euro & talous 4/2012 rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND

Euro & talous 4/2012Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

Pääjohtaja

Erkki Liikanen

12.9.2012

12.9.2012 1Erkki Liikanen


Euro & talous 4/2012 sisältö

Pääartikkeli: Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne– Suhdannetilanne, maailmantalouden näkymät ja riskit– Rahapolitiikka ja sen välittyminen

Liiteartikkelit:– Asuntojen hintakuplan puhkeaminen ja Espanjan talouspoliittiset

haasteet (Hanna Freystätter)– Finanssipolitiikan syklisyys ja valtionlainojen riskilisät (Juha

Kilponen)– Miten nousevat taloudet ovat muuttaneet globaaleja

hintatrendejä? (Heli Simola)

12.9.2012 Erkki Liikanen 2


Esityksen teemat

Rahapolitiikan välittyminen euroalueella – EKP:n neuvosto päätti uusista toimista viime viikolla– Miten päätökset näkyvät markkinoilla?– Rahoituksen välittyminen ja reaalitalouden tila

Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste– Kuluvan vuoden jälkipuolisko vaimea – Maailmantalouden kasvu jää vuosina 2012 – 2013 hitaaksi– Ennusteen riskit ovat pääasiassa alasuuntaiset



Rahapolitiikan välittyminen euroalueella:EKP:n neuvoston päätökset



EKP:n neuvoston päätökset 6.9.2012

EKP:n neuvosto päätti pitää rahapoliittiset korot ennallaan– Ohjauskorko 0,75 %, korkoputki 0 - 1,50 %– Hintavakauden kannalta ohjauskorot ovat sopivalla tasolla

Päätös uudesta ohjelmasta: rahapoliittiset suorat kaupat– Rahapolitiikan asianmukainen välittyminen ja yhtenäisyys– Ehdollisuus: ERVV / EVM-ohjelma– Sen jälkeen EKP:n neuvoston itsenäinen harkinta– Kohde: ohjelmamaiden lyhyehköjen valtionlainojen ostot (≤ 3

vuotta)



Mitä päätökset tarkoittavat?

Ohjelma on luonteeltaan eurooppalainen – Ei yksien maiden puolesta, toisia maita vastaan– Koskee tarvittaessa kaikkia euroalueen maita– Ohjelma on EKP:n hintavakausmandaatin mukainen

Kaupat keskittyvät lyhytmaturiteettisiin instrumentteihin– Valtion velkakirjat, juoksuaika 1-3 vuotta– Lähellä perinteisiä rahapolitiikan välineitä– Lyhyehkö maturiteetti helpottaa myös riskien hallintaa



Rahapolitiikan välittyminen euroalueella:miten päätökset on otettu vastaan?



4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

03/2012 05/2012 07/2012 09/2012

Espanja

Italia

lähde: Bloomberg.

%

Espanjan ja Italian 10 vuoden korot

812.9.2012 Erkki Liikanen


0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

07/2011 10/2011 01/2012 04/2012 07/2012

Ranska

Itävalta

Hollanti

Suomi

Source: Bloomberg, 10 vuoden valtionlainojen korkotuotot.

%

Korkeimmin luottoluokiteltujen valtioiden 10 vuoden korkoerot Saksaan



-1

0

1

2

3

4

5

6

7

3kk 6kk 1V 2V 3V 4V 5V 6V 7V 8V 9V 10V

Espanja 11.9.2012 Saksa 11.9.2012 Italia 11.9.2012

Espanja 1.6.2012 Saksa 1.6.2012 Italia 1.6.2012

%

Lähde: Bloomberg

Italian ja Espanjan korkokäyrät



Osakemarkkinat

11

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2010 2011 2012

Yhdysvallat: S&P500Saksa: DAXEspanja: Madrid generalItalia: Stock Market BCI -indeksi

4.1.2010 = 100

Lähde: Bloomberg.26339@Pörssi-indikaattoreita (2)



0

1

2

3

4

5

6

7

8

valtion 5v. CDS suurten pankkien 5v. CDS%-yks.

0

1

2

3

4

5

6

7

valtion 5v. CDS suurten pankkien 5v. CDS%-yks.

Lähde: Bloomberg ja Suomen Pankin

Valtioriski ja pankkiriski kulkeneet käsi kädessä

Espanja Italia



Rahapolitiikan välittyminen euroalueella:rahoituksen välittyminen ja reaalitalouden tila



Korkoerot välittyneet luottomarkkinoille

Asuntoluotot Yritysluotot

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

2005 2007 2009 2011

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue

%-yksikköä

*Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.*** Vaihtuvakorkoiset ja alkuperäiseltä koron kiinnitysajaltaan enintään 1 vuoden pituisiin viitekorkoihin sidotut luotot

Lähde: Euroopan keskuspankki.

Uusien asuntoluottojen*** ja 3 kk euriborin erotus

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

2005 2007 2009 2011


%-yksikköä

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähde: Euroopan keskuspankki.

Uusien yritysluottojen ja 3 kk euriborin erotus



Laina- ja talletuskannat supistuneet GIIPS-maissa

Yleisön lainakanta Yleisön talletukset

-5

0

5

10

15

20

2005 2007 2009 2011


%-BKT:sta

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat.

Yleisön lainakannan vuosikasvu / BKT

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2005 2007 2009 2011


%-BKT:sta

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat.

Yleisön talletuskannan vuosikasvu / BKT



Kuinka euromaiden sopeutus on edennyt?Kilpailukyky ja velkaantuminen

Yksikkötyökustannukset Vaihtotase


-15

-10

-5

0

5

10

15

Irlanti Portugali Espanja Italia Saksa Suomi Ranska

Palkat/tunti Tuottavuus/tunti Yksikkötyökustannukset

Lähde: Eurostat

% muutos 2009 Q1- 2012 Q1

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

%-BKT:sta

Lähde: Euroopan keskuspankki, Eurostat ja Macrobond* Summattu maakohtaisista vaihtotaseista

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS-maat* Euroalue


95

100

105

110

115

120

125

2000 2005 2010

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS maat** Euroalue

2000/I = 100

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka (11-12 arvio), Portugali ja Irlanti.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

Bruttokansantuote

Euroalueen sisäiset erot edelleen suuria, käänteeseen vielä matkaa



Mikä on nyt kevättä paremmin?Kriisinhoidon työnjako selvä

Kriisimaiden omat toimet– Talouden rakenteellisten vääristymien korjaaminen

EU/IMF toimet– Ohjelmat, ehdollisuus, siltarahoituksen turvaaminen

EKP:n toimet– Markkinoiden toiminnan turvaaminen– Päätökset torstaina 6.9.2012

Kaikki kolme ja selkeä työnjako toimijoiden välillä välttämätöntä.



Kansainvälinen talouden ennuste



Teollisuuden ja kuluttajien luottamus alhaalla

Ostopäällikköindeksit Kuluttajien luottamus

25

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Euroalue Yhdysvallat Kiina Japani Brasilia

Saldo

Lähde: Bloomberg23162@PMI-teollisuus(3)

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Yhdysvallat Japani Euroalue (oikea asteikko)

Saldoluku Saldoluku

Lähteet: Euroopan komissio ja Bloomberg.25200@Chart87

Kotitalouksien luottamusindikaattoreita



Työttömyys nousussa erityisesti euroalueella

Päätalousalueet Euroalueen hajoitelma

0

2

4

6

8

10

12

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Euroalue USA Japani Suomi Brasilia

%

Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus.23162@Työttömyys% (FI+B)

5

7

9

11

13

15

17

19

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012


%

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Espanja, Italia, Kreikka, Portugali ja Irlanti.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. 26295

Työttömyys



Inflaatio ja raaka-aineiden hinnat

Kuluttajahintainflaatio Raaka-aineiden hinnat

0

20

40

60

80

100

120

140

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli, (vas.ast.)

Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, USD (oik.ast.)

USD / barreli Indeksi 2010 = 100

Lähde: Bloomberg ja HWWA.

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia Suomi

Prosenttimuutos edellisvuotisesta

Lähde: Maiden tilastoviranomaiset.25200@Kuluttajahinnat

Kuluttajahintainflaatio



Suomen Pankin ennusteoletukset

Finanssikriisi saadaan taltutettua riittävin politiikkatoimin– Maiden tasolla julkisen talouden sopeutus ja rakennetoimet– EU-tason toimet: ERVV/EVM (-ohjelmat) ja pankkipaketit– Eurojärjestelmän toimet ehdollisia edellisille

Sopeutus heikentää kasvua lyhyellä aikavälillä – Luottamuksen vahvistuminen laskee yleistä korkotasoa– Kriisimaiden velkaantuminen ja kilpailukyky sopeutuvat hitaasti– Kriisimaiden ulkopuolella kasvu kohentuu ripeämmin

=> Epävarma tilanne jatkuu pitkään



Suomen Pankin ennusteen päätulemat:BKT ja maailmankauppa

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (suluissa ed. ennuste)

BKT 2011 2012e 2013e 2014e

Yhdysvallat 1.8 2.2 2.2 2.6

(2.3) (2.6) (2.5)

EU20 1.4 -0.4 0.4 1.4

(-0.2) (1.0) (1.6)

Japani -0.7 2.5 0.6 1.1

(1.4) (1.5) (1.7)

Aasia pl. Japani 7.7 6.3 6.6 6.3

(6.6) (7.2) (6.8)

Maailma 3.9 3.2 3.5 3.7

(3.2) (3.9) (3.9)

Maailmankauppa 6.2 3.1 4.8 6.0

(3.5) (5.8) (6.3)

EU20 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia



Suomen Pankin ennusteen päätulemat:inflaatio

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

inflaatio, EU20 inflaatioennuste, EU20Inflaatio, Yhdysvallat inflaatioennuste, YhdysvallatInflaatio, Japani inflaatioennuste, Japani

%

Lähde: Maiden tilastoviranomaiset, Suomen Pankin laskelmat.25276@eInflaatio



Julkisen talouden vajeet eivät kohene ilman lisätoimia

2012 2013

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

Euro

alue

Saks

a

Rans

ka

Italia

Espa

nja

Iso-B

ritan

nia

Yhdy

svall

at

Japa

ni

Muiden tekijöiden vaikutus Suhdanteen vaikutus

Päätösperäisten toimien vaikutus Budjettialijäämä syysennuste 2011

Budjettialijäämä SP:n syysennuste 2012

Lähde: Euroopan Komission ennusteet ja SP:n omat laskelmat

% / BKT (vuosi 2012)

Lähde: Euroopan Komission ennusteet ja SP:n omat laskelmat-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Euro

alue

Saks

a

Rans

ka Italia

Espa

nja

Iso-B

ritan

nia

Yhdy

svall

at

Japa

ni

Budjettialijäämä syysennuste 2011 Suhdanteen vaikutus

Päätösperäisten toimien vaikutus Muiden tekijöiden vaikutus

Budjettialijäämä SP:n syysennuste 2012

% / BKT (vuosi 2013)

Lähde: Euroopan Komission ennusteet ja SP:n omat laskelmat



Riskit pääosin alasuuntaiset

Suurimmat alasuuntaiset riskit liittyvät euroalueen tilanteeseen– Toimet osoittautuvat riittämättömiksi (data, päätökset, toteutus)– Kasvuodotukset kriittisiä uskottavalle velkakestävyydelle – Negatiivisesta kierteestä ei kyetä pääsemään eroon

Myös Yhdysvalloissa finanssipolitiikan riskit merkittävät– Ennusteessa suotuisa oletus: ei sokki-sopeutusta 2013 alusta– Jos sopeutuksesta ei sopua, finanssipolitiikka kiristyisi äkisti– Yhdysvaltojen talouskasvun pysähtyminen heijastuisi laajalle



Yläsuuntaisia riskejäkin on

Luottamus voi vahvistua oletettua nopeammin– Selkeään työnjakoon perustuva ratkaisu velkaongelmaan– Uskottavuus voi palautua perusuraa nopeammin– Kriisimaiden korkotaso laskisi perusuraa ripeämmin– Sopeutustoimet helpompia paremmassa kasvuympäristössä

Yhdysvaltojen taloudessa positiivisia merkkejä– Yksityisen sektorin sopeutuksen pahin vaihe voi olla jo takana– Asuntomarkkinoilla paljon patoutunutta kysyntää– Varallisuushintojen nousu voisi laukaista positiivisen kierteen


euro & talous 4/2012 rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

Documents