Revisione del modello macroeconomico: il breve periodo

IS LM in economia aperta Cambi fissi o flessibili?

Derivazione domanda aggregata in economia aperta

La curva di offerta aggregata di breve periodo

Saveria CapellariRelazioni economiche internazionalia.a. 2008-2009

Curva IS

Funzioni di comportamento :• C= C(Y-T) C= a+b(Y-T)• I= I(r) I= c-dr• T= T• G=G• IM= IM(Y, X= EX(Yes, • NX= EX-IM NX=NX(Y, Yes,

• Yd = C+I+G +NX

Curva IS

• L’Inclinazione della curva IS dipende dalla propensione al consumo e dalla sensibilità degli investimenti al tasso di interesse e dalla propensione all’importazione

• Spostamenti della curva IS dipendono le variabili esogene G,T a c, Yes,

Sintesi• Un crescita delle esportazioni nette IS a destra una crescita della propensione ad importare

modifica l’inclinazione della ISEffetti di ripercussione

L’andamento economico, la politica economica degli altri influenzano la nostra

economiaAumento del reddito estero IS a ds

Politica fiscale espansiva dell’estero Deprezzamento del dollaro vs euro Y.usa cresce Apprezzamento dell’euro Yarea euro si riduce

Il mercato della moneta: l’offerta L’offerta di moneta è esogena

Infatti, l’offerta nominale di moneta è determinata dalla Banca centralee il livello dei prezzi P è considerato fisso

PP

OO

PM

PM

MM

La domanda di moneta La domanda di saldi monetari reali dipende da reddito e dal tasso di interesse

• Più precisamente, la domanda di moneta• cresce al crescere del reddito

• Diminuisce al crescere del tasso di interesse perché quest’ultimo rappresenta il costo- opportunità di detenere moneta

YrLPM D

,

La curva LM

• La curva LM ha pendenza positiva.• Un aumento del reddito aumenta la domanda di

moneta• Poiché l’offerta di saldi monetari reali è fissa (sia M sia P non sono cambiati), si genera un eccesso di domanda di moneta nel mercato

• Il tasso di interesse deve aumentare per ristabilire l’equilibrio nel mercato dei saldi monetari reali.

La curva LM

freYPM

PM

fYfer 1*

PMeYfr

La mobilità dei capitali

• Apertura dei mercati dei capitali fa si che vengano confrontati i rendimenti dei titoli in paesi diversi e che quindi il tasso di interesse interno NON possa discostarsi (troppo) dal tasso di interesse estero r= res

In realtà il tasso di rendimento all’estero ha due componenti:Il tasso di interesse e l’apprezzamento della moneta estera

r= res+ e/e apprezzamento della valuta estera

Dove e è il tasso di cambio nominale

IS

LMr

Y

r=res

apprezzamento

deprezzamento

Una piccola economia aperta nel breve periodo

Mundell Fleming 1 Cambi fissi e mobilità dei capitali

Restrizione monetaria• Aumento dei tassi di interesse interni• Afflusso di capitali • Pressione per apprezzamento della moneta • BC vende valuta interna e acquista valuta estera• La base monetaria si amplia, r si riduce• Ritorno alla situazione iniziale

Stock di moneta ENDOGENO

IS

LMr

Y

r=res

apprezzamento

deprezzamento

Una piccola economia aperta nel breve periodo (restrizione monetaria cambi fissi )

LM1

Mundell Fleming 2Cambi fissi e mobilità dei capitali

Politica fiscale espansiva

Aumento della spesa pubblicaAumento del tasso di interesseAfflusso di capitali• BC vende valuta interna e acquista valuta estera• La base monetaria si amplia, r si riduce

L’effetto di spiazzamento degli investimenti ( via tasso di interesse) viene eliminato

Il reddito interno aumenta

IS

LMr

Y

r=res

apprezzamento

deprezzamento

Una piccola economia aperta nel breve periodo (politica fiscale espansiva

cambi fissi )

IS 1

LM1

Mundell Fleming 3 Cambi flessibili e mobilità dei capitali

Espansione monetariaSpostamento LM a destraRiduzione dei tassi di interesse interniDeflusso di capitali Deprezzamento della moneta Aumento della domanda estera (a destra IS)

• Crescita di Y tasso di interesse invariato

IS

LMr

Y

r=res

apprezzamento

deprezzamento

Una piccola economia aperta nel breve periodo (espansione monetaria cambi

flessibili )

LM1

IS1

Mundell Fleming 4Cambi flessibili e mobilità dei capitali

Espansione fiscale

Aumento della spesa pubblica ( IS a destra)Aumento del tasso di interesseAfflusso di capitaliApprezzamento del cambioRiduzione delle esportazioni ( IS a sinistra)

Y invariato

IS

r

Y

r=res

apprezzamento

deprezzamento

Una piccola economia aperta nel breve periodo (restrizione fiscale cambi

flessibili )

IS 1

LM

La scelta di un regime di cambio: Fissi o flessibili?

• La vita è piena di sorprese• Le variazioni dei tassi di cambio possono essere

legate alla politica• Si possono verificare crisi valutarie• Vincolare i cambi riduce l’incertezza e fa

crescere il commercio mondiale• Vincolare la politica monetaria può essere un

bene se la BC non è credibile• Una scelta tra la libertà di utilizzare la politica

fiscale ( cambi fissi) e quella monetaria ( cambi flessibili?)

Imf Occasional paper n.229, 2004

IMF Occasional Paper n.229

Tipologie

• Fluttuazione libera• Fluttuazione amministrata ( managed floating)• Zone obiettivo ( target zones)• Parità mobile ( crawling peg)• Comitato valutario (currency board)• Dollarizzazione Fissare irrevocabilmente il tasso

di cambio• ( sul sito del FMI si trovano le info sui regimi di cambio di

tutti i paesi)

La derivazione della curva di domanda aggregata in economia aperta (1)

• Prezzi più alti, si associano ad una LM spostata più a sinistra ( rispetto ad un arbitrario punto di partenza) perché i saldi monetari reali siriducono e determinano in autarchia una DA inclinata negativamente

• In economia aperta – prezzi più alti si associano – ad una curva LM spostata più a sinistra ( si

riducono i saldi monetari reali ) ma anche – Ad uno spostamento verso il basso della IS ( i

prezzi più alti riducono la competitività)

Derivazione DA (2)Si genera dunque una tendenza all’apprezzamento

che- in cambi fissi conduce ad espandere l’offerta di moneta e a generare un equilibrio che si colloca a destra del punto di autarchia ; DA più inclinata di quella di autarchia

– in cambi flessibili determina una ulteriore riduzione della IS e genera un equilibrio che sta a sinistra del punto di autarchia DA meno inclinata di quella di autarchia

Gli spostamenti della curva di domanda aggregata

• La curva di DA si sposta nel piano quando si modificano le varabili esogene del modello:

• In particolare la politica fiscale e la politica monetaria (muovono la DA a destra se la politica fiscale o monetaria sono espansive a sinistra se restrittive)

• investimenti e consumi autonomi

• In economia aperta la DA (come la IS) si sposta anche in seguito a cambiamento di NX ( che dipende a sua volata dal tasso di cambio reale)

Curva di offerta aggregata

La curva di offerta aggregata può essere scritta :

Dove Pe rappresenta il livello dei prezzi atteso • Inserendo la possibilità di shock esogeni sui prezzi diviene

• Gli shock possono essere determinati dalla crescita dei prezzi esteri dei beni di importazione (es prezzi materie prime) ma anche dalla svalutazione del cambio nominale della valuta interna e implicano spostamenti a destra della curva se diminuiscono e a sinistra se aumentano

)(1 *YYPP e

vYYPP e )(1 *

)(* ePPYY

Per approfondire• Mankiw G. ( 2009) Macroeconomia, Zanichelli

• De Arcangelis (2009) Economia Internazionale; McGraw-Hill

Rogoff, K et al.(2004) Evolution and Performance of Exchange Rate Regimes IMF Occasional Paper No. 229