Resumen: Aula Burstil BBV

Resumen: Aula Burstil BBVFacultad de Ciencias Empresariales[Escribir el nombre del autor]

RESUMEN EDUCACION BURSATILEL MERCADO DE VALORES: SUS FUNCIONES, SUS SEGMENTOS Y SUS PARTICIPANTESEl Mercado de Valores es parte de los mercados financieros, los que a su vez integran el Sistema Financiero. En este mercado se intermedian recursos para financiar a quienes lo requieran, ofreciendo ventajas con relacin a otras alternativas. Cumplen funciones tales como: Poner en contacto a oferentes y demandantes de valores Representar mecanismos de formacin de precios Proporcionar liquidez a los valoresSistema FinancieroEl Sistema Financiero abarca a: los mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras. Todos los cuales interactan bajo normas o reglas establecidas por organismos reguladores especializados. Siendo los instrumentos financieros, los activos financieros que pueden ser: directos (mercado de valores) o indirectos (crdito comercial o bancario).Mercado de Intermediacin Indirecta.- Mercado donde participa un intermediario (comnmente el sector bancario), captando recursos del pblico y luego los coloca en forma de prstamo, cobrando al segundo una tasa de inters predeterminada. Tambin suele clasificarse como intermediario indirecto a los fondos de inversin y los fondos de pensiones.Mercado de Intermediacin Directa - Mercado de emisin de v alores (ejemplo: acciones u obligaciones) para captar recursos que se necesiten, directamente de los oferentes de capital o inversionistas.Mercados FinancierosLos mercados financieros son aquellos donde se compra y venden activos financieros. Estos activos comprenden obligaciones y derechos de naturaleza financiera. El mercado de activos financieros surge y se desarrolla debido a que el capital es un bien escaso que no se encuentra en posesin o al alcance de todos.Segmentos de los mercados financierosLos mercados financieros tienen tres segmentos claramente distinguibles, a saber: mercado de dinero, mercado de capitales y mercado de futuros. En el mercado de dinero se negocian activos financieros de muy corta vida (comnmente menos de un ao), que suelen ser sustitutos del dinero. En este segmento se encuentran: los pagars, papeles comerciales, certificados de Banco Central, etc. El mercado de capitales alberga a los instrumentos de mayor plazo (superior a un ao), de condiciones variables en cuanto a su liquidez, y usualmente tambin de un mayor contenido de riesgo. Ejemplo: bonos de arrendamiento financiero, los bonos subordinados, bonos corporativos, las obligaciones resultantes de los procesos de titularizacin, etc. En los mercados de futuros y derivados se negocian contratos de naturaleza financiera con condiciones que se fijan al momento del acuerdo, que deben ser ejecutadas en una fecha especfica o en un intervalo de tiempo definido. A la fecha los derivados ms comunes son: forward, futuros, swaps, opciones e ndicesMercado de ValoresUn componente importante del mercado financiero lo constituye el mercado de valores. Este mercado es aqul en el cual se negocian valores; incluimos a los mercados de dinero y de capitales.Segmentos de mercado de valoresLos criterios diferenciadores ms importantes son: Por el tipo de colocaciones divide: el mercado en primario y secundario. Por los mecanismos de negociacin utilizados divide: el mercado en burstil y extraburstil.Por el tipo de colocacin Mercado primario: Es aqul que se relaciona con la colocacin inicial de valores, que se realiza a un precio determinado. Pudiendo ser la oferta pblica o privada. Mercado secundario: Es aquel que comprende las negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente. Por el mecanismo de negociacin Mercado burstil: Se ubica en la Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se participa a travs de las Agencias de Bolsa. Mercado extraburstil: Aqul en el cual se colocan y negocian los valores, pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociacin. Suele ser un mercado que no est organizado con reglas determinadas de negociacin. Este mercado puede tambin dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.

Participantes del Mercado de Valores

Inversionista: dispone de recursos que no necesita para s de momento, y los ofrece para financiar las oportunidades de ahorro o inversin que se le ofrezcan. Intermediarios: actan de facilitadores para acercar inversionistas con emisores u otros inversionistas. El intermediario tpico es la Agencia de Bolsa, quin brinda sus servicios por una comisin. Bolsa de valores: proporciona los medios y condiciones necesarias para la realizacin de transacciones (compra y venta) de valores. En ella participan sus miembros, que son usualmente los intermediarios. Entidad de depsito: es una entidad que cubre dos funciones esenciales. Por un lado se encarga de posibilitar de manera ordenada la liquidacin (pago y entrega de los valores) de las transacciones que se realizan en el mercado y custodia los valores que se negocian en este mercado. Calificadora de riesgo: evala con mtodos especializados el riesgo de que los emisores de valores incumplan las obligaciones que asumen al colocar sus valores. Emisor: es quin necesita disponer de recursos adicionales a los que viene generando, a fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades. Regulador: este tiene la funcin de establecer las reglas que ordenan el funcionamiento del mercado, y adems verificar que las mismas sean cumplidas. Transparencia y Mercado de ValoresEl mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la confianza que inspira, la misma que a su vez depende de la proteccin que disee a favor del inversionista. La transparencia hace posible que todos los inversionistas tengan y gocen de igualdad de condiciones en el mercado, con informacin suficiente, fidedigna y oportuna.Es por lo cual las entidades que intervienen en el mercado de capitales estn expuestas a la observacin del pblico en general y deben ser pblicas sus operaciones y actividades, obviamente con las limitaciones que la propia normatividad seala y tienen obligacin de informar continua y permanentemente, sobre su estado incluyendo todos los Hechos Relevantes de forma rpida y eficiente. Existe informacin que se considera privilegiada por los pocos usuarios que tienen acceso a esta. El uso indebido de esta informacin est prohibida por ley.En el caso boliviano, la informacin se logra a travs de los reportes que peridicamente las empresas emisoras emiten a la ASFI y a la Bolsa. El RMV est a cargo de la ASFI y toda la informacin contenida en l es de libre acceso al pblico. VENTAJAS Y CONDICIONES DE FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORESEl Emisor es cualquier persona natural o jurdica, privada o entidad pblica que da origen a los valores a transarse en el mercado para captar recursos para sus propios proyectos, para lograr este objetivo el instrumento ms relevante es la Oferta pblica (OPP) que se define como una invitacin adecuadamente difundida, que se dirigen al pblico en general, o a determinados segmentos de ste, para realizar cualquier negocio jurdico referido a la colocacin, adquisicin o disposicin de valores.El gobierno central es un emisor especial precisamente como no es una empresa no puede emitir acciones, por tanto slo emite instrumentos de deuda. Ms an es comn aceptar que el Gobierno no puede quebrar, y al supuestamente no haber riesgo de incumplimiento total, la tasa de inters que ofrecen sus obligaciones es la ms baja del mercado. Por igual razn suele ser el emisor que se endeuda a ms largo plazo.Las VentajasLas potenciales ventajas que se reconocen son: Ofrece un costo financiero competitivo. Satisfaccin flexible de las necesidades de financiamiento a corto, mediano y largo plazo: mayores plazos; amortizaciones ms holgadas, atencin a flujos no regulares de pagos, posibilidad de otorgar garantas o resguardos ms variados, etc. Mejor manejo de los ciclos de liquidez / iliquidez para cualquier emisor. Mejoramiento de la imagen de la empresa emisora en el mercado. Permite acceder a montos importantes de financiamiento. Entre otras razones, debido a la demanda potencial de inversionistas institucionales. Posibles beneficios tributarios. Somete al emisor a la disciplina del mercado, estimula el manejo profesional.Perfil de un Potencial EmisorLas probabilidades de xito de un emisor dependen de ciertos factores bsicos. Empresas con un importante historial de crdito. Montos mnimos de emisin para cubrir costos bsicos. Disponibilidad de Estados financieros auditados de varios periodos. Predisposicin a difundir informacin al mercado (asumirlo como una fortaleza no como debilidad). Equipo gerencial de probada capacidad. Demostrar evolucin del negocio, crecimiento y resultados histricos. Evidencia de su capacidad de generar flujos de recursos suficientes. para hacer frente a sus compromisos.Factores que Debe Tener en Cuenta un Emisor El momento de la emisin, analizando en esa coyuntura Posicin financiera del emisor Tendencia del mercado Valor de la empresa Capacidad del mercado para absorber emisiones Momento Optimo de la emisin (estabilidad de tasa de inters) Condicin del entorno (estabilidad macroeconmica) Costos u obligaciones adicionales desde la colocacinProceso de Una OPP Contratacin del estructurador. DUE DILLIGENCE (proceso revisin y ordenamiento de la informacin legal, econmica y financiera necesaria para la emisin). Elaboracin del prospecto de emisin y documentos legales. Calificacin de riesgo. Inscripcin en RMV. Road Shows (Ciclo de presentaciones de la OPP) /Colocacin.Los Participantes

La Normativa en Bolivia para la Emisin de Valores El emisor debe inscribirse en el RMV, sea de manera previa o simultnea a la inscripcin de su primera emisin. La inscripcin de una emisin de valores corresponde a la autorizacin de la Oferta Pblica respectiva. La regulacin prev que en el sector privado pueden emitir valores; sociedades annimas emitan acciones u obligaciones; sociedades de responsabilidad limitada, las mutuales, y las cooperativas podran emitir obligaciones. Los requisitos se detallan en el Reglamento del RMV, stos varan segn el tipo de emisor Los requerimientos para la inscripcin de una emisin se establecen en el Reglamento del RMV; as como en el Reglamento de Oferta Pblica. Varan segn tipo de valor a emitir. Un requisito importante es el Prospecto de Emisin, que brinda informacin sobre la oferta, el valor y el emisor. La Calificacin de riesgo es obligatoria cuando son instrumentos representativos de deuda. Se prev que la funcin de estructuracin la realicen las Agencias de Bolsa. Es posible efectuar inscripciones de Programas de Emisiones. En este caso, se presenta primero un Prospecto Marco, y luego con ocasin de cada emisin se presentan Prospectos complementarios. Se ha normado tambin la posibilidad de la realizacin de Ofertas Pblicas Internacionales, cuando el mercado de destino de la emisin no solamente es el boliviano.LA CALIFICACIN DE RIESGODe manera amplia podemos definir a la calificacin de riesgo como la opinin independiente, objetiva, y tcnicamente fundamentada, acerca de la solvencia y seguridad de un determinado instrumento financiero emitido por alguna institucin. Esta opinin es emitida por entidades especializadas denominadas Empresas Calificadoras de Riesgo (ECR). Esta es una herramienta para que los Inversionistas puedan tomar decisiones en base a los riesgos a los que estn expuestos.Tipos de Riesgo Riesgo econmico: Cambio de situaciones de estabilidad econmica y poltica Riesgo de liquidez: carencia de demanda de valores Riesgo de crdito o de contraparte: Riesgo de que esa contraparte incumpla. Riesgo legal y regulatorio: las indefiniciones legales que se refleja en mrgenes comerciales ms amplios de lo necesario (spreads), o en la negativa de negociar algunos instrumentos. Riesgo contable: similar a lo anterior, las normas contables mal definidas crean incertidumbre.La simbologa utilizada para la calificacin generalmente es en las ms altas categoras: AAA, AA, A, BBB, reconocidas como grado de inversin; es decir supuestamente elegibles para un inversionista cauto por ser las de menor riesgo.El proceso de calificacin involucra la recoleccin de informacin cuantitativa por el calificador, tanto de naturaleza pblica, como aquella adicional que le brinde el emisor, tambin reuniones permanentes con la gerencia de la empresa para ponderar mejor aspectos de orden cualitativo. 1. El emisor provee la informacin necesaria.2. El staff de la ECR realiza el anlisis, y somete los informes a consideracin de su comit de calificacin, el cual determina la calificacin a otorgar.3. Se notifica al emisor la calificacin.4. Usualmente es posible que el emisor pida una revisin, si no est conforme.5. La calificacin definitiva se hace pblica y se comunica al regulador.La informacin que se evala para la calificacin puede contener:Sobre el emisor Situacin financiera Situacin econmica Situacin empresarial Sobre la emisin Liquidez Resguardos: Clusulas del contrato de emisin de un instrumento Garantas: Cauciones reales o personales que protegen al inversionistaLA BOLSA DE VALORESEn esencia la Bolsa es un lugar de intercambio, de compra y venta de activos financieros que estn inscritos en ella. Cuanto mayor es la participacin oferta-demanda, mayor ser la liquidez de la negociacin burstil.Funciones de las Bolsas en los distintos mercados: Inscribir valores. Fomentar la negociacin de valores. Proporcionar a sus miembros facilidades para la negociacin de valores. Ofrecer informacin veraz y oportuna sobre los valores que se negocian en su recinto, y sobre los emisores de los mismos. Resolver controversias entre sus miembros. Supervisar a las Agencias de Bolsa que concurren a efectuar sus operaciones.

La Participacin en Bolsa En la Bolsa, especialmente en la rueda, solo transan los valores registrados en ella. Los valores son inscritos por sus emisores de acuerdo a los procedimientos definidos. En algunos casos el trmite es de tipo formal y consiste en presentar documentacin especfica (estados financieros, escrituras de constitucin, etc); mientras en otros hay un proceso de evaluacin que se basa en la situacin financiera de la empresa.El Entorno, la Economa y la BolsaAl albergar la Bolsa la participacin de distintos tipos de agentes econmicos, su comportamiento va a reflejar las percepciones y expectativas que estos agentes tienen sobre el mercado, la Bolsa es un fenmeno social donde estn presentes las emociones; de euforia por las alzas y de pnico por las cadas. En realidad las reacciones y decisiones de los participantes se determinan por la informacin que fluye al mercado, las que se procesan a fin de interpretar sus efectos. La informacin es tambin poltica y tambin se basa en rumores. Existe una fuerte sintona entre lo que ocurre en un pas y su economa, y lo que acontece en el comportamiento de la Bolsa. Se afirma pues que la Bolsa es una suerte de termmetro econmico.Importancia de las Bolsas Para el Desarrollo Econmico Son un elemento clave en la asignacin racional de los recursos econmicos de una nacin. Las Bolsas contribuyen a la capitalizacin del pas. Las Bolsas promueven el crecimiento empresarial Ofrece una alternativa de financiamiento muchas veces mas gil y barata.La Bolsa Boliviana de Valores S.A.La B.B.V. es una empresa privada, constituida como sociedad annima, con fines de lucro, que opera desde 1989, siendo la nica Bolsa que funciona actualmente en Bolivia.Servicios que provee la BBV Ruedo: Para operaciones con valores burstiles, tanto de renta fija como de renta variable. Mesa de negociacin: Para transar pagars y letras de cambio de sociedades inscritas. Este tipo de transaccin se realiza solamente a corto plazo (mximo 270 das). Subasta pblica de acciones no inscritas en bolsa: Para negociar acciones de empresas no inscritas en la BBV. La Subasta tiene lugar cuando las Agencias de Bolsa lo solicitan y acordes a reglamento.Requisitos para formar una Bolsa Constituirse como Sociedad Annima, con un mnimo de 8 accionistas. Tener un directorio de por lo menos cinco titulares. Tener la organizacin, infraestructura y reglamentacin interna necesaria, que aseguren un mercado eficiente, equitativo, competitivo, ordenado y transparente. Contar con procedimientos y medios adecuados para asegurar un mercado unificado que permita a los participantes la eficiente ejecucin de sus rdenes.Obligaciones de las Bolsas Cumplir la Ley, sus reglamentos y dems normas aplicables, as como velar por su cumplimiento Mantener permanentemente un patrimonio neto igual o mayor al capital mnimo requerido a las Bolsas de Valores. Mantener los locales y sistemas adecuados para la realizacin de las operaciones burstiles de valores en forma eficiente, transparente, continua y efectiva. Proporcionar y mantener a disposicin del pblico toda la informacin concerniente a los valores cotizados y negociados en la Bolsa, sus emisores, intermediarios y las operaciones burstiles, salvo la informacin de carcter reservada o privilegiada. Informar a la SPVS sobre el incumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias en las que incurran los participantes del mercado, cuyos valores se coticen en dicha Bolsa. Informar y certificar las cotizaciones y negociaciones de bolsa, proporcionando diariamente amplia informacin sobre las mismas, incluyendo informacin sobre aquellos Valores transados adems en otra Bolsa de Valores. Aceptar en sus registros valores para ser ofrecidos pblicamente, cuando estos y su emisor se encuentren inscritos en el Registro del Mercado de Valores. Establecer los mecanismos necesarios de transparencia de las operaciones realizadas para fines de proteccin y seguridad de emisores e inversionistas.LOS INSTRUMENTOS DE EMISIN EN EL MERCADO DE VALORES Y LOS TIPOS DE EMISORESLos instrumentos financieros, desde la lgica de los inversionistas: Instrumentos de renta variable, la rentabilidad esperada no es segura ni fija desde un inicio y ser de acuerdo a los resultados que slo pueden calcularse o proyectarse. De renta fija o determinable, la rentabilidad est previamente fijada o es determinable desde un inicio, el riesgo slo en la seguridad de su pago. Instrumentos mixtos, son instrumentos que proporcionan al inversionista la seguridad de las inversiones de renta fija (acreencias) de no perder el capital; pero con la ventaja de las inversiones de participacin, en cuanto a las utilidades.Clasificaciones de los Valores Valores de participacin: Representan una alcuota parte del capital social de una sociedad annima, Valores de contenido crediticio: Son valores que representan una obligacin para el emisor o una alcuota parte de un crdito colectivo asumido por ste. Valores representativos de mercaderas: valores que otorgan al tenedor de los mismos el derecho de propiedad de determinados bienes o mercaderas que se encuentran en depsito. Segn su forma de expedicin se clasifican en: Nominativos.- Los valores emitidos a la orden de una determinada persona y para los cuales se exija la inscripcin de todos los tenedores en el registro que llevar la sociedad emisora. La transmisin debe hacerse mediante endoso. A la orden.- valores emitidos a favor de determinada persona en los cuales se expresa "a la orden". La transmisin de estos Valores debe hacerse mediante endoso sin registro de la operacin por parte del emisor. Portador.- Son ttulos al portador los que no estn emitidos a favor de determinadas personas, contengan o no la expresin al portador. La simple exhibicin del valor otorga a su tenedor los derechos consignados en el mismo. Su transmisin se efecta por la simple tradicin.Valores Ms ComunesAccin: es un tpico instrumento de inversin de participacin en proporcin a lo aportado en la sociedad (capital) que representa la parte alcuota del capital de una sociedad, concediendo a su titular derechos y obligaciones segn correspondan a los socios, en directa proporcin al monto de su inversin.Clasesa) Acciones ordinarias.- Confieren necesariamente derecho de voto por accin de acuerdo a la legislacin boliviana tanto en las asambleas ordinarias como extraordinarias. b) Acciones preferidas.- Las acciones preferidas se emiten con ciertas caractersticas especiales. Generalmente pagan a su poseedor un determinado inters fijo, siempre y cuando la empresa obtenga utilidades. Valor de las accionesa) Valor nominal.- El precio o valor nominal de una accin es el valor contable y aparece impreso en el ttulo fsico al momento de la emisin.b) Valor de libros.- Es el valor resultante de dividir el patrimonio entre el nmero de acciones existentes. c) Valor de mercado.- El valor que los inversionistas estn dispuestos a pagar por ella. En otras palabras est determinado por la oferta y la demanda.Depositary Receipts: son certificados que representan la propiedad de acciones emitidas por una compaa extranjera en un pas, y que es negociable en las bolsas del pas en donde se emite. Estas acciones estn sujetas a las normas que seala la entidad reguladora de dicho pas donde se emiten, adems de los requisitos del pas de origen.Bonos: Los bonos son valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo, de corto o largo plazo, constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora. Bono Corporativo u Ordinario:. El inversionista obtiene pagos peridicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento. Bonos Convertibles: Son aquellos que a pesar de representar una deuda pueden convertirse en acciones. Bonos Subordinados: Estn al final y despus de todos los acreedores; pagndoles con los activos de la empresa liquidada al final y slo en la medida que hayan recursos para ello. Bonos Perpetuos: Durante su vigencia slo generan y pagan los intereses o rendimiento previsto, segn la periodicidad prevista. Bonos Leasing: Son aquellos bonos que se emiten con la finalidad de captar fondos para ser destinados a financiar operaciones de arrendamiento financiero (leasing).Papeles Comerciales (Commercial Paper): tienen la misma naturaleza que las dems obligaciones, con la nica diferencia que se tratan de valores representativos de deuda de plazo no mayor a un ao.Tipos de Valores que se Negocian en el Mercado Boliviano Renta variable Accin Renta fija Bono Depsito a plazo fijo Letras del Tesoro General de la Nacin Certificados de depsito del Banco Central de Bolivia Certificados de Devolucin de Depsitos (CDD) Pagar Letra de cambio Factura cambiariaTipos de Emisores Emisores privados: S.A, SRL, asociaciones mutuales de ahorro y prstamo y cooperativas. Emisores pblicos: BCB, TGN, SIN, gobiernos municipales. Sociedades titularizadoras: estas entidades tendrn su propio proceso de emisin de valores.Valorizacin de Instrumentos FinancierosToda la tarea para valorizar el instrumento consiste en calcular el valor presente de cada uno de los pagos que sern recibidos, y luego sumar las cantidades para as tener un estimado del valor del instrumento.Valorizando una accinEl flujo de caja relevante para la valorizacin de una accin es el que resulta de considerar el excedente o utilidad de libre disponibilidad que en cada periodo estara generando la compaa emisora de la accin. En cuanto a la tasa de descuento, se tomar aquella que refleje el riesgo que asume un accionista al invertir en determinada empresa. Valorizando una obligacin o un bonoEn el caso de las obligaciones, el flujo de caja a considerar es el vinculado a todos los pagos por intereses a que se compromete el emisor, as como a la devolucin del principal (valor nominal del instrumento) al momento de vencimiento del plazo. En lo que concierne a la tasa de descuento puede descomponerse en dos factores: la tasa del activo libre de riesgo ms el premio por riesgo. En este caso, el premio por riesgo estar directamente asociado al riesgo de no pago segn la clasificacin obtenida.EL PROCESO DE NEGOCIACIN DE VALORES EN BOLSARuedoReunin que tiene lugar en el ambiente designado por la Bolsa, con el propsito exclusivo de que los representantes de las Agencias de Bolsa, realicen las operaciones de compra o venta con valores inscritos en la Bolsa, es dirigido por un Director y se establece un precio de equilibrio sobre la base de la concurrencia de ofertas y demandas en el Ruedo, a travs de un voceo a viva voz, en el que se establecen claramente las caractersticas del valor que se desea negociar. El precio es el monto expresado en trminos de tasa para instrumentos de renta fija y de valor monetario para instrumentos de renta variable.Las operaciones permitidas en el Ruedo son:a) Compraventab) Compraventa en reporto slo en Renta Fijac) Cruces de operaciones definitivas y en reporto; entre clientes; entre agencias de bolsa y particularesd) Compraventa y compraventa en reporto de cuponesCompraventa: Donde el valor pasa de un propietario a otro en forma definitiva y con todos los derechos que otorga. Se conocen tambin como Operaciones en Firme.Reporto: Operacin de venta de un valor con pacto obligatorio de recompra por parte del vendedor, a un precio y en un plazo previamente acordados. Las operaciones de Reporto solo se pueden realizar con valores de renta fija y a plazos no mayores a 45 das.Cruce: Operacin de compraventa o reporto donde un operador de ruedo acta simultneamente como comprador y vendedor de un valor, pero por cuenta de distintos inversionistas.Subasta de acciones no inscritas en Bolsa: Donde se venden valores mediante martillero, a la mejor oferta. Se permite en subasta las acciones de sociedades no inscritas en el RMV o de Sociedades inscritas en el RMV pero no en la Bolsa.Mesa de negociacin: Rene o interconecta simultneamente a varios compradores y vendedores con el objeto de negociar valores, con observancia de un reglamento interno.El precio en que se negocian los valores a las condiciones del mercado, y es por tanto, reflejo de las condiciones del mercado. Operaciones ExtraburstilesLas operaciones permitidas por la Superintendencia y la Bolsa, a celebrarse fuera del Ruedo, pero sujetas a registro en Bolsa son:Compraventa y compraventa en reporto ya sea de cartera propia de la agencia de bolsa o cartera de clientes con el Banco Central de Bolivia. Estas operaciones se reportarn a la Bolsa bajo la modalidad de cruces de registro de reporto.Las operaciones de venta en reporto para clientes deben sujetarse, en lo que corresponda, a lo dispuesto en el artculo 32 del reglamento a la Ley del Mercado de Valores.Terminologa de Uso Comn Posturas: Es toda aquella propuesta de compraventa o reporto de valores inscritos en bolsa y realizada por los operadores en forma verbal o escrita, que hace referencia a una tasa o precio Abiertas: Mantiene la tasa o el precio abierto. Limitadas: Todas las condiciones de la transaccin estn fijadas. Idntica: Tiene las mismas condiciones que otra postura excepto el precio o tasa. Origen: Aquella que se origina en operacin de ruedo. A viva voz: la que es pregonada en voz alta. Pujas: Procedimiento de mejoramiento de tasa o precio efectuado tanto para la compra como para la venta, pudiendo llevar a la concrecin de la operacin. Anulacin / correccin de papeletas: El Director tiene la facultad de anular operaciones siempre y cuando exista mutuo acuerdo entre los operadores que hayan intervenido en la operacin. Cierre: Los cierres de operaciones se realizan siempre a la mejor postura y puede ser cerrada total o parcialmente por los interesados.Forma de liquidacinLas liquidaciones debern efectuarse conforme al precio y plazo de liquidacin convenidos al momento de concertar la operacin (esto se conoce como el da T). Salvo acuerdo entre las partes involucradas, la liquidacin de las operaciones se realizar en el INTERVAL.El INTERVAL es el servicio que presta la BBV proporcionando un espacio fsico debidamente equipado para el intercambio fsico de valores.El pago por toda operacin concretada se har contra entrega del o los valores en cuestin. Slo se admite convenir los siguientes plazos: Para Renta Fija: Pagadero hasta T+1 (es decir un da despus de que se acuerda la operacin). Para Renta Variable: Pagadero hasta T+3 (es decir tres das despus de que se acuerda la operacin), salvo acuerdo entre partes.AGENCIAS DE BOLSAEn general, este agente es una persona natural o una empresa autorizada para comprar y vender valores, usualmente por encargo de terceros, cobrando para s una comisin por sus servicios.El intermediario transa en Bolsa siempre que este asociado a ella, pero tambin tericamente puede negociar fuera de ella, en especial los valores que no estn inscritos en dicha bolsa. En algunos casos, el intermediario realiza transacciones por cuenta propia. Hoy en da efecta variadas funciones y ofrece una gama de otros servicios, entre los que suelen encontrarse los siguientes: Asesora de valores: para orientar a los inversionistas (actuales y potenciales), as como a los emisores de valores. Administracin de cartera: Cuando el cliente entrega una determinada cantidad de dinero (o de valores), y permite que el intermediario adquiera distintos valores, se encarga de resguardar o custodiar los valores en administracin.La experiencia internacional muestra que los intermediarios tambin realizan labores ms especializadas. Entre estas otras podemos mencionar: Otorgamiento de crditos: nicamente para darle liquidez a sus clientes a fin de que adquieran valores en el mercado. Prstamos de valores: Prestando los valores de sus clientes; previa autorizacin de stos, para as cobrar una comisin y bajo el compromiso de que le sean devueltos en pocos das. Venta en corto (short- selling): Ocurre cuando el intermediario vende un valor que no posee, pero tiene la expectativa de conseguirlo de inmediato.La primera distincin bsica ocurre entre lo que se conocen como minoristas (brokers) y mayoristas (dealers). En el primero de los casos se trata de intermediarios que slo negocian por terceros e ingresan al mercado a vender o comprar el valor que le ha requerido su cliente. El mayorista en cambio, negocia para s, manteniendo en stock tenencias de valores para ofrecerlos a quin desee adquirirlos, y comprando de quin desea vender.La legislacin en Bolivia admite como principales funciones de las Agencias de Bolsa las siguientes: Intermediar valores por cuenta de terceros Operar por cuenta propia Proveer servicios de asesora en materia de intermediacin de valores y de asesora financiera Administrar inversiones en portafolio.El Marco Regulatorio BolivianoSistema de Regulacin Financiera (SIREFI): creado mediante el artculo 44 de la Ley de Pensiones, se encuentra bajo la tuicin del Ministerio de Hacienda y est conformado por los siguientes entes:1. La Superintendencia de Recursos Jerrquicos del SIREFI (SRJ) 2. La Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras (SBEF) 3. La Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (ASFI)EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORESDado que no existe la informacin perfecta naturalmente dentro del mercado y adems esta es imprescindible para tomar buenas decisiones es que la informacin a los participantes del mercado se canaliza a travs del Registro del Mercado de Valores (RMV), constituyendo ste un medio de transparencia en el mercado. El RMV est a cargo de la ASFI y toda la informacin contenida en l est a libre disposicin del pblico.Los Requisitos para inscribirse en el RMV son de carcter general y especfico. Los Requisitos Generales son: Tarjeta de Informacin de Registro. Papeleta de Depsito Bancario y Formulario de Pago de las Tasas de Regulacin aplicables. Formulario de Compromiso y Actualizacin de la Informacin. Formulario de Registro y Actualizacin de Firmas.La inscripcin en el RMV obliga a todas las personas que se encuentran inscritas, a mantener actualizada toda la informacin objeto de registro. Esta actualizacin ocurre por dos vas bsicas: la informacin peridica regular y los Hechos Relevantes.Informacin peridica: Es aquella informacin financiera, econmica o estadstica que las personas jurdicas Autorizadas e Inscritas en el RMV estn obligadas a proporcionar en forma peridica. Estados Financieros mensuales y trimestrales. Memoria anual. Estados Financieros Anuales debidamente auditados por Empresas de Auditora Externa, inscritas en el RMV .Informacin de hechos relevantes: Las empresas emisoras estn en la obligacin de informar de manera inmediata todo Hecho Relevante que ocurra mientras dure su inscripcin en el RMV. La relevancia de un hecho se mide por el grado de influencia que pueda ejercer sobre un inversionista sensato para tomar o modificar su decisin de invertir o no en el valor y deber ser presentada al da hbil siguiente de conocido el hecho objeto de informacin.se consideran Hechos Relevantes los siguientes:a) Aspectos relativos a la sociedad:b) Aspectos Gerenciales o Administrativos:c) Aspectos Financieros:Informacin reservada: Las personas jurdicas inscritas en el RMV podrn dar carcter reservado a cierta informacin. Se califica a la informacin como reservada con la aprobacin de las tres cuartas partes de los directores o administradores en el ejercicio de sus funciones. La comunicacin deber ser al da hbil siguiente de su adopcin.Retiro VoluntarioLas personas inscritas en el RMV podrn solicitar su retiro voluntario del RMV presentando para tal efecto una carta de solicitud dirigida a la ASFI en la que se detallen los motivos del retiro, que previa evaluacin se pronunciar sobre la solicitud teniendo en cuenta al menos lo siguiente:a) El cumplimiento de los requisitos de la Ley del Mercado de Valores y sus Reglamentos;b) La evaluacin y comprobacin de la inexistencia de obligaciones pendientes derivadas de la Autorizacin e Inscripcin;c) La inexistencia de procesos de investigacin inconclusos por supuestas infracciones, a que pudiera estar sujeta la entidad autorizada e inscrita.d) El retiro voluntario implicar la cancelacin de la Autorizacin e Inscripcin y se entender producido una vez que la Superintendencia notifique por escrito su conformidad al solicitante.TITULARIZACIN : CONCEPTOS Y VENTAJASTitularizacin es un proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos, con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo la transferencia de activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. La Titularizacin, permite a una entidad o empresa transformar sus activos o bienes generadores de flujos de ingresos, actuales o futuros, en valores negociables en el Mercado de Valores; posibilitando as la obtencin de liquidez en condiciones competitivas de mercado en cuanto a costos financieros.ModalidadesEn la experiencia internacional se reconocen dos modalidades bsicas de esquemas de titularizacin, a saber: Pass through (traspaso o traslado): Modalidad por la que una persona transfiere en dominio parte de sus activos a una entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio autnomo contra el cual emite ttulos. En este caso el vehculo de transferencia es el contrato de cesin de bienes. Esta es la modalidad adoptada en Bolivia. Pay through (pago): Dentro de esta modalidad se produce una transferencia real de los activos de la originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitir los nuevos ttulos contra su propio patrimonio. En este caso el vehculo son las Sociedades de propsito especial (SPE)El Proceso de TitularizacinCesin de los activos: Esta cesin se formaliza mediante un contrato o un Acto unilateral irrevocable del originador, la cesin no puede ser objeto de anulaciones posteriores por causa alguna, tales como los vicios de la voluntad, o por lesin, o por excesiva onerosidad de la prestacin y causales similares. Por esta va se logra total confianza de los inversionistas.Estructuracin del patrimonio: El Patrimonio autnomo se estructura incorporando los bienes cedidos, delimitando las condiciones y caractersticas de la incorporacin, y adicionando cualquier otro mecanismo que se estime necesario o conveniente al proceso. Los activos cedidos son incorporados al Patrimonio autnomo, al valor que se haya determinado. Si este patrimonio tiene gravmenes o est afectado por medidas cautelares, deber as sealarse. Terminado el plazo del proceso de titularizacin o cumplida su finalidad, de haber patrimonio autnomo remanente, ste ser entregado segn haya sido determinado en el contrato de constitucin.Mecanismos de cobertura: Son aquellos que respaldan a los inversionistas ante cualquier riesgo que pueda afectar a los activos o bienes que constituyen el Patrimonio. Mecanismos internos de cobertura: Son aquellos que forman parte de la estructuracin misma del proceso de Titularizacin y no requieren de un agente externo. Mecanismos externos de cobertura: Son aquellos que requieren de la participacin de un agente externo en el proceso de TitularizacinEmisin de los valores: Los valores que se emitan como resultado de procesos de Titularizacin podrn ser: Valores de participacin: Son los que representan derechos de participacin no tiene rendimiento fijo sino es el resultado de las utilidades o prdidas que genere el Patrimonio Autnomo. Valores de contenido crediticio: Son los que incorporan el derecho a percibir el pago del capital y de los rendimientos financieros, en los trminos y condiciones sealados en el valor respectivo. Valores mixtos: Son los que resultan de la combinacin de las caractersticas de los valores de participacin y de contenido crediticio, en las condiciones establecidas en los mismos.Los valores no tienen que ser necesariamente de una sola clase; pueden emitirse diversas clases de valores, distinguindolos por series que darn lugar a distintos derechos.

Alternativas de Titularizacin por Tipo de ActivoLa titularizacin representa un vehculo de financiamiento muy dctil. Podemos mencionar, en funcin de la experiencia internacional. algunos ejemplos que han tenido lugar en diferentes mercados:

19 Inmobiliaria Inmuebles construidos Proyectos de construccin (lote o sumas de dinero) Fondos inmobiliarios Cartera Hipotecaria De consumo Comercial Flujos futuros Actividad energtica Obras pblicas de infraestructura Prestacin de servicios pblicos Ttulos valores Documentos de Crdito Otros activos