gvc gaesco oportunidad empresas inmobiliarias

GRUPOGRUPOGVC GAESCO18 OCTUBRE 2011

GVC Gaesco Oportunidad Empresas Inmobiliarias RV, FI

Jaume PuigGVC Gaesco

1. GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI

Política de InversiónPolítica de Inversión

1- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI

Política de Inversión

Fondo de Renta Variable Internacional.

Inversión en Empresas Inmobiliarias cotizadas en bolsa.

Benchmark: Stoxx Global 1800 Real Estate Eur Price Index

I ió i l di l Si lí it áfi L i ió l í t áInversión a nivel mundial. Sin límites geográficos. La exposición a los países emergentes será,como máximo, de un tercio del Fondo.

Diseñado para un Euroinversor: La mayor parte de la inversión se efectuará en euros, y el restodi i débil f t l C í i 30% á di ien divisas débiles frente al euro. Como mínimo un 30% será en divisa no euro.

Inversión diversificada en cuanto al ciclo inmobiliario: Se evitarán los mercados sobrevalorados,los demasiado maduros o los que han sufrido caídas incipientes potencialmente de largad ióduración.

Inversión diversificada en cuanto a activos inmobiliarios: Residencial, Oficinas, CentrosComerciales, Locales Comerciales, … Sin límites preestablecidos.

Porcentajes de inversión entre empresas de carácter Patrimonialista, que será mayoritario, ypromotores, no establecido. El más conveniente según el ciclo.

3Fuente: Elaboración Propia


Política de Inversión: Aspectos a Considerar en la gestión de inversiones

Evolución de tipos de interés

Evolución del PIB

Análisis demográfico

Valoración de activos por actualización de rentas

Niveles de accesibilidad

Normativas anti-burbujas

Calidad de la Demanda de inmuebles

Sostenibilidad de la Demanda de inmuebles

Restricciones de la Oferta

Estructura de Balance

Situación de la divisa vs el Euro

Liquidez


2. GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI

Inversores a los que va dirigidoInversores a los que va dirigido


Apto para tres tipos de Inversores

Inversores Rentistas

Inversores en Renta Variable

Inversores en en

Inmuebles

6





Inversores en en

Inmuebles

7



1. El Sector Inmobiliario ha vivido su particular crash, más allá del propio mercado bursátil.

2. El Sector Inmobiliario está fuera de moda por parte de los inversores.

3. Su rentabilidad potencial se sitúa por encima de la del propio mercado bursátil, ya elevada de por3 Su e tab dad pote c a se s túa po e c a de a de p op o e cado bu sát , ya e e ada de posí.

4. Después de muchos años sin recomendar el Sector Inmobiliario, lo hacemos ahora.

5. No hay ninguna previsión que las empresas inmobiliarias españolas, junto con las de algunospaíses con caídas inmobiliarias aún recientes, formen parte del fondo en los próximos años.

6. Situación asimilada a la compra de tecnológicas en el 2004.

8


Evolución comparada del Stoxx-600 frente al Stoxx Real Estate

9Fuente:Bloomberg


Posicionamiento de los gestores de fondos en los diferentes sectores

10Fuente: Fund Manager Survey Global – Merrill Lynch 13 de setiembre 2011


Inversores en Inmuebles



Inversores en en

Inmuebles

11


Situación Inmobiliaria comparada. Momento de máximo desajuste, finales del 2006

Relative house prices in major countries (2006)

Ireland

Spain

House price/income ratio

House price/rent ratio

UK

France

Denmark

Ireland

Norway

Sweden

US

Germany

Japan

Finland

Italy

(1970 2000 average = 100)

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240

Germany (1970-2000 average = 100)

Under-valued Over-valued

12Fuente: Nomura. Japanese Macroeconomy. October 2008

Source: Nomura, based on OECD's data


Evolución del precio de la vivienda en España. Enero 2005 hasta Septiembre 2011

Abril 07:

2.952 eur/m2

MAD: 4 455MAD: 4.455

BCN: 5.365 Sept 11:

2.153 eur/m2

MAD: 3.380

BCN: 3.816

Descenso Nominal Abril07- Mar11: -27 1%

13Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC)

Descenso Nominal Abril07 Mar11: 27,1%

Descenso Real Abril07-Mar11: -33,2%

Descenso Nominal TAE Abril07 – Sept11: -6,89%


Trimestres de duración de las correcciones en función de la tasa de inflación

España07-??: De momento casi 18 trimestres IPC septiembre 2011: 3,1% y 1,7%subyacente.

Duración total estimada de la crisis inmobiliaria en España: Entre 8 5 y 12 5 Años (4 5 ya transcurridos)

14Fuente: OCDE Economic Outlook 2005

Duración total estimada de la crisis inmobiliaria en España: Entre 8,5 y 12,5 Años (4,5 ya transcurridos)


Activos

GSW IMMOBILIEN Porcentaje sobre el Patrimonio 5 40%GSW IMMOBILIEN Porcentaje sobre el Patrimonio 5,40%

Nº Inmuebles Ubicación % alquilado m2 Comentarios

Residencias 48.776 Alemania (Berlin) 96,30% 3.003.073100% Berlin. Ciudad alemana con el mayor

mercado de arrendamiento

Locales Comerciales 908 Alemania (Berlin) 91,20% 101.202

Parkings 7.679 Alemania (Berlin)

ASCENDAS REALES Porcentaje sobre el Patrimonio 5%

Nº Inmuebles Ubicación % alquilado m2 Comentarios

M REIT i d t i l d Si

Edificios de Oficinas 93 Singapur 96,40% 2.491.049

Mayor REIT industrial de Singapur , con una cuota del 6,6%. 17 centros de oficinas en

parques científicos. 17 centros de oficinas en parques industriales de alta tecnologia. 34

centros de oficinas de industria iluminación y l 23 t l í ti d di t ib ió general. 23 centros logísticos y de distribución. 2 grandes centros de venta al por menor



Inversores en Inmuebles

1. Espere de 4 a 8 años para plantearse invertir en inmuebles en España.p p p p

2. Invierta en inmuebles de otros países con un ciclo inmobiliario bien incipiente, bien alcista perolejos de la sobrevaloración.

3. Diversifique en muchas categorías de inmuebles.

4. Mantenga una estructura financiera adecuada en todo momento.g

5. Disponga de liquidez diaria de su inversión.

16


Rentistas



Inversores en en

Inmuebles

17


Rentistas

1 Actividad de tipo Patrimonial: Las empresas alquilan sus propiedades y perciben alquileres1. Actividad de tipo Patrimonial: Las empresas alquilan sus propiedades y perciben alquileres.

2. Las empresas distribuyen dividendos que percibe el Fondo.

3. Posibilidad de percepción de una renta anual de un 4% pagadero trimestralmente sobre suinversión.

4 No como un reparto de dividendos por parte del Fondo sino por un rescate periódico4. No como un reparto de dividendos por parte del Fondo, sino por un rescate periódicosistemático. No se trata de un Fondo de Distribución sino de Acumulación.

5. Eficiencia tributaria del mecanismo.

18

3. SECTOR INMOBILIARIO. BUENA INVERSIÓN DE LARGO PLAZO


El Sector Inmobiliario

1. El Sector Inmobiliario es una buena inversión de largo plazo.

2. El ciclo inmobiliario se encuentra en fases distintas en distintos lugares del mundo.

1. Una parte del mundo está inmerso todavía en la caída que se inició en el año 2007 y quepuede prolongarse (España, Irlanda, EEUU, Inglaterra,…).

2. Otra parte sigue todavía subiendo (China, Hong Kong, Singapur, Brasil, …).

3. Otras partes están justo saliendo de sus particulares largas crisis inmobiliarias (Alemania,Japón,…).

3. Existe mucho Inversor que quiere invertir en inmuebles.q q

4. La inversión en empresas inmobiliarias tiene ventajas sobre la inversión directa en inmuebles:

1 Liquidez1. Liquidez

2. Diversificación

3. Optimización de estructura financiera

20

4. Eficiencia



5. Inmobiliarias. Ejemplos:

Residencial

GSW Inmobilien AG (Alemania)

MRV Engenharia (Brasil)g ( )

Oficinas

Pidemont Office Realty (EEUU)

S (S )Ascendas Real State (Singapur)

Centros Comerciales

Unibail-Rodamco (Europa)Unibail Rodamco (Europa)

IS Gayrimenkul Y (Turquía)

Hoteles

Shangri – La Asia (Hong Kong)

Generalistas

Mitsui Fudosan - (Japón)

21

Mitsui Fudosan (Japón)

Sun Hung Kai Properties Ltd. - (Hong Kong)



6. GVC Gaesco Oportunidad Inmobiliarias, FI

Política de Inversión

Limitación y control del endeudamiento

22


Limitación y Control del Apalancamiento global del Fondo

Valor ValorCapitalización

Ejemplo Cartera ActivosInmobiliarios

DFN ActivoNeto DFN

CapitalizaciónBursátil

Empresa 1 100 60 40 34Empresa 1 100 60 40 34

Empresa 2 100 50 50 37,5

… … … … …

Empresa n 100 35 65 47,3

TOTAL 2.500 1.351 1.149 932

Apalancamiento Inmobiliarias: 2500/932: 2,68


p


Limitación y Control del Apalancamiento global del Fondo

CarteraApalanc. Rendimiento

Coste del

Rendimiento%

RRPPRendimiento Apalancado Cartera

pInmobiliarias Inmuebles

la Deuda

de la cajaRRPPFondo

Apalancado Bruto

100% Invertido en --- 8% --- --- 100% 8%

inmuebles--- 8% --- --- 100% 8%

100% Invertida en i bili i

2,68 8% 4% --- 40,8% 15,7%inmobiliarias

2,68 8% 4% 40,8% 15,7%

85% Invertido en Inmobiliarias 15% 2,68 8% 4% 2% 48,0% 13,3%en caja

75% Invertido en Inmobiliarias 25% 2,68 8% 4% 2% 54,4% 11,8%en caja

65% Invertido en Inmobiliarias 35%

j2,68 8% 4% 2% 62,8% 10,2%


en caja

Ratio de Endeudamiento objetivo regulado con caja


Análisis de financiación de los activos inmobiliarios indirectos18/10/11

Recursos propios

100% Recursos ajenos

Estructura FinanciaciónEstructura Financiación


22- INMUEBLES. BUENA INVERSIÓN A LARGO PLAZO

U.S. stocks$100

C diti

EEUU. De 1985 a 2005

Endingwealth

Averagereturn

11.9%Gold Real estate

$9.52

CommoditiesInternational stocks

10.8%11.9%

8.0%10.0%

$7.83$9.52

$6.72$4.64

$10

2.3%$1.57$1

Hypothetical value of $1 invested at year-end 1985. Assumes reinvestment of income and no transaction costs or taxes.

$.10

1985 1990 1995 2000 2005

Fuente: Ibotsson. Long Term Investment Performance

4. SECTOR INMOBILIARIO. FASES DISTINTAS EN EL MUNDO

4.1. FASES INMOBILIARIAS. MERCADOS EN PLENO DESCENSO

23- FASES INMOBILIARIAS MERCADOS EN PLENO DESCENSO

Evolución del precio de la vivienda en los países con burbuja inmobiliaria

Evolución del precio de la vivienda J 06 D b 10

110

120Junio 06 - Diciembre 10

Case

90

100

110Schiller EEUU

70

80

90

60

0

junagooctdicfebabrjunagooctdicfebabrjunagooctdicfebabrjunagooctdicfebabrjunagooctdic

Max a Min Meses Tae

EEUU -32,6% 37 -12,0

UK 22 6% 20 14 2

n-06o-06t-06c-06b-07r-07n-07o-07t-07c-07b-08r-08n-08o-08t-08c-08b-09r-09n-09o-09t-09c-09b-10r-10n-10o-10t-10c-10UK -22,6% 20 -14,2

Irlanda -38,9% 47 -11,8

España -23,4% 44 -7,0

29Fuente: Elaboración propia

p

24- FASES INMOBILIARIAS MERCADOS EN PLENO DESCENSO

Evolución del precio de la vivienda en España. Enero 2005 hasta Septiembre 2011

Abril 07:

2.952 eur/m2

MAD: 4 455MAD: 4.455

BCN: 5.365 Sept 11:

2.153 eur/m2

MAD: 3.380

BCN: 3.816

Descenso Nominal Abril07- Mar11: -27 1%

30Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC)

Descenso Nominal Abril07 Mar11: 27,1%

Descenso Real Abril07-Mar11: -33,2%

Descenso Nominal TAE Abril07 – Sept11: -6,89%

25- DURACIÓN CORRECCIONES INMOBILIARIAS

Trimestres de duración de las correcciones en función de la tasa de inflación

31Fuente: OCDE Economic Outlook 2005

4.2. FASES INMOBILIARIAS. MERCADOS EN PLENO ASCENSO

26- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: CHINA

Fuerte Demanda de primeras viviendas por parte de las familias

At least 55mn urban households have yet to buy a new home

8

10

12

mn units

100%

120%

140%

160%

New urban households (LHS)New commodity residential units sold (LHS)% of demand satisf ied (RHS)

There are still some 55mn urban households that have yet to buy a new home in the past 15 yearsExcluding 15.4mn low-income households, the remaining 39 6mn urban households could generate

2

4

6

8

20%

40%

60%

80%

100% remaining 39.6mn urban households could generate housing demand of 3,564mn sqm GFAAssuming another 15-year take-up period (ie, 2.64mn urban households enter the home market each year), this should equate to first home demand of around 240mn sqm GFA

095 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

0%

Average of 476mn sqm GFA completed pa during 1995-2001

600

800

(mn sqm)

Avg. completion (1995-2001):476mn sqm

Housing demand arises from upgraders who have lived in their homes for more than ten years;

200

400

y ;Residential buildings with a total GFA of 476mn sqm were completed each year from 1995 to 2001;Assuming 80% of these existing home owners are looking to improve their living standards, this should generate housing demand of 381mn sqm GFA (=80%*476mn)

33Fuente: Nomura

0

1978

1980

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008


( ) 3Ausencia de especulación (por decreto) y sobrevaloración sólo en 3 ciudades

Demanda de usuarios finales

Speculators

Relación Precios con PIB per capita

Speculators, 38mn sqm GFA,

4%

Beijing

Hangzhou Shanghai

20,000

25,000

30,000

e in

201

0

(RMB/sqm)

First home buyers, 440mn sqm GFA, 52%Upgraders,

381mn sqm GFA, 44% Qingdao

Chongqing Chengdu

Wuhan Changsha

Suzhou

Tianjin

DalianGuangzhou

Shenzhen

0

5,000

10,000

15,000

,

Avg

resi

dent

ial p

rice

020,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000

GDP per capita (RMB)

34Fuente: Nomura


Análisis de asequibilidad de los inmuebles e inventarios

24 160

Household income multipleAf fordability ratio

L f f d bl

(x) (%)

12

18

80

120

Less af fordable

More af fordableNational af fordability ratio: 36%

0

6

Beijin

g

Dal

ian

hang

hai

angz

hou

henz

hen

angz

hou

ongq

ing

Wuh

an

0

40

Sh Ha

Sh Gua Ch

35Fuente: Nomura


Evolución reciente de los precios

36Fuente: Nomura

30- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG

Asequibilidad de los inmuebles disminuyendo

37Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong 28 January 2011


Número de transacciones por encima la media



Oferta de inmuebles limitada: La Demanda supera la Oferta



Demanda: Aumento del nivel de riqueza familiar, turismo chino, y …



Demanda: De Compradores Chinos

41Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong March 2011


Promotores y Patrimonialistas: Descuentos en línea



Relación inversa con los tipos de interés reales. Tipos ligados a EEUU


37- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: SINGAPUR

Rentabilidad de los viviendas en Singapur

44Fuente: Nomura Research, Singapore Residential Property, February 2011

38- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: SINGAPUR

Precio de las viviendas comparado con los ingresos familiares

45Fuente: Nomura Research, Singapore Residential Property Feb. 2011

4.3 FASES INMOBILIARIAS. MERCADOS INCIPIENTES

39- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR

Alemania: Situación Especial

47Fuente: SilviaQuandt


Alemania: Mercado Inmobiliario



Los CDS de los REITS más bajos que la deuda soberana



Alemania: Oficinas



Alemania: Residencial



Alemania: Centros Comerciales


48- JAPÓN. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR

Crisis Bancaria Japonesa debida a fuerte deterioro inmobiliario

5656Fuente: Lehman Brothers Global Equity Research 9 may 2008; Nomura: Japanese Macroeconomy Abril 2009


Crisis Bancaria Japonesa debida a fuerte deterioro inmobiliario

5757Fuente: Nomura Securities: Housing & Real State. April 2011


Evolución de la oferta de pisos en Tokio y Japón y de los precios en Tokio

5858Fuente: Nomura Securities: Housing & Real State. April 2011

5. SECTOR INMOBILIARIO. DEMANDA INVERSORA DE INMUEBLES

51- SECTOR INMOBILIARIO. DEMANDA DE INVERSORES

Balance Familiar en España. Año 2009

Activo % Pasivo %

Activos No Financieros 76,9% Patrimonio Neto 87,4%

ActivosActivosFinancieros

23,1% Deudas 12,6%

Total 100 0% Total 100 0%Total 100,0% Total 100,0%

60Fuente: Fundación de Estudios Financieros. Papeles de la Fundación num. 39. Patrimonio Inmobiliario y Financiero de los Hogares

6. SECTOR INMOBILIARIO INVERSIÓN EN INMOBILIARIAS

52- SECTOR INMOBILIARIO INVERSION EN INMOBILIARIAS

Ventajas / Inconvenientes

Ventajas InconvenientesVentajas Inconvenientes

Liquidez (diaria) Perfil de Riesgo Superior

Diversificación geográfica (todo el mundo) y de tipo de activo (Residencial, Oficinas, Centros Comerciales,…..)

Optimización Estructura Financiera. ROE vs ROA

EficienciaEficiencia


7. INMOBILIARIAS. EJEMPLOS

53- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS RESIDENCIAL

ÁAlemania: GSW INMOBILIEN AG. Área: Berlín. MC (30/5/11): 885 mill Eur

Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros

Propiedades 2.572 Fondos Propios 976

Otros Activos 39 Otros Pasivos 99

Caja 71 Deuda Financiera 1.607

Total 2.682 Total 2.682

Propiedades Número m2 medio

Pisos 48.776 61,6

2008 2009 2010

Alquileres 129,2 mill Eur 133,6 mill Eur 139,9 mill Eur

Locales Comerciales

908 110,6

Párkings 7.679 ---

q , , ,

Capex 21,2 mill Eur 11,6 mill Eur 17,1 mill Eur

% Vacante 5,4% 4,5% 3,7%g

Otros 1.410 ---

Ofic. Central 1 760

Renta Neta m2

4,67 Eur 4, 81 Eur 4, 90 Eur

64Fuente: GSW Inmobilien AG

Precio m2 pisos i locales: 833 Eur/m2 Rentabilidad Alquiler: 7,2%

54- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS RESIDENCIAL

ÁBrasil: MRV ENGENHARIA. Área: BRASIL. MC (30/5/11): 3.117 mill Eur

Actividad Ventas Activo 2010 Mill Euros Pasivo 2010 Mill EurosActividad(Mill Eur)

Ventas2010

Promoción 1.297


Propiedades 23,07 Fondos Propios 1.375,8

Otros Activos 2511,88 Otros Pasivos 811Total 1.297

Otros Activos 2511,88 Otros Pasivos 811

Caja 525,9 Deuda Financiera 874,1

Total 3.060,8 Total 3.060,8, ,Los márgenes y ROE más altos del sector en Brasil, acompañado del menor

apalancamiento financiero

Accionistas % 12/2011 12/2012 12/2013

PER 8 79 7 38 6 35

p

Menin Teixeira

31,6%

Free Float 69,4%

PER 8,79 7,38 6,35

PVC 2,06 1,73 1,54

% Div. 2,57% 3,74% 4,19%

65Fuente: Bloomberg

55- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS OFICINAS

Á ( )EEUU: PIDEMONT OFFICE REALTY. ÁREA: EE UU. MC (30/5/11): 2.511 MILL EUR

Actividad Ventas Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. EurosActividad(Mill Eur)

Ventas2010

Oficinas 444,77


Propiedades 2.695,5 Fondos Propios 2.075,01

Otros Activos 534,16 Otros Pasivos 334,8Total 444,77

Caja 42,43 Deuda Financiera 862,28

Total 3.272,09 Total 3.272,09Fuerte exposición a las ue te e pos c ó a asprincipales ciudades

estadounidenses

Accionistas %

VANGUARD 7,41%

12/2011 12/2012 12/2013

PER 34,59 39,25 45,36GROUP INC

INVESCO LTD

3,15%PVC 1,322 1,366 1,416

% Div. 6,2% 5,8% 5,5%

66Fuente: Bloomberg

Free Float 89,44%

56- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS

ÁSingapore: ASCENDAS REAL ESTATE. Área: SINGAPUR. MC (30/5/11): 2.376 mill Eur

Actividad Ventas Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros(Mill Eur) 2010

Parques negocio y científicos

52,86


Propiedades 2.953 Fondos Propios 1.840,75

Otros Activos 73,3 Otros Pasivos 98,65

Centros de logística y distribución

49,76

Propiedades industriales 82 41

Caja 4,51 Deuda Financiera 1.091,44

Total 3.030,84 Total 3.030,84Propiedades industriales 82,41

Otros 21,14

Total 206 16El mayor REIT industrial de

SingaporeTotal 206,16 Singapore

03/2011 03/2012 03/2013Accionistas %

ACENDAS FUND 18 78% PER 16,0 15,0 14,7

PVC 1,20 1,18 1,15

% Div 6 48% 6 82% 6 92%

ACENDAS FUND 18,78%

CAPITAL GROUP 7,50%

Free Float 73,72%

67Fuente: Bloomberg

% Div. 6,48% 6,82% 6,92%

57- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS CENTROS COMERCIALES

ÁFrancia: UNIBAIL RODAMCO. Área: Europa. MC (30/5/11): 14.073 mill Eur

Actividad Ventas A ti 2010 Mill E P i 2010 Mill EActividad(Mill Eur)

Ventas2010

Centros Comerciales

1.073,5


Propiedades 22.188 Fondos Propios 12.370,6

Otros Activos 2 715 1 Deuda Financiera 11 165 8Comerciales

Oficinas 220,7

Convenciones/hibi i

179,7

Otros Activos 2.715,1 Deuda Financiera 11.165,8

Caja 73,9 Otros Pasivos 1.440,7

Total 24.977,1 Total 24.977,1exhibiciones ,

Otros 242,5

Total 1.716,4

Total 24.977,1 Total 24.977,1

Fuerte exposición en centros comerciales Total 1.716,4

Accionistas %12/2011 12/2012 12/2013

en Europa. Generación de caja elevada

BLACKROCK INC 5,33%

SOCIETE GENERALE 4,94%

AMUNDI 4,19%

12/2011 12/2012 12/2013

PER 17,4 16,6 15,8

PVC 1,15 1,10 0,96

68Fuente: Bloomberg

AMUNDI 4,19%

Free Float 85,54% % Div. 5,18% 5,3% 5,6%

58- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS CENTROS COMERCIALES

Á ( )Turquía: IS GAYRIMENKUL Y. Área: Turquia. MC (30/5/11): 328 mill Eur

Actividad Ventas Activo 2010 Mill Euros Pasivo 2010 Mill Euros(Mill Eur) 2010

Centros comerciales

47,86


Propiedades 486,6 Fondos Propios 479.6

Otros Activos 9 Otros Pasivos 27,4comerciales

Total 47,86

,

Caja 35.4 Deuda Financiera 24,1

Total 531,1 Total 531,1

41% Descuento sobre NAV 2010. Rendimiento de los activos (8%) superior a la media europea

Accionistas %

Turkiye Is Bankasi 42,2% 6/2011 6/2012 6/2013

Autonomy Master 8,57%

Anadolu Hayat 7,11%

Free Float 42 12%

PER 14,1 13,8 10,87

PVC 0,8 0,77 0,73

% Div 2 75% 2 98% 2 87%

69Fuente: Bloomberg

Free Float 42,12% % Div. 2,75% 2,98% 2,87%

59- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS HOTELES

Á ( )Hong Kong: SHANGRI-LA ASIA. Área: China, Este Asiático. MC (30/5/11): 5.670 mill Eur

Actividad Ventas Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros(Mill Eur) 2010

Gestión hotelera 1.128,35

A d i t 38 18

Propiedades 4.335,8 Fondos Propios 3.733,5

Otros Activos 1.141,1 Otros Pasivos 635,38Arrendamiento 38,18

Otros 23,19

Total 1 189 7

Caja 441,4 Deuda Financiera 2.019,4

Total 6.388,3 Total 6.388,3Total 1.189,7

Hoteles y Resort “prime” con expansión en China; 30.000 habitaciones en 19 países

12/2011 12/2012 12/2013

habitaciones en 19 países

Accionistas %

Karry Group 50%

PER 27,18 21.5 18,6

PVC 1,54 1,46 1,33

y p

CANICO INV 17,32%

PARUNI LTD 10,7%

DARMEX hld 9 25%

70Fuente: Bloomberg

% Div. 1,1% 1,3% 1,6%DARMEX hld 9,25%

Free Float 19,73%


Á ( )Japón: MITSUI FUDOSAN. Área: Japón. MC (30/5/11): 10.213 mill Eur


Alquiler/Leasing 5.601


Propiedades 30.311 Fondos Propios 9.020

Otros Activos 2.001 Otros Pasivos 8.640Promoción 3.393

Construcción 1.928

1 061

Caja 405 Deuda Financiera 15.057


Otros1.061

Total 11.983

3/2012 3/2013

PER 22,54 18,81

PVC 1 12 1 08PVC 1,12 1,08

% Div. 1,62% 1,67%

71Fuente: Bloomberg


Á ( )Hong Kong: SUN HUNG KAI PROPERTIES. Área: HK. MC (30/5/11): 27.536 mill Eur


Promoción 1.134


Propiedades 25.728 Fondos Propios 22.496

Otros Activos 1.872 Otros Pasivos 5.073Alquileres 791

Hoteles 127Caja 815

Deuda Financiera

4.086

T t l 28 415 T t l 28 415Otros 938

Total 2.990


36% Descuento sobre NAV 201136% Descuento sobre NAV 2011

6/2011 6/2012 6/2013Accionistas %

PER 16,6 16,2 15,0

PVC 1,15 1,10 1,04

% Di 2 49% 2 56% 2 64%

Familia Kwok 42,9%

Free Float 57,1%

72Fuente: Bloomberg

% Div. 2,49% 2,56% 2,64%

COMPENDIO DE FUENTES

Elaboración propia 6Nomura Securities 17Bloomberg 10Silvia Quandt 9KBC Securities 1Iese - Fotocasa 1OCDE 1Ibotsson 1Fundación Estudios Financieros 1Merrill Lynch 1

73

GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN

Año 2001 Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poors - Expansión RVAño 2001 Cahispa Renta FI Standard&Poors - Expansión MRFAño 2002 Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días MRFAño 2004 Fonsglobal Renta, FI Standard&Poors - Expansión MRVg , pAño 2004 Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poors - Expansión MRFAño 2004 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Standard&Poors - Expansión RV

Gaesco Small Caps FI/ GaescoQuant FI/ Gaesco Emegentfond FI/ Gaesco Fondo de Fondos FIEurofonfo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI/ Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FIgCahispa Small Caps FI/ Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI

Año 2006 Bona Renda, FI Standard&Poors – Expansión MRVAño 2006 Gaesco TFT, FI Standard&Poors – Expansión RVAño 2006 Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía RVAño 2006 Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía RVAño 2006 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días TOTAL

Totalidad de fondos gestionados.

Año 2007 Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRVA 2007 G F d d F d FI E f d F d l (L M d ) RVAño 2007 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RVAño 2007 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) TOTAL

Totalidad de fondos gestionados.

Año 2008 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV Añ 2009 B R d FI E f d F d l (L M d ) MRVAño 2009 Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRVAño 2011 Premio especial XXV Aniversario Expansión – Jaume Puig Mejor gestor español de RV última década(GVC Gaesco Small Caps, FI) RV

7474

CONSIDERACIONES LEGALES

La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros,índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasadosno son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.

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La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidasfinancieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiablede posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.

La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de lascircunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.

Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distintade la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma generalque cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos odisminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.) y q p

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