universidad tecnica particular de loja la...
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I
UNIVERSIDAD TECNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja
AREA ADMINISTRATIVA
TITULACIÓN EN INGENIERO EN ADMINISTRACION EN BANCA Y
FINANZAS
Estructura de capital de las pymes ecuatorianas: variación de la rentabilidad
en función de las fuentes de financiamiento, caso de las Medianas Empresas
Societarias de Ecuador (MESE).
Periodo 2000 a 2012
TRABAJO DE TITULACIÓN.
AUTORA: Vera Ferrín, Daysy Isabel
DIRECTOR: Sarmiento Jaramillo, Jarkie Esteban, Mgtr
CENTRO UNIVERSITARIO MADRID
2016
Esta versión digital, ha sido acreditada bajo la licencia Creative Commons 4.0, CC BY-NY-SA: Reconocimiento-
No comercial-Compartir igual; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se
reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales y se permiten obras derivadas, siempre que
mantenga la misma licencia al ser divulgada. http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/deed.es
2017
II
APROBACION DEL DIRECTOR DEL TRABAJO DE TITULACION
Doctor.
Esteban Jarkie Sarmiento Jaramillo.
DOCENTE DE LA TITULACION
De mi consideración:
El presente trabajo de fin de titulación: Estructura de capital de las pymes ecuatorianas:
variación de la rentabilidad en función de las fuentes de financiamiento, caso de las Medianas
Empresas Societarias de Ecuador (MESE), periodo 2000 a 2012. Realizado por la señora:
Vera Ferrín Daysy Isabel, ha sido orientado y revisado durante su ejecución, por cuanto se
aprueba la presentación del mismo.
Loja, enero de 2017
f.…………………………………
III
DECLARACION DE AUTORIA Y CESION DE DERECHOS
“Yo Vera Ferrin Daysy Isabel, declaro ser autora del presente trabajo de fin de titulación:
Estructura de capital de las pymes ecuatorianas: variación de la rentabilidad en función de las
fuentes de financiamiento, casos de las Medianas Empresas Societarias de Ecuador (MESE)
periodo 2000 a 2012, de la titulación de Administración en Banca y Finanzas, siendo el
Magistrado Esteban Sarmiento director del presente trabajo; y eximo expresamente a la
Universidad Técnica Particular de Loja y a sus representantes legales de posibles reclamos o
acciones legales. Además certifico que las ideas, conceptos, procedimientos y resultados
vertidos en el presente trabajo investigativo, son de mi exclusiva responsabilidad.
Adicionalmente declaro conocer y aceptar la disposición del Art. 88 del Estatuto Orgánico de la
Universidad Técnica Particular de Loja que en su parte pertinente textualmente dice: “Forman
parte del patrimonio de la Universidad la propiedad intelectual de investigaciones, trabajos
científicos o técnicos y tesis de grado que se realicen a través, o con el apoyo financiero,
académico o institucional (operativo) de la Universidad”
F: ……………………………….
Autora: Daysy Isabel Vera Ferrín.
Cédula: 1771724888-2
IV
DEDICATORIA
Con todo mi cariño:
A Dios por permitirme existir. A mis padres, porque aunque hemos pasado
Momentos muy difíciles siempre han estado apoyándome con todo su amor.
A mis padres porque me dieron la vida, a mis hermanos y a todas las
Personas que han compartido momentos agradables y momentos tristes,
Pero que me han hecho crecer y valorar todo lo que me rodea.
Gracias a todos por estar siempre a mi lado.
Daysy Isabel Vera Ferrín.
.
V
AGRADECIMIENTO
A la Universidad Técnica Particular de Loja en Madrid, escuela de Administración en Banca y
Finanzas, a sus distinguidos maestros que compartieron generosamente sus conocimientos,
porque cada uno con sus valiosas aportaciones, me ayudaron a crecer como persona.
Agradecer también a mis compañeros y amigos, quienes han contribuido en gran medida a
transformar y mejorar mi forma de actuar, especialmente aquellos que me brindaron su cariño,
comprensión y apoyo dándome con ello momentos muy gratos.
Autora: Daysy Isabel Vera Ferrín.
VI
INDICE DE CONTENIDOS
PORTADA ................................................................................................................................... I APROBACION DE EL DIRECTOR DEL TRABAJO DE FIN DE TITULACION .......................... II
DECLARACION DE AUTORIA Y CESION DE DERECHOS ..................................................... III
DEDICATORIA .......................................................................................................................... IV
AGRADECIMIENTO ................................................................................................................... V
RESUMEN ................................................................................................................................. 1
ABSTRACT ................................................................................................................................ 2
INTRODUCCION ....................................................................................................................... 3
ENTORNO DE LAS MEDIANAS EMPRESAS SOCIETARIAS DE ECUADOR .......................... 5
1. INTRODUCCION ................................................................................................................ 6
1.1. ESTRUCTURA Y COMPOSICIÓN DE LAS EMPRESAS SOCIETARIAS DE ECUADOR. ................... 7
1.1.1. Las empresas societarias de Ecuador. .................................................................................. 9
1.1.2. Volúmenes de venta de las MESE por regiones. ............................................................. 10
1.1.3. Evolución Geográfica de las MESE. .................................................................................... 12
1.1.4. Caracterización de las MESE basado en la clasificación CIIU. .................................. 14
1.2. FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS “MESE” ................................................... 17
1.2.1. CLASIFICACIÓN DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO. ............................ 18
1.3. EL MERCADO DE DINERO ....................................................................................... 20
1.3.1. Características del mercado de dinero. ............................................................... 21
1.3.2. Tasas de interés .................................................................................................. 21
1.3.3. Tasa pasiva referencial. ...................................................................................... 22
1.3.4. Tasa activa referencial. ....................................................................................... 22
GENERALIDADES ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LAS MESE ............................................ 24
2. INTRODUCCION .............................................................................................................. 25
2.1. ANTECEDENTES SOBRE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LAS MESE. ............. 26
2.1.1. Técnicas financieras para evaluar la estructura de capital. ................................. 27
2.1.2. Importancia del análisis de los estados financieros en el esfuerzo de decisión . 29
2.1.3. Análisis de los indicadores financieros de solvencia y rentabilidad de las MESE. 29
2.2. ANÁLISIS DE LOS INDICADORES FINANCIEROS DE SOLVENCIA Y RENTABILIDAD DE LAS MESE. ................................................................................................................................... 31
VII
2.2.1. Solvencia: ........................................................................................................... 32
2.2.2. Rentabilidad: ....................................................................................................... 32
2.2.3. Análisis de la rentabilidad de las MESE derivada de su estructura de capital. .... 33
2.2.4. Relación Rentabilidad financiera - Apalancamiento ............................................. 35
2.2.5. Relación Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo. ........................... 40
2.2.6. Relación Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera ........................... 44
2.2.7. Relación Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad de los Activos ................... 46
2.2.8. Relación Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Financiera ......................... 49
2.2.9. Análisis de indicadores financieros – correlaciones: Empresas del sector agrícola. ............................................................................................................................ 51
2.3. CONCLUSIONES DE LA DETERMINACIÓN DE LAS CORRELACIONES ENTRE INDICADORES
TOMADOS EN CUENTA. ............................................................................................................ 60
GESTION FINANCIERA DE LAS MESE .................................................................................. 64
3. METODOLOGIA................................................................................................................ 65
3.1. GESTION FINANCIERA DE LAS MESE ..................................................................... 65
3.2. LOS GESTORES FINANCIEROS DE LAS MESE. ................................................................ 66
3.2.1. Datos generales. Edad. Género. Experiencia Profesional. Cargo y Experiencia en el Cargo ............................................................................................................................ 67
3.2.2. Criterios en cuanto a PYMES, créditos y fuentes de financiamiento.................... 71
3.3. EL FINANCIAMIENTO DE LAS MESE ............................................................................... 73
3.3.1. Criterios en cuanto a viabilidad, plazos, montos, requisitos y tiempos de adjudicación del crédito. .................................................................................................... 73
3.3.2. Tipo de financiamiento para las MESE ................................................................ 77
3.3.3. Ventajas competitivas ......................................................................................... 78
3.3.4. Gestión financiera de la Empresa ....................................................................... 81
3.3.5. Fuentes de financiamiento que tiene la Empresa y destino del mismo ................ 88
3.4. HERRAMIENTAS FINANCIERAS QUE UTILIZAN LAS MESE ................................................. 90
3.5. FACTORES DETERMINANTES EN LA DECISIÓN DE FINANCIAMIENTO DE LAS MESE ............. 95
CONCLUSIONES. .................................................................................................................... 98
RECOMENDACIONES. ........................................................................................................... 98
BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................................ 99
ANEXO I ................................................................................................................................ 103
RELACIÓN DE LAS EMPRESAS ANALIZADAS PARA LA CORRELACIÓN ENTRE
RENTABILIDAD DEL ACTIVO Y EL ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO................................. 103
VIII
ANEXOS II ........................................................................................................................... 104
INDICADORES FINANCIEROS CONSOLIDADOS DEL 2000 AL 2012 ................................. 104
ANEXO III............................................................................................................................... 106
TABLA DE INDICADORES FINANCIEROS DE 4 MEDIANAS EMPRESAS QUE ESTÁN REGISTRADAS SEGÚN SU CIIU EN LA ACTIVIDAD ECONÓMICA A. (6 DÍGITOS) ........... 106
ANEXO IV .............................................................................................................................. 107
ANEXOS V ............................................................................................................................. 114
Tabla 1. Distribución por regiones de las Microempresas, Pequeñas, Medianas y Grandes ....... 8
Tabla 2. Sociedades con fines de lucro ............................................................................................... 10
Tabla 3. Número de empresas por sectores. ........................................................................................... 10
Tabla 4 Ventas de pequeñas, medianas y grandes empresas ........................................................ 11
Tabla 5. Total de ventas por sectores económicos. ........................................................................... 12
Tabla 6. Evolución de las MESE por regiones geográficas diciembre 2000 - 2013 .................... 13
Tabla 7. Evolución de las MESE por regiones geográficas diciembre 2000 – 2013 .................... 16
Tabla 8. COSTO DEL CREDITO EN BNF. ......................................................................................... 19
Tabla 9. COSTO DE CREDITO PARA PYMES BANCO BOLIVARIANO ..................................... 19
Tabla 10. COSTO DE CREDITO BANCO PICHINCHA .................................................................... 20
Tabla 11. Tasa de interés efectiva vigentes a diciembre 2015 ........................................................ 22
Tabla 12 Estructura de capital de las MESE. ...................................................................................... 26
Tabla 13. Estructura de Capital en Porcentajes ................................................................................. 27
Tabla 14. Ratios financieros. ................................................................................................................. 31
Tabla 15. Rentabilidad del Activo y Endeudamiento del Activo. ...................................................... 34
Tabla 16. Coeficiente Correlación entre Endeudamiento del Activo y Rentabilidad del activo. .. 34
Tabla 17. Evolución de la Rentabilidad Financiera PYMES ............................................................. 35
Tabla 18. Evolución del Apalancamiento. ............................................................................................ 37
Tabla 19. Rentabilidad Financiera y Apalancamiento ....................................................................... 38
Tabla 20. Matriz de varianza y covarianza. Rentabilidad Financiera – Apalancamiento ............. 38
Tabla 21. Coeficiente de correlación lineal Rentabilidad Financiera - Apalancamiento. ............. 39
Tabla 22. Evolución de la rentabilidad Neta del Activo. .................................................................... 40
Tabla 23. Evolución del Endeudamiento del Activo. .......................................................................... 41
Tabla 24. Rentabilidad neta del activo- Endeudamiento del activo. ................................................ 42
Tabla 25. Matriz de varianzas covarianzas. Rentabilidad del activo y Endeudamiento del activo.
.................................................................................................................................................................... 43
Tabla 26. Coeficiente de correlación lineal. Rentabilidad del Activo - Endeudamiento del Activo.
.................................................................................................................................................................... 43
Tabla 27. Tabla de Correlación Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera ................. 44
Tabla 28. Endeudamiento del Activo - Rentabilidad Financiera. ..................................................... 45
Tabla 29. Matriz de varianzas covarianzas. Endeudamiento del Activo - Rentabilidad
Financiera. ................................................................................................................................................ 45
IX
Tabla 30. Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad
Financiera. ................................................................................................................................................ 46
Tabla 31. Evolución del Endeudamiento Patrimonial. ....................................................................... 47
Tabla 32. Endeudamiento Patrimonial y Rentabilidad del Activo año ............................................. 48
Tabla 33. Matriz de varianzas covarianzas. Endeudamiento Patrimonial y Rentabilidad del
Activo. ........................................................................................................................................................ 48
Tabla 34 Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad del
activo. ........................................................................................................................................................ 48
Tabla 35. Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera. .................................................... 50
Tabla 36. Matriz de varianzas y covarianzas. Endeudamiento Patrimonial ................................... 50
Tabla 37. Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad
Financiera. ................................................................................................................................................ 51
Tabla 38. Apalancamiento y Rentabilidad Financiera – Sector agrícola. ...................................... 52
Tabla 39. Matriz de varianzas Covarianzas. Apalancamiento y Rentabilidad financiera.
Empresas Agrícolas. ............................................................................................................................... 53
Tabla 40. Coeficiente de correlación lineal. Apalancamiento - Rentabilidad Financiera. ............ 53
Tabla 41. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo. Sector agrícola .......................... 54
Tabla 42. Matriz de varianzas Covarianzas. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del
Activo. ........................................................................................................................................................ 54
Tabla 43. Coeficiente de correlación lineal. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo.
.................................................................................................................................................................... 55
Tabla 44. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad financiera. Sector Agrícola. ........................ 55
Tabla 45. Matriz varianzas Covarianzas. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera.
.................................................................................................................................................................... 56
Tabla 46. Coeficiente Correlación lineal. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera.
.................................................................................................................................................................... 56
Tabla 47. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad de los Activos. Sector agrícola. ............... 57
Tabla 48. Matriz de varianzas covarianzas. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Activo.
.................................................................................................................................................................... 58
Tabla 49. Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Activo. 58
Tabla 50. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad Financiera. Sector agrícola. .................... 59
Tabla 51. Matriz de varianzas Covarianzas. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad
Financiera. ................................................................................................................................................ 60
Tabla 52. Coeficiente de correlación lineal.......................................................................................... 60
Tabla 53. Resumen de valores de Coeficientes de Correlación Lineal para las empresas
analizadas. ................................................................................................................................................ 61
Tabla 54. Comparación de valores del coeficiente de Correlación lineal para los indicadores
financieros analizados y los dos grupos de empresas consideradas. ............................................ 62
Tabla 55. Empresas estudiadas para este análisis. ........................................................................... 65
Tabla 56. Edad de los funcionarios encuestados. .............................................................................. 68
Tabla 57. Genero de los funcionarios encuestados ........................................................................... 68
Tabla 58. Experiencia profesional de los gestores financieros ........................................................ 69
Tabla 59. Cargo de los empresarios encuestados ............................................................................. 70
Tabla 60. Experiencia en el cargo. ....................................................................................................... 70
Tabla 61. ¿El sector de las Pymes a nivel nacional ha crecido en los últimos años? .................. 71
Tabla 62. Las fuentes de financiamiento que existen en el mercado son suficientes para las
pymes? ...................................................................................................................................................... 72
X
Tabla 63. ¿ Las regulaciones del Banco Central, en cuanto a las tasas de interés son
favorables para las pymes de Ecuador? .............................................................................................. 73
Tabla 64. ¿En qué tipo de Institución financiera existe mayor viabilidad de acceso al crédito? 74
Tabla 65. ¿Es suficiente el plazo de los créditos? ............................................................................. 74
Tabla 66. ¿Es suficiente el monto de los créditos? ............................................................................ 75
Tabla 67. Son accesibles los requisitos de las instituciones financieras. ....................................... 76
Tabla 68. Tiempo de adjudicación del crédito .................................................................................... 76
Tabla 69. ¿Cuál cree que sea el tipo de financiamiento para las MESE? ..................................... 78
Tabla 70. Utilidad de las herramientas financieras ............................................................................ 78
Tabla 71. Número de empresas en el sector ...................................................................................... 79
Tabla 72. ¿Ventajas en relación con la competencia? ...................................................................... 80
Tabla 73. Mayor ventaja que tiene su empresa respecto a la competencia .................................. 80
Tabla 74. La gestión financiera o análisis financiero del desempeño de su empresa es relevante
para generar competitividad .................................................................................................................. 81
Tabla 75. Financiar con deuda parte de los activos es beneficioso ................................................ 82
Tabla 76. La empresa ha tomado deuda por algún motivo específico ........................................... 83
Tabla 77. Con que frecuencia las empresas han tomado deuda. ................................................... 83
Tabla 78. Nivel de deuda Máximo. ....................................................................................................... 84
Tabla 79. Reinversión de utilidades es positiva para las pymes. .................................................... 85
Tabla 80. Tendencia en el reparto de utilidades ............................................................................. 85
Tabla 81. Frecuencia con que se emplea financiamiento con proveedores .................................. 86
Tabla 82. Empresas se financian mediante instituciones financieras ............................................. 87
Tabla 83. Fuentes de Financiamiento de la Empresa ......................................................................... 88
Tabla 84. El financiamiento de las MESE está destinado a? ........................................................... 89
Tabla 85. El uso de herramientas y/o técnicas financieras ayudan a tomar decisiones
adecuadas para las Pymes? ................................................................................................................ 90
Tabla 86 ¿Frecuencia del uso de herramientas y/o técnicas financieras? .................................... 91
Tabla 87. Tipos de herramientas financieras: Presupuesto, Flujo de Caja, Ratios Financieros,
Análisis Vertical y Horizontal.................................................................................................................. 92
Tabla 88. Tipos de Herramientas Financieras: Balance Proforma, Control de Inventarios, VAN,
TIR, RC/B, PRC, Costo Medio de Capital. .......................................................................................... 93
Tabla 89. Frecuencia del uso de herramientas financieras ......................................................................... 94
Tabla 90. Criterio de utilidad de herramientas financieras ................................................................ 94
Tabla 91. Factores influyentes en la decisión de limitar el financiamiento externo de las PYMES
.................................................................................................................................................................... 95
Tabla 92. Valoración sobre el papel del financiamiento en la rentabilidad .................................... 96
Tabla 93 El financiamiento externo limita el crecimiento. ................................................................. 97
INDICE DE GRAFICOS
Gráfico 1. Distribución de Microempresas, pequeñas, medianas, grandes empresas. ................. 8
Gráfico 2. Número de empresas por sectores económicos. ............................................................. 11
Gráfico 3. Número de Empresas por Regiones Geográficas. ....................................................... 13
Gráfico 4. Análisis por actividad económica de las MESE (CIIU) .................................................... 17
Gráfico 5 Dispersión de valores. Rentabilidad del Activo –Endeudamiento del Activo. ............... 34
Gráfico 6. Evolución de la Rentabilidad Financiera .......................................................................... 36
XI
Gráfico 7. Evolución del Apalancamiento ............................................................................................ 37
Gráfico 8. Relación Rentabilidad Financiera - Apalancamiento. ...................................................... 39
Gráfico 9. Rentabilidad Neta del Activo. .............................................................................................. 40
Gráfico 10. Evolución del endeudamiento del activo ......................................................................... 41
Gráfico 11. Dispersión de Valores. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo. .......... 43
Gráfico 12. Correlación Endeudamiento del activo-Rentabilidad Financiera. ................................ 44
Gráfico 13. Dispersión del Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera. ...................... 46
Gráfico 14. Endeudamiento Patrimonial de las MESE. ............................................................................. 47
Gráfico 15. Dispersión de Valores. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad del Activo. ....... 49
Gráfico 16. Evolución Histórica del Endeudamiento Patrimonial y la Rentabilidad Financiera. . 50
Gráfico 17. Dispersión de valores. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Financiera. ...... 51
Gráfico 18. Variación del Apalancamiento- Rentabilidad Financiera. Empresas Agrícolas. ....... 53
Gráfico 19. Variación de la Rentabilidad del Endeudamiento del Activo. Empresas Agrícola .... 54
Gráfico 20 Variación Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera. Empresas del sector
Agrícola. .................................................................................................................................................... 56
Gráfico 21. Variación Endeudamiento Patrimonial-Rentabilidad del Activo. Empresas Agrícolas.
.................................................................................................................................................................... 58
Gráfico 22. Variación del Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera. Empresas
Agrícolas ................................................................................................................................................... 59
Gráfico 23. Resumen de Correlaciones realizadas. ........................................................................... 62
Gráfico 24. Edad de los funcionarios encuestados ............................................................................ 68
Gráfico 25. Genero de los encuestados .............................................................................................. 69
Gráfico 26. Experiencia profesional de los Gestores financieros .................................................... 69
Gráfico 27 Cargo de los empresarios encuestados ........................................................................... 70
Gráfico 28. Experiencia en el Cargo de los empresarios encuestados ......................................... 71
Gráfico 29. Crecimiento de las Pymes en los últimos años .............................................................. 72
Gráfico 30. Las fuentes de financiamiento que existen son suficientes y benefician a Pymes .. 72
Gráfico 31. Regulaciones del Banco son favorables para las Pymes. .......................................... 73
Gráfico 32En qué tipo de Institución Financiera es más viable el crédito. .................................... 74
Gráfico 33. Es suficiente el plazo de los créditos ............................................................................... 75
Gráfico 34. Es suficiente el monto de los Créditos. ........................................................................... 75
Gráfico 35. Son accesibles los requisitos de las instituciones financieras. .................................... 76
Gráfico 36. Tiempo de adjudicación del crédito.................................................................................. 77
Gráfico 37. Cuál cree que es el tipo de financiamiento de las MESE ............................................. 78
Gráfico 38. Utilidad de las herramientas financieras. ........................................................................ 79
Gráfico 39. Número de Empresas por Sectores Económicos .......................................................... 79
Gráfico 40. Ventajas en relación con la competencia........................................................................ 80
Gráfico 41. Mayor ventaja que tiene la empresa en relación con la competencia. ....................... 81
Gráfico 42. Gestión financiera del desempeño de la empresa es relevante .................................. 82
Gráfico 43. Financiar con deuda parte de los activos es beneficioso. ............................................ 82
Gráfico 44. La empresa ha tomado deuda por algún motivo. .......................................................... 83
Gráfico 45. Frecuencia las empresas han tomado deuda. ............................................................... 84
Gráfico 46. Qué nivel de deuda considera óptimo para su empresa o para Pymes. ................... 84
Gráfico 47. Reinversión de utilidades es positiva para las Pymes. ................................................. 85
Gráfico 48. Tendencia en el reparto de utilidades. ............................................................................. 86
Gráfico 49. Su empresa se financia a través de proveedores. ........................................................ 87
Gráfico 50. La empresa se financia a través de instituciones financiera. ....................................... 87
XII
Gráfico 51. Fuentes de financiamiento de la empresa. ..................................................................... 89
Gráfico 52. Destino del financiamiento de las MESE ........................................................................ 90
Gráfico 53. El uso de herramientas financieras ayuda a tomar decisiones de las Pymes. ......... 91
Gráfico 54. Frecuencia del uso de herramientas financieras ........................................................... 91
Gráfico 55Presupuestos, Flujos de Caja, Ratios Financieros, Análisis Vertical. ........................... 92
Gráfico 56. Tipos de herramientas Financieras: Balance proforma, Control de Inventarios, VAN,
TIR, RC/B, PRC. ...................................................................................................................................... 93
Gráfico 57. Frecuencia del Uso de herramientas financieras ........................................................... 94
Gráfico 58. Criterio de utilidad de las Herramientas Financieras. ................................................... 94
Gráfico 59. Factores influyentes en la decisión de limitar el financiamiento externo para
PYMES. ..................................................................................................................................................... 96
Gráfico 60. Valoración sobre el papel del financiamiento. ................................................................ 96
Gráfico 61. Considera que el financiamiento externo limita el Crecimiento ................................... 97
1
RESUMEN
Las pymes son el conjunto de pequeñas y medianas empresas que desarrollan sus
actividades comerciales en pequeña escala, que de acuerdo a su volumen de ventas, capital
social, número de trabajadores, nivel de producción, son consideradas pymes.
Estas empresas se dedican a diferentes actividades como: industria, construcción, transporte,
bienes inmuebles y servicios. En los últimos años han experimentado un desarrollo
considerable y se han adaptado eficientemente a los cambios de la actividad económica.
Las Pymes representan el 90% de las unidades productivas de Ecuador, generan el 60 % del
empleo, participan en un 50% en la producción y generan en casi un 100% los servicios que
necesita un ciudadano ecuatoriano. Son además el sector que más se ha desarrollado en los
últimos años, a pesar de ser un sector que ha tenido dificultades de financiamiento, como el
acceso al crédito, escasos conocimientos en tecnología, limitantes en la investigación de
mercado y demás limitantes para emprender procesos de desarrollo tecnológico.
Esta investigación está realizada con el objetivo de conocer cuál es el impacto de las pymes
en la economía ecuatoriana, el análisis y la evolución de las pymes desde el año 2000 hasta el
2012 y describe cada uno de los aspectos generalizados y actuales de las pymes.
PALABRAS CLAVES: Empresa, actividades, producción, desarrollo, financiamiento y
evolución.
2
ABSTRACT
SMEs are the are the set of small and medium companies that conduct business in Ecuador,
which according to their turnover, capital, number of employees, production level are
considered SMEs.
These companies are engaged in different activities such as manufacturing, construction,
transportation, real estate and services. In recent years they have undergone considerable
development and have efficiently adapted to changes in economic activity.
SMEs account for 90% of productive units Ecuador, generate 60% of employment, 50%
involved in the production and generate almost 100% the services you need an Ecuadorian
citizen. They are also the sector that has developed in more recent years, despite being a
sector that has struggled for funding, as access to credit and other constraints to undertake
technological development processes.
This research is conducted in order to know what the impact of SMEs in the Ecuadorian
economy, analysis and development of SMEs from 2000 to 2012 and describes each of the
widespread and current aspects of SMEs.
KEYWORDS: Enterprise activities, production, development, financing, and development.
3
INTRODUCCION
Este trabajo describe la estructura de capital de las PYMES de Ecuador: variación de la
rentabilidad en función de las fuentes de financiamiento, de las Medianas Empresas
Societarias de Ecuador (MESE), periodo 2000-2012. En especial se estudiaron las empresas:
Clarivel S.A., KENNET C.A, Valthoming S.A, APACSA Agrolíneas del Pacifico. Todas ellas
dedicadas al sector agrícola.
Para realizar este trabajo de fin de titulación he realizado una investigación de los datos que
almacenan las entidades ecuatorianas encargadas de generar las estadísticas oficiales
nacionales que son fundamentales para la toma de decisiones en el sector público y privado
como es el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, Superintendencia de Compañías
entidad encargada de regular el sector societario, además de algunas instituciones financieras
públicas y privadas. Además he realizado un análisis de los estados financieros de 20
empresas del sector automotor y por último hemos realizado una encuesta a cuatro empresas
del sector agrícola para conocer el perfil del empresario y sus impresiones respecto a la
situación de las empresas.
Este trabajo consta de tres capítulos, en cada uno de ellos se detallan particularidades de las
Meses que son importantes para conocer su estructura, composición y funcionamiento.
En el capítulo 1 he realizado un análisis de El entorno de las Medianas Empresa Societarias
de Ecuador MESE, como se clasifican las Pymes, estructura y composición de las mismas,
distribución geográfica, que son empresas societarias como están reguladas y quien es el
organismo de control de las mismas, sectores económicos, volumen de ventas y
exportaciones, sectores económicos más representativos, financiamiento de las mismas y las
características del mercado de dinero y su comportamiento.
En el capítulo 2 se presenta la evolución y generalidades de la estructura de capital de las
Pymes y un análisis de las características de la estructura de capital de las mismas. Se analiza
la evolución financiera de 20 empresas del sector Pymes con su correspondiente evaluación
financiera: rentabilidad, endeudamiento, solvencia, liquidez, y rotación. Para entender porque
las empresas obtienen financiamiento, y si el nivel de endeudamiento les beneficia más en
corto o largo plazo. Ver anexos I, II. III.
Para entender todas estas interrogantes hemos realizado un análisis de los indicadores
financieros a “20 empresas del sector Pymes dedicados al sector automotriz “y también 4
empresas del sector agrícola, estas últimas no forman parte de las 20 empresas anteriores
pero sus datos son determinantes para comprender este análisis.
4
En el capítulo 3 se presentan los resultados de la encuesta realizada, su formato y contenido
se encuentran en el anexo 4, los resultados obtenidos de la encuesta que se realizó a cuatro
empresas dedicadas a la actividad de la agricultura. Los interrogantes abordados en dicha
encuesta algunos de ellos: edad, experiencia profesional, experiencia en el cargo, crecimiento
dl sector, fuentes de financiamiento, regulaciones del Banco Central del Ecuador, plazos y
montos de los créditos, requisitos, tiempo de adjudicación, uso de herramientas financieras
entre otras.
6
1. INTRODUCCION
El derecho societario en Ecuador, se ha renovado día a día, volviéndose más ágil y dinámico.
En nuestra legislación societaria se reconocen 5 clases de compañías: en nombre colectivo,
en comandita simple y dividida por acciones, de responsabilidad limitada, anónima y mixta.
Las Micro, Pequeña y Medianas empresas es toda persona natural o jurídica que, como una
unidad productiva, ejerce una unidad de producción, comercio y/o servicios y que cumple con
el número de trabajadores y valor bruto de las ventas anuales, señaladas para cada categoría.
Una PYME es un ente productivo o de servicios que genera empleo y productividad en el país
y permiten abastecer la demanda de productos y servicios de empresas nacionales,
multinacionales e industrias que mueven el país.
Las PYMES en Ecuador cubren el 70% de la fuerza laboral, con ello nos podemos dar cuenta
del enorme apoyo a la sociedad, puesto que si las pymes no existieran, esto se traduciría en
enormes índices de desempleo.
Las Meses son una forma de clasificación dentro de la categoría Pymes, de acuerdo a su
forma jurídica incluye todas las empresas constituidas como: Sociedades anónimas,
Sociedades Colectivas, Sociedades Comanditarias y de Responsabilidad Limitada.
Las MESE abarcan un pequeño porcentaje de participación dentro de la categoría PYMES y
como todas tienen como prioridad: crecer, innovar, mantenerse en el mercado, pero para ello
necesitan mantenerse dentro de un país intentando responder de forma adecuada a los
cambios del mercado nacional e internacional, adaptándose a los tipos de bienes y productos,
cantidad, calidad e insumos.
Existen varios factores que se han considerado a nivel mundial para poder determinar las
PYMES, a nivel latinoamericano son las siguientes:
Microempresas: emplean hasta 10 trabajadores, su capital fijo (descontando los activos fijos
como edificios y muebles) puede ir hasta los 20 mil dólares.
Pequeña industria: puede tener de 11 a 30 obreros.
Mediana industria: son empresas que poseen mínimo 30 trabajadores y máximo 99, y su
capital fijo no debe ser mayor de 120 mil dólares.
7
Grandes empresas: aquellas que poseen más de 100 trabajadores y 120 mil dólares en
activos fijos.
En Ecuador este tipo de empresas tienen un aporte muy importante en la economía nacional
según el último censo nacional económico del 2010, el 99% de empresas se encuentran entre
las pequeñas y medianas empresas. Recuperado de www.aladi.org/nsfaladi/.../Ecuador.doc
1.1. Estructura y composición de las empresas societarias de Ecuador.
Las empresas societarias se caracterizan por tener personalidad jurídica, es decir adquieren
una personalidad distinta a la de sus propietarios.
Son sociedades mercantiles que están formada por una o diversas personas que reúnen un
fondo patrimonial común para colaborar en la explotación de una empresa, con la finalidad de
obtener un beneficio y participar en el reparto de utilidades, tienen personalidad jurídica y
además todas las sociedades mercantiles deben formalizar su constitución en el Registro
Mercantil. De acuerdo al sitio https:aprendeconomia.wordpress.com/2010/11/16/2-tipos-de-
empresas-según-su-forma-juridica-/.
La estructura de la organización de una empresa, refleja los requerimientos operativos, al
mismo tiempo que cumplen con satisfacer las necesidades de los clientes. En la etapa inicial
de las PYMES el desarrollo no es formal, sin embargo, las destinadas a atender a los clientes
cambian su organización como una evolución natural. (Álvarez, 2009).
En las empresas la “estructura organizacional” juega la función de una estructura sólida. Al
hacer referencia a una “estructura organizacional”. Existen múltiples definiciones e
interpretaciones, sin embargo en todas existen dos características en común: división del
trabajo y logro de objetivos. Esto es entonces una estructura organizacional, que le permite a
la empresa realizar su misión, operar día a día, adaptarse a los cambios del entorno y
reaccionar a las situaciones que se presentan.
Es por tanto la estructura organizacional de la empresa u organización la que permite la
asignación expresa de responsabilidades de diferentes funciones y procesos a diferentes
personas, departamentos o filiales. Recuperado de www.mcgraw-hill.es/.../8448169336.pdf. www4.ujaen.es/
˜ cruz/diplot-1.pdfi
En Ecuador la Medianas Empresas se encuentran distribuidas en todo el territorio nacional, de
ahí la necesidad de conocer donde existe una mayor concentración de las mismas.
8
Tabla 1. Distribución por regiones de las Microempresas, Pequeñas, Medianas y Grandes
Microempresa Pequeña
empresa
Mediana
empresa A
Mediana
empresa “B”
Grandes
empresas
Sierra 21.469 12.393 2.426 2.031 1.840
Costa 17.008 10.698 2.102 1.623 1.444
Oriente 1.687 736 115 90 65
Insular 166 83 15 16 7
Total 40.330 23.910 4.658 3.760 3.357
Fuente:INEC(2015)aplicaciones3.ecuadorencifras.gob.ec/VDATOS2war/paginas/administración/doshEmpresas.xhtml
Elaborado por: Isabel Vera F.
Gráfico 1. Distribución de Microempresas, pequeñas, medianas, grandes empresas. Fuente:aplicaciones3.ecuadorencifras.gob.ec/VDATOS2war/paginas/&administración
/doshEmpresas.xhtml./ Elaborado por: Isabel Vera F.
Tomando en cuenta los datos que arroja la información anterior se concluye que la mayor
concentración de Medianas empresas se en encuentran localizadas en la región sierra y la
región costa, y la menor agrupación de medianas empresas se encuentra en la región insular.
El tamaño de las compañías se calcula en función de los estados financieros correspondientes
al año seleccionado, por tanto aquellas compañías que no han presentado estados financieros
no tienen tamaño definido.
Microempresa: menor a 100.000 (volumen de ventas) de 1 a 9 (personal ocupado)
Pequeña empresa: de 100.000 1.000.000 de 10 a 49
Microempresa53%
Pequeña empresa
31%
Mediana empresa A
6%
Mediana empresa “B”
5%
Grandes empresas
5%
Distribución de micrpempresas, pequeñas, medianas y grandes empresas
9
Mediana “A”: de 1.000.001 a 2.000.000 de 50 a 99
Mediana “B”: de 2.000.001 a 5.000.000 de 100 a 199
Grandes empresas: 5.000.000 en adelante 200 en adelante.
Esta información comprende a la estratificación que se le da a cada empresa de acuerdo al
volumen de ventas anual (V) y del número de personas ocupadas (P). De acuerdo al sitio Ecuador
en cifras del INEC, (2016).
1.1.1. Las empresas societarias de Ecuador.
El sector societario es el conjunto de actores, personas naturales y jurídicas del sector privado
y público que desarrolla sus actividades mercantiles dentro del marco legal determinado por la
ley.
Las empresas societarias de Ecuador están constituidas por varias personas que se asocian y,
mediante un contrato, se obligan a poner en común bienes, dinero o trabajo. La característica
fundamental de las sociedades es que mediante dicho contrato nace una persona jurídica
nueva y distinta de las personas físicas que conforman la empresa.
Dentro de este tipo de empresas se encuentran: Sociedades Anónimas (S.A.), Sociedades de
Responsabilidad Limitada (S.R.L), Sociedades Colectivas (S.C.), Sociedades Comanditarias y
las Sociedades de Interés Social, como las Cooperativas de Sociedades Laborales.
Todas estas empresas se encuentran bajo un marco jurídico que es la Ley de Compañías,
bajo la cual funcionan las empresas legalmente constituidas en Ecuador. Esta ley regula la
actividad empresarial dentro del país.
El organismo que se encarga de que se cumplan todas las disposiciones exigidas por la Ley
de Compañías es la Superintendencia de Compañías.
Las MESE son empresas con fines de lucro, por lo tanto es importante tomar en cuenta los
aspectos tributarios regulados por la Ley del Régimen Tributario Interno art. 19 “las personas
obligadas a llevar contabilidad, aquellas personas naturales y las sucesiones indivisas que
realicen actividades empresariales que, al primero de enero de cada ejercicio impositivo
operen con un capital propio que haya superado los $ 60.000 o cuyos ingresos anuales brutos
hayan superado los $100.000 o cuyos costos y gastos anuales del ejercicio hayan sido
superior a los $ 80.000.
10
Tabla 2. Sociedades con fines de lucro
Región Sociedades
con fines
de lucro
Sociedades
sin fines
de lucro
Empresas
públicas
Economía
popular
solidaria
Sierra 70.833 33.434 4.245 3.291
Costa 90.940 25.222 2.754 1.942
Oriente 2.372 5.631 1.123 201
Insular 397 241 83 26
Fuente: INEC (2015) aplicaciones3.ecuadorencifras.gob.ec
/VDATOS2- war/paginas/administración/doshEmpresas.xhtm./
Elaborada por: Isabel Vera F.
Las regiones donde se encuentra concentrado el mayor número de MESE sierra y costa, esto
se debe fundamentalmente porque son las regiones que cuentan con mayor número de
población.
1.1.2. Volúmenes de venta de las MESE por regiones.
En Ecuador en el año 2014 se registraron 843.644 empresas que desarrollaron alguna
actividad productiva, las cuales se encuentran clasificadas de la siguiente manera.
La tabla 3 corresponde Al total de empresas que tuvieron alguna actividad productiva, durante
el año 2015 y registraron formalmente sus cuentas, registraron ventas en el SRI y/o
mantuvieron 1 o más trabajadores afiliados en el IESS de los cuales el 1,5% son medianas
empresas.
Tabla 3. Número de empresas por sectores.
SECTOR Nº EMPRESAS %
MICROEMPRESA
PEQUEÑA EMPRESA
MEDIANA EMPRESA A
MEDIANA EMPRESA B
GRANDES EMPRESAS
760.739
65.135
7.929
5.588
4.253
90.17%
7.72%
0.9%
0.6%
0.5%
TOTAL EMPRESAS 843.644 100%
Fuente: Consulta (2015) aplicaciones3.ecuadorencifras.gob.ec /VDATOS2-
war/paginas/administración/doshEmpresas.xhtm./
Elaborada por: Isabel Vera F.
11
El grafico muestra la distribución porcentual de empresas según el sector económico para
cada zona de planificación en el año 2015.
Gráfico 2. Número de empresas por sectores económicos. Fuente: INEC (2015) aplicaciones3.ecuadorencifrasss.gob.ec/VDATOS2-
war/paginas/administración/doshEmpresas.xhtm./
Elaborada por: Isabel Vera F.
En ecuador la microempresa ocupa el primer lugar con un 90.17% en todo el territorio
nacional y es el sector más representativo a nivel nacional.
La mediana empresa A ocupa un 0.99% en todo el territorio nacional y la mediana empresa B
ocupa un 0.68% lo que quiere decir que el total de Medianas Empresas Societarias del
Ecuador es un 1.67% del total de empresas ecuatorianas.
Nacionales y las grandes empresas ocupan un 0.5%, por lo tanto el sector más importante
para la economía ecuatoriana es la microempresa.
Ventas y exportaciones.
La siguiente tabla corresponde a 68.847 empresas del tamaño, pequeñas y medianas
empresas que registraron ventas en el SRI entre los años 2009 a 2014. De los cuales se
concluye que la mayor parte de la producción nacional se distribuye en el país.
Tabla 4. Ventas de pequeñas, medianas y grandes empresas
Año Nacionales Exportaciones Ventas totales
2009 80.784 5.800 82.284
2010 91.110 18.809 110.019
2011 108.489 22.431 130.920
2012 121.103 23.564 144.667
90%
8% 1% 1% 0%
Número de empresas por sectores economicos
MICROEMPRESA
PEQUEÑA EMPRESA
MEDIANA EMPRESA A
MEDIANA EMPRESA B
GRANDES EMPRESAS
12
2013 133.000 24.085 157.086
2014 244.926 144.133 389.059
Fuente: INEC (2015) aplicaciones3.ecuadorencifras.gob.ec
/VDATOS2-war/paginas/administración/doshEmpresas.xhtm./
Elaborada por: Isabel Vera F.
En la tabla anterior se muestra la evolución de las ventas totales, nacionales y exportaciones
anuales (millones de dólares) en el periodo 2009-2014 de todo el territorio nacional.
Tabla 5. Total de ventas por sectores económicos.
Sectores Total ventas %
Agricultura, ganadería y
pesca
5281573.77 4%
Explotación minas y
canteras
4494564.74 4%
Industrias manufactureras 38462341.55 30%
Comercio 46711817.84 37%
Servicios 32243155.84 25%
Fuente: INEC (2015) aplicaciones3.ecuadorencifras.gob.ec
/VDATOS2-war/paginas/administración/doshEmpresas.xhtm./
Elaborado por: Isabel Vera F.
Se concluye que las ventas por sectores económicos se concentran en los siguientes sectores:
Comercio con un 37%
Industrias Manufactureras con un 30%
Servicios con un 25%
Estos resultados confirman que el comercio es la actividad con mayor participación y la que
más empleo genera, ello es muy importante porque el gobierno necesita invertir en este tipo de
empresas que contribuyen al empleo y por tanto al desarrollo económico del país.
1.1.3. Evolución Geográfica de las MESE.
Ecuador está dividido en cuatro zonas geográficas que son: Costa, Sierra, Oriente y Región
Insular o Galápagos, es por esto que hemos tomado los datos según zonas geográficas para
explicar con claridad los siguientes datos
Como se puede observar en la tabla número uno en las regiones de la Costa y la Sierra
existen la mayor parte de empresa ecuatorianas, por ser las regiones donde más población
existe, en la región oriental no está muy desarrollada la actividad comercial por estar un poco
13
aislada de las grandes ciudades de Ecuador que es donde más se desarrolla la actividad
económica.
Tabla 6. Evolución de las MESE por regiones geográficas diciembre 2000 - 2013
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20011 2012 2013
Costa 22.981 23.995 25.747 27.186 29.584 29.820 31.159 31.978 32.250 32.157 32.168 30.746 24.918 26.466
Sierra 13.384 14.320 15.282 16.203 17.124 18.068 19.324 20.486 21.548 22.576 23.564 23.497 20.813 21.441
Oriente 116 148 171 206 240 323 357 422 526 678 873 990 858 936
Galápagos 49 54 60 67 81 102 140 161 181 199 213 216 170 180
Fuente: (2015) Superintendenciahttp://181.198.3.71/portal/cgi-
bin/cognos.cgi?b_action=cognosViewer&ui.action=run&ui.object=%2fcontent%2ffolder%5b%40name%3d%27Reportes%27%5d%2ffolder%5b%40name%3d%27Variable%27
%5d%2freport%5b%40name%3d%27N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Variable%27%5d&ui.name=N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%
b1%c3%adas%20por%20Variable&run.outputFormat=&run.prompt=true
Gráfico 3. Número de Empresas por Regiones Geográficas. Fuente:2015Supercias.echttp://181.198.3.71/portal/cgi-bin/cognos.cgi?b_action=cognosViewer&ui.action=run&ui.object=%2fcontent%2ffolder%5b%40name%3d%27Reportes%27%5d%2ffolder%5b%40name%3d%27Variable%27%5d%2freport%5b%40name%3d%27N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Variable%27%5d&ui.name=N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Variable&run.outputFormat=&run.prompt=true Elaborado por: Isabel Vera F.
Como se puede observar en el grafico número 3, la región Costa se encuentra una
participación en el ámbito empresarial del 63% y la Región Sierra un 37% respectivamente.
Como la actividad empresarial en Ecuador siempre ha estado en constante crecimiento se
puede observar que desde el 2007 hasta el 2009 se observa un ligero aumento de las mismas,
tanto en la costa como en la sierra.
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
Costa
Sierra
Oriente
Galápagos
14
En el año 2011 se puede notar una pequeña contracción en la economía en todo el territorio
nacional y por ende se traduce una reducción de la economía y en el número de empresas en
todo el país.
En el año 2012 sigue creciendo la actividad en las empresas ya sea por ampliación de las
empresas existentes o por la creación de nuevas empresas en el mercado y por tanto el 45%
de las empresas ecuatorianas están ubicadas en la sierra, mientras que en la costa no
terminan de desarrollarse las actividades empresariales por lo que nos encontramos con un
retroceso del 4% en el sector empresarial.
1.1.4. Caracterización de las MESE basado en la clasificación CIIU.
Los cambios suscitados en la economía, la globalización que obliga a la interdependencia
entre países unificando sus mercados, sociedades y culturas, a través de una serie de
transformaciones sociales-económicas y el constante desarrollo de la ciencia y la tecnología,
que han traído como consecuencia modificaciones en la estructura empresarial y en los
procesos de transformación de los productos, apareciendo nuevas líneas y formas de trabajo,
muy singulares que son necesarios considerar en las cuentas nacionales y otros agregados
macroeconómicos.
La Clasificación Internacional Uniforme de todas las Actividades económicas (CIIU) es la
Clasificación Internacional de referencia de las actividades productivas. Su función principal
es ofrecer un conjunto de categorías de actividades que se pueda utilizar para la reunión y
difusión de datos estadísticos de acuerdo con esas actividades.
El director de empresas presenta la información de la actividad económica principal de
acuerdo a los siguientes niveles:
1. Sección (1 dígito)
Las categorías individuales para la sección un dígito son las siguientes:
A 01-03 Agricultura, ganadería, caza y actividades conexas
B 05-09 Explotación de minas y canteras. Extracción de piedra y lignito
C 10-33 Industrias manufactureras
D 35 Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado
E 36-39 Suministro de agua; evacuación de aguas residuales, gestión de desechos y
descontaminación
15
F 41-43 Construcción
G 45-47 Comercio al por mayor y al por menor; reparación de vehículos automotores y
motocicletas
H 49-53 Transporte y almacenamiento
I 55-56 Actividades de alojamiento y de servicios de comidas
J 58-63 Información y comunicaciones
K 64-66 Actividades financieras y de seguros
L 68 Actividades inmobiliarias
M 69-75 Actividades profesionales, científicas y técnicas
N 77-82 Actividades de servicios administrativos y de apoyo
O 84 Administración pública y defensa, planes de seguridad social de afiliación obligatoria
P 85 Enseñanza
Q Actividades de atención de salud humana y de asistencia social
R 90-93 Actividades artísticas, de entretenimiento y recreativas
S 94-96 Otras actividades de servicios
T 97-98 Actividades de los hogares como empleadores, actividades no diferenciadas de los
hogares como productores de bienes y servicios para uso propio.
U 99 Actividades de organizaciones y órganos extraterritoriales.
La caracterización de las Micro, Pequeñas y Medianas empresas se enmarca en precisar para
cada una de las categorías los productos y servicios de las mismas.
Puesto que las actividades de una empresa pueden abarcar una gran cantidad de grupos de
CIIU, en ciertas estadísticas podría ser conveniente clasificarlas solo a nivel de división.
Para una empresa con varias actividades, la clasificación del valor añadido debe realizarse
incluyendo la categoría de la CIIU que corresponda.
16
CIIU 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
A 3.919 3.843 3.893 3.801 3.739 3.712 3.759 3.875 4.034 4.079 4.095 3.949 3.210
B 383 414 439 463 487 519 567 618 631 623 626 591 538
C 3.547 3.709 3.852 3.939 4.011 4.071 4.207 4.315 4.396 4.532 4.608 4.486 3.860
D 144 148 154 158 175 189 206 215 222 204 206 215 271
E 44 55 66 76 97 110 123 144 156 171 197 227 209
F 1.883 2.098 2.321 2.579 2.828 3.084 3.371 3.716 4.028 4.368 4.858 4.886 4.070
G 9.550 10.078 10.850 11.458 12.060 12.627 13.391 14.008 14.355 14.558 14.852 14.427 12.126
H 2.170 2.373 2.619 2.921 3.175 3.486 3.876 4.148 4.443 4.688 4.964 5.041 4.669
I 494 539 605 670 742 805 891 966 1.028 1.098 1.132 1.089 928
J 783 872 972 1.077 1.173 1.271 1.397 1.500 1.577 1.635 1.702 1.654 1.427
K 385 404 434 432 446 458 449 448 456 473 509 534 497
L 6.860 7.081 7.458 7.794 8.091 8.305 8.542 8.668 8.670 8.400 7.963 7.478 5.697
M 2.137 2.397 2.764 3.108 3.457 3.792 4.119 4.477 4.697 4.995 5.272 5.316 4.638
N 2.495 2.781 3.197 3.516 3.902 4.174 4.295 4.104 3.940 3.830 3.800 3.581 2.964
O 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
P 245 273 301 320 347 401 454 497 536 565 598 597 514
Q 327 367 414 461 493 539 600 661 726 777 849 860 734
R 106 111 130 146 171 208 220 223 247 254 259 207 140
S 151 168 183 212 243 256 287 293 311 324 325 308 260
T 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2
TOTAL 36.522 38.510 41.260 43.653 46.040 48.303 50.971 53.039 54.538 55.608 56.818 55.449 46.758
Tabla 7. Evolución de las MESE por regiones geográficas diciembre 2000 – 2013 Fuente: http://181.198.3.71/portal/cgi-bin/cognos.cgi?b_action=cognosViewer&ui.action=run&ui.object=%2fcontent%2ffolder%5b%40name%3d%27Reportes%27%5d%2ffolder%5b%40name%3d%27Variable%27%5d%2freport%5b%40name%3d%27N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Variable%27%5d&ui.name=N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Variable&run.outputFormat=&run.prompt=true Elaborada por: Isabel Vera F.
17
Gráfico 4. Análisis por actividad económica de las MESE (CIIU) Fuente:(2015) S.C.E. http://181.198.3.71/portal/cgi-bin/cognos.cgi?b_action=cognosViewer&ui.action=run&ui.object=%2fcontent%2ffolder%5b%40name%3d%27Reportes%27%5d%2ffolder%5b%40name%3d%27Variable%27%5d%2freport%5b%40name%3d%27N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Variable%27%5d&ui.name=N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Variable&run.outputFormat=&run.prompt=true
Como se puede observar en la gráfica de la tabla 7 el comercio es la actividad que más
destaca debido a que es la que mayor número de empresas tiene en el mercado en el año
2012 cuenta con un total de 12.126 empresas que se dedican a esta actividad, seguido por
las actividades inmobiliarias que cuentan con 5.697 empresas, actividades profesionales o
investigación científica que cuenta con 4.638 empresas dedicadas a esta actividad.
Las empresas dedicadas al transporte (4.688), construcción (4.070), agricultura (3210),
industrias manufactureras (3860), y servicios de administración pública tienen una importante
presencia en el mercado debido a que cuentan con un gran número de empresas dedicadas a
dichas actividades.
Las empresas que menos representación tienen en el mercado son las dedicadas a
actividades del hogar y las de organizaciones extraterritoriales. De acuerdo al INEC de Ecuador
(Publicación de junio 2012) y superintendencia de compañías, (2016).
1.2. FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS “MESE”
El financiamiento es un mecanismo por el cuál una persona o una empresa, obtiene recursos
para un proyecto específico que puede adquirir bienes o servicios, o pagar proveedores. Por
medio del financiamiento las empresas pueden mantener una economía estable planear a
futuro y expandirse.
18
De acuerdo al periodo de tiempo en el cuál la obligación debe ser cancelada, las fuentes de
financiamiento pueden ser:
Financiamiento a corto plazo (un año o menos)
Financiamiento a largo plazo (5, 10, años a mas)
1.2.1. CLASIFICACIÓN DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO.
1.2.1.1. Fuentes de financiamiento a corto plazo.
Son pasivos que están programados para que su rembolso se efectúe en el transcurso de un
año. El financiamiento a corto plazo tiene por lo general unas tasas de interés más bajas y
además no restringen tanto las acciones futuras de la empresa.
Este tipo de financiamiento está representado por los proveedores y además puede ser
clasificado como crédito comercial que es el crédito que se encuentra exclusivamente
respaldado por una factura y crédito documentado que además de una factura se lleva a cabo
la firma de un documento que respalde la obligación de pago.
1.2.1.2. Fuentes de financiamiento a largo plazo.
Son todas las obligaciones contraídas por la empresa con terceros y que vencen en un plazo
mayor a 5 años, pagadero en cuotas periódicas.
Este financiamiento está representado por el pasivo no corriente, normalmente es usado por
las empresas para la inversión en propiedad, planta y equipo, con la finalidad de incrementar
su nivel de productividad. Generalmente este tipo de financiamiento es menos costoso que el
financiamiento a corto plazo.
Este financiamiento está representado por: el capital de los accionistas, utilidades acumuladas
y los préstamos que ofrecen las instituciones financieras.
Existen otras formas de financiamiento de acuerdo al origen de fondos por lo que pueden
existir fuentes internas y externas de financiamiento.
1.2.1.3. Fuentes de financiamiento internas
La financiación interna o autofinanciación está formada por los recursos que genera la propia
empresa. Es una fuente financiera que integra el Pasivo, concretamente forma parte del
Patrimonio Neto o recursos propios de la entidad.
Este tipo de financiamiento suele ser muy económico ya que los propietarios de las empresas
pueden influir directamente sobre el rendimiento que desean por sus aportaciones.
19
1.2.1.4. Fuentes de financiamiento externas
La financiación externa está formada por aquellos recursos financieros que la empresa obtiene
del exterior, estas fuentes de financiamiento están representadas en primera instancia por los
préstamos que ofrecen las instituciones financieras, las mismas que cobran un costo a través
de la aplicación de la tasa activa, la cual se encuentra regularizada por el Banco Central del
Ecuador. Existe también el financiamiento externo representado por los inversionistas que
desean inyectar liquidez a la empresa a través de la figura de accionistas preferentes, los
mismos que tendrán un rédito por su inversión y de ser el caso también, tendrán poder de voto
sobre la administración de la empresa. De acuerdo al sitio Enciclopedia virtual de ciencias económicas,
(2015) y de Academia virtual, (2015)
Tabla 8. COSTO DEL CREDITO EN BNF.
SECTOR PLAZOS MONTO
FINANCIADO
TASA
INTERES
TASA
MAXIMA
INTERESES CUOTA
MENSUAL
MONTO
PAGAR
MEDIANA
EMPRESA
36 meses 50.000 10% 11.83% 7.708,33 1.603,01 57.708,33
PEQUEÑA
EMPRESA
36 mese 20.000 10% 11.83% 3.083,33 641,20 23.083,33
PEQUEÑA
EMPRESA
24 meses 10.000 11.20% 11.83% 1.250,00 468,75 11.250,00
MICROCRREDITO 12 meses 1.000 5% 14.58 169.10
MICROCREDITO 24 meses 2.000 5% 104.17 87.67
MICROCREDITO 36 meses 3.000 5% 231.25 89.76
MICROCREDITO 60 meses 5.000 5% 635.42 93.92
Fuente: https://bnf.fin.ec/index.ph Elaborada por: Isabel Vera F
Tabla 9. COSTO DE CREDITO PARA PYMES BANCO BOLIVARIANO
CREDITO PLAZO MONTO TASA INTERES VALOR
INTERE
SES
CUOTA
MENSUAL
MONTO
PAGAR
PYME
PYME
Productivo comercial
corporativo.
Productivo comercial
empresarial.
Productivo comercial
PYMES
Consumo prioritario.
36 meses
36 meses
1 a 36
meses.
1 a 36
meses.
1 a 36
meses.
1 36 meses
50.000
20.000
11.83%
11.83%
9.33%
10.21%
11.83%
17.30%
9.138,2
2
3.655,3
0
1.642,73
657,09
59.138,22
23.655,30
20
Consumo ordinario.
1 36 meses
17.30%
Fuente: www.bolivariano.com/es/inicio2/transparenciaenlainformación
Elaborada por: Isabel Vera F
Tabla 10. COSTO DE CREDITO BANCO PICHINCHA
TIPO CREDITO PLAZO MONTO ENTIDA
D
BCE INTERES CUOTA MONTO
PAGAR
COMERCIAL
CONSUMO
CONSUMO VEHICULO
MICROCREDITO
VIVENDA
36
12
48
18
36
50.000
1.500
11.490
10.500
5000
11.23%
16.06%
16.06%
26.91%
10.78%
11.83%
17.30%
17.30%
30.50%
11.33%
9.125,94
133,67
4.157,33
2.377,08
874,23
1.642,39
136,14
325,99
715,39
163,17
59.548,92
1.639,55
18.234,41
12.588,41
5.874,26
Fuente: www.pichincha.com/portal/Banca-personas/pichincha-creditos-preciso
Elaborada por: Isabel Vera F
En la tabla 8 y 9, las tasas de interés que cobran estos bancos son exactamente iguales a las
tasas que estipula el Banco Central del Ecuador.
Sin embargo en la tabla 9 se puede apreciar una variación de las tasas de interés respecto a
las del Banco Central esto se debe a que el Banco Central publica diariamente la tasa pasiva y
la tasa activa (tasa máxima y mínima) y las instituciones financieras resuelven internamente si
las reducen, siempre y cuando estas tasas se encuentren dentro de los límites establecidos
por el Banco Central del Ecuador.
La diferencia entre el monto a pagar y el monto inicial es el valor de la carga financiera por el
uso del dinero prestado.
1.3. EL MERCADO DE DINERO
El mercado monetario o de dinero son mercados en donde se negocian activos a corto plazo
(vencimiento igual o inferior a un año, si bien pueden negociarse activos con plazos mayores).
Estos activos tienen la característica de elevada liquidez y bajo riesgo. A diferencia de los
mercados organizados (como bolsas de valores) los mercados de dinero son en gran medida
no regulados e informales donde la mayoría de las transacciones se realizan a través del
teléfono, fax o en línea. En contraposición, los mercados a largo plazo de empréstitos y
préstamos son llamados mercados de capitales.
Los valores negociados en los mercados de dinero consisten en certificados negociables de
depósito (CD), aceptaciones bancarias, letras del tesoro, papel comercial, pagarés
municipales, fondos federales y acuerdos de recompra (repos).
21
En el mercado de dinero hay muchos participantes como empresas de recaudación de dinero,
inversionistas, corredores por lo tanto antes de realizar una inversión se debe considerar que
en toda inversión ya sea de corto o largo plazo existe un riesgo por ejemplo: el impago de
valores es un riesgo.
1.3.1. Características del mercado de dinero.
Las características distintivas del mercado de dinero son: el corto plazo, el riesgo más
reducido, y la liquidez de los activos que en el mismo se negocian son:
Mercados al por mayor, sus participantes son grandes instituciones financieras o
empresas industriales, que negocian grandes cantidades de recursos financieros a
partir de las decisiones de profesionales muy especializados.
Negocian activos de bajo riesgo, derivado de la solvencia de las entidades emisoras
(tesoro y grandes instituciones financieras o industriales) como, a veces de las
garantías adicionales que aportan (títulos hipotecarios, o pagares de empresas
avalados por una entidad bancaria).
Son activos negociados con mucha liquidez, derivada tanto de su corto plazo de
vencimiento (máximo 18 meses) como de sus posibilidades de negociación en
mercados secundarios.
La negociación se realiza directamente con los participantes o a través de
intermediarios especializados
Muestran gran capacidad de innovación financiera, que ha provocado la aparición de
nuevos intermediarios financieros, nuevos activos financieros y técnicas de emisión
más innovadoras.
1.3.2. Tasas de interés
La tasa de interés es el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que el precio de
cualquier producto, cuando hay más dinero la tasa baja y cuando hay escasez sube.
Cuando la tasa de interés sube los demandantes desean comprar menos, y solicitan menos
recursos en préstamo a los intermediarios financieros, mientras que los oferentes buscan
colocar más recursos (en cuentas de ahorro). Lo contrario sucede cuando baja la tasa: los
demandantes del mercado financiero solicitan más créditos, y los oferentes retiran sus
ahorros.
Existen dos tipos de tasas de interés:
22
1.3.3. Tasa pasiva referencial.
La tasa pasiva o de captación, es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes
de recursos por el dinero captado; es igual a la tasa nominal promedio ponderada semanal de
todos los depósitos a plazo de los bancos privados, captados a plazo entre 81 y 90 días.
1.3.4. Tasa activa referencial.
La tasa activa o de colocación, es la que reciben los intermediarios financieros de los
demandantes de los préstamos otorgados. Esta última siempre es mayor, porque la diferencia
con las tasas de captación es la que permite al intermediario financiero cubrir los costos
administrativos, dejando además una utilidad.
Es igual al promedio ponderado semanal de las tasas de operaciones de crédito de entre 84 y
91 días, otorgados por los bancos privados del sector corporativo. De acuerdo al Banco Central del
Ecuador (2015), Diario Expansión (2015), Red Interbancaria BanRed (2016).
Tabla 11. Tasa de interés efectiva vigentes a diciembre 2015
Tasas de interés activas efectivas vigentes
Tasa activa efectiva referencial
para el segmento
% Tasa activa efectiva Máxima
para el segmento
%
Productivo Corporativo 9.20 Productivo Corporativo 9.33
Productivo Empresarial 9.76 Productivo Empresarial 10.21
Productivo PYMES 10.28 Productivo PYMES 11.83
Comercial Ordinario 9.03 Comercial Ordinario 11.83
Comercial Prioritario
Corporativo
9.12 Comercial Prioritario
Corporativo
9.33
Comercial Prioritario
Empresarial
9.92 Comercial Prioritario
Empresarial
10.21
Comercial Prioritario PYMES 11.12 Comercial Prioritario PYMES 11.83
Consumo Ordinario 16.21 Consumo Ordinario 17.30
Consumo Prioritario 16.00 Consumo Prioritario 17.30
Educativo 7.11 Educativo 9.50
Inmobiliario 10.89 Inmobiliario 11.33
Vivienda de Interés Publico 4.97 Vivienda de Interés Público 4.99
Microcrédito Minorista 29.04 Microcrédito Minorista 30.50
23
Microcrédito de Acumulación
Simple
26.90 Microcrédito de Acumulación
Simple
27.50
Microcrédito de Acumulación
Amplia
24.25 Microcrédito de Acumulación
Amplia
25.50
Inversión Pública 8.23 Inversión Pública 9.33
Fuente: Consulta (2015) Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
Las tasas activas se conocen también como tasas de colocación, y estas tasas son las que
cobran las entidades financieras por los préstamos otorgados a las personas naturales o
empresas. Estas tasas las publica el Banco Central del Ecuador a fin de que los apliquen
uniformemente las instituciones financieras en todo el Ecuador.
25
2. INTRODUCCION
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos
provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en
tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes
como no corrientes sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de
fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de
solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada no de
dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento
determinado.
En los últimos cuarenta años ha sido tema de amplia controversia determinar cuál es la
combinación de recursos propios y ajenos que generan un mayor valor de empresa.
Los primeros planteamientos teóricos sobre la estructura de capital se centraron en determinar
si existen algunas relaciones funcionales entre el ratio de endeudamiento con respecto al
costo del capital medio ponderado y sobre el valor de la empresa. Estos se desarrollaron en
escenarios de mercados perfectos, pero llegando a conclusiones contradictorias.
A pesar que hoy en día no se han identificado todas las imperfecciones que puede tener un
mercado, y que no todas las conocidas han sido tenidas en cuenta para evaluar sus impactos
en la relación endeudamiento-valor de empresa, existe un consenso de que el valor de las
empresas puede variar a través del endeudamiento por el efecto fiscal y otras imperfecciones
del mercado como los costos de dificultades financieras, los costos de agencia y la asimetría
de información, en muchos casos determinándose una estructura de capital óptima que
compensa los costos con los beneficios (teoría del trade off).
Más recientemente otras investigaciones focalizan su atención en el estudio del mercado real:
características del producto-consumo, el nivel de competencia sectorial, como la influencia de
la estructura de capital en los resultados de las disputas por el control de las empresas;
concluyendo que en estos casos las empresas fijan una estructura de capital óptima, siguiendo
los lineamientos de la teoría del trade off.
En finanzas, una definición de estructura de capital podría definirse como "la forma en que una
empresa financia sus activos a través de una estructura de capital combinación de capital,
deuda o híbridos". Es entonces la composición o la "estructura" de sus pasivos y su patrimonio
neto1. Por ejemplo, una empresa ecuatoriana que se financia con 20 millones de acciones
1 ENCICLOPEDIA FINANCIERA. Recuperado el 26 de 12 del 2014, http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/estructura-de-capital.htm
26
ordinarias y 80 millones de préstamos y bonos, se dice que el 20% es financiado con acciones
y el 80% es financiado con deuda.
En la realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas de fuentes
cada una a un coste diferente, lo que origina la necesidad de calcular el costo del capital
medio mediante la técnica del WACC para tener dos datos de partida con los que valorar la
empresa, etc.
WACC (por sus siglas en inglés) significa Costo Promedio Ponderado de Capital. Éste es el
rendimiento mínimo exigido por los inversores en una empresa o proyecto. El costo de capital
es cuánto tiene que pagar la empresa para asegurar la financiación. Ésta puede tomar la
forma de deuda o de inversión de capital. El Costo Promedio Ponderado del Capital considera
la contribución relativa de la financiación de la deuda después de los impuestos y la equidad
de la financiación para el costo general del capital. El promedio ponderado se basa en la
cantidad de deuda y la equidad de las inversiones.
2.1. ANTECEDENTES SOBRE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LAS MESE.
Es necesario destacar que las Medianas y pequeñas empresas (MyPES) tienen mucho en
común en cuanto a la estructura de capital ya que:
No emiten valores negociables
Generalmente no se dispone de portafolios de inversión diversificados
Una empresa puede financiarse con dinero propio (capital) o con dinero prestado (pasivo). La
proporción entre una y otra cantidad es lo que se conoce come estructura de capital, esta es
diferente y particular para cada empresa. El valor de una empresa se ve afectada por la
estructura de capital que emplea.
Debido a la dificultad para obtener datos hemos tomado en cuenta solo datos del 2010 al
2013. En la tabla 9, veremos la estructura de capital de las MESE. Cabe destacar que estos
datos representan el total de los Pasivos y del Patrimonio de las empresas que están dentro
del grupo de Medianas Empresas.
Tabla 12 Estructura de capital de las MESE.
AÑO PASIVOS PATRIMONIOS
2010 6.196.161.022 2.615.775.930
2011 2.419.469.180 1.118.125.365
27
2012 5.717.770.839 3.469.302.927
2013 7.909.170.693 4.738.601.674
Fuente: Consulta (2015) www.supercias.gob.ec/anuario-estadisticos
Elaborada por: Isabel Vera F.
Tabla 13. Estructura de Capital en Porcentajes
PASIVOS PATRIMONIO
2010 70% 30%
2011 68% 30%
2012 62% 38%
2013 63% 37%
Fuente: Consulta (2015) www.supercias.gob.ec/anuario-estadísticos Elaborada por: Isabel Vera F.
Si observamos las tablas anteriores en las cuales constan los valores que registran el total de
los Pasivos y Patrimonio de las Medianas Empresas Societarias de Ecuador, observamos que
el Pasivo (deuda) registra un mayor valor en comparación con el Patrimonio (capital). Lo que
quiere decir que nuestras Medianas Empresas obtienen financiamiento para desarrollar sus
actividades productivas.
Cuando el patrimonio de la empresa es importante, pueden tener mayor facilidad para obtener
capital, también existen empresas que suelen tener aptitudes conservadoras y no se sujetan a
un mayor financiamiento por temor al riesgo. Quienes toman la determinación de cómo
obtener y gestionar el financiamiento son los gestores financieros.
2.1.1. Técnicas financieras para evaluar la estructura de capital.
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos
provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en
tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes
como no corrientes sumadas al patrimonio o pasivo interno.
Las fuentes de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan
el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico.
Existen dos interrogantes básicos a los que hay que responder a fin de poder encontrar la
estructura de capital adecuada para cada empresa, éstos son:
28
Equilibrio entre capital propio y capital ajeno
El capital propio es el aportado por socios o accionistas, ya sean estas personas físicas o
jurídicas, y su principal característica es que el inversor asume el riesgo de perderlo si la
empresa pierde su patrimonio.
El capital propio se integra al proyecto sin fijarse las fechas ni las condiciones de su retiro
posterior. Su recuperación está condicionada a los resultados de la inversión.
En el caso del capital ajeno asiste financieramente al proyecto o empresa bajo el compromiso
de su devolución posterior, del principal más los intereses pactados.
La empresa, por consiguiente, no asume compromisos respecto de sus propietarios, a
diferencia de lo que ocurre con el capital de terceros, a quienes se deben devolver los
préstamos en fechas establecidas y con determinadas garantías.
Cuanto mayor sea la proporción de capital propio, mayor flexibilidad dispone la empresa para
su administración. Cuanto más variable o menos predecible sea la evolución de una empresa,
más ventajas tiene disponer de capital propio en relación al prestado.
Financiamiento de corto y largo plazo.
Se diferencian entre activos y pasivos de corto plazo vs activos y pasivos de largo plazo.
Capital de Trabajo: Este tipo de capital incluye la suma de los activos variables (stocks),
cuentas por cobrar de corto plazo y activos líquidos, menos las obligaciones corrientes.
Capital Permanente: Este término está compuesto por la suma del aporte de los propietarios,
más las reservas y las deudas de largo plazo. Está definido como permanente ya que
acompaña a la firma por un período de tiempo relativamente largo y es utilizado para proveer a
la empresa de activos de capital fijo.
Para determinar el financiamiento de corto o largo plazo, debemos analizar cuál es la
estructura de capital de una empresa y sus posibles perspectivas.
Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las
obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos
financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así como el
reembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda
y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades
de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la
29
variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. De acuerdo a:
Enciclopedia financiera (2014).
2.1.2. Importancia del análisis de los estados financieros en el esfuerzo de
decisión
El análisis de los estados financieros es indispensable en casi todas las operaciones de
créditos, inversión y cuestiones relacionadas.
La importancia de este análisis radica en que facilita la toma de decisiones a los inversionistas
que estén interesados en la situación económica de la empresa.
Es un elemento indispensable en todo el conjunto de decisiones que interesan al responsable
de los préstamos o el posible inversor en bonos. Su importancia radica en que el conjunto de
decisiones sobre inversión depende de las circunstancias y del momento del mercado. De
acuerdo a Programa de educación financiera de visa (2015) y al portal web: Finanzas prácticas (2016)
2.1.3. Análisis de los indicadores financieros de solvencia y rentabilidad de las
MESE.
Las Pequeñas y Medianas Empresas (Pymes) son de gran importancia en el desarrollo de
todas las economías esto se debe a la relación e incidencia en la generación de empleo, y
crecimiento económico. En nuestro país las Pymes se relacionan directamente con el
desarrollo económico en todas las provincias lo que nos conlleva a analizar los factores de
crecimiento económico que identifican como responsables a las grandes empresas cuando en
realidad los resultados indican que el crecimiento depende en buena medida del desempeño
de las pequeñas y medianas empresas.
A nivel mundial en las últimas décadas, las micro, pequeñas y medianas empresas
(MIPYMES) han tenido un papel preponderante en el desarrollo de las naciones, a pesar de
los acelerados cambios tecnológicos, la globalización y las desventajas que enfrentan con
respecto a las grandes compañías.
Su protagonismo se debe a la importancia que tienen en la economía de los países y por el
alto grado de absorción de la mano de obra. (Gómez, et al., 2009).
Los mercados financieros no siempre logran asignar los recursos con una máxima eficiencia
social, ya que a menudo se presentan externalidades negativas o fallas de mercado
principalmente en relación con los negocios pequeños y con las actividades empresariales
emergentes. Las principales restricciones que enfrentan las MIPYMES para conseguir
30
recursos son la asimetría en la información (no se puede evaluar el historial), lo que se da una
percepción de mayor riesgo crediticio, garantías y costos de transacción.
2.1.3.1. Ratios financieros
Las MESES usan los métodos tradicionales establecidos que nos brinda la contabilidad, para
la toma de decisiones de negocios en la empresa, es el análisis de estados financieros. Los
estados financieros deben presentar los resultados de las operaciones, los flujos de efectivo y
la situación financiera de una entidad, y están representados por el estado de resultados o de
Ganancias y Pérdidas, el Estado de Movimiento o de Flujo del Efectivo o de Fondos y el
balance general, respectivamente.
Los estados financieros se preparan a una fecha dada, como es el caso del balance general, o
para un período determinado, como es el caso de los otros dos.
La alta dirección de una organización debe tomar tres clases de decisiones de carácter
financiero: decisiones operativas, de inversión y de financiación. En las tres se resume la
función financiera. Estas decisiones deben conducir a resultados y éstos a su vez deben ser
medidos a través de los indicadores y sus respectivos índices.
Un indicador financiero es un relación de las cifras extractadas de los estados financieros y
demás informes de la empresa con el propósito de formase una idea como acerca del
comportamiento de la empresa; se entienden como la expresión cuantitativa del
comportamiento o el desempeño de toda una organización o una de sus partes, cuya magnitud
al ser comparada con algún nivel de referencia, puede estar señalando una desviación sobre
la cual se tomaran acciones correctivas o preventivas según el caso.
La interpretación de los resultados que arrojan los indicadores económicos y financieros está
en función directa a las actividades, organización y controles internos de las Empresas como
también a los períodos cambiantes causados por los diversos agentes internos y externos que
las afectan.
Con el análisis financiero se evalúa la realidad de la situación y comportamiento de una
entidad, más allá de lo netamente contable y de las leyes financieras, esto tiene carácter
relativo, pues no existen dos empresas iguales ni en actividades, ni en tamaño, cada una tiene
características que la distinguen y lo positivo en unas puede ser perjudicial para otras.
Por lo que el uso de la información contable para fines de control y planificación es un
procedimiento sumamente necesario para los ejecutivos.
31
Para la determinación objetiva de esta investigación procedemos a analizar los indicadores
financieros y su evolución en las MESES desde el 2000 al 2012.
2.1.3.2. Categorías de Razones Financieras
Se clasifican en 4 grupos y son los siguientes:
Razones de liquidez:
Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para
cancelar sus obligaciones a corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que
presenta una compañía para pagar sus pasivos corrientes al convertir a efectivo sus activos
corrientes.
Razones de actividad:
Miden la efectividad con que una empresa está utilizando los activos que dispone.
Razones de rentabilidad:
Miden la capacidad de una empresa para generar utilidades.
Razones de solvencia:
Los indicadores de endeudamiento o solvencia tienen por objeto medir en qué grado y de qué
forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. Se trata de
establecer también el riesgo que corren tales acreedores y de los dueños de la compañía y la
conveniencia o inconveniencia del endeudamiento.
Resumen Ratios de financieros
Tabla 14. Ratios financieros.
Ratios Formula
Apalancamiento Activo total / Patrimonio
Endeudamiento del activo Pasivo total / Activo total
Endeudamiento patrimonial Pasivo total / Patrimonio
Rentabilidad financiera Utilidad Neta (un) / Patrimonio
Rentabilidad del activo Utilidad Neta / Activo Total
Fuente: GERENCIE. (2013). Análisis Financiero. Recuperado el 2015 de Análisis Financiero Elaborado por: Isabel Vera F.
2.2. Análisis de los indicadores financieros de solvencia y rentabilidad de las
MESE.
32
En este análisis vamos a determinar las correlaciones de dos variables que intervienen en una
distribución de datos.
Además las varianzas covarianzas que es una medida de relación que determina que dos
variables están relacionadas si varían conjuntamente.
El objetivo es determinar si los cambios en una de las variables influyen en los cambios de la
otra, en caso de que así sea podemos decir que las variables están correlacionadas.
Los datos que vamos a utilizar para realizar este estudio corresponden a los Indicadores
Financieros de 20 empresas del sector automotor correspondientes a los años 2000 al 2012.
En este análisis se consideran los siguientes indicadores:
2.2.1. Solvencia:
Apalancamiento
Endeudamiento del activo
Endeudamiento patrimonial
2.2.2. Rentabilidad:
Rentabilidad de los activos
Rentabilidad financiera.
Las correlaciones que se tomarán en cuenta serán:
Rentabilidad Financiera – Apalancamiento
Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo
Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera
Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad de los Activos
Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Financiera
Todas estas correlaciones se analizaran para poder constatar, con los datos reales de las
empresas seleccionados los conceptos antes mencionados.
Para determinar las correlaciones entre las variables consideramos las siguientes técnicas
estadísticas:
33
a) Determinar la matriz de varianzas y covarianzas entre las variable
La covarianza mide el grado de asociación lineal que existe entre dos variables aleatorias y
sus respectivas dispersiones. Si la covarianza es nula ello indica que las variables no están
linealmente relacionadas. Para el caso de dos variables X, Y, la covarianza será positiva
cuando a grandes valores de X le corresponden grandes valores de Y, será negativa, cuando
a valores grandes de X le corresponden valores menores de Y o viceversa.
b) Cálculo del coeficiente de correlación lineal
Vamos a cuantificar la identidad de la relación lineal entre dos variables. El parámetro que nos
da tal cuantificación es el coeficiente de correlación lineal de Pearson (Vila, 2004)
2.2.3. Análisis de la rentabilidad de las MESE derivada de su estructura de
capital.
Una de las formas de saber porque las empresas utilizan cierto nivel de endeudamiento es
conociendo qué factores influyen en la decisión de financiación a largo plazo. Es muy difícil
saber cuáles son los factores determinantes, que tanto inciden en la decisión de financiación y
si mantienen una relación positiva o negativa respecto a la variación del apalancamiento
(Godoy, J. A. R, 2007).
Para visualizar con datos reales se procedió a realizar una correlación de 20 empresas
definidas dentro del grupo de las pymes, las mismas que se detallan en el Anexo 1, en el
Anexo 2 se detallan los estados financieros de estas empresas.
En el Anexo 1, están detalladas las “20 empresas pymes”. Y en el Anexo 2 los estados
financieros de estas empresas, detallando activos, pasivos, patrimonio, ventas, costo de
ventas y las utilidades como complemento.
En la siguiente tabla expresa un análisis de la correlación entre: la Rentabilidad del activo y
Endeudamiento del Activo.
INDICADOR RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO DEL
ACTIVO
2000 0,036612894 0,588973637
2001 0,083419033 0,641703346
2002 0,070116792 0,65898667
2003 0,064173823 0,650207586
2004 0,57995443 0,70580751
34
2005 0,06943344 0,684576669
2006 0,013659537 0,707899304
2007 0,103026348 0,709446446
2008 0,097767971 0,72487198
2009 0,100878401 0,708902609
2010 0,191769323 0,724902172
2011 0,110250088 0,710246637
2012 0,060029615 0,664543685
Tabla 15. Rentabilidad del Activo y Endeudamiento del Activo. Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 5 Dispersión de valores. Rentabilidad del Activo –Endeudamiento del Activo. Elaborada por: Isabel Vera F.
El coeficiente de correlación se calculó en la función Coeficiente de Correlación y PEARSON
que se encuentra en la hoja de cálculo MS Excel. El coeficiente encontrado se encuentra en
la tabla 13 a continuación.
Tabla 16. Coeficiente Correlación entre Endeudamiento del Activo y Rentabilidad del activo.
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD DEL
ACTIVO
Endeudamiento del activo 1
Rentabilidad del activo -0.66041664 1
Elaborada por: Isabel Vera F.
Se puede observar que hay empresas que la rentabilidad depende del endeudamiento que
estén dispuestas a contraer y también que existen empresas que con un mínimo
endeudamiento obtienen una alta rentabilidad.
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Relación Rentabilidad del Activo - Endeudamiento del Activo
ENDEUDAMIENTO DELACTIVO
RENTABILIDAD DELACTIVO
35
2.2.4. Relación Rentabilidad financiera - Apalancamiento
Cuando un accionista o socio decide mantener la inversión en la empresa, es porque la misma
le responde con un rendimiento mayor a las tasas de mercado o indirectamente recibe otro
tipo de beneficios que compensan su frágil o menor rentabilidad patrimonial.
La rentabilidad financiera se constituye en un indicador sumamente importante, mide el
beneficio neto (deducidos los gastos financieros, impuestos y participación de los trabajadores)
generado en relación a la inversión de los propietarios de la empresa. Refleja además, las
expectativas de los accionistas o socios, que suelen estar representados por el denominado
costo de oportunidad, que indican la rentabilidad que dejan de percibir en lugar de optar por
otras alternativas de inversiones de riesgo. (Ross, Westerfield, & Jordan, 2006)
La rentabilidad financiera se determina así:
Rentabilidad Financiera = Utilidad Neta (UN) / Patrimonio
(Ventas/Activo) x (UAII /Ventas) x (Activo/Patrimonio) x (UAI /UAII) x (UN/UAI)
Donde:
UAII: Utilidades antes de Intereses e Impuestos
UAI: Utilidades antes de Impuestos
UN: Utilidad Neta
Es muy importante porque nos permite saber cuánto gana cada accionista por cada dólar
invertido en la empresa.
La tabla 17 nos presenta los datos de la evolución histórica de la Rentabilidad Financiera para
las “20 empresas Pymes” 2000-2012.
Indicador 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
RENTABILIDAD
FINANCIERA
-
18,6% 22,7% 17,2% 66,2% 35,3% 33,8% 30,2%
46,0
%
42,9
%
84,1
%
45,9
%
55,6
%
19,3
%
Tabla 17. Evolución de la Rentabilidad Financiera PYMES Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo I y II) Elaborada por: Isabel Vera F.
36
Gráfico 6. Evolución de la Rentabilidad Financiera Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo I y II) Elaborada por: Isabel Vera F.
En Ecuador como se puede observar en la tabla 14 existen constantes cambios en las tasas
de interés, en la gráfica anterior se puede observar que en el año 2000 se presenta una
reducción importante de las tasas de interés, tanto activas como pasivas.
Según datos del (Banco Central del Ecuador, 2013) a partir del año 2003 se aprecia una
disminución en las tasas de interés, y en el año 2004 hasta 2006 se aprecia una leve
contracción de las tasas de interés.
Es importante recalcar que en los años 2004 hasta 2006 se registran las tasas de interés más
estables de los últimos años, se puede observar también el año 2003 y 2009 como años en
que las MESE registraron algunas posibles dificultades debido a que en estos años registran
una mayor tasa de interés.
A continuación tomaremos en cuenta el denominado apalancamiento muy importante cuando
hablamos de recursos financieros.
Apalancamiento.
Se interpreta como el número de dólares de activos que se han conseguido por cada dólar de
patrimonio.
Apalancamiento = Activo Total / Patrimonio
Dicho apoyo es procedente si la rentabilidad del capital invertido es superior al costo de los
capitales prestados; en ese caso, la rentabilidad del capital propio queda mejorada por este
mecanismo llamado "efecto de palanca”. En términos generales, en una empresa con un
37
fuerte apalancamiento, una pequeña reducción del valor del activo podría absorber totalmente
el patrimonio; por el contrario, un pequeño aumento podría significar una gran revalorización
de ese patrimonio.
Indicador 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 202011 2012
APALANCAMIENTO 3,98 7,38 39,00 8,55 11,15 13,17 21,68 16,72 8,91 10,56 21,90 12,47 7,79
Tabla 18. Evolución del Apalancamiento. Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F
Gráfico 7. Evolución del Apalancamiento Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera Ferrin.
Como podemos determinar en el gráfico de la tabla 18, las MESES en el Ecuador han sufrido
desde el año 2000 una gran actividad en el indicador de apalancamiento, pues existen muchas
subida y bajadas a gran ritmo pudiendo deberse esto a que gran parte de los activos que han
conseguido las empresas han sido atribuidas al patrimonio de estas.
Aquí se observan valores máximos en el 2002, 2006 y 2010, y se puede observar que el
Apalancamiento está relacionado de manera inversa con la Rentabilidad Financiera, es decir
cuando disminuye la rentabilidad financiera aumenta el apalancamiento.
Los datos para el análisis dela relación entre Rentabilidad Financiera y apalancamiento se
presentan en la siguiente tabla:
1970
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
APALANCAMIENTO
Indicador
38
Tabla 19. Rentabilidad Financiera y Apalancamiento
AÑO RENTABILIDAD FINANCIERA APALANCAMIENTO
2000 0.186487203 3.9811963
2001 0.227441239 7.375761443
2002 0.172176783 39,00256
2003 0.662369691 8,5523548
2004 0.352600801 11,148144
2005 0.337888263 13,170185
2006 0.302163014 21,682145
2007 0.459706813 16,718807
2008 0.428893490 8,9052745
2009 0.840554802 10,555569
2010 0.4588299137 21,901775
2011 0.555631398 12,47189454
2012 0.193183371 7,7889601
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
Calculo de la matriz de varianza y covarianza:
Para calcular este valor se utilizó la función de VAR P y COVARIANCE P de PEARSON
disponible en la hoja de cálculo MS Excel. El coeficiente encontrado fue el siguiente:
Tabla 20. Matriz de varianza y covarianza. Rentabilidad Financiera – Apalancamiento
MATRIZ DE VARIANZA Y COVARIANZAS
RENTABILIDAD
FINANCIERA APALANCAMIENTO
Rentabilidad
Financiera 0.061114945
Apalancamiento (-0.15246753) 81.01996197
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborado por: Isabel Vera F
El valor negativo de la covarianza es: -0.152463753 indica que a medida que aumenta el
apalancamiento disminuye la rentabilidad financiera y viceversa.
Calculo del coeficiente de correlación lineal:
Para el cálculo de coeficiente de correlación se usó COEF de CORREL de PEARSON
disponible en la hoja de cálculo MS Excel. Los resultados fueron los siguientes:
39
Tabla 21. Coeficiente de correlación lineal Rentabilidad Financiera - Apalancamiento.
RENTABILIDAD
FINANCIERA
APALANCAMIENTO
Rentabilidad financiera 1
Apalancamiento -0.022358984 1
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborado por: Isabel Vera F.
La correlación lineal para este ejemplo es débil (valor de -0.022) por lo tanto es negativa. Ello
se refleja a continuación donde observamos la dispersión entre los valores de rentabilidad
Financiera y Apalancamiento.
Gráfico 8. Relación Rentabilidad Financiera - Apalancamiento. Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
En este ejemplo se puede concluir que prácticamente no existe una correlación lineal entre
rentabilidad financiera y apalancamiento y el cálculo realizado permite indicar una fórmula que
dará valores solo indicativos. También resulta evidente que a medida que aumenta el
apalancamiento disminuye la rentabilidad financiera y viceversa. El apalancamiento es
procedente si la rentabilidad del capital invertido es superior al costo de los capitales
prestados.
Las empresas tenderán a estar más endeudadas cuanto menor sea su capacidad para
generar fondos internamente y tengan mayores oportunidades de crecimiento. Es decir,
existirá una relación inversa entre el ratio de endeudamiento y la rentabilidad de la empresa.
Todos estos datos se obtuvieron a partir del promedio obtenido para las diferentes tipos de
empresas, agrupadas en los datos manejados para el periodo 2000- 2012.
-
5,0000000
10,0000000
15,0000000
20,0000000
25,0000000
30,0000000
35,0000000
40,0000000
45,0000000
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1
Relacion Rentabilidad Financiera-Apalancamiento
APALANCAMIENTO
40
2.2.5. Relación Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo.
La rentabilidad del Activo expresa la capacidad del activo de producir utilidades,
independientemente de la forma como haya sido financiado ya sea con deuda o patrimonio.
Rentabilidad Neta del Activo = Utilidad Neta/Activo Total
Este indicador permite relacionar la relación de las ventas y la rotación del activo total, con lo
que se puede identificar las áreas responsables del desempeño de la rentabilidad del activo.
Este indicador, mide el beneficio generado por el activo de la empresa. A mayor ratio, mayores
beneficios genera el activo total, es decir, un valor más alto quiere decir que la empresa
dispone de más recursos.
Indicador 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
RENTABILIDAD NETA DEL
ACTIVO 3,7% 8,3% 7,0% 6,4% 5,8% 6,9% 1,4% 10,3% 9,8% 10,1% 19,2% 11,0% 6,0%
Tabla 22. Evolución de la rentabilidad Neta del Activo. Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 9. Rentabilidad Neta del Activo. Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaborada por: Isabel Vera F.
La gráfica de la tabla 19, refleja la capacidad de las MESES en el país para producir
utilidades, independientemente si estos fueron sujetos a deuda o no, se observa va en
crecimiento moderado alcanzando un gran impulso desde el 2009 al 2010 y luego sufre una
disminución notoria.
RENTABILIDAD NETA DEL ACTIVO
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
2007 2008 2009 2010 2011 2012
41
Se observa además una disminución en el año 2006 y un aumento considerable en el 2010
pero como veremos más adelante esto no constituye una relación directa con el siguiente
indicador que es el Endeudamiento del Activo.
2.2.5.1. Endeudamiento del Activo
Este índice nos permite determinar el nivel de autonomía financiera:
Cuando el índice es elevado indica que la empresa depende mucho de sus
acreedores y que dispone de una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que
es lo mismo se está descapitalizando y funciona con una estructura financiera
más arriesgada.
Por el contrario un índice bajo de endeudamiento, representa un alto grado de
independencia de la empresa frente a sus acreedores.
La relación se expresa mediante el cociente de:
Endeudamiento del Activo = Pasivo Total / Activo Total
La dependencia de las empresas que tienen menos endeudamiento se expresa de la siguiente
manera:
Indicador 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
ENDEUDAMIENTO DEL
ACTIVO 0,59 0,64 0,66 0,65 0,71 0,68 0,71 0,71 0,72 0,71 0,72 0,71 0,66
Tabla 23. Evolución del Endeudamiento del Activo. Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 10. Evolución del endeudamiento del activo
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II)
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO
42
Elaborado por: Isabel Vera F.
En el gráfico de la tabla 23, encontramos que el endeudamiento del activo presenta una
situación estable desde el 2000 hasta el 2012, pues nos indica que las MESES en nuestro
país si presentan una gran independencia frente a sus acreedores, es decir que el nivel de
endeudamiento de los activos no es mayor pues están en la capacidad de afrontar sus
deudas.
“el impacto positivo en el dinamismo de la actividad financiera que se ha desarrollado a partir
de un conjunto de medidas de política económica para fomentar la estabilidad de la liquidez
global, el financiamiento interno y el crecimiento del sistema financiero, a través del aumento
de la inversión pública, la dinamización de la banca pública y las reformas macro y micro
prudenciales. Este último punto es de particular interés, dado que ha facilitado un control más
riguroso y efectivo sobre las exigencias de requerimiento de liquidez y la calidad de la misma,
generando un impacto positivo en el dinamismo de la actividad financiera” (Superintendencia
de Bancos y Seguros del Ecuador, 2013).
Los datos tomados en cuenta para el análisis de la dependencia entre estos dos indicadores fueron:
Tabla 24. Rentabilidad neta del activo- Endeudamiento del activo.
INDICADOR RENTABILIDAD NETA
DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO DEL
ACTIVO
2000 0,036612894 0,588973637
2001 0,083419033 0,641703346
2002 0,070116792 0,65898667
2003 0,064173823 0,650207586
2004 0,057995443 0,710580751
2005 0,06943344 0,684576669
2006 0,013659537 0,707899304
2007 0,103026348 0,709446446
2008 0,097767971 0,72487198
2009 0,100878401 0,708902609
2010 0,1917699323 0,724902172
2011 0,110250088 0,710246637
2012 0,060029615 0,664543685
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborado por: Isabel Vera F.
43
Tabla 25. Matriz de varianzas covarianzas. Rentabilidad del activo y Endeudamiento del activo.
Rentabilidad
del Activo
Endeudamiento del
Activo
Rentabilidad del activo 0.001715316
Endeudamiento del activo 0.000783008 0.001503103
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborado por: Isabel Vera F.
El resultado positivo indica que la relación es directa, es decir cuando aumenta la Rentabilidad
del Activo aumenta también el Endeudamiento del Activo.
Para el coeficiente de correlación lineal se obtuvo los siguientes valores:
Tabla 26. Coeficiente de correlación lineal. Rentabilidad del Activo - Endeudamiento del Activo.
RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
Rentabilidad del activo
1
Endeudamiento del activo 0.487640323 1
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II)
Elaborado por: Isabel Vera F.
La figura a continuación muestra la dependencia que se establece:
Gráfico 11. Dispersión de Valores. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo. Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25
Relacion Rentabilidad del Activo - Endeudamiento del Activo
ENDEUDAMIENTO DELACTIVO
44
La correlación encontrada demuestra una pendiente ligera que el endeudamiento del activo se refleja en un aumento, pero moderado de la Rentabilidad Neta del Activo, Si existe correlación.
2.2.6. Relación Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera
Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera de la empresa.
Tabla 27. Tabla de Correlación Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II)
Elaborado por: Isabel Vera F.
Gráfico 12. Correlación Endeudamiento del activo-Rentabilidad Financiera.
Fuente: Banco Central del Ecuador.
Elaborada por: Isabel Vera F.
La relativa estabilidad del endeudamiento apunta que las empresas no asumen riesgos en
relación con el nivel de autonomía financiera que tienen las empresas, es decir no arriesgan
más allá de la capacidad que tiene la empresa para financiarse con recursos propios.
En este caso se observa que la Rentabilidad Financiera está sujeta, para las MESE a
fluctuaciones pronunciadas durante el periodo 2000-2012, sobre lo cual ya se señaló que para
INDICADOR 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Endeudamiento del
activo 0,59 0,64 0,66 0,65 0,71 0,68 0,71 0,71 0,72 0,71 0,72 0,71 0,66
Rentabilidad financiera
-
18,6% 22,7% 17,2% 66,2% 35,3% 33,8% 30,2% 46,0% 42,9% 84,1% 45,9% 55,6% 19,3%
45
entender estas, es necesario tomar en cuenta las oscilaciones a las que ha estado sometido el
volumen de crédito concedido por el Sistema Financiero ecuatoriano con algunas
recuperaciones en el año 2000 y el 2009 y con unas pronunciadas contracciones en los años
2000, 2005, 2012.
Los datos para el análisis se muestran en la siguiente tabla:
Tabla 28. Endeudamiento del Activo - Rentabilidad Financiera.
AÑOS ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD
FINANCIERA
2000 0,588973637 -0,186487203
2001 0,641703346 0,227441239
2002 0,65898667 0,172176783
2003 0,60207586 0,662369691
2004 0,710580751 0,352600801
2005 0,684576669 0,337888263
2006 0,707899304 0,302163014
2007 0,709446446 0,459706813
2008 0,72487198 0,42889349
2009 0,708902609 0,840554802
2010 0,724902172 0,458829137
2011 0,710246637 0,555631398
2012 0,664543685 0,193183371
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
El cálculo de la matriz de varianzas y covarianzas indica:
Tabla 29. Matriz de varianzas covarianzas. Endeudamiento del Activo - Rentabilidad Financiera.
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD
FINANCIERA
Endeudamiento
del Activo
0.001503103
Rentabilidad
Financiera
0.006171382 0.059007707
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborado por: Isabel Vera F.
46
El coeficiente sería:
Tabla 30. Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera.
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILID
AD
FINANCIERA
Endeudamiento del
Activo
1
Rentabilidad
financiera
0.655290174 1
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
Este coeficiente nos permite conocer la relación entre el endeudamiento del activo y la
rentabilidad financiera.
Gráfico 13. Dispersión del Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera. Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
Como se puede observar en la tabla anterior en los años 2004 y 2008 son los años que mayor
nivel de deuda se ha registrado por lo tanto son los años en que más se comprometen los
activos de las empresas.
Como se observa se produce una agrupación en los años 2004- 2008 lo que quiere decir que
los datos tomados en cuenta para este periodo de Rentabilidad Financiera comprometen al
Endeudamiento del Activo.
2.2.7. Relación Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad de los Activos
Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio para con los acreedores de la
empresa. No debe entenderse como que los pasivos se pueden pagar con patrimonio, puesto
que, en el fondo, ambos constituyen un compromiso para la empresa.
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
0 0,2 0,4 0,6 0,8
Relación Endeudamiento del Activo- Rentabilidad Financiera
RENTABILIDADFINANCIERA
47
Endeudamiento patrimonial = Pasivo total / Patrimonio
“Esta razón de dependencia entre propietarios y acreedores, sirve también para indicar la
capacidad de créditos y saber si los propietarios o los acreedores son los que financian
mayormente a la empresa, mostrando el origen de los fondos que esta utiliza, ya sean propios
o ajenos e indicando si el capital o el patrimonio son o no suficientes, cuando se dice pasivo/
patrimonio si el indicador es 1 quiere decir que lo financian por igual (proveedores, dueños) si
el indicador es mayor que 1 quiere decir que los acreedores financian en mayor medida y si el
indicador es menor que 1, el patrimonio es el que financia a la empresa” (Ross, Westerfield,&
Jordan, 2006)
Indicador 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL 1,43 1,8 1,93 1,86 2,46 2,17 2,42 2,44 2,63 2,44 2,64 2,45 1,58
Tabla 31. Evolución del Endeudamiento Patrimonial. Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 14. Endeudamiento Patrimonial de las MESE.
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II)
Elaborada por: Isabel Vera F
En la gráfica 14, se observa que ha existido un crecimiento moderado del endeudamiento
patrimonial desde el año 2000 hasta el 2012 en el país lo que nos da a entender que las
MESES si han recurrido a sus acreedores para financiarse. No solo lo han hecho a través de
sus propios recursos, lo que nos muestra que existe una dependencia moderada de la
financiación extrema.
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
MESE ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL2000-2012
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL
48
La Rentabilidad del Activo (Enciclopedia Financiera, 2014) expresa la capacidad del activo de
producir utilidades, sea con Deuda o con Patrimonio.
Tabla 32. Endeudamiento Patrimonial y Rentabilidad del Activo año
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD DEL
ACTIVO
2000 1,432933966 0,036612894
2001 1,79098336 0,083419033
2002 1,932436692 0,070116792
2003 1,858838441 0,064173823
2004 2,455195198 0,057995443
2005 2,170342522 0,06943344
2006 2,423476947 0,013659537
2007 2,441706307 0,103026348
2008 2,634671591 0,097767971
2009 2,435276408 0,100878401
2010 2,635070496 0,191769323
2011 2,451211017 0,110250088
2012 1,981014088 0,060029615
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II)
Elaborada por: Isabel Vera F.
Tabla 33. Matriz de varianzas covarianzas. Endeudamiento Patrimonial y Rentabilidad del Activo.
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD NETA
DEL ACTIVO
Endeudamiento
Patrimonial
0.127887195
Rentabilidad del
activo
0.0075579677 0.001715316
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
Este valor es positivo y cercano a cero por lo que se puede considerar que no existe una
dependencia de endeudamiento entre estos indicadores.
Tabla 34 Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad del activo.
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
Endeudamiento Patrimonial 1
49
Rentabilidad del Activo 0.51175848 1
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
Este coeficiente es de 0.51, es un valor determinado del que `podemos obtener la siguiente
gráfica.
Gráfico 15. Dispersión de Valores. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad del Activo. Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborado por: Isabel Vera F.
Esta grafica nos confirma que la Rentabilidad Neta de los Activos aumenta cuando las
empresas obtienen un Endeudamiento Patrimonial para financiar sus actividades.
2.2.8. Relación Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Financiera
Esta relación indica una evolución similar en los dos indicadores:
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
Relacion Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad del Activo
RENTABILIDAD DEL ACTIVO
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Relacion Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera
ENDEUDAMIENTOPATRIMONIAL
RENTABILIDADFINANCIERA
50
Gráfico 16. Evolución Histórica del Endeudamiento Patrimonial y la Rentabilidad Financiera. Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborado por: Isabel Vera F.
En el grafico anterior la línea de tendencia para las medias móviles de ambos indicadores
marcan claramente la tendencia ya señalada del crecimiento casi estable del Endeudamiento
Patrimonial durante el periodo 2000 – 2012.
Tabla 35. Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera.
Fuente: Banco Central del Ecuador (anexo II) Elaborada por: Isabel Vera F.
La tabla de la varianza arroja los siguientes resultados:
Tabla 36. Matriz de varianzas y covarianzas. Endeudamiento Patrimonial
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
AÑO ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
FINANCIERA
2000 1,432933966 -0,186487203
2001 1,79098336 0,227441239
2002 1,932436692 0,172176783
2003 1,858838441 0,662369691
2004 2,455195198 0,352600801
2005 2,170342522 0,337888263
2006 2,423476947 0,302163014
2007 2,441706307 0,459706813
2008 2,634671591 0,42889349
2009 2,435276408 0,840554802
2010 2,635070496 0,458829137
2011 2,451211017 0,555631398
2012 1,981014088 0,193183371
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
FINANCIERA
Endeudamiento
patrimonial
0.127887195
Rentabilidad
financiera
0.053978277 0.059007707
51
Es un valor positivo pero muy cercano a 0. Para el coeficiente de correlación lineal, se obtuvo:
Tabla 37. Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad Financiera.
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
FINANCIERA
Endeudamiento patrimonial 1
Rentabilidad financiera 0.621371198 1
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaborada por: Isabel Vera F.
En este caso el valor es de 0.62. Hay correlación porque el valor es positivo.
Gráfico 17. Dispersión de valores. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Financiera. Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborada por: Isabel Vera F.
En la gráfica 17. De las variables Endeudamiento Patrimonial frente a la Rentabilidad Neta del
Activo podemos apreciar en esta correlación que el activo no ayuda a solventar los
compromisos con los acreedores.
Esta tendencia confirma que la rentabilidad financiera se produce debido a que existe un
considerable endeudamiento patrimonial.
2.2.9. Análisis de indicadores financieros – correlaciones: Empresas del sector
agrícola.
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
Relación Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera
RENTABILIDADFINANCIERA
52
En los anteriores literales estábamos analizando los indicadores financieros, de solvencia y de
rentabilidad para “20 empresas Pymes” desde el año 2000—2012.
Ahora analizaremos los indicadores financieros de solvencia y rentabilidad para cuatro
empresas del sector agrícola. Es importante señalar que dichas empresas no han sido
tomadas en cuenta anteriormente ya que se dedican a otra rama productiva.
Se realizó el análisis financiero, de este grupo de empresas, para intentar determinar si los
resultados alcanzados de empresas de diferentes sectores difieren del resultado del grupo de
las “20 empresas Pymes”.
Relación Rentabilidad Financiera – Apalancamiento
AÑOS APALANCAMIENTO RENTABILIDAD
FINANCIERA
2005 22,149 0,683
2006 24,799 0,310
2007 16,720 0,403
2008 20,702 0,131
2009 19,840 0,106
2010 21,904 2,062
2011 21,698 0,429
2012 15,978 0,186
Tabla 38. Apalancamiento y Rentabilidad Financiera – Sector agrícola. Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
0
0,5
1
1,5
2
2,5
0 10 20 30
Apalancamiento- Rentabilidad Financiera. Empresas Agricolas
RENTABILIDADFINANCIERA
53
Gráfico 18. Variación del Apalancamiento- Rentabilidad Financiera. Empresas Agrícolas. Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
El cálculo de la matriz de varianzas y covarianzas se presenta en la tabla a continuación:
Tabla 39. Matriz de varianzas Covarianzas. Apalancamiento y Rentabilidad financiera. Empresas Agrícolas.
Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul
Elaborada por: Isabel Vera F.
En este caso el valor es positivo, recordemos que en el caso anterior era negativo, quiere decir
que la tendencia a variado. Lo que quiere decir que las empresas en cuestión no se financian
por medio de deuda. Puede ser que se financien con recursos propios o con reinversión de
utilidades.
Para este caso igualmente se calculó el coeficiente de correlación:
Tabla 40. Coeficiente de correlación lineal. Apalancamiento - Rentabilidad Financiera.
APALANCAMIENTO RENTABILIDAD
FINANCIERA
APALANCAMIENTO 1
RENTABILIDAD
FINANCIERA
0,27121205 1
Fuente: supercias.gob.ec/portalinformción/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
Como el cálculo del coeficiente de correlación es positivo indica que si se puede considerar
una relación lineal entre las dos variables.
Relación Rentabilidad del Activo y Endeudamiento del Activo
AÑO RENTABILIDAD DEL
ACTIVO
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO
2005 0,165 3,097
2006 0,069 3,272
2007 0,076 3,092
APALANCAMIENTO RENTABILIDAD
FINANCIERA
APALANCAMIENTO 7,476849,688
RENTABILIDAD
FINANCIERA
0,446644313 0,36273294
54
2008 0.031 3,173
2009 0,020 2,411
2010 0,273 3,293
2011 0,111 3,092
2012 0,072 2,422
Tabla 41. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo. Sector agrícola Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F En el siguiente grafico se refleja la tendencia de estos dos indicadores:
Gráfico 19. Variación de la Rentabilidad del Endeudamiento del Activo. Empresas Agrícolas Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F
Para esta relación de Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo los resultados de la
covarianza fueron:
Tabla 42. Matriz de varianzas Covarianzas. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo.
RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO DEL
ACTIVO
RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
0,00596511 0,09698816
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
0,01238094
Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
Los valores cercanos a cero nos indican que la dependencia entre las dos variables es
positiva, aunque el valor es muy bajo pero hay que tomar en cuenta que está en positivo por lo
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
1 2 3 4 5 6 7 8
Variación de Rentabilidad del Activo - Endeudamiento del Activo
55
tanto si existe una relación entre los indicadores de Rentabilidad Neta del Activo y el
Endeudamiento del mismo.
El análisis de la correlación entre estos dos factores es:
Tabla 43. Coeficiente de correlación lineal. Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del Activo.
RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD DEL
ACTIVO
1
ENDEUDAMIENTO DEL
ACTIVO
1,47943715 1
Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
Estos datos no difieren del análisis anterior en la tabla 23, el valor 1,47 por tanto se entiende
que puede considerarse una tendencia lineal entre los mismos.
Relación Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera
Tabla 44. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad financiera. Sector Agrícola.
AÑO ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD
FINANCIERA
2005 3,097 0,683
2006 3,272 0,310
2007 3,092 0,403
2008 3,173 0,131
2009 2,411 0,106
2010 3,293 2,062
2011 3,092 0,429
2012 2,422 0,186
Tabla 44. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera. Sector agrícola. Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
56
Gráfico 20 Variación Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera. Empresas del sector Agrícola. Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborado por: Isabel Vera F.
Para el cálculo de las covarianzas se obtuvo:
Tabla 45. Matriz varianzas Covarianzas. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera.
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO RENTABILIDAD
FINANCIERA
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
0,11179575 0,362732938
RENTABILIDAD
FINANCIERA
0,095467125
Fuente: Supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
En este caso nuevamente obtuvimos valores cercanos a cero lo que indica que no se puede
señalar una dependencia entre los dos indicadores para este grupo de empresas.
Tabla 46. Coeficiente Correlación lineal. Endeudamiento del Activo – Rentabilidad Financiera.
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD
FINANCIERA
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
1
RENTABILIDAD
FINANCIERA
0,474075706 1
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
1 2 3 4 5 6 7 8
Endeudamiento del activo-Rentabilidad Financieras. Empresas Agricolas
ENDEUDAMIENTO DELACTIVO
RENTABILIDADFINANCIERA
57
Fuente: supercias.gob.ec/portalinformación/sector-societario.zul Elaborada por: Isabel Vera F.
El valor obtenido indica que no se puede señalar una correlación lineal entre los dos
indicadores analizados.
En este caso los valores obtenidos en la covarianza y en el coeficiente de correlación lineal
indican que la tendencia observada para el grupo de empresas automotrices (20 empresas
automotrices) no es similar al grupo de empresas agrícolas.
Relación de Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad de los Activos. Sector
agrícola.
AÑO ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD DEL
ACTIVOS
2005 14,581 0,165
2006 17,469 0,069
2007 13,775 0,076
2008 18,453 0,031
2009 21,037 0,020
2010 18,117 0,273
2011 10,803 0,111
2012 4,510 0,072
Tabla 47. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad de los Activos. Sector agrícola. Fuente: Supercias.gob.ec/anuario-estadístico Elaborada por: Isabel Vera
El siguiente grafico ilustra las variaciones anuales para el Endeudamiento Patrimonial y la
Rentabilidad de los Activos para las cuatro empresas del sector agrícola
58
Gráfico 21. Variación Endeudamiento Patrimonial-Rentabilidad del Activo. Empresas Agrícolas. Fuente: supercias.gob.ec/anuario- estadístico Elaborada por: Isabel Vera F.
La tabla siguiente indica los resultados para el cálculo de las varianzas y covarianzas:
Tabla 48. Matriz de varianzas covarianzas. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Activo.
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
24,1643056 0,00596511
RENTABILIDAD DEL
ACTIVO
( - 0,00076627)
Fuente: supercias.gob.ec/anuario-estadístico Elaborada por: Isabel Vera F.
Aquí se obtuvo un valor negativo, uno cercano a cero, por lo que no se pudo determinar una
relación de dependencia entre ambos indicadores.
Para el coeficiente de correlación lineal se calculó:
Tabla 49. Coeficiente de correlación lineal. Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Activo.
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
DEL ACTIVO
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
1 1
RENTABILIDAD ( - 0,002018287)
0
5
10
15
20
25
1 2 3 4 5 6 7 8
Endeudamiento Patrimonial-Rentabilidad del Activo. Empresas Agricolas
ENDEUDAMIENTOPATRIMONIAL
RENTABILIDAD DELACTIVOS
59
DEL ACTIVO
Fuente: supercias.gob.ec/anuario-estadístico Elaborada por: Isabel Vera F.
Este valor cercano a 0 indica que no s e pudo establecer que exista una correlación entre
estos dos valores ya que este valor es negativo, y en ejemplo anterior tabla 31 el valor era de
0,51.
Relación Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad Financiera
AÑO ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
FINANCIERA
2005 14,581 0,683
2006 17,469 0,310
2007 13,775 0,403
2008 18,453 0,131
2009 21,037 0,106
2010 18,117 2,062
2011 10,803 0,429
2012 4,510 0,186
Tabla 50. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad Financiera. Sector agrícola. Fuente: Supercias.gob.ec/anuario-estadístico Elaborada por: Isabel Vera F.
El siguiente grafico presenta las variaciones anuales para ambos indicadores:
Gráfico 22. Variación del Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera. Empresas Agrícolas Fuente: supercias.gob.ec/anuario-estadístico Elaborada por: Isabel Vera F.
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Variacion del Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera
ENDEUDAMIENTOPATRIMONIAL
RENTABILIDADFINANCIERA
60
Para el cálculo de la matriz varianzas covarianzas se obtuvo:
Tabla 51. Matriz de varianzas Covarianzas. Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad Financiera.
Fuente: supercias.gob.ec/anuario-estadístico Elaborada por: Isabel Vera F.
Como se puede observar se obtuvo un valor negativo lo que indica que una dependencia
entre ambos indicadores es negativa.
Para el cálculo del coeficiente de correlación lineal se pudo determinar:
Tabla 52. Coeficiente de correlación lineal.
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
FINANCIERA
ENDEUDMIENTO
PATRIMONIAL
1
RENTABILIDAD
FINANCIERA
0,18701977 1
Fuente: supercias.gob.ec/anuario-estadísticos Elaborada por: Isabel Vera F.
La comparación de estos dos indicadores Endeudamiento Patrimonial y Rentabilidad
financiera determinan que los resultados del sector Agrícola no son muy diferentes, en
general mantienen la misma tendencia que la observada para el grupo de empresas antes
estudiadas. En este caso el valor de correlación es mayor con 0,18 y en el grupo de las
empresas automotrices fue (0,05).
2.3. Conclusiones de la determinación de las correlaciones entre indicadores
tomados en cuenta.
Es importante conocer que este análisis, nos ha permitido poder comprobar de forma práctica,
en base a datos reales las tendencias de los distintos indicadores financieros y sus
correspondientes correlaciones.
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
RENTABILIDAD
FINANCIERA
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
24,16430561 0,36273294
RENTABILIDAD
FINANCIERA
( - 0, 55369191)
61
Las conclusiones están en dependencia de que los resultados calculados se tomaron a partir
de valores promedio a partir de una serie histórica desde el 2000 – 2012.
Estos datos reflejan fluctuaciones que son resultados de las políticas nacionales y en un
contexto global y cambiante. Estos factores se reflejan en tasas de interés y mecanismos de
financiamiento que intervienen en las posibilidades de financiamiento de las MESE.
A continuación les presento el resumen de las correlaciones analizadas para el grupo de “20
empresas PYMES”.
Tabla 53. Resumen de valores de Coeficientes de Correlación Lineal para las empresas analizadas.
INDICADORES FINANCIEROS COEFICIENTE
CORRELACION
LINEAL
Rentabilidad Financiera- Apalancamiento -0.02
Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del
00Activo
0.49
Endeudamiento del activo – Rentabilidad
Financiera
0.66
Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad del
Activo
0.51
Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad
Financiera
0.62
Elaborada por: Isabel Vera F.
Como se puede observar para los últimos valores su resultado es mayor que cero por lo tanto
se puede determinar que hay dependencia entre las dos variables.
y = 0,0593x - 0,0491R² = 0,2619
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0 1 2 3
Re
nta
bili
dad
Ne
ta d
el A
ctiv
o
Endeudamiento Patrimonial
Relación Endeudamiento Patrimonial - Rentabilidad de los Activos
RENTABILIDAD DELACTIVO
Lineal (RENTABILIDAD DELACTIVO)
62
Gráfico 23. Resumen de Correlaciones realizadas. Elaborada por: Isabel Vera F.
Para los tres últimos coeficientes de correlación con valores superiores a 0.5, no se marca una
correlación cercana a 1.
Tabla 54. Comparación de valores del coeficiente de Correlación lineal para los indicadores financieros analizados y los dos grupos de empresas consideradas.
Coeficiente de correlación lineal Grupo 20
PYMES
Cuatro empresas del
sector Agrícola
Rentabilidad Financiera-Apalancamiento -0.02 0,27
Rentabilidad del Activo – Endeudamiento del
Activo
0.49 1,48
Endeudamiento del Activo – Rentabilidad
Financiera
0.66 0,47
y = 0,4221x - 0,5604R² = 0,3861
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3Re
nta
bili
dad
Fin
anci
era
Endeudamiento Patrimonial
Relación Endeudamiento Patrimonial- Rentabilidad Financiera
RENTABILIDADFINANCIERA
Lineal (RENTABILIDADFINANCIERA)
y = 2,6576x - 1,4371R² = 0,2291
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
0 0,2 0,4 0,6 0,8
Re
nta
bili
dad
Fin
anci
era
Endeudamiento del Activo
Relación endeudamiento del Activo-Rentabilidad financiera
Series1
Lineal (Series1)
63
Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad del
Activo
0.51 -0,002
Endeudamiento Patrimonial – Rentabilidad
Financiera
0.62 0,19
Elaborada por: Isabel Vera F.
Se puede determinar que:
El Apalancamiento se incrementa y disminuye la Rentabilidad Financiera
La rentabilidad del Activo se produce a costas del endeudamiento del activo
La rentabilidad financiera aumenta si hay un endeudamiento del activo
La rentabilidad del activo aumenta cuando se produce un endeudamiento patrimonial
La rentabilidad financiera aumenta si se produce un endeudamiento patrimonial.
La Rentabilidad financiera es importante cuando la empresa no ésta sujeta al apalancamiento,
debido a que no tiene que cubrir gastos por intereses del dinero prestado.
Cuando aumenta el endeudamiento del activo por inversión de un nuevo proyecto o
reinversión en un proyecto ya existente aumentara también la rentabilidad financiera de la
empresa.
La rentabilidad del activo depende del endeudamiento patrimonial.
Todas estas tendencias analizadas dependen de factores macroeconómicos como: la
incertidumbre en los mercados, en el crecimiento de la economía nacional, las tasas de
interés, la inflación, así como también los factores institucionales como: costo del
financiamiento, dificultad de aportar garantías, dificultad para reunir requisitos documentales,
financieros y también porque algunas empresas prefieren un nivel de endeudamiento bajo.
Todos estos factores condicionan la decisión de financiación y son los causantes de que los
resultados tengan diferentes posiciones, negativa y positiva respecto a la variación de sus
obligaciones (apalancamiento).
65
3. METODOLOGIA.
En este capítulo se explica que es la gestión financiera, quienes son los encargados de de
realizar dicha gestión, también he realizado una investigación de cuatro medianas empresas
societarias de Ecuador, las mismas que desarrollan actividades productivas dedicadas a la
agricultura, para conocer la forma como administran los recursos que tiene la empresa.
Los resultados de dicha encuesta se reflejan en este capítulo. A continuación se detallan las
empresas y su clasificación según la CIIU.
Tabla 55. Empresas estudiadas para este análisis.
EMPRESAS CIIU
CLARIVEL. Cultivo de semillas de
soya
AO111.31
Kenneth C.A. Cultivos de Hongos AO113.91
VALTHOMIG S.A. Cultivos de
plantas no perennes
A0119.0
APACSA Agrolíneas del pacifico A0119.0
Fuente: supercias.gob.ec/anuario-estadístico
Elaborada por: Isabel Vera F.
Los productos agrícolas, son muy importantes en Ecuador, ya que sus exportaciones de
dichos productos son muy importantes para la economía, es fuente de trabajo en las
poblaciones rurales.
3.1. GESTION FINANCIERA DE LAS MESE
La gestión financiera consiste en administrar los recursos que se tienen en una empresa para
asegurar que serán suficientes para cubrir los gastos y esta pueda funcionar. En una empresa
esta responsabilidad la tiene una sola persona: el gestor financiero. De esta manera podrá
llevar un control adecuado y ordenado de los ingresos y gastos de la empresa.
La construcción de un ambiente favorable para la gestión financiera implica la creación y
desarrollo de tres elementos claves:
a) La construcción de una “cultura financiera sana”, que promueva y motive las buenas
prácticas en el uso de los recursos empresariales.
b) “el aprendizaje permanente del tema financiero” y el desarrollo de competencias
adecuadas, lo cual incluye necesariamente la capacidad de análisis y entendimiento
claro de la situación financiera de la empresa, hasta la capacidad para diseñar y
ejecutar una estructura financiera sólida soportada en la previsión y la planeación. Esto
último debe ser prioridad para las empresas.
66
c) La implementación de un sistema de información que se constituya en un soporte
efectivo para proyectar, monitorear y evaluar la gestión de la empresa. Esto implica:
información - contable financiera, estados financieros, indicadores de gestión, sistema
de costos, presupuestos y flujo de caja entre otros.
La mayoría de las decisiones gerenciales se toman sobre flujos de dinero, y tienen impacto en
el corto, mediano o largo plazo. A corto plazo las adecuadas decisiones del flujo de dinero
permiten mantener la operación normal de la empresa, es decir financiar la producción de
bienes y servicios y cubrir todas las actividades que apoyan esta operación. A mediano plazo,
permiten reponer equipos, pagar deuda adquirida, pagar intereses, realizar inversiones
incrementales, capitalizar la empresa; y a largo plazo permiten realizar inversiones que afectan
la permanencia en el tiempo, el crecimiento sostenible y la rentabilidad futura. De acuerdo a
publicación del Banco de Colombia, pdf (2015), y de http://www.aula.mass.pe/manual/%c2%bfque-es-la-gestion-
financiera.
3.2. Los gestores financieros de las MESE.
Los gestores financieros son los encargados de gestionar las finanzas de las empresas y de
mantener registros precisos de las mismas. Aunque la principal responsabilidad del Gestor
Financiero es mantener la responsabilidad de las finanzas esta persona debe estar disponible
para trabajar como parte de un equipo con los demás miembros de la comisión ejecutiva. Al
mismo tiempo es vital mantener el nivel de independencia en la empresa para evitar
imparcialidades.
El responsable financiero de una pequeña y mediana empresa reúne en su persona una serie
de funciones que en una empresa de mayor dimensión son realizadas por todo un
departamento. Aquí detallamos las más importantes:
Desarrollar, mantener y dirigir una organización contable, con los registros necesarios
para controlar la gestión de los recursos de la empresa, que permita realizar los
informes de forma exacta y en plazo adecuado.
Preparar la planificación financiera a largo plazo conocidas las previsiones de ventas y
las políticas de inversión y financiación de la empresa. Del mismo modo deberá
gestionar y controlar el desarrollo de las previsiones a corto plazo reflejadas en el
presupuesto de tesorería.
Representar a la empresa en sus relaciones con organismos privados y públicos en
materia económico-financiera. Suele ser el nexo entre las relaciones con las entidades
financieras o con la Administración Tributaria en lo referente a información económico-
financiera.
67
Analizar las inversiones a largo plazo decididas por la dirección.
Estar al corriente de las distintas alternativas de financiación de las inversiones, de sus
costes y de sus plazos. También puede buscar y, en su caso, gestionar las ayudas y
subvenciones de tipo financiero a las que opte la empresa.
Conocer las diversas alternativas de inversión de los excedentes o puntas de tesorería
generados en el desarrollo de la actividad.
Mantener un sistema de control y gestión de cobros de facturas emitidas a clientes,
siguiendo la evolución de la morosidad de los clientes, con el apoyo de otras áreas de
la empresa como la comercial o la legal, hasta su cobro final o declaración de fallidos.
Mantener el control de cartera de efectos comerciales pendientes de aceptar y de
descontar, comprobar y conciliar los extractos de cuentas corrientes y de créditos
bancarias, conocer las condiciones y el estado de las líneas de crédito, de préstamo,
de avales, etcétera.
Conocer los aspectos legislativos que sean de su incumbencia en los ámbitos contable,
fiscal o mercantil y sus modificaciones, así como coordinar la implantación de los
correspondientes cambios dentro de su área de responsabilidad.
Otras funciones residuales. En pequeñas empresas asumirá una serie de tareas que
propiamente no son de índole contable o financiero. Como gestionar el personal o
tramitar y controlar los seguros de la empresa. De acuerdo a Enciclopedia financiera,
(2015), programa de formación para gestores de riesgo, (2016).
3.2.1. Datos generales. Edad. Género. Experiencia Profesional. Cargo y
Experiencia en el Cargo
Para conocer en primera línea el perfil de nuestros empresarios ecuatorianos realizamos una
encuesta individualizada entre cuatro empresas del sector agrícola comercial ubicadas en la
provincia de pichincha y una en la ciudad de Machala, el propósito de esta encuesta es
conocer el perfil del empresario, criterios que lo definen, fuentes de financiamiento, viabilidad
del crédito, destino del crédito, factores determinantes en la decisión de financiamiento. Todas
estas interrogantes han sido despejadas con los datos que arroja la encuesta realizada la
misma que encontraremos en el anexo V.
El nuevo perfil del director financiero es el de una persona que ya no solo se dedica al mundo
de las finanzas, ahora es un requisito indispensable para participar en la toma de decisiones
de negocio, ser un gran poseedor de conocimientos de comercio, productos, empresa y
vehículos financieros.
68
Código 1 2 3 4 5 # Total
Edad 20-30 31-40 41-50 51-60 60 No contesta
Frecuencia 1 1 1 1 0 0 4
Porcentaje 25% 25% 25% 25% 0% 0% 100%
Tabla 56. Edad de los funcionarios encuestados.
Fuente: Datos de la encuesta realizada el 6 febrero 2015 (ver anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 24. Edad de los funcionarios encuestados Fuente: Datos de la encuesta realizada en febrero 2015 (ver anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Existe una distribución equitativa en cuanto a las edades, en los rangos de 41 a 50 años y de
51 hasta 60. Solo una persona tiene una edad de menos de 30 años.
Código 1 2 # Total
Genero Femenino Masculino No contesta
Frecuencia 1 3 0 4
Porcentaje 25% 75% 0% 100%
Tabla 57. Genero de los funcionarios encuestados Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
25%
25%25%
25%
20-30
31-40
41-50
51-60
69
Gráfico 25. Genero de los encuestados Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
El 75% de nuestros gestores financieros son hombres y solo un 25% son mujeres
Experiencia profesional de nuestros Gestores Financieros
Código 1 2 3 4 # Total
Experiencia
profesional
Empírico Universidad Otros
trabajos
Otros No
contesta
Frecuencia 2 0 2 0 0 4
Porcentaje 50% 0% 50% % 0% 100%
Tabla 58. Experiencia profesional de los gestores financieros Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborado por: Isabel Vera F.
Gráfico 26. Experiencia profesional de los Gestores financieros Fuente: Encuesta realizada en Febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
50%
0%
50%
Experiencia profesional de los gestores financieros
Empírico
Universidad
Otros trabajos
25%
75%
Genero de los encuestados
Femenino
Masculino
70
Como se explica en la tabla 55 el 50% de los encuestados desarrolla sus actividades laborales
gracias a la experiencia obtenida a lo largo de los años y a experiencias obtenidas en otras
actividades.
Relación con el cargo y experiencia en el mismo.
Código 1 2 3 4 # Total
Cargo propietario Gerente Contador otro No
contesta
Frecuencia 1 2 1 0 4
Porcentaje 25% 50% 0% 25% 0% 100%
Tabla 59. Cargo de los empresarios encuestados
Fuente: encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborado por: Isabel Vera F.
Gráfico 27 Cargo de los empresarios encuestados Fuente. Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
Examinaremos ahora la experiencia en el cargo de nuestros empresarios encuestados
Tabla 60. Experiencia en el cargo
Código 1 2 3 4 # Total
Experienci
a. Cargo
1 – 3 4 a 6 7- 10 10 No contesta
Frecuencia 1 2 0 1 0 4
Porcentaje 25% 50% 0% 25% 0% 100%
Tabla 60. Experiencia en el cargo. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
01-mar25%
4 a 6 50%
07-oct0%
Ø 1025%
Cargo de los empresarios encuestados
71
Gráfico 28. Experiencia en el Cargo de los empresarios encuestados Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
De acuerdo a los datos que arroja la encuesta realizada podemos decir que:
El 50 % de los encuestados son gerentes, el 25% tiene estudios universitarios, esto quiere
decir que nuestros gestores también cuentan con una amplia experiencia en su actividad, y el
25% tiene más de 10 años desempeñando su actividad laboral.
El 75% de los encuestados son hombres y la mayor parte de ellos tiene entre 30 y 40 años.
La mayoría de los encuestados desarrolla su trabajo en base a conocimientos y experiencia
adquirida en trabajos que ha desarrollado con anterioridad al que desempeña actualmente.
3.2.2. Criterios en cuanto a PYMES, créditos y fuentes de financiamiento
Para responder a este criterio se han contemplado tres interrogantes:
¿El sector de las Pymes a nivel nacional ha crecido en los últimos años?
¿Las fuentes de financiamiento que existen en el mercado benefician y son suficientes para
las Pymes?
¿Las regulaciones del Banco Central, en cuanto a las tasas de interés son favorables para las
Pymes de Ecuador?
Código 1 2 3 4 5 Total
Sector Pymes Totalmente Algo de
acuerdo
De
acuerdo
En
desacuerdo
No
contestó
Frecuencia 1 1 1 1 0 4
Porcentaje 25% 25% 25% 25% 100%
Tabla 61. ¿El sector de las Pymes a nivel nacional ha crecido en los últimos años? Fuente: Encuesta realizada en febrero de 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
01-mar25%
4 a 6 50%
07-oct0%
Ø 1025%
Experiencia en el cargo
01-mar
4 a 6
07-oct
Ø 10
72
Gráfico 29. Crecimiento de las Pymes en los últimos años Fuente: encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
Código 1 2 3 4 # Total
Fuentes de
financiamiento
Totalm
ente
Algo de
acuerdo
De acuerdo En
desacuerdo
No
contesta
Frecuencia 1 2 1 0 0 4
Porcentaje 25% 50% 25% 0% 0% 100%
Tabla 62. Las fuentes de financiamiento que existen en el mercado son suficientes para las pymes? Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 30. Las fuentes de financiamiento que existen son suficientes y benefician a Pymes Fuentes: encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Código 1 2 3 4 5 Total
Reg. Banco
Central
Totalmente Algo de
acuerdo
De
acuerdo
En
desacuerdo
No
contesto
Frecuencia 0 2 2 0 0 4
totalmente25%
Algo de acuerdo
50%
De acuerdo25%
Son suficientes las fuentes de financiamiento
Totalmente25%
Algo de acuerdo
25%
De acuerdo25%
En desacuerdo
25%
Crecimiento de las pymes en los últimos años
73
Porcentaje 0% 50% 50% 0% 0% 100%
Tabla 63. ¿ Las regulaciones del Banco Central, en cuanto a las tasas de interés son favorables para las pymes de Ecuador?
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborado por: Isabel Vera F.
En la siguiente gráfica podemos comprender claramente estos resultados:
Gráfico 31. Regulaciones del Banco son favorables para las Pymes. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
Podríamos decir que los empresarios ecuatorianos reconocen que el sector Pymes ha crecido,
en cuanto Las fuentes de financiamiento el 75% está de acuerdo que son suficientes para
satisfacer la demanda, en cuanto a las regulaciones del Banco Central, el 50 % cree que son
acertadas y el otro 50% tiene algunas objeciones, debido a que piensan que estas
regulaciones no facilitan el crecimiento a las empresas.
3.3. El financiamiento de las MESE
3.3.1. Criterios en cuanto a viabilidad, plazos, montos, requisitos y tiempos de
adjudicación del crédito.
Este apartado en nuestra investigación comprende:
¿El plazo de los créditos que otorgan nuestras instituciones financieras es suficiente para
lograr las metas de desarrollo de las pymes?
¿El monto de los créditos que otorgan las instituciones financieras es suficiente para lograr
las metas de desarrollo de las pymes?
Accesibilidad de los requisitos solicitados por las instituciones financieras, criterios en cuanto
al tiempo de adjudicación del crédito. A continuación se detallarán los resultados de la
encuesta en la siguiente tabla:
Tabla 64. ¿En qué tipo de Institución financiera existe mayor viabilidad de acceso al crédito?
Totalmente0%
Algo de Acuerdo
50%
De acuerdo50%
Regulaciones del Banco Central del Ecuador
74
Código 1 2 3 4 5 Total
Inst.
financiera
Banca
pública
Banca
privada
Cooperativa Mutualista No
sabe
Frecuencia 0 4 0 0 0 4
Porcentaje 0% 100% 0% 0% 100%
Tabla 64. ¿En qué tipo de Institución financiera existe mayor viabilidad de acceso al crédito? Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 32En qué tipo de Institución Financiera es más viable el crédito. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
El 100% de los encuestados opinaron que en la banca privada existe mayor viabilidad para el
crédito, debido a que no tardan mucho en cuanto a trámites y los requisitos de los créditos son
más asequibles.
Código 1 2 3 4 Total
Plazo
crédito
Definitivamente
si
Tal
vez si
Tal vez no Definitivamente
no
Frecuencia 1 2 1 0 4
Porcentaje 25% 50% 25% 0% 100
Tabla 65. ¿Es suficiente el plazo de los créditos? Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Banca pública
0%
Banca privada100%
Viabilidad en el crédito
75
Gráfico 33. Es suficiente el plazo de los créditos Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Como se puede observar en la gráfica anterior, el 50% de los encuestados cree que tal vez si
son suficientes los plazos que dan las Instituciones financieras para cancelar un crédito y un
25% cree que no. Cabe destacar que solo un 25% está seguro de que los plazos son factibles.
En cuanto al mono de los créditos tenemos:
Código 1 2 3 4 Total
Monto
crédito
Definitivamente
si
Tal vez si Tal vez no Definitivamente
no
Total
Frecuencia 2 2 0 0 4
Porcentaje 50% 50% 0% 0% 100%
Tabla 66. ¿Es suficiente el monto de los créditos? Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 34. Es suficiente el monto de los Créditos. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Se concluye que el 50% de los empresarios ecuatorianos cree que el plazo de los créditos que
otorgan las instituciones financieras en Ecuador no es suficientes para cubrir sus
necesidades, y además 50% de ellos cree que el monto de los créditos no satisface sus
necesidades de liquidez.
Definitivamente si
25%
Tal vez si50%
Tal vez no25%
Es suficiente el plazo de los créditos
Definitivamente si50%
Tal vez si50%
Es suficiente el monto de los creditos
76
Código 1 2 3 4 Total
Requisitos Inst.
Financieras
Muy
accesibles
Medianamente
accesibles
Poco
accesibles
Inaccesible
s
Frecuencia 2 2 0 0 4
Porcentaje 50% 50% % % 100%
Tabla 67. Son accesibles los requisitos de las instituciones financieras. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 35. Son accesibles los requisitos de las instituciones financieras. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
El 50% de los encuestados considera que los requisitos que piden las instituciones financieras
para conceder un crédito son medianamente accesibles.
Código 1 2 3 4 Total
Tiempo de
adjudicación
Muy
rápido
rápido lento Muy
lento
Frecuencia 1 2 1 0 4
Porcentaje 25% 50% 25% 0% 100%
Tabla 68. Tiempo de adjudicación del crédito Fuente: encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Muy accesibles
50%
Medianamente
accesibles50%
Frecuencia
77
Gráfico 36. Tiempo de adjudicación del crédito. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F. En esta pregunta el 50% de los encuestados cree que el tiempo de adjudicación de un crédito
es rápido, pero aclararon que si el crédito era solicitado en las Instituciones privadas, si el
crédito fuese solicitado en Instituciones Públicas el tiempo de adjudicación se extendía más.
Los empresarios ecuatorianos en su mayoría creen que los requisitos para solicitar un crédito
son accesibles.
El monto de los créditos concedidos todos los encuestados está de acuerdo en que son
suficientes para cubrir las necesidades de financiamiento de las empresas. Ya que el 50% dijo
que si y el 50% restantes dijo tal vez sí.
De acuerdo a los datos de esta encuesta existen factores que hacen lento el proceso para la
obtención del crédito por lo tanto es importante identificar las características internas de la
empresa y sus relaciones con las instituciones de crédito.
3.3.2. Tipo de financiamiento para las MESE
Esta pregunta está dirigida para determinar cuál es la mejor opción de financiamiento para las
PYMES.
Capital social
Deuda (préstamos bancarios, proveedores, otros)
Utilidades retenidas
Los resultados fueron:
Muy rápido25%
rápido50%
lento25%
Tiempo de adjudicación
78
1 2 3 4 Total
Capital social(aportaciones de
los socios)
1 0 1 1 4
Deudas 3 1 2 0 4
Utilidades retenidas 1 0 3 0 4
Tabla 69. ¿Cuál cree que sea el tipo de financiamiento para las MESE? Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
Gráfico 37. Cuál cree que es el tipo de financiamiento de las MESE Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
Estos resultados nos dan a conocer cuál es el aporte de capital social que las empresas
prefieren, el capital social es el que más aceptación tiene. La obtención de deuda es la menos
propuesta por los encuestados, las empresas prefieren financiarse con capital propio para
maximizar sus utilidades.
3.3.3. Ventajas competitivas
Para determinar el uso de herramientas financieras nos es preciso aclarar con cuanta
frecuencia las empresas hacen uso de dichas herramientas.
Código 1 2 3 4 Total
Años empresa 1-3 4-6 7-10 >10
Frecuencia 3 1 0 0 4
Porcentaje 75% 25% 0% 100%
Tabla 70. Utilidad de las herramientas financieras Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
25%
0%
50%
25%
Cuál cree que es el tipo de financiamiento de las Mese
1
2
3
4
79
Gráfico 38. Utilidad de las herramientas financieras. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborado por: Isabel Vera F.
Como se puede observar en la tabla anterior la mayor agrupación de los datos se encuentran
en los rangos de 1 - 3 y 4 - 6. Esto quiere decir que las empresas que tienen de 4 a 10 años en
el mercado son las que más uso de las herramientas financieras hacen.
Código 1 2 3 4 5 6 7 8 Total
Empresas
sector
50 51-
100
101-
300
301-
600
601-
900
901-
1000
1000 No
sabe
Frecuencia 2 1 1 4
Porcentaje 50% 25% 25% 100%
Tabla 71. Número de empresas en el sector Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 39. Número de Empresas por Sectores Económicos Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
51-10050%
301-60025%
No sabe25%
Número de empresas en el sector
01-mar.75%
04-jun.25%
Utilidad de las herramientas financieras
80
Se pude destacar que existen empresas de 50 a 100 empresas dedicadas a actividades
agropecuarias en el sector. En este caso se destaca que uno de los encuestados dijo no tener
conocimiento.
Código 1 2 3 Total
Ventajas/relación
competencia
si No No
contesta
Frecuencia 2 2 4
50% 50% 100%
Tabla 72. ¿Ventajas en relación con la competencia? Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
Gráfico 40. Ventajas en relación con la competencia. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Solo la mitad de los empresarios encuestados reconoce tener ventajas frente a la competencia
y el 50% no contesta.
Esta es categorización que indican a los encuestados en relación a cuál es el factor que los
distingue de la competencia.
CALIDAD FRECUENCIA %
Precios 2 50%
Ubicación 0
Experiencia 1 25%
Servicio al cliente 0
Confianza 1 25%
Ninguna 0
Total 4 100%
Tabla 73. Mayor ventaja que tiene su empresa respecto a la competencia Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
si50%No contesta
50%
ventajas en relación con la competencia
81
Gráfico 41. Mayor ventaja que tiene la empresa en relación con la competencia. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
3.3.4. Gestión financiera de la Empresa
Todos estos datos se visualizaran en las siguientes tablas y gráficos, en forma secuencial. En
gestión financiera agruparemos las siguientes preguntas:
¿Considera que la gestión financiera o análisis financiero del desempeño de su empresa es
relevante para generar competitividad?
Código 1 2 3 4 5 Total
Gestión
financiera
/actividad
Definitiva
mente si
Tal vez
si
Tal vez no Definitivamente
no
No
contestó
Frecuencia 3 1 4
Porcentaje 75% 25% 100%
Tabla 74. La gestión financiera o análisis financiero del desempeño de su empresa es relevante para generar competitividad
Elaborado por: Isabel Vera F.
Precios50%
Experiencia25%
Confianza25%
Mayor ventaja que tiene la empresa en relación con la competencia
82
Gráfico 42. Gestión financiera del desempeño de la empresa es relevante
para generar competitividad. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
Estos resultados de muestran que los empresarios encuestados consideran que la gestión
financiera es importante es para generar competitividad. El 75% así lo confirma.
¿Considera que financiar con deuda parte de los activos o bienes con los que trabaja la
empresa es beneficio?
Código 1 2 3 4 5 Total
Financiar
deuda
Definitivamente si Tal vez
si
Tal vez
no
Definitivamente
no
No
contesto
Frecuencia 2 1 1 4
Porcentaje 50% 25% 25% 100%
Tabla 75. Financiar con deuda parte de los activos es beneficioso Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 43. Financiar con deuda parte de los activos es beneficioso. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
En esta pregunta la mitad de los encuestados está de acuerdo que financiar con deuda parte
de los activos puede ser una opción en la empresa.
Definitivamente si
50%Tal vez si 25%
Tal vez no25%
Cuan beneficioso es financiar con deuda parte de los activos
Definitivamente si
75%
Tal vez si25%
Relevancia de la gestion financiera
83
¿Con que frecuencia la empresa ha usado deuda?
Código 1 2 Total
Deuda SI NO
Frecuencia 4 4
Porcentaje 100% 0% 100%
Tabla 76. La empresa ha tomado deuda por algún motivo específico Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 44. La empresa ha tomado deuda por algún motivo. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera
Se confirma que todas las empresas encuestadas han obtenido deuda en algún momento.
¿Con que frecuencia su empresa toma deuda?
Código 1 2 3 Total
Empresa
deuda
Habitualme
nte
No
habitualmente
Nunca toma
crédito
Frecuencia 4 4
Porcentaje 100%
Tabla 77. Con que frecuencia las empresas han tomado deuda.
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
SI100%
las empresas toman deuda por algún motivo especifico
84
Gráfico 45. Frecuencia las empresas han tomado deuda.
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
Los empresarios encuestados dicen que toman deuda para casos especiales, pero no lo
hacen habitualmente.
¿Qué nivel de deuda lo considera óptimo para su empresa o para las pymes en general?
Código 1 2 3 4 5 6 7 8 Total
Nivel
óptimo
deuda
0% a
30%
31% a
40%
41% a
50%
51% a
60%
61% a
70 %
71% a
80%
>80% No
sabe
Frecuencia 3 1 4
Porcentaje 75% 25% 100%
Tabla 78. Nivel de deuda Máximo. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 46. Qué nivel de deuda considera óptimo para su empresa o para Pymes. Fuentes: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
0% a 30%75%
31% a 40%25%
Nivel de deuda optimo
No habitualmen
te100%
con que frecuencia las empresas toman deuda
85
Todos los encuestados han reconocido que la empresa debe situarse en un nivel del 0 al 30%
de deuda para financiar sus actividades y solo el 25% opina que ese porcentaje se puede
elevar hasta el 40% sin elevar el riesgo de la empresa.
La estructura de capital consiste en maximizar el valor de la empresa, esto quiere decir que las
ganancias tienen que compensar los costos. Cuando una empresa decide utilizar capital ajeno
sobre el propio es porque piensa que a futuro debe tener una mayor rentabilidad, y que el
dinero invertido le va generar unos ingresos mayores a los que obtendrá si invierte recursos
propios.
¿Considera que la reinversión de las utilidades es positiva para el crecimiento de las pymes?
Código 1 2 3 4 5 Total
Reinversión
de utilidades
Definitivamente
si
Tal
vez si
Tal
vez
no
Definitivamente
no
No
contestó
Frecuencia 2 2 4
Porcentaje 50% 50% 100%
Tabla 79. Reinversión de utilidades es positiva para las pymes. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 47. Reinversión de utilidades es positiva para las Pymes. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Cuando la empresa obtiene utilidades la tendencia es:
¿Su empresa se financia en el corto plazo a través de proveedores?
Código 1 2 3 Total
Reparto
utilidades
Socios Reinvertirlas Repartirlas y
retenerlas
Frecuencia 1 2 1 4
Porcentaje 25% 50% 25% 100%
Tabla 80. Tendencia en el reparto de utilidades Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Definitivamente si
50%
Tal vez si50%
La reinversión de utilidad es positiva para las Pymes
86
Gráfico 48. Tendencia en el reparto de utilidades. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
La tendencia que mayoritariamente utilizan las empresas es reinvertir las utilidades, el 25%
considera que se debe repartir y retener.
Esto quiere decir que la prioridad para las empresas es la inversión, para contribuir al
crecimiento.
Las dificultades que se presentan para acceder al crédito puede ser una de las razones por lo
que los empresarios prefieren reinvertir las utilidades.
El financiamiento por medio de proveedores es muy usual en este tipo de empresas.
¿Su empresa se financia a través de préstamos realizados a instituciones financieras?
Código 1 2 3 4 Total
Financiamiento
mediante
proveedores
Constantemente Con cierta
frecuencia
Algunas
veces
Raramente
o nunca
Frecuencia 2 1 1 4
Porcentaje 50% 25% 25% 100%
Tabla 81. Frecuencia con que se emplea financiamiento con proveedores Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Socios25%
Reinvertirlas
50%
Repartirlas y retenerlas
25%
Tendencia en el reparto de utilidades
87
Gráfico 49. Su empresa se financia a través de proveedores. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Este resultado indica que la mitad de las empresas encuestadas utiliza financiamiento
constantemente (50%) y solo el 25% nunca ha solicitado financiamiento, y los 25% restantes
han usado financiamiento externo solo algunas veces.
El financiamiento mediante las Instituciones Financieras públicas es otra opción y muy
importante conocer en esta investigación.
Código 1 2 Total
Empresas financian con
instituciones financieras
SI NO
Frecuencia 3 1 4
Porcentaje 75% 25% 100%
Tabla 82. Empresas se financian mediante instituciones financieras Fuente: encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 50. La empresa se financia a través de instituciones financiera. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
SI75%
NO25%
financiación mediante instituciones financieras
Constantemente50%
Algunas veces25%
Raramente o nunca
25%
frecuencia con que se emplea el financiamiento con proveedores
88
El 75% de las empresa se financia mediante Instituciones Financieras, solo una empresa
señalo que no ha necesitado estos servicios.
Las Instituciones Financieras en Ecuador, ya sean públicas y privadas ofrecen sus servicios a
las empresas para colocar sus crédito, servicios limitados debido a la fragilidad del sector y
esto hace que sea difícil que los créditos lleguen en la brevedad que se necesita ya que las
instituciones financieras solicitan una serie de requisitos y trámites para asegurar el
cumplimiento de la operación.
3.3.5. Fuentes de financiamiento que tiene la Empresa y destino del mismo
Las fuentes de financiamiento que tiene la empresa y el destino que se le da a dichos recursos
lo vamos a estudiar en este apartado.
¿Cuáles son las fuentes de financiamiento que tiene su empresa? Valore del 1 al 7 siendo 1 el
de mayor relevancia
¿El financiamiento externo de su empresa está destinado a ¿ Valore del 1 al 5, siendo el 1 el
de mayor relevancia.
Considerando que el 1 es el valor más alto y 7 el más bajo.
En relación a las fuentes de financiamiento se obtuvo:
Código 1 2 3 4 5 6 7 Total
respuestas
Valor
ponderado
Fondos propios 1 2 0 0 0 0 1 4 12
Reinversión de utilidades 1 2 0 0 0 0 1 4 12
Crédito en el sistema
financiero
1 0 1 0 2 0 0 4 14
Proveedores 0 1 1 0 1 0 1 4 17
Bonos (pagares) 1 0 0 0 0 2 1 4 20
Emisión de acciones 1 0 0 0 0 2 1 4 20
Tabla 83. Fuentes de Financiamiento de la Empresa
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborado por: Isabel Vera F.
Como se observa en este ejemplo la valoración se realizó en una escala del1 al 7, siendo 1 el
valor de mayor relevancia y 7 el valor más bajo. En esta tabla fue necesario utilizar una
ponderación o un valor para poder valorar y poderle designar un valor único. Para lo cuál
computamos el total de respuestas en cada escala por el valor de la misma. Es así como
podemos observar que un valor menor indica una mayor relevancia. Es decir existen más
frecuencias en los valores más altos.
89
A continuación graficamos los datos de la tabla 80.
Gráfico 51. Fuentes de financiamiento de la empresa. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
De esta forma podemos concluir que: fondos propios, reinversión de utilidades y créditos en el
sistema financiero son las fuentes de financiamiento que más usan.
Es importante destacar la importancia que dan a los proveedores ya que todas las empresas
encuestadas han reconocido obtener financiación mediante proveedores.
Los bonos son los menos valorados, aun así no debería ser muy relevante debido al reducido
número de empresas encuestadas.
En relación al destino del financiamiento tenemos:
¿El financiamiento externo de su empresa está destinado a?
Frecuencias
Código 1 2 3 4 5 Total
respuestas
Valor
ponderado
Capital de trabajo 2 1 0 0 1 4 9
Pago a proveedores 0 1 1 1 1 4 14
Compra de activos fijos 2 2 0 0 0 4 6
Inversión en
investigación y desarrollo
1 0 1 1 1 4 13
Mantener en equilibrio la
estructura de capital de
empresa
1 0 0 2 1 4 14
Tabla 84. El financiamiento de las MESE está destinado a?
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
0
0,5
1
1,5
2
2,5
1 2 3 4 5 6 7
Fondos propios
Reinversión deutilidades
Crédito en el sistemafinanciero
Proveedores
Bonos (pagares)
90
Gráfico 52. Destino del financiamiento de las MESE Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
En este caso la escala empleada fue del 1 al 5, siendo 1 el valor de mayor relevancia y el 5 de
menor relevancia. Se calculó el valor ponderado, de forma que un valor menor indica mayor
relevancia.
El destino más valorado es el capital de trabajo y la compra de activos fijos, están dedicados a
mantener la estructura del capital.
Pago a proveedores, investigación y desarrollo y mantener en equilibrio la estructura de capital
están menos valorados.
El capital de trabajo y la inversión en activos fijos potencian las actividades de la empresa. La
importancia del origen y el destino que se le dé a los recursos son muy importantes a la hora
de generar beneficios.
3.4. Herramientas financieras que utilizan las MESE
La siguiente tabla nos ayudará a entender por qué las empresas están de acuerdo en que las
herramientas financieras son de gran importancia para las PYMES.
Código 1 2 3 4 5 Total
Uso de
herramientas
financiera
Totalmente
de acuerdo
De
acuerdo
Algo
de
acuerdo
En
desacuerdo
No
contestó
Frecuencia 2 2 0 0 0 4
Porcentaje 50% 50% 0% 0% 0% 100%
Tabla 85. El uso de herramientas y/o técnicas financieras ayudan a tomar decisiones adecuadas para las
Pymes?
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
0
0,5
1
1,5
2
2,5
1 2 3 4 5
Capital de trabajo
Pago a proveedores
Compra de activos fijos
91
Gráfico 53. El uso de herramientas financieras ayuda a tomar decisiones de las Pymes.
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F
En relación al uso de herramientas financieras el 50% está totalmente de acuerdo que el uso
de las herramientas financieras ayuda a tomar decisiones adecuadas. Y el 50% está de
acuerdo por lo tanto se puede decir que hay una total aceptación en el uso de las herramientas
financieras.
Código 1 2 Total
Uso de herramientas
financieras
Si No
Frecuencia 3 1 4
Total 75% 25%
Tabla 86 ¿Frecuencia del uso de herramientas y/o técnicas financieras?
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 8anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 54. Frecuencia del uso de herramientas financieras
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F
Totalmente de acuerdo
50%
De acuerdo50%
El uso de herramientas financieras ayudan a tomar descisiones adecuadas a las Pymes
Si 75%
No25%
Frecuencia del uso de herramientas financieras
92
En relación con el tipo de herramientas financieras utilizadas en la encuesta en la pregunta 32
vamos a utilizar literales para una mejor comprensión:
a) Presupuesto
b) Flujo de caja
c) Ratios financieros
d) Análisis vertical y horizontal
e) Balances proforma
f) Control de inventarios
g) VAN, TIR, RC/B, PRC
h) Costo medio de capital
Código Presupuesto Total Flujo de caja total Ratios financieros total Análisis
vertical
total
Tipos de
herramientas
financieras
SI NO SI NO SI NO SI NO
Frecuencias 3 1 4 3 1 4 1 3 4 1 3
Porcentaje 75% 25% 100% 50% 50% 100% 75% 25% 100% 75% 25%
Tabla 87. Tipos de herramientas financieras: Presupuesto, Flujo de Caja, Ratios Financieros, Análisis
Vertical y Horizontal
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborado por: Isabel Vera F.
Gráfico 55. Presupuestos, Flujos de Caja, Ratios Financieros, Análisis Vertical.
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
Frecuencias
Presupuestos, Flujo de Caja, Ratios Financieros, Análisis Vertical
presupuesto SI
presupuesto NO
Flujo de caja SI
Flujo de caja NO
Ratios financieros SI
Ratios financieros NO
Análisis vertical SI
Análisis vertical NO
93
Elaborada por: Isabel Vera F.
Código Balance
Proforma
Tot
al
Control de
inventarios
total VAN, TIR,
RC/B, PRC
Tot
al
Costo Medio
de capital
Total
Tipos de
herramienta
s financieras
SI NO SI NO SI NO SI NO
Frecuencias 0 4 4 1 3 4 1 3 4 1 3 4
Porcentaje 100
%
100
%
25% 75% 100% 25
%
75% 100
%
25
%
75% 100%
Tabla 88. Tipos de Herramientas Financieras: Balance Proforma, Control de Inventarios, VAN, TIR, RC/B, PRC,
Costo Medio de Capital.
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel vera F
Gráfico 56. Tipos de herramientas Financieras: Balance proforma, Control de Inventarios, VAN, TIR, RC/B, PRC.
Fuente: Encuesta realizada en febrero de 2015 (anexo IV y V)
Elaborado por: Isabel Vera F.
Como se puede observar el 75% de los encuestados hace presupuesto para financiar sus
actividades.
Presupuesto y flujo de caja son los más usados, 3 de cuatro las empresas estudiadas hacen
uso de estas herramientas.
Las herramientas menos usadas son ratios financieros, análisis vertical y balance proforma.
Código 1 2 3 4 5 Total
Frecuencia diario semanal Quincenal mensual No 4
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
Balance Proforma, Control de Inventarios, VAN, TIR,RC/B, PRC SI, COSTO Medio de Capital
Balance Proforma SI
Balance Proforma NO
Control de inventarios SI
Control de inventarios NO
VAN, TIR, RC/B, PRC SI
VAN, TIR, RC/B, PRC NO
Costo Medio de capital SI
Costo Medio de capital NO
94
uso
herramientas
financieras
utiliza
Frecuencia 1 3 0 0 0 4
Porcentaje 25% 75% 100%
Tabla 89. Frecuencia del uso de herramientas financieras
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 57. Frecuencia del Uso de herramientas financieras
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015
Elaborada por: Isabel Vera F.
La siguiente figura ilustra claramente que la frecuencia de uso preferida es diaria y mensual.
Código 1 2 3 4 5 Total
Uso de
herramientas
ayuda a mejorar
el desempeño
dela empresa
Definitivamente
si
Tal
vez
si
Tal
vez
no
Definitivamente
no
No
contesto
4
Frecuencia 2 2 100%
Porcentaje 50% 50%
Tabla 90. Criterio de utilidad de herramientas financieras
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 58. Criterio de utilidad de las Herramientas Financieras.
Definitivamente si50%Tal vez si
50%
Criterio de utilidad de las herramientas financieras
diario25%
semanal75%
Frecuencia del uso de herramientas financieras
95
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F
En definitiva todas las empresas encuestadas están de acuerdo que el uso de las
herramientas financieras ayuda a mejorar el desempeño de la empresa.
3.5. Factores determinantes en la decisión de financiamiento de las MESE
En cuanto a la decisión del apalancamiento tomaremos los siguientes datos:
En
definitiva
si
Creo
que
si
Creo
que
no
En
definitiva
no
No
contesta
Código 1 2 3 4 5 Total
respuestas
Valor
ponderado
El costo del
financiamiento
(tasas de interés)
1 1 2 0 0 4 9
Dificultad para
reunir requisitos
documentales
1 1 2 0 0 4 9
Dificultad para
reunir requisitos
financieros.(nivel
ventas, capital
aportado,)
2 1 1 0 0 4 7
Dificultad para
aportar garantías
1 0 1 2 0 4 12
Incertidumbre
sobre el
crecimiento de la
economía
nacional
0 1 2 1 0 4 12
Incertidumbre
sobre el sector
productivo de la
empresa
1 0 1 2 0 4 12
Prefieren bajos
niveles de
endeudamiento
1 2 1 0 0 4 8
Tabla 91. Factores influyentes en la decisión de limitar el financiamiento externo de las PYMES
Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V)
Elaborada por: Isabel Vera F.
En este caso ponderamos el valor de las variables sobre la escala que es 5, tomando el valor
1 como mayor relevancia y 5 como el valor menor, con estos datos vamos a ejemplificar la
siguiente gráfica:
96
Gráfico 59. Factores influyentes en la decisión de limitar el financiamiento externo para PYMES. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
El costo de financiamiento, la dificultad para reunir requisitos documentales y financieros (nivel
ventas, capital aportado) se consideran determinantes al momento en que las empresas se
plantean obtener financiamiento externo.
En
definitiv
a si
Creo
que si
Creo
que no
En
definitiv
a no
Total
Código 1 2 3 4
Financiamiento
externo mejora
la rentabilidad
1 3 4
Tabla 92. Valoración sobre el papel del financiamiento en la rentabilidad Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 60. Valoración sobre el papel del financiamiento. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F
00,5
11,5
22,5
33,5
44,5
1
2
3
4
5
Total respuestas
En definitiva si
33%
Creo que si67%
Valoración sobre el papel del financiamiento
97
Como se observa en la gráfica anterior el 75% cree que el financiamiento mejora la
rentabilidad de las empresas y el 100% está de acuerdo con esta interrogante.
En
definitiva
si
Creo
que
si
Creo
que
no
En
definitiva
no
Código 1 2 3 4 Total
Considera que el
financiamiento
externo limita el
crecimiento
0 1 2 1 4
Total 0% 25% 50% 25% Tabla 93 El financiamiento externo limita el crecimiento. Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Gráfico 61. Considera que el financiamiento externo limita el Crecimiento Fuente: Encuesta realizada en febrero 2015 (anexo IV y V) Elaborada por: Isabel Vera F.
Según datos de la tabla 91. La mitad de los empresarios encuestados no consideran que el
financiamiento externo limite el crecimiento de la empresa.
El financiamiento externo ayuda a financiar las actividades productivas de la empresa, y
ayudan a la expansión de la misma.
Según datos de la encuesta (anexo III y IV) el 50 % de los encuestados cree que el
financiamiento es una herramienta que les permite crecer.
Como conclusiones tenemos:
El 75% de los encuestados considera que es importante la gestión financiera y que también lo
es financiar con deuda parte de los activos, aun así el total de los encuestados reconoció no
tomar deuda habitualmente.
en definitiva si
0%
creo que si25%
creo que no50%
en definitiva no
25%
El financiamiento limita el crecimiento?
98
En su mayoría consideran que las regulaciones del Banco Central no son beneficiosas porque
retrasan el proceso de crédito, y para el sector agrario es importante el tiempo.
Solo un 25% cree que el financiamiento externo es una carga de intereses para la empresa
El 50% de los encuestados cree que la reinversión de utilidades es positiva para el crecimiento
de las Pymes
Y el 50% cree que el uso de herramientas financiera ayuda a tomar decisiones adecuadas y
las herramientas más utilizadas son: Presupuesto, Flujo de Caja, Inventarios.
CONCLUSIONES.
El análisis del comportamiento de las pymes de Ecuador permite establecer que existen
810.272 pequeñas y medianas empresas, estas últimas ocupan cerca de un 2% del total de
las Pymes.
Que la estructura de las medianas empresas tiene base solidas debido a que cuentan con los
recursos suficientes para financiar sus actividades, algunas disponen de nuevas tecnologías lo
que les permite posicionarse por encima de la competencia.
Que Ecuador no es un país exportador por excelencia la mayor parte de producción nacional
se distribuye en el mismo país, eso hace que el sector empresarial no se desarrolle.
Que la falta de inversión en nuevas tecnologías ha retrasado el crecimiento de las empresas.
(debido a los riesgos que lleva implícita la tecnología).
Que el sector Mese con los avances tecnológicos y la globalización de los últimos años,
necesita adaptarse a las nuevas circunstancias adquiriendo conocimiento e implementado la
tecnología que le permita expandirse al mercado internacional.
RECOMENDACIONES.
Debido a la gran diferencia que hay entre el sector micro empresarial y las MESE (en relación
al número de empresas) las microempresas deben contratar personal cualificado en la
dirección y manejo de la empresa para que puedan desarrollarse y crecer en la misma
dirección que el mercado.
Que se adquiera nuevas tecnologías, equipos de computación adecuados para desarrollar
actividades de modo que les permita ahorrar tiempo y no devalúe la calidad del producto.
99
Solicitar apoyo a las entidades estatales: gobierno, Ministerio de Relaciones Exteriores y
Cámaras de Comercio para que se brinde apoyo a la exportación de sus productos al exterior.
Que se capacite al empresario y trabajador para que los productos esten preparados para
competir en el mercado internacional ya que los productos o servicios que se brinden deben
cumplir los requerimientos que exige el mercado al que van dirigidos.
Elaborar medidas que minimicen el riesgo de los proyectos que se van a desarrollar.
Es muy importante la capacitación ya que con el desarrollo tecnológico han aparecido nuevas
formas en el proceso de transformación de los productos y nuevas líneas de mercado que las
empresas necesitan adoptar para mantenerse en el mercado.
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0name%3d%27Reportes%27%5d%2ffolder%5b%40name%3d%27Variable%27%5d%2freport
%5b%40name%3d%27N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Vari
able%27%5d&ui.name=N%c3%bamero%20de%20Compa%c3%b1%c3%adas%20por%20Vari
able&run.outputFormat=&run.prompt=true
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juridica/
103
ANEXO I Relación de las empresas analizadas para la correlación entre Rentabilidad del Activo y el
Endeudamiento del Activo.
Nombre de Empresas
1 ACERIA DEL ECUADOR C.A ADELCA
2 ACERO COMERCIAL ECUATORIANO S.A.
3 AEROLINEAS DEL CONTINENTE AMERICANO S.A. AVIANCA
4 AGENCIAS Y REPRESENTACIONES CORDOVEZ S.A.
5 CONFITECA S.A.
6 A TU ARTICULOS DE ACERO S.A.
7 AUTOMOTORES DE LA SIERRA S.A.
8 AUTOMOTORES Y ANEXOS S.A. AYASA
9 CABLES ELECTRICOS ECUATORIANOS CABLEC C.A.
1 0 LINDE ECUADOR S.A.
11 CEMENTO CHIMBORAZO C.A.
12 CASABACA S.A.
13 COMERCIALS. S.A.
14 PINTURAS CONDOR S.A.
15 CONSTRUCTORA Y ADMINISTRADORA DE EDIFICIOS C.A. CYADE
16 DELLTEX INDUSTRIAL S.A.
17 SEAFMAN SOCIEDAD ECUATORIANA DE ALIMENTOS Y FRIGIRIFICOS
MANTA C.A.
18 CORPORACION FAVORITA C.A.
19 DISTRIBUIDORA NACIONAL DE AUTOMOTORES S.A. DINA.
20 CONTINENTAL TIRE ANDINA S.A.
104
ANEXOS II INDICADORES FINANCIEROS CONSOLIDADOS DEL 2000 AL 2012
APALANCAMIENTO 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
APALANCAMIENTO 3,9811963 7,375761443 39,00256 8,5523548 11,148144 13,170185 21,682145
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
8,9264762 2,705543831 2,2632485 3,6858956 3,8119865 6,1392774 0,6733195
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
0,5889736 0,641703346 0,6589867 0,6502076 0,7105808 0,6845 0,7078993
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
1,432934 1,79098336 1,9324367 1,8588384 2,4551952 2,1703425 2,4234769
RENTABILIDAD
FINANCIERA
0,186 0,227 0,172 0,662 0,353 0,338 0,302
RENTABILIDAD
NETA DEL ACTIVO
0,0366129 0,083419033 0,0701168 0,0641738 0,0579954 0,0694334 0,0136595
Fuente: Banco Central del Ecuador, 2015-05-31
APALANCAMIENTO 2007 2008 2009 2010 2011 2012
APALANCAMIENTO 16,718807 8,9052745 10,555569 21,901775 12,47189454 7,7889601
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
14,044422 8,4487962 6,1523584 10,083722 6,076137722 5,5553425
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
0,7094464 0,724872 0,7089026 0,7249022 0,710246637 0,6645437
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
2,4417063 2,6346716 2,4352764 2,6350707 2,45121107 1,9810141
RENTABILIDAD
FINANCIERA
0,460 0,429 0,841 0,459 0,556 0,193
RENTABILIDAD NETA
DEL ACTIVO
0,1030263 0,097768 0,1008784 0,1917693 0,110250088 0,0600296
Fuente: Banco Central del Ecuador, 2015-05-31
105
APALANCAMIENTO 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
APALANCAMIENTO 3.98 7.38 39.00 8.55 11.15 13.17 21.68 16.72 8.91 10.56 21.90 12.47 7.79
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
8.93 2.71 2.26 2.63 3.45 5.88 5.07 11.67 8.03 6.16 10.08 6.08 5.56
ENDEUDAMIENTO
DEL ACTIVO
0.59 0.64 0.66 0.65 0.71 0.68 0.71 0.71 0.72 0.71 0.72 0.71 0.66
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
1.43 1.79 1.93 1.86 2.46 2.17 2.42 2.44 2.63 2.44 2.64 2.45 1.98
RENTABILIDAD
FINANCIERA
-
18.6%
22.7% 17.2% 66.2% 35.3% 33.8% 30.2% 46.0% 42.9% 84.1% 45.9% 55.6% 19.3%
RENTABILIDAD
NETA DEL ACTIVO
3.7% 8.3% 7.0% 6.4% 6.9% 6.9% 1.4% 10.3% 9.8% 10.1% 19.2% 11.0% 6.0%
Fuente: Banco Central del Ecuador, 2015-05-31
106
ANEXO III Tabla de indicadores financieros de 4 medianas empresas que están registradas según su CIIU en la actividad económica A. (6 dígitos)
A0111.31 – Empresa CLARIVEL
A0113.91 – Empresa KENNET C.A.
A0119.0 – Empresa VALTOMING S.A.
A0119.0 – Empresa APACSA Agrolínias el Pacifico S.A.
AÑO
Apalancamiento Apalancamiento
Financiero
Endeudamiento
Activo
Endeudamiento
Patrimonial
Rentabilidad
Financiera
Rentabilidad
Neta Activo
2005 22.149 27.879 3.097 14.581 0,682 0,165
2006 24.799 5.820 3.272 17.469 0,310 0,069
2007 16.720 2.522 3.092 13.775 0,403 0,076
2008 20.702 -0.31 3.173 18.453 0,131 0,031
2009 19.840 -3.230 2.411 21.037 0,106 0,020
2010 21.904 122.791 3.293 18.117 2,062 0,273
2011 21.698 16.812 3.092 10.803 0,429 0.111
2012 15.978 9.221 2.422 4.510 0,186 0,072
Fuente: Supercias.gob.ec/anuario-estadístico
Los valores registrados en la tabla anterior corresponden al total de empresas que registraron
sus estados financieros en cada actividad económica durante los años 2005 - 2012.
107
ANEXO IV
FORMATO DE ENCUESTA
Datos Generales:
- Número de expediente de la MESE……………………………………………………..
- Nombre del empresario:(opcional)………………………………………………………
- 1. Edad:
De 20 a 30 años ( )
De 31 a 40 años ( )
De 41 a 50 años ( )
De 51 a 60 años ( )
- 2. Género:
F ( )
M ( )
3. Su experiencia profesional se basa en:
- Conocimiento empírico ( )
- Experiencia en otros trabajos ( )
- Formación universitaria ( )
- Otras: ¿Cuáles? ...………………………………………………………….…..
4. Cargo:
– propietario/a ( )
– Gerente/a ( )
– Contador/a ( )
– Otro ( )
5. Experiencia relacionada al cargo:
- De 1 a 3 años ( )
- De 4 a 6 años ( )
- De 7 1ª 10 años ( )
- Más de 10 años ( )
108
6. ¿el sector de las pymes a nivel nacional ha crecido en los últimos años?
- Totalmente de acuerdo ( )
- De acuerdo ( )
- Algo en desacuerdo ( )
- Totalmente en desacuerdo ( )
7. ¿las fuentes de financiamiento que existen en el mercado benefician y son suficientes
para las pymes?
- Totalmente de acuerdo ( )
- De acuerdo ( )
- Algo en desacuerdo ( )
- Totalmente en desacuerdo ( )
8. ¿las regulaciones del Banco Central, en cuanto a tasas de interés es favorable para
las pymes del Ecuador?
- Totalmente de acuerdo ( )
- De acuerdo ( )
- Algo en desacuerdo ( )
- Totalmente en desacuerdo ( )
9. De su experiencia. ¿en qué tipo de institución financiera existe mayor viabilidad de
acceso al crédito? Valore de 1 a 4, siendo 1 el de mayor relevancia.
- Banca pública ( )
- Banca privada ( )
- Cooperativas de ahorro y crédito ( )
- Mutualistas ( )
10. ¡ el plazo de los créditos que otorgan las instituciones financiera es suficiente?
- Definitivamente si ( )
- Tal vez si ( )
- Tal vez no ( )
- Definitivamente no ( )
11. El monto de los créditos que otorgan las instituciones financieras son:
- Muy suficiente ( )
109
- Suficiente ( )
- Insuficiente ( )
- Muy insuficiente ( )
12. Los requisitos solicitados por las instituciones financieras son:
- Muy accesibles ( )
- Accesibles ( )
- Inaccesibles ( )
- Muy accesibles ( )
13. El tiempo de adjudicación del crédito es:
- Muy rápido ( )
- Rápido ( )
- Lento ( )
- Muy lento ( )
14. ¿cuál cree que sea el mejor tipo de financiamiento para las pymes? Valore de 1 a 3,
siendo 1 el de mayor relevancia.
- Capital social ( )
- Deuda (préstamos bancarios, proveedores, otros). ( )
- Utilidades retenidas ( )
15. ¿El uso de las herramientas y/o técnicas financieras ayudan a tomar decisiones
adecuadas para las pymes?
- Totalmente de acuerdo ( )
- De acuerdo ( )
- Algo en desacuerdo ( )
- Totalmente en desacuerdo ( )
16. ¿Cuánto tiempo lleva trabajando en la empresa?
- De 1 a 3 años ( )
- De 4 a 6 años ( )
- De 7 a 10 años ( )
- Mas de 10 años ( )
110
17. ¿Cuántas empresas existen en el sector productivo a la que su empresa pertenece?
- Menos de 50 ( )
- De 51 a 100 ( )
- De 101 a 300 ( )
- De 301 a 600 ( )
- De 601 a 900 ( )
- De 901 a 1000 ( )
- Más de 1001 ( )
18. ¿Su empresa tiene ventajas en relación a la competencia?
- Si ( )
- No ( )
19. ¿Cuál es la mayor ventaja que tiene su empresa con respecto a la competencia?
…………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………
20. ¿Considera que financiar parte de los activos con deuda es beneficio para las
empresas?
- Si ( )
- No ( )
21. ¿Su empresa ha tomado deuda para algún objetivo específico?
- Si ( )
- No ( )
22. ¿Con que frecuencia su empresa toma deuda?
- Habitualmente ( )
- No habitual ( )
- Nunca toma crédito ( )
23. ¿Qué nivel de deuda lo considera óptimo para su empresa?
- Del 0% al 30% ( )
- Del 31% al 40% ( )
- Del 41% al 50% ( )
111
- Del 51% al 60% ( )
- Del 61% al 70% ( )
- Del 71% al 80% ( )
- Más del 80% ( )
24. Cuando su empresa obtiene utilidades la tendencia es:
- Repartirlas en forma de dividendos ( )
- Retenerlas y reinvertirlas ( )
- Repartirlas y retenerlas ( )
25. ¿su empresa se financia en el corto plazo a través de proveedores?
- Si ( )
- No ( )
26. ¿Su empresa se financia a través de préstamos realizados a instituciones financieras?
- Si ( )
- No ( )
27. ¿Cuáles son las fuentes de financiamiento que tiene su empresa? Valore de 1 a 7,
siendo el 1 de mayor relevancia.
- Fondos propios ( )
- Reinversión de utilidades ( )
- Crédito en el sistema financiero ( )
- Proveedores ( )
- Bonos (pagarés) ( )
- Emisión de acciones ( )
28. ¿el financiamiento de su empresa está destinado a ¿ valore del 1 al 5, siendo el 1 el de
mayor relevancia.
- Capital de trabajo ( )
- Pago a proveedores ( )
- Compra de activos fijos ( )
- Inversión en investigación y desarrollo ( )
- Mantener el equilibrio la estructura de capital de la empresa ( )
112
29. ¿su empresa utiliza herramientas financieras?
- Si ( )
- No ( )
30. Selecciones los tipos de herramientas financieras utilizadas en su empresa. Puede
escoger más de uno o todos incluso.
- Presupuesto ( )
- Flujo de caja ( )
- Ratios financieros ( )
- Análisis vertical y horizontal ( )
- Balance proforma ( )
- Control de inventarios ( )
- VAN, TIR,RC/B, PRC ( )
- Costo medio de capital ( )
31. ¿Con que frecuencia utiliza herramientas financieras?
- Diaria ( )
- Semanal ( )
- Quincenal ( )
- Mensual ( )
32. El uso de herramientas financieras le han ayudado a mejorar el desempeño de la
empresa.
- Totalmente de acuerdo ( )
- De acuerdo ( )
- Irrelevante ( )
- Algo en desacuerdo ( )
- Totalmente en desacuerdo ( )
113
33. Desde su punto de vista ¿Cuáles son los factores que han influido para que las pymes
limiten el uso de financiamiento externo? Evalúe cada uno de los siguientes aspectos.
ASPECTO EN
DEFINITIVA SI
CREO
QUE SI
CREO
QUE NO
EN
DEFINITIVA
NO
Altas tasas de interés
Dificultad de reunir requisito
Incertidumbre sobre el
crecimiento de la economía
nacional
Incertidumbre sobre el sector
productivo de la empresa
Prefieren estar con bajo
endeudamiento
114
ANEXOS V
TABLA DE EMPRESAS ESTUDIADAS
CIIU Nombre empresa Ciudad
Ed
ad
Gén
ero
Experienci
a_prof
TFT 1
A0111.31 - Cultivo de semillas de soya. CLARIVEL Quito 1 2 3
A0113.91 - Cultivo de hongos
(champiñones) y trufas. Kennet C.A. Quito 4 1 3
A0119.0 - CULTIVO DE OTRAS
PLANTAS NO PERENNES. VALTHOMIG S.A. Quito 3 2 1
A0119.0 - CULTIVO DE OTRAS
PLANTAS NO PERENNES.
APACSA Agrolineas
del Pacífico S.A.
Machal
a 3 2 1
Cargo
Experiencia
cargo
Sector
Pyme
Fuente financiamiento
suficientes
Regulaciones
BC Viabilidad_crédito
2 2 3 2 3 2
4 4 3 1 2 2
1 4 3 3 3 2
2 2 3 2 2 2
Plazo
crédito
Monto
crédito
Requisitos
IF Tiempo adjudicación
Tipo
financiamiento
Capital
Tipo financiamiento
Deuda
3 1 2 3 1 3
1 1 1 2 0 1
2 2 2 1 1 2
2 2 1 2 1 0
Tipo
financiamie
nto
Utilidades
Herramien
tas
decisiones
Años
labora
empre
sa
Empres
as
sector
Ventajas-
competen
cia
Mayor ventaja
Gestión
Financiera
competitivi
dad
1 1 1 2 1 Calidad 2
0 1 4 8 3 Precios 1
3 2 4 4 1
Calidad, Mercadeo, Atención
al cliente 1
0 2 2 2 3 Ninguna 1
115
Financiar activos
deuda
Deuda
objetivo
Frecuencia
deuda
Nivel deuda
óptima
Reinversión
utilidades
Utilidades
tendencia
1 1 2 1 2 3
3 1 2 1 1 1
2 1 2 1 2 2
1 1 2 2 1 2
Proveedore
s
financian
Préstamo
s IFIS
Fuente
fin
fondos
propio
s
Fuente fin
reinversió
n
Fuente
fin
crédito
sistema
bancari
o
Fuente fin
proveedore
s
Fuente
fin
pagaré
s
bonos
Fuente
fin
emite
accione
s
Destino
financiamient
o Capital de
Trabajo
3 1 2 2 1 2 1 1 1
1 1 7 7 5 7 7 7 2
4 1 2 1 3 0 0 0 0
1 2 1 2 5 3 6 7 1
Destino
financiamient
o
Proveedores
Destino
financiamient
o Activos
Fijos
Destino
financiamient
o
Investigación
Desarrollo
Destino
financiamient
o Equilibrio
Estructura
Capital
Utiliza
herramient
as
Financieras
Utiliza
Presupuest
os
Utiliz
a
Flujo
Caja
Utiliza
Ratios
Financiero
s
2 1 1 1 1 2 2 2
5 2 5 5 2 1 1 2
0 1 0 0 1 1 1 1
3 2 4 5 1 1 1 2
Utiliza
Análisis
Vertical
Horizonta
l
Utiliza
Balances
Proform
a
Utiliza
Control
Inventario
s
Utiliza
VAN_TIR_PRC_RC/
B
Utiliza
Costo
Medio
Capita
l
Frecuencia
informació
n
Herramienta
s desempeño
Facto
r
costo
Factor
Requisitos
Documentale
s
2 2 2 2 2 4 2 1 1
2 2 2 2 2 1 1 1 4
1 2 1 1 1 2 2 2 2
2 2 2 2 2 2 1 2 2
Factor
Requisitos
Financieros
Factor
Garantías
Factor
Incertidumbre
Economía
Factor
Incertidumbre
Sector
Empresa
Factor Bajo
Endeudamiento
Financiamiento
externo
Rentabilidad
Financiamiento
externo Limita
crecimiento
2 1 1 1 1 2 3