la gestiÓn de la tesorerÍa en las pymes · 2008-11-06 · 21. gestión de la tesorería en las...

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III SEMANA DE LAS FINANZAS PARA PYMES

VÍCTOR M. GONZÁLEZ

UNIVERSIDAD DE OVIEDO

LA GESTIÓN DE LA TESORERÍA EN LAS PYMES

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Contenido

Contexto económico y financiero

La gestión de la tesorería en las pymes

Gestión de la tesorería: Una reflexión sobre las relaciones con entidades financieras

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Dos elementos:Crisis económica (¿recesión?)

Crisis de liquidez y confianza en el sistema financiero internacional

Fundamentalmente en los países avanzados

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Situación económicaPrevisiones a la baja del crecimiento económico de los diferentes países o áreas económicas.

De momento los países emergentes han estado al margen de estas previsiones negativas.

Es habitual que tras periodos de elevado crecimiento se sucedan momentos de menor crecimiento económico.

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Contexto económico y financiero5

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010United States -0,2 3,3 2,7 4 2,5 3,7 4,5 4,2 4,4 3,7 0,8 1,6 2,5 3,6 2,9 2,8 2 1,6 0,1 2Spain 2,5 0,9 -1,3 2,3 4,1 2,4 3,9 4,5 4,7 5,1 3,6 2,7 3,1 3,3 3,6 3,9 3,7 1,4 -0,2 1,8United Kingdom -1,4 0,1 2,2 4,3 3 2,9 3,3 3,6 3,5 3,9 2,5 2,1 2,8 2,8 2,1 2,8 3 1 -0,1 2,2France 1 1,4 -0,9 2,2 2,1 1,1 2,2 3,5 3,3 3,9 1,9 1 1,1 2,5 1,9 2,2 2,2 0,8 0,2 1,6Germany 5 2,3 -0,8 2,6 1,8 1 1,7 2 1,9 3,2 1,2 0 -0,2 1,2 0,8 3 2,5 1,8 0 1China, People's Republic of 9,2 14,2 14 13,1 10,9 10 9,3 7,8 7,6 8,4 8,3 9,1 10 10,1 10,4 11,6 11,9 9,7 9,3 9,8India 2,1 4,4 4,9 6,2 7,4 7,6 4,6 6 6,9 5,7 3,9 4,6 6,9 7,9 9,1 9,8 9,3 7,9 6,9 7,7Brazil 1 -0,5 4,9 5,9 4,2 2,2 3,4 0 0,3 4,3 1,3 2,7 1,1 5,7 3,2 3,8 5,4 5,2 3,5 4,4Russian Federation -8,7 -12,7 -4,1 -3,6 1,4 -5,3 6,4 10 5,1 4,7 7,3 7,2 6,4 7,4 8,1 7 5,5 6Emerging and developing economies 1,5 1,7 3,1 3,3 4,1 5,1 5 2,5 3,5 5,9 3,8 4,8 6,3 7,5 7,1 7,9 8 6,9 6,1 6,7Major advanced economies (G7) 1,1 2,1 1,3 3,1 2,4 2,7 3,3 2,6 3,1 3,6 1 1,2 1,8 2,9 2,3 2,7 2,2 1,2 0,1 1,7Developing Asia 6,1 8,9 9 9,3 8,9 8,4 6,4 3,6 6,3 7 5,8 6,9 8,2 8,6 9 9,9 10 8,4 7,7 8,4European Union 0,8 0,7 -0,3 2,9 3 2 2,8 3 3 3,9 2,1 1,4 1,5 2,7 2,2 3,3 3,1 1,7 0,6 1,9Europe -0,6 -1,6 -1,6 0,7 2 1,4 2,6 2,2 3,2 4,5 2,5 1,8 2,3 3,4 2,7 3,9 3,8 2,5 1,3 2,5

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Situación financieraHipotecas subprime

Recrudecimiento septiembre 2008 – EE.UU.Intervención de Fannie Mae y Freddie Mac

Quiebra de Lehman Brothers

Fusión de Bank of America y Merril Lynch

Intervención de la mayor aseguradora mundial (AIG)

Adquisición de Washington Mutual y Wachovia por JPMorgan y Citigroup

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Situación financiera (cont.)Recrudecimiento septiembre 2008 – Europa

Fusión de los bancos británicos Lloyds y HBOS

Rescate del banco hipotecario Bradford & Bingley

Inyección de capital en Fortis, en Dexia y en ING

Concesión de una línea de crédito al banco Hypo Real Estate

Anuncio por parte del gobierno irlandés de garantizar los depósitos bancarios de su sistema

Posterior extensión por la UE de las garantías sobre los depósitos

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Estos acontecimientos han creado una situación de desconfianza en los mercados financieros

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¿Qué ha ocurrido con la actividad crediticia en España?

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Crédito sector privado

14000001450000150000015500001600000165000017000001750000180000018500001900000

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Créditos dudosos

05000

1000015000200002500030000350004000045000

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feb-

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-08

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% dudosos

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

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ago-

07

sep-

07

oct-0

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dic-

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08

feb-

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abr-0

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may

-08

jun-

08

jul-0

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Conclusiones:Hay un deterioro de la calidad de las empresas (prestatarios en general) por efecto de la crisis económica:

Mayor prima por riesgo

Mayor exigencia de garantías

Restricción del crédito

Hay una crisis de liquidez en el sistema financiero:Mayor restricción del crédito

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Contenido




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Gestión de la tesorería en las pymes

Objetivo fundamental: Adecuar la corriente de cobros con la de pagos, de forma, que se garantice un nivel adecuado de liquidez para el normal desarrollo de la actividad.

Equilibrio entre las necesidades y disponibilidades de fondos para:

Aumentar la eficiencia de la empresa

Permitir la pervivencia del negocio

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CREAR VALOR

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Ventajas de la disponibilidad de liquidezCumplir con los compromisos adquiridos a tiempo: disminuye el riesgo de insolvencia

Aprovechar oportunidades: por ejemplo, descuentos por pronto pago

Afrontar imprevistos en el corto plazo

Elemento de reputación frente a terceros

Desventajas de la disponibilidad de liquidezNo genera rentabilidad

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Funciones:Gestión de flujos

Gestión previsional

Gestión de excedentes

Gestión de déficit

Gestión del riesgo financiero

Gestión de relaciones (financieras)

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Gestión de la tesorería en las pymes19

TESORERÍA

Cobros declientes

Pagos aproveedores

Previsión

Inversión / fuentes definanciación

Gestión delriesgo

Gestión de lasrelaciones bancarias

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Presupuesto de tesoreríaIntegración de cobros y pagos

Especial relevancia en pymes“Tensiones” de liquidez

Posición de debilidad en los mercados

Debe adaptarse a la realidad de la empresa (muy diversa)Elegir la periodicidad que más convenga

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Presupuesto de tesoreríaDificultad de que las previsiones se ajusten a la realidad.

El producto final no es la previsión, sino la adecuación de la financiación a esa previsión.

Debe realizarse a tiempo, para tomar medidas oportunas.

Las previsiones son por lo general demasiado optimistas.Los cobros suelen retrasarse.

Los pagos suelen incrementarse.

Suelen aparecer más costes de los previstos.

Suelen presentarse antes de lo esperado.

La experiencia en el negocio es la mejor herramienta para hacer previsiones que se ajusten a la realidad.

Relevancia en épocas de crisis.Extremar el control sobre la tesorería.

Hacer previsiones más pesimistas.

Mayores niveles de liquidez.

Evitar la coincidencia de vencimientos.

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Excedentes de liquidezCarácter temporal o no de los excesos de tesorería

Si no son temporales:

Exceso de financiación en la empresa

Adecuar la financiación a las inversiones

Si son temporales:

Negociación de descuentos por el pago adelantado a proveedores

Productos financieros: rentabilidad, riesgo y liquidez•

Cuentas o depósitos bancarios

•

Mercados financieros: Deuda pública corto o largo plazo, pagarés de empresa, …

•

Fondos de inversión monetarios

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Déficit de tesoreríaDescubiertos (no aconsejable)

Préstamos y créditos

Descuento comercial

Factoring

Confirming

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Factoring

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Déficit de tesoreríaDescubiertos (no aconsejable)

Préstamos y créditos

Descuento comercial

Factoring

Confirming

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Confirming

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Gestión del riesgo financieroProductos financieros derivados

Futuros

Opciones

Swaps

Caps

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SwapContrato por el que dos partes acuerdan realizar, durante un periodo de tiempo, un intercambio de flujos monetarios (calculados como flujos de intereses a partir de un importe nominal y unos tipos de interés).

Tipos:Swap de tipos de interés

Swap de divisas

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Swap de tipo de interésEl riesgo para una empresa que ha formalizado un préstamo a tipo de interés variable es que los tipos de interés suban.

Solución: Compra de un swap fijo contra variable

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Prestatario

Euribor + 0,55,0%

Euribor

Prestamista

Contrapartida Swap

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Gestión del riesgo financieroProductos financieros derivados

Futuros

Opciones

Swaps

Caps: Es un derivado financiero que aporta protección frente al riesgo que los tipos de interés de un préstamo a tipo variable superen un determinado nivel.

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Contenido




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Relaciones bancarias

Las actividades financieras son uno de los ámbitos en que la confianza es más relevante debido a su importancia para resolver los problemas de información incompleta y asimétrica entre los agentes.

Mercado interbancario

En el caso particular de las actividades bancarias es fácil observar que las relaciones entre las entidades financieras y sus clientes son, con frecuencia, duraderas y repetidas.Banca relacional vs banca transaccional:

Banca relacional: la relación entre banca y empresa se define como un contrato implícito a largo plazo entre un banco y su deudor y que debido a la interacción repetida entre ambos el banco acumula información privada sobre el segundo, lo que establece una relación estrecha entre ambos.

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¿Qué nos dice la teoría?Aspectos positivos:

Mayor acceso al crédito: cantidad, tipo de interés y garantías

Mejor capacidad para hacer frente a situaciones de crisis

Aspectos negativos:La información privada obtenida por los bancos puede proporcionar un monopolio de información, capturando informacionalmente a la empresa.

Solución: relaciones múltiples

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¿Qué nos dice la evidencia?EE.UU.:

Petersen y Rajan (1994)

3404 pymes (menos de 500 trabajadores)

Resultados:

•

Escaso efecto sobre el tipo de interés

•

Facilita el acceso a financiación

Berger y Udell (1995)

Resultados:

•

Menor coste de la financiación

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¿Qué nos dice la evidencia?Alemania:

Elsas y Krahnen (1998)Préstamos concedidos por 5 grandes bancos alemanesResultados:•

No efecto sobre el tipo de interés

•

Facilita el acceso a liquidez en situaciones de deterioro de la calidad del prestatario

Harhoff y Körting (1998)Pymes (menos de 500 trabajadores)Resultados:•

Escasa influencia sobre el coste de la financiación

•

Menor exigencia de garantías

•

Mayor acceso a financiación

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¿Qué nos dice la evidencia?Bélgica:

Degryse y Caseele (2000)

17429 contratos a pequeñas empresas por un banco belga

Resultados (contrapuestos):

•

El coste aumenta con la duración de la relación

•

El coste disminuye con el aumento del alcance de la relación

•

Disminuyen las garantías exigidas

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¿Qué nos dice la evidencia?Italia:

Angelini, Di Salvo y Ferri (1998)

Pymes con 10 trabajadores de media

Resultados:

•

Menores restricciones de liquidez

D’Auria, Foglia y Reedts (1999)

2300 grandes empresas y 83 bancos

Resultados

•

Menor tipo de interés

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¿Qué datos tenemos para España?Jiménez, Saurina y Townsend (2007): Analizan las relaciones bancarias de las empresas y los individuos en España desde 1984 y 2006.

Central de Información de Riesgos del Banco de España: contiene todas las operaciones crediticias concedidas por las entidades de crédito que operan en España por encima de 6000 €.

Datos: datos identificativos de la empresa, localización geográfica, sector productivo, importe de la operación y sus características (garantías, plazo, instrumento) y calidad del activo en cuestión. No hay información sobre tipos de interés.

Para cada empresa se agrega el número de créditos por entidad prestamista.

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Algo más de la mitad de las empresas (54,1%) sólo se relaciona con un banco.

Estabilidad a lo largo del tiempo.

A medida que aumenta el número de relaciones bancarias disminuye el número de empresas.

Nº de relac iones 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 P romedio1 52,6 53,3 53,3 53,3 53,7 53,6 54,1 54,8 55,9 55,5 55,0 54,12 23,1 23,0 23,1 23,2 23,2 23,2 23,2 23,1 22,8 22,9 22,9 23,13 10,9 10,6 10,5 10,4 10,5 10,5 10,3 10,1 9,8 9,9 10,0 10,34 5,5 5,4 5,3 5,2 5,2 5,1 5,1 4,9 4,8 4,7 4,9 5,15 3,0 2,9 2,9 2,9 2,9 2,8 2,8 2,6 2,5 2,6 2,6 2,86 1,7 1,7 1,7 1,7 1,6 1,6 1,6 1,5 1,5 1,5 1,6 1,67 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 1,08 0,7 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,69 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,410 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0,3+ 11 0,7 0,7 0,8 0,8 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7

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Número medio de relaciones bancarias

1,921,941,961,98

22,022,042,062,082,1

2,12

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

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% financ iac ión banco princ ipal

81,582

82,583

83,584

84,585

85,5

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

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Tamaño ac reditado por cuartiles 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 P romedioQ1 1,13 1,13 1,13 1,13 1,12 1,11 1,11 1,11 1,11 1,11 1,12 1,12Q2 1,52 1,49 1,48 1,48 1,48 1,46 1,46 1,44 1,43 1,45 1,46 1,47Q3 2,04 1,99 1,99 2,00 1,99 1,97 1,96 1,93 1,91 1,93 1,96 1,97Q4 3,67 3,60 3,63 3,63 3,48 3,45 3,44 3,36 3,30 3,33 3,40 3,48

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¿Qué datos tenemos para España? (cont.)Illueca y Maudos (2006): Analizan la influencia que las relaciones con entidades financieras tenía sobre el coste de la financiación bancaria para una muestra de 42636 Pymes (activo inferior a 27 mill. €) en el periodo 1996-2003.

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1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Total1 12,10 9,84 8,45 7,06 7,61 7,77 6,96 5,96 7,982 11,99 10,01 8,66 7,18 7,89 8,11 6,98 6,05 8,103 12,40 10,23 8,83 7,43 7,74 7,99 7,07 6,02 8,194 12,71 10,27 8,90 7,02 7,91 8,29 7,19 6,28 8,295 12,51 10,39 8,83 7,18 7,71 8,04 7,23 6,22 8,29

Total 12,30 10,12 8,70 7,17 7,76 8,02 7,07 6,09 8,15PB 41 55 38 12 10 27 27 26 31

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La gestión de tesorería en las pymes

MUCHAS GRACIAS

la gestiÓn de la tesorerÍa en las pymes · 2008-11-06 · 21. gestión de la tesorería en las...

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