Temmuz ayında manşet tüketici enflasyonu, piyasanın beklentisinin altında, bizim

beklentimizin ise sınırlı bir şekilde üzerinde kaldı ve aylık bazda %1,36 seviyesinde

açıklandı. Böylece yıllık bazda artış oranı %16,65'e yükseldi. Tüketici fiyatlarındaki

artışta vergi indirimlerinin sona ermesi (otomobil, beyaz eşya ve mobilya) ve elektrik

fiyatlarında yapılan %15’lik artış öne çıktı. Yurtiçi üretici fiyat endeksinde ise yıllık

enflasyonun süratle tüketici enflasyonuna yakınsadığını gözlemliyoruz. Yurtiçi ÜFE

döviz kurundaki volatilitenin azaldığı Temmuz ayında bir önceki aya göre %1,0 ora-

nında gerilerken yıllık artış %21,7'ye indi. Aylık bazda ÜFE’nin gerilemesindeki ana

neden ‘ana metaller’, ‘gıda ürünleri’ üretiminde ve enerji fiyatları kaynaklı olarak

‘elektrik, gaz üretimi ve dağıtımı’ maliyetlerindeki düşüşler oldu.

Ağustos sonrasında enflasyon düşüşe geçecek. Ağustos ayında %15 doğalgaz zam-

mının enflasyonu toplam 45 baz puan yükseltici etkisini göreceğiz1. Öte yandan 3

TL’lik sigara zammının enflasyon üzerindeki etkisinin 52-88 puan arasında değişece-

ğini hesaplıyoruz. Bu etkilerle Ağustos ayında yıllık enflasyonun Temmuz ayı seviyesi-

ne yakın oluşmasını bekleriz. Enflasyon patikasında kuvvetli baz etkisi ise özellikle

Eylül ve Ekim aylarında ortaya çıkacaktır. Ekim ayında yıllık enflasyonun %11,0’in altı-

na inmesini öngörmekteyiz. Ancak Kasım ve Aralık'ta baz etkileri yıllık enflasyonu

yükseltici etkide bulunacaktır. TCMB’nin geçtiğimiz hafta %14,6’dan %13,9’a revize

ettiği sene sonu enflasyon tahminine karşılık, bizim beklentimiz %15,2 seviyesinde-

dir. 12 Eylül tarihli Para Politikası Kurulu toplantısında TCMB'den faiz indirimine yö-

nelik beklentilerin devam edeceğini öngörüyoruz. Küresel bazda yeni bir kuyruk riski

oluşmadığı takdirde, bizim beklentimiz 150 baz puanlık bir faiz indirimi yönündedir.

TÜFE'de aylık en yüksek artış, vergi düzenlemeleri etkisiyle, %4,46 ile ulaştırma

grubunda (otomobil) ve %4,24 ile ev eşyasında (beyaz eşya/mobilya) oldu. Konutta

%3,10 (elektrik), eğlence ve kültürde %1,60 (yurtiçi paket tur) ve lokanta ve otellerde

%1,42 (turizm sezonu etkisi) yükselişler söz konusu idi. Aylık en fazla düşüş gösteren

grup %3,20 ile giyim ve ayakkabı oldu. Öncü göstergelerinin işaret ettiği üzere, gıda

ve alkolsüz içecek fiyatları %1,11 geriledi. Taze sebze grubu fiyatlarında Mayıs ve Ha-

ziran sonrasında Temmuz ayında da sert bir gerileme gerçekleşti. Gıdada yıllık enflas-

yon hâlâ %18’in üzerinde. Ancak Eylül - Ekim aylarındaki görülmesini beklediğimiz

düşüş sonrasında Kasım ayında %1’lik mevsim normali çevresinde gelirse TCMB’nin

2019 yılı sonuna ilişkin olarak %15’e indirdiği gıda enflasyonu tahmini tutabilir.

Yıllık bazda çekirdek (C) enflasyon %16,2 seviyesine yükseldi. Çekirdek enflasyon

göstergesinde KDV ve ÖTV'lerin geri gelmesi etkili oldu ve endeks bir önceki aya göre

%2,1 yükseldi. Temel mallar grubunda kaydedilen aylık %3,2’lik artışta da bu etkiyi

görebiliyoruz. Bu ana gruptaki fiyat artışları çekirdek göstergelerin de ana trendini

yükseltmiş oldu. Ancak bu artışın sadece vergi etkisi ile gerçekleştiğini savunmuyo-

ruz; zira yönetilen-yönlendirilen fiyatlar hariç TÜFE’de Temmuz ayındaki aylık artış %

1,0 ile serinin en yüksek seviyesini oluşturuyor. Hizmet fiyatları tarafında ise yıllık

bazda %14,6 seviyesine inilmiş olsa da katılık halen devam ediyor.

1 Enflasyon Raporu III içerisinde 3.1 nolu Kutu’da yer alan çalışmadan hesaplanmıştır.

TSKB Ekonomik Araştırmalar

Can Uz uzc@tskb.com.tr

Kaynak: TÜİK, TSKB Ekonomik Araştırmalar

16.6%

21.7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

TÜFE ve Yurtiçi ÜFEyıllık değişim

TÜFE Yurtiçi ÜFE

16.6%

16.2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

TÜFE ve Çekirdek Enflasyonyıllık değişim

TÜFE Çekirdek Enflasyon (C)

14.6%

17.5%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

28%

32%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

TÜFE ve Temel Gruplaryıllık değişim

TÜFE Hizmetler Mallar

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

28%

32%

36%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Gıda ve TÜFEyıllık değişim

Gıda

TÜFE

Temmuz 18 Temmuz 19 Temmuz 18 Temmuz 19

TÜFE 0.55% 1.36% 15.85% 16.65%

Gıda ve Alkolsüz İçecekler -0.28% -1.11% 19.40% 18.21%

Alkollü İçecekler ve Tütün 0.76% 0.75% 1.43% 19.23%

Giyim ve Ayakkabı -3.07% -3.20% 11.85% 4.18%

Giyim -3.26% -3.38% 12.31% 2.22%

Ayakkabı -2.38% -2.64% 10.26% 10.81%

Konut 1.10% 3.10% 12.78% 16.05%

Gerçek Kira 1.17% 1.13% 9.93% 10.17%

Şebeke Suyu 1.47% -0.63% 10.28% -7.33%

Elektrik, Gaz Ve Diğer Yakıtlar 0.61% 6.76% 12.53% 25.01%

Ev Eşyası 1.82% 4.24% 20.32% 25.41%

Mobilya 1.37% 10.43% 26.25% 21.03%

Ev Aletleri 1.28% 2.60% 23.26% 29.93%

Sağlık 1.20% 0.25% 11.78% 17.93%

Ulaştırma 1.09% 4.46% 24.21% 13.67%

Haberleşme -0.11% 0.83% 4.69% 6.29%

Telefon Ekipmanı 3.29% 2.14% 1.99% 0.40%

Telefon Hizmeti -0.94% 0.49% 5.33% 8.02%

Eğlence ve Kültür 1.62% 1.60% 9.67% 17.47%

Paket Tur 4.89% 3.60% 15.96% 28.86%

Eğitim 1.06% 0.90% 10.81% 13.68%

Lokanta ve Oteller 2.26% 1.42% 13.86% 19.85%

Yemek 2.17% 1.43% 13.44% 20.04%

Konaklama 2.82% 1.36% 16.88% 18.40%

Çeşitli Mal ve Hizmetler 0.58% 0.63% 17.24% 26.93%

Kaynak: TÜİK, TSKB Ekonomik Araştırmalar

AYLIK ENFLASYON YILLIK ENFLASYON

2018 2019 2018 2019

A Mevsimlik ürünler hariç TÜFE 1.03% 2.17% 15.21% 18.23%

B Enerji, İşlenmemiş gıda ürünleri, Alkollü içkiler ve tütün ile Altın hariç TÜFE 0.96% 2.04% 15.01% 17.53%

C Enerji, Gıda ve alkolsüz içecekler, Alkollü içkiler ve Tütün ile Altın hariç TÜFE 0.93% 2.10% 15.10% 16.20%

D İşlenmemiş gıda, alkollü içecekler ve tütün ürünleri hariç TÜFE 0.86% 2.16% 15.64% 17.13%

E Alkollü içecekler ve tütün hariç TÜFE 0.54% 1.39% 16.69% 16.54%

F Yönetilen-yönlendirilen fiyatlar hariç TÜFE 0.53% 1.01% 17.65% 16.94%

Kaynak: TÜİK, TSKB Ekonomik Araştırmalar

AYLIK DEĞİŞİM YILLIK DEĞİŞİM

TEMMUZ AYI ÇEKİRDEK TÜFE ENFLASYON GÖSTERGELERİ

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

Oca

Şub

Mar Nis

May

Ha

z

Tem Ağu Eyl

Eki

Ka

s

Ara

TÜFE aylık

2016 2017 2018 2019

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

Oca

Şub

Mar Nis

May

Ha

z

Tem Ağu Eyl

Eki

Ka

s

Ara

Yurtiçi ÜFEaylık

2016 2017 2018 2019

TSKB Danışmanlık Hizmetleri Ekonomik Araştırmalar

ekonomikarastirmalar@tskb.com.tr MECLİSİ MEBUSAN CAD. NO 81

FINDIKLI İSTANBUL 34427, TÜRKİYE tel: (90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34

2019 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.

Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için

hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel

görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka

nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.

Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle

ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul

kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir.

Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere

önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.

Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki

herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans

her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.

Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin

alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de

bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul

kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de

verebilirler.

Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi

olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.