semanal técnico21/12/2010

Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse

completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar incorporaciones, y comprar correcciones.

Tendencia Relativa En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Marruecos, Méjico, Alemania, Dinamarca, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, China e India; a corto plazo incluimos Qatar,

que podría quedarse si no falla en la incorporación. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y

Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Petróleo & Gas, Químicas, Viajes

& Ocio, y Telecos; a corto plazo incluimos Tecnológicas, que podría quedarse si no falla en la incorporación. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor

(EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano) En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 86%. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey sigue mostrando lecturas muy optimistas 50.2% de alcistas

(recordamos que la media de largo plazo es 39% y la 1ª desviación 50%). Sin embargo es la encuesta de Investors

Intelligence la que muestra niveles extremos de optimismo, 56,8% de alcistas. Los ratios Put/Call todavía no se han alejado de zonas complacientes, gráfico adjunto.

Semanal de Análisis Técnico 20 diciembre 2010

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: [email protected] Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)

Telf: +91 209 50 13 Email: [email protected] Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: [email protected]

Fuente: Bloomberg.

mailto:[email protected]



Cortal Consors BNP Paribas 20 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12

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S&P 500 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58. Resistencias: 1.255,37 / 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05.

Escenario Principal A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.219,50 y 1.255,37. En el medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista mayor, volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.303,04 (máximos octubre 2.008). Escenario Alternativo La pérdida de 1.173 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e interpretaríamos como fallo en la incorporación. Pero sólo la pérdida de 1.131,87 interpretaríamos como fallo estructural.


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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 2.756,22 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10. Resistencias: 2.871,17 / 2.902,80 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.871,17. En el medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de 2.765,65, anterior mínimo relativo, así como de la directriz bajista de medio plazo, incrementa las probabilidades de éxito. La superación de 2.902,80, último máximo relativo, daría por finalizado dicho proceso. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de largo plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 2.635,08 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.200.


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IBEX35 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 9.826,30 / 9.203,4 / 8.977,70 / 8.563,60. Resistencias: 10.230,30 / 10.393,40 / 10.448,60 / 10.903,40 / 11.337,3 / 11.566,10.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.393,40. En el medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de 9.773,80, anterior mínimo relativo, incrementa las probabilidades de éxito. La superación de 11.021,60, último máximo relativo, daría por finalizado dicho proceso. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 12.000 (canal de medio plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 9.203,40 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 8.000.


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Rotación Sectorial (Petróleo & Gas)

Comentario Favorecemos la rotación hacia este sector por estar ganando “timing”. Técnicamente en términos absolutos observamos superación de su directriz bajista de medio plazo, así como construcción de mínimos crecientes en el corto plazo, en lo que interpretamos como posible formación de vuelta. Tomamos como referencia el último mínimo relativo (304,83) como nivel que delimita un escenario alcista de otro bajista, o como fallo en la incorporación. En términos relativos observamos cómo nos encontramos próximos a salir del canal bajista de medio plazo, lo que completaría la formación de vuelta y reforzaría el escenario antes planteado. En esta ocasión damos validez a la estructura absoluta por una cuestión de delimitación de riesgos. Acciones Favoritas Lundin Petroleum, Wood Group, Seadrill, Acergy, Technip, Amec, Saipem, Petroplus, Repsol.


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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50

Fuente: Bloomberg.


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El Valor de la Semana (Sacyr Vallehermoso)

* Escenario a 12 meses vista.

Comentario El valor en términos absolutos se encuentra en proceso de reconstrucción tendencial al haber conseguido salir de su canal bajista de medio plazo. Para completar dicho proceso necesitamos la superación de los últimos máximos relativos (5,36€), dejándonos así figura de vuelta completada. En el corto plazo primera serie de mínimos crecientes, y superación de canal bajista, lo que dejaría al precio preparado para enfrentarse a los máximos antes citados. En términos relativos, el valor consigue superar la rentabilidad del selectivo en: 1 mes (+1.50%), 3 meses (+25.34%), y 6 meses (+0.89%). Por tanto entendemos que el medio plazo empieza a dar sus primeros síntomas de fortaleza. Sólo la pérdida de los 3,88€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 3,42€ (mínimo 52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 7,40€, devolver el 38.2% Fibonacci del tramo bajista 2.009-2.010, sin descartar 8,64€ (50% Fibonacci). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 6,72€.


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BUND (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 124,21 y 126,68. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 128,52 (mínimos mes de octubre) ha habilitado un proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder un 50% del tramo alcista 2.008-2.010 (122,21), sin descartar 119,26 (61.8%). Escenario Alternativo La recuperación de 126,68 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.

Soportes: 124,21 / 123,76 / 122,11 / 120,84 / 119,26. Resistencias: 126,68 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.


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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 118,813 y 121,672. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 125,047 (mínimos mes de octubre) ha habilitado un proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar 114,828 (mínimos mes de Abril 2.010). Escenario Alternativo La recuperación de 121,672 (máximos Noviembre 2.009) interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.

Soportes: 119,906 / 118,531 / 117,438 / 114,828 / 112,797. Resistencias: 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.


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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 90,75. En el medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 90,225, sin descartar 103,75. Escenario Alternativo La pérdida de 80,05 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.

Soportes: 86,825 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20 / 67,15. Resistencias: 90,75 / 90,225 / 93,15 / 103,75 / 110,475.


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EUR/USD (120 Minutos)

Escenario Principal A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1,2966 y 1,3498. En el medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de 1,3334 (máximos mes de agosto) incrementaría la posibilidad de éxito. La superación de 1,3786 interpretaríamos como finalización del mismo. Escenario Alternativo La pérdida de 1,2966 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,2584, sin descartar 1,1874.

Soportes: 1,2966 / 1,2701 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874. Resistencias: 1,3498 / 1,3570 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.

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