Lauri Kajanoja

1Julkinen

Suomen Pankki

Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne

Talous tutuksi 2015

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 2Julkinen

Maailmantalouden muuttuvat kuviot

Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt– Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu

jatkuu

Nousevien talouksien kasvu hidastunut – Kiina erityisesti huomion kohteena

Öljyn hinta laskenut

Rahapolitiikka– Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet?– Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan?

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 3Julkinen

20

40

60

80

100

120

140

160

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2010 2012 2014

Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko)Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko)

USD/barreli Indeksi, 2010 = 100

Lähteet: Bloomberg ja HWWA. 28149 rpr3(3)

Öljyn hinta laskenutTaustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 4Julkinen

IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa 2015

0

1

2

3

4

5

6

2013 2014 2015 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet

%

Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015. 31644

Ennusteet

• Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasilian kasvuennusteita on tarkistettu alaspäin

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 5Julkinen

30405060708090

100110120130140150

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD

Japani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY

Indeksi 1.1.2008 = 100

Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32119 @Chart1

Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus laskenut osakkeiden hintoja muuallakin

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 6Julkinen

Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin hidasta

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue USA Japani KiinaProsenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg23162@Inflaatio (FI)

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 7Julkinen

Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa

0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-BritanniaTyöttömyysaste, %

Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus. 23162

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 8Julkinen

Kehittyneiden talouksien keskuspankkikorot nollarajalla

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 9Julkinen

Rahapolitiikka tukenut euroalueen elpymistä

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 10Julkinen

Inflaatio nyt alle tavoitteenTavoite: ”lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä”

-1

0

1

2

3

4

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeetProsenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähde: Eurostat. 22887@Chart45(2)

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 11Julkinen

Rahapolitiikka vuonna 2014

Keskuspankkikorot laskettu alarajalle Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaon

menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun

Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla

Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP)

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 12Julkinen

EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015

Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja

yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa

kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa)

− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse

Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes

EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 13Julkinen

Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat

Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot

kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja

Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat− euron ulkoinen arvo laskee− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 14Julkinen

Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 15Julkinen

0

10

20

30

40

50

60

-2 - -1 -1 - 0 0 - 1 1 - 2 2 -3 3 - 4 4 - 5 5 - 6

Ennen EAPP-päätöstä, 13.1.2015 EAPP-päätöksen jälkeen, 3.3.2015EAPP-päätöksen jälkeen, 1.9.2015

EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme)Lähde: Suomen Pankin laskelmat.32082@Chart8 (4)

Todennäköisyys, %

Odotettu 5 vuoden inflaatio, %

Markkinahinnoista johdetut todennäköisyydet tulevalle inflaatiolle

Rahapolitiikka pienentänyt deflaation todennäköisyyttä

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 16Julkinen

0

1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015

10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA

Uusien yrityslainojen keskikorko

Uusien kotitalouslainojen keskikorko%

Lähde: EKP, Macrobond. patu30199@FBFC

Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 17Julkinen

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Euron Yhdysvaltain dollarikurssi

Lähde: Bloomberg.

Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan

31591

Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa koskevien odotusten erkaantumisen myötä

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 18Julkinen

Euroalueen talouskasvu käynnistynyt vähitellen

85

90

95

100

105

110

2008 2010 2012 2014

Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia

BKT, indeksi, 2008 I =100

Lähde: Suomen Pankki. 32111 @Chart3(2)

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 19Julkinen

Tekijät euroalueen talouden kääntymisen taustalla

1. Öljyn hinnan lasku2. Rahapoliittiset päätökset (ja niiden vaikutus valuuttakurssiin)

Neljä muuta taustatekijää vahvistavat käännettä– Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin– Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet– Rakenneuudistukset etenemässä– Pankkisektoria vahvistettu

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 20Julkinen

30

35

40

45

50

55

60

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Teollisuus PalvelutSaldoluku

Lähde: Bloomberg.27255@Chart1

OstopäällikköindeksitOstopäällikköindeksien mukaan talouskasvu jatkunut viime kuukausina

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 21Julkinen

Rahapolitiikan toimintaympäristö muuttumassa

Euroopan pankkiunioni etenee– Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja

ei ainakaan vielä– Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle

Makrovakauspolitiikka– Uusi politiikka-alue– Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 22Julkinen

Suomen talouden vaikeudet suurelta osin rakenteellisia

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 23Julkinen

Suomen BKT pienentynyt

90

92

94

96

98

100

102

104

106

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Indeksi, 2007 = 100

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

Bruttokansantuote

27221

Suomi

Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi*

GIIPS-maat**

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 24Julkinen

Viennin kehitys historiallisen heikkoa

Suomen vienti supistunutpoikkeuksel-lisen paljon

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1965 1975 1985 1995 2005

Suomi 2012-2014 Portugali 1975-1978Heikoin muista OECD-maista

Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, %

Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU, SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki.Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus. 27745

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 25Julkinen

Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja huonoa muihin maihin verrattuna

Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v. 2008–

Vahvuuksia• Ei voimakasta yksityistä

tai julkista velkaantumista ennen kansainvälistä finanssikriisiä

• Pankkien tila hyvä

Heikkouksia• Teollisuuden

rakennemuutos

• Kustannuskilpailukyky heikentynyt

• Työikäisen väestön määrä alkanut supistua

• Venäjän talousvaikeudet

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 26Julkinen

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuusMetsäteollisuus KemianteollisuusMuu tehdasteollisuus

Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta

Lähde: Tilastokeskus. 27748

Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007

Sähkö- ja elektroniikka-teollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,5 %

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 27Julkinen

Vienti supistumisen taustalla muutakin kuin elektroniikka ja metsä

-20-10

010203040506070

Suom

i

Luxe

mbu

rg

Irlan

ti

Itäva

lta

Rans

ka

Italia

Slov

enia

Belg

ia

Krei

kka

Saks

a

Alan

kom

aat

Mal

ta

Port

ugal

i

Kypr

os

Espa

nja

Slov

akia

Viro

Latv

ia

Liett

ua

Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus

Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli.

%Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 28Julkinen

90

95

100

105

110

115

120

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Toteutunut EnnusteIndeksi, 1999 = 100

*) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa.Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015.Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.

27664

Koko talous, Suomi suhteessakauppakumppanimaiden* keskiarvoonSuomen ulkomaankaupan painoilla

Suhteelliset yksikkötyökustannukset

Kustannuskilpailukyky heikentynyt, heikkeneminen pysähtymässäSuhteelliset yksikkötyökustannukset

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 29Julkinen

Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen- Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen

0

2

4

6

8

10

12

Suomi Euroalue Saksa Ruotsi

Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, %

*) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

30200

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 30Julkinen

98

100

102

104

106

108

1990 2000 2010 2020

Suomi EU27Indeksi, 1990 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat.

Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat)

27747

Työikäinen väestö supistuu

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 31Julkinen

Korkojen lasku välittynyt pankkien asiakkaille

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Suomi Euroalue%

Lähde: Euroopan keskuspankki. 27736

Uusien asuntolainojen keskikorko

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 32Julkinen

-6 -3 0 3 6 9 12

KreikkaRomania

LatviaViro

TshekkiUnkariLiettua

ItaliaSlovakia

MaltaSlovenia

PortugaliEspanja

IrlantiPuola

RanskaSaksa

ItävaltaIso-Britannia

BelgiaAlankomaat

BulgariaLuxemburg

RuotsiTanskaKyprosSuomi

Lähde: Euroopan komissio.

BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä

27795

Julkisen velan taso v. 2008 finanssipolitiikkaa oli tilaa keventääJulkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos

vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköäFinanssipolitiikka

keventynyt ← │→ kiristynyt

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 33Julkinen

Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut

6

8

10

12

15

20

25

30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain

*) Investoinnit pl. asuinrakennukset.Lähde: Tilastokeskus.

26664

Vienti

Yksityinen kulutus jaasuinrakennusinvestoinnit

Tuotannolliset investoinnit*(oikea asteikko)

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 34Julkinen

Työllisten määrä supistunut erityisesti vientituotannossa

370 000 henkeä

180 000 henkeä

1 090 000 henkeä

720 000 henkeä

Viimeisin lkm

80

85

90

95

100

105

110

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

TeollisuusRakentaminenJulkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelutMuut palvelut

Indeksi, 2007 = 100

Lähde: Tilastokeskus. 27074

Teollisuus

Rakentaminen

Muut palvelut

Julkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 35Julkinen

Julkisessa taloudessa rakenteellinen vajeValtion ja kuntien tulot ja menot (v. 2015- SP:n ennusteesta)

50

60

70

80

90

100

110

2001 2006 2011 2016

Tulot Menot

Mrd. euroa

Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus24903

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 36Julkinen

Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin kasvusta

Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014–2030 keskimäärin

Heikkojen näkymien taustalla:– Työikäisten määrän väheneminen– Rakennemuutos

Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun

aloilla

– Viime vuosien kehityksen heikkous Tuotannolliset investoinnit supistuneet

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 37Julkinen

Talouskasvu Suomessa historian valossa

0

1

2

3

4

5

6

1950

-luku

1960

-luku

1970

-luku

1980

-luku

1990

-luku

2000

-luku

2010

-luku

2020

-luku

Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014.Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus.

27891

BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 38Julkinen

Lähivuosien näkymät

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 39Julkinen

Jääkö Suomi jälkeen?

90

92

94

96

98

100

102

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euroalue SuomiBKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio.

Ennusteet: Euroopan komissio,toukokuu 2015

31576

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 40Julkinen

Lähivuosien kasvunäkymät

Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinen ympäristö pääosin parantunut– Euroopan kasvunäkymät kohentuneet– Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet– Korot laskeneet– Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä

Euroalueesta poiketen Suomen talousindikaattoreissa ei käännettä parempaan

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 41Julkinen

Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Teollisuus ja vienti

24515

70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2008 2010 2012 2014

Tehdasteollisuus Koko tavaraviennin määräVolyymi-indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus).

Teollisuustuotanto ja viennin määrä

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 42Julkinen

Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2200

2300

2400

2500

2600

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Työlliset, trendi (vasen asteikko)Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)

1 000 henkeä %

Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 43Julkinen

Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:Liike-elämän luottamus

24515

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2009 2011 2013 2015

Palvelut Rakentaminen Teollisuus VähittäiskauppaSaldoluku

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Euroopan komissio.

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 44Julkinen

Korjaavat toimenpiteet

Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Rakenneuudistukset Julkisen velan kasvun pysäyttäminen

– Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin pitkäaikaisia, rakenteellisia

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 45Julkinen

Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen

Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessa kauppakumppaneihin n. 10–15 %– Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla– Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi työllisyyden

edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa

Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni, mutta hitaasti• Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa

Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava suhteessa euroalueen keskiarvoon– Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys– Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 46Julkinen

Talouteen kasvumahdollisuuksia rakenneuudistuksilla

Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaa talouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia– Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia

rakenneuudistuksia

Rakenneuudistusten keskeisiä alueita– Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen– Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen– Työvoiman tarjonnan lisääminen– Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa– Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja

yritystoiminnan edellytyksiä parantaa

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 47Julkinen

Julkisen velan kasvu pysäytettävä

Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei ratkaisu– Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja

julkisen talouden tasapainoa

Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma

Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa

3.9.2015

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandLauri Kajanoja 48Julkinen

Kiitos!

3.9.2015