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SOLVENTA S.A. Calificadora de Riesgos – Metodología Compañías de Seguros

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Manual de Calificación de Compañías de Seguros

El presente documento refiere los principales aspectos metodológicos que Solventa, toma en cuenta para la calificación de riesgos de las obligaciones de las Compañías de Seguros.

Se entenderá por obligaciones de Compañías de Seguros aquellas que se deriven de todo contrato de seguros, vigente a la fecha de calificación, y por los cuales las Compañías tengan obligación de constituir reservas técnicas. Contempla además aquellos contratos de seguros que, habiendo expirado su vigencia, representan eventuales obligaciones futuras para la compañía, de acuerdo a los términos pactados en ellos.

El objetivo de la calificación es medir la capacidad de pago que tiene la compañía para cumplir con las obligaciones pendientes y futuras con sus asegurados, considerando para ello, cambios predecibles en la compañía, en la industria a que pertenece o en la economía.

I. Categorías de Calificación

Las categorías de calificación de las compañías de seguros son las siguientes:

AAA Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con la más alta capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.

AA Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con muy alta capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.

A Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con una buena capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.

BBB Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con suficiente capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.

BB Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, pero ésta es

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variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso de cumplimiento de los mismos.

B Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con mínimo de capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en incumplimiento de los mismos.

C Corresponde a aquellas compañías de seguros que no cuentan con suficiente capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de incumplimiento de los mismos, o requerimiento de convocatoria de acreedores en curso.

D Corresponde a aquellas compañías de seguros que no cuentan con suficiente capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de los mismos, o requerimiento de quiebra en curso.

E Corresponde a aquellas compañías de seguros de las cuales no se posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la calificación, y además no existen garantías suficientes.

A las categorías señaladas precedentemente se antepone el prefijo py para distinguir las calificaciones a escala nacional. Para las categorías de riesgo entre AA y B, pueden asignarse las nomenclaturas (+) y (-) para indicar una mayor o menor posición relativa de riesgo.

Asimismo, la Calificadora otorga una Perspectiva a la Calificación para el mediano y/o largo plazo, que podrá ser Positiva (+), Estable, o Sensible (-), según se estime -en base a la evaluación realizada sobre la Compañía, la Industria o la Economía en su conjunto-, que la misma pueda subir, mantenerse o bajar respectivamente. Sin embargo, una perspectiva otorgada no necesariamente signifique que la calificación variará o no, según sea el caso.

Solventa S.A. indica con una observación “n”, indicando que por tener un periodo corto de existencia (usualmente menor a tres años), ya sea por inicio de actividades o por fusión/división, se cuenta con menor información que la usual.

Por otro lado, la Calificadora podrá asignar una Observación Especial (CW) a aquellos casos que por producto de acontecimientos o eventos singulares, normalmente de corto plazo (fusión, venta, acciones del BCP, otros), puedan motivar un cambio en las variables claves de la compañía y por tanto una probable modificación en la

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calificación. Lo señalado motivará la solicitud de información adicional periódica con el objeto de revisar la calificación vigente. Esta podrá ser positiva (+), En desarrollo o Negativa (-). Estas calificaciones siguen de igual manera los procedimientos generales de calificación.

En cumplimiento a la Resolución SS. SG. N° 12/10, de la Superintendencia de Seguros del Banco Central del Paraguay, se tendrán en cuenta los siguientes lineamientos:

a) No se podrá otorgar una calificación mayor a pyBB cuando el coeficiente del Margen de Solvencia sea inferior a 1 (uno).

b) No se podrá otorgar una calificación menor a pyBBB cuando el coeficiente del Margen de Solvencia sea igual o mayor a 1 (uno).

II. Calificación en nivel de incumplimiento

Solventa podrá clasificar en la categoría “E” a la Compañía de Seguros cuando ésta se niega a proporcionar toda la información necesaria para su calificación o no cuente con la misma. Asimismo, se incorpora a esta categoría cuando la información presentada contiene antecedentes no fidedignos o no íntegros, que pueden conducir a errores respecto de una calificación y/o cuando la información contenida en los estados contables y financieros no permite reflejar, razonablemente, la situación financiera de la compañía.

En aquellos casos en que la Compañía haya sido constituida en forma muy reciente, y que por ende se carezca de información histórica representativa respecto a la misma, la Calificadora juzgará si cuenta con elementos que pudieran sustituir esa falencia en forma convincente y seguir con los procedimientos generales y referenciar una observación “n”.

III. Procedimientos generales de calificación

A) Marco General

Como parte de los procedimientos normales de calificación, se revisan y analizan los principales aspectos cualitativos y cuantitativos de la Compañía.

Todos los aspectos cualitativos relevantes para la calificación, son agrupados bajo los siguientes apartados:

1. Composición accionaria y características de la propiedad

2. Características de la administración y capacidad de la gerencia

3. Posición competitiva de la compañía en la industria

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4. Política de inversiones - Calidad de activos

5. Política de Reaseguros

6. Sensibilidad frente al entorno macroeconómico, situación de la industria y perspectivas

Cada uno de los sub ítems que forman parte de los títulos mencionados precedentemente y que se verán más adelante, son calificados en niveles de riesgo, lo que dará una puntuación final para cada Compañía.

El análisis de sensibilidad tiene por objeto someter los elementos básicos que distinguen a una compañía de seguros a eventos desfavorables independientes entre sí. Lo señalado se realiza tomando en cuenta los factores de riesgo que se consideren importantes.

Los indicadores financieros están distribuidos en los siguientes rubros importantes:

1. Composición de Activos

2. Rentabilidad

3. Leverage

4. Siniestralidad

5. Capitalización

6. Cobertura

7. Eficiencia

8. Crecimiento de Cobertura Patrimonial

9. Margen de Solvencia

Solventa obtiene los indicadores y ratios financieros para cada una de las Compañías calificadas, a los efectos de analizar su razonabilidad y compararlos con el sistema, de esta manera se obtiene su posición en la industria y se otorga una calificación cuantitativa a la misma. Se considera relevante las tendencias de los indicadores del periodo analizado.

Asimismo, cada uno de los indicadores y grupos de indicadores, tanto cualitativos como cuantitativos, cuentan con una ponderación o peso relativo en la calificación, lo que ha sido definido a partir del criterio experto de la Calificadora, en consonancia a la coyuntura del mercado asegurador paraguayo. No obstante, debido a que pueden ocurrir y considerarse ciertos hechos relevantes y que no necesariamente éstos tienen los mismos efectos en cada una de las Compañías, Solventa puede modificar los pesos relativos de ciertos indicadores en sus evaluaciones.

Para obtener la calificación final, Solventa otorga una ponderación mayor a los aspectos cualitativos, que tienen que ver con su gestión global del negocio, aspecto primordial en el análisis de sustentabilidad de la Compañía.

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B) Marco Específico

Aspectos Cualitativos

Se citan a continuación los aspectos abordados por Solventa, aunque conforme a cada evaluación, podrán adicionarse otros elementos que tienen relación a los títulos, pero que no están taxativamente señalados en el presente apartado.

1. Composición accionaria y características de la propiedad

Se identifican a los principales accionistas, recogiéndose información sobre antecedentes que puedan afectar la reputación de la Compañía y los niveles de confianza que inspiran en la industria.

Se observan las características financieras que puedan obtenerse de los principales accionistas, así como el soporte empresarial que brinde una flexibilidad financiera.

Son analizadas la dispersión y concentración de la propiedad, el nivel de relacionamiento con empresas vinculadas y transacciones con las mismas. Se identifican riesgos que puedan significar estas operaciones, como por ejemplo mejores condiciones en contratos.

Otros aspectos revisados son la política de capitalización y dividendos, considerándose como una fortaleza la existencia de mecanismos formales de capitalización.

Asimismo, se tendrá especialmente en cuenta si la compañía depende como sucursal o subsidiaria controlada de otra empresa nacional o extranjera, que pueda ser un factor de protección ante circunstancias adversas para la solvencia de la compañía o ser un factor generador de riesgo adicional. Dependiendo del resultado de la evaluación de este aspecto, se podrán aplicar los procedimientos adicionales detallados en el punto IV.

2. Características de la administración y capacidad de la gerencia

Se analizan las características de la administración y la capacidad de la gerencia. Las variables consideradas incluyen la preparación profesional y la experiencia de los administradores o gerentes para la toma de decisiones y para enfrentar los desafíos propios del negocio; la capacidad para identificar las probables fluctuaciones en las bases económicas fundamentales de las principales líneas de seguros de la compañía; y, la capacidad para analizar y proponer modificaciones en la posición competitiva.

Las otras variables revisadas son la estructura organizacional, gobierno corporativo, el sistema de administración y planificación, informatización, sistema de control,

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capacidad de adaptación al cambio, capacidad de generación de nuevos negocios y de hacer crecer los existentes, antecedentes de la plana ejecutiva y directorio, su rotación y antigüedad en la industria y en la compañía, cursos y estudios realizados referentes a la industria, políticas de personal y salarial, el sistema de operación utilizado por la compañía y la armonía en las decisiones con los propietarios.

Asimismo, se verifica la existencia de manuales de funciones y procedimientos adecuados (formales) en la toma de decisiones comerciales, suscripción e inversiones. Se constata la existencia de políticas de suscripción de primas, de una planificación estratégica razonable en cuanto a producción (primas por sección), de metas de crecimiento y presupuestos. Es sumamente relevante que los documentos y planes se encuentren formalizados por las instancias de decisión y que se encuentren en concordancia con el perfil de la Compañía.

Se consideran además en este ítem, las observaciones relevantes de la Superintendencia de Seguros, auditoría externa e interna (de ser aplicable). Se revisa el cumplimiento de la norma de auditoría interna, así como se forma un juicio de valor acerca de la actitud de la administración, en relación al ente fiscalizador y al cumplimiento de las normas. Se valoran los aspectos de importancia, reincidencias, sumarios, otros.

3. Posición competitiva de la compañía en la industria

La posición competitiva de una compañía de seguros en la industria es afectada por un número importante de factores. Algunos como las características de la propiedad y de la administración ya han sido considerados y analizados por separado. Para analizar la posición competitiva de la compañía en la industria se evalúan las siguientes variables:

Participación de mercado de la compañía por producción. También se analizará su posicionamiento en secciones principales y la tendencia de las mismas. Evaluación de la cartera de productos, su diversificación, crecimiento por líneas de negocio y adecuados canales de distribución.

Capacidad relativa de la compañía en la introducción de nuevos productos, así como en el desarrollo y explotación de nuevos mercados. Se analizan la experiencia y desarrollos anteriores, así como su evolución.

Capacidad de contratar a reaseguradores. El Impacto que pueden tener en el negocio de la Compañía, las normas, leyes y otras regulaciones estatales.

Existencia de mercados cautivos y el grado de dependencia de ellos. Se evalúa el riesgo que representa la desaparición de estos mercados.

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Adecuadas y oportunas decisiones se basan en la calidad y en la oportunidad de la información que maneja la compañía de seguros. La calidad de la información es un elemento diferencial en la posición competitiva de la compañía de seguros. La Calificadora evaluará la calidad de la información en comparación con distintas compañías y fuentes.

4. Política de inversiones - Calidad de activos

La composición del activo de una compañía de seguros está formada por disponibilidades, inversiones, créditos, inmuebles, muebles y otros. Todos estos rubros pueden ser analizados por su calidad. Sin embargo, por su importancia relativa en el activo y sus características, para la determinación de la calidad de activos interesa particularmente el análisis de inversiones.

Se propone determinar en qué medida la diversificación (renta fija y variable), el riesgo de cada componente de la cartera de inversiones, la liquidez y rentabilidad de la misma, son adecuados en relación al monto, a la naturaleza de las obligaciones de la compañía de seguros y en comparación a la Industria.

Se analiza el riesgo de crédito que representan las Instituciones receptoras de los fondos (Calificaciones, valorizaciones de renta variable a través de la Bolsa, otros) y su impacto en el patrimonio de la Compañía.

Asimismo, se constata la existencia de Políticas de Inversión, en concordancia con el perfil de la Compañía y las normas vigentes, así como los sistemas de aprobación, control y seguimiento de las operaciones.

Se verifica la liquidez de la cartera de inversiones respecto a sus pasivos con asegurados (calce entre inversiones y obligaciones). Políticas y procedimientos de control y seguimiento.

Se mide la gestión de riesgos financieros, en base a sus políticas y procedimientos sobre el manejo del riesgo de tipo de cambio y tasas de interés. Impacto en sus operaciones y su relación con el mercado.

Un aspecto que también se considera en la evaluación es el cumplimiento normativo que rige sobre las inversiones.

5. Política de Reaseguro

El objetivo es determinar en qué medida la política de reaseguro adoptada por la compañía, proporciona adecuada protección en relación a la naturaleza y monto de los riesgos involucrados. Se evalúa la política de retención de riesgo. En esta existe el riesgo técnico que dice que cuanto más se reasegura menos pérdidas netas se van a tener. Pero a su vez existe lo que se puede llamar riesgo “crediticio” que dice que

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cuanto más se reasegura más pasivos se generan con los reaseguradores. Uno compensa al otro, alcanzándose un monto de reaseguro óptimo. Se evalúan los indicadores de Prima Retenida/Total Prima; y Prima Reasegurada por Contratos/Total Prima.

Un aspecto clave constituye la calificación internacional de los reaseguradores y si la información de respaldo de las operaciones es suficiente y confiable, tanto con reaseguradores como con intermediarios. Asimismo, se incluye un análisis de la diversificación y calidad de éstos últimos (brokers).

Otro punto a tener en cuenta es la medición del riesgo que implican los contratos con empresas del mismo grupo (si es aplicable).

6. Sensibilidad frente al entorno macroeconómico, situación de la industria y perspectivas

En el análisis de sensibilidad hay que tener en cuenta las diferentes bases económicas de los distintos tipos de compañías de seguros. Las compañías de seguros generales, según su diversificación por ramo, están más o menos expuestas a las fluctuaciones económicas de corto plazo, en tanto que las compañías de seguro de vida están más expuestas a fluctuaciones económicas de largo plazo (factores demográficos como mortalidad, composición por edades de la población, etc.).

Esta parte del análisis tiene por objeto determinar el impacto que sobre el riesgo de pago de siniestros podría tener la eventual ocurrencia de eventos desfavorables para la compañía, ya sea económicos o de la industria. Las variables relevantes sobre las cuales se efectúa la evaluación son aquellas que la Calificadora determine en virtud de los resultados obtenidos. Entre las variables que podrían ser consideradas, y sin que este detalle resulte restrictivo se puede citar las siguientes:

Impacto en la Compañía de las oscilaciones del tipo de cambio. Se realizan escenarios posibles ante la coyuntura de mercado.

Impacto en la Compañía de una suba o baja importante en las tasas de interés. Se realizan escenarios posibles ante la coyuntura de mercado.

Influencia o impacto de eventos económicos-financieros desfavorables en la industria.

Efectos de un probable o real incremento en la siniestralidad de ciertos sectores o secciones manejados por la Compañía.

Con el conjunto de variables o eventos determinados, se evalúa la potencialidad que tienen para afectar el riesgo en el pago de siniestros de la compañía.

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Aspectos Cuantitativos

Solventa efectúa el cálculo y análisis del siguiente conjunto de indicadores financieros:

1. Composición de activos

Se evalúan los siguientes indicadores:

Créditos/Activos. Este indicador revela la gravitación de la cartera de créditos sobre el activo total. Uno de los objetivos es poner de manifiesto una excesiva política de financiamiento de las ventas, lo que contribuye a restar fluidez al activo, que en una compañía de seguros debe estar compuesto fundamentalmente por inversiones con las que se cubrirá el pago de los siniestros.

Inversiones/Activos. Debe ser la parte principal del activo, ya que por naturaleza una compañía de seguros realiza inversiones para cubrir los siniestros.

Activos Inmovilizados/Activos. Revela el grado de inmovilización del activo.

Disponibilidades/Activos. Refleja la porción más líquida del activo.

2. Indicadores de Resultados

Se analizan los siguientes indicadores:

Resultado de la Estructura Técnica/Primas Directas

Resultado de la Estructura Financiera/Primas Directas

Resultado del Ejercicio/Primas Directas

Se busca establecer cuánto de los resultados proviene de la operación de seguros y cuánto proviene de la operación financiera de la compañía. Otro análisis complementario que se realiza, y que resulta muy importante, es analizar la tendencia en los resultados, sus variaciones y causas y la volatilidad.

Por ejemplo, un nivel de resultados técnicos comparado con las primas directas del 6% o mayor es considerado altamente aceptable, un nivel de entre 0% y 6% es promedio o estándar y un nivel por debajo de 0% está considerado como subestándar. Una rentabilidad elevada y constante es importante para la capacidad de pagar siniestros y la solvencia de largo plazo.

Se analiza en la estructura técnica, cuánto en la variación en el resultado técnico se debe a la variación en los siniestros y cuanto a la variación de los gastos de producción y explotación, como elementos de costos, y que influencia es atribuible a

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variaciones en las primas directas, como elementos de beneficio (donde, por ejemplo, se refleja la competencia de precios).

También se evalúa la rentabilidad de acuerdo a los siguientes indicadores:

Resultado de la Estructura Técnica/Activos

Resultado de la Estructura Financiera/Activos

Resultado del Ejercicio/Activos

Resultado de la Estructura Técnica/Patrimonio Neto

Resultado de la Estructura Financiera/Patrimonio Neto

Resultado del Ejercicio/Patrimonio Neto

Otra medida clave de rentabilidad es el resultado por la operación de seguros comparado con el patrimonio neto más las reservas de la compañía. Esto se mide con el siguiente indicador:

Resultado de la Estructura Técnica/Patrimonio Neto más Reservas

Todos los indicadores de rentabilidad deben ser usados en conexión con los indicadores de leverage de la compañía, ya que se puede alcanzar una mayor rentabilidad con un mayor apalancamiento pero a costa de un mayor riesgo.

3. Indicadores de leverage

Se analizan los siguientes indicadores:

Deudas/Patrimonio Neto más Reservas

Deudas/Patrimonio Neto

Primas Directas/Patrimonio Neto más Reservas

Primas Directas /Patrimonio Neto

Pasivos/Patrimonio Neto

El patrimonio neto más reservas es un amortiguador contra desviaciones de los resultados financieros esperados. Como puede suceder con una inesperada alta tasa de mortalidad en una compañía de seguros de vida o una más alta tasa que la esperada de siniestros en una compañía de seguros generales o resultados negativos en las inversiones realizadas en cualquier tipo de compañía de seguros.

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Los dos primeros indicadores señalan qué relación tienen las deudas con el patrimonio neto más reservas y con el patrimonio neto.

Los siguientes dos indicadores dan una idea de la exposición del patrimonio neto y las reservas al nivel del volumen de negocios que se está realizando. Si el negocio aumenta rápidamente y más rápido que el patrimonio neto más las reservas, existe una reducción proporcional en el monto de patrimonio neto y reservas disponible para amortiguar a la compañía en situaciones difíciles.

Además se analiza las deudas por tipo de deudores y el efecto de subsidiarias y parientes (grado de necesidad de dividendos), de acuerdo a su importancia en cada compañía.

4. Indicadores de siniestralidad

Se utilizan los dos indicadores más importantes que relacionan los siniestros brutos con relación a las primas directas por un lado; y los siniestros netos con relación a las primas netas por el otro.

Asimismo, se toma en consideración para su análisis los siniestros por sección, a los efectos de control de gestión.

5. Indicadores de capitalización


Excedente del capital mínimo exigido por la Superintendente de Seguros del Banco Central del Paraguay.

Es un indicador que resalta el nivel de compromiso de los accionistas con la Compañía, así como sus planes de fortalecimiento y crecimiento.

Patrimonio Neto/Activos

Este último indicador relaciona la fortaleza patrimonial con relación a los activos totales de la Compañía, indicándonos su solvencia.

6. Indicadores de cobertura


Disponibilidades + Inversiones / Deudas con asegurados + Otras deudas Técnicas + Compromisos Técnicos

Disponibilidades + Inversiones /Deudas con Asegurados + Otras deudas Técnicas

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Ambos indicadores patrimoniales evalúan la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados con sus activos más líquidos (disponibilidades e inversiones).

Se podrán utilizar indicadores que involucren los inmuebles de uso propio, a los efectos de obtener una información adicional de la posición de la compañía con respecto a sus compromisos.

7. Indicadores de eficiencia


Gastos de Producción / Primas Directas

Gastos de Explotación / Primas Directas

Gastos de Producción y Explotación Totales/ Primas Directas + Rentas de Inversiones

Los primeros indicadores de eficiencia evalúan cuáles son los gastos que se incurren para obtener un determinado primaje, uno con relación a la producción y el otro con respecto a los de explotación. El último indicador de eficiencia evalúa los gastos totales para obtener un determinado primaje y rentas.

8. Indicadores de crecimiento de cobertura patrimonial


Crecimiento en Patrimonio Neto más Provisiones Técnicas / Crecimiento en Deudas

Crecimiento en Patrimonio Neto/Crecimiento en Deudas

Un cociente de 1 significa que el denominador crece igual al numerador. Un cociente inferior a 1 indica que se da un mayor crecimiento relativo de las deudas por lo que resulta en un grado mayor de riesgo, debido a un mayor apalancamiento.

9. Margen de Solvencia

Considerando su importancia en el marco del análisis cuantitativo de una compañía de seguros, Solventa incorpora en su análisis los márgenes de solvencia auditados y presentados a la Superintendencia de Seguros, en cumplimiento de la Resolución SS. SG. N° 239/07 del 21/09/2007 y su modificación.

Cuanto mayor sea el indicador de solvencia, mayor fortaleza patrimonial para hacer frente a sus compromisos tendrá la Compañía. En dicho marco, se evalúa la posición de cada Compañía en la Industria.

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IV. Procedimiento Especial para Filiales o Subsidiarias

Solventa, como parte del proceso de evaluación de las características de la propiedad de la Compañía, analiza si en ésta participa un grupo financiero/asegurador y si es posible considerar a la Compañía como una filial o subsidiaria del mismo, ya que una fortaleza financiera y patrimonial de su matriz o controlador, es un factor de relevancia en su calificación, estimándose que bajo ciertas condiciones o circunstancias la misma respaldará sus operaciones.

En base a dicha premisa, la Calificadora se apoya en las calificaciones de la Matriz o Controladora, traducida a escala local, siempre y cuando ésta haya sido otorgada por una Calificadora reconocida y registrada adecuadamente ante los Organismos Competentes. En dicho caso, se podrá elevar la calificación final de una Compañía en 1 (una) subcategoría o como máximo en 1 (una) categoría, solo cuando como parte de su revisión y análisis, se constaten en conjunto las siguientes características:

Más del 50% de la composición accionaria pertenece a la Matriz o Controladora. Utiliza el mismo nombre o se incluye el nombre del grupo como apoyo del nombre

de la Compañía. Las operaciones no constituyen un riesgo para la solvencia del Grupo. Existe una relación muy estrecha en el traspaso de tecnología, conocimientos,

productos, procedimientos, entre otros. La Matriz demuestra un sostenido apoyo técnico y de gestión. La compañía reasegura en o a través de su matriz mayoritariamente. Su nivel de capitalización es adecuado. La Matriz o Controladora ha demostrado compromiso con la Compañía y no son

susceptibles de ser enajenadas en el corto o mediano plazo.

De acuerdo a cada situación, podrá presentarse que no exactamente todos los enunciados estén presentes.

V. Calificación Final

En base a los diferentes criterios enumerados y detallados en el presente Manual, se determina la calificación final de la Compañía. La calificación de las Filiales o Subsidiarias que cumplan con las características del punto IV., corresponde a la calificación independiente, elevada hasta en un máximo de una categoría, de acuerdo a la calificación de su matriz, pero no podrá ser superior a ésta expresada en escala local. En casos excepcionales y sujeto a la aprobación del Comité de Calificación, se podrán modificar uno o varios parámetros señalados en la presente metodología, aunque deberán estar fundamentados. Bajo este parámetro podrá estar el incumplimiento

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normativo de alguna relación técnica o prudencial, o sucesos de especial consideración que por su particularidad, no están incluidos taxativamente en el presente documento. La asignación de la calificación implica además la determinación de la perspectiva y bajo ciertas circunstancias, de una Observación Especial, equivalente al uso internacional “Creditwatch”.

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