small-cap ipo (175140, ipo 예정 - eugenefn.com · 소프트뱅크레인저 162,208 4.63 상장후...

Small-Cap IPO

2015. 09. 10

인포마크 (175140, IPO 예정)

상장 예정일: 2015.09.23

기관 수요예측: 2015.09.09 ~ 10

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

모바일라우터 및 웨어러블 키즈폰 등 선두업체

모바일라우터(에그) 등 스마트 통신기기 전문업체에서 웨어러블 기기 시장 확대 성공

- 2002년 설립, 오는 9월 23일 코스닥 상장 예정인 무선데이터 통신단말기 제조업체

- 초기 디지털정보보호 소프트웨어 개발 전문기업으로 설립되었으나, 일명 에그(Egg)라고 불리

는 무선데이터 통신단말기를 제조하는 업체로 변신. WiMAX산업의 성장 한계를 LTE 제품

확대로 극복하고 있으며, 2014년 하반기부터 웨어러블 기기인 키즈폰 출시로 재성장 중

- 제품별 매출 비중(2014년 기준)은 모바일라우터 59.4%, 키즈폰 36.8%. 수출비중은 43.0%

이며, 이를 지역별로 살펴보면 말레이시아 38.0%, 미국 25.5%, 일본 12.9%, 기타 23.6%

- 공모 후 주요주주: 최혁 등 최대주주 및 특수관계인 28.62%, 소프트뱅크(에스비팬아시아펀

드, 소프트뱅크레인저) 21.75%, 스마일게이트 인베스트먼트 1.43%, 우리사주 3.71%, 삼성

증권 인수지분 0.74%, 구주주 22.62%, 공모주주(일반, 기관) 21.12%

투자포인트

- 1) 키즈폰을 중심으로 웨어러블 기기 확대 수혜: 2014년 7월 출시한 키즈폰이 현재 28만대

출하로 이어지면서 웨어러블 기기 시장 진입에 성공. 스마트폰 성장세 둔화(2014~2018년

연평균 보급대수 기준 12.7% 성장 전망)와는 상대적으로 웨어러블 기기의 보급대수는 연평균

52.0% 성장할 것으로 전망. 동사는 통신사와의 긴밀한 비즈니스 관계를 기반으로 다양한 웨

어러블 기기 출시를 추진. 1) 지난해 하반기에 출시한 키즈폰은 이미 SK텔레콤 대리점을 통

해 판매되고 있으며, 키즈폰 통신사 교차가입이 허용된다면 KT, LG유플러스 고객까지도 확

대가 가능할 전망, 국내 약 420만명(만 4~12세)의 잠재고객 중 약 22만명 가입으로 아직 성

장성 보유. 국내 설치실적을 기반으로 독일 T사, 인도네시아 I사, 터키 T사 등에도 서비스 예

정 및 테스트를 진행하고 있어 해외 수출도 긍정적, 2) 실버 세대를 위한 T-Care폰 출시 예

정. 3) 핀테크 기능이 적용된 가칭 ‘Info-Wallet’ 개발 등. 지속적인 연구개발비 확대(2013년

매출액대비 3.7% → 2014년 5.7% → 2015년 상반기 8.3%)를 통한 시장 선도 제품을 개발

하고, 이를 기존 고객인 통신사 네트워크를 활용한 시장 진입 전략은 동사의 장점

- 2) 모바일라우터 시장도 LTE 확대로 긍정적: WiMAX 시장의 성장 한계로 가진 모바일라우

터 시장이 LTE 시장 확대로 견조한 시장을 유지할 것으로 전망. LTE 가입자가 연평균

(2011~2017) 111.7%씩 증가할 것으로 전망하는 가운데, 모바일라우터 수요 또한 증가할

것으로 예상. 2015년 상반기에 이미 LTE 시장 확대에 따른 모바일라우터 판매량 증가세로

전환됨. 모바일라우터 매출액이 2014년 각 분기별로 123억원, 174억원, 76억원, 47억원으로

급감했으나, 올해 들어 1분기 66억원, 2분기 92억원으로 점차 회복되고 있음

2015년 기준 PER 6.6 ~ 7.7배 (공모가 밴드: 12,000 ~ 14,000원 기준)

- 2015년 예상실적은 매출액 799억원, 영업이익 70억원으로 전년대비 각각 +13.1%,

+70.1% 증가할 전망. 웨어러블 기기 확대에 따라 영업이익률 8.8%를 달성할 것으로 전망

- 공모희망가는 2015년 예상실적(EPS 1,830원) 기준 PER 6.6 ~ 7.7배 수준으로 국내 유사

업체(쏠리드, 오이솔루션, 유비쿼스, 기산텔레콤 등) 평균 PER 10.0배 대비 23.8 ~ 34.7%

할인된 것으로 판단함

- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 43.74%(약 153만주)로 부담스럽지 않은 수준

Key Data (기준일: 2015. 9. 9)

공모희망가(원) 12,000 ~ 14,000

시가총액(십억원) 42.0 ~ 49.1

액면가(원) 500

자본금(십억원)

-공모전 1.3

-공모후 1.8

공모후 주식수 3,503,708

유통가능주식수 1,532,630

공모후 주요주주(%)

최혁 등 최대주주

에스비팬아시아펀드

소프트뱅크레인저

28.6

17.1

4.6

보호예수기간

최혁 등 최대주주

에스비팬아시아펀드

소프트뱅크레인저

상장후 6개월

상장후 6개월

상장후 6개월

주관증권사 삼성증권

매출구성(%)

키즈폰

모바일라우터

36.8

59.4

Financial Data

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F

매출액(십억원) 61.2 70.7 79.9

영업이익(십억원) 3.8 4.1 7.0

세전계속사업손익(십억원) 1.7 2.9 6.2

당기순이익(십억원) 2.0 3.4 6.4

EPS(원) 1,323 1,435 1,830

증감률(%) 61.7 8.5 27.5

PER(배) - - 6.6 ~

7.7

ROE(%) - - -

PBR(배) - - -

자료: 유진투자증권

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

공모개요 및 보호예수 현황

도표 1 공모 개요 및 일정

희망공모가 12,000 ~ 14,000원 수요예측일 2015.09.09

공모금액 104 ~ 122억원 공모청약일 2015.09.15 ~ 16

공모주식수 870,000주 납입일 2015.09.18

상장후 주식수 3,503,708주 상장일 2015.06.23


도표 2 공모 후 주주 구성 도표 3 보호예수 현황

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명 주식수

㈜

비중

(%) 보호예수기간

최혁 등 최대주주 1,002,770 28.62 최혁 등 최대주주 1,002,770 28.62 상장후 6개월

에스비팬아시아펀드 600,000 17.12 에스비팬아시아펀드 600,000 17.12 상장후 6개월

소프트뱅크레인저 162,208 4.63 소프트뱅크레인저 162,208 4.63 상장후 6개월

스마일게이트 인베스트먼트 50,000 1.43

주관사 26,100 0.74 스마일게이트 인베스트먼트 50,000 1.43 상장후 1개월

우리사주 130,000 3.71 주관사 26,100 0.74 상장후 3개월

구주주 792,630 22.62

공모주(일반, 기관) 740,000 21.12 우리사주 130,000 3.71 상장후 1년

총주식수 3,503,708 100.0 합계 1,971,078 56.3

참고: 전환상환우선주 480,000주 미포함

자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권 자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권

도표 4 유통가능 주식수

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

구주주 792,630 22.62

공모주(기관,일반) 740,000 21.12

총주식수 1,532,630 43.74

자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권


실적 전망 및 Valuation

도표 5 실적 추이 및 전망 (별도 기준)

(십억원,%) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 77.6 61.2 70.7 79.9 90.9

키즈폰 0.0 0.0 26.0 46.8 55.8

라우터(LTE) 0.0 0.0 2.4 17.9 21.5

라우터(WiMAX) 70.8 56.2 39.4 14.8 13.3

기타 6.8 5.1 31.2 0.3 0.3

제품별 비중(%)

키즈폰 0.0 0.0 36.8 58.7 61.3

라우터(LTE) 0.0 0.0 3.4 22.5 23.7

라우터(WiMAX) 91.2 91.7 55.8 18.5 14.6

기타 8.8 8.3 4.0 0.4 0.4

수익

영업이익 4.9 3.8 4.1 7.0 7.8

세전이익 - 1.7 2.9 6.2 7.0

당기순이익 1.1 2.0 3.4 6.4 7.0

이익률(%)

영업이익률 6.3 6.1 5.9 8.8 8.5

세전이익률 0.0 2.8 4.1 7.7 7.7

당기순이익률 1.4 3.3 4.8 8.0 7.7

참고: 2012~2014년 제품별 매출액은 일부 자료와 일치하지 않은 것은 기타로 처리함


도표 6 유사기업 Valuation 비교

인포마크 쏠리드 오이솔루션 유비쿼스 기산텔레콤

(IPO 예정) (050890) (138080) (078070) (035460)

주력분야

키즈폰 37%

라우터(LTE) 3%

라우터(WiMAX) 56%

유무선통신장비 82%

용역 및 기타 18%

광통신모듈 87%

광통신용 소자 13%

FTTH장비 20%

스위치장비 73%

중계기, VoIP 51%

PRE 41%

매출액 (십억원) 79.9 209.6 84.0 167.0 74.5

영업이익 (십억원) 7.0 11.9 7.5 31.2 1.7

영업이익률 (%) 8.8 5.7 8.9 18.7 2.3

순이익 (십억원) 6.4 9.6 7.4 28.4 2.5

순이익률 (%) 8.0 4.6 8.8 17.0 3.4

PER (배) 6.6 ~ 7.7 11.3 7.9 10.7 10.3

시가총액 (십억원) 420 ~ 491 1,082 588 3,032 380

참고: 2015.9.9. 주가 기준. 기산텔레콤은 2014년 실적 기준, 나머지는 2015년 컨센서스 적용



무선데이터통신단말기 국내 선두업체

도표 7 사업 영역: 모바일 라우터 단말기에서 웨어러블 기기로의 사업 확대

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 8 주요 연혁 도표 9 매출 비중 (2014년 연결 기준)

연도 내용

키즈폰

36.8%

라우터(LTE)

3.4%

라우터(WiMAX)

55.8%

기타

4.0%

2002.01 ㈜인포마크 회사 설립

2008.09 국내 통신C사와 WiBro 사업 MOU 체결

2009.04 세계 최초 모바일라우터 개발

(Mobile WiMAX Router (모델명 : Egg))

2011.10 Best of 4G Awards

(Best New Mobile Device 부문 1st Runner-up) 수상

2012.11 모바일 큐브 일본 Good Design Award 수상

2013.11 모바일 슬림 일본 Good Design Award 수상

2014.06 우수기술연구센터 지정 (산업통상자원부)

2014.07 키즈폰 준(JooN) 출시

2014.11 JooN, 굿디자인상 수상 (한국디자인진흥원)

2015.04 키즈폰 준2(JooN2) 출시

2015.09 상장등록 예정(9.23)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권


도표 10 2009년 세계 최초 모바일라우터 개발 이후 실적 성장

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매출액

(십억원)

모바일라우터

본격 양산 공급

키즈폰 준(JooN) 출시

LTE 모바일 라우터 시장 개화

키즈폰 준2(JooN2) 출시


도표 11 2013년 이후 매출 재성장 전망 도표 12 2014년 키즈폰 출시 이후 수익성 개선

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매출액

영업이익률(십억원) (%)

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영업이익

영업이익률(십억원) (%)


도표 13 제품 다양화로 매출 안정적 성장 전망 도표 14 기존 제품의 비중 감소, 신규제품 비중 증가

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기타

라우터(WiMAX)

라우터(LTE)

키즈폰

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기타 라우터(WiMAX) 라우터(LTE) 키즈폰(%)



키즈폰 국내 시장 진입 성공, 해외 진출 전망

도표 15 2014년 7월 출시한 키즈폰의 성공적 시장 진입


도표 16 키즈폰 제품 모습 도표 17 키즈폰의 주요 기능

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: Display Search, 유진투자증권


도표 18 2014년 7월 키즈폰 출시, 출하량 28만대 도표 19 약 420만명의 잠재 고객

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(천명)

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: 행안부 나이별 통계현황(2015.05), 유진투자증권

도표 20 키즈폰의 해외 진출 계획 (2015~2016) 도표 21 SK텔레콤 독점에서 KT, LGU+로 확대 가능

세부 내용

T 사

ㆍ독일에 본사를 둔 세계 3위 통신사

ㆍ가입자 수 3억4천만명

ㆍJooN2 2015년 12월 런칭 계획

I 사

ㆍ인도네시아 2위 통신사

ㆍ가입자 수 6,500만명

ㆍTrial 3,000대 주문 완료

ㆍ2015년 10월 런칭 예정

T 사

ㆍ터키 1위 통신사

ㆍ가입자 수 3,520만명

ㆍSample Test 진행중

ㆍ2016년 신학기 시즌 런칭 목표

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: IR Book, 유진투자증권

도표 22 2015년부터 매출 비중 50% 넘어설 전망

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키즈폰 매출비중(십억원) (%)



키즈폰 기반으로 웨어러블기기 진출 확대 전망

도표 23 웨어러블 시장은 연평균 38.1% 성장(금액) 도표 24 웨어러블 시장은 연평균 52% 성장(출하량)

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웨어러블세계시장규모

(백만달러)

연평균(2013~18) 38.1% 성장

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웨어러블세계시장규모

(백만대)

연평균(2014~18) 52.0% 성장

자료: Statista(2014), 유진투자증권 자료: IDC(2015), 유진투자증권

도표 25 라우터사업의 안정성 + 웨어러블 사업의 수익성 → 신규 성장 모멘텀



도표 26 실버 세대를 위한 T-Care 개발 도표 27 T-Care의 주요 기능


도표 28 핀테크 기능 내장한 Info-Wallet 개발 중 도표 29 Info-Walletdml 주요 기능



모바일라우터 시장도 LTE 전환, 재성장 가능

도표 30 모바일 트래픽은 연평균 57.6% 증가세 도표 31 WiMAX 가입자는 연평균 23.7% 증가

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세계모바일트래픽추이

(EB/월)

연평균(2014~19) 57.6% 성장

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WiMAX 시장규모

(백만명)

연평균(2011~17) 23.7% 성장

자료: 시스코(2014), 유진투자증권 자료: HIS iSuppli, Ovem, 유진투자증권

도표 32 LTE 가입자는 연평균 111.7% 증가 도표 33 국내 모바일라우터 시장점유율 추이

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LTE 시장규모

(백만명)

연평균(2011~17) 111.7% 성장

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인포마크

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(%)

자료: HIS iSuppli, Ovem, 유진투자증권 자료: 금감원 공시자료 기준, 유진투자증권

도표 34 모바일라우터 주요 경쟁자

라우터 통신기술 경쟁사 현황

미국 LTE only Netgear(미)

Novatel(미)

일본 LTE /3G, LTE/WiMAX

NEC(일),

Huawei(중),

신세이(일)

말레이시아 WiMAX Gemtek(대만)

자료: 투자설명서, 유진투자증권


도표 35 라우터내 수출 비중은 70%대 도표 36 모바일라우터 수출 비중 (2014년 기준)

82.0 69.6 73.0 68.0

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내수 수출(%)

미국

25.5%

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일본

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23.6%


도표 37 지역별 수출 비중 추이 도표 38 모바일라우터 시장은 보수적으로 추정

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라우터(WiMAX)

라우터(LTE)

(십억원)


도표 39 WiMAX 시장은 성장 정체 전망 도표 40 LTE 모바일라우터 시장은 이제 개화

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라우터(WiMAX)

(십억원)

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라우터(LTE)

(십억원)



Compliance Notice

당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 5%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 80%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 13%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 2%

(2015.7.31 기준)

small-cap ipo (175140, ipo 예정 - eugenefn.com · 소프트뱅크레인저 162,208 4.63 상장후...

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