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    Agrcola y Ganadera Chavn de Huntar S.A.

    Informe con estados financieros no auditados al 30 de junio de 2012 Fecha de comit: 27 de marzo de 2013

    Empresa perteneciente al sector agroindustrial peruano Lima, Per

    Mary Carmen Gutirrez Espinoza (511) 208.2530 mgutierrez@ratingspcr.com

    Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificacin Perspectiva

    Primer Programa de Emisin de Instrumentos de Corto Plazo Chavn p2 Estable

    Significado de la Clasificacin

    p2: Emisiones con certeza en el pago oportuno. La liquidez y otros aspectos del emisor son firmes; sin

    embargo, las necesidades continuas de fondos pueden incrementar los requerimientos totales de financiamiento.

    La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las

    clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

    Accin Realizada

    En Comit de Clasificacin de Riesgo, PCR decidi otorgar la clasificacin p2 al Primer Programa de Emisin de Instrumentos de Corto Plazo Chavn. El sustento de esta accin se encuentra fundamentado en los puntos expuestos a continuacin.

    Racionalidad

    Los fundamentos especficos sobre los cuales se basa la clasificacin asignada que se mencionan en el punto anterior son los siguientes:

    El crecimiento continuo del nivel de ventas. La empresa viene experimentando un crecimiento estable del nivel de ventas, el cual a junio de 2012 ascendi a S/.20.65 MM. Dicha cifra fue superior en 10.02% respecto a junio de 2011 y estuvo principalmente impulsada por las mayores ventas de mango fresco (+312.63%), esprrago congelado (+133.69%) y mango congelado (+9.17%). A su vez, las ventas presentaron una composicin de: mangos congelados (43.49%), esprragos frescos (17.06%) y mangos frescos (12.04%).

    La evolucin estable del grado de liquidez. El ratio de liquidez general se ha mantenido en valores superiores a la unidad desde diciembre de 2009. A junio de 2012 dicho ratio fue de 1.34 veces disminuyendo ligeramente frente al resultado de diciembre de 2011(1.36 veces). Asimismo, el ratio de prueba cida fue de 0.49 veces incrementndose respecto a diciembre de 2011 en que fue de 0.30 veces.

    El bajo nivel de apalancamiento financiero. Este ratio ha mostrado un ligero aumento de 0.70 veces en diciembre de 2011 a 0.71 veces en junio de 2012. Cabe sealar que en diciembre de 2011 se realizaron ajustes en el patrimonio (incrementos correspondientes a la adecuacin a las NIIF). Si se anula dicho efecto con propsitos comparativos el ratio se mantendra en niveles menores a la unidad en los ltimos aos.

    Los ajustados mrgenes de rentabilidad. Al cierre de junio de 2012, el margen bruto represent el 20.82% de las ventas netas, reducindose frente al resultado presentado en junio de 2011 (28.78%) producto del incremento del costo de ventas. Por su parte, el margen operativo fue de 12.78% reducindose frente al resultado de junio 2011 (20.20%). Finalmente, a junio de 2012, el margen neto fue de 4.46% disminuyendo frente al resultado de junio 2011 en que fue de 11.39%.

    mailto:mgutierrez@ratingspcr.com
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    Los ajustados indicadores rentabilidad en trminos de ROE y ROA. El ROE y ROA a 12 meses fueron de 3.39% y 1.98% respectivamente al finalizar junio de 2012; dicho resultado disminuy frente a los ratios presentados al cierre de 2011 (7.06% y 4.16% respectivamente). Esto quedo explicado por la disminucin de la utilidad a 12 meses acompaada del incremento de los activos totales (4.38%) y patrimonio (3.70%).

    Los moderados mrgenes de cobertura. El ratio EBITDA a gastos financieros a 12 meses disminuy de 2.21 veces en junio de 2011 a 1.59 veces en junio de 2012. Lo cual quedo explicado por el mayor crecimiento de los gastos financieros (77.28%) frente al moderado incremento del EBITDA (2.81%).

    La exposicin al riesgo cambiario. La empresa, al ser una exportadora, posee ventas nominadas en moneda extranjera (principalmente dlares americanos) y sus costos y gastos totales estn en dlares (80%) y en moneda nacional (20%), lo que genera un descalce de moneda. Sin embargo, la empresa utiliza instrumentos financieros derivados (forwards) para cubrir el riesgo de tipo de cambio a los que est expuesto.

    Constitucin de un Fideicomiso de administracin para el pago del instrumento de corto plazo. Agrcola y Ganadera Chavn de Huntar S.A. ha constituido un Fideicomiso de administracin sobre los flujos futuros que den lugar a las ventas comprometidas con sus clientes, por un 120% del valor nominal de los Instrumentos de Corto Plazo que se mantengan en circulacin.

    La versatilidad de la empresa en el negocio agroindustrial. La empresa cuenta con capacidad para producir frescos y congelados (cuenta con una planta IQF), lo cual le da flexibilidad para adecuarse a diferentes contextos de precios y rentabilidades de estos distintos mercados.

    La integracin vertical (cultivo procesamiento - comercializacin) de las operaciones de la empresa en las diversas lneas de productos. El cual va desde el abastecimiento de la materia prima hasta el envasado y/o procesamiento de los mismos, permitindole aprovechar las sinergias en el proceso productivo, as como ser productor propio de la materia prima, y poder abastecerse ante incremento en los precios.

    El cuidado de la empresa por la gestin de la productividad de las plantaciones con las que cuenta. La empresa se encuentra enfocada en el cuidado de la produccin por hectrea de los productos con los que cuenta. Asimismo, la empresa considera dentro de sus lineamientos la reutilizacin de las tierras de acuerdo a la vida til de la misma.

    El reciente camino hacia la implementacin de polticas y gestin de buen gobierno corporativo. La empresa an se encuentra en el proceso inicial de implementacin de polticas internas. Asimismo, busca aplicar pautas consideradas dentro del buen gobierno corporativo.

    Argumento de la Perspectiva

    PCR considera Estable la perspectiva del Primer Programa de Emisin de Instrumentos de Corto debido a los resultados financieros presentados por Agrcola y Ganadera Chavn de Huntar S.A. a junio 2012. Asimismo, dicho programa contempla la constitucin de un Fideicomiso de administracin sobre flujos futuros de ventas ya comprometidas de la empresa.

    Resea

    Agrcola y Ganadera Chavn de Huntar S.A. (en adelante AgroChavn) es una empresa comercial especializada en la produccin y exportacin de frutas y vegetales, tanto frescos como congelados

    1. Su sede

    principal2 se encuentra ubicada en la urbanizacin Taboncillo, provincia de Casma, departamento de Ancash.

    Asimismo, cuenta con oficinas administrativas ubicada en el distrito de Santiago de Surco, departamento de Lima.

    Agrochavn cuenta con cuatro fundos propios y uno alquilado, los cuales hacen un total de 544.37 hectreas, de las cuales 430.60 estn habilitadas para la produccin (hacen un total de 79.10%). Todos estos fundos se encuentran ubicados en la provincia de Casma, departamento de Ancash.

    1 Actualmente la empresa no mantiene operaciones por actividades de ganadera. Se espera realizar un cambio en la denominacin en

    un mediano plazo a fin de reflejar de mejor manera la actividad core de la empresa.

    2 Oficina Casma.

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    Cuadro 1: Campos Agrcolas (Al 30.06.12)

    Fundos Hectreas

    Cultivables3

    Hectreas

    Totales4 Sector Distrito

    Cuatro Palos 371.10 491.79 Tabn

    Casma

    (Ancash)

    La Huaca 7.00 4.00 Comandante Noel

    Santa Isabel B 16.50 13.33 Casma

    San Isaas A 15.00 13.25 Casma

    Alquiladas 21.00 22.00 Chachipampa, Quichn

    Total 430.60 544.37

    Fuente: AgroChavn / Elaboracin: PCR

    De este modo, la empresa se encuentra en el camino hacia el crecimiento de sus exportaciones acompaado de un proceso de integracin vertical que consolide la totalidad de sus procesos. A su vez, dentro de las certificaciones con las que cuenta la empresa estn NSF

    5, Primus Lab

    6, BSCoko

    7, entre otros.

    La compaa cuenta8 con 394 colaboradores (empleados y obreros) y 377 trabajadores eventuales

    9

    distribuidos en sus diferentes sedes, contribuyendo a la generacin de empleo. Cabe sealar que todos los empleados y obreros de la empresa se encuentran bajo el Rgimen Laboral Agrario

    10.

    La empresa es consciente de las necesidades de los variados grupos de inters (Stakeholders) que radican en Casma. De este modo AgroChavn se encuentra comprometida en la bsqueda de formas de desarrollo y mejoras de la calidad de vida de la comunidad de Casma.

    Con la finalidad de mantener un contacto directo con la demanda de sus productos AgroChavn participa activamente asistiendo a Ferias Internacionales de Alimentos como: Fruit Logistica (Berln-Alemania)

    11, feria

    internacional especializada en productos fresco; ANUGA (Colonia-Alemania)12

    y SIAL (Pars - Francia)13

    , ferias internacionales especializada en productos envasados, congelados y procesados ;y Expoalimentaria (Lima-Per)

    14, feria internacional de alimentos en general.

    Accionistas, Directorio y Plana Gerencial

    A la fecha del presente informe, el capital suscrito y pagado de AgroChavn asciende a un total de S/.4,789,600 con un valor nominal de S/.5 cada una. La composicin de su estructura accionaria es la siguiente

    15:

    3 rea pendiente de