Trabajo de Investigacin GrupalTaller de Finanzas Empresariales

CODELCO

Integrantes: Rodrigo AlvaradoKarla CastaedaConstanza ReyesRicardo PivcevicProfesor: Enrique Silva SutherlandFecha: 23 junio 2014ndice

Introduccin3Codelco4

Parte Uno5

Parte Dos

Bibliografa

Anexos

Introduccin

UNIVERSIDAD NACIONAL ANDRES BELLOFACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOSINGENIERIA COMERCIAL

21

En el trabajo presentado a continuacin, se aplicaran todos los conocimientos del ramo Taller de Finanzas Empresarial adquiridos este semestre y trabajados en clases. Se designo la empresa minera CODELCO, la cual se utilizar para distintos anlisis en base a los ltimos Estados Financieros disponibles de la empresa en cuestin.Dentro de los anlisis de la empresa que se vern en este trabajo, se comenzar con una introduccin a la empresa, siguiendo la divisin del informe en dos partes.La primera parte se analizarn los estados Financieros e incidencias (anlisis vertical), el anlisis variaciones (Anlisis Horizontal) en base a Balance Depurado, calculo de ratios, la comprobacin de clculos de KPI (mediante informe Clasificadora de Riesgo y/o Memoria), el anlisis de KPI y discutir la razonabilidad comparando con la industria (3 empresas competidoras, nacionales y/o internacionales), el anlisis de Tendencia histrica de los ltimos 5 aos, el anlisis de CODELCO en base si es sujeto de crdito segn los KPI, anlisis de crdito de la empresa en base a los requisitos mnimos para una buena evaluacin de crdito, todo con sus respectivas conclusiones y recomendaciones. La segunda fase del trabajo constar con la investigacin de un proyecto de inversin de la empresa CODELCO, valoracin del activo en funcin de los flujos de efectivo futuros, anlisis de los supuestos realizados para la construccin de dichos flujos de efectivo, la estimacin de la tasa de descuento relevante para este proyecto, clculo del VAN y TIR de dicho activo, anlisis d el riesgo de este proyecto (3 anlisis de sensibilidad uni-variable y 2) y el anlisis de financiamiento con sus respectivo VAN de la deuda. Todo esto con la finalidad de poner en prctica nuestros conocimientos adquiridos y para el desempeo a futuro como ingenieros comerciales.

CODELCO

La Corporacin Nacional del Cobre de Chile (Codelco) una empresa autnoma propiedad del Estado chileno, cuyo negocio principal es la exploracin, desarrollo y explotacin de recursos mineros de cobre y subproductos, su procesamiento hasta convertirlos en cobre refinado, y su posterior comercializacin.Codelco opera ocho centros de trabajo, ubicados entre la Regin de Antofagasta y la Regin del Libertador General Bernardo O'Higgins; la Casa Matriz se encuentra en Santiago.Esta compaa es el primer productor de cobre del mundo y posee, adems, cerca del nueve por ciento de las reservas mundiales del metal rojo. Es tambin una de las primeras compaas en produccin de molibdeno, con 23.098 toneladas mtricas finas ese mismo ao.Adems de lo anterior esta empresa es el productor de cobre ms grande del mundo y la empresa que contribuye ms a la economa chilena, con ventas por US$ 17.515 millones en 2011. Su produccin anual equivale al 11% de la produccin mundial de cobre de mina y un 34% de lo producido en Chile.As tambin la corporacin participa adems en la propiedad de importantes empresas mineras como El Abra, en la que posee el 49%; Anglo American Sur donde participa en 20% de la propiedad y otras asociaciones mineras orientadas a la explotacin geolgica, tanto en Chile como en el exterior.

PARTE UNO2. Anlisis variaciones (Anlisis Horizontal) en base a Balance Depurado. Determinar las relaciones causa efecto. Anlisis Horizontal Balance

En base al anlisis realizado para los aos 2012 y 2013 podemos determinar que la gran mayora de las cuentas con una incidencia mayor al 5% tuvieron una cada leve respecto al ao anterior, pero as y todo el crecimiento fue positivo debido al aumento que hubo en la cuenta de propiedad planta y equipo, todo esto en referencia a los activos. Respecto a los pasivos podemos concluir que aumentaron notoriamente respecto al ao 2012. Anlisis Horizontal Estados de Resultados

En base a los resultados obtenidos al comparar los estados resultados de los aos 2012 y 2013, podemos determinar que la empresa tuvo una produccin que solo represento el 27,93% del ao anterior (2012). Las ventas disminuyeron un 5,7% respecto al 2012 mientras que los costos aumentaron en un 1,83%, lo cual implica que los costos unitarios aumentaron para el ao 2013.

3. Calculo KPI.KpiAo 2013

LiquidezLiquidez corriente 1,44

Liquidez cida0,84

SolvenciaLeverage1,69

Cobertura gastos financieros 3,41

Estructura pasivos4,54

ActividadPermanencia CXC53,35

Permanencia CXP53,14

Permanencia existencias72,58

RentabilidadEBITDA1116177,0

MARGEN EBITDA7%

ROA4%

ROE9%

Anlisis de liquidez: Este punto mide la capacidad de pago que tiene la empresa frente a las deudas de corto plazo. En este caso de Codelco el activo corriente es 1,44 veces ms grande que el pasivo corriente, es decir que por cada U.M de deuda, la empresa cuenta con 1,44 UM para pagarla. Esto es excelente ya que puede pagar sus obligaciones y le sobra. La liquidez de Codelco es menor que 1, esto quiere decir que no est en el margen ideal, pero igualmente tiene capacidad de pago.

Anlisis de solvencia: En este punto podemos ver que el leverage es de 1,69, esto quiere decir que por cada U.M aportada por los dueos, hay 1,69 de deuda, esto es porque Codelco vive de las existencias y la deuda las financia.

Anlisis de actividad: En este punto tenemos que las cuentas por cobrar se cobran en promedio en 53 das, lo cual es bastante bueno. Esto quiere decir que en promedio se demoran 53 das en recuperar lo vendido. Lo optimo son de 0 a 60 das como mximo. En cuanto a la permanencia de existencias es de 73, esto quiere decir que cada 73 das rota el inventario. Esto es bueno, ya que lo ideal es entre 30 a 90 das. Anlisis de rentabilidad: En este punto podemos ver que el EBITDA de la empresa es positivo, esto quiere decir que tiene una buena generacin de caja para poder cubrir sus gastos. Que el EBITDA sea alto es muy bueno, ya que se suele tener muy en cuenta cuando se quiere analizar la generacin operativa de negocios de una empresa y que requieren una importante inversin.

El ROA es de un 4% de rendimiento, el ROA supone la capacidad de los activos de la empresa, para generar beneficio o retorno de la propia inversin.

El ROE es de un 9% de rentabilidad, esto quiere decir que los accionistas reciben un 9% de remuneraciones.

El inters del prstamo es del mismo % del ROA, lo que hace posible un prstamo, ya que los activos generan un rendimiento o retorno capaz de cubrir los costes financieros que supone la financiacin de la inversin. Es por ello que el ROA cobra una especial importancia, ya quesi el ROA > inters de la operacin, se entiende que habr cobertura de los costes financieros, en cuyo caso, el valor es ptimo. Dicho de otro modo,una empresa nunca debe endeudarse por encima de su ROA.

Esto quiere decir que Codelco se encuentra bien financieramente, ya que tiene liquidez y tiene capacidad de pago sobre sus obligaciones. Tambin rinde dividendos altos a sus inversionistas.

4. Comprobacin de clculos de KPI (mediante informe Clasificadora de Riesgo y/o Memoria).Comprobacion de KPI mediante datos de la memoria anual.

6. Anlisis de Tendencia histrica (ltimos 5 aos):

Grficos de Liquidez

Grficos de Solvencia

Grficos Actividad

Grficos Rentabilidad

Grficos Evolucin de Ventas

Grafico Evolucin de Liquidez

Grafico evolucin permanencia cuentas por cobrar

Grafico Evolucin del resultado operacional

Evolucin del EBITDAL

Grafico Evolucin de cuentas por cobrar

Grafico evolucin pasivos de largo plazo

7. Analizar si la empresa seleccionada es sujeto de crdito en base al anlisis de los KPI.

Los crditos que entrega una institucin financiera permiten tener hoy el dinero que se necesita para realizar un proyecto. Ser sujeto de crdito es poder demostrarle a la institucin financiera que en un plazo definido, se podr pagar el costo de tener el bien deseado hoy.En el caso de CODELCO se puede analizar si es sujeto de crdito en base a sus indicadores financieros. CODELCO a travs de los aos ha demostrado tener una muy buena liquidez, siendo est siempre mayor que uno. Esto quiere decir que CODELCO puede solventar sus pasivos corrientes, sin contar con la venta de de sus existencias, es decir puede solventar su deuda de corto plazo solo con efectivo.El leverage de la empresa es un poco alto, pero esto no quiere decir que sea riesgoso, ya que la explotacin y venta de las existencias es altamente eficiencia debido a la alta demanda del mineral producido por la minera. Cuando los activos que se estn financiando son altamente rentables, el leverage ser positivo. El leverage de la empresa analizada es positivo en los ltimos aos.Los indicadores de actividad estn dentro de lo ptimo, ya que las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar estn dentro de los rangos ptimos de das.Analizando la rentabilidad de la empresa se puede observar que en los ltimos 5 aos la empresa ha obtenido un EBITDA alto, esto es muy bueno, ya que este indicador entrega una imagen fiel de lo que la empresa est ganando o perdiendo.El ROA y ROE de CODELCO en los ltimos 5 aos han estado en ndices muy buenos. El ROA supone la capacidad de la empresa para generar beneficio o retorno de los activos sobre la inversin, esto quiere decir que CODELCO retorna beneficios desde los activos en los que invierte.Una empresa nunca debe endeudarse por encima de su ROA y si el ROA es mayor que el inters de la operacin se puede inferir que habr cobertura sobre los costes financieros.Luego de este anlisis se puede concluir que la empresa es sujeto de crdito debido a sus indicadores financieros, estos estn dentro de los parmetros con los cuales una empresa demuestra que va bien en su gestin.

12.- Conclusiones y Recomendaciones

En base a los KPI determinados previamente, podemos concluir que CODELCO tiene una buena capacidad de pago y de generacin de ingresos, aunque a pesar de esto podemos ver que la razn cida es menor a 1, lo que significa que se encuentra por debajo del margen ideal pero an as posee una capacidad de pago estable. Respecto a sus actividades, se puede preciar que posee una alta rotacin de inventario y que adems son capaces de solventar sus deudas y cobrar las cuentas impagas en un periodo ptimo.Segn lo estudiado y analizado en este trabajo, se concluye que la empresa CODELCO es una de las ms rentables en el mercado chileno en la actualidad. Se pudo comprobar a travs de los anlisis del VAN principalmente que el proyecto en curso Nuevo nivel mina el Teniente es viable, por lo que la empresa en cuestin generara altos flujos de efectivos y ganancias para esta misma. La economa chilena depende significativamente de la empresa CODELCO, al mismo tiempo sta de la economa China, ya que este pas compra ms del 50% de las exportaciones de cobre chilenas. Segn los expertos Stephen Green (lder del equipo de investigacin sobre China de Standart Chartered Bank) y Nicholas Lardy (investigador del Peterson Institute for International Economics en Estados Unidos, estiman que la economa china mantendr crecimiento de 7% en el mediano plazo, lo cual sera una buena noticia para CODELCO, dndole diferentes opciones de inversin tanto como el proyecto escogido en este trabajo, como otros que tiene la empresa a futuro.CODELCO es una empresa rentable, sus proyectos son viables en todos los casos, dado que sus productos como el cobre y molibdeno tienen una demanda constante alrededor del mundo. Por lo tanto sus perspectivas son estables por la posicin fundamental de liderazgo en el mercado mundial del cobre las perspectivas para la demanda por cobre mundial, considerando su fuerte plan de inversiones para el periodo 2012-2016Adems, de acuerdo a la clasificadora de riesgo Feller-Rate podemos ver que CODELCO est clasificado con un nivel de solvencia AAA lo que significa que es considerada estable.

A continuacin podemos ver un resumen de los indicadores ms relevantes a la hora de analizar el riesgo de la empresa entre el 2011 y junio del 2013

PARTE DOS1. Investigar algn proyecto de inversin de la empresa o de sus filiales, que entrara en funcionamiento en los prximos aos. Analizar y describir sus caractersticas ms importantes.

Uno de los prximos proyectos a realizar por CODELCO, es el Nuevo Nivel Mina (NMN, que consiste en ampliar la mina El Teniente en un sector ms profundo del cerro, sumando una nueva superficie de 2 millones 050 mil metros cuadrados y asegurando la continuidad operacional de la Divisin El Teniente.El proyecto NNM suma 2.020 millones de toneladas de reservas, y esto a la vez implica seguir entregando excedentes a Chile por un periodo de ms de 50 aos, contados desde el ao 2018, con ms de 17 millones de toneladas de solo cobre fino.El reciente nombrado Gerente de Proyectos Enrique Viveros se manifiesta orgulloso de "poder aportar en un proyecto estructural de tanta importancia para la Corporacin y el pas, que representa El Teniente del futuro y que permitir a la mina subterrnea ms grande del mundo seguir entregando excedentes a Chile por ms de 50 aos ms".Estas nuevas instalaciones permitirn mayores ingresos a CODELCO, por parte influirn en la economa chilena a largo plazo, NNM permitir mantener la capacidad de la mina El Teniente en 137.000 toneladas por da (tpd) y deja la opcin para que hacia el 2020, pudiese llegar a producir 180.000 tpd.El proyecto se adecua cada vez ms a la actualidad, orientndose a mitigar los riesgos de los trabajadores. Es por esto que reducir de manera importante la exposicin de las personas a situaciones riesgosas, ya que considera operaciones semiautomticas comandadas desde salas de control ubicadas en el valle, a ms de50 kilmetros del rea de trabajo. Punto muy importante considerando lo expuesto y peligrosos que son los trabajos en la minas.Uno de los beneficios que traer consigo este Nuevo Nivel Mina El Teniente ser un nuevo camino que correr entre el sector de Maitenes y Confluencia, con varios tneles y puentes, que tendr una longitud menor que el camino actual, lo que permitir ahorrar tiempo en cada viaje, impactando positivamente en productividad y en la calidad de vida de los trabajadores. As es como CODELCO planes ser una potencia mundial y consolidarse como lder en la minera subterrnea con este proyecto de US$3.470 millones que permitir la explotacin de la mina por los prximos 50 aos, y posicionarse en el primer cuartil de costos de la industria.Actualmente y hasta fines de 2014, el proyecto se encuentra desarrollando obras de infraestructura que permitirn iniciar el ao 2015 los trabajos de desarrollo y construccin de la futura mina. Hacia diciembre de 2013 el proyecto llevaba un avance global de 16% y especficamente en construccin, se contemplaba un avance de un 12,2%.

Datos Sobre el proyecto:UbicacinComplejo industrial de Divisin El Teniente, comuna de Machal, VI Regin del Libertador Bernardo OHiggins.

Inversin total estimadaUS$ 3.424 millones

Etapa de desarrollo en la que se encuentraEjecucin

Inversin para la Etapa en cursoUS$ 3.424 millones

Fecha estimada de trmino del proyectoAo 2018

Empleo3.500 trabajadores en etapa de construccin (6 aos).

Indicadores de Seguridad

ResponsableEnrique Vivero G., Gerente de Proyecto.Roberto Escaff A., Gerente Operativo de Proyecto.

Video del Nuevo Nivel Proyecto Mina El Teniente: http://www.constructoradetuneles.cl/el_proyecto/video-proyecto-nnm/

3. Analizar los supuestos realizados para la construccin de dichos flujos de efectivo.

Para la construccin del flujo efectivo nos basamos en informacin recopilada en la pagina proporcionada por CODELCO, con los estados financieros adjuntos en las memorias anuales que tienen, e hicimos supuestos en base a informacin recopilada por una empresa con caractersticas parecidas a nuestra empresa; MOLYMET. Su inversin inicial es de US$3.424 millones, por tanto hicimos averiguaciones y dividimos esta inversin en, maquinarias y equipos, terrenos y capital de trabajo; de esta forma observando en la memoria anual del 2013 de MOLYMET y las memorias de CODELCO, la inversin en capital de trabajo fue de $42.000.000, la de terrenos $1.200.00 y la inversin en maquinarias y equipos de $ 2.182.000.000.

La capacidad de produccin est dada por CODELCO por tanto no hicimos supuestos en este punto.

Dentro de la pgina de CODELCO mas informacin proporcionada por otras empresas de rubro, pudimos concluir y suponer una proyeccin de ventas anuales de $500.000 con un crecimiento anual de un 6%.

El precio del cobre es de $7.493 la tonelada, este dato lo tuvimos que trasformar ya que el precio lo obtenamos de distintas fuentes pero en libras. El crecimiento del precio que nosotros propusimos fue de un 6%, el cual lo vimos analizando proyecciones de ventas de expertos, ms un promedio de los ltimos crecimientos de ventas tanto de CODELCO con MOLYMET respecto al cobre.

El costo fijo fue supuesto por un anlisis de sus respectivos estados financieros para estimar un valor lo ms aproximado a los que reflejan ellos en sus memorias.

Los costos unitarios variables fueron sacados de la memoria de MOLYMET, quienes tenan informacin ms exacta de la cifra que necesitbamos para la realizacin del flujo efectivo.

Los impuestos los fijamos en 20% ya que generalmente se les aplica esa tasa de impuestos.

El costo de oportunidad de un 15%

5. Calcular el VAN y TIR de dicho activo. Analizar los resultados

El Valor Actual Neto de este proyecto nos dio mayor que cero, por tanto este procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversinEn nuestro caso el valor es de $69.271.543.831, por tanto esta es la ganancia que obtendrn los inversionistas respecto al costo de oportunidad del activo.La tasa interna de retorno representa para este anlisis la tasa de inters ms alta que le inversionista podra pagar, todo esto sin que esta persona pierda el dinero; dado esta tasa se obtiene un VAN sea igual a cero.La TIR en este caso es de un 17%, esta tasa es mayor al porcentaje del costo de oportunidad del 15%, por lo tanto se acepta el proyecto segn lo que indica esta tasa de retorno, de esta manera se puede concluir que el proyecto Nivel Nuevo Mina El Teniente ser rentable para la empresa CODELCO y les ser factible invertir en este proyecto en particular.

6. Analizar el riesgo de este proyecto, realizando 3 anlisis de sensibilidad uni-variable y 2 multi-variables (bidimensional). Comentar los resultados

La sensibilidad en este trabajo puesto sobre este proyecto del Nuevo Nivel Mina El Teniente que se est desarrollando por la empresa CODELCO, ayudara a ponerse en el lugar de los tantos escenarios posibles para as comprobar cuan sensible es dicha evaluacin realizada a los siguientes parmetros que veremos a continuacin.UNI-VARIABLE Sensibilizacin Precio: Aplicamos la sensibilidad al precio; el precio actual de proyecto es de $7.493, aplicada la sensibilidad con el fin objetivo de obtener el VAN igual a cero para que sea eficiente invertir en este proyecto, nos encontramos que el precio sensibilizado tiene que ser de $428 en el primer periodo con un aumento del 10% ao a ao. De esta forma observamos que teniendo valores superiores a $428, el inversionista estar obteniendo resultados positivos frente a su inversin.

Sensibilizacin Cantidad: En esta sensibilizacin donde el escenario es VAN/Cantidad con el fin de poder obtener un VAN igual a cero, realizamos la sensibilizacin respecto a las ventas proyectadas, concluyendo tras el anlisis que para que sea eficiente invertir en el proyecto NNM es necesario que la cantidad a vender sea igual o superior a $22.307.

Sensibilizacin Costos: El otro escenario con el que trabajamos fue el de VAN/Costos, obteniendo as un resultado de $12.531, resultado que se traduce a que los costos variables deben ser iguales o inferiores a este valor resultante; de esta manera existirn ganancias y el proyecto tendr resultados positivos para los inversionistas de CODELCO.

MULTI-VARIABLE Disminucin de cantidad en 30% / Aumento del precio en 10%

Al aumentar en un 10% el precio y disminuir en un 30% la cantidad vendida, podemos inferir que el VAN se torna negativo a partir de una cantidad vendida inferior a 20.176,8 con un precio de $7.493, para que este caso sea favorable para la empresa tiene que tomar un precio mayor a $8242, observando as un VAN positivo para el proyecto de CODELCO. En el caso de una cantidad vendida igual a 14.123 el precio tiene que ser mayor a $10.971, de esta manera obtendremos un VAN mayor a cero; por ltimo el precio tiene que ser mayor a $16.062 con una cantidad de 9.886 para que el VAN sea positivo y genere ganancia a la empresa en cuestin, en este caso CODELCO con su proyecto NNM. Aumento del costo variable en 15% / Aumento del precio en 10%

Al aumentar en un 10% los precios y un 15% los costos variables podemos identificar que el VAN se torna negativo a partir de un costo variable superior a 523, por tanto el valor del costo variable tiene que ser inferior a 523 para que el proyecto sea rentable.

7. Suponga que la empresa financiara este activo con un prstamo en condiciones similares a prstamos ya utilizados. Calcule el VAN de la deuda, compruebe este resultado y calcule el VAN total de este activo. Comente

Bajo esta pregunta nos basamos en supuestos basados en prstamos con condiciones similares a los que ha utilizado la empresa con anterioridad. Por lo tanto se decide financiar parte de la planta del proyecto, correspondiente a un 40% con un prstamo a 3 aos y una tasa de inters de 10% anual.VAN de la deuda $ 64.469.411VAN total del activo -58.608.555,91

Bibliografahttp://www.codelco.com/cambio-en-la-gerencia-de-proyecto-nuevo-nivel-mina-el-teniente/prontus_codelco/2014-01-07/154749.htmlhttp://www.codelco.com/nuevo-nivel-mina-el-teniente/prontus_codelco/2011-07-06/130724.htmlhttp://www.molymet.cl/

Anexos