evolución reciente y perspectivas de la economía latinoamericana

Evolución reciente y perspectivas de la Economía Latinoamericana

José Viñals

Banco de España

Universidad Autónoma de MadridLa Cristalera, Miraflores de la Sierra

3 de julio 2003

BE

Universidad Autónoma de Madrid3 de Julio de 2003

2

Contenido

Introducción

Evolución reciente

Crisis

Situación actual

Perspectivas


3

Introducción

América Latina

No es una región homogénea económicamente.

Necesidad de analizar los países por separado.

Pero rasgos comunes: vulnerabilidades y shocks.


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Vulnerabilidades y shocks

Fuerte dependencia de capitales exteriores, a causa de: Bajo ahorro interno Escaso desarrollo mercados financieros domésticos

Economías muy expuestas a “sudden stops and reversals” en los flujos de capitales

Combinación letal: alta apertura financiera y baja apertura comercial al exterior (excepto Méjico y Chile)

Elevado endeudamiento público y privado Dolarización y mismatch (pecado original)

Exportaciones muy centradas en materias primas Sistema fiscal poco desarrollado (prociclicidad) Problemas sociales: desigualdad y pobreza; tentaciones

populistas recurrentes Debilidad institucional


5

Evolución reciente

Evolución reciente negativa

La peor coyuntura en América Latina desde 1983

Mucho peor que en otras áreas de mercados emergentes

Evolución macroeconómica

Condiciones financieras

No crisis regional, sino en países concretos

Contagio limitado a otros emergentes y dentro de la región


6

Diferenciales del EMBI

GRÁFICO 1

Fuente: J P Morgan.

20

220

420

620

820

1020

1220

1420

1620

1820

ene-00 ene-01 ene-02 ene-03

Diferenciales en puntos básicos

p.b.

Asia

Este de Europa

(incluída Rusia)

América Latina

Tabla 1

Tasa de crecimiento del PIB

2001 2002

América Latina 0,6 -0,1

Países en desarrollo de Asia 5,7 6,5

Países de Europa Central y Oriental 3,0 2,9

Fuente: FMI.


7

Coyuntura reciente

Resultados económicos muy negativos en 2002

Caída del PIB del 0,1

Peor dato desde 1984

¿Incapacidad de retomar ritmos sostenidos de crecimiento?

Datos vienen lastrados por los países en crisis

(Argentina, Uruguay y Venezuela) con caídas del

PIB superiores al 10%.


8

Crecimiento e inflación

GRÁFICO 2

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2000q1 2001q1 2002q1 2003q1

Méjico

% i.a.

PIB

Precios de consumo

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2000q1 2001q1 2002q1 2003q1

Brasil

% i.a.

PIB

Precios de consumo

-20

-10

0

10

20

30

40

2000q1 2001q1 2002q1 2003q1

Argentina

% i.a.

PIB

Precios de consumo

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2000q1 2001q1 2002q1 2003q1

Venezuela

% i.a.

PIB

Precios de consumo

Fuente: estadísticas nacionales.


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Variables financieras

GRÁFICO 3

0500

10001500200025003000350040004500500055006000650070007500


0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Diferenciales del EMBI

p.b.

Chile

Méjico

Argentina (esc.izq.)

Brasil

Venezuela

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110


Tipos de cambio (base 100 en enero de 2000)

Argentina

Venezuela

Brasil

Chile

Méjico

Fuente: J P Morgan, Bloomberg.


10

Coyuntura reciente

Retraimiento de los flujos

de capitales privados

mayor que en otras

regiones emergentes.

Especialmente

preocupante es el recorte

de IED

ºFlujos de capitales hacia América Latina

Fuente: FMI, WEO

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

110

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

FLUJ OS OFICIALES

OTRA INVERSIÓN PRIVADA

INV.CARTERA PRIVADA

INV.DIRECTA PRIVADA

TOTAL

COMPOSICIÓN DE LOS FLUJOS DE CAPITALES HACIA AMÉRICA LATINA

m.m.$

GRÁFICO 4


11

Coyuntura reciente

Induce fuerte ajuste de las

balanzas por cuenta

corriente.

Mecanismo de ajuste ha

sido una acusada

depreciación de los tipos

de cambio

que ha inducido una

mejoría en la balanza

comercial.

Cuentas exteriores

Fuente: estadísticas nacionales y elaboración propia.(a)Agregación de 7 países con PIB en PPPs. Media móvil trimestral.

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2000q1 2001q1 2002q1

BALANZA COMERCIAL Y POR CUENTA CORRIENTE (% PIB)%

BALANZA CORRIENTE

BALANZA COMERCIAL


12

Ajuste cambiario y ajuste del saldo exterior (1998-2002)

GRÁFICO 5

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Méjico Chile Brasil Argentina Venezuela

Variación acumulada del tipo de cambio real y cambio en el saldo por cuenta corriente (puntos de PIB) (a)

Tipo de cambio

Balanza corriente

Fuente: J P Morgan, estadísticas nacionales.(a) Un incremento indica una pérdida de competitividad. El ajuste de la cuenta corriente se calcula como el saldo de la misma en 2002 menos el saldo en 1998, en porcentaje del PIB.


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Diferenciación regional desvela elementos clave

la crisis Argentina El acontecimiento más relevante en 2002 fue el desenlace de la crisis

en Argentina Génesis de la crisis ilustra dificultades regionales

Régimen de convertibilidad muy exigente disciplina política Reformas= flexibilidad ante perturbaciones externas

Inconsistente con actuación autoridades Problemas fiscales, latentes durante expansión Reformas no suficientes

Sucesión shocks externos: crisis Brasil, fortaleza del dólar

Dolarización bancaria y de pasivos Costes muy elevados de abandonar convertibilidad o, incluso, de modificar

paridad

Regímenes de cambio fijo no tienen estrategia de salida


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Diferenciación regional es didáctica Argentina, reversión de las reformas

Salida traumática a la crisis: empeoró las cosas aún más Ruptura extensiva de los contratos de la economía

o Ley cambiaria, suspensión de pagos, dchos. propiedad Intervención de precios

Reversión de los procesos de reforma

Agravan la crisis: caída del 11% en 2002 Los costes de “administrar” la crisis

Estupor regional Argentina ejemplo para resto de emergentes Constatación de reversibilidad de procesos de reforma Temor al ‘contagio político’ en tiempo de desencanto

No obstante Lo peor no pasó No hiperinflación, estabilización y normalización incipiente Contagio financiero directo sólo a vecinos pequeños


15

Situación actual en Argentina

Recuperación económica y reducción de la inflación

Liberalización parcial del sistema financiero y

cambiario

Acuerdo transitorio con el FMI – refinanciación

Nuevo gobierno Kirchner


16

Diferenciación regional es didácticaBrasil, estragos de la incertidumbre

Turbulencia financiera ante incertidumbre electoral

Pone en marcha círculo vicioso Pérdida de confianza > retraímiento capitales > depreciación real Dificultades fiscales y financieras Incremento spreads > caída ulterior de la confianza

Debido a la vulnerabilidad intrínseca Indiciación de la deuda a tipo de cambio Reducido grado de apertura Volatilidad flujos capitales

Desactivado actualmente Apoyo del FMI Compromiso del gobierno Lula con principios de mercado y de

disciplina económica; Deterioro inicial de la inflación a través de pass-through


17

Situación actual en Brasil

Mejora de las condiciones financieras y reflujo de

capitales

Debilidad del crecimiento económico


18

Diferenciación regional es didácticaVenezuela, el coste de la crisis política

Grave crisis política y fractura social

El “modelo” se revela incompatible con el dinamismo

económico

Grave recesión e inflación en 2002, similar a la

Argentina


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Diferenciación regional es didácticaMéjico y Chile, impacto amortiguado

Sufren problemas regionales pero a escala mucho menor Crecimiento económico inferior al esperado Reducción de influjos de capitales Depreciaciones cambiarias

Margen de maniobra de política económica: Política fiscal contracíclica en Chile Política monetaria contracíclica en ambos

Méjico, ancla externa: EEUU a través de NAFTA Chile, ancla interna:

país de reformas más avanzadas Contraejemplo de Argentina


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Mejoría reciente

En Argentina y Brasil, mejoría reciente propiciada por:

Corrección desequilibrios externos-devaluaciones

Políticas nacionales más razonables

Ayuda organismos internacionales

Retorno flujos capitales, sobre todo a corto plazo


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Tabla 2

Tasa de crecimiento del PIB

2002 2003

Previsión FMI (1) Previsión consenso (2)

América Latina -0,1 1,5 1,2 * Méjico 0,9 2,3 2,1 * Chile 2,1 3,1 3,3 * Brasil 1,5 2,8 1,9 * Argentina -10,8 3,0 4,9 * Venezuela -8,8 -17,0 -13,2

Fuente: FMI, Latin Focus y estadísticas nacionales.


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Perspectivas Argentina: las claves

¿qué va a hacer Kirchner?

¿nuevo acuerdo con FMI?

A medio plazo

Reformas necesarias Disciplina-flexibilidad macroeconómica

Sistema bancario

Deuda externa

Seguridad jurídica

Recuperación global


23

Perspectivas Brasil: las claves

Combinar reformas económicas con lucha contra la

pobreza

Pensiones funcionarios públicos

Reforma tributaria

“Modelo Lula” de nueva izquierda

Recuperación global


24

Perspectivas Méjico: las claves

Situación más estable

Elección: ser una economía mediocre o pujante

Reforma energética, fiscal y laboral

Seguridad jurídica y eficacia administrativa

Recuperación global, sobre todo en EEUU


25

Perspectivas Venezuela: las claves

Perspectivas desfavorables en 2003

Clave: resolver conflicto político-social


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América Latina

Potencial para crecer a medio plazo

Recursos naturales

Potencial demográfico

El potencial se materializará siempre y cuando:

Políticas de estabilidad macro y eficiencia micro

Seguridad jurídica e instituciones fuertes

Apertura económica al exterior

Atención a los problemas sociales

evolución reciente y perspectivas de la economía latinoamericana

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