clasificación de riesgo rash perú equilibrium

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificacin Contactos: Mara Luisa Tejada [email protected] Hernn Regis [email protected] (511) 616-0400

La nomenclatura pe refleja riesgos slo comparables en el Per.

RASH PER S.A.C. Lima, Per

28 de mayo de 2013

Clasificacin Categora Definicin de Categora

Instrumentos de Corto Plazo Rash Per S.A.C. EQL 2+.pe

Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e intereses dentro de los trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprar, vender o mantener el instrumento

----------------------------En millones de S/. -------------------------- Dic.12 Mar.13 Dic.12 Mar.13 Activos: 93.9 90.2 Patrimonio: 35.5 33.7 Ingresos: 151.9 38.8 ROAE*: 33.12% 35.10% Utilidad: 10.5 2.3 ROAA*: 12.84% 14.38%

Historia: Instrumentos de Corto Plazo EQL2+.pe (20.04.09), EQL2.pe (17.12.09), EQL2+.pe (10.11.10).

* Returns on average equity and assets.

Para la presente evaluacin se han utilizado los estados financieros auditados de Rash Per SAC al 31 de diciembre de 2009, 2010, 2011 y 2012, as como estados financieros no auditados al 31 de marzo de 2012 y 2013. Del mismo modo, se ha utilizado informacin adicional proporcionada por la Empresa y hechos de importancia publicados a travs de la SMV y la BVL.

Fundamento: Tras la evaluacin efectuada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la categora de EQL 2+.pe al Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo de Rash Per (en adelante Rash o la Empresa). Dicha clasificacin se sustenta en el crecimiento sostenido de las ventas que presenta la Empresa, as como en los niveles de generacin alcanzados tanto al cierre del ejerci-cio 2012 como a marzo del 2013, los cuales son superiores a los obtenidos en similares periodos de ejercicios anterio-res. Asimismo, se toma en consideracin el amplio reco-nocimiento de la marca y consecuente posicionamiento, adems del formato especializado con el cual opera en nuestro pas. No obstante lo anterior, limita la clasificacin el margen de utilidad neta en relacin a los ingresos, el mismo que man-tiene una tendencia neutra en los ltimos periodos analiza-dos. Del mismo modo, se toma en consideracin su condi-cin de empresa comercializadora e importadora de arte-factos, productos y componentes electrnicos, as como la inherente exposicin que esta tiene con respecto a las fluctuaciones cambiarias y a la estacionalidad presentada en el mes de diciembre, el cual registra niveles extraordi-narios de venta a lo largo de los aos. Asimismo, se resalta la falta de una poltica de fortalecimiento patrimonial va capitalizacin de resultados acumulados, el cual permita incrementar el capital social toda vez que el mismo se mantiene estable desde el ao 2008, a pesar del significati-vo crecimiento alcanzado por la Empresa. Rash Per es una empresa peruana dedicada a la comercia-lizacin y distribucin al por mayor y menor de sistemas de seguridad y artculos de telefona, audio, video y tele-comunicaciones en general. Al 31 de marzo de 2013, la Empresa cuenta con un total de 148 puntos de venta con 10,114 m2 de rea destinada a dicho propsito, siendo importante resaltar el agresivo plan de expansin, el cual le permitira, segn la gerencia, aumentar 28 puntos de venta.

Las aperturas efectuadas durante el ejercicio 2012 resulta-ron en un incremento del rea disponible para ventas de 1,222 m2 (+14.76% respecto a diciembre 2011), mientras que entre marzo de 2012 y 2013 se registr un incremento de 994 m2 (+10.89% para el mismo periodo). Es de men-cionar que el volumen de ventas tuvo un crecimiento supe-rior al del rea disponible destinada a las mismas, susten-tado principalmente en dos factores, por un lado, la madu-racin de los puntos de venta inaugurados durante el 2011 y por otro, el aporte de los mdulos Casio, los mismos que presentan pequeas reas de venta con elevada exposicin, permitindole un mayor rendimiento por m2. Asimismo, se destaca el dinamismo de la economa peruana, la cual influye de manera directa en el comportamiento de los consumidores de la Empresa. Rash Per, a diciembre de 2012, registr un incremento del EBITDA de 8.97%, el mismo que pas de S/.17.4 millones a S/.19.0 millones entre ejercicios. Dicha mejora en los niveles de generacin de la Empresa, le ha permiti-do registrar una mayor holgura en la cobertura de los gas-tos financieros, indicador que se increment de 10.19 a 10.72 veces, en el mismo periodo de anlisis. No obstante lo anterior, la mayor generacin de la Empresa no se refleja en el margen neto toda vez que a marzo de 2013, la utilidad neta medida en trminos de ingresos fi-nancieros result en 6.02%, el mismo que se encuentra por debajo al registrado al cierre del 2012 (6.91%) y a marzo de 2011 (7.19%). Dicho comportamiento es resultado de menores mrgenes brutos, los mismos que se contraen por incrementos en el costo de ventas. Por otra parte, es importante mencionar el descalce de monedas que presenta la Empresa al ser sus pasivos en moneda extranjera superiores a los activos. Si bien dicho descalce nace por las caractersticas propias del negocio, toda vez que las importaciones son pagadas en moneda extranjera mientras que las ventas se cobran en moneda

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local, la apreciacin del Nuevo Sol frente al Dlar Ameri-cano ha resultado coyunturalmente favorable durante los ltimos ejercicios. Sin embargo, la estructura antes seala-da deriva en riesgos de exposicin ante fluctuaciones en el tipo de cambio, el mismo que se materializ a marzo de 2013, registrando prdidas en cambio netas dada la depre-ciacin de la moneda nacional. Asimismo, la clasificacin toma en consideracin la esta-cionalidad presentada por la Empresa toda vez que las ventas del mes de diciembre equivalen al 20.54% de los ingresos totales del ao 2012, el mismo que a su vez dupli-ca lo percibido en el resto de los meses del ao. Cabe resaltar que el anlisis de las ventas por mes, refleja impor-tantes crecimientos en meses diferentes al del cierre del ao, sin embargo la participacin del mes de diciembre durante los aos mantiene una tendencia positiva. En lo que respecta a la estructura de financiamiento, el patrimonio ha aumentado su participacin en relacin a los pasivos favorecido por el mayor saldo en resultados acu-mulados. En tal sentido, a la fecha de la presente evalua-cin, los pasivos de la Empresa financian el 62.68% de los activos de la misma, mientras que el 37.32% restante se realiza a travs del patrimonio (62.18% y 37.82% respecti-vamente a diciembre de 2012). Si bien el patrimonio se ha venido fortaleciendo gracias a los resultados obtenidos en los ltimos ejercicios, es importante mencionar que la Empresa mantiene una poltica de distribucin de dividen-

dos que establece la reparticin mnima del 25% de las utilidades de cada ejercicio, adems de no contar con una poltica de capitalizacin de utilidades que le permita fortalecer el capital social. A la fecha del presente informe, la Empresa ha cumplido con cancelar la Serie C de la Segunda Emisin de Papeles Comerciales por S/.5.0 millones, siendo los resguardos asociados a dicha emisin cumplidos satisfactoriamente. Dichos resguardos incluyen un ratio de endeudamiento menor a 2.25 veces, (1.68 veces a marzo 2013), ndice de liquidez corriente no menor a 1 vez (1.25 veces a la fecha de anlisis), y cobertura de gastos financieros no menor a 4.0 veces (10.24 veces para el mismo periodo de anlisis). Equilibrium considera que el crecimiento econmico y el dinamismo del consumo en el pas mantienen una estrecha relacin con la capacidad de generacin de Rash Per. En ese sentido, los resultados de la Empresa sern sostenibles en la medida que se mantenga el crecimiento econmico y la estabilidad del tipo de cambio, ya que de suceder lo opuesto, una desaceleracin econmica podra tener im-pactos negativos en el desempeo de la Empresa dado el sector en la que esta se desenvuelve. Asimismo, de divi-sarse en un horizonte cercano la emisin de instrumentos de deuda de largo plazo, la Empresa deber considerar el fortalecimiento de su capital social en aras de proveer una estructura slida a sus potenciales inversionistas.

Fortalezas 1. Reconocida franquicia internacional y formato especializado en el pas. 2. Crecimiento sostenido del nivel de ventas. 3. Nivel apropiado de eficiencia. Debilidades 1. Mrgenes de utilidad neta reducidos con relacin a los ingresos. 2. Exposicin al riesgo cambiario. 3. Ausencia de poltica de fortalecimiento patrimonial. 4. Estacionalidad en las ventas. Oportunidades 1. Bajo ndice de penetracin en el mercado formal en el que se desarrolla la Empresa. 2. Tendencia del consumidor a compras formales. 3. Potencial de crecimiento en el interior del pas. 4. Penetracin de nuevos mercados. Amenazas 1. Competencia informal y dispersa. 2. Negocio sensible a cambios en el entorno econmico. 3. Fluctuaciones del tipo de cambio.

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DESCRIPCIN DEL NEGOCIO

Rash Per S.A.C. fue constituida en Per el 03 de marzo de 1995, como subsidiaria de Tile Investment Corporation S.A. En el 2008, R.S. Investment Company S.A., domici-liada en Panam, compra el 90% de las acciones de la Empresa convirtindose sta en subsidiaria de la misma. El 10 de junio de 1998, la Empresa suscribe con Radio Shack International un Contrato de Distribucin y Licencia, para la comercializacin de productos de dicha marca y la utili-zacin de la misma como nombre comercial. A travs de dicho contrato, la Empresa se encuentra condicionada a cumplir una serie de requerimientos en trminos de com-pras de mercadera, expansin del negocio y al pago de regalas anuales las cuales, a diciembre de 2012 ascendie-ron a S/.557 mil, mientras que a marzo de 2013, ascienden a S/.138 mil.

La actividad econmica principal de Rash Per correspon-de a la comercializacin y distribucin al por mayor y menor de sistemas de cmputo y seguridad, alarmas, cer-cos elctricos, centrales telefnicas, antenas, cmaras de video y objetos afines en Lima y provincias bajo el forma-to de tiendas. Adicionalmente, la actual estructura del grupo incorpora a Comercializadora Rash Bolivia S.A., empresa que tambin mantiene como principal accionista a R.S. Investment Corporation S.A. (99.99%). Dicha com-paa fue constituida el 11 de febrero del 2010 en La Paz, Bolivia, la misma que adquiere de Rash Per productos y artculos para su comercializacin en Bolivia, brindndole asimismo la asesora comercial para el desarrollo de sus actividades.

A marzo de 2013, la Empresa cuenta con un total de 148 puntos de venta entre tiendas y mdulos de venta Casio, de los cuales 81 corresponden a Lima y 67 a provincia. Asi-mismo, en lo que va del ao y en lnea con el plan de ex-pansin diseado por la Empresa, Rash Per proyecta inaugurar 28 nuevos puntos de venta.

Accionariado Al 31 de marzo de 2013, el capital social emitido por la Empresa est representado por 8746,444 acciones comu-nes con un valor nominal de S/.1.00 cada una, suscritas y pagadas con la siguiente participacin:

Accionistas % R.S Investment Co. S.A. 90.00% Hozkel Vurnbrand Sternberg 10.00%

Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium

Directorio El Directorio de Rash Per a la fecha de anlisis, se en-cuentra conformado por los siguientes profesionales:

Nombre Cargo Hozkel Vurnbrand Sternberg Presidente Rafael Treistman Malamud Director Gerente Hctor Marcelo Bazn Alvarez Director Jos Alberto Velarde-Alvarez Arca-Parr Director Augusto Jacobo Daz Felman Director Alberto Camet Blanco Velo Director Oscar Bedoya Cmere Director


Plana Gerencial Asimismo, la plana gerencial se encuentra conformada por los siguientes ejecutivos:

Ejecutivo Cargo Rafael Treistman Malamud Director Gerente

Enrique Jos Pedraza Calo Gerente General Adjunto Daniel Treistman Malamud Gerente de Recursos Humanos

Juan Jos Lpez Del Corral Gerente Administracin/Finanzas

Gustavo Ivn Paz Rojas Gerente Proyectos Internacionales Alicia Briceo Berrocal Gerente de Marketing

Juan Enrique Leo Zoppi Gerente de Proyectos/Infraestructura Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium

En lo que respecta a la estructura organizacional de la Empresa, Rash Per opera como una empresa familiar, motivo por el cual, con el objetivo de mitigar los riesgos inherentes a dicha estructura, se incorpor al Directorio profesionales independientes y de amplia trayectoria em-presarial. Adicionalmente, la Empresa se rige por un pro-tocolo familiar vigente desde el ao 2005.

Contrato con RadioShack Corporation RadioShack Corporation en sus inicios oper como tienda minorista en Estados Unidos. Desde 1921, fecha en que inici operaciones, RadioShack se ha convertido en una marca de amplio reconocimiento mundial, la misma que cuenta con ms de 34,000 socios y una amplia red comer-cial (operada por ellos mismos) que incluye 4,700 tiendas en Estados Unidos y Mxico, ms de 1,500 centros de venta de telfonos mviles y ms de 1,100 concesionarios y outlets. Asimismo, la Corporacin, a travs de Radio Shack International, opera en 29 pases de Europa, Asia y Latinoamrica mediante franquicias.

Desde el ao 1998, Rash Per tiene suscrito un Contrato de Licencia y Distribucin con la divisin RadioShack International, encargada de gestionar el sistema de fran-quicias a nivel mundial. Dicho contrato significa para Rash Per la obtencin de la licencia para utilizar el nombre y la marca comercial de servicios RadioShack, comprome-tindose de esta manera a cumplir con diferentes obliga-ciones estipuladas por el franquiciante. La ampliacin del contrato de licencia y distribucin (vigente desde el prime-ro de enero del 2010, con duracin hasta el 2024) com-promete al franquiciante a cumplir lo siguiente por los prximos aos:

Requerimiento mnimo de compras anuales: o 2013: US$2.6 MM o 2014: US$2.8 MM o 2015: US$3.0 MM

Apertura de locales: o 2013: tres nuevos locales, totalizando 90. o 2014: tres nuevos locales, totalizando 93. o 2015: dos nuevos locales, totalizando 95.

Pago de regalas fijas anuales: o 2013: US$213.6 mil. o 2014: US$215.1 mil. o 2015: US$216.1 mil.

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Al 31 de diciembre de 2012, Rash cumpli con holgura los requerimientos del licenciante estipulados en el contrato vigente. En tal sentido, las compras realizadas a Radio Shack Corporation totalizaron US$3.4 millones a la fecha de evaluacin (el mnimo requerido contractualmente ascenda a US$2.5 millones). Adicionalmente, se inaugu-raron 4 nuevas tiendas totalizando 154, siendo el requeri-miento para el 2012 de 87 tiendas. En lo que va del 2013, las compras realizadas a RadioShack Co., ascienden a US$425 mil, las tiendas comerciales a 148 y la provisin del pago de regalas a US$53 mil. Se proyecta que la Em-presa cumpla sin mayor problema lo establecido para el 2013.

Estrategia Comercial Rash Per inici operaciones como una boutique de elec-trodomsticos menores orientada a segmentos socio-econmicos A y B de Lima Metropolitana, cuya oferta principal estaba constituida por productos de la marca RadioShack. Sin embargo, con la finalidad de lograr una mayor expansin y atender a nuevos segmentos de merca-do, en el ao 2003 Rash Per replante su estrategia co-mercial optando por incorporar nuevas lneas de producto, orientndose al desarrollo de marcas propias, as como productos de origen Chino, permitiendo a la Empresa no solo una mejor gestin del margen, sino a su vez diversifi-car proveedores.

Esta estrategia comercial se viene desarrollando sobre la base de tres pilares:

Desarrollo de marcas privadas que le permita a la Empresa obtener altos mrgenes y precios competi-tivos en un segmento de mercado masivo.

Manejo de marcas comerciales a travs de las cuales pueda lograr un mejor posicionamiento y aprovechar la recordacin de marca en ciertas lneas de producto.

Productos RadioShack, lnea de productos que permi-te el afianzamiento de la marca y la asociacin directa con la tienda, logrando as una diferenciacin por par-te del consumidor.

Con la finalidad de mantener cierto grado de flexibilidad en sus operaciones, la Compaa realiz la apertura de nuevos locales mediante el alquiler de espacios en zonas estratgicas. Para ello, Rash mantiene contratos de alquiler por periodos comprendidos entre dos y cinco aos, cuyo costo puede ser fijo o variable en base a un porcentaje de las ventas.

Para el adecuado desarrollo de sus operaciones comercia-les, Rash maneja tres formatos de tienda, segn su ubica-cin y el segmento objetivo al cual se dirige, las cuales pueden ser:

i. Tiendas Independientes: Corresponde a aquellas operadas directamente por Rash Per. Presentan un mayor rea de venta, mayores stocks y un mix de productos diversificados.

ii. Corners: Tiendas ubicadas en locales de Sodimac, Saga Falabella y Tottus.

iii. Mdulos: son unos kioskos ubicados en los pasadi-zos de los centros comerciales para la venta de relo-jes Casio.

31 41 3514 28

-2 -4-13 -10

-22

62

91

128 150154

-50

0

50

100

150

200

2009 2010 2011 2012 Mar.13*

Evolucin de tiendas

Apertura de tiendas Cierre de tiendas Tiendas antiguas


El plan estratgico del 2013, revel que los corners no constituyen un adecuado aporte para la Empresa, decidien-do cerrarlos comenzando con los menos rentables. El espacio perdido se espera recuperar bajo un nuevo formato el cual se ubicara dentro de algunas tiendas pero slo en aquellas que cuenten con puerta externa. Es de resaltar que si bien el nmero de tiendas se reducir durante el 2013 como consecuencia del cierre de dichos establecimientos, el nmero de metros cuadrados dedicados a la venta se incrementarn dado que se espera abrir tiendas con espa-cios ms grandes.

Rash Per comercializa actualmente cerca de 2,000 artcu-los agrupados en 12 lneas de producto, dentro de las cua-les el mayor crecimiento de ventas entre el ao 2011 y 2012 responde al negocio de celulares (de S/.254 mil a S/.6.0 millones entre ejercicios). Asimismo, muestran crecimientos por encima del 30% los productos asociados a las lneas de telefona (+32.67%), partes y herramientas (+32.30%) y cmputo (+31.75%).

En cuanto a la composicin de las ventas por departamento de origen de los productos, a marzo de 2013, el 29.05% de las ventas se origin en productos de cmputo, el mismo que responde a mayores requerimientos de tablets en el mercado. Otro importante rubro es el de audio que com-prende el 19.47% de las ventas, aunque es de resaltar la tendencia negativa de lo que representa dentro del mix de ventas. No obstante lo anterior, el rubro de audio represen-ta tickets ms altos toda vez que los productos asociados tienden a tener mayores precios.

0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%

Audio

Casio

Celular

Cmputo

Comunicaciones

Hobbies, Juguetes y Varios

Hogar & Soho

Partes y Herramientas

Powerzone

Seguridad

Telefona

Video

Evolucin de Ventas por Departamento

2011 2012 Mar.13


Rash Per ofrece una gama de productos en cada tienda acorde al mercado objetivo al cual esta se dirija, mante-niendo un stock adecuado para satisfacer la demanda indi-vidual. Sin embargo, el precio ha demostrado ser un factor

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determinante para los consumidores al momento de tomar la decisin de compra, motivo por el cual la Empresa cambi la orientacin de la estrategia comercial utilizada en el ao 2003. Dicha reorganizacin involucr a su vez la diversificacin de proveedores, incluyendo productos de procedencia China, Panamea y de Oriente, cuya partici-pacin a la fecha de anlisis se presenta a continuacin:

16.61%

23.67%

41.90%

14.30%3.52%

Participacin de Proveedores a marzo 2013

RadioShack Usa y Panam Nacionales Oriente Casio


Operaciones En cumplimiento con el plan estratgico, los ltimos ejer-cicios han reflejado un importante dinamismo en cuanto a la apertura de tiendas. Entre el 2008 y marzo de 2013, el nmero de las mismas se ha incrementado de 62 a 154 tiendas, mientras que la evolucin del rea refleja un au-mento en metros cuadrados de 5,054 m2 a 10,114 m2, el mismo que refleja un crecimiento mayor al 100%.

5,054 6,163 7,378 8,283 9,505 10,114

14,506

12,715 12,951

14,85915,985 15,890

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2008 2009 2010 2011 2012 Mar.13

m2

Nu

evo

s So

les

Evolucin de las Ventas por m2 y Area de Ventas

rea de venta m2 Ventas* / m2


En cuanto a las ventas acumuladas por grupo de tienda, a marzo del 2013, las tiendas independientes mantienen la mayor participacin alcanzando el 53.59% de las ventas, seguido por las tiendas de provincias con el 35.20%, sien-do este ltimo grupo el que ha venido registrando el mayor crecimiento en los ltimos aos. Por otro lado, en el 2009 Rash cre el formato de mdulos bajo el nombre de Casio, el cual corresponde a pequeas estructuras ubicadas en los principales centros comerciales destinados a la venta de relojes. Este ltimo formato represent a marzo de 2013, el 3.57% de las ventas totales de la Empresa (3.27% a di-ciembre 2012).

43.43% 44.41% 47.08% 48.36%53.59%

33.88% 31.32%33.86% 33.36%

35.20%

9.08% 12.61%15.83% 12.28%

7.28%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2009 2010 2011 2012 Mar.13

Evolucin en Ventas por Grupo de Tiendas

Independiente Provincia Corners Casio Otros


La estrategia comercial trabajada por Rash le ha permitido identificar una demanda insatisfecha en el interior del pas por productos de electrnica menor y accesorios de cmputo, lo cual se ha visto favorecido en gran medida por el crecimiento econmico registrado en estas regiones en los ltimos aos.

Plan Estratgico La estrategia de negocios de Rash Per se basa en el cre-cimiento de las operaciones a travs de un agresivo plan de expansin, el mismo que para el 2013 espera incorporar 27 tiendas independientes ms un mdulo Casio. En cuanto al comportamiento registrado en el 2012, se inauguraron 10 tiendas independientes, 2 corners y 2 tiendas de remate, registrando asimismo el cierre de 8 corners y un mdulo.

Para el 2013, Rash tiene previsto incrementar el stock de telefona celular reforzando dicho segmento a travs de reconocidas marcas y modelos de ltima tecnologa. Otro producto importante para la Empresa viene por el lado de las tablets, motivo por el cual Rash mantendr un variado line-up de modelos que se renovarn constantemente man-teniendo estndares mnimos de calidad en cuanto a proce-sador, memoria, calidad de pantalla y apariencia en gene-ral. Adicionalmente, se mantendrn las lneas introducidas el ao pasado de The Sharper Image y Discovery Kids.

En cuanto a la logstica de la Empresa, Yobel Supply Chain Management se encarga de la planeacin, abasteci-miento y entrega de productos, lo que ha significado para la Empresa una mejora en la estructura de costos. Del mismo modo, el almacn que mantienen en Chorrillos ser utilizado para servicio tcnico y preparacin de exporta-ciones, entre otros.

Posicin Competitiva Rash Per se mantiene como el ms variado autoservicio especializado en artculos de electrnica menor en nuestro pas y aunque a partir del ao 2012, existe un competidor directo con oferta de productos similares, no llega a afectar las ventas de RadioShack en centros comerciales en los cuales ambas se encuentran. Adems, la Empresa compite con otros comercios en algunas de sus lneas de productos de manera singular compitiendo indirectamente con tien-das especializadas en electrodomsticos tales como Hirao-ka, Carsa, Elektra, Tiendas Efe y La Curaao, as como con determinados hipermercados (como Wong, Plaza Vea o Tottus) que incluyen en su oferta accesorios de cmputo y algunos electrodomsticos menores.

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El mercado en el cual Rash Per desarrolla sus actividades comerciales est dividido en tres grandes grupos: (i) lnea blanca segmento constituido por electrodomsticos ma-yores tales como refrigeradoras, cocinas, lavadoras, entre otros; (ii) lnea marrn incluye televisores, equipos de audio y video; y (iii) pequeos electrodomsticos licua-doras, planchas, etc. Debido a que gran parte del volumen de ventas de Rash Per proviene de la comercializacin de artculos electrnicos y sus accesorios, las operaciones de la Empresa se encontraran inmersas en el segmento de lnea marrn, compitiendo en este nicho con otros comer-cios en algunas lneas especficas.

Rash Per ha registrado un importante crecimiento de sus operaciones durante los ltimos aos, basado en una ade-cuada estrategia comercial, una mayor cobertura geogrfi-ca y la masificacin de los productos comercializados. El plan estratgico de la Empresa estuvo apoyado por la mayor capacidad adquisitiva de la poblacin durante los ltimos aos, junto con la expansin del crdito, y un mayor acceso de la poblacin a la tecnologa. En ese senti-do, se puede observar que el ticket promedio, a pesar de presentar estacionalidades, presenta una tendencia positiva toda vez que el ticket promedio a diciembre de 2011 as-cendi a S/.68.6 mientras que a diciembre de 2012 se coloc en S/.79.5. Dicho comportamiento respondera a artculos con mayores precios, tal como son las tabletas, los celulares, los GPS y algunos audfonos (Skull Candy, Beats y Monster). Mismo escenario se presenta para marzo de 2013 cuyo ticket promedio result en S/.62.6 represen-tando un incremento del 18.11% respecto a marzo de 2012.

40

45

50

55

60

65

70

75

80

Evolucin del Ticket Promedio Mensual


En cuanto al nivel de ventas de la Empresa, stas han ido de la mano con el crecimiento del rea orientada a esta actividad, producto de la incorporacin de nuevas tiendas en sus diferentes formatos as como por ampliaciones. En tal sentido, al 31 de marzo de 2013, Rash cuenta con 10,114 m2 de superficie destinada a la venta a travs de 154 puntos de atencin. De acuerdo con el plan estratgico del periodo 2013, Rash tiene previsto continuar con el incremento de dicha superficie.

Asimismo, se resalta la importancia en las campaas de marketing realizadas por la Empresa, toda vez que estas sirven para consolidar la marca y generar trfico en las tiendas. En ese sentido, Rash Per espera durante el ao continuar con las campaas televisivas as como a travs de medios impresos y canales digitales tales como la web mvil y aplicacin para celulares.

ANALISIS FINANCIERO

Rentabilidad El comportamiento de las ventas tanto para diciembre de 2012 como para marzo 2013 mostr una importante ten-dencia positiva. En ese sentido, a diciembre de 2012, los ingresos por ventas ascendieron a S/.151.9 millones (+23.46% respecto a diciembre 2011), mientras que a marzo 2013 totalizaron S/.38.8 millones (+29.20% respec-to a similar periodo del ejercicio 2012).

78,36495,551

123,070151,937 160,716

5.86% 7.04% 7.98% 6.91% 6.02%

53.30% 52.94%55.11% 52.77%

51.80%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

2009 2010 2011 2012 Mar.13

Evolucin de las Ventas, Margen Bruto y Neto

Ventas (S/. Miles) Margen Neto (%) Margen Bruto (%)


En ese sentido, el anlisis de las ventas por metro cuadra-do muestra un fuerte crecimiento en el rea disponible para ventas en los ltimos aos. Segn lo previamente sealado, Rash culmin el 2012 con un rea total de venta de 9,505 m2 y al cierre de marzo de 2013, con un rea total de 10,114 m2. Este crecimiento en rea total ha re-presentado a su vez un mayor volumen de ventas, susten-tadas principalmente por la maduracin de los puntos de venta abiertos durante el 2011, la mayor venta de los mdulos Casio (los mismos que requieren reas menores logrando mayor exposicin y alcanzando ventas por metro cuadrado superior a la media) as como el crecimiento mostrado por la lnea de telefona celular.

62 91 132 150 156 148

71,17778,364

95,551

123,070

151,937160,716

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2008 2009 2010 2011 2012 Mar.13

Crecimiento de Ventas vs. Nmero de Tiendas

Nmero de tiendas Venta (S/. miles)*


Respecto al nmero de transacciones realizadas, a marzo de 2013, esta se increment en 7.26% en comparacin a las registradas en marzo de 2012, totalizando 576 mil. Dicho comportamiento se encuentra relacionado con el proceder del ticket promedio, el mismo que increment de S/.53.0 a S/.62.6.

7

1,555 1,783 2,147 2,422 2,461

68.565.4

68.6

79.5

62.6

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2009 2010 2011 2012 Mar.13

Ticket Promedio vs. Nmero de Transacciones

N de transacciones (miles) Ticket promedio (S/.)


Al incorporar productos nuevos y diferenciados por tienda adems de agregar valor al mix, deriva en una tendencia positiva del comportamiento de las ventas la misma que se ve reflejada en el crecimiento del ticket promedio. No obstante lo anterior, es de resaltar que el dinamismo con el que crece el ticket promedio se encuentra por debajo del ritmo de crecimiento observado para las ventas totales.

31.7

46.5

71.278.4

95.6

123.1

151.9

49.7 49.1 48.5

68.5 65.4 68.6 79.5

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

10

30

50

70

90

110

130

150

170

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

soles

mile

s de

so

les

Evolucin Ventas y Ticket Promedio

Ventas (S/. Miles) Ticket promedio


En cuanto al anlisis de las ventas Same Store Sales1, estas registraron un crecimiento a marzo de 2013 de 21% res-pecto a marzo de 2012, mientras que a diciembre registr un incremento del 13% respecto al ejercicio anterior. Di-chos aumentos se logran como consecuencia de la madura-cin de las tiendas inauguradas durante el 2011 as como por los mayores niveles en las ventas, el mismo que res-ponde al incremento en la diversificacin de los productos y el mayor precio de algunos de los artculos.

No obstante lo anterior, el costo de ventas se increment en mayor proporcin que las ventas netas con lo cual el mar-gen bruto medido en trminos relativos se reduce. A di-ciembre de 2012, el costo de vendas ascendi a S/.71.8 millones (+29.88% respecto al 2011) mientras que a marzo de 2013 totaliz S/.18.7 millones (+40.31% respecto a marzo 2012). El mencionado incremento responde al ma-yor valor de los productos destinados a la venta tales como los celulares y las tabletas, entre otros, que si bien incre-mentan las ventas obtienen un limitado margen. Es de resaltar que Rash buscar incrementar los mrgenes y reducir costos importando la mercadera va martima en vez de area.

1 Indicador comparativo medido a travs del nivel de ventas considerando

nicamente las tiendas que han superado el periodo de maduracin.

Respecto a los gastos operativos, los administrativos as-cienden a S/.16.5 millones a diciembre de 2012 (+20.66% respecto al 2011) mientras que a marzo 2013 totalizan S/.4.6 millones (+22.36% respecto a marzo 2012). Dentro de los gastos administrativos, son las remuneraciones y beneficios sociales al personal las que registran mayores incrementos en ambos periodos el mismo que procede de acuerdo a las nuevas polticas aplicadas de fortalecimiento del recurso humano. Por su parte, los gastos de ventas se incrementaron en 21.23% entre diciembre de 2011 y 2012 alcanzando los S/.46.9 millones, mientras que entre marzo 2012 y 2013 el incremento result de 20.98%, el mismo que ascendi a S/.11.6 millones. En ese sentido, los gastos de venta resultaron desfavorecidos por un mayor gasto en remuneraciones de personal y alquileres, los cuales estn relacionados con la mayor rea de ventas. Asimismo, resal-ta el incremento en los gastos de publicidad, los mismos que responden al plan estratgico de la Empresa para gene-rar trfico e incrementar las ventas.

36,594 44,970 55,251 71,757 77,137

8,153 11,135

13,700

16,531 17,366

25,761 29,079

38,670

46,880 48,886

78,364

95,551

123,070

151,937160,716

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

-

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

2009 2010 2011 2012 Mar.13

Ventas, Gastos y Costos

Costo de ventas Gasto de administracin Gasto de ventas Ventas


Los gastos financieros netos registran un leve incremento entre el 2011 y el 2012 (+3.56%) toda vez que se mantu-vieron las tasas negociadas. Sin embargo, a marzo de 2013 se observa un significativo incremento en dichos gastos (38.99%) dado que la renovacin de las lneas con los principales bancos representaron incrementos en tasas. No obstante lo anterior, se vieron favorecidos por las menores garantas solicitadas, siendo a la fecha del presente infor-me la utilizacin de sus lneas de crdito es del 60.08%. Luego de descontar la diferencia de cambio neta y el im-puesto a la renta, la utilidad de Rash ascendi a S/.10.5 millones al 2012 y S/.2.3 millones a marzo de 2013.

4,588 6,727 9,817 10,506 10,681

31.45%

38.50%41.45%

33.12%35.09%

11.67%

14.13%15.97%

12.84%14.38%

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Mar.13

Utilidad y Retornos sobre Activo y Patrimonio

Utilidad Neta* ROAE ROAA


Las mencionadas utilidades permitieron a la Empresa registrar al ejercicio 2012, retornos sobre activos y patri-monio de 12.84% y 33.12%, respectivamente. Similar

8

comportamiento se presenta para el primer trimestre del 2013 toda vez que los retornos promedio sobre activos y patrimonio ascendieron a 14.38% y 35.09%, respectiva-mente.

La capacidad de generacin de Rash Per al cierre del ejercicio 2012 medida a travs del EBITDA, creci en 8.97% respecto al registrado al cierre del ejercicio anterior ascendiendo a S/.19.0 millones, el mismo que es producto de la mayor utilidad operativa percibida en trminos abso-lutos. Asimismo, la cobertura que el EBITDA le brinda a los gastos financieros se mantiene en niveles holgados, siendo este indicador de 10.72 veces (10.19 al 2011). No obstante lo anterior, el EBITDA medido en trminos de ventas disminuye entre periodos pasando de 14.14% a 12.48%. En marzo de 2013 se registran similares indicado-res, en el cual el EBITDA anualizado asciende a S/.19.5 millones, mientras que la cobertura que esta le brinda a los gastos financieros asciende a 10.24 veces, siendo el mar-gen EBITDA de 11.47%.

4.86

7.84

10.1910.72

10.24

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00


EBITDA / Gastos financieros

Gastos Financieros EBITDA/gastos financieros


Estructura Financiera Los activos de Rash a diciembre de 2012 ascendieron a S/.94.0 millones, el mismo que aumenta en 35.04% respec-to a diciembre de 2011 principalmente por el incremento observado en el nivel de existencias (+67.63%). Dicho crecimiento se sustenta en el mayor nmero de tiendas y su consecuente mayor metraje, adems de la necesidad de cubrir la demanda por campaa navidea. En ese sentido, es de mencionar que el negocio al cual pertenece Rash Per, se encuentra directamente relacionada con el creci-miento de la economa, la misma que a diciembre mostra-ba un favorable dinamismo. Por otro lado, a marzo de 2013, los activos se reducen en 4.03% respecto a lo que se registr al cierre del 2012, esencialmente por el menor nivel en caja y bancos (-46.12%) el cual fue utilizado para amortizar cuentas por pagar, as como en las cuentas por cobrar comerciales (-34.65%), las mismas que al ser de vencimientos corrientes, a la fecha de anlisis, ya han sido realizadas.

En cuanto al financiamiento del activo, a diciembre de 2012, el pasivo represent el 62.18% del mismo ascen-diendo a S/.58.4 millones. El incremento registrado respec-to a diciembre de 2011 (+40.21%) es resultado del mayor nivel observado en las obligaciones financieras de la Em-presa (+45.85%), las mismas que se obtuvieron para finan-ciar capital de trabajo y que se encuentran garantizadas por existencias. Asimismo, los pasivos se incrementan por mayores niveles de cuentas por pagar comerciales (+64.39%), las mismas que responden a una mayor nece-

sidad de inventarios. Entre el cierre del ejercicio 2012 y marzo 2013, se observa una reduccin de los pasivos de 3.26% toda vez que la necesidad de inventarios es menor al no encontrarse la Empresa en campaa, aunque es de resaltar que las obligaciones financieras se incrementan en 21.14%.

En tal sentido, los requerimientos de capital destinados a financiar principalmente mercadera de los nuevos puntos de venta han sido provistos por lneas bancarias de corto plazo bajo la modalidad de financiamientos de importacin y cartas de crdito, cartas fianza, lneas revolventes de capital de trabajo y leasing. Es de resaltar, que a fin de contar con dichas lneas bancarias, Rash Per mantiene en garanta mercadera en almacn, lo que le permite obtener mejores condiciones de financiamiento.

Por otro lado, es importante mencionar que la Empresa se encuentra expuesta a un inherente riesgo cambiario toda vez que las obligaciones de la Empresa son en moneda extranjera mientras que las ventas de la misma son realiza-das en moneda nacional. Al 31 de marzo de 2013, aproxi-madamente el 8% del activo y el 41% de los pasivos tota-les se encuentran en moneda extranjera.

Solvencia Rash Per presenta un importante crecimiento sostenido del patrimonio neto, gracias a la acumulacin de resulta-dos, sin embargo, el capital social de la empresa se man-tiene constante en los ltimos cuatro ejercicios. En ese sentido, es de sealar que el patrimonio total de la Empre-sa asciende a S/.35.5 millones a diciembre de 2012 y a S/.33.7 millones a marzo de 2013, dentro del cual los resultados acumulados representan el 40.92% y 61.88% respectivamente del patrimonio neto .

En lo que respecta a la estructura de pasivos, el 99.45% del total de la deuda corresponde a compromisos de corto plazo, mientras que el 0.55% restante est asociado a deu-da bancaria de largo plazo, la misma que responde a lea-sings vigentes con los el BCP, BBVA Continental y Sco-tiabank.

Segn lo antes sealado, el indicador de apalancamiento contable -medido como pasivo total entre patrimonio neto-asciende a 1.64 veces a diciembre de 2012 y 1.68 veces a marzo de 2013. Dicha palanca deber de ser monitoreada dado que dichos niveles podran verse seriamente com-prometidos de repartirse las utilidades que se mantienen retenidas.

Asimismo, se observa en el siguiente grfico la tendencia positiva del ratio de endeudamiento del activo, el mismo que indica que este se est financiando cada vez ms con deuda, siendo el indicador de 0.62 y 0.63 veces a diciem-bre 2012 y marzo 2013, respectivamente.

9

1.711.74

1.50

1.641.68

63.24% 63.49%

59.93%

62.18% 62.68%

54%

57%

60%

63%

66%

69%

72%

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

1.60

1.65

1.70

1.75

1.80


Endeudamiento

Pasivo/Patrimonio Pasivo/Activos


Liquidez En cuanto a la liquidez de la Empresa, Rash Per presenta una estructura financiera particular caracterizada por una mayor concentracin en pasivos y activos de corto plazo, lo que mantiene estricta relacin con la dinmica propia del negocio retail. En ese sentido, es de mencionar que la prueba de liquidez corriente resulta en 1.28 veces para diciembre de 2012 y 1.25 veces para marzo 2013, motivo por el cual podra inferirse que al corto plazo la Empresa cumplira con sus obligaciones inmediatas. Sin embargo, de realizarse la prueba cida se observa que el indicador se encuentra por debajo de uno (0.40 y 0.32 veces al mismo periodo de anlisis) con lo cual demuestra que el pago de las obligaciones de corto plazo dependen estrictamente del nivel de inventarios.

Liquidez Dic.11 Dic.12 Mar.13 Activo corriente / Pasivo Corriente 1.20 1.28 1.25 Prueba Acida 0.47 0.40 0.32 FCO / EBITDA 0.54 0.50 -0.15 Capital de Trabajo / Ventas 6.68% 10.58% 9.02%


PROGRAMA DE INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO: RASH PER

Monto: S/.10.0 millones o su equivalente en dlares ame-ricanos.

Moneda: Nuevos soles o dlares a ser definida por el Representante Autorizado, detallado en el respectiva acta y prospecto complementario.

Vigencia del Programa: El programa tendr una duracin de cuatro (4) aos contados a partir de la fecha de su ins-cripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores. Con fecha 09 de febrero de 2012, se present a la SMV la solicitud de renovacin del programa, a fin de que el mis-mo tenga una duracin de cuatro aos desde la fecha de su inscripcin en el RPMV; la aprobacin de dicha solicitud fue automtica.

Emisiones: Se podrn efectuar una o ms emisiones en el marco del Programa.

Series: Cada una de las Emisiones que formen parte del Programa podr comprender una o ms series

Pago de Intereses y del Principal: La redencin del prin-cipal ser determinada por el Representante Autorizado, y ser comunicada a los inversionistas y a la SMV a travs del acto Complementario, del Complemento del Prospecto Marco respectivo y el Aviso de Oferta. El pago de inter-eses de los Instrumentos de Corto Plazo se realizar con-forme a lo que se indique en los Actos Complementarios y en los Complementos del Prospecto Marco.

Opcin de Rescate: De ser el caso, ser definida por el Representante Autorizado por el Emisor y el mecanismo ser incorporado en los respectivos Prospectos Comple-mentarios, Actos Complementarios y Avisos de Oferta.

Garantas: Se encuentran respaldados genricamente con el patrimonio del emisor. No cuentan con garanta espec-fica sobre los activos o derechos del Emisor.

Segn lo informado por el emisor, el destino de los fondos producto de la emisin de papeles comerciales es destina-do a cubrir sus necesidades de financiamiento de corto plazo, pudiendo ser destinados a la sustitucin de deuda de inters mayor y para implementar nuevos proyectos.

Entre otras responsabilidades a las que se encuentra sujeto el Emisor, el Prospecto Marco define el cumplimiento de una serie de resguardos financieros, los cuales se medirn con una periodicidad trimestral. Dichos resguardos se encuentran asociados a los siguientes indicadores:

(i) Endeudamiento: medido como pasivo entre patri-monio neto no debe ser mayor a 2.50 veces hasta di-ciembre de 2009 y desde marzo del 2010 deber ser menor a 2.25 veces.

(ii) Liquidez: Razn corriente no menor a 1.0 veces. La Empresa cumple con el indicador de liquidez mni-mo.

(iii) Cobertura de Gastos Financieros: medido como EBITDA (utilidad operativa ms depreciacin y amortizacin) entre gastos financieros no menor a cuatro veces.

Al 31 de marzo de 2013, los resguardos financieros aso-ciados al Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo se han cumplido sin mayores contratiempos. En ese senti-do, el endeudamiento fue de 1.68 veces, el ndice de liqui-dez corriente result en 1.25 veces y la cobertura que el EBITDA le otorga a los gastos financieros se registr en 10.24 veces. Asimismo, al 31 de diciembre de 2012 dichos covenants fueron cumplidos, los mismos que registraron 1.64, 1.28 y 10.72 veces, respectivamente.

Las emisiones realizadas a la fecha han cumplido con el siguiente cronograma:

(i) El 22 de junio de 2010 se realiz la Primera Emisin (Serie A) del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash, por S/.3.0 MM con vencimiento el 20 de diciembre del 2010 a una tasa de 4.05%. Esta emisin fue cancelada oportunamente.

(ii) El 30 de noviembre del 2010 colocaron la Serie B de la Primera Emisin del Primer Programa de Instru-mentos de Corto Plazo Rash Per, por S/.4.0 MM con

10

vencimiento a 360 das a una tasa de 4.25%. Esta emisin fue cancelada oportunamente.

(iii) El 14 de octubre del 2011 se realiz la Segunda Emi-sin (Serie A) del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash, por S/.3.0 MM con vencimiento 14 de febrero del 2012 a una tasa de 5.30%. Esta emisin fue cancelada oportunamente.

(iv) El 25 de octubre del 2011 colocaron la Serie B de la Segunda Emisin del Primer Programa de Instrumen-tos de Corto Plazo Rash Per, por S/.3.0 MM con

vencimiento 180 das a una tasa de 5.33%. Esta emi-sin fue cancelada oportunamente.

(v) El 21 de noviembre de 2012, la Empresa coloc la Serie C de la Segunda Emisin del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo de Rash Per por S/.5.0 millones con vencimiento a 180 das, a una ta-sa de 5.18%.

Dicha serie fue cancelada en su totalidad el 21 de mayo del presente ejercicio.

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Balance General(Miles de Soles) ab aj ar at

ACTIVOS

Efectivo y equivalente de Efectivo 965 2.31% 3,138 5.88% 6,308 9.06% 4,232 7.26% 10,298 10.96% 5,548 6.15%Cuentas por cobrar Comerciales Netas 4,601 11.00% 4,832 9.06% 7,920 11.38% 4,273 7.33% 6,456 6.87% 4,219 4.68%Cuentas por cobrar a partes relacionadas 1 0.00% 1,373 2.57% 2,955 4.25% 2,662 4.57% 4,945 5.26% 5,615 6.22%Otras cuentas por Cobrar 1,170 2.80% 1,953 3.66% 2,319 3.33% 4,940 8.47% 1,803 1.92% 2,678 2.97%Total de Existencias 24,729 59.10% 30,470 57.12% 29,701 42.67% 22,203 38.08% 49,788 52.97% 51,067 56.61%Gastos pagados por anticipado 241 0.58% 476 0.89% 472 0.68% 721 1.24% 919 0.98% 1,124 1.25% Total Activo Corriente 31,708 75.77% 42,242 79.19% 49,674 71.37% 39,031 66.93% 74,208 78.95% 70,251 77.88%Inmueble, maq. y equipo neto de deprec. 9,147 21.86% 9,206 17.26% 11,409 16.39% 11,698 20.06% 14,095 15.00% 14,884 16.50%Instalaciones 7,747 18.51% 7,439 13.95% 8,595 12.35% 8,956 15.36% 11,485 12.22% 11,992 13.29%Muebles y Enseres 5,164 12.34% 4,987 9.35% 7,356 10.57% 7,441 12.76% 8,438 8.98% 8,573 9.50%Unidades de Transportes 641 1.53% 797 1.49% 1,084 1.56% 1,089 1.87% 1,384 1.47% 1,418 1.57%Equipos Diversos 17 0.04% 1,288 2.41% 1,347 1.94% 1,363 2.34% 1,428 1.52% 1,447 1.60%Trabajos en curso 758 1.81% 172 0.32% 90 0.13% 402 0.69% 294 0.31% 835 0.93%Depreciacin acumulada (5,180) 12.38% (5,477) -10.27% (7,063) -10.15% (7,553) -12.95% (8,934) -9.50% (9,381) -10.40%Impuesto a la renta y participaciones diferidas 457 1.09% 861 1.61% 1,048 1.51% 1,096 1.88% 1,145 1.22% 1,152 1.28%Otros Activos 534 1.28% 1,033 1.94% 7,471 10.73% 6,488 11.13% 4,545 4.84% 3,918 4.34% Total Activo No Corriente 10,139 24.23% 11,100 20.81% 19,928 28.63% 19,282 33.07% 19,785 21.05% 19,954 22.12%TOTAL ACTIVOS 41,846 100.00% 53,342 100.00% 69,602 100.00% 58,313 100.00% 93,993 100.00% 90,206 100.00%

PASIVOS

Sobregiros y prstamos bancarios 15,508 36.98% 20,891 39.16% 20,334 29.21% 15,960 27.37% 29,658 31.55% 35,926 39.83%Cuentas por pagar comerciales 5,656 13.49% 7,912 14.83% 11,910 17.11% 6,734 11.55% 19,579 20.83% 11,142 12.35%Impuestos y Contribuciones 921 2.20% 1,487 2.79% 3,073 4.41% 1,431 2.45% 2,645 2.81% 1,302 1.44%Remuneraciones y Particip. 1,468 3.50% 2,634 4.94% 4,158 5.97% 1,562 2.68% 4,162 4.43% 1,881 2.09%Compensacin por Tiempo Servicios 120 0.29% 183 0.34% 234 0.34% 541 0.93% 266 0.28% 676 0.75%Diversos 798 1.90% 400 0.75% 1,733 2.49% 1,804 3.09% 1,808 1.92% 5,312 5.89%Otras cuentas por pagar 3,308 7.89% 4,704 8.82% 9,198 13.21% 7,771 13.33% 8,881 9.45% 9,171 10.17%Cuentas por Pagar a Vinculadas y accionistas 28 0.07% 13 0.02% 16 0.02% 6 0.01% 9 0.01% 2 0.00%Total Pasivo Corriente 24,501 58.43% 33,519 62.84% 41,457 59.56% 30,874 52.95% 58,125 61.84% 56,241 62.35%Deuda Bancaria 1,961 4.68% 347 0.65% 255 0.37% 236 0.40% 321 0.34% 300 0.33%Total Pasivo No Corriente 1,961 4.68% 347 0.65% 255 0.37% 236 0.40% 321 0.34% 300 0.33%TOTAL PASIVO 26,462 63.11% 33,867 63.49% 41,712 59.93% 31,110 53.35% 58,446 62.18% 56,541 62.68%PATRIMONIOCapital Social 8,746 20.86% 8,746 16.40% 8,746 12.57% 8,746 15.00% 8,746 9.31% 8,746 9.70%Reserva Legal 1,749 4.17% 1,749 3.28% 1,749 2.51% 1,749 3.00% 1,749 1.86% 1,749 1.94%Resultados Acumulados 380 0.91% 2,253 4.22% 7,578 10.89% 14,545 24.94% 14,545 15.47% 20,831 23.09%Utilidad neta 4,588 10.94% 6,727 12.61% 9,817 14.10% 2,163 3.71% 10,506 11.18% 2,338 2.59%TOTAL PATRIMONIO NETO 15,469 36.89% 19,476 36.51% 27,890 40.07% 27,203 46.65% 35,546 37.82% 33,665 37.32%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 41,931 100.00% 53,342 100.00% 69,602 100.00% 58,313 100.00% 93,993 100.00% 90,206 100.00%

Dic.10 Dic.11

Mar.12

Mar.13

Mar.13

Mar.12

Dic.11Dic.10

RASH PERU S.A.C

Dic.09

Dic.09 Dic.12

Dic.12

12

RASH PERU S.A.C 36.51% 59.93% 53.35% 62.18% 62.68%Estado de Ganancias y Prdidas 63.49% 40.07% 46.65% 37.82% 37.32%(Miles de Soles)

Ventas netas 78,364 100.00% 95,551 100.00% 123,070 100.00% 30,068 100.00% 151,937 100.00% 38,847 100.00%Costo de Ventas 36,594 46.70% 44,970 47.06% 55,251 44.89% 13,346 44.39% 71,757 47.23% 18,726 48.20%UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA 41,770 53.30% 50,581 52.94% 67,820 55.11% 16,722 55.61% 80,180 52.77% 20,121 51.80%Gastos de Administracin 8,153 10.40% 11,135 11.65% 13,700 11.13% 3,734 12.42% 16,531 10.88% 4,569 11.76%Gastos de Ventas 25,761 32.87% 29,079 30.43% 38,670 31.42% 9,561 31.80% 46,880 30.85% 11,567 29.78%UTILIDAD DE OPERACION 7,856 10.03% 10,367 10.85% 15,450 12.55% 3,427 11.40% 16,769 11.04% 3,985 10.26%Ingresos Financieros 16 0.02% 642 0.67% 145 0.12% 4 0.01% 247 0.16% 115 0.30%Gastos Financieros (2,076) -2.65% (1,501) -1.57% (1,708) -1.39% (336) -1.12% (1,769) -1.16% (467) -1.20%Ingresos diversos 459 0.59% 533 0.56% 890 0.72% 121 0.40% 721 0.47% 82 0.21%Gastos diversos (52) -0.07% (174) -0.18% (44) -0.04% (37) -0.12% (108) -0.07% (18) -0.05%Utilidad antes del REI 6,203 7.92% 9,867 10.33% 14,733 11.97% 3,179 10.57% 15,860 10.44% 3,697 9.52% REI o Diferencia de Cambio 463 0.59% (158) -0.16% 161 0.13% 45 0.15% 388 0.26% (335) -0.86%Utilidad antes del Impuesto a la renta 6,666 8.51% 9,709 10.16% 14,894 12.10% 3,224 10.72% 16,248 10.69% 3,362 8.65%Impuesto a la Renta (2,077) -2.65% (2,982) -3.12% (5,077) -4.13% (1,061) -3.53% (5,742) -3.78% (1,024) -2.64%Utilidad Neta 4,588 5.86% 6,727 7.04% 9,817 7.98% 2,163 7.19% 10,506 6.91% 2,338 6.02%

SolvenciaPasivoPasivo/PatrimonioPasivo/ActivosDeuda Bancaria/PasivoDeuda largo plazo / PatrimonioPasivo Corriente / Pasivo TotalLiquidezLiquidez corrientePrueba AcidaActivo corriente / Total PasivoCapital de Trabajo (miles de S/.)Capital de Trabajo / VentasFlujo de caja operativoFlujo de caja operativo (anualizado)FCF / DeudaFCF / EBITDAGestinGastos operativos / Ingresos totalesGastos financieros / Ingresos totalesRotacin de cobranzasRotacin de cuentas por pagar comercialesRotacin de inventariosRentabilidadUtilidad Neta / Ingresos TotalesUtilidad de Operacin / Ingresos TotalesROAE*ROAA*

EBITDA EBITDA anualizadoMargen EBITDADepreciacin y AmortizacinGastos FinancierosDeuda Financiera/EBITDA*EBITDA/gastos financieros(*) datos anualizados

0.49 0.17 0.54 0.50 0.12 -0.15

4,938 2,016 9,310 9,076 2,184 -2,9832,016 9,310 -2,076 2,184 -7,243

0.28 0.09 0.45 0.55 0.07 -0.08

-4671.86

10.24

0.99

1.250.32

10.78%35.09%

1.2414,0109.02%

41.22%1.18%9.77

14.38%

Mar.13

4,45419,45711.47%

469

50.13245.44

6.65%

0.530.530.01

Mar.12 Mar.13

56,5411.68

Mar.12

31,1101.14

0.630.640.01

Dic.11

Dic.11

41,712

Dic.10

Dic.10

33,867

12.79103.63149.73

12.70%43.67%18.86%

3,96018,30113.17%

533-3360.91

11.01

0.99

1.260.52

8,1576.78%

78.70193.52

1.25

7.98%

42.43%1.29%

0.99

7.84

7.93%

1.20

10.19

0.49

-1,7081.18

14.14%

1.73

17,40217,402

12.55%41.45%15.97%

8,2176.68%

42.55%1.39%23.17

1.19

1.260.34

1,953

1.500.60

0.01

1.74

0.02

0.47

INDICADORES FINANCIEROS

Dic.09

Dic.09

11.67%

0.13

26,462

10.03%

1.290.271.20

7,207

2.65%21.14

4.86

48.66243.28

5.86%

10,10112.89%

31.45%

2,245-2,076

9.20%

43.28%

10,101

4,938

1,405-1,501

51.39243.92

7.04%10.96%38.50%

11,77212.32%

1.258,7239.13%

42.09%1.57%18.20

1.71

0.630.63

1.80

0.93 0.99

14.13%

11,772

0.630.66

10.58%

41.74%1.16%15.3076.74

0.010.99

1.280.401.27

16,082

Dic.12

Dic.12

58,4461.640.620.51

18,96312.48%2,194-1,7691.58

10.72

249.78

6.91%11.04%33.12%12.84%

18,963

clasificación de riesgo rash perú equilibrium

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