presentación situación andalucía primer semestre 2013 - bbva research

Situación Andalucía

Sevilla, 20 de mayo de 2013

Situación Andalucía. Primer Semestre 2013.

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Mensajes principales

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El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión entre áreas geográficas, especialmente en los países desarrollados

La unión bancaria, la corrección de los ajustes estructurales y el compromiso con las reformas, claves para el crecimiento en Europa

La economía española tocará fondo en 2013, con una dinámica trimestral que irá de menos a más. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales

La economía andaluza continuará con el ajuste de sus desequilibrios a lo largo de 2013 y en la medida que estos se reduzcan podría comenzar a crecer en 2014

Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza, compartiendo con la sociedad una hoja de ruta clara que permita explicar el proceso de cambios que necesitan España y Europa

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Sección 1

Economía mundial: la dispersión del crecimiento económico aumenta, especialmente entre los países desarrollados Sección 2

España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales Sección 3

Andalucía: 2012 marcado por los ajustes que se extenderán a 2013

Índice


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Los mercados no han reflejado eventos de riesgo

Índice BBVA de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research

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EE.UU. UEM

China: desaceleración más intensa de lo esperado, percepción de riesgos en deuda

pública local y “banca en sombra”

EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo

En el área del euro la recuperación se retrasa a 2014. El BCE actúa y se retrasan los

objetivos fiscales

Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, rechazo del constitucional

portugués al programa de ajuste fiscal


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Italia Francia Alemania

Europa decepciona, incluyendo al centro de la UEM

Expectativas de actividad manufacturera PMI manufacturero (50 = sin cambios) Fuente: Markit

Alemania registra menores exportaciones a pesar de la demanda de las economías

emergentes

Las menores tensiones financieras facilitarían la recuperación si se mejorase el acceso a la financiación y se redujera la fragmentación

En Francia, la incertidumbre sobre la política impositiva, la consolidación fiscal y la

ausencia de reformas reducen la confianza

En el área del euro la recuperación se retrasa a 2014. El BCE actúa y se retrasan los

objetivos fiscales


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Avances necesarios en Europa

La unión bancaria es clave para atajar la fragmentación de los mercados. Cualquier

aplazamiento entraña riesgos

El nuevo marco fiscal y de detección de desequilibrios debe servir para un mejor equilibrio entre ajuste fiscal y reformas

El BCE hace las veces de puente mientras se afianza el nuevo marco institucional

Zona euro: Índice de fragmentación financiera y dispersión de los tipos de interés* Fuente: Bloomberg y BBVA Research

A medio plazo debería alcanzarse en algún tipo de unión fiscal pero son necesarios

importantes pasos previos Índice de fragmentación financiera: Primer componente principal de: i) coeficiente variación de los tipos de interés de préstamos a empresas y familias, ii) balances TARGET 2, iii) provisión de liquidez por el Eurosistema, como porcentaje de los activos bancarios y iv) rango intercuartil de la rentabilidad de los bonos del gobierno de los países de la zona euro a 2 años Dispersión de los tipos de interés: Coeficiente de variación de los tipos de interés de préstamos a empresas (hasta 1 años y 1 millón de euros) en la zona euro

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Tipos de interés: DE/FR/ES/IT

Índice de fragmentación financiera (esc. drch.)


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2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014

Mundo EEUU Zona euro Eagles*

May-13 Feb-13

El crecimiento global elevado pero heterogéneo

Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

Europa se queda atrás

EE.UU. y China se mantienen, y Japón mejora sus perspectivas

En EEUU, fortaleza de la demanda privada frente a incertidumbre fiscal

Un mundo a tres velocidades


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Sección 1




Índice


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2T13

IC al 20% IC al 40%

IC al 60% Estimación puntual

Observado

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013

Una mayor recaída de la economía europea, la fragmentación financiera y el ajuste fiscal …

… lo que sesga a la baja el PIB en 2013

… explican una mayor caída en 4T12 y 1T13 que la prevista …


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Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013

España: impacto de la revisión del crecimiento de la zona euro (pp sobre el escenario base) Fuente: BBVA Research

-1,5

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2013 2014

Exportaciones Importaciones Demanda Doméstica PIB

Recaída europea

La actividad en Europa ha caído más de lo que se esperaba hace tres meses …

… a pesar de la diversificación de destinos (reducción en 13pp del peso de la UEM en las

exportaciones de bienes desde 1999)

… lo que ha redundado en unas exportaciones algo más débiles …


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España: tensiones financieras y crecimiento Fuente: BBVA Research

2014: el inicio de la recuperación

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PIB %a/a (excluyendo sector público, construción y serviciosfinancieros)

ITF España (t-2, dcha.)

1. Menor estrés financiero

La mayor confianza y menor incertidumbre se reflejan con retraso en la actividad

económica …

… mayor en aquellos sectores que no se encuentran afectados por ajustes en marcha

… la mejora desde mediados del año anterior significaría un aumento del PIB entre 0,4% y

0,8% a un año vista …


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2014: el inicio de la recuperación España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria

2. Mejora de la inversión privada

Las mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

… deberían traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado

… y las menores tensiones financieras …


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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

3. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha

La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo presupuestario en 2012 fue superior

a 4pp del PIB

Con todo, quedan importantes reformas por acometer (AIRF, pensiones, CC.LL., SPE), que

incrementen la eficiencia del sector público

En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012

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Politicafiscalpasiva

Esfuerzofiscal

Déficit2012


Esfuerzofiscal

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Esfuerzofiscal

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2012 2013 2014


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Sección 1




Índice


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Se acentuó la debilidad en la segunda mitad de 2012 Andalucía: Crecimiento del PIB (% t/t) e Indicador de Actividad BBVA Fuente: BBVA Research a partir de la IECA e INE

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PIB observado (% t/t) IA-Andalucía (eje drch)

Tras estancarse en 2011, el PIB andaluz se contrajo un 1,7% en 2012 …

El IA-BBVA para Andalucía y la Encuesta de Actividad de BBVA muestran ajustes menores

en la actividad a comienzos de 2013

... un año en el que la actividad fue de más a menos


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Se acentuó la debilidad en la segunda mitad de 2012

Andalucía: Contribución al crecimiento económico (% t/t y p.p) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de IECA e INE

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1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12

Sector Exterior

Formación bruta de capital

Gasto en consumo final AAPP e ISFSH

Gasto en consumo final hogares

PIB Andalucía (% t/t)

PIB España (% t/t)

La contracción de la demanda interna se acentuó en la segunda mitad de 2012 …

Afectado por los cambios fiscales, el consumo mostró la mayor contracción a finales de año

… y la contribución de la demanda externa fue incapaz de soportar el resto de caídas


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Cre

cim

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del

PIB

en 2

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ror

de

pre

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Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012

Ajuste fiscal y crecimiento económico Fuente: BBVA Research a partir de FMI

El déficit fue marginalmente menor de lo previsto …

… en línea con nuestras estimaciones del multiplicador fiscal

… pero no parece haber tenido un impacto en el PIB superior al esperado …

No se alcanzó el objetivo de déficit, pese al ajuste fiscal


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No se alcanzó el objetivo de déficit, pese al ajuste fiscal

Gasto real por habitante neto de intereses (2003=100) Fuente: A. De la Fuente

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2012

Media Andalucía

Pese a los recortes, el gasto debería ser suficiente para mantener estándares

aceptables en los servicios básicos

… aunque el ajuste también comenzó un año antes que en la media nacional

Crecimiento diferencial del gasto andaluz entre 2007 y 2008 …

Finanzas autonómicas de 2003 a 2012


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Andalucía: indicadores del consumo de los hogares (% t/t, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de IECA e INE

En 2013, la economía andaluza tocará fondo

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1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13Gasto en consumo final hogaresÍndice de Comercio Minorista (Dcha.)

El aumento del IVA, la eliminación temporal de la paga de Navidad y el deterioro del

mercado laboral …

Superados los efectos fiscales, el consumo retorna a una senda menos negativa

… empujaron a la baja el consumo de los hogares en la segunda mitad de 2012

Debilidad del consumo privado


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Andalucía: indicadores de inversión Fuente: BBVA Research a partir de IECA e INE

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1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13Opinión EAE Industria (Dcha, saldos de respuesta, %)

Formación bruta de capital (% t/t)

El ajuste se deja notar también en la inversión, aunque con caídas menos intensas

… la segunda mitad de 2012 mitigó las caídas permitiendo un cambio de tendencia

Aunque la mayor parte de la detracción de crecimiento de la demanda interna procede

de la inversión…

Menor caída de la inversión


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Exportaciones reales de bienes (base 1T08=100) Fuente: BBVA Research a partir de la Secretaria de Estado de Comercio del Ministerio de Economía y Competitividad

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1T13

Andalucía España

Las exportaciones andaluzas, un diferencial favorable para la comunidad.

El ajuste de costes (CLUs) favorece la apertura hacia nuevos mercados de rápido crecimiento

5,3% crecimiento Andalucía vs. 1,3% crecimiento España (2012)

Buen comportamiento exportador


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Andalucía: variables del sector inmobiliario en 2012 respecto al promedio 2004-2007 Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Fomento e INE

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Empleoconstrucción

Ventas Terminadas Iniciadas

Andalucía España

Ajuste más rápido de la oferta en el sector residencial

Las ventas de no residentes acumulan ya tres años de crecimiento

Pero en 2013, la demanda seguirá condicionada por el adelantamiento de

compras a 2012 y la elevada tasa de paro

Menor actividad en vivienda


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En 2013, la economía andaluza tocará fondo Andalucía: Evolución y contribución al crecimiento del empleo (p.p., a/a, %) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de INE

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Agricultura Industria Construcción

Serv. Sin SP Asal. S. Público Total (%)

En 2009 la caída del empleo se debía a la construcción y los servicios privados

… mientras que la contribución más negativa recae en los servicios públicos

En 1T13, los servicios privados ya no destruyen empleo…

Menor destrucción de empleo


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España Andalucía

Tasa de paro (%, CVEC) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de INE


En 2012 el diferencial en la tasa de paro ha continuado incrementándose

… mientras que la contribución más negativa recae en los servicios públicos

En 2013, la finalización de los ajustes en el sector privado deberá ralentizar su

crecimiento …

Mercado laboral: el mayor reto para Andalucía


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Andalucía: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de INE

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Rem. realpor

asalariado

Ocup. CN PIB Rem. realpor

asalariado

Ocup. CN PIB

2009 2012

La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han

evitado una mayor destrucción de empleo

Son necesarias reformas adicionales en el mercado de trabajo y los mercados de bienes

y servicios

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis la destrucción de empleo

habría sido menor

Mercado laboral: el mayor reto para Andalucía


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España: crecimiento del PIB por CC.AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Las diferencias en la intensidad del ajuste fiscal previsto …

… continuarán marcando las diferencias entre CC.AA.

… y la exposición a la demanda externa …

2013: se tocará fondo, aunque con heterogeneidad

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Cre

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IB 2

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2014

(p

revis

ión,

%)

Esfuerzo fiscal a realizar (p.p.) desde el cierre de 2012 para alcanzar el objetivo de 2014 (1% del PIB)


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AND

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Prev

isió

n de

cre

cim

ient

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Previsión de crecimiento en 2013

España: crecimiento del PIB por CC.AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE

2013: se tocará fondo, aunque con heterogeneidad

Aunque en 2013 los desajustes internos aún hacen mella en el PIB andaluz…

… reduciéndose la heterogeneidad

… en 2014 convergerá con la media española …


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Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de la IECA e INE

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

España Andalucía

La debilidad de la demanda interna lleva a que 2013 sea similar al de 2012, …

En 2014, Andalucía volverá a crecer, cerca de la media española (+0,9%)

… con una caída cercana al 1,9%


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El escenario base es sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos

Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo

en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento

Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado

España y Andalucía deben redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad

de su economía y atraer inversión extranjera directa

Retos a futuro: una ventana de oportunidad

Situación Andalucía

Sevilla, 20 de mayo de 2013

presentación situación andalucía primer semestre 2013 - bbva research

Economy & Finance