2015 (1,9%),

especialmente la inversión

La diferenciación entre países emergentes continuará siendo notable

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UEM: crecimiento con ritmos diferentes … Producto Interior Bruto por persona en edad de trabajar (1T08 = 100) Fuente: Eurostat y BBVA Research

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… y con algunas incertidumbres relevantes para 2014

(1) Persistencia del riesgo soberano y de la fragmentación financiera en la UEM. La Unión Bancaria ayudará a la recuperación del crédito

(2) Efectos de las recientes medidas aprobadas por el BCE para evitar que una excesiva fortaleza del euro y una inflación “demasiado baja durante

demasiado tiempo” sean un lastre para la recuperación

(3) Desaceleración en las economías emergentes (China?)

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Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2

España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Índice

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La economía española acelera su recuperación España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa en

el 1T14 (0,4% t/t), …

… por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de importaciones

Las señales en 2T14 hacen prever una nueva aceleración del PIB

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IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t)

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1. Las exportaciones continúan dinámicas: por encima del 5% a/a en 2014 y 2015

2014: la recuperación de la economía española

3. Menores incertidumbres y menores tensiones financieras: Prima de riesgo del bono a 10 años por debajo de 150 pb

2. Crecimiento del ahorro y la riqueza financiera (+25% desde el 2S12)

4. Inversión en maquinaria y bienes de equipo más dinámica: por encima del 7% a/a en 2014 y en 2015

5. Mejora de los flujos de nuevo crédito: crecimiento por encima del 5% en 1T14 en crédito a PYMES

6. Necesidad de un menor esfuerzo en 2014: 0,3 pp, frente a 2pp en 2013 y 5 pp en 2012

7. La creación neta de empleo mayor de la prevista: crecimiento acumulado del 1,7% entre 2014 y 2015, y tarifa plana de la Seguridad Social

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Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 3. Menores tensiones financieras

La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y ha mejorado el acceso

de las grandes empresas a los mercados mayoristas

Las menores tensiones financeras se transmiten a la economia con un retraso de entre 6 y 9

meses

Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica un punto

más de crecimiento para a la economía

España: Prima de riesgo de la deuda pública a 10 años Fuente: Bloomberg

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Algunas incertidumbres se resuelve positivamente: 4. Mayor dinamismo de la inversión

Mientas que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en

2T09, en España se ha incrementado un 17,6%

Hoy representa ya el 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real

(máximo histórico) …

… lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector

exterior

España: inversión en maquinaria y equipo (% PIB) (Ratios reales de precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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% del PIB % de la demanda nacional

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Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito

España: nuevas operaciones de crédito minorista (% a/a, marzo 2014) Fuente: BBVA Research a partir de BdE

La economía española atraviesa un proceso ineludible de reducción del endeudamiento …

… que es compatible con la provisión de crédito a projectos solventes

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará durante 1S14

Empresas < 1 millón

+5,1% Hogares

+22,8%

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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 6. Aumento del PIB y cumplimiento de objetivos fiscales

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2015

2012 2013 2014 2015

El esfuerzo fiscal realizado al final de 2013 y la recuperación incrementan significativamente la

probabilidad de cumplimiento en 2014,…

…, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y el

impacto de la reforma de las CC.LL.,…

…, además de la reforma tributaria y las medidas que de los presupuestos

de las AA.PP. en 2015

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Aunque persisten algunas incertidumbres España: productividad del trabajo y empleo (Inicio de la recuperación =100) Fuente: BBVA Research

Más empleo

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Más productividad

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1. Respuesta del empleo al crecimiento: ¿cuál será el comportamiento de la productividad

aparente del factor trabajo en la recuperación?

3. Los precios de las exportaciones han compensado la apreciación del tipo de cambio. ¿Pueden seguir aguantando las exportaciones?

4. Evaluación de los efectos de la propuesta del Gobierno de reforma fiscal

2. El consumo privado está creciendo por encima de lo que explican sus fundamentos


Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3

Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4


Índice

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Madrid: recesión en 2013, en línea con lo previsto

El PIB regional cayó en 2013 un -1,2% (BBVA Research: -1,2%)

Se acumula un segundo año de contracción tras la caída del PIB en 2012

Además, la caída del PIB por persona en edad de trabajar es menor en Madrid (-5,3%) que en

España (-6,6%) desde 2008

Madrid y España: PIB por persona en edad de trabajar (2008=100) Fuente: BBVA Research e INE

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2014: el inicio de la recuperación

Tras el esfuerzo fiscal y la recesión europea de 2012 y principios de 2013, la economía

madrileña recuperó el pulso

… y ha ido acelerándose en los últimos trimestres

El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013…

Indicador de Actividad: MICA-BBVA Madrid (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

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Madrid España

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Comunidad de Madrid: Encuesta BBVA de Actividad Económica y crecimiento del PIB Fuente: BBVA Research a partir de BBVA

La encuesta de BBVA en la Comunidad de Madrid también reflejó una clara mejoría de la

actividad durante 2013

BBVA aporta un nuevo instrumento de medición de la actividad económica, simple, ágil y

adelantado a las estadísticas oficiales

Las perspectivas de los encuestados para el siguiente trimestre parecen ser un buen

predictor del PIB español y madrileño

Encuesta BBVA de Actividad Económica en la Comunidad de Madrid (Recuadro 1)


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ACTIVIDAD

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Exportaciones reales (mar-08=100, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Tras un excepcional comportamiento de las exportaciones en 1S13, explicado por el buen

comportamiento de las aeronaves, …

… las exportaciones regionales perdieron dinamismo en 2S13, aunque siguen en 2014 al

mismo nivel que en conjunto de España


En el conjunto del año, las exportaciones de bienes crecieron más que en el agregado

nacional (+11,9% vs España: +5,3%) 70

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España Madrid

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1. El soporte exterior: buen comportamiento tendencial


Madrid: exportaciones por sectores (%) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

1. El soporte exterior: la diversificación de las exportaciones

Madrid ha pasado de exportar casi el 45% en bienes de equipo a tener un sector exterior más

diversificado por productos y por destinos

La diversificación de las exportaciones madrileñas explica un 3,5% de incremento de

las exportaciones desde el inicio de la crisis

Sin el proceso diversificador, el PIB per cápita se habría reducido en un 6% adicional 0%

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La ventaja en términos de desequilibrios antes de la crisis se mantiene en 2013

Esto supone una menor restricción para el crecimiento

Índice sintético de desequilibrios por CC.AA. Fuente: BBVA Research

2. Menores desequilibrios

Mejoras relativas en la accesibilidad a la vivienda, en la tasa de ahorro o en el PIB pc

han beneficiado a la región


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Madrid y España: matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico

… que se apoya en mejores perspectivas de la riqueza financiera, la renta, y la implementación

de estímulos públicos

… ha dado lugar a una mejora del gasto, particularmente de bienes de consumo

duradero,…

La mejora en los mercados financieros de capital y la reducción de las incertidumbres …

2014: el inicio de la recuperación 3. Menor incertidumbre

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España Madrid

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Los registros del mercado laboral reflejan una importante aceleración de la creación de

empleo en los inicios de 2014,…

…, replicando el comportamiento del agregado nacional

Madrid y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

La tasa de desempleo supera ya el 20%, constituyendo un reto de primera magnitud para

la economía regional.

2014: el inicio de la recuperación 4. Creación neta de empleo

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España Madrid

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La Comunidad de Madrid cumplió con el objetivo de déficit en 2013 …

El esfuerzo fiscal para cumplir con el objetivo de 2014 será menor que en las CC.AA.

incumplidoras …

… y mantiene la deuda por debajo del objetivo

Comunidad de Madrid: saldo público no financiero en 2013 (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

2014: el inicio de la recuperación 5. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal

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Comunidad de Madrid: ingresos, gasto y saldo presupuestario per cápita (euros constantes de 2013) Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente (2014)


Desde 2011 se ha realizado un esfuerzo de consolidación fiscal significativo …

… que ha reducido el déficit desde 374 a 62 euros per cápita en 2013, en términos reales,

con un gasto per cápita similar al de 2003

En 2013 la Comunidad de Madrid alcanzó un superávit en términos primarios, por primera

vez desde 2007 -400

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5. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal


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en

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Crecimiento del PIB en 2014

La economía de Madrid retomará el crecimiento en 2014 (+1,5%) y 2015 (+2,4%)

… serán los factores de apoyo para la recuperación

La recuperación de las exportaciones y los menores desequilibrios internos …

Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE


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Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4


Índice

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A pesar de un nivel de paro mejor que la media española …

… los retos son igualmente ambiciosos,…

PIB por ocupado y tasa de paro (2013) Fuente: BBVA Research

Asumiendo un crecimiento del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) se necesitarían 7 años para recuperar el nivel de empleo regional pre-crisis

La necesidad de profundizar en el proceso reformador

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La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una

fuerte relación con el PIB potencial

La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una

convergencia en PIB y renta con las principales regiones europeas

La Comunidad de Madrid debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos

indicadores

Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)

La necesidad de profundizar el proceso reformador

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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica

En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación

La economía de Madrid tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y a los avances en la corrección de los desequilibrios internos

Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada

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Madrid, 25 de junio de 2014

Situación Madrid

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