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Premessa alla Lezione 7
CONCETTI DI VALORE FUTURO, VALORE ATTUALE E FLUSSI DI PAGAMENTI ATTESI
RELAZIONE FRA TASSO D’INTERESSE E VALORE ATTUALE
RELAZIONE FRA INVESTIMENTI DELLE IMPRESE, VALORE ATTUALE E TASSO
D’INTERESSE
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Investimenti e tasso d’interesse
Valore futuro di 1 euro
Oggi 1 anno 2 anni n anni
1 1(1+i) 1(1+i)2 1(1+i)n
Valore attuale di 1 euro pagato in futuro
Oggi 1 anno 2 anni n anni
1 1/(1+i) 1/(1+i) 2 1/(1+i)n
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VALORE ATTUALE
Il valore attuale è la cifra massima che sareste disposti a pagare oggi per avere diritto a riscuotere ad una data scadenza futura una certa somma di denaro.
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Investimenti e tasso d’interesse
Valore attuale di 1 euro pagato in futuroi 1 anno 5 anni 10 anni0,01 0,99 0,951 0,9050,05 0,952 0,784 0,6140,10 0,909 0,621 0,3860,20 0,833 0,402 0,162
Il valore attuale è inversamente proporzionale altasso d’interesse ed alla lunghezza del periodo
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Investimenti e tasso d’interesse
Valore attuale di un flusso di pagamenti atteso da un’impresa che deve decidere se effettuare un investimento
VA= M0 + M1/(1+i) + M2/(1+i)2+M3/(1+i)3
+….. Mn/(1+i)n
Valore attuale netto= Valore attuale meno costo di acquisto del macchinario
VAN = VA - C
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Investimenti e tasso d’interesse
L’impresa effettuerà l’investimento se il VAN è positivo
Il VAN è una funzione inversa del tasso d’interesse
Nel grafico, l’investimento di questo esempio non verrà effettuato se il tasso d’interesse è superiore al 7,5%
Aumenti e diminuzioni del tasso d’interesse cambiano l’ammontare di investimenti effettuati dalle imprese
Il tasso d’interesse è determinato nei mercati finanziari ma influisce sui mercati dei beni
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i
VAN
0
0,075
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Lezione 7L’equilibrio di breve periodo:
il modello IS-LM
Istituzioni di Economia Politica II
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Nelle lezioni precedenti abbiamo esaminato separatamente l’equilibrio del mercato dei beni e l’equilibrio dei mercati finanziari
Cosa accade se consideriamo contemporaneamente l’equilibrio del mercato dei beni e dei mercati finanziari?
Cosa determina l’equilibrio complessivo di un sistema economico nel breve periodo?
L’equilibrio di breve periodo
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Introduzione
Esame delle scelte di investimento delle imprese
Costruzione della curva IS
Costruzione della curva LM
Determinazione dell’equilibrio
L’equilibrio di breve periodo
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Introduzione
Finora abbiamo considerato separatamente:
Equilibrio del mercato dei beni (Capitolo 3) 1 condizione di equilibrio Y = Z 1 variabile Y
Equilibrio dei mercati finanziari (Capitolo 4) 1 condizione di equilibrio MD = MS
1 variabile i
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Ora consideriamo congiuntamente i due mercati
Ciò implica l’utilizzo di:
2 Condizioni di equilibrio
2 Curve IS – equilibrio del mercato dei beni
LM – equilibrio del mercato della moneta
2 Variabili Y,i
Introduzione
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Per esaminare l’equilibrio di breve periodo è necessario riconsiderare le due condizioni di equilibrio esaminate nel capitolo 3 e nel capitolo 4
Prima di farlo è opportuno rivedere le nostre assunzioni in merito alla determinazione degli investimenti
Introduzione
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La funzione degli investimenti
Nel capitolo 3 abbiamo assunto che gli investimenti fossero esogeni (I=I0)
Cerchiamo ora di rendere endogeni gli investimenti
NB: Ricordiamo che gli investimenti sono la domanda di nuovo capitale delle imprese
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Cosa guardano le imprese per decidere quanto investire ?
Principalmente due cose:
1) Livello delle vendite Se vendo di più ho bisogno di produrre di più ho
bisogno di più capitale Investimento (I) dipende positivamente dalle vendite
Se assumiamo assenza di scorte vendite = produzione (Y)
Per semplicità possiamo dunque considerare I una funzione crescente di Y
La funzione degli investimenti
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2) Costo dell’investimento tasso di interesse i
Per comprendere questa relazione consideriamo due casi differenti:
a) L’impresa prende a prestito i fondi per finanziare l’investimento
Il costo del finanziamento dipende positivamente dagli interessi pagati
La funzione degli investimenti
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b) L’impresa utilizza fondi propri L’investimento in capitale è tanto più conveniente
quanto minore è la remunerazione di impieghi finanziari alternativi
Es. impieghi alternativi BOT Se il rendimento dei BOT cresce diviene più
conveniente utilizzare i propri fondi per acquistare BOT anziché capitale
Costo opportunità Costo di rinunciare all’impiego alternativo
La funzione degli investimenti
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In entrambi i casi: i costo finanziario (o costo opportunità) dell’investimento I
Possiamo dunque concludere che l’investimento dipende positivamente dalla produzione e negativamente dal tasso di interesse
I=I(Y,i) + -
Usando funzione lineare (esercizi)
I = I0 + d1Y - d2 i
La funzione degli investimenti
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Costruzione della curva IS Riesaminiamo l’equilibrio del mercato dei beni
Domanda aggregata Z = C + I + G Il consumo dipende dal reddito disponibile YD
C = C (YD) dove YD=Y-T + Gli investimenti dipendono positivamente dalla
produzione e negativamente dal tasso di interesse I = I(Y,i) + - Spesa pubblica e tasse sono scelti dal governo e
sono esogeni G = G0 e T = T0
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Sostituendo le componenti di Z Z = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0
Condizione di equilibrio del mercato dei beni Z=Y
Considerando insieme le due equazioni Y = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0
Nell’equazione abbiamo due variabili (Y e i) Possiamo rappresentare la condizione di equilibrio del mercato dei beni in un diagramma cartesiano
Curva IS
NB: Si chiama IS perché nell’equilibrio del mercato dei beni I=S (lezione 4)
Costruzione della curva IS
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Per costruire la curva consideriamo il grafico dell’equilibrio del mercato dei beni capitolo 3
Z,Y
45°
A
ZZ
YA
Y
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La curva ZZ è associata a Z = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0 e potrebbe non essere lineare
Il grafico è costruito dato il valore di iZ,Y
45°
AZZ
YA
Y
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Costruzione della curva IS
La nuova curva ZZ adesso è inclinata per due motivi: perché il consumo aumenta con il reddito e perché l’investimento aumenta con il reddito
La nuova curva ZZ è più piatta della retta di 45 gradi (evidenza empirica)
La nuova curva ZZ è stata costruita per un dato valore di i
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Cosa accade se i varia?Assumiamo iI ZEquilibrio AA’
YA YA’ per cui in equilibrio iY
ZZ’
Z,Y
45°
A
ZZ
YA
YA’A’
Y
(i)
(i’)
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Esistono varie combinazioni di i e Y che assicurano l’equilibrio
Per mantenere l’equilibrio i Y
Spiegazione: icosto finanziamento I Z (in equil.)Y +effetto del moltiplicatore Y C e I Z (in
equil.)Y
Costruzione della curva IS
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Costruzione della curva IS
Nell’equilibrio del mercato dei beni la relazione fra Y e i è decrescente
La curva IS è decrescente nel diagramma (Y,i) perché se i allora Z e per mantenere l’equilibrio anche offerta Y
L’inclinazione della IS dipende dalla sensibilità degli investimenti al tasso d’interesse e dal valore del moltiplicatore-Sarà più piatta se la sensibilità di I a i è alta e se il moltiplicatore è alto
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La curva IS indica tutte le coppie (Y,i) per cui il
mercato dei beni è in equilibrio
i
Y
IS
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Il punto A mercato dei beni è in equilibrio Il livello di reddito Y ed il tasso d’interesse i
generano un livello di domanda che è eguale alla produzione
i
Y
IS
Ai
Y
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Punti fuori dalla IS
I punti al di sopra della IS sono punti di eccesso di offerta
I punti al di sotto della IS sono punti di eccesso di domanda
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Al di sopra della IS eccesso di offertaUn livello di reddito Y1 ed un tasso d’interesse
i2 > i1 (punto B) generano un livello di domanda
inferiore al livello di produzione
i
Y
IS
A
ES
i1
Y1
Bi2
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Al di sotto della IS eccesso di domandaUn livello di reddito Y1 ed un tasso d’interesse
i2 < i1 (punto C) generano un livello di domanda
superiore al livello di produzione
i
Y
IS
Ai1
Y1
i2 CED
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SPOSTAMENTI DELLA IS La curva IS è costruita per dati valori di T, di G e
di C0
Cambiamenti nei valori di T, di G e di C0 fanno spostare la IS
Se G e C aumentano, il livello di domanda per un dato ì aumenta e dunque deve aumentare la produzione per mantenere l’equilibrio fra domanda e offerta
Se T aumenta, il livello di domanda per un dato i diminuisce e dunque deve diminuire il livello di produzione per mantenere l’equilibrio fra domanda e offerta
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Cosa accade alla curva IS se T0 cambia?
T0YDCZ (in equilibrio) Y dato i Curva IS verso sinistra
i
Y
IS’
ISPer T
Per T’>T
i
YY’
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Cosa accade alla curva IS se G0 cambia?
G0 Z(in equilibrio) Y dato i Curva IS verso destra
Effetti analoghi per C0
i
Y
IS
IS’Per G’>G
Per G
Y’Y
i
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Costruzione della Curva LM
Riesaminiamo l’equilibrio dei mercati finanziari:
La domanda di moneta dipende positivamente dal reddito e negativamente dal tasso di interesse
MD = $YL(i)
L’offerta di moneta è fissata dalla Banca centrale
Ms esogena
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Costruzione della Curva LM Condizione di equilibrio dei mercati finanziari
MS = $YL(i)
Equilibrio mercati finanziari reddito nominale ($Y) Equilibrio mercato dei beni reddito reale (Y)
Per uniformare le variabili dividiamo entrambi i membri della condizione MS = $YL(i) per il livello dei prezzi P (misurato tramite il deflatore del Pil)
Otteniamo così
dove – offerta reale di moneta
)i(YLP
MS
PMS
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Costruzione della Curva LM
Condizione di equilibrio dei mercati finanziari
Nell’equazione abbiamo due variabili (Y e i) Possiamo rappresentare la condizione di equilibrio dei mercati finanziari in un diagramma cartesiano Curva LM
NB: Si chiama LM per l’eguaglianza fra domanda di moneta (“liquidità”- “L”) e offerta di moneta (“M”)
)i(YLP
MS
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Per costruire curva la LM esaminiamo l’effetto di un Y nei mercati finanziari
Abbiamo visto nel capitolo 4 che se Y allora MD
. Se l’offerta di moneta è data, allora per mantenere l’equilibrio i MD
In equilibrio c’è una relazione crescente fra Y e i La curva LM è crescente
Costruzione della Curva LM
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i
M
MD’MD
Costruzione della curva LM
Y spostamento della curva MD verso destra
Y EE’ i in equilibrio
MS
iE
iE’
E
E’
Per un dato Y1
Per Y2>Y1
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La curva LM indica tutte le coppie (Y,i) per cui i
mercati finanziari sono in equilibrio
LMi
Y
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La combinazione di i1 e Y1 garantisce l’equilibrio
del mercato finanziario nel punto A
LMi
Y
Ai1
Y1
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Punti fuori dalla LM
I punti a destra della LM sono punti di eccesso di domanda di moneta
I punti a sinistra della LM sono punti di eccesso di offerta di moneta
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Nel punto B, si ha lo stesso tasso d’interesse che in A ma un reddito maggiore. Allora, per una data MS
, MD>MS
LMi
Y
Ai1
Y1
B
Y2
ED
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Nel punto C, si ha lo stesso tasso d’interesse che in A ma un reddito inferiore. Allora per una data MS
, MD<MS
LM
i
Y
Ai1
Y1
C
Y3
ES
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Spostamento della LM La curva LM è costruita per una data MS
Se MS aumenta si crea un eccesso di offerta di moneta
Il pubblico compra titoli per disfarsi della moneta in eccesso
Il tasso d’interesse si abbassa e aumenta la domanda di moneta
Il nuovo equilibrio vedrà uno stesso reddito associato con un tasso d’interesse più basso
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Cosa accade alla curva LM se MS aumenta?
MS dato Y i MD LM verso il basso
LMi
Y
LM’
i1
i2
Y1
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Determinazione dell’equilibrio di breve periodo
Equilibrio di breve periodo dell’economia equilibrio mercato dei beni ed equilibrio dei
mercati finanziari verificati contemporaneamente
IS e LM nello stesso diagramma
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E – Equilibrio di breve periodo del sistema
In E siamo sulla IS eq. mercato beni
In E siamo sulla LM eq. mercati finanziari
i
Y
E
IS
LM
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i
Y
E
IS
LM
iE – interesse di equilibrio e YE – reddito di equilibrioLa coppia (YE, iE) è l’unica per cui il mercato dei beni ed i mercati finanziari sono contemporaneamente in equilibrio
iE
YE