1Q21 Preview | 미디어 광고

제일기획(030000)

2021.04.07

1Q21 Preview

투자의견: BUY(유지)

목표주가: 28,000원(상향)

현재주가: 21,150원(4/6)

시가총액: 2,433(십억원)

‘두근거리게’ 좋은 실적

Media/Contents/Ads 이현지_ 02)368-6199_ hjlee1@eugenefn.com

1Q21 Preview: 쏟아지는 광고비, 가파른 이익 증가

제일기획의 1분기 매출총이익은 2,690억원(+4.6%yoy), 영업이익은 405억원(+32.6%yoy)

으로 기존 당사 이익 추정치(325 억원)를 크게 상회할 것으로 전망. 주요 광고주의 공격적인

광고비 집행에 따라 본사 실적 개선이 예상되기 때문.

본사 매출총이익은 637 억원(+9.1%yoy), 해외는 2,053 억원(+3.3%yoy)을 예상함. 본사는

갤럭시 S21 조기 출시 효과에 더해 비계열 광고주의 디지털 대행 서비스를 신규로 시작하며

대행 물량의 증가가 기대됨. 해외는 북미가 34.7%yoy 성장하며 외형 확대를 견인할 것으로

예상함. 북미는 디지털 기반의 신규 서비스 수주를 꾸준히 확보하고 대행 영역과 지역을 확장

하며 두자릿수의 고성장세를 이어갈 것으로 전망. 매출 비중이 가장 큰 유럽은 연결자회사의

부진으로 1 분기까지는 역성장이 예상되지만, 기저효과에 더해 신규 디지털 수주로 물량을 내

재화시켜 2 분기부터는 순성장 전환이 가능할 것으로 전망. 서남아, 중남미 등의 신흥시장도

2분기부터는 순성장 전환 예상.

투자의견 BUY, 목표주가 28,000원으로 7.7% 상향조정

제일기획 목표주가를 기존의 26,000 원에서 28,000 원으로 7.7% 상향 조정함. 역대 1 분기

최대 실적이 예상됨. 2분기는 광고 성수기이자 해외 모든 지역에서의 순성장이 재개될 예정으

로, 북미의 고성장에 이어 유럽 시장이 회복하면서 외형과 이익의 가파른 성장이 기대됨. 유

기적 성장으로만 연간 매출총이익은 10.6%, 영업이익은 17.7% 성장이 기대되는데, 연내 유

럽과 북미에서 연결 매출총이익의 5~10% 규모의 대형 M&A 가 성사된다면 추가 이익 성장

이 가능함. 2021년 기준 PER은 15배로 밸류에이션 매력이 부각됨.

발행주식수 115,041천주

52주 최고가 23,050원

최저가 15,800원

52주 일간 Beta 0.55

90일 일평균거래대금 107억원

외국인 지분율 32.6%

배당수익률(2021F) 4.5%

주주구성

삼성전자 (외 6인) 28.6%

자사주 (외 1인) 12.0% 주가상승(%) 1M 6M 12M

상대기준 9.0 -0.7 23.7

절대기준 5.7 -32.9 -50.8

현재 직전 변동

투자의견 BUY BUY -

목표주가 28,000 26,000 ▲

영업이익(21) 241 233 ▲

영업이익(22) 256 255 ▲

결산기(12월)

(단위: 십억원)

1Q21E 시장

전망치

2Q21E

2020

2021E 2022E

예상치 qoq

(%,%p) yoy

(%,%p) 예상치

qoq (%,%p)

yoy (%,%p)

예상치 yoy

(%,%p) 예상치

yoy (%,%p)

매출액 730 -1.0 7.1 708 828 13.5 28.9 2,748 3,221 17.2 3,375 4.8 영업이익 40 -33.8 32.6 41 66 62.8 22.5 205 241 17.7 256 6.3 세전이익 43 -21.0 20.4 39 65 49.7 31.8 197 238 20.6 253 6.4

순이익 30 -48.3 18.4 28 44 49.7 33.2 158 164 3.4 174 6.4

OP Margin 5.5 -2.8 1.1 5.8 8.0 2.4 -0.4 7.5 7.5 0.0 7.6 0.1 NP Margin 4.1 -3.7 0.4 4.0 5.4 1.3 0.2 5.8 5.1 -0.7 5.2 0.1

EPS(원) 1,017 -49.6 21.7 896 1,548 52.2 33.0 1,368 1,410 3.1 1,501 6.5 BPS(원) 8,273 -5.5 6.7 9,074 8,660 4.7 7.8 8,758 9,429 7.7 10,190 8.1

ROE(%) 12.3 -10.8 1.5 9.9 17.9 5.6 3.4 16.1 15.5 -0.6 15.3 -0.2 PER(X) 20.8 - - 23.6 13.7 - - 15.1 15.0 - 14.1 - PBR(X) 2.6 - - 2.3 2.4 - - 2.4 2.2 - 2.1 -

자료: 제일기획, 유진투자증권

주: EPS는 annualized 기준

제일기획(030000)

2_ Eugene Research Center

도표 1. 제일기획 실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 2020 2021E

매출총이익 257 263 278 306 269 307 302 343 1,104 1,222

YoY (%) 1.8% -14.6% -2.0% -4.5% 4.6% 16.8% 8.6% 12.2% -5.2% 10.6%

본사 58 75 79 91 64 81 81 95 304 320

YoY (%) 6.9% -9.9% 11.3% -2.3% 9.1% 7.1% 2.1% 4.0% 0.5% 5.2%

매체대행 22 27 38 34 25 29 38 36 121 129

광고제작 36 49 42 56 39 51 43 59 183 191

해외자회사 199 188 199 215 205 227 221 249 800 902

YoY (%) 0.4% -16.3% -6.5% -5.4% 3.3% 20.7% 11.2% 15.7% -7.2% 12.7%

유럽 71 60 68 64 66 76 75 83 263 300

중국 43 50 52 64 50 56 55 65 210 226

북미 17 16 18 21 22 25 24 30 72 101

동남아 14 14 14 16 15 16 15 17 58 63

판관비 227 209 219 245 229 241 238 273 900 981

영업이익 31 54 59 61 40 66 64 70 205 241

영업이익률(%) 4.5% 8.4% 8.7% 8.3% 5.5% 8.0% 8.2% 8.1% 7.5% 7.5%

영업이익률

(GP 대비) 11.9% 20.4% 21.3% 20.0% 15.0% 21.4% 21.3% 20.5% 18.6% 19.7%

YoY (%) -5.1% -22.5% 12.9% 18.6% 32.6% 22.5% 8.4% 15.0% -0.4% 17.7%

당기순이익 25 33 42 58 30 44 44 45 158 164

지배주주순이익 24 33 42 58 29 45 43 45 157 162

자료: 유진투자증권

도표 2. 제일기획 목표주가 산정 식

구분 산정가치(십억원) 세부사항

① 21년 지배주주순이익 162.2

② 적용 PER(배) 17 과거 3년 평균 12MF PER의 상단

③ 기업가치 2,790 ③=①*②

④ 주식주(주) 101,278,725

⑤ 주당 적정가치(원) 27,546 ⑤=③/④

⑥ 목표주가(원) 28,000

상승여력(%) 32.4%

현재주가(원) 21,150

자료: 제일기획, 유진투자증권 참고: 2021.04.06 종가기준

제일기획(030000)

Eugene Research Center _3

제일기획(030000.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2019A 2020F 2021F 2022F 2023F (단위:십억원) 2019A 2020F 2021F 2022F 2023F

자산총계 2,253 2,242 2,408 2,528 2,648 매출액 3,422 2,748 3,221 3,375 3,479

유동자산 1,770 1,742 1,920 2,041 2,159 증가율(%) (1.6) (19.7) 17.2 4.8 3.1

현금성자산 502 555 562 633 706 매출원가 2,257 1,643 1,999 2,075 2,121

매출채권 1,105 1,024 1,178 1,225 1,267 매출총이익 1,165 1,104 1,222 1,300 1,358

재고자산 31 38 53 55 57 판매 및 일반관리비 959 900 981 1,043 1,081

비유동자산 483 500 488 487 489 기타영업손익 6 (6) 9 6 4

투자자산 224 242 252 262 273 영업이익 206 205 241 256 277

유형자산 94 82 81 81 81 증가율(%) 13.6 (0.4) 17.7 6.3 8.2

기타 165 176 154 144 135 EBITDA 238 235 270 285 305

부채총계 1,296 1,227 1,315 1,348 1,378 증가율(%) 8.7 (1.2) 15.1 5.3 7.1

유동부채 1,098 1,064 1,150 1,181 1,209 영업외손익 4 (8) (4) (4) (4)

매입채무 593 587 669 696 720 이자수익 9 7 7 9 9

유동성이자부채 54 58 58 58 58 이자비용 6 6 6 6 6

기타 451 419 423 428 432 지분법손익 0 (0) (1) (1) (1)

비유동부채 198 163 165 167 169 기타영업손익 0 (9) (4) (5) (6)

비유동이자부채 116 112 112 112 112 세전순이익 210 197 238 253 273

기타 82 51 53 55 57 증가율(%) 10.2 (6.2) 20.6 6.4 8.2

자본총계 957 1,016 1,093 1,180 1,270 법인세비용 70 39 74 79 85

지배지분 947 1,008 1,085 1,172 1,262 당기순이익 139 158 164 174 188

자본금 23 23 23 23 23 증가율(%) 5.8 13.5 3.4 6.4 8.2

자본잉여금 124 124 124 124 124 지배주주지분 138 157 162 173 187

이익잉여금 1,196 1,272 1,349 1,436 1,526 증가율(%) 6.4 14.0 3.1 6.5 8.1

기타 (396) (411) (411) (411) (411) 비지배지분 1 1 1 1 2

비지배지분 10 8 8 8 8 EPS(원) 1,200 1,368 1,410 1,501 1,624

자본총계 957 1,016 1,093 1,180 1,270 증가율(%) 6.4 14.0 3.1 6.5 8.1

총차입금 169 170 170 170 170 수정EPS(원) 1,200 1,368 1,410 1,501 1,624

순차입금 (332) (385) (393) (463) (536) 증가율(%) 6.4 14.0 3.1 6.5 8.1

현금흐름표

주요투자지표

(단위:십억원) 2019A 2020F 2021F 2022F 2023F 2019A 2020F 2021F 2022F 2023F

영업현금 202 209 120 184 200 주당지표(원)

당기순이익 139 158 164 174 188 EPS 1,200 1,368 1,410 1,501 1,624

자산상각비 32 30 29 28 27 BPS 8,229 8,758 9,429 10,190 10,969

기타비현금성손익 (2) 4 12 2 1 DPS 820 840 960 1,020 1,110

운전자본증감 (39) (11) (84) (20) (17) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 78 75 (154) (47) (41) PER 20.0 15.1 15.0 14.1 13.0

재고자산감소(증가) 9 (8) (15) (2) (2) PBR 2.9 2.4 2.2 2.1 1.9

매입채무증가(감소) (43) (2) 82 27 24 EV/ EBITDA 10.2 8.4 7.5 6.9 6.2

기타 (84) (76) 3 3 3 배당수익율 3.4 4.0 4.5 4.8 5.2

투자현금 (26) (100) (35) (37) (38) PCR 9.2 8.1 11.9 11.9 11.2

단기투자자산감소 0 (65) (7) (8) (8) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (2) (2) (2) 영업이익율 6.0 7.5 7.5 7.6 8.0

설비투자 23 12 15 15 16 EBITDA이익율 6.9 8.5 8.4 8.4 8.8

유형자산처분 0 0 0 0 0 순이익율 4.1 5.8 5.1 5.2 5.4

무형자산처분 (3) (3) (2) (2) (2) ROE 15.1 16.1 15.5 15.3 15.3

재무현금 (136) (146) (85) (85) (97) ROIC 26.2 27.4 26.0 25.7 27.2

차입금증가 (37) (39) 0 0 0 안정성 (배,%)

자본증가 (78) (84) (85) (85) (97) 순차입금/자기자본 (34.7) (37.9) (35.9) (39.2) (42.2)

배당금지급 78 84 85 85 97 유동비율 161.2 163.8 166.9 172.8 178.6

현금 증감 40 (38) 0 63 65 이자보상배율 36.5 35.0 39.0 41.5 44.9

기초현금 368 408 370 370 433 활동성 (회)

기말현금 408 370 370 433 498 총자산회전율 1.5 1.2 1.4 1.4 1.3

Gross Cash flow 302 291 204 204 217 매출채권회전율 3.0 2.6 2.9 2.8 2.8

Gross Investment 65 46 112 48 47 재고자산회전율 97.1 80.1 71.1 62.7 62.3

Free Cash Flow 237 245 93 155 171 매입채무회전율 5.7 4.7 5.1 4.9 4.9 자료: 유진투자증권

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4_ Eugene Research Center

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당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

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동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다

동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

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도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 93%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 7%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%

(2021.03.31 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 제일기획(030000.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 이현지 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가대비 최고(최저)주가 대비

2020-10-14 Buy 26,000 1년 -20 -12.9

2020-10-21 Buy 26,000 1년 -20.2 -15.6

2020-10-28 Buy 26,000 1년 -20.2 -15.6

2020-11-25 Buy 26,000 1년 -20.8 -15.6

2021-01-11 Buy 26,000 1년 -21.4 -15.6

2021-01-29 Buy 26,000 1년 -21.3 -15.6

2021-01-29 Buy 26,000 1년 -21.3 -15.6

2021-04-07 Buy 28,000 1년

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04

(원)제일기획

목표주가