kreu 4(1).ppt
TRANSCRIPT
Slide 1Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Çështjet Kryesore
Përdorimi i formulave të PV në përcaktimin e vlerës së obligacioneve dhe të Aksioneve të Zakonshme. Modeli Bazë i Vlerësimit.
Si vlerësohen obligacionet
Vlerësimi i Kostos së Kapitalit Vetjak
Çmimet e aksioneve dhe EPS
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Modeli Bazë i Vlerësimit
Vlerësimi ndërthur riskun dhe kthimin, për të përcaktuar vlerën e një aktivi.
Parametrat që përdoren janë:
c)Norma e aktualizimit e korrigjuar me shkallën e riskut.
Modeli bazë i vlerësimit
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Nëse sot është Janar 2004, cila është vlera e obligacionit të mëposhtëm?
Një obligacion i qeverisë gjermane paguan 5.375 përqind interes vjetor, çdo vit për 6 vjet. Vlera nominale e obligacionit është 100 EURO.
Cash Flows
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Obligacionit
Vazhdim i shembullit
Nëse sot është Janar 2004, cila është vlera e obligacionit të mëposhtëm?
Një obligacion i qeverisë gjermane paguan 5.375 përqind interes vjetor, çdo vit për 6 vjet. Vlera nominale e obligacionit është 100 EURO.
Kur YTM është 3.8%, çmimi llogaritet si më poshtë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Interesi
Çmimi
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Obligacionit
Vazhdim i shembullit
Nëse sot është Janar 2004, cila është vlera e obligacionit të mëposhtëm?
Një obligacion i qeverisë gjermane paguan 5.375 përqind interes vjetor, çdo vit për 6 vjet. Vlera nominale e obligacionit është 100 EURO.
Kur YTM është 2%, çmimi llogaritet si më poshtë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Norma e Kërkuar e Kthimit dhe Kthimi i Pritshëm nga Obligacionet
Nëse kd për një obligacion ndryshon nga I, vlera e
tij do të ndryshojë nga vlera e tij emërore.
Kur kd > I, B0 < M, shitje me zbritje: M - B0
Kur kd < I, B0 > M, shitje me shtesë: B0- M
Kthimi i kërkuar (në %)
10
15
20
1,380.3
1,000.0
766.2
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Koha deri në maturim
Kur kd ndryshon nga I, vlera e obligacionit do të varet nga koha deri në maturim.
Gjatë kohës deri në maturim ekzistojnë dy lidhje të rëndësishme:
- kthimi i kërkuar,
- vlera e obligacionit.
a) i pandryshuar,
b) i ndryshuar.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Kd i pandryshueshëm
Kur kd ndryshon nga I dhe ai supozohet i pandryshueshme deri në maturim, Vlera e Obligacionit do t’i afrohet Vlerës së tij Emërore, sa më shumë që koha deri në maturim i afrohet zeros.
Kur kd = I, Vlera e Obligacionit do të mbetet sa Vlera Emërore, deri në maturim.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
15
0
1
2
3
4
5
6
7
Vlera nominale: Norma e kërkuar kd = 15%
Skontimi: Norma e kërkuar kd = 20%
Shtesa: Norma e kërkuar kd = 10%
M
1,380.3
1,000.0
766.2
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Kd i ndryshueshëm
Sa më e shkurtër të jetë koha deri në maturim, aq më pak ndikohet Vlera e Obligacionit nga një ndryshim i kd.
Pra, kur të gjithë përbërësit: Norma Emërore e Interesit, Vlera Emërore e Obligacionit dhe dendësia e pagesës, janë të njëjta, një kohë më e shkurtër maturimi ka më pak risk të normës së kërkuar të kthimit (kd).
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Norma e kthimit deri në maturim (YTM)
YTM përfaqëson normën e kthimit që përfitojnë investitorët, nëse blejnë një obligacion me një çmim B0 dhe e mbajnë atë deri në maturim.
Llogaritja e YTM mund të bëhet me formulë:
ose duke ndjekur rrugën e llogaritjes së IRR.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Aksioni i Zakonshëm – Pjesëmarrje në një korporatë publike
Treg Sekondar – Treg në të cilin investitorët tregtojnë letra me vlerë të emetuara më parë
Dividend – Shpërndarje periodike parash që firma u bën aksionerëve.
Raporti P/E– Çmimi për aksion pjesëtuar me fitimin për aksion.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Aksionet dhe Tregu i Aksioneve
Vlera e Librit – Vlera neto e firmës, që paraqitet në bilanc.
Vlera e Likuidimit – Vlera që realizohet nga shitja e aksioneve dhe pagesa e kreditorëve.
Bilanci me Vlerën e Tregut – Pasqyrë financiare që përdor vlerën e tregut të aktiveve dhe të pasiveve.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Kthimi i Pritur – Përqindja e fitimit që një investues parashikon të marrë nga një investim për një periudhë të caktuar kohe. Shpesh quhet Norma e Kapitalizimit e Tregut.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Shembull: Nëse aksionet e Fledgling Electronics shiten $100 sot dhe pritet të shiten $110 pas një viti, sa është kthimi i pritur, kur dividendi i pritur pas një viti parashikohet të jetë $5.00?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Formula mund të ndahet në dy pjesë.
Dividendi i Përfituar + Mbiçmimi i Aksionit
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Norma e Kapitalizimit mund të llogaritet duke përdorur formulën e të pafundmes, me disa modifikime të vogla.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Matja e kthimit
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Modeli i Skontimit të Dividendëve
Llogaritja e çmimit aktual të aksionit sipas së cilës vlera e aksionit është e barabartë me vlerën aktuale të të gjithë dividendëve të ardhshëm.
H – Harku kohor i investimit.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Parashikimet janë që firma XYZ do të paguajë dividendë $3, $3.24, dhe $3.50, përkatësisht për tre vitet e ardhshme. Në fund të tre vjetëve ju mendoni ta shisni aksionin me një çmim tregu $94.48. Sa është çmimi i aksionit kur kthimi i pritur është 12%?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Parashikimet janë që firma XYZ do të paguajë dividendë $3, $3.24, dhe $3.50, përkatësisht për tre vitet e ardhshme. Në fund të tre vjetëve ju mendoni ta shisni aksionin me një çmim tregu $94.48. Sa është çmimi i aksionit kur kthimi i pritur është 12%?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Nëse nuk parashikohet rritje dhe ju planifikoni ta mbani aksionin pafundësisht, atëhere aksioni do të vlerësohet si e pafundme
Supozohet që të gjitha fitimet u paguhen aksionerëve si dividendë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Rritja Konstante DDM
Një version i modelit të rritjes së dividendëve, sipas të cilit ata rriten me një normë konstante (Modeli i Rritjes i Gordonit).
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull- vazhdim
Nëse i njëjti aksion shitet për $100 në tregun e aksioneve, ç´farë parashikon tregu për rritjen e dividendëve?
Përgjigje:
Tregu parashikon që dividendi do të rritet 9% në vit, pafundësisht.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Nëse një firmë vendos të paguajë një dividend më të ulët, dhe t´i riinvestojë fondet, çmimi i aksionit mund të rritet, pasi dividendët e ardhshëm mund të jenë më të lartë.
Norma e Pagesës – Pjesë e fitimeve që paguhet si dividendë
Norma e Mbajtjes – Pjesë e fitimeve që mbahet nga firma për riinvestim.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Rritja mund të llogaritet si prodhim i kthimit nga kapitali me përqindjen e fitimit që mbahet për t’u riinvestuar.
g = kthimi nga kapitali X norma e mbajtjes
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Kompania jonë parashikon të paguajë $8.33 dividendë vitin tjetër, që përfaqëson 100% të fitimeve të saj. Kjo do t’u sigurojë investuesve një kthim të pritur 15% . Në vend të kësaj, ne mund të mbajmë 40% të fitimeve të firmës, me normën e kthimit të kapitalit 25%. Cila është vlera e aksionit para dhe pas vendimit të mbajtjes së një pjese të fitimeve?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Kompania jonë parashikon të paguajë $8.33 dividendë vitin tjetër, që përfaqson 100% të fitimeve të saj. Kjo do t’u sigurojë investuesve një kthim të pritur 15% . Në vend të kësaj ne mund të mbajmë 40% të fitimeve të firmës me normën e kthimit të kapitalit 25%. Cila është vlera e aksionit para dhe pas vendimit të mbajtjes së një pjese të fitimeve?
100% dividendë
60% dividendë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull - vazhdim
Nëse kompania nuk mban fitime, çmimi i aksionit do të mbetet $ 55.56.
Nëse kompania mban fitime, çmimi i aksionit rritet në $100.00.
Diferenca midis këtyre dy numrave quhet Vlera Aktuale e Mundësive të Rritjes (PVGO).
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Vlera Aktuale e Mundësive të Rritjes (PVGO) është Vlera Aktuale neto e investimeve të ardhshme të një firme.
Norma e Rritjes së Qëndrueshme është
Norma Konstante me të cilën mund të rritet një firmë:
Norma e mbajtjes x Kthimi i kapitalit
(
)
(
)
(
)
(
)
P
Div
r
Div
r
Div
P
r
H
H
H
0
1
1
2
2
1
1
1
B
0
10
15
20
1,380.3
1,000.0
766.2
15
0
1
2
3
4
5
6
7
0
d
= 15%
d
= 20%
d
= 10%
M
1,380.3
1,000.0
766.2
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Çështjet Kryesore
Përdorimi i formulave të PV në përcaktimin e vlerës së obligacioneve dhe të Aksioneve të Zakonshme. Modeli Bazë i Vlerësimit.
Si vlerësohen obligacionet
Vlerësimi i Kostos së Kapitalit Vetjak
Çmimet e aksioneve dhe EPS
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Modeli Bazë i Vlerësimit
Vlerësimi ndërthur riskun dhe kthimin, për të përcaktuar vlerën e një aktivi.
Parametrat që përdoren janë:
c)Norma e aktualizimit e korrigjuar me shkallën e riskut.
Modeli bazë i vlerësimit
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Nëse sot është Janar 2004, cila është vlera e obligacionit të mëposhtëm?
Një obligacion i qeverisë gjermane paguan 5.375 përqind interes vjetor, çdo vit për 6 vjet. Vlera nominale e obligacionit është 100 EURO.
Cash Flows
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Obligacionit
Vazhdim i shembullit
Nëse sot është Janar 2004, cila është vlera e obligacionit të mëposhtëm?
Një obligacion i qeverisë gjermane paguan 5.375 përqind interes vjetor, çdo vit për 6 vjet. Vlera nominale e obligacionit është 100 EURO.
Kur YTM është 3.8%, çmimi llogaritet si më poshtë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Interesi
Çmimi
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Obligacionit
Vazhdim i shembullit
Nëse sot është Janar 2004, cila është vlera e obligacionit të mëposhtëm?
Një obligacion i qeverisë gjermane paguan 5.375 përqind interes vjetor, çdo vit për 6 vjet. Vlera nominale e obligacionit është 100 EURO.
Kur YTM është 2%, çmimi llogaritet si më poshtë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Norma e Kërkuar e Kthimit dhe Kthimi i Pritshëm nga Obligacionet
Nëse kd për një obligacion ndryshon nga I, vlera e
tij do të ndryshojë nga vlera e tij emërore.
Kur kd > I, B0 < M, shitje me zbritje: M - B0
Kur kd < I, B0 > M, shitje me shtesë: B0- M
Kthimi i kërkuar (në %)
10
15
20
1,380.3
1,000.0
766.2
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Koha deri në maturim
Kur kd ndryshon nga I, vlera e obligacionit do të varet nga koha deri në maturim.
Gjatë kohës deri në maturim ekzistojnë dy lidhje të rëndësishme:
- kthimi i kërkuar,
- vlera e obligacionit.
a) i pandryshuar,
b) i ndryshuar.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Kd i pandryshueshëm
Kur kd ndryshon nga I dhe ai supozohet i pandryshueshme deri në maturim, Vlera e Obligacionit do t’i afrohet Vlerës së tij Emërore, sa më shumë që koha deri në maturim i afrohet zeros.
Kur kd = I, Vlera e Obligacionit do të mbetet sa Vlera Emërore, deri në maturim.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
15
0
1
2
3
4
5
6
7
Vlera nominale: Norma e kërkuar kd = 15%
Skontimi: Norma e kërkuar kd = 20%
Shtesa: Norma e kërkuar kd = 10%
M
1,380.3
1,000.0
766.2
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Kd i ndryshueshëm
Sa më e shkurtër të jetë koha deri në maturim, aq më pak ndikohet Vlera e Obligacionit nga një ndryshim i kd.
Pra, kur të gjithë përbërësit: Norma Emërore e Interesit, Vlera Emërore e Obligacionit dhe dendësia e pagesës, janë të njëjta, një kohë më e shkurtër maturimi ka më pak risk të normës së kërkuar të kthimit (kd).
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Norma e kthimit deri në maturim (YTM)
YTM përfaqëson normën e kthimit që përfitojnë investitorët, nëse blejnë një obligacion me një çmim B0 dhe e mbajnë atë deri në maturim.
Llogaritja e YTM mund të bëhet me formulë:
ose duke ndjekur rrugën e llogaritjes së IRR.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Aksioni i Zakonshëm – Pjesëmarrje në një korporatë publike
Treg Sekondar – Treg në të cilin investitorët tregtojnë letra me vlerë të emetuara më parë
Dividend – Shpërndarje periodike parash që firma u bën aksionerëve.
Raporti P/E– Çmimi për aksion pjesëtuar me fitimin për aksion.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Aksionet dhe Tregu i Aksioneve
Vlera e Librit – Vlera neto e firmës, që paraqitet në bilanc.
Vlera e Likuidimit – Vlera që realizohet nga shitja e aksioneve dhe pagesa e kreditorëve.
Bilanci me Vlerën e Tregut – Pasqyrë financiare që përdor vlerën e tregut të aktiveve dhe të pasiveve.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Kthimi i Pritur – Përqindja e fitimit që një investues parashikon të marrë nga një investim për një periudhë të caktuar kohe. Shpesh quhet Norma e Kapitalizimit e Tregut.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Shembull: Nëse aksionet e Fledgling Electronics shiten $100 sot dhe pritet të shiten $110 pas një viti, sa është kthimi i pritur, kur dividendi i pritur pas një viti parashikohet të jetë $5.00?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Formula mund të ndahet në dy pjesë.
Dividendi i Përfituar + Mbiçmimi i Aksionit
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Norma e Kapitalizimit mund të llogaritet duke përdorur formulën e të pafundmes, me disa modifikime të vogla.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Matja e kthimit
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Modeli i Skontimit të Dividendëve
Llogaritja e çmimit aktual të aksionit sipas së cilës vlera e aksionit është e barabartë me vlerën aktuale të të gjithë dividendëve të ardhshëm.
H – Harku kohor i investimit.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Parashikimet janë që firma XYZ do të paguajë dividendë $3, $3.24, dhe $3.50, përkatësisht për tre vitet e ardhshme. Në fund të tre vjetëve ju mendoni ta shisni aksionin me një çmim tregu $94.48. Sa është çmimi i aksionit kur kthimi i pritur është 12%?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Parashikimet janë që firma XYZ do të paguajë dividendë $3, $3.24, dhe $3.50, përkatësisht për tre vitet e ardhshme. Në fund të tre vjetëve ju mendoni ta shisni aksionin me një çmim tregu $94.48. Sa është çmimi i aksionit kur kthimi i pritur është 12%?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Nëse nuk parashikohet rritje dhe ju planifikoni ta mbani aksionin pafundësisht, atëhere aksioni do të vlerësohet si e pafundme
Supozohet që të gjitha fitimet u paguhen aksionerëve si dividendë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Rritja Konstante DDM
Një version i modelit të rritjes së dividendëve, sipas të cilit ata rriten me një normë konstante (Modeli i Rritjes i Gordonit).
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull- vazhdim
Nëse i njëjti aksion shitet për $100 në tregun e aksioneve, ç´farë parashikon tregu për rritjen e dividendëve?
Përgjigje:
Tregu parashikon që dividendi do të rritet 9% në vit, pafundësisht.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Nëse një firmë vendos të paguajë një dividend më të ulët, dhe t´i riinvestojë fondet, çmimi i aksionit mund të rritet, pasi dividendët e ardhshëm mund të jenë më të lartë.
Norma e Pagesës – Pjesë e fitimeve që paguhet si dividendë
Norma e Mbajtjes – Pjesë e fitimeve që mbahet nga firma për riinvestim.
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Rritja mund të llogaritet si prodhim i kthimit nga kapitali me përqindjen e fitimit që mbahet për t’u riinvestuar.
g = kthimi nga kapitali X norma e mbajtjes
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Kompania jonë parashikon të paguajë $8.33 dividendë vitin tjetër, që përfaqëson 100% të fitimeve të saj. Kjo do t’u sigurojë investuesve një kthim të pritur 15% . Në vend të kësaj, ne mund të mbajmë 40% të fitimeve të firmës, me normën e kthimit të kapitalit 25%. Cila është vlera e aksionit para dhe pas vendimit të mbajtjes së një pjese të fitimeve?
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull
Kompania jonë parashikon të paguajë $8.33 dividendë vitin tjetër, që përfaqson 100% të fitimeve të saj. Kjo do t’u sigurojë investuesve një kthim të pritur 15% . Në vend të kësaj ne mund të mbajmë 40% të fitimeve të firmës me normën e kthimit të kapitalit 25%. Cila është vlera e aksionit para dhe pas vendimit të mbajtjes së një pjese të fitimeve?
100% dividendë
60% dividendë
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Shembull - vazhdim
Nëse kompania nuk mban fitime, çmimi i aksionit do të mbetet $ 55.56.
Nëse kompania mban fitime, çmimi i aksionit rritet në $100.00.
Diferenca midis këtyre dy numrave quhet Vlera Aktuale e Mundësive të Rritjes (PVGO).
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- *
McGraw-Hill/Irwin
Vlerësimi i Aksionit të Zakonshëm
Vlera Aktuale e Mundësive të Rritjes (PVGO) është Vlera Aktuale neto e investimeve të ardhshme të një firme.
Norma e Rritjes së Qëndrueshme është
Norma Konstante me të cilën mund të rritet një firmë:
Norma e mbajtjes x Kthimi i kapitalit
(
)
(
)
(
)
(
)
P
Div
r
Div
r
Div
P
r
H
H
H
0
1
1
2
2
1
1
1
B
0
10
15
20
1,380.3
1,000.0
766.2
15
0
1
2
3
4
5
6
7
0
d
= 15%
d
= 20%
d
= 10%
M
1,380.3
1,000.0
766.2