Zepter Fond a.d. Banja LukaZepter Fond a.d. Banja Luka

- Stanje i perspektive -- Stanje i perspektive -

Banja Luka, maj 2009.Banja Luka, maj 2009.

1.1. OsnovneOsnovne informacijeinformacije

• Zepter Fond je najveći zatvoreni investicioni fond u Zepter Fond je najveći zatvoreni investicioni fond u Republici Srpskoj Republici Srpskoj

• Osnovni kapital Fonda iznosi Osnovni kapital Fonda iznosi 320.291.477 KM KM

• Neto vrijednost imovine za mart 2009. godine iznosi Neto vrijednost imovine za mart 2009. godine iznosi 69.436.391 KM69.436.391 KM

• Fond trenutno ima 102.504 akcionaraFond trenutno ima 102.504 akcionara

• Fond je prisutan na tržištima šest državaFond je prisutan na tržištima šest država

• Zepter Fond nastoji da aktivno učestvuje u razvoju Zepter Fond nastoji da aktivno učestvuje u razvoju tržišta kapitala u Republici Srpskojtržišta kapitala u Republici Srpskoj

• Zepter Fond u svom portfelju ima akcije 162 Zepter Fond u svom portfelju ima akcije 162 preduzeća, udjele ili akcije 11 investicionih fondova preduzeća, udjele ili akcije 11 investicionih fondova i obveznice 4 emitentai obveznice 4 emitenta

0,00%10,00%20,00%30,00%40,00%50,00%60,00%70,00%80,00%90,00%

Struktura imovine na dan31.3.2009.

Akcije

Depoziti iplasmani

Obveznice

Ostale HOV

Gotovina

Struktura portfelja po sektorima

48%

19%

9%

15%

9%

Saobraćaj ikomunikacijeEnergetskisektorZdravstveni isocijalni radFinansijskoposredovanjeOstalo

Struktura portfelja po regionalnom principu

91,20%

2,62%0,04%

0,07%1,65%

4,01%0,41%

BanjalučkaberzaZagrebačkaberzaMakedonskaberzaSarajevskaberzaBeogradskaberzaNEX berza-Crna GoraBečka berza

• Investicioni cilj Fonda je ostvarivanje stabilnog Investicioni cilj Fonda je ostvarivanje stabilnog prinosa i povećanje vrijednosti imovine kroz prinosa i povećanje vrijednosti imovine kroz kapitalne dobitke, dividende i kamatekapitalne dobitke, dividende i kamate

• U toku 2009. godine, očekivani prihod po U toku 2009. godine, očekivani prihod po osnovu dividendi je oko 11 miliona KMosnovu dividendi je oko 11 miliona KM

• Najveće učešće u portfelju Fonda imaju sektor Najveće učešće u portfelju Fonda imaju sektor telekomunikacija i energetski sektortelekomunikacija i energetski sektor

<<Naplaćena provizija

za 2008. godinu2,16%

Provizija po ugovoru2,50%

≈≈

• Trenutni diskont na Neto vrijednost imovine je Trenutni diskont na Neto vrijednost imovine je preko 60%preko 60%

• Investiciona politika za naredni period:Investiciona politika za naredni period:• povećanje učešća dužničkih HOV u povećanje učešća dužničkih HOV u

portfeljuportfelju• smanjenje rizika putem diverzifikacije smanjenje rizika putem diverzifikacije

portfelja kroz ulaganja na većem broju portfelja kroz ulaganja na većem broju tržištatržišta

Tržišna vrijednost akcija Telekoma

u portfelju FondaKapitalizacija Fonda

22. . Restrukturiranje FondaRestrukturiranje Fonda

2.1 Finansijsko restrukturiranje Fonda2.1 Finansijsko restrukturiranje Fonda• Osnovni kapital Fonda Osnovni kapital Fonda 320.291.477 KM KM

• Neto vrijednost imovine 69.436.391 KMNeto vrijednost imovine 69.436.391 KM

• Pokriće gubitka iz ranijeg perioda putem smanjenja Pokriće gubitka iz ranijeg perioda putem smanjenja osnovnog kapitalaosnovnog kapitala

• Stekli bi se uslovi za isplatu dividendeStekli bi se uslovi za isplatu dividende• Restrukturiranje isključivo uz saglasnost Skupštine Restrukturiranje isključivo uz saglasnost Skupštine

akcionara zatvorenog investicionog fondaakcionara zatvorenog investicionog fonda

Nerealno visok osnovni kapitalNerealno visok osnovni kapital

Nemogućnost isplate dividendeNemogućnost isplate dividende

Velik diskont na NAV Velik diskont na NAV

Svođenje kapitala na realnu vrijednostSvođenje kapitala na realnu vrijednost

Stvaranje uslova za isplatu dividendeStvaranje uslova za isplatu dividende

Veća zainteresovanost investitoraVeća zainteresovanost investitora

Rast cijene i prometaRast cijene i prometa

2.2 Podjela Zepter Fonda2.2 Podjela Zepter Fonda• Podjela na 2 fonda:Podjela na 2 fonda:

1.1. Otvoreni fond (likvidne HOV i većina depozita)Otvoreni fond (likvidne HOV i većina depozita)

2.2. Zatvoreni fond ili holding koji bi kotirao na Berzi Zatvoreni fond ili holding koji bi kotirao na Berzi (dio likvidnih HOV, manje likvidne HOV, manji dio (dio likvidnih HOV, manje likvidne HOV, manji dio depozita i HOV emitenata koji su u jednoj od faza depozita i HOV emitenata koji su u jednoj od faza stečajnog postupka)stečajnog postupka)

• Postojeći akcionari Fonda bi dobili srazmjeran broj Postojeći akcionari Fonda bi dobili srazmjeran broj akcija, odnosno udjela novih fondovaakcija, odnosno udjela novih fondova

• Podjela u roku od 2-3 godine, a u zavisnosti od Podjela u roku od 2-3 godine, a u zavisnosti od prilika na tržištu kapitala (rast likvidnosti, smanjenje prilika na tržištu kapitala (rast likvidnosti, smanjenje volatilnosti cijena itd.)volatilnosti cijena itd.)

3. Transformacija u otvoreni fond3. Transformacija u otvoreni fond

3.1 Preduslovi za transformaciju3.1 Preduslovi za transformaciju• Eventualna transformacija u otvoreni fond bi se Eventualna transformacija u otvoreni fond bi se

izvršila isključivo na osnovu odluke Skupštine izvršila isključivo na osnovu odluke Skupštine akcionara Fondaakcionara Fonda

• Izmjena zakonske regulative, u smislu preciznijeg Izmjena zakonske regulative, u smislu preciznijeg definisanja pojedinih odredbi (isplata “in specie”)definisanja pojedinih odredbi (isplata “in specie”)

• Jača marketinška kampanja i edukacija sadašnjih i Jača marketinška kampanja i edukacija sadašnjih i potencijalnih investitora o načinu funkcionisanja potencijalnih investitora o načinu funkcionisanja otvorenih fondovaotvorenih fondova

3.2 Vremenski period transformacije3.2 Vremenski period transformacije• Rok za eventualnu transformaciju 5 godinaRok za eventualnu transformaciju 5 godina

Društvo se u dosadašnjem upravljanjuDruštvo se u dosadašnjem upravljanju rukovodilo politikom investiranja koja je rukovodilo politikom investiranja koja je

primjerena zatvorenom fonduprimjerena zatvorenom fondu

Potreban period za prilagođavanje portfeljaPotreban period za prilagođavanje portfelja

Prema važećem Zakonu o investicionim Prema važećem Zakonu o investicionim fondovima, ukoliko bi se danas izvršila fondovima, ukoliko bi se danas izvršila

transformacija u otvoreni fond, postojalo bi transformacija u otvoreni fond, postojalo bi prekoračenje ograničenja kod čak 42 prekoračenje ograničenja kod čak 42

emitenta iz portfelja Fondaemitenta iz portfelja Fonda

Različit zakonski tretman otvorenih i zatvorenih Različit zakonski tretman otvorenih i zatvorenih fondova, u smislu ograničenja ulaganjafondova, u smislu ograničenja ulaganja

Prema važećem Zakonu o investicionimPrema važećem Zakonu o investicionim fondovima,ukoliko bi se danas izvršilafondovima,ukoliko bi se danas izvršila

transformacija u otvoreni fond,transformacija u otvoreni fond, postojalo bi prekoračenje ograničenjapostojalo bi prekoračenje ograničenja kod čak 42 emitenta iz portfelja Fondakod čak 42 emitenta iz portfelja Fonda

>>

Trenutne prilike na tržištu kapitalaTrenutne prilike na tržištu kapitala

ne pogoduju otvaranju Fonda (niske cijene,ne pogoduju otvaranju Fonda (niske cijene,

nedovoljna likvidnost ...)nedovoljna likvidnost ...)

Tržišna vrijednost portfelja Fonda

90.116.650 KM

Redovan promet Banjalučke berze za prethodnih 12 mjeseci

81.975.636 KM

3.3 Efekti transformacije3.3 Efekti transformacije

a)a) Pozitivni efekti transformacije: Pozitivni efekti transformacije:

• Eliminisala bi se razlika između tržišne cijene jedne Eliminisala bi se razlika između tržišne cijene jedne akcije i neto vrijednosti imovine po akciji, od čega akcije i neto vrijednosti imovine po akciji, od čega bi direktnu korist imali sadašnji akcionari Fondabi direktnu korist imali sadašnji akcionari Fonda

• Stvorili bi se uslovi za povećanje imovine Fonda Stvorili bi se uslovi za povećanje imovine Fonda upisom novih udjelaupisom novih udjela

• Transformacija bi omogućila da vrijednost udjela Transformacija bi omogućila da vrijednost udjela zavisi isključivo od politike investiranja i poslovnih zavisi isključivo od politike investiranja i poslovnih poteza Društva za upravljanjepoteza Društva za upravljanje

b)b) Negativni efekti trenutne transformacijeNegativni efekti trenutne transformacije• Zbog velikog diskonta između tržišne cijene akcije i Zbog velikog diskonta između tržišne cijene akcije i

NVS po akciji, može se pretpostaviti da bi se NVS po akciji, može se pretpostaviti da bi se većina akcionara obratila Društvu za upravljanje sa većina akcionara obratila Društvu za upravljanje sa zahtjevom za isplatu udjela zahtjevom za isplatu udjela

• Došlo bi do pada interesa za kupovinu ostalih Došlo bi do pada interesa za kupovinu ostalih akcija, a naročito akcija Telekoma i preduzeća iz akcija, a naročito akcija Telekoma i preduzeća iz sistema Elektroprivrede RSsistema Elektroprivrede RS

• Zbog ogromne ponude, cijene akcija bi pale na Zbog ogromne ponude, cijene akcija bi pale na niske nivoe i na taj način bi se oštetili akcionari koji niske nivoe i na taj način bi se oštetili akcionari koji planiraju da i dalje upravljanje svojom imovinom planiraju da i dalje upravljanje svojom imovinom povjere Društvu, kao i akcionari pomenutih povjere Društvu, kao i akcionari pomenutih preduzeća (Telekom, Elektroprivreda RS...)preduzeća (Telekom, Elektroprivreda RS...)

• Nedovoljno definisana isplata akcionara u imovini Nedovoljno definisana isplata akcionara u imovini (“in specie”) bi dovela do problema kod isplate (“in specie”) bi dovela do problema kod isplate udjelaudjela

• Problem isplate “malih” akcionara u imoviniProblem isplate “malih” akcionara u imovini

• U uslovima nelikvidnog tržišta došlo bi do U uslovima nelikvidnog tržišta došlo bi do urušavanja tržišta kapitala u Republici Srpskojurušavanja tržišta kapitala u Republici Srpskoj

• Zbog svega navedenog, smatramo da se Zbog svega navedenog, smatramo da se transformacija Fonda u otvoreni fond ne bi transformacija Fonda u otvoreni fond ne bi mogla uspješno izvršiti u roku kraćem od pet mogla uspješno izvršiti u roku kraćem od pet godinagodina

4. Zaključak4. Zaključak• Zepter Fond-najveći ZIF u Republici SrpskojZepter Fond-najveći ZIF u Republici Srpskoj• Najznačajnija ulaganja-telekomunikacije i energetski Najznačajnija ulaganja-telekomunikacije i energetski

sektorsektor• Diskont na NAV je preko 60% Prilika za Diskont na NAV je preko 60% Prilika za

investiranje ???investiranje ???• Izvršiti restrukturiranje putem smanjenja kapitalaIzvršiti restrukturiranje putem smanjenja kapitala• Mogući pravci transformacije:Mogući pravci transformacije:

1.1. Podjela na dva fondaPodjela na dva fonda2.2. Transformacija u otvoreni fond, u razumnom Transformacija u otvoreni fond, u razumnom

vremenskom perioduvremenskom periodu• Cilj restrukturiranja i eventualne transformacije Cilj restrukturiranja i eventualne transformacije

Zepter Fonda jeste stvaranje veće vrijednosti za Zepter Fonda jeste stvaranje veće vrijednosti za akcionare Fondaakcionare Fonda

Hvala na pažnji!Hvala na pažnji!