fundamento de gestión de tesorería

1

DIPLOMADO EN FINANZAS: GESTIÓN Y CONTROL DE EMPRESAS

DIPLOMADO EN DIPLOMADO EN FINANZAS: FINANZAS: GESTIGESTIÓÓN Y CONTROL N Y CONTROL DE EMPRESASDE EMPRESAS

Sesión 1: Fundamentos de Gestión de Tesorería.Sesión 2: Política de Capital de Trabajo.Sesión 3: Taller 1.Sesión 4: Administración del efectivo y Valores Negociables.Sesión 5: Taller 2.

SesiSesióón 1: Fundamentos de Gestin 1: Fundamentos de Gestióón de n de TesorerTesoreríía.a.SesiSesióón 2: Poln 2: Políítica de Capital de Trabajo.tica de Capital de Trabajo.SesiSesióón 3: Taller 1.n 3: Taller 1.SesiSesióón 4: Administracin 4: Administracióón del efectivo y n del efectivo y Valores Negociables.Valores Negociables.SesiSesióón 5: Taller 2.n 5: Taller 2.

SESISESIÓÓN 1N 1FUNDAMENTOS DE LA FUNDAMENTOS DE LA

GESTIGESTIÓÓN DE TESORERN DE TESORERÍÍAA

EconomEconomííaa � Finanzas

� Recursos� Bienes y Servicios� Producción� Distribución� Consumo� Expectativas

� Dinero

� Mercado de capitales

� Administración o Gerencia Financiera

� Términos económicos� Punto de vista económico

� Términos financieros� Punto de vista del financiamiento

� Decisiones de inversión � Decisiones de financiamiento

TÓPICOS DE ECONOMÍA Y FINANZAS USADOS EN LA GESTIÓN DE TESORERÍA ¿ QUÉ SON LAS FINANZAS ?¿ QUÉ SON LAS FINANZAS ?

LAS FINANZAS LAS FINANZAS SIGNIFICAN MSIGNIFICAN MÁÁS S QUE BUSCAR QUE BUSCAR RENTABILIDAD.RENTABILIDAD.SE TRATA DE UN SE TRATA DE UN EQUILIBRIO DE EQUILIBRIO DE VARIOS FACTOVARIOS FACTO--RES:RES:

Decisiones Financieras y Objetivo de la Empresa

IMPORTANCIA DE LAS FINANZAS

FINANZAS

TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS

2

Decisiones FinancierasDecisiones FinancierasDecisiones Financieras

Activo

Pasivo

Patrimonio

Decisión de Decisión de

Decisión de

ACTIVOSACTIVOSREALES:REALES:

Tangibles: maquinarTangibles: maquinaríía, fa, fáábrica, oficinas, etc.brica, oficinas, etc.

Intangibles: conocimientos tIntangibles: conocimientos téécnicos, marcas y cnicos, marcas y patentes.patentes.

FINANCIEROS O TFINANCIEROS O TÍÍTULOS:TULOS: Son trozos de papel Son trozos de papel que tienen valor porque incorporan derechos que tienen valor porque incorporan derechos sobre los activos reales de la empresa y el dinero sobre los activos reales de la empresa y el dinero en meten metáálico que producen: Prlico que producen: Prééstamos bancarios, stamos bancarios, participaciones de capital, obligaciones, leasing, participaciones de capital, obligaciones, leasing, etc.etc.

Estos tEstos tíítulos se negocian en el mercado de tulos se negocian en el mercado de capitales.capitales.

FLUJO DE FONDOS A TRAVÉS DE LA EMPRESAFLUJO DE FONDOS A TRAVÉS DE LA EMPRESA

ACTIV. DE FINANCIAMIENTOACTIV. DE FINANCIAMIENTO ACTIVIDAD ACTIVIDAD DE OPERACIDE OPERACIÓÓNN

DividendosDividendosAporte de CapitalAporte de Capital

PrPrééstamostamoPago CuotaPago Cuota

FondeoFondeo

InteresesIntereses

ACTIV. DE ACTIV. DE INVERSIINVERSIÓÓNN

Junta de Accionistas

Deuda Bancos C.P

DeudaBonos L.P

CAJA

CompraA. Fijo

Venta A. Fijo

Cuentas por Pagar

Mat. Prima

M. De ObraDirecta

Costos Indirectosde FabricaciónGastos Admin.

Ventas al Contado

Ventas

Ventas al Crédito

Seguim. YCobranzas

MaximizarMaximizar el valor de la empresael valor de la empresa

Objetivo de la EmpresaObjetivo de la EmpresaObjetivo de la Empresa

¿Qué es maximizar el valor de la la empresa?¿Qué es maximizar el valor de la la empresa?¿¿Maximizar las Maximizar las ventasventas??Si A vende S/1Si A vende S/1’’000 y B vende S/.5000 y B vende S/.5’’000 000 ¿¿B B estestáá mejor que A?mejor que A?¿¿Maximizar las Maximizar las utilidadesutilidades??Si A tiene utilidad neta de S/.100, y B Si A tiene utilidad neta de S/.100, y B tiene utilidad neta de S/.300, tiene utilidad neta de S/.300, ¿¿B estB estáámejor que A?mejor que A?¿¿Maximizar la Maximizar la rentabilidadrentabilidad??Si A tiene rentabilidad del 10% y B tiene Si A tiene rentabilidad del 10% y B tiene rentabilidad del 6% rentabilidad del 6% ¿¿A estA estáá mejor que B?mejor que B?

RIQUEZA DE ACCIONISTASRIQUEZA DE ACCIONISTAS

El objetivo de la empresa, y por lo tanto de El objetivo de la empresa, y por lo tanto de todos los gerentes y empleados, consiste todos los gerentes y empleados, consiste en maximizar la riqueza de los en maximizar la riqueza de los propietapropieta--riosrios para los que opera.para los que opera.

En cada anEn cada anáálisis de oportunidades para lisis de oportunidades para maximizar la riqueza de los accionistas se maximizar la riqueza de los accionistas se debe considerar el debe considerar el ““momentomomento”” junto con el junto con el ““riesgoriesgo”” asociado.asociado.

3

Valor de la EmpresaValor de la EmpresaValor de la Empresa

Empresa A Empresa B

Las empresas A y B son similares.- Sector: Textil

- Rubro: Confecciones

- Tecnología y Cap. Instalada igual

- Tamaño = Activos = S/. 10’0

- Ventas anuales = S/. 30’0

- Utilidad neta = S/. 3’0

- Mercado:

Emp. A: M. Local

Emp. B: M. Local

Europa.

Asia

¿Cuál de las 2 empresas vale más? y¿Por qué?

La empresa vale mLa empresa vale máás porque s porque tienetiene, dado que al tener un , dado que al tener un

mayor tiene mayores perspectivas de mayor tiene mayores perspectivas de y, por tanto, de generaciy, por tanto, de generacióón de n de

..

El El valorvalor de la de la empresaempresa estestáá dado dado porpor la la capacapa--cidadcidad de de generacigeneracióónn de de

..Es Es decirdecir, , importaimporta el el

..

Valor de la EmpresaValor de la EmpresaValor de la Empresa

-- Veamos un proyecto que requiere una Veamos un proyecto que requiere una inversiinversióón inicial de P, y genera una serie de n inicial de P, y genera una serie de flujos futuros:flujos futuros:

Donde: P = InversiDonde: P = Inversióón inicialn inicialFNE = Flujo neto de efectivo FNE = Flujo neto de efectivo

VS = Valor de salvamentoVS = Valor de salvamento

Valor de la Empresa Valor de la Empresa

0 1 2 3 4 5

P

FNE1 FNE2FNE3

FNE4 FNE5 + VS FNE = Flujo de Ingresos FNE = Flujo de Ingresos –– Flujo de EgresosFlujo de Egresosde Efectivode Efectivo de Efectivode Efectivo

VentasVentas Costos + GastosCostos + Gastos

MercadoMercado EficienciaEficiencia

Valor de la EmpresaValor de la Empresa

Plan Estratégico

MisiMisióónn

VisiVisióónn

AnAnáálisis de Situacilisis de Situacióón n –– AnAnáálisis FODA lisis FODA óó FORDFORD

AnAnáálisis Interno (de la empresa)lisis Interno (de la empresa)

FortalezasFortalezas

DebilidadesDebilidades

AnAnáálisis Externo (del entorno)lisis Externo (del entorno)

OportunidadesOportunidades

Amenazas Amenazas óó RiesgosRiesgos

Plan EstratégicoPlan Plan EstratEstratéégicogico

4

ObjetivosObjetivos

MetasMetas Plan de Negocios Plan de Negocios óó Plan ComercialPlan Comercial

ActividadesActividades Plan OperativoPlan Operativo

RelaciRelacióón de actividadesn de actividadesCronogramaCronogramaResponsablesResponsablesPresupuestoPresupuesto Plan FinancieroPlan Financiero

Plan EstratégicoPlan Plan EstratEstratéégicogico Plan EstratégicoPlan Plan EstratEstratéégicogico

Balance General del 2009

EE. RR Año 2009

Ventas 30’0

Act. 2009 = 10’0

Act. 2010 = 11’5

Pas. y Pat. 2009 = 10’0Pas. y Pat. 2010 = 11’5

EE.RR. Año 2010

Ventas 36’0

Efectivo

Ctas. x Cob.

Invent.

Pasivo

PatrimonioActivos Pas. y Pat.

1/

2/ 2/

1/ Plan de Negocios o

Plan Comercial

2/ Plan Financiero

FUNCIONES FUNCIONES FINANCIERAS DE FINANCIERAS DE

UNA EMPRESAUNA EMPRESA

PlaneaciPlaneacióónn

AdministraciAdministracióón de fondosn de fondos

Contabilidad y ControlContabilidad y Control

ProtecciProteccióón del Activon del Activo

AdministraciAdministracióón de impuestosn de impuestos

Relaciones con los inversionistasRelaciones con los inversionistas

PLANEACIONPLANEACION

–– PlaneaciPlaneacióón financiera a largo y corto n financiera a largo y corto plazo.plazo.

–– ElaboraciElaboracióón del presupuestos.n del presupuestos.

–– PronPronóóstico de ventas.stico de ventas.

–– PolPolíítica de precios.tica de precios.

ADMINISTRACIÓN DE FONDOSADMINISTRACIÓN DE FONDOS

–– RecepciRecepcióón, custodia y desembolso del dinero y n, custodia y desembolso del dinero y valores de la compavalores de la compañíñía.a.

–– AdministraciAdministracióón del efectivo.n del efectivo.

–– AdministraciAdministracióón de los fondos de pensiones.n de los fondos de pensiones.

–– AdministraciAdministracióón de las inversiones.n de las inversiones.

–– AdministraciAdministracióón de crn de crééditos y cobranzas.ditos y cobranzas.

5

CONTABILIDAD Y CONTROLCONTABILIDAD Y CONTROL

–– Establecer las polEstablecer las polííticas contables.ticas contables.

–– EstEstáándares de costo.ndares de costo.

–– Auditoria interna.Auditoria interna.

–– PresentaciPresentacióón de informes para el n de informes para el gobierno.gobierno.

–– Comparar el desempeComparar el desempeñño con los o con los estestáándares.ndares.

–– Informe e interpretaciInforme e interpretacióón de resultados de n de resultados de las operaciones de la gerencia.las operaciones de la gerencia.

PROTECCIÓN DEL ACTIVOPROTECCIÓN DEL ACTIVO

–– ObtenciObtencióón de la cobertura de seguro.n de la cobertura de seguro.

–– Conseguir la protecciConseguir la proteccióón de los activos de n de los activos de la empresa y prevenir las pla empresa y prevenir las péérdidas rdidas mediante control.mediante control.

–– AdministraciAdministracióón de bienes ran de bienes raííces.ces.

ADMINISTRACIÓN DE IMPUESTOSADMINISTRACIÓN DE IMPUESTOS

–– Establecimiento y administraciEstablecimiento y administracióón de n de polpolííticas y procedimientos fiscales.ticas y procedimientos fiscales.

–– RelaciRelacióón con los organismos fiscales.n con los organismos fiscales.

–– PlaneaciPlaneacióón de impuestos.n de impuestos.

RELACIONES CON LOS INVERSIONISTASRELACIONES CON LOS INVERSIONISTAS

–– Establecer y mantener una relaciEstablecer y mantener una relacióón con la n con la comunidad inversionista.comunidad inversionista.

–– Establecer y mantener comunicaciEstablecer y mantener comunicacióón con n con compacompañíñías corredoras de bolsa.as corredoras de bolsa.

–– Estar en contacto con analistas Estar en contacto con analistas econeconóómicos y con informacimicos y con informacióón financiera n financiera ppúública.blica.

Administración de Activos y Pasivos

Administración de Activos y PasivosAdministraciAdministracióón de Activos y Pasivosn de Activos y Pasivos

Activo Cte.

Activo No Cte.

Pasivo Cte.

Pasivo No Cte.

Patrimonio

6

Buscar la correspondencia (calce) entre Buscar la correspondencia (calce) entre activos y pasivos.activos y pasivos.

-- Calce de Plazo Calce de Plazo –– Corto y Largo PlazoCorto y Largo Plazo

-- Calce de Moneda Calce de Moneda –– Soles, DSoles, Dóólares y otroslares y otros

-- Calce de Tasa de InterCalce de Tasa de Interéés s –– Fija y VariableFija y Variable


Es decir, los pasivos deben corresponder a la Es decir, los pasivos deben corresponder a la naturaleza y caracternaturaleza y caracteríísticas de los activos que sticas de los activos que estestáán financiando. Deben calzar con ellos.n financiando. Deben calzar con ellos.

a) Calce de a) Calce de PlazoPlazo: Corto y Largo Plazo: Corto y Largo Plazo

Activo Corto Pzo.Activo Corto Pzo. Pasivo Corto Pzo.Pasivo Corto Pzo.Activo Largo Pzo.Activo Largo Pzo. Pasivo Largo Pzo.Pasivo Largo Pzo.


b) Calce de b) Calce de MonedaMoneda: Soles, : Soles, ddóólareslares y otrosy otros

Activo en M.N.Activo en M.N. Pasivo en M.N.Pasivo en M.N.Activo en M.E.Activo en M.E. Pasivo en M.E.Pasivo en M.E.

(en la misma (en la misma monedamoneda))

c)c) Calce de Tasa de Calce de Tasa de InterInterééss: Fija y Variable: Fija y Variable

ActivoActivo a Tasa Fijaa Tasa Fija PasivoPasivo a Tasa Fijaa Tasa FijaActivoActivo a Tasa Variable a Tasa Variable PasivoPasivo a a TasaTasa VariableVariable


a)a) CalceCalce de de PlazoPlazo: : CortoCorto y Largo y Largo PlazoPlazo

ActivoActivo CortoCorto PzoPzo. . –– PasivoPasivo CortoCorto PzoPzo..ActivoActivo Largo Largo PzoPzo. . –– PasivoPasivo Largo Largo PzoPzo..


Activo Cte.

Ctas. x Cob.

Inventario

Activo No CteActivo Fijo

Pasivo Cte.Proveedores

Préstamo

Pasivo No Cte.Préstamo

Patrimonio

b) b) CalceCalce de de MonedaMoneda: Soles, : Soles, ddóólareslares y y otrosotros

ActivoActivo en M.N.en M.N. –– PasivoPasivo en M.N.en M.N.ActivoActivo en M.E.en M.E. –– PasivoPasivo en M.E.en M.E.


Activo Cte.

Invent. S/.

Ctas. x Cob. US$

Activo No Cte

Pasivo Cte.Proveedores S/.

Préstamo US$

Pasivo No Cte.

Patrimonio

c) c) CalceCalce de de TasaTasa de de InterInterééss –– FijaFija y Variabley Variable

ActivoActivo a T. a T. FijaFija –– PasivoPasivo a T. a T. FijaFijaActivoActivo a T. Variable a T. Variable –– PasivoPasivo a T. Variablea T. Variable


Activo Cte.

Activo No CteCtas. x Cob. 8%

Ctas. x Cob. L + 3

Pasivo Cte.

Pasivo No Cte.Préstamo 7%

Préstamo L + 2

Patrimonio

7

Los descalces que pudieran haber entre los Los descalces que pudieran haber entre los activos y pasivos, generan riesgos:activos y pasivos, generan riesgos:

-- Descalce de Plazo: Riesgo de Plazo o Descalce de Plazo: Riesgo de Plazo o Riesgo de LiquidezRiesgo de Liquidez

-- Descalce de Moneda: Riesgo de Tipo de Descalce de Moneda: Riesgo de Tipo de CambioCambio

-- Descalce de Tasa de InterDescalce de Tasa de Interéés: Riesgo de s: Riesgo de TasaTasa de Interde Interééss


EjmEjm. . DescalceDescalce de de MonedaMoneda

UnaUna empresaempresa de de pinturaspinturas importaimporta sussusprincipalesprincipales insumosinsumos y y vendevende susu productoproducto en el en el mercadomercado local.local.


Activo Cte.

Ctas. x Cob. S/.

Activo No Cte

Pasivo Cte.

Proveedores US$

Pasivo No Cte.

Patrimonio

Estos descalces pueden cubrirse con operaEstos descalces pueden cubrirse con opera--cionesciones de cobertura, tambide cobertura, tambiéén llamados n llamados derideri--vadosvados financieros. Los principales son los financieros. Los principales son los sisi--guientesguientes::

Contratos Futuros Contratos Futuros ForwardsForwardsSwapsSwapsOpcionesOpciones

Cobertura del RiesgoCobertura del RiesgoCobertura del Riesgo

DerivadosDerivados

Un derivado es un contrato Un derivado es un contrato privadoprivado, el cual , el cual deriva la mayor parte de su deriva la mayor parte de su valorvalor, del precio , del precio de algde algúún activo, tasa de referencia o n activo, tasa de referencia o ííndice ndice subyacente, tales como una accisubyacente, tales como una accióón, una n, una divisa o un producto fdivisa o un producto fíísico.sico.

Un derivado permite fijar hoy las condiciones Un derivado permite fijar hoy las condiciones de una transaccide una transaccióón futura.n futura.

Cobertura del Riesgo Cobertura del Riesgo Cobertura del Riesgo

Ejemplo: Una empresa tiene un pasivo por Ejemplo: Una empresa tiene un pasivo por US$ 500 mil a vencer en tres meses, y sus US$ 500 mil a vencer en tres meses, y sus activos son en soles. Por lo tanto, tiene un activos son en soles. Por lo tanto, tiene un descalce de moneda, es decir un riesgo de descalce de moneda, es decir un riesgo de tipo de cambio.tipo de cambio.

Para cubrir ese riesgo de cambio, la empresa Para cubrir ese riesgo de cambio, la empresa toma hoy dtoma hoy díía, 17/04/2010, un forward en la a, 17/04/2010, un forward en la banca. Cabe sebanca. Cabe seññalar que hoy el tipo de alar que hoy el tipo de cambio spot es de S/. 3.26. cambio spot es de S/. 3.26.


Las condiciones del forward contratado el dLas condiciones del forward contratado el díía a de hoy son las siguientes:de hoy son las siguientes:

Monto = US$ 500 milMonto = US$ 500 milPlazo = 3 meses (Vcto. 17/07/2010)Plazo = 3 meses (Vcto. 17/07/2010)Precio = S/. 3.28Precio = S/. 3.28

Por tanto, al Por tanto, al vencimientovencimiento, el banco estar, el banco estarááobligado a venderle a la empresa la suma de obligado a venderle a la empresa la suma de US$ 500 mil al TC S/. 3.28, asUS$ 500 mil al TC S/. 3.28, asíí como la como la empresa estempresa estáá obligada a comprarle dicha obligada a comprarle dicha suma a ese tipo de cambio.suma a ese tipo de cambio.


8

Riesgo

Es la Es la probabilidadprobabilidad de de queque los los resultadosresultados queque se se obtenganobtengan difierandifieran de los de los resultadosresultados esperaespera--dos. Es dos. Es decirdecir, , eses la la volatilidadvolatilidad de los de los flujosflujos fifi--nancierosnancieros no no esperadosesperados, , generalmentegeneralmente derivaderiva--dada del del valorvalor de los de los activosactivos o los o los pasivospasivos. .

““TodoTodo en la en la vidavida eses la la administraciadministracióónn del del riesgoriesgo, no , no susueliminacieliminacióónn””

Walter Walter WristonWriston,,Ex Ex PresidentePresidente de Citicorpde Citicorp

Riesgo de una empresaRiesgoRiesgo de de unauna empresaempresa

-- El El negocionegocio perper--se se implicaimplica la la tomatoma de de riesgosriesgos..

-- El El riesgoriesgo perper--se no se no eses malomalo, lo , lo malomalo esesdesconocerdesconocer la la presenciapresencia de de riesgoriesgo..

-- RespectoRespecto al al RiesgoRiesgo, , eses bbáásicosico identificarloidentificarlo,,

medirlomedirlo y y manejarlomanejarlo..

Negocios y RiesgosNegociosNegocios y y RiesgosRiesgos

Las Las empresasempresas estestáánn expuestasexpuestas a a trestres tipostiposde de riesgosriesgos::

-- RiesgosRiesgos de de NegociosNegocios

-- RiesgosRiesgos EstratEstratéégicosgicos

-- RiesgosRiesgos FinancierosFinancieros

RiesgoRiesgoRiesgo

a) a) RiesgosRiesgos de de NegociosNegocios

Son Son aquellosaquellos queque la la empresaempresa estestáá dispuestadispuesta a a asumirasumir parapara crearcrear ventajasventajas competitivascompetitivas y y agregaragregar valorvalor parapara los los accionistasaccionistas. Los . Los riesries--gosgos de de negociosnegocios, o , o riesgosriesgos operativosoperativos, , tienentienenqueque verver con el con el mercadomercado del del productoproducto en el en el cualcual opera la opera la empresaempresa y y comprendencomprenden innovainnova--cionesciones tecnoltecnolóógicasgicas, , disediseññoo del del productoproducto y y mercadotecniamercadotecnia..

RiesgoRiesgoRiesgo

b) b) RiesgosRiesgos EstratEstratéégicosgicos

Son los Son los resultantesresultantes de de cambioscambiosfundamentalesfundamentales en la en la economeconomííaa o en el o en el entornoentorno polpolííticotico..

RiesgoRiesgoRiesgo

9

c) c) RiesgosRiesgos FinancierosFinancieros

EstEstáánn relacionadosrelacionados con con laslas posiblesposibles ppéérdidasrdidasen los en los mercadosmercados financierosfinancieros: : tasastasas de de interinterééss, , tipostipos de de cambiocambio..

La La exposiciexposicióónn a a riesgosriesgos financierosfinancieros puedepuede ser ser optimizadaoptimizada, de , de taltal maneramanera queque laslas empresasempresaspuedanpuedan concentrarseconcentrarse en lo en lo queque eses susuespecialidadespecialidad: : administraradministrar susu exposiciexposicióónn a los a los riesgosriesgos de de negocionegocio..

RiesgoRiesgoRiesgo

ProcesoProceso de de administraciadministracióónn del del riesgoriesgo::

1. 1. IdentificaciIdentificacióónn de la de la exposiciexposicióónn al al riesgoriesgo

2. 2. MediciMedicióónn de la de la exposiciexposicióónn al al riesgoriesgo

3. Control de la 3. Control de la exposiciexposicióónn al al riesgoriesgo

RiesgoRiesgoRiesgo

Intermediación Financiera

Hay dos tipos de intermediaciHay dos tipos de intermediacióón n financiera:financiera:

1. Intermediaci1. Intermediacióón Financiera Indirectan Financiera Indirecta

2. Intermediaci2. Intermediacióón Financiera Directan Financiera Directa

Intermediación FinancieraIntermediaciIntermediacióón Financieran Financiera

Intermediación Financiera IndirectaIntermediaciIntermediacióón Financiera Indirectan Financiera Indirecta

AgentesSuperavitarios

AgentesDeficitarios

Intermediario

Financiero

1/

Sistema Financiero

Entidad Supervisora: SBS

Depositan Colocan

1/ Sistema Bancario ySistema No Bancario

Intermediación Financiera DirectaIntermediaciIntermediacióón Financiera Directan Financiera Directa

Agentes

Superavitarios (Inversionistas

Institucionales)

AgentesDeficitarios

(Emisores)

Instrumento

Financiero

1/

Mercado de Valores

Entidad Supervisora: CONASEV

Adquieren Emiten

1/ De Corto Plazo yde Largo Plazo

10

““El banquero es un seEl banquero es un seññor que nos presta el or que nos presta el paraguas cuando hay sol y nos lo exige paraguas cuando hay sol y nos lo exige cuando comienza a llovercuando comienza a llover””

Mark TwainMark TwainHumorista y novelistaHumorista y novelista

Padre de la literatura norteamericanaPadre de la literatura norteamericana

Supervisor:Superintendencia de Banca y Seguros Supervisor:Superintendencia de Banca y Seguros -- SBSSBSBanca Central: Banco Central de Reserva Banca Central: Banco Central de Reserva -- BCRBCR(En EE.UU.: Federal Reserv System (En EE.UU.: Federal Reserv System -- FED)FED)

Entidades Financieras:Entidades Financieras:BancosBancosFinancierasFinancierasCajas Municipales de Ahorro y CrCajas Municipales de Ahorro y Créédito (CMAC)dito (CMAC)Cajas Rurales de Ahorro y CrCajas Rurales de Ahorro y Créédito (CRAC)dito (CRAC)Entidades de Desarrollo de la PequeEntidades de Desarrollo de la Pequeñña y la Microa y la Micro--empresaempresa (EDPYMES)(EDPYMES)Caja de CrCaja de Créédito Municipal de Limadito Municipal de LimaEmpresasEmpresas de Leasingde Leasing

Sistema FinancieroSistema FinancieroSistema Financiero

Supervisor: ComisiSupervisor: Comisióón Nacional Supervisora de n Nacional Supervisora de Empresas y Valores Empresas y Valores -- CONASEVCONASEV

(En EE.UU.: Securities and Exchange Commission (En EE.UU.: Securities and Exchange Commission --SEC)SEC)

Agentes Participantes:Agentes Participantes:Bolsa de ValoresBolsa de ValoresSociedades Agentes de Bolsa Sociedades Agentes de Bolsa –– SABSABAgentes EstructuradoresAgentes Estructuradores

Agentes ColocadoresAgentes Colocadores

Empresas Clasificadoras de Empresas Clasificadoras de RiesgoRiesgo

Mercado de ValoresMercado de ValoresMercado de Valores

Oferta:Oferta:GobiernoGobierno: : BonosBonos SoberanosSoberanos, , BonosBonos GlobalesGlobales

EmpresasEmpresas: Inst. de C. : Inst. de C. PzoPzo., ., BonosBonos CorporativosCorporativos

Entidades Entidades financierasfinancieras: Cert. Dep., B. : Cert. Dep., B. SubordSubord..

Demanda:Demanda:

Inversionistas InstitucionalesInversionistas Institucionales

AFPAFP

Otros Fondos de PensiOtros Fondos de Pensióón (ONP, CPMP)n (ONP, CPMP)

Fondos MutuosFondos Mutuos

Fondos de InversiFondos de Inversióónn

BancosBancos

CompaCompañíñías de Seguros, etc.as de Seguros, etc.

Mercado de ValoresMercado de ValoresMercado de Valores

Sistema FinancieroSistemaSistema FinancieroFinanciero


AgentesDeficitarios

(Telefónica)

Intermediario

Financiero

Sistema Financiero

3% 7%

Préstamo a

3 años, en

dólares

Depósitos a

3 años, en

dólares

Mercado de CapitalesMercado de Mercado de CapitalesCapitales


(AFP)

AgentesDeficitarios

(Telefónica)

Instrumento

Financiero

Mercado de Capitales

5% 5%

Telefónica

emite bonos

a 3 años, en

dólares

La AFP

compra el

bono a 3 años

emitido por

Telefónica

11

El El agenteagente superavitariosuperavitario

GanarGanarííaa en el S. en el S. FinancieroFinanciero 3% 3% anualanualGanarGanarííaa en el M. de en el M. de CapitalesCapitales 5% 5% anualanual

El El agenteagente deficitariodeficitario

Se Se financiarfinanciarííaa en el S. en el S. FinancieroFinanciero 7% 7% anualanualSe Se financiarfinanciarííaa en el M. de en el M. de CapitalesCapitales 5% 5% anualanual

PorPor tantotanto, en el Mercado de , en el Mercado de CapitalesCapitales::El El agenteagente superavitariosuperavitario ganarganarííaa mmááss 5% 5% anualanualEl El agenteagente deficitariodeficitario tendrtendrííaa un un costocostofinancierofinanciero menormenor 5% 5% anualanual

Comparación de TasasComparaciComparacióónn de de TasasTasas RESPONSABILIDADES DEL TESORERO YRESPONSABILIDADES DEL TESORERO Y

DEL JEFE DE CONTROL DE GESTIDEL JEFE DE CONTROL DE GESTIÓÓN.N.

TESOREROTESORERO JEFE CONTROL JEFE CONTROL DE GESTIDE GESTIÓÓNN

Relaciones con los bancos ContabilidadRelaciones con los bancos Contabilidad

GestiGestióón de tesorern de tesorerííaa PreparaciPreparacióón de EEFFn de EEFF

ObtenciObtencióón de financiacin de financiacióón Auditorn Auditoríía internaa interna

GestiGestióón de crn de crééditosditos NNóóminasminas

Pago de dividendosPago de dividendos Custodia de registrosCustodia de registros

SegurosSeguros PreparaciPreparacióón de presupuestosn de presupuestos

GestiGestióón de pensionesn de pensiones ImpuestosImpuestos

Tomado de Tomado de BrealeyBrealey y Myersy Myers

TTÓÓPICOS DE CPICOS DE CÁÁLCULO LCULO FINANCIEROFINANCIERO

Tasas de interés y plazosTasas de interés y plazos

Tasa de interés simple

Tasa de interés compuesta

Tasa de interés nominal: r

Tasa de interés efectiva: i

Tasa de interés corriente

Tasa de interés real

Tasa de interés Plazo (Periodo de tiempo)

1 mes : mensual2 meses : bimensual o bimestral3 meses : trimestral6 meses : semestral1 año : anual2 años3 años5 años…Etc.

Asociación

Tasas de interés simple y compuestaTasas de interés simple y compuesta

Tasa de interés simple Tasa de interés compuesta

No se cobra intereses sobre el interés que se debe.

Intereses = Monto * (1+i) * Plazo

Capitalización compuesta, se cobra intereses sobre el interés

que se debe.

Intereses = Monto * (1+i)Plazo

Factor : (1+i) * PlazoFactor : (1+i) * Plazo Factor : (1+i)PlazoFactor : (1+i)Plazo

“ i " se expresa en términos del Plazo

INTERÉS SIMPLE VS. COMPUESTOINTERÉS SIMPLE VS. COMPUESTO

Suponga un depSuponga un depóósito de US$ 1,000 que reditsito de US$ 1,000 que reditúúa 10% anuala 10% anual

AAñño Capital o Capital InterInteréés Simples Simple Capital Capital InterInteréés Compuestos Compuesto

00 1,0001,000 1,0001,00011 1,0001,000 100.00100.00 1,0001,000 100.00100.0022 1,0001,000 100.00100.00 1,1001,100 110.00110.0033 1,0001,000 100.00100.00 1,2101,210 121.00121.00

1,000 300.001,000 300.00 1,3311,331 331.00331.001,3001,300 << 1,3311,331

12

Tasas de interés nominal y efectivaTasas de interés nominal y efectiva

Tasa de interés nominal“r”

Tasa de interés efectiva“i”

i = (1 + r/m)mi = (1 + r/m)m

“ m " número de periodos de capitalización

TASA EFECTIVATASA EFECTIVA

–– Es aquella que toma en cuenta la forma en que los Es aquella que toma en cuenta la forma en que los intereses se capitalizan.intereses se capitalizan.

Tasa Efectiva = r = (1 + Tasa del PerTasa Efectiva = r = (1 + Tasa del Perííodo)odo) nn --11

–– donde donde ““nn”” es el nes el núúmero de veces que el amero de veces que el añño contiene al o contiene al perperííodo (frecuencia de capitalizaciodo (frecuencia de capitalizacióón).n).

–– Ejemplo:Ejemplo:TasaTasa nominalnominal de i = 20% con perde i = 20% con perííodos de odos de capitalizacicapitalizacióón mensuales.n mensuales.

–– Frecuencia de CapitalizaciFrecuencia de Capitalizacióón: Nn: Núúmero de veces del permero de veces del perííodo en un odo en un aañño: o: 1212

–– Tasa del perTasa del perííodo mensualodo mensual: 0.20/12 = : 0.20/12 = 0,01666660,0166666–– Tasa efectiva anualTasa efectiva anual: [(1+0,0166666)^12] : [(1+0,0166666)^12] –– 1 = 1 = 21.939%21.939%

24% anual capitalizable mensualmente24% anual capitalizable mensualmente

24% 24% …………. 12 meses. 12 meses

X% X% …………... 1 mes... 1 mes �� Tasa efectiva mensual = 2.0%Tasa efectiva mensual = 2.0%

20% capitalizable trimestralmente20% capitalizable trimestralmente

20% 20% ………….. 4 trimestres.. 4 trimestres

X% X% ……………… 1 trimestre 1 trimestre �� Tasa efectiva trimestral = 5%Tasa efectiva trimestral = 5%

4% bimestral capitalizable semestralmente4% bimestral capitalizable semestralmente

4% 4% ……………… 1/3 semestral (1 bimestre)1/3 semestral (1 bimestre)

X% X% ……………… 1 semestre 1 semestre �� Tasa efectiva semestral = 12%Tasa efectiva semestral = 12%

TARJETA DE CRTARJETA DE CRÉÉDITO VS. CREDITO DITO VS. CREDITO COMERCIALCOMERCIAL

Indique quIndique quéé serseríía ma máás conveniente: Obtener un prs conveniente: Obtener un prééstamo usando stamo usando una tarjeta de cruna tarjeta de créédito que carga 5% mensual o solicitar un dito que carga 5% mensual o solicitar un prprééstamo comercial con una tasa de interstamo comercial con una tasa de interéés nominal anual de 60% s nominal anual de 60% con capitalizacicon capitalizacióón trimestral.n trimestral.

Para la tarjeta de crPara la tarjeta de crééditodito::PerPerííodo = mensualodo = mensualTasa del perTasa del perííodo = 5%odo = 5%Tasa efectiva anual = [(1+0,05)^Tasa efectiva anual = [(1+0,05)^1212]]--1 = 1 = 79,59%79,59%

Para el crPara el créédito comercialdito comercial::PerPerííodo = trimestralodo = trimestralTasa del perTasa del perííodo = 15%odo = 15%Tasa efectiva anual = [(1+0,15)^Tasa efectiva anual = [(1+0,15)^44]]--1 = 1 = 74,90%74,90%

LA ALTERNATIVA MLA ALTERNATIVA MÁÁS CONVENIENTE ES EL PRS CONVENIENTE ES EL PRÉÉSTAMO STAMO COMERCIALCOMERCIAL

Tasas de interés corriente y realTasas de interés corriente y real

Tasa de interés corriente“icorr”

Tasa de interés real“iR”

icorr = (1 + iR)*(1+inflación)-1icorr = (1 + iR)*(1+inflación)-1

“ inflación" expresada en los términos de la

moneda de las tasas de interés y plazos

correspondiente

VALOR ACTUAL Y VALOR VALOR ACTUAL Y VALOR FUTUROFUTURO

13

Valor ActualValor Actual

Valor actualValor actual de un flujo futuro o de una serie de flujos de un flujo futuro o de una serie de flujos se obtiene cuandose obtiene cuando

se convierte esta cantidad futura a una cantidad actual, se convierte esta cantidad futura a una cantidad actual, utilizando unutilizando un

interinteréés compuesto a cierta tasa de actualizacis compuesto a cierta tasa de actualizacióón.n.

0 1 12

¿?

7%

15

Ejemplo:

� Charlie Salsa desearía tener al final del año un monto de S/15 mil para poder dar la inicial para un auto. Se pregunta cuanto debería depositar en su cuenta de ahorro al inicio del año para conseguir su objetivo. La tasa de ahorro es 7% al año.

2

VF = 15 = VA*(1+i)

VA = ¿?

i = 7%

VA = VF/(1+i)

VA = 14,01

. . . Meses

Ejercicios de Valor ActualEjercicios de Valor Actual

0 1 2 3 4 5

10,000

5,0007,500 9,000

6,000

Años

� Charlie Salsa recibirá al final de cada uno de los próximos 5 años, los siguientes flujos. ¿Cuál sería el Valor Presente de dichos flujos? Considere una tasa efectiva anual de 10%.

� Charlie Salsa recibirá al final de cada uno de los próximos 5 meses los siguientes flujos. ¿Cuál sería el Valor Presente de dichos flujos? Considere una tasa efectiva anual de 12%. 0 1 2 3 4 5

5,000 5,000 6,500 7,5006,000

meses

Valor FuturoValor Futuro

Valor FuturoValor Futuro es el monto que alcanzares el monto que alcanzaráá un flujo de efectivoun flujo de efectivo

o una serie de flujos durante determinado periodo cuandoo una serie de flujos durante determinado periodo cuando

se convierte un valor actual en valor futuro utilizando unse convierte un valor actual en valor futuro utilizando un

interinteréés compuesto a cierta tasa de capitalizacis compuesto a cierta tasa de capitalizacióón.n.

0 1 2

10

15% 11.5

� Charlie Salsa espera recibir al final del año un bono de S/.10 mil. Tiene una oportunidad de inversión, por tanto quisiera saber cual sería el valor futuro de los S/.10 mil, si el rendimiento de la inversión que le ofrecen es 15%.

Ejercicios de Valor FuturoEjercicios de Valor Futuro

0 1 2 3 4 5

10,000

5,0007,500 9,000

6,000

Años

� Charlie Salsa espera recibir al final de los cada uno de los próximos 5 años los siguientes flujos. ¿A cuanto ascenderá el monto total acumulado al final del año 5? Considere una tasa efectiva anual de 10%.

� Charlie Salsa espera recibir al final de cada uno de los próximos 5 meses los siguientes flujos. ¿A cuanto ascenderá el monto que haya acumulado al final del mes 5? Considere una tasa efectiva anual de 12%.

0 1 2 3 4 5

5,000 5,000 6,500 7,5006,000

meses

VALOR PRESENTE Y VALOR FUTUROVALOR PRESENTE Y VALOR FUTUROValor (Pago o Cobro) FuturoValor (Pago o Cobro) Futuro

VFVF

donde i = Tasa de Descuento por Perdonde i = Tasa de Descuento por Perííodoodo

1 2 31 2 3 ……..…….. n.. n-- 1 n1 n

ValoValor (Prr (Prééstamo o Inversistamo o Inversióón) Presenten) PresenteVPVP

donde i = Tasa de Descuento por Perdonde i = Tasa de Descuento por Perííodoodo

PP PP PP PP PP PP

11 22 33 ……………… nn-- 11 nn

Valor (PrValor (Prééstamo o Inversistamo o Inversióón) Presenten) Presente

VPVP

VF = VP ( 1 + i ) ^ n

VP = P * [(1 + i)^n – 1]i * (1 + i)^n

VFVF

Donde i= Tasa de Descuento por PerDonde i= Tasa de Descuento por Perííodoodo

PP PP PP PP PP PP

11 22 33 ……………….. n.. n--11 nn

Todas estas son las fTodas estas son las fóórmulas brmulas báásicas cuando los flujos sicas cuando los flujos de caja son uniformes (homogde caja son uniformes (homogééneos).neos).En caso que los flujos tengan valores diferentes, no En caso que los flujos tengan valores diferentes, no existe una fexiste una fóórmula directa y se deberrmula directa y se deberáá recurrir a la recurrir a la ffóórmula brmula báásica a fin de ir descontando flujo por flujo la sica a fin de ir descontando flujo por flujo la corriente de pagos.corriente de pagos.

VF = P * [(1 + i )^n – 1]i

14

INDICADORES DE INDICADORES DE RENTABILIDADRENTABILIDAD

VPNVPN

PerPerííodo de Recuperoodo de Recupero

TIRTIR

1) EL VALOR PRESENTE 1) EL VALOR PRESENTE NETO VPNNETO VPN

El VPN es el valor aEl VPN es el valor aññadido o el valor adido o el valor agreagre--gado del proyecto al valor de la empresa. gado del proyecto al valor de la empresa. En este sentido, es un valor adicional por En este sentido, es un valor adicional por encima de la tasa de descuento requerida, encima de la tasa de descuento requerida, que en condiciones de certeza es el que en condiciones de certeza es el rendirendi--miento alternativo o costo de oportunidad. miento alternativo o costo de oportunidad. Luego, sLuego, sóólo conviene invertir en proyectos lo conviene invertir en proyectos cuyo VPN es positivo ya que ello cuyo VPN es positivo ya que ello incremenincremen--tartaráá el valor de la empresa. el valor de la empresa.

INDICADORES DE RENTABILIDAD:EL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

INDICADORES DE RENTABILIDAD: EL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El Proyecto X requiere de una inversiEl Proyecto X requiere de una inversióón n iniini--cialcial de US$ de US$ --1,100, tiene ingresos de US$ 1,100, tiene ingresos de US$ 1,000 y US$ 2,000 durante los dos prime1,000 y US$ 2,000 durante los dos prime--rosros aañños respectivamente. Los egresos os respectivamente. Los egresos papa--rara esos dos aesos dos añños son de $ 500 y $ 1,000. os son de $ 500 y $ 1,000.

Si el rendimiento requerido sobre el Si el rendimiento requerido sobre el proyecproyec--toto es del 10% anual, es del 10% anual, ¿¿ççonvieneonviene realizarlo?realizarlo?

0 1 2

Desembolso Inicial($1,100)

Ingresos $1,000Gastos 500

Flujo de dinero $500

Ingresos $2,000Gastos 1,000

Flujo de dinero $1,000

– $1,100.00

+454.55

+826.45

+$181.00

1$500 x

1.10

1$1,000 x

1.102

VPN

EL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

2) EL PER2) EL PERÍÍODO DE ODO DE RECUPERORECUPERO

15

El Periodo de Recupero es el tiempo que el inEl Periodo de Recupero es el tiempo que el in--versionistaversionista debe esperar para recuperar su indebe esperar para recuperar su in--versiversióón inicial con los flujos de caja que el pron inicial con los flujos de caja que el pro--yectoyecto le generarle generaráá..

El Periodo de Recupero puede ser estimado sin El Periodo de Recupero puede ser estimado sin considerar el valor del dinero en el tiempo (sin considerar el valor del dinero en el tiempo (sin descontar los flujos de caja del proyecto) o condescontar los flujos de caja del proyecto) o con--sidersideráándolondolo. No obstante, en cualquier caso, no . No obstante, en cualquier caso, no considera los flujos de caja que el proyecto considera los flujos de caja que el proyecto otorotor--gargaráá mmáás alls alláá del horizonte de recupero.del horizonte de recupero.

INDICADORES DE RENTABILIDAD:EL PERIODO DE RECUPERO (PAYBACK)


Considere un proyecto con una inversiConsidere un proyecto con una inversióón n inicial de US$ 1,000 y con los siguientes inicial de US$ 1,000 y con los siguientes flujos de caja: US$ 200 para el primer aflujos de caja: US$ 200 para el primer añño, o, US$ 400 para el segundo aUS$ 400 para el segundo añño y US$ 600 o y US$ 600 para el tercer apara el tercer añño.o.


El PR El PR considerando el valor del dineroconsiderando el valor del dinero en el en el tiempo y una tasa de descuento del 8% tiempo y una tasa de descuento del 8% anual seranual seráá de:de:

( )

( )

( )

1

2 2

3 3

200FCA 185.2

1 0.08

400FCA 185.2 528.1

1 0.08

600FCA 528.1 1,004.4

1 0.08

= =+

= + =+

= + =+

3) LA TASA INTERNA DE 3) LA TASA INTERNA DE RETORNO RETORNO -- TIRTIR

La TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia del La TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia del VPN no indica el rendimiento por encima del costo de VPN no indica el rendimiento por encima del costo de oportunidad. Luego, para saber si un proyecto es oportunidad. Luego, para saber si un proyecto es apropiado o no, necesariamente se la debe comparar con apropiado o no, necesariamente se la debe comparar con la tasa de descuento (en condiciones de certeza serla tasa de descuento (en condiciones de certeza seráá el el costo de oportunidad del capital o COK).costo de oportunidad del capital o COK).

La TIR por si sola no permite decidir si un proyecto es La TIR por si sola no permite decidir si un proyecto es bueno o no, pero si permite determinar el rendimiento o bueno o no, pero si permite determinar el rendimiento o costo implcosto implíícito total de una serie de flujos de caja.cito total de una serie de flujos de caja.

La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN igual La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN igual a cero.a cero.

INDICADORES DE RENTABILIDAD:LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR por sLa TIR por síí sola no permite determinar si la empresa sola no permite determinar si la empresa crea o no valor con el proyecto de inversicrea o no valor con el proyecto de inversióón, pero es un n, pero es un buen complemento del VPN (cuando es consistente con buen complemento del VPN (cuando es consistente con éél) ya que es ml) ya que es máás s ““amigableamigable”” comunicar a la gerencia que comunicar a la gerencia que un proyecto rinde 20 % que comunicarle que tendrun proyecto rinde 20 % que comunicarle que tendráá un un valor avalor aññadido de US$ 2,341.97 adido de US$ 2,341.97

A diferencia del periodo de recupero (donde el proyecto A diferencia del periodo de recupero (donde el proyecto que recupera antes la inversique recupera antes la inversióón es el mejor), la TIR debe n es el mejor), la TIR debe ser superior al COK para aceptar un proyecto, de lo ser superior al COK para aceptar un proyecto, de lo contrario debe rechazarse.contrario debe rechazarse.


16


Un proyecto de inversiUn proyecto de inversióón requiere de una inn requiere de una in--versiversióón inicial de US$ 200. Con ella, el pron inicial de US$ 200. Con ella, el pro--yectoyecto generargeneraráá los siguientes flujos de caja los siguientes flujos de caja para los siguientes tres apara los siguientes tres añños os respectivamenrespectivamen--te: US$50, US$100 y US$150. Se le pide te: US$50, US$100 y US$150. Se le pide estimar el rendimiento total del proyecto:estimar el rendimiento total del proyecto:

( ) ( ) ( )2 3

50 100 1500 200

1 TIR 1 TIR 1 TIR

Utilizando Excel se obtiene TIR=19.44

= − + + ++ + +

→ %

Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000, Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000, HP, etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a HP, etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a partir de un flujo de caja. Asimismo, es posible partir de un flujo de caja. Asimismo, es posible estiesti--marlamarla utilizando las funciones financieras utilizando las funciones financieras disponidisponi--blesbles en Excel.en Excel.

No obstante, no siempre es posible estimar una No obstante, no siempre es posible estimar una úúnica TIR. Cuando los flujos de caja cambian de nica TIR. Cuando los flujos de caja cambian de signo a lo largo del tiempo habrsigno a lo largo del tiempo habráán tantas TIR como n tantas TIR como cambios de signo hayan. En este caso la TIR no es cambios de signo hayan. En este caso la TIR no es úútil. til.


Cronogramas de pago de deudaCronogramas de pago de deuda

SISTEMA DE AMORTIZACION CONSTANTESISTEMA DE AMORTIZACION CONSTANTE

En este sistema las En este sistema las cuotas de capital o cuotas de capital o amortiamorti--zacioneszaciones son constantes o iguales, asson constantes o iguales, asíí ééstas se stas se calculan dividiendo el principal entre el ncalculan dividiendo el principal entre el núúmero mero de perde perííodos de pago. Estodos de pago. Estáá poco difundido.poco difundido.

Como caracterComo caracteríística de este sistema, se puede stica de este sistema, se puede mencionar que dado que los saldos disminuyen, mencionar que dado que los saldos disminuyen, las cuotas de interlas cuotas de interéés tambis tambiéén deben de n deben de dismidismi--nuirnuir y por lo tanto el pago. Precisamente por y por lo tanto el pago. Precisamente por este motivo tambieste motivo tambiéén se le conoce a este mn se le conoce a este méétodo todo como el de como el de pagos decrecientes.pagos decrecientes.

Elabore el programa de pagos (sistema de amortizaciElabore el programa de pagos (sistema de amortizacióón n conscons--

tantetante) de un pr) de un prééstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% stamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% menmen--

sualsual, si los pagos son mensuales., si los pagos son mensuales.

9,000.09,000.0

7,875.07,875.0

6,750.06,750.0

5,625.05,625.0

4,500.04,500.0

3,375.03,375.0

2,250.02,250.0

1,125.01,125.0

0.00.0

1,125.01,125.0

1,125.01,125.0

1,125.01,125.0

1,125.01,125.0

1,125.01,125.0

1,125.01,125.0

1,125.01,125.0

1,125.01,125.0

180.0180.0

157.5157.5

135.0135.0

112.5112.5

90.090.0

67.567.5

45.045.0

22.522.5

1,305.01,305.0

1,282.51,282.5

1,260.01,260.0

1,237.51,237.5

1,215.01,215.0

1,192.51,192.5

1,170.01,170.0

1,147.51,147.5

00

11

22

33

44

55

66

77

88

Saldo CapitalSaldo CapitalAmortizaciAmortizacióónnInterInterééssCuotaCuotaMesMes

SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES O SISTEMA FRANCES

SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES O SISTEMA FRANCES

EstEstáá basado en la teorbasado en la teoríía de rentas, pues los a de rentas, pues los pagos se calculan como si fuesen los tpagos se calculan como si fuesen los téérminos de rminos de una una ““rentarenta””. La equivalencia se plantea entre los . La equivalencia se plantea entre los pagos y el principal, utilizando la tasa pactada en pagos y el principal, utilizando la tasa pactada en la operacila operacióón.n.

En este sistema las En este sistema las cuotas de capitalcuotas de capital ““crecencrecen””en progresien progresióón geomn geoméétrica, siendo la raztrica, siendo la razóón (1+i), n (1+i), donde donde ““ii”” es la tasa pactada, ases la tasa pactada, asíí las las cuotas de cuotas de interinterééss ““deben decrecerdeben decrecer”” en forma exponencial, en forma exponencial, de modo tal que de modo tal que al sumarlas el pago resulte al sumarlas el pago resulte constante.constante.

17

9,000.009,000.00

7,951.407,951.40

6,881.836,881.83

5,790.875,790.87

4,678.094,678.09

3,543.053,543.05

2,385.312,385.31

1,204.421,204.42

0.000.00

1,048.601,048.60

1,069.571,069.57

1,090.961,090.96

1,112.781,112.78

1,135.041,135.04

1,157.741,157.74

1,180.891,180.89

1,204.421,204.42

180.00180.00

159.03159.03

137.64137.64

115.82115.82

93.5693.56

70.8670.86

47.7147.71

24.1824.18

1,228.61,228.6

1,228.61,228.6

1,228.61,228.6

1,228.61,228.6

1,228.61,228.6

1,228.61,228.6

1,228.61,228.6

1,228.61,228.6

00

11

22

33

44

55

66

77

88

Saldo CapitalSaldo CapitalAmortizaciAmortizacióónnInterInterééssCuotaCuotaMesMes

Elabore el programa de pagos (sistema francés) de un préstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los pagos son mensuales

SISTEMA DE PAGO DE CUOTAS DIFERENCIADAS

SISTEMA DE PAGO DE CUOTAS DIFERENCIADAS

Trabajar en plantilla de Trabajar en plantilla de MSExcelMSExcel

SESISESIÓÓN 2N 2POLPOLÍÍTICA DE CAPITAL TICA DE CAPITAL

DE TRABAJODE TRABAJO

¿PORQUÉ SE ACUMULACAPITAL DE TRABAJO?

LA EMPRESA NO PUEDE MAXIMIZAR EN ELLARGO PLAZO, SINO SOBREVIVE EN EL CORTOPLAZO

LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABA-JO ES UN REQUISITO PARA QUE LA EMPRESASOBREVIVA.

LOS ACTIVOS CIRCULANTE FLUCTÚAN, PERONUNCA LLEGAN A 0, YA QUE DE ALGUNA MA-NERA DEBEN AFRONTARSE LAS OPERACIONESDIARIAS.

CAPITAL DE TRABAJOCAPITAL DE TRABAJO

Control FinancieroCapital de Trabajo

Activo No

CorrientePatrimonio

Pasivo Corriente

Pasivo No

Corriente

Activo Corriente

Capital de

Trabajo

Capital deTrabajo Neto

Capital de Trabajo = Activo Corriente

Capital de Trabajo Neto = Act. Cte. - Pas. Cte.

CATEGORIAS DEACTIVOS

CIRCULANTES

PUEDEN AFECTARLA POLITICA DE

CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

REPRESENTAN LAS FLUCTUACIONES ESTACIO-NALES DEL INVENTARIO, EFECTIVO Y CUENTASPOR COBRAR.

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

REPRESENTAN EL NIVEL BASE DE INVENTARIO,EFECTIVO Y CUENTAS POR COBRAR, QUE TIEN-DE A MANTENERSE.

ACTIVOS FIJOS

REPRESENTAN TERRENOS, CONSTRUCCIONES YOTROS ACTIVOS QUE NORMALMENTE NO SEVENDERÁN O DE LO CONTRARIO, SE ELIMINARÁNDESPUÉS DE UN PERIODO PROLONGADO


18

Activos Circulantes(permanentes)

Activos Fijos(permanentes)

Financiamiento

Permanente:

• Patrimonio

• Deuda de Largo plazo

Financiamiento

de corto plazo

Activos

TemporalesActivos

Totales

Tiempo

$

Activos

Permanentes

Totales


PROBLEMA DE LAS EMPRESASMANEJAR CICLO DEL NEGOCIO

MANEJAR CRECIMIENTO ACTIVOS CIRCULANTESPERMANENTES, DEBIDO AL CRECIMIENTO DE LOSNEGOCIOS EN EL LARGO PLAZO.

LIQUIDEZ V/S RENTABILIDAD

ACTIVOS CIRCULANTES NO LE GENERAN UN ALTO RENDIMIENTO A LAEMPRESA, PERO SON EN ALGUNOS CASOS MUYLÍQUIDOS Y PUEDEN SER CONVERTIDOS EN EFEC-TIVO. SE PUEDEN USAR COMO GARANTÍA COLA-TERAL EN LOS PRÉSTAMOS.

ACTIVOS NO CIRCULANTES LE GENERAN UN ALTO RENDIMIENTO, PERO NOSON LÍQUIDOS


ACTIVOS CIRCULANTESACTIVOS CIRCULANTESACTIVOS CIRCULANTESACTIVOS CIRCULANTES ACTIVOS NO CIRCULANTESACTIVOS NO CIRCULANTESACTIVOS NO CIRCULANTESACTIVOS NO CIRCULANTES

BAJO RETORNO ALTO RETORNO

MAYOR LIQUIDEZ MENOR LIQUIDEZ

BUSCAR EQUILIBRIO ENTRELAS POSICIONES


DILEMARIESGO – RETORNO PROBLEMA EN EL MANEJO DEL

CAPITAL DE TRABAJO

¡ ESTO ES LO QUE SE DEBE RESOLVER!

¿CÓMO OBTENER EL FINANCIAMIENTO?

PRÉSTAMOS DE CORTO PLAZO

PRÉSTAMOS DE LARGO PLAZO

APORTE DE LOS SOCIOS

COMBINACIÓN DE LAS 3


POLITICAS DELCAPITAL DE TRABAJO

¿¿¿¿CUCUCUCUÁÁÁÁL ES EL NIVEL APROPIADO DEL ES EL NIVEL APROPIADO DEL ES EL NIVEL APROPIADO DEL ES EL NIVEL APROPIADO DEACTIVOS CIRCULANTES?ACTIVOS CIRCULANTES?ACTIVOS CIRCULANTES?ACTIVOS CIRCULANTES?

¿¿¿¿ COMO FINANCIAR LOS ACTIVOSCOMO FINANCIAR LOS ACTIVOSCOMO FINANCIAR LOS ACTIVOSCOMO FINANCIAR LOS ACTIVOSCIRCULANTES?CIRCULANTES?CIRCULANTES?CIRCULANTES?

POLITICAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO


ESTABLECIMIENTOÓPTIMO ACTIVOS

CIRCULANTES

NIVEL ÓPTIMO DE ACTIVOS CIRCULANTESSE BUSCA PARA MANTENER UN EQUILIBRIOENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD.

TAMBIÉN DEBE BUSCARSE UN EQUILIBRIOENTRE GRUPO DE ACTIVOS CIRCULANTES,ES DECIR, ÓPTIMO EFECTIVO, INVENTARIOY DE CUENTAS POR COBRAR.

EFECTIVO: SE BUSCA MANTENER ELJUSTO EFECTIVO DISPONIBLE PARAREALIZAR LAS OPERACIONES COTI-DIANAS DEL NEGOCIO. PUEDE INVER-TIR LOS EXCEDENTES EN EL MERCADODE CAPITALES.

INVENTARIOS: LOS GERENTES BUSCANEL NIVEL QUE REDUZCA LAS VENTASPERDIDAS DEBIDO A LA FALTA DE IN-VENTARIO, MIENTRAS MANTIENE BA-JOS COSTOS DE INVENTARIO.

CUENTAS POR COBRAR: LAS EMPRESASDESEAN AUMENTAS SUS VENTAS, PEROMANTENER BAJOS NIVELES DE DEUDAINCOBRABLE A TRAVÉS DE POLITICAS SÓLIDAS DE CRÉDITO


19

POLÍTICAS DE

ACTIVOS CIRCULANTES

POLÍTICA

OBLIGA A MANTENER CANTIDADES RELATIVAMENTEGRANDES DE EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES E IN-VENTARIOS Y BAJO LA CUAL LAS VENTAS SON ESTIMULADAS POR UNA POLITICA DE CRÉDITO LIBERAL QUEDA COMO RESULTADO UN ALTO NIVEL DE CUENTASPOR COBRAR

POLÍTICA

POLÍTICA EN VIRTUD DE LA CUAL EL MANTENIMIENTODE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES, INVENTARIOY CUENTAS POR COBRAR TIENEN UN NIVEL MÍNIMO.

POLÍTICA

POLÍTICA QUE SE SITÚA ENTRE LAS OTRAS DOS


VENTASVENTASVENTASVENTAS

ACTIVOS CIRCULANTESACTIVOS CIRCULANTESACTIVOS CIRCULANTESACTIVOS CIRCULANTES

0 50 100 150 200

010

2030

40 POLPOLPOLPOLÍÍÍÍTICATICATICATICA

POLPOLPOLPOLÍÍÍÍTICATICATICATICA

POLPOLPOLPOLÍÍÍÍTICATICATICATICA


POLÍTICAS DE

ACTIVOS CIRCULANTES

ENFOQUE

ENFOQUE

ENFOQUE


ENFOQUE

POLÍTICA QUE IMPLICA QUE TODOS LOS ACTIVOS FIJOSDE UNA EMPRESA SEAN FINANCIADOS CON CAPITAL ALARGO PLAZO, MIENTRAS QUE UNA PARTE DE LOS ACTI-VOS CIRCULANTES PERMANENTES SEAN FINANCIADOSCON FUENTES DE FONDOS DE CORTO PLAZO

CRÉDITOS DE CORTO PLAZO SON MÁS RIESGOSOS PORQUEESTOS DEBEN CANCELARSE O REFINANCIARSE EN FORMAMÁS INMEDIATA.


ENFOQUE

ACTIVOS FIJOS

ACTIVOSCIRCULANTES

PERMANENTES

ACTIVOSCIRCULANTESTEMPORALES

PASIVOS DE LARGOPLAZO

PATRIMONIO

PASIVOSCIRCULANTES

BALANCE GENERALBALANCE GENERALBALANCE GENERALBALANCE GENERAL


ENFOQUE

POLÍTICA EN LA QUE LA TOTALIDAD DE LOS ACTIVOS FIJOS,LOS CIRCULANTES PERMANENTES Y UNA PARTE DE LOSCIRCULANTES DE UNA EMPRESA SON FINANCIADOS CONCAPITAL DE LARGO PLAZO.

PRÉSTAMOS DE LARGO PLAZO SE CONSIDERAN MENOSRIESGOSOS, LA EMPRESA TIENE MÁS TIEMPO PARA CANCE-LAR SUS COMPROMISOS.

IMPLICA LA UTILIZACIÓN DE DEUDAS DE LARGO PLAZO YCAPITAL CONTABLE PARA FINANCIAR TODOS LOS ACTIVOSFIJOS, LOS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y PARTEDE LOS ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES.

EN TÉRMINOS DE LA RENTABILIDAD QUE SE LE EXIGE A LOSRECURSOS, EL PATRIMONIO ES LA FORMA MÁS CARA DEFINANCIARSE.


20

ENFOQUE

ACTIVOS FIJOS

ACTIVOSCIRCULANTES

PERMANENTES



PATRIMONIO

PASIVOSCIRCULANTES



ENFOQUE

SE LE CONOCE COMO ENFOQUE DE ACOPLAMIENTO, DE AUTOLIQUIDACIÓN O DE CONTRAPARTIDA.

PLANTEA QUE EL COSTO DE UN ACTIVO DEBE RECONOCERSEEN EL TIEMPO EN QUE ESTE SUMINISTRA INGRESOS O BENE-FICIOS AL NEGOCIO.

BUSCA UN EQUILIBRIO ENTRE LOS ACTIVOS CIRCULANTESTEMPORALES Y LOS PASIVOS CIRCULANTES.

HA IGUALADO SUS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES YLOS ACTIVOS FIJOS, CON SUS FUENTES DE FINANCIAMIENTOA LARGO PLAZO.

BUSCA LA EMPRESA UN RIESGO MODERADO EN SU RETORNOESPERADO Y SU ASOCIACIÓN CON EL RIESGO.


ENFOQUE

ACTIVOS FIJOS

ACTIVOSCIRCULANTES

PERMANENTES



PATRIMONIO

PASIVOSCIRCULANTES



Control Financiero

Liquidez = Liquidez = Activo CorrienteActivo CorrientePasivo CorrientePasivo Corriente

Prueba = Prueba = Activo Corriente Activo Corriente -- InventariosInventariosÁÁcida Pasivo Corrientecida Pasivo Corriente

Liquidez = Liquidez = Activo Corriente Activo Corriente -- Invent. Invent. -- CtasxCobCtasxCobInmediata Pasivo CorrienteInmediata Pasivo Corriente

= = Caja y Bancos + Val. NegociablesCaja y Bancos + Val. NegociablesPasivo CorrientePasivo Corriente

Indicadores referidos a Capital de Trabajo

Se refiere a las polSe refiere a las polííticas bticas báásicas de la sicas de la empreempre--sasa, referentes a:, referentes a:

1) 1) Los niveles fijados como meta para cada Los niveles fijados como meta para cada categorcategoríía de activos corrientes.a de activos corrientes.

2) 2) La forma en que se financiarLa forma en que se financiaráán los activos n los activos corrientes.corrientes.

La La administraciadministracióón del capital de trabajon del capital de trabajo se se refiere a la administracirefiere a la administracióón de los activos y de n de los activos y de los pasivos corrientes dentro de ciertos los pasivos corrientes dentro de ciertos lineamientos de pollineamientos de políítica.tica.

Política de Capital de TrabajoAllied Food Products Allied Food Products -- Balances generales histBalances generales históóricos y proyectados ricos y proyectados -- (millones de d(millones de dóólares)lares)

31/12/200831/12/2008 30/09/200930/09/2009 31/12/200931/12/2009(Hist(Históórico)rico) (Proyectado) (Proyectado)(Proyectado) (Proyectado)

EfectivoEfectivo $ 10$ 10 $ 15$ 15 $ 11$ 11Cuentas por cobrarCuentas por cobrar 375375 562562 412412InventariosInventarios 615615 922922 677677

Total activos corrientes Total activos corrientes $ 1,000$ 1,000 $ 1,499$ 1,499 $ 1,100$ 1,100Planta y equipo netoPlanta y equipo neto 1,0001,000 1,0751,075 1,1001,100Total activosTotal activos $ 2,000$ 2,000 $ 2,574$ 2,574 $ 2,200$ 2,200

Cuentas por pagarCuentas por pagar $ 60$ 60 $ 90$ 90 $ 66$ 66Documentos por pagarDocumentos por pagar 110110 451451 140140Pasivos acumuladosPasivos acumulados 140140 210210 154154

Total pasivos corrientes Total pasivos corrientes $ 310$ 310 $ 751$ 751 $ 360$ 360Bonos a largo plazoBonos a largo plazo 754754 784784 784784Total pasivosTotal pasivos $ 1,064$ 1,064 $ 1,535$ 1,535 $ 1,144$ 1,144Acciones preferentesAcciones preferentes $ 40$ 40 $ 40$ 40 $ 40$ 40Acciones comunesAcciones comunes 130130 188188 189189Utilidades retenidasUtilidades retenidas 766766 81811 1 827827

Total patrimonioTotal patrimonio $ 896$ 896 $ 1,039$ 1,039 $ 1,016$ 1,016Total pasivos y patrimonioTotal pasivos y patrimonio $ 2,000$ 2,000 $ 2,574$ 2,574 $ 2,200$ 2,200

Liquidez corrienteLiquidez corriente 3.233.23 2.002.00 3.063.06Prueba Prueba áácidacida 1.241.24 0.770.77 1.181.18

Ejemplo

21

31/12/2008 31/12/2008 30/09/2009 31/12/200930/09/2009 31/12/2009(Hist(Históórico)rico) (Proyectado) (Proyectado)(Proyectado) (Proyectado)

Capital de trabajoCapital de trabajo $ 1,000$ 1,000 $ 1,499 $ 1,100$ 1,499 $ 1,100Capital de trabajo neto $ 690Capital de trabajo neto $ 690 $ 748 $ 748 $ 740$ 740

Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cGiro: Procesamiento de alimentos: frutas no cíítricas y verduras.tricas y verduras.Naturaleza del negocio: estacional.Naturaleza del negocio: estacional.EstaciEstacióón de recoleccin de recoleccióón para estas cosechas: mayormente den para estas cosechas: mayormente demayo a setiembre.mayo a setiembre.

Por tanto, tiene inventarios mPor tanto, tiene inventarios máás altos a setiembre.s altos a setiembre.A su vez, son mA su vez, son máás altas sus cuentas por cobrar a setiembre.s altas sus cuentas por cobrar a setiembre.

Ejemplo

Incremento de capital de trabajo a setiembre:Incremento de capital de trabajo a setiembre:

¿¿CCóómo se financia?:mo se financia?:Aumento espontAumento espontááneo de los pasivos:neo de los pasivos:

Cuentas por pagar :Cuentas por pagar :Pasivos acumulados:Pasivos acumulados:

FinanciamientoFinanciamiento ::Documentos por pagar:Documentos por pagar:Pasivos no corrientesPasivos no corrientesy Patrimonioy Patrimonio ::

En los ciclos de los negocios:En los ciclos de los negocios:Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los auges (incremento de las ventas) y bajan con las recesiones auges (incremento de las ventas) y bajan con las recesiones (disminuci(disminucióón de las ventas).n de las ventas).

Ejemplo

Control FinancieroCiclo del Negocio

Producción Venta Cobranza

S/. S/.

(Inc. Util.)

Ciclo de Conversión del Efectivo - CCE

Es el plazo de tiempo que corre desde que Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago por la compra de materia se hace el pago por la compra de materia prima hasta la cobranza de las cuentas por prima hasta la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del producto cobrar generadas por la venta del producto final.final.

Pago por la Compra

de Materias Primas

Cobranza de

Ctas. por Cobrar

Ejemplo

Una empresa fabricante de zapatosUna empresa fabricante de zapatos

1.1. Ordena y posteriormente recibirOrdena y posteriormente recibiráá los materiales los materiales que necesita para fabricar los zapatos.que necesita para fabricar los zapatos.

Efecto: Genera cuentas por pagar.Efecto: Genera cuentas por pagar.

2.2. Utiliza mano de obra para convertir los materiaUtiliza mano de obra para convertir los materia--les en zapatos terminados.les en zapatos terminados.

Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.

3.3. Las zapatos terminados se venderLas zapatos terminados se venderáán a n a crcréédito.dito.

Efecto: Genera cuentas por cobrar.Efecto: Genera cuentas por cobrar.

Ejemplo

4.4. LiquidarLiquidaráá sus cuentas por pagar y sus sueldos sus cuentas por pagar y sus sueldos acumulados, antes de haber recibido algacumulados, antes de haber recibido algúún n efectivo proveniente de sus cuentas por cobrar.efectivo proveniente de sus cuentas por cobrar.

Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida de efectivo.de efectivo.

5.5. CobrarCobraráá sus cuentas por cobrar.sus cuentas por cobrar.

Efecto: PagarEfecto: Pagaráá el financiamiento el financiamiento obtenido,comobtenido,com--pletpletáándosendose el ciclo, y estando, por tanto, en el ciclo, y estando, por tanto, en posiposi--cicióónn de poder repetirde poder repetir

22

Ciclo de Conversión del Efectivo

1.1. PerPerííodo de conversiodo de conversióón del inventario n del inventario -- PCIPCI

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirrequeriráá para convertir los materiales en productos para convertir los materiales en productos terminados y para vender esos bienes.terminados y para vender esos bienes.

PerPerííodo de conversiodo de conversióónn = = InventarioInventario

del inventariodel inventario Ventas por dVentas por dííaa

EjmEjm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las .: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las ventas anuales son de $ 10 millones, entonces el ventas anuales son de $ 10 millones, entonces el perperííodo de conversiodo de conversióón del inventario sern del inventario seráá de 72 dde 72 díías.as.

Por tanto, se requiere de un promedio de 72 dPor tanto, se requiere de un promedio de 72 díías para as para convertir los materiales en productos terminados y convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender tales bienes.posteriormente para vender tales bienes.


2.2. PerPerííodo de cobranza de cuentas por cobrar odo de cobranza de cuentas por cobrar -- PCCCPCCC

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirrequeriráá para convertir en efectivo las cuentas por para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa.cobrar de la empresa.

PerPerííodo de cobranza deodo de cobranza de = = Cuentas por cobrarCuentas por cobrar

las cuentas por cobrarlas cuentas por cobrar Ventas por dVentas por dííaa

EjmEjm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las .: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las ventas anuales son $ 10 millones, entonces el perventas anuales son $ 10 millones, entonces el perííodo odo de cobranza de las cuentas por cobrar serde cobranza de las cuentas por cobrar seráá de 24 dde 24 díías.as.

Por lo tanto, se necesitarPor lo tanto, se necesitaráá en promedio de 24 den promedio de 24 díías as despudespuéés de una venta para convertir en efectivo las s de una venta para convertir en efectivo las cuentas por cobrar.cuentas por cobrar.


3.3. PerPerííodo de odo de diferimientodiferimiento de cuentas por pagar de cuentas por pagar -- PDCPPDCP

Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el pago en efectivo por los mismos.pago en efectivo por los mismos.

PerPerííodo de odo de diferimientodiferimiento = = Cuentas por pagarCuentas por pagar

de de las cuentas por pagarlas cuentas por pagar Costo de Ventas por dCosto de Ventas por dííaa

EjmEjm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y .: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y sus cuentas por pagar son de $ 666,667, entonces el sus cuentas por pagar son de $ 666,667, entonces el perperííodo de odo de diferimientodiferimiento de las cuentas por pagar serde las cuentas por pagar seráá de de 30 d30 díías.as.

Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 dPor tanto, la empresa dispone en promedio de 30 díías as para pagar sus cuentas por pagar.para pagar sus cuentas por pagar.


4.4. Ciclo de conversiCiclo de conversióón de efectivon de efectivo

Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la compras y la recepcicompras y la recepcióón del efectivo proveniente de la n del efectivo proveniente de la venta de productos terminados.venta de productos terminados.

PerPerííodo deodo de PerPerííodo de odo de PerPerííodo de odo de Ciclo de Ciclo de

conversiconversióónn ++ cobranza de cobranza de -- diferimientodiferimiento de = de = conversiconversióónn

del inventario del inventario las cuentaslas cuentas de las cuentas de las cuentas de efectivode efectivo

por cobrarpor cobrar por pagarpor pagar

72 d72 díías + 24 das + 24 díías as –– 30 d30 díías = 66 das = 66 dííasas

O bien, viO bien, viééndolo de otra manera:ndolo de otra manera:

Demora de las entradas de efectivoDemora de las entradas de efectivo -- Demora en el pagoDemora en el pago == Demora netaDemora neta

(72 d(72 díías + 24 das + 24 díías) as) –– 30 d30 díías = 66 das = 66 dííasas


Veamos grVeamos grááficamente el modelo de conversificamente el modelo de conversióón de n de efecefec--tivotivo::

Período de conversión del inventario(72 días)

Período de cobranza de lascuentas por cobrar (24 días)

Período de diferimiento de lascuentas por pagar (30 días)

Ciclo de conversión de efectivo (72 + 24 - 30 = 66 días)

Recepción de la

materia prima

Pagos en efect.

de mat. comp.

Terminación y

venta de productos

Cbza. de las

ctas. por cob.


Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir un zapato tendrun zapato tendráá que financiar los costos de que financiar los costos de manufactura por un permanufactura por un perííodo de 66 dodo de 66 díías.as.

La meta de la empresa deberLa meta de la empresa deberíía ser acortar su ciclo de a ser acortar su ciclo de conversiconversióón de efectivo tanto como fuera posible sin n de efectivo tanto como fuera posible sin dadaññar las operaciones.ar las operaciones.

Esto mejorarEsto mejoraríía las utilidades porque entre ma las utilidades porque entre máás s prolongado sea el ciclo de conversiprolongado sea el ciclo de conversióón de efectivo, mayor n de efectivo, mayor serseráá la necesidad de obtener un financiamiento externo, la necesidad de obtener un financiamiento externo, y dicho financiamiento tiene un costo.y dicho financiamiento tiene un costo.

23

Inversión del Capital de Trabajo y Políticas Financieras

El ciclo de conversiEl ciclo de conversióón de efectivo puede ser acortado:n de efectivo puede ser acortado:

a) a) mediante la reduccimediante la reduccióón del pern del perííodo de conversiodo de conversióón del n del inventario a travinventario a travéés del procesamiento y venta ms del procesamiento y venta máás s rráápidos y eficientes de productos,pidos y eficientes de productos,

b) b) mediante la reduccimediante la reduccióón del pern del perííodo de cobranza de odo de cobranza de las cuentas por cobrar a travlas cuentas por cobrar a travéés de una mayor s de una mayor celeridad celeridad en las cobranzas, oen las cobranzas, o

c) c) mediante la extensimediante la extensióón del pern del perííodo de odo de diferimientodiferimiento de de las cuentas por pagar a travlas cuentas por pagar a travéés del retardamiento de s del retardamiento de sus propios pagos.sus propios pagos.

En la medida en que se puedan ejecutar estas En la medida en que se puedan ejecutar estas operaciones sin incrementar los costos o deprimir operaciones sin incrementar los costos o deprimir las las ventas, deberventas, deberáán llevarse a cabo.n llevarse a cabo.


EjmEjm.: La empresa fabricante de zapatos:.: La empresa fabricante de zapatos:

Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra para producir un lote de zapatos.para producir un lote de zapatos.

ProducciProduccióón diaria: 30 millares de zapatosn diaria: 30 millares de zapatos

InversiInversióón diaria: $ 600,000n diaria: $ 600,000

Ciclo deCiclo de conversiconversióón de efectivo: 66 dn de efectivo: 66 dííasas

Entonces:Entonces:

Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:

$ 600,000 x 66 d$ 600,000 x 66 díías = $ 39.6 millonesas = $ 39.6 millones

Si la empresa reduce su ciclo de conversiSi la empresa reduce su ciclo de conversióón de efectivo n de efectivo a 56 da 56 díías, entonces podras, entonces podríía reducir sus necesidadesa reducir sus necesidadesde financiamiento de capital de trabajo en $ 6 millones.de financiamiento de capital de trabajo en $ 6 millones.


La PolLa Políítica de Capital de Trabajo se refiere a tica de Capital de Trabajo se refiere a dos aspectos bdos aspectos báásicos:sicos:

1) 1) ¿¿CuCuáál es el nivel apropiado de los activos l es el nivel apropiado de los activos corrientes, tanto en forma total como en corrientes, tanto en forma total como en cuentas especcuentas especííficas?ficas?

2) 2) ¿¿CuCuáál es la forma en que deberl es la forma en que deberíían an financiarse los activos corrientes?financiarse los activos corrientes?


PolPolííticas alternativas de ticas alternativas de inversiinversióónn en activos en activos corrientes:corrientes:

1) 1) PolPolíítica relajada de inversitica relajada de inversióón en activos n en activos corrientescorrientes

2) 2) PolPolíítica restringida de inversitica restringida de inversióón en activos n en activos corrientescorrientes

3) 3) PolPolíítica moderada de inversitica moderada de inversióón en activos n en activos corrientescorrientes

Control FinancieroInversión del Capital de Trabajo y Políticas Financieras

PolPolííticas alternativas de ticas alternativas de financiamientofinanciamiento de los de los activos corrientes activos corrientes -- ConceptosConceptos

Activos corrientes permanentes Activos corrientes permanentes -- Son aquellos que Son aquellos que la empresa mantiene ala empresa mantiene aúún durante n durante éépocas de baja pocas de baja producciproduccióón.n.Activos corrientes temporales Activos corrientes temporales -- Son aquellos que Son aquellos que resultan necesarios durante los picos estacionales o resultan necesarios durante los picos estacionales o ccííclicos.clicos.

Los mLos méétodos que se usan para financiar los activos todos que se usan para financiar los activos corrientes permanentes y temporales constituyen la corrientes permanentes y temporales constituyen la polpolíítica de financiamiento de los activos corrientes de tica de financiamiento de los activos corrientes de la empresa.la empresa.

Control FinancieroInversión del Capital de Trabajo y Políticas Financieras

PolPolííticas de financiamiento de activos corrientes: ticas de financiamiento de activos corrientes: 1) Enfoque moderado 1) Enfoque moderado

Activos corrientes temporales Activos corrientes temporales -- Se financian con Se financian con deudas a corto plazo de naturaleza no espontdeudas a corto plazo de naturaleza no espontáánea.nea.Activos corrientes permanentes y activos fijos Activos corrientes permanentes y activos fijos -- Se Se financian con deudas a largo plazo o con capital mfinancian con deudas a largo plazo o con capital máás s deudas espontdeudas espontááneas.neas.

2)2) Enfoque agresivoEnfoque agresivoAlgunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos Algunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos activos fijos se financian con deudas corto plazo.activos fijos se financian con deudas corto plazo.

3)3) Enfoque conservadorEnfoque conservadorTodos los activos permanentes y algunos de los Todos los activos permanentes y algunos de los activos corrientes temporales se financian con activos corrientes temporales se financian con capital a largo plazo.capital a largo plazo.

24

SESISESIÓÓN 3N 3TALLER Y CONTROL DE TALLER Y CONTROL DE

LECTURA SOBRE GESTILECTURA SOBRE GESTIÓÓN N DE TESORERDE TESORERÍÍA Y POLA Y POLÍÍTICA TICA DE CAPITAL DE TRABAJODE CAPITAL DE TRABAJO

TALLER SOBRE CAPITAL DE TRABAJOTALLER SOBRE CAPITAL DE TRABAJO

TAREAS SOBRE CAPITAL DE TRABAJOTAREAS SOBRE CAPITAL DE TRABAJO

SESISESIÓÓN 4N 4ADMINISTRACIADMINISTRACIÓÓN DEL N DEL EFECTIVO Y VALORES EFECTIVO Y VALORES

NEGOCIABLESNEGOCIABLES

PRINCIPALES PROBLEMAS EMPRESARIALESPRINCIPALES PROBLEMAS EMPRESARIALES

Falta de liquidezFalta de liquidezNo hay facilidades de crNo hay facilidades de créédito/falta de apoyo de los dito/falta de apoyo de los bancosbancosFalta de capital de trabajoFalta de capital de trabajoElevadas tasas de interElevadas tasas de interéés/costo financieros/costo financieroProblemas tributarios/impuestosProblemas tributarios/impuestosRecesiRecesióónnDisminuciDisminucióón de ingresos/ventasn de ingresos/ventasCartera atrasada/clientes morososCartera atrasada/clientes morososPolPolíítica econtica econóómica inciertamica inciertaCompetenciaCompetenciaEndeudamiento excesivoEndeudamiento excesivo

ObjetivoObjetivo

El objetivo bEl objetivo báásico de la administracisico de la administracióón del n del efectivo es mantener las inversiones en efectivo es mantener las inversiones en efecefec--tivotivo al nivel mal nivel máás posibles posible que le permita que le permita realizar las actividades de la empresa en forma realizar las actividades de la empresa en forma eficiente y eficaz.eficiente y eficaz.

AdministraciAdministracióón del Efectivon del Efectivo

25

..EtapasEtapas

1. Determinaci1. Determinacióón del saldo de efectivo n del saldo de efectivo apropiado fijado como meta.apropiado fijado como meta.

2. Cobranza y desembolso de los fondos en 2. Cobranza y desembolso de los fondos en efectivo de manera eficiente.efectivo de manera eficiente.

3. Inversi3. Inversióón de los excesos de efectivo en n de los excesos de efectivo en valores negociables.valores negociables.


-- La determinaciLa determinacióón del saldo de efectivo n del saldo de efectivo aproapro--piado y fijado como meta, implica una piado y fijado como meta, implica una evaluaevalua--cicióónn de las ventajas y desventajas que se dan de las ventajas y desventajas que se dan con la liquidez.con la liquidez.

Beneficio Beneficio -- Facilidad de liquidez que le Facilidad de liquidez que le proporpropor--cionaciona a la empresa.a la empresa.

Costo Costo -- La pLa péérdida de los ingresos por rdida de los ingresos por intereintere--sesses que la empresa podrque la empresa podríía haber recibido si a haber recibido si hubiese invertido en valores negociables.hubiese invertido en valores negociables.


-- DespuDespuéés de determinar un monto s de determinar un monto óóptimo de ptimo de liquidez, la empresa debe establecer liquidez, la empresa debe establecer procediprocedi--mientosmientos para que el efectivo se cobre y se depara que el efectivo se cobre y se de--sembolsesembolse de la forma mde la forma máás eficiente posible. s eficiente posible. ((““ccóóbrese pronto y pbrese pronto y pááguese tardeguese tarde””).).

-- Las empresas deben invertir temporalmente el Las empresas deben invertir temporalmente el efectivo ocioso en valores negociables a corto efectivo ocioso en valores negociables a corto plazo.plazo.


1.1. Saldos para TransaccionesSaldos para TransaccionesConsiste en el efectivo que se necesitarConsiste en el efectivo que se necesitaráá para para realizar las operaciones cotidianas de la realizar las operaciones cotidianas de la emem--presa, es decir, estpresa, es decir, estáá asociada con los pagos y asociada con los pagos y las cobranzas.las cobranzas.

2. 2. Saldos CompensadoresSaldos CompensadoresConsiste en el monto mConsiste en el monto míínimo que la empresa nimo que la empresa debe mantener en depdebe mantener en depóósito en bancos, para sito en bancos, para compensarle por los servicios prestados o por compensarle por los servicios prestados o por la concesila concesióón de un crn de un créédito.dito.

Razones para mantener EfectivoRazones para mantener Efectivo

Existen otras dos razones que fundamentan Existen otras dos razones que fundamentan el mantenimiento de saldos de efectivo:el mantenimiento de saldos de efectivo:1.Saldos por motivos de Precauci1.Saldos por motivos de Precaucióónn

El saldo preventivo consiste en una reservaEl saldo preventivo consiste en una reservade efectivo que se mantiene para satisfacerde efectivo que se mantiene para satisfacernecesidades aleatorias e imprevistas.necesidades aleatorias e imprevistas.

2.Saldos Especulativos2.Saldos EspeculativosEl saldo especulativo es el efectivo que leEl saldo especulativo es el efectivo que lepermite a la empresa aprovechar las permite a la empresa aprovechar las comcom--praspras de oportunidad.de oportunidad.


Consideraciones:Consideraciones:

-- Estas razones para mantenciEstas razones para mantencióón de efectivo no n de efectivo no son acumulativas. El mismo dinero frecuenteson acumulativas. El mismo dinero frecuente--mente sirve para cubrir mmente sirve para cubrir máás de un props de un propóósito.sito.

-- Los saldos preventivos y especulativos Los saldos preventivos y especulativos tamtam--bibiéénn se pueden usar para cumplir los se pueden usar para cumplir los requereque--rimientosrimientos de saldos compensadores.de saldos compensadores.


26

-- La capacidad para obtener fondos en La capacidad para obtener fondos en prprééstasta--momo y el mantener valores negociables reduce y el mantener valores negociables reduce la necesidad de mantener saldos preventivos la necesidad de mantener saldos preventivos y especulativos.y especulativos.

-- Las empresas consideran los cuatro factores Las empresas consideran los cuatro factores cuando establecen sus metas en cuanto a cuando establecen sus metas en cuanto a posiciones de efectivo.posiciones de efectivo.


Implica una adecuada administraciImplica una adecuada administracióón, tanto n, tanto de los flujos de entrada como de los flujos de de los flujos de entrada como de los flujos de salida del efectivo de una empresa.salida del efectivo de una empresa.

Ello significa:Ello significa:1. La sincronizaci1. La sincronizacióón de los flujos de efectivo.n de los flujos de efectivo.2. El uso de la flotaci2. El uso de la flotacióón.n.3. La aceleraci3. La aceleracióón de las cobranzas.n de las cobranzas.4. Que se tengan fondos disponibles en el 4. Que se tengan fondos disponibles en el

momento y lugar en que se necesiten.momento y lugar en que se necesiten.5. El control de los desembolsos.5. El control de los desembolsos.

AdministraciAdministracióón Eficiente del Efectivon Eficiente del Efectivo

SincronizaciSincronizacióón del flujo de efectivon del flujo de efectivoConsiste en que los flujos de entrada Consiste en que los flujos de entrada coincicoinci--dan con los flujos de salida, permitiendo que dan con los flujos de salida, permitiendo que la empresa mantenga saldos bajos para las la empresa mantenga saldos bajos para las transacciones.transacciones.

FlotaciFlotacióónnEs la diferencia que existe entre el saldo que Es la diferencia que existe entre el saldo que aparece en la chequera de una empresa (o de aparece en la chequera de una empresa (o de un individuo) y el saldo que arrojan los un individuo) y el saldo que arrojan los registros bancarios.registros bancarios.


FlotaciFlotacióón de desembolsosn de desembolsosConsiste en la cantidad de fondos consignaConsiste en la cantidad de fondos consigna--dos en los cheques emitidos por una empresa dos en los cheques emitidos por una empresa que aque aúún estn estáán siendo procesados y que, por n siendo procesados y que, por lo tanto, no han sido deducidos de la cuenta lo tanto, no han sido deducidos de la cuenta respectiva por el banco.respectiva por el banco.

FlotaciFlotacióón de la cobranzan de la cobranzaConsiste en el monto de los cheques que se Consiste en el monto de los cheques que se han recibido, pero que ahan recibido, pero que aúún no han sido acren no han sido acre--ditadosditados a nuestra cuenta, y que, por tanto, a nuestra cuenta, y que, por tanto, todavtodavíía no esta no estáán disponibles para usarse.n disponibles para usarse.


EjemploEjemploUna empresa Una empresa emiteemite, en promedio, cheques , en promedio, cheques por un monto de $ 5,000 cada dpor un monto de $ 5,000 cada díía, y se a, y se necenece--sitansitan seis dseis díías para que estos cheques fueran as para que estos cheques fueran compensados y deducidos de la cuenta del compensados y deducidos de la cuenta del banco de la empresa.banco de la empresa.

Esto origina que la chequera de la empresa Esto origina que la chequera de la empresa muestre un saldo de $ 30,000 mmuestre un saldo de $ 30,000 máás peques pequeñño o que el saldo de los registros del banco. Esta que el saldo de los registros del banco. Esta diferencia se conoce como diferencia se conoce como flotaciflotacióón de n de desembolsodesembolso..


SupSupóóngase que la empresa tambingase que la empresa tambiéén n recibierarecibieracheques por un monto de $ 5,000 diarios, pecheques por un monto de $ 5,000 diarios, pe--ro que perdiera cuatro dro que perdiera cuatro díías mientras se as mientras se depodepo--sitansitan y compensan.y compensan.

Esto darEsto daríía como resultado $ 20,000 en la a como resultado $ 20,000 en la floflo--tacitacióónn de las cobranzasde las cobranzas..

En total, la En total, la flotaciflotacióón netan neta de la empresa serde la empresa serááde $ 10,000.de $ 10,000.


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Si el proceso de cobranza y de compensaciSi el proceso de cobranza y de compensacióón n propio de la empresa es mpropio de la empresa es máás eficiente que el s eficiente que el de los receptores de sus cheques, entonces de los receptores de sus cheques, entonces la empresa podrla empresa podríía en realidad mostrar un a en realidad mostrar un saldo negativo sobre sus propios libros, pero saldo negativo sobre sus propios libros, pero un saldo positivo en los registros de su banco.un saldo positivo en los registros de su banco.

AdministraciAdministracióón Eficiente del Efectivon Eficiente del Efectivo DeterminaciDeterminacióón del saldo de Efectivo fijado n del saldo de Efectivo fijado como meta como meta –– Modelo de BaumolModelo de Baumol

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Semanas

Saldo final=0

Saldo de efectivo ($)

Saldo máximo

de efectivo = C

Saldo promedio

de efectivo = C

2

Ejemplo:Ejemplo:

El flujo de salida de efectivo de una empresa es El flujo de salida de efectivo de una empresa es $ 1$ 1’’000,000 por semana, y los flujos de entrada 000,000 por semana, y los flujos de entrada de efectivo son de $ 900,000 por semana.de efectivo son de $ 900,000 por semana.Por tanto, los flujos netos de salida de efectivo Por tanto, los flujos netos de salida de efectivo de la empresa, o las necesidades netas de de la empresa, o las necesidades netas de efecefec--tivotivo son de $ 100,000 por semana.son de $ 100,000 por semana.

Si la empresa empieza el momento 0 con un salSi la empresa empieza el momento 0 con un sal--do de efectivo de C = $300,000 y si sus flujos de do de efectivo de C = $300,000 y si sus flujos de salida exceden a sus flujos de entrada en $ salida exceden a sus flujos de entrada en $ 100,000 por semana, entonces su saldo de 100,000 por semana, entonces su saldo de efecefec--tivotivo disminuirdisminuiríía a cero al final de la semana 3, y a a cero al final de la semana 3, y su saldo promedio de efectivo sersu saldo promedio de efectivo seríía de C/2 = a de C/2 = $300,000/2 = $150,000.$300,000/2 = $150,000.

DeterminaciDeterminacióón del saldo de Efectivo fijado n del saldo de Efectivo fijado como meta como meta –– Modelo de BaumolModelo de Baumol

Si C fuera mSi C fuera máás alto, por ejemplo $ 600,000, s alto, por ejemplo $ 600,000, entonenton--cesces la oferta de efectivo durarla oferta de efectivo duraríía ma máás tiempo (6 ses tiempo (6 se--manas), y la empresa tendrmanas), y la empresa tendríía que vender valores (o a que vender valores (o pedir fondos en prpedir fondos en prééstamo) con menos frecuencia, stamo) con menos frecuencia, pero su saldo promedio de efectivo aumentarpero su saldo promedio de efectivo aumentaríía de $ a de $ 150,000 a $ 300,000.150,000 a $ 300,000.El mantener mayores saldos de efectivo disminuirEl mantener mayores saldos de efectivo disminuirááel costo de las transacciones asociadas con la el costo de las transacciones asociadas con la obob--tencitencióón de efectivo. Por otra parte, el efectivo en sn de efectivo. Por otra parte, el efectivo en síímismo no proporciona ningmismo no proporciona ningúún ingreso, por tanto, n ingreso, por tanto, mientras mayor sea el saldo promedio de efectivo, mientras mayor sea el saldo promedio de efectivo, mmáás alto sers alto seráá el el costo de oportunidadcosto de oportunidad, el cual es , el cual es igual al rendimiento que podrigual al rendimiento que podríía haberse ganado a haberse ganado sobre una inversisobre una inversióón en valores o sobre otro activo n en valores o sobre otro activo en que hubiera invertido en lugar del efectivo.en que hubiera invertido en lugar del efectivo.


Los costos totales de los saldos de efectivo son:Los costos totales de los saldos de efectivo son:

Costos = Costos de oportunidad + Costos de transacciones totalCostos = Costos de oportunidad + Costos de transacciones totales es

= (Saldo prom. efectivo) (= (Saldo prom. efectivo) (COCO) + (N) + (Núúmero de transacciones) (mero de transacciones) (CTCT))

= (C/2) (= (C/2) (k) + (T/C) () + (T/C) (FF))

C* = C* = (2(F)(T)(2(F)(T)kk

donde C* es el monto donde C* es el monto óóptimo de efectivo que se ptimo de efectivo que se popo--drdráá obtener mediante la venta de valores negociaobtener mediante la venta de valores negocia--blesbles o mediante la concertacio mediante la concertacióón de prn de prééstamos. C*/2 stamos. C*/2 serseráá el saldo el saldo óóptimo promedio de efectivo.ptimo promedio de efectivo.


SupSupóóngase que F = $ 150; T = 52 semanas x $ ngase que F = $ 150; T = 52 semanas x $ 100,000/semana = $ 5100,000/semana = $ 5’’200,000, y que k = 15% = 200,000, y que k = 15% = 0.15.0.15.Entonces:Entonces:

C* = C* = 2($150)($52($150)($5’’200,000)200,000) = $ 101,980= $ 101,9800.150.15

Por tanto, la empresa deberPor tanto, la empresa deberíía vender valores en un a vender valores en un monto de $ 101,980 cuando su saldo de efectivo se monto de $ 101,980 cuando su saldo de efectivo se aproximara a cero, volviendo asaproximara a cero, volviendo asíí a nivelar su a nivelar su efectivo a $ 101,980.efectivo a $ 101,980.T/C = $5T/C = $5’’200,000/$101,980 = 50.99 = 51 200,000/$101,980 = 50.99 = 51 transacciones, o aproximadamente una por semana.transacciones, o aproximadamente una por semana.El saldo promedio de efectivo de la empresa El saldo promedio de efectivo de la empresa serseráá de $101,980/2 = $ 50,990 de $101,980/2 = $ 50,990

DeterminaciDeterminacióón del saldo de Efectivo n del saldo de Efectivo fijado como meta fijado como meta –– Modelo de BaumolModelo de Baumol

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El Modelo de Baumol se utiliza como apoyo para deEl Modelo de Baumol se utiliza como apoyo para de--terminar el saldo terminar el saldo óóptimo de efectivo. ptimo de efectivo. Este modelo busca el equilibrio entre el costo de Este modelo busca el equilibrio entre el costo de oportunidad resultante del mantenimiento de saldos oportunidad resultante del mantenimiento de saldos de efectivo y los costos de las transacciones de efectivo y los costos de las transacciones necenece--sariassarias para el reabastecimiento de la cuenta de para el reabastecimiento de la cuenta de efectivo a travefectivo a travéés de la venta de valores negociables s de la venta de valores negociables o de la concertacio de la concertacióón de prn de prééstamos.stamos.Tiene como limitaciTiene como limitacióón que supone la existencia de n que supone la existencia de flujos de entrada y de salida de efectivo flujos de entrada y de salida de efectivo relativamenrelativamen--te estables y predecibles, no tomando en cuenta te estables y predecibles, no tomando en cuenta ninguna tendencia estacional o cninguna tendencia estacional o cííclica. Hay otros clica. Hay otros modelos, pero todos tienen limitaciones, pudiendo modelos, pero todos tienen limitaciones, pudiendo proporcionar un punto proporcionar un punto úútil de partida para establecer til de partida para establecer una meta de saldo de efectivo.una meta de saldo de efectivo.


Desde un punto de vista realista, la Desde un punto de vista realista, la adminisadminis--tracitracióónn del efectivo y de los valores negociadel efectivo y de los valores negocia--blesbles no pueden separarse no pueden separarse --la administracila administracióón n de una implica la administracide una implica la administracióón de la otran de la otra--..

Las empresas pueden reducir sus saldos de Las empresas pueden reducir sus saldos de efectivo manteniendo efectivo manteniendo valores negociables, valores negociables, los cuales los cuales son aquellos tson aquellos tíítulos que pueden tulos que pueden venderse en poco tiempo y sin la pvenderse en poco tiempo y sin la péérdida del rdida del principal o de la inversiprincipal o de la inversióón original.n original.

Valores NegociablesValores Negociables

Razones para mantener valores Razones para mantener valores negociablesnegociables

1. Se utilizan como un sustituto del efectivo1. Se utilizan como un sustituto del efectivo2. Se utilizan como una inversi2. Se utilizan como una inversióón temporaln temporal

Factores que influyen en la elecciFactores que influyen en la eleccióón de los n de los valores negociablesvalores negociables

-- Riesgo de incumplimiento.Riesgo de incumplimiento.-- Riesgo de eventos imprevistos.Riesgo de eventos imprevistos.-- Riesgo del precio de la tasa de interRiesgo del precio de la tasa de interéés.s.-- Riesgo de inflaciRiesgo de inflacióón.n.-- Riesgo de comerciabilidad.Riesgo de comerciabilidad.


Diferentes tDiferentes tíítulos del mercado de dinero:tulos del mercado de dinero:

-- Papeles ComercialesPapeles Comerciales-- Certificados de DepCertificados de Depóósitosito-- Operaciones de ReporteOperaciones de Reporte-- Otros Otros


SESISESIÓÓN 5N 5TALLER Y CONTROL DE TALLER Y CONTROL DE

LECTURA SOBRE LECTURA SOBRE ADMINISTRACIADMINISTRACIÓÓN DEL N DEL

EFECTIVOEFECTIVO

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fundamento de gestión de tesorería

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