povratak na radar investitora kako se pripremiti za ......ekonomski izgledi 2019.-2020. povratak na...

EKONOMSKI IZGLEDI 2019.-2020.

Povratak na radar investitora

Zagreb, 1.10.2018.

Hrvoje Stojić, Direktor Ekonomskih istraživanja

EKONOMSKI IZGLEDI 2019.-2020.

Kako se pripremiti za

usporavanje?

Hrvoje Stojić,

Direktor Ekonomskih istraživanja Grupe

Nova industrijska revolucija na pomolu

There is little doubt that US and Chinese industrial and

digital champions will dominate large shares of the global

economy in the decades to come. But whether they will

be competing with European multinationals depends on

the EU’s willingness to update its antitrust policies and

expand its digital strategy

Guy Verhofstadt (bivši premijer Belgije, President of ALDE)

Koliki su rizici stagflacije,odnosno recesije?

Očekivani rast BDP-a u 2019.

5,6

5,7

5,8

5,9

6

6,1

6,2

6,3

6,4

6,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

vlj-17 lip-17 lis-17 vlj-18 lip-18 lis-18 vlj-19

SAD Euro Zona Njemačka Italija Kina

Izvor: Bloomberg, Addiko istraživanja

Silazni rizici

Da li je Fed pogriješio?

1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

2,9

3,1

Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19

US 3Y Fed Funds

US 5Y

0 0 0 0

5

15

25

35

45

55

0

10

20

30

40

50

60

3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20

Očekivano podizanje bazičnog kamatnjaka ECB-a (bb)Očekivano podizanje bazičnog kamatnjaka ECB-a (bb)

Izvor: Bloomberg, Addiko istraživanja

Hrvatska, euro zona i CESEE regija (rast BDP-a)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Izvor: Focus Economics, Addiko istraživanja

CEE-8 Hrvatska

Euro zona Slovenija

SEE-5

Hrvatska i CEE regija (BDP p/c PPP u % od EU prosjeka)

40

45

50

55

60

65

70

75

80

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

CEE-8 total Croatia SEE-5 total

Zašto zaostajemo?

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Hrvatska Mađarska, Slovenija Baltičke zemlje

Bugarska, Rumunjska Češka, Poljska, slovačka

Izvor:Eurostat, Addiko istraživanja

Proizvodnja (BDP) = Proizvodnost x Rad x Kapital

Realna proizvodnost rada po zaposlenom

Zašto zaostajemo?

Stopa participacije radne snage (15-64) (2017.)

Stopa zaposlenosti (15-64) (2017.)

Izvor: Eurostat Izvor: Eurostat

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

SE NL DK DE UK FI AT PT ES IE FR LU EL BE IT EE LV LT CZ SI CY MT SK BG HU PL RO HR

Starije članiceNovije članice

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

SE NL DK DE UK FI AT PT ES IE FR LU EL BE IT EE LV LT CZ SI CY MT SK BG HU PL RO HR

Starije članice Novije članice

Zašto zaostajemo?

Izvoz dobara u % BDPa (2008→ 2018), po veličini tvrtke

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

BG CZ EST HR LA LI HU

PL RO SI SK MNE SRB BiH

0

10

20

30

40

50

60

70

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Veliki

Srednji

Mikro/Mali

2012 2013 2014 2015 2016

Croatia 40,8 47,8 47,7 47,5 46,6

Slovenia 35,6 37,3 37,9 37,7 37,7

CEE-11 30,9 35,2 34,0 33,6 33,0

EU 35,7 35,2 36,1

Zašto zaostajemo?

Izvoz srednje i visoko-tehnoloških proizvoda u % ukupnog izvoza

roba (2017.)

Izvoz usluga intezivnih znanjem u % ukupnog izvoza usluga (2017.)

0

10

20

30

40

50

60

70

DE FR AT UK IE SE IT NL BE DK ES LU FI PT EL HU SK CZ MT SI RO CY PL EE HR LT LV


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

IE LU NL DE SE DK UK FI BE FR IT EE AT EL PT ES CY LV HU RO CZ PL SI MT SK LT HR

Starije članice

Novije članice

Izvor: EK, European Innovation Scoreboard, 2017. Izvor: EK, European Innovation Scoreboard, 2017.

Dobra vijest: oporavak (kvalitete) investicija

A = poljoprivreda

B, C, D, E = prerađivačka industrija

F = građevinarstvo

G = trgovina

H = transport, skladištenje

I = smještaj, catering

J = ICT

K = financije

L = nekretnine

M, N =stručne, tehničke, uslužne profesije

O, P, Q = javna uprava, obrana, obrazovanje,

zdravstvo

-4 -2 0 2 4 6 8 10

Ostale uslužne djelatnosti (R, S, T, U)

Javna uprava, obrazovanje, zdravstvo i dr. (O, P, Q)

Stručne, znastvene i dr. djelatnosti (M, N)

Poslovanje nekretninama (L)

Financijske djelatnosti i osiguranje (K)

Informacije i komunikacije (J)

Smještaj, priprema i usluživanje hrane (I)

Prijevoz i skladištenje (H)

Trgovina (G)

Građevinarstvo (F)

Prerađivačka industrija (B, C, D, E)

Poljoprivreda (A)

Izvor: DZS

Doprinos rastu investicija po sektorima 2015.-2017. (%)

Dobra vijest: oporavak (kvalitete) investicija

Dostatnost investicija u zadnje 3 godine

Dostatnost investicija u zadnje 3 godine (neto)

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

EU LT S

I

LV PO

HR

HU

RO EE

CZ

BG SK

Udio poduzeća s prevelikim investicijama

Udio poduzeća s odgovarajućim investicijama

Udio poduzeća s premalim investicijama

Izvor: EIB Investment survey

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

LT SI

LV

PO

HR

HU

RO EE

CZ

BG SK

Neto učinak EU SIE

%

Izvor: EIBInvestment Survey

%

Izvor: EIB Investment survey

"Neto učinak” je definiran kao udio onih koji su odgovorili

„prevelike” minus udio odgovora „premalo”.

Jesmo li spremni za ARD; što nam to donosi?

Zašto ARD?

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

US

$511bn

EZ

$254bn

China

$254bn

Japan

$156bn

CEE

$14bn

Zašto ARD? Nepovoljni demografski trendovi

Zašto ARD? Poboljšanje kvalitete investicija

17,1517,92

16,24

23,6022,33

20,13

17,60

21,39

18,4519,05 18,54

20,34

22,88

2,95 2,052,02

1,80

1,34

1,30

1

0,95

0,92 0,85 0,830,53

0,49

0

5

10

15

20

25

30

%

R&Dprosjek2015-2017

Ne-R&Dinvesticije

ICOR – omjer stope investicija i stope rasta 2015.-2017. (više znači

manju efikasnost)

Izdaci za R&D i bruto investicije u % BDP-a

Izvor: EurostatIzvor: Eurostat

Zašto ARD? Business case

Robotizacija inicijalno smanjuje zaposlenost…

Izvor: Eurostat, EU Klems

… no povećane investicije u ICT vode ka većoj zaposlenosti (u višoj dodanoj

vrijednosti)

Izvor: Eurostat, EU Klems

ARD je ključna prilika za ubrzanje rasta produktivnosti

- Investicije u nematerijalnu imovinu puno važnije za rast produktivnosti

- 1 robot zamjenjuje 3-6 radnika

- 5% svih poslova moguće je 100% automatizirati, 60% moguće je

automatizirati u jednoj trećini

- 85% tvrtki će koristiti umjetnu inteligenciju u bar jednom procesu do 2020.

- 95% komunikacije sa kupcima podržano umjetnom inteligencijom do 2025.

- Brži rast produktivnosti za 1-1.5pb ~ više od 1,5 mlrd radnih mjesta u G20

skupini zemalja, samo 1/3 ulaže u inovacije

- ARD investicije rezultiraju rastom prihoda od prodaje (2x+), profita i marži

(~3X), otvaraju prostor za bolje plaćena radna mjesta (~2x)

Jesmo li spremni za ARD; što ono donosi?

Izdaci države za obrazovanje (2017.) Rezultati PISA-inih testova

u matematici (2017.)

0

1

2

3

4

5

6

7

DK SE BE FI FR NL PT LU AT UK EL DE ES IT IE EE SI LV LT PL HU HR CZ SK RO BG CY MT


Izvor: Eurostat Izvor: OECD

380

400

420

440

460

480

500

520

540

NL DK FI BE DE IE AT SE FR UK PT IT LU ES EL EE SI PL CZ LV MT LT HU SK HR RO BG CY



Broj STEM studenata/100,000 stan. (2016.)

Udio ICT studenata u % ukupnog broja (2016.)

Izvor: Eurostat

Izvor: Eurostat

0

50

100

150

200

250

300

350

400

SI

IRE

DK

UK FI

FR

PO

AT IC

SW L

T

DE

ES

EE

SK

SW CZ

HR

PT

MT

TR

NO

SR

B

ELA

BE

RO LV

BG

HU

CY IT

NE

LU

0

1

2

3

4

5

6

7

8

FI

IRE

MT

EE

LU

RO

LV

HR

DE

DK

HU

NO

AT

CZ

ES

SW

UK SI

SK

ELA

PO

FR

BG

CY

LT

BE

IT

SW


Unatoč viskom udjelu STEM diplomanata, Hrvatska zaostaje u digitalnim vještinama za starijim članicama EU, manje

vremena provodimo u obrazovanju (-41%), naše tvrtke manje ulažu u informatičke vještine zaposlenih (-21%)

Izvor: Eurostat

Konkurentnost obrazovanja – The Global Competitiveness Indeks 2017-2018

0

10

20

30

40

50

60

70

80

LU EL IT PT ES FR UK SE AT DE BE IRE DK NE FI HU RO SK HR BG CY LV PO MT LT CZ SI EE



Ulaganja u istraživanje i razvoj (2017.)

EU inovacijski indeks (2017.)

Izvor: Eurostat

0

1

2

3

4

SE AT DK FI DE BE NL UK IE IT LU PT ES EL SI CZ EE HU SK LT PL BG HR MT LV RO CY

Poslovni sektor Državni sektor Viši obrazovni sektor

Starije članice

Novije članice

Napomena: EU inovacijski indeks jest kompozitni indikator 27 različitih

pokazatelja kojima se ocjenjuju nacionalni inovacijski sustavi.

Izvor: EK, European Innovation Scoreboard, 2017.

0

20

40

60

80

100

120

140

160

SE DK FI NL UK LU DE BE IE AT FR PT ES IT EL SI CZ MT EE CY LT HU SK LV PL HR BG RO

Starije članice

Novije članice


Hrvatska je jedna od manje uspješnih zemalja po stupnju

digitalizacije

Najbolje stojimo u korištenju interneta, najlošije u povezivosti

Napomena: Prema stupnju digitalizacije zemlje su podijeljenje u tri skupine.

Sivom bojom stupića označene su zemlje koje pripadaju skupini jako uspješnih

zemalja, crvenom zemlje koje pripadaju skupini srednje uspješnih zemalja, a

plavom skupina manje uspješnih zemalja. Isprekidane linije pokazuju

prosječan rezultat 15 starijih odnosno 13 novijih članica EU-a.

Izvor: EK, Digital Economy and Society Index 2018

Napomena: Veća vrijednost označuje bolji uspjeh.

Izvor: EK, Digital Economy and Society Index 2018

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

DK SE FI NL LU IE UK BE ES AT DE PT FR IT EL EE MT LT SI CZ LV CY SK HR HU PL BG RO

Starije članice

Starije članice

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Povezivost Ljudski kapital Korištenjeinterneta

Integracijadigitalne

tehnologije

Digitalne javneusluge

HR Skupina manje uspješnih zemalja EU

Imamo li konja za trku?

Atlantic Group (FMCG)

- U 4 godine investicije u digitalne tehnologije 3x (cloud, robotizacija logističkih

centara, Big data i napredna analitika, strojno učenje, Customer experience

management), školovanje zaposlenih u digitalnim vještinama

- Digitalna transformacija u cilju povećanja efikasnosti u proizvodnji i logistici,

grupnih sinergija, bolji uvid u potrebe krajnjih korisnika, otvaranja novih

kanala prodaje, optimizacije procesa

Bomark Pak (proizvodnja stretch folije)

- U 3 godine investirano EUR 30m u ARD modernizaciju/širenje proizvodnje

- 50% svih procesa robotizirano; 1 robot u usipavanju materijala zamjeni 8

ljudi, u zamjeni proizvodnih linja 3 ljudi

- Proizvodnja 3X, profit 2X+, masa plaća 40%+, EBITDA marža (8,5% iznad

konkurencije na ~6%)

- Investicije se vratila u 3 godine

Kanaan (proizvodnja čipsa)

- U 3 godine investirano EUR 10m, 2 robota zamijenilo je 18 ljudi

- Proizvodnja rasla 10%+ godišnje, EBITDA marža (~20%, 2-3x iznad

konkurencije), masa plaća oko 40% veća

- Investicije se vraćaju u max. 2 godine

Imamo li konja za trku?

Pod zajedničkim nazivnikom

1. Domaća poduzeća više sklona reinvestiranju dobiti

2. Planiraju daljnju robotizaciju na višoj razini prihoda, uz pomoć tendera

Inovacije i Razvoj (50-70% EU sredstava bespovratno, do sada 35%)

3. Reinvestiraju gotovo cijeli EBITDA, očekuju povrat od 50%+

4. Uskoro kreiraju radna mjesta plaćena na razini prosjeka branše u EU

Zašto je ARD imperativ za Hrvatsku?

- Daje injekciju za brži rast produktivnosti

- Prema McK, vrijednost digitalne ekonomije možemo povećati

na 16% BDP-a do 2025 (5% u 2016.), odnosno za EUR 8,3mlrd

- Niži trošak radne snage više nije komparativna prednost što

više ARD snižava troškove proizvodnje / pružanja usluga

- ARD će pomoći u poboljšanju poslovnih performansi, no nije

supstitut za kvalitetu managementa, bolje procese, inovacije

- ARD potencijal najveći u najvećim granama (prerađivačka

industrija, trgovina) te radno-deficitiranim granama

(turizam)

Možemo li to financirati?

Zaključci

Preporuke za kraj…

Izvor: HNB


- Donijeti strategiju za digitalizaciju SME poduzeća (Slovačka)

- Ubrzati informatizaciju u državnim institucijama, državnim poduzećima

- U strategiji pametne specijalizacije, ICT/ARD pozicionirati te općenito

informatizaciju kao nacionalne prioritete za lakše povlačenje EU fondova

(EK daje EUR 2,6 mlrd u perspektivi 2014.-2020.)

- Prilagoditi porezni okvir te općenito pravni/poslovni okvir financiranju

inovacija, ARD

- Rasterećenje regulacije za učesnike u ARD procesu, e-commercu

- Ubrzanje reforme obrazovnog sustava i cjeloživotnog učenja (fokus na

digitalne vještine, re-training, socijalne vještine)


- Diverzifikacija izvora i olakšanje pristupa financiranju

1. Razvoj platformi za pokretanje start-up-ova, dokapitalizaciju SME

poduzeća na principima dijeljenja rizika, poreznog rasterećenja te

regulatornih poticaja za uključivanje ne-bankarskih financijera;

2. širenje ponude novih financijskih instrumenta (poput EFIF mikro i malih

zajmova te jamstava) koji će pokriti rizike kreditiranja malih i mikro

poduzetnika

- Puno prostora za poboljšanje poslovne klime, institucija i napredak u

pravnom sustavu

- Poboljšati kreditni rejting zemlje!

Zašto je kreditni rejting važan?

0

100

200

300

400

500

600

700

Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18

Sources: Bloomberg, Addiko research

Croatia Romania

Hungary Bulgaria

Serbia

5-GODIŠNJI CDS SPREAD OVI (bb)5-GODIŠNJI CDS SPREAD OVI (bb)5-GODIŠNJI CDS SPREAD OVI (bb)5 YEAR CDS SPREAD OVI (bb)

50

70

90

110

130

150

170

190

Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19

CRO ROM BUG

HUN SER

HVALA!

Disclosures Appendix

The information and opinions in this report/investment research were prepared by Addiko Bank d.d. and/or one or more of its subsidiaries/affiliates (collectively, 'Addiko Bank') for information purposes

only. This report is not investment advice or an offer or solicitation for the purchase or sale of any security/financial instrument or to participate in any trading strategy. Neither Addiko Bank nor any of

its employees accept any liability for any direct or consequential loss arising from any use of this publication or its contents. Any investments referred to herein may involve significant risk, are not

necessarily available in all jurisdictions, may be illiquid and may not be suitable for all investors. The value of, or income from, any investments referred to herein may fluctuate in price and value. Past

performance is not indicative of future results. Besides, the risks associated with an investment in the financial, money market or investment instrument or security under discussion are not explained in

their entirety. Estimates of future performance are based on assumptions that may not be realized. Investors should make their own investment decisions without relying on this publication. Only

investors with sufficient knowledge and experience in financial matters to evaluate the merits and risks should consider an investment in any issuer or market discussed herein and other persons should

not take any action on the basis of this publication.

This report is based on information available to the public. While reasonable care has been taken to ensure that the information contained herein is not untrue or misleading at the time of publication,

Addiko Bank makes no representation or guarantee with regards to the accuracy, completeness or suitability of the data. Addiko Bank does not undertake to advise you of changes in its opinion or

information. Moreover, we reserve the right not to update this information or to discontinue it altogether without notice. From time to time our analysts receive assistance from the issuer including, but

not limited to, discussions with management of the subject company(ies). Addiko Bank policy prohibits research analysts from sending draft research including recommendations (rating, target price) and

summary to subject companies. However, it should be presumed that the author(s) have communicated with the subject company to ensure factual accuracy of the (company) research report prior to

publication, without mentioning recommendation and summary. Facts and views presented in Addiko research reports have not been reviewed by, and may not reflect information known to, professionals

in other Addiko business units, including investment banking / treasury / corporate personnel. Any opinions and estimates contained herein reflect the current judgment of the author(s) and do not

necessarily reflect the opinion of Addiko Bank or any of its subsidiaries and affiliates.

This report is disseminated and available primarily electronically to professional clients and eligible counterparties, who are expected to make their own investment decision without undue reliance on

this publication, and may not be sold, redistributed, reproduced or published in whole or in part for any purpose without the prior express consent of Addiko Bank. Please always cite source when

quoting. Additional information is available on request. Clients should contact and execute transactions through a Addiko Bank d.d. or group entity in their home jurisdiction unless local regulations

permit otherwise.

Analyst certification

The author of fundamental analyses in this report is Ines Antic. Ines Antic is employed in Addiko Bank registered in Zagreb, Slavonska Avenija 6 as junior analyst.

The research analyst(s) or analysts who prepared this report (see the first page) hereby certifies that: (1) the views expressed in this report accurately reflect their personal views about the subject

securities or issuers and/or other subject matter as appropriate; and, (2) no part of his or her compensation was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or

views in this report. On a general basis, the efficacy of recommendations and clients' feedback are factors in the performance appraisals of analysts.

IMPORTANT DISCLOSURES

The remuneration of research analysts is not tied to specific Investment banking / Treasury transactions performed by Addiko Bank d.d. although it is based in part on overall revenues, to which

Investment banking / Treasury contribute.

Securities prices: Prices are taken as of the previous day’s close on the home market unless otherwise stated.

Conflicts of interest policy. Addiko Bank manages conflicts of interest arising as a result of the preparation and publication of research through its use of internal databases, notifications by the relevant

employees and Chinese walls as monitored by Addiko Bank Legal Affairs and Compliance. For further details see our research policies page at http://www.addikobank.com.

Addiko Bank is involved in many businesses that may relate to companies, issuers or instruments mentioned in this report. These businesses include market making, providing liquidity and specialized

trading and other proprietary trading, fund management, investment services and investment banking. Addiko Bank trades as principal in the securities/instruments that are the subject of this report.

Addiko Bank may have a position in the debt of the Company or instruments discussed in this report, and may trade them in ways different from those discussed in this report.

POTENTIAL CONFLICTS OF INTEREST

Disclosures of interest and conflicts of interest relating to Addiko Bank and/or affiliate with respect to the analyzed company, financial instruments and/or securities forming the subject to this

document are valid as of the end of the month prior to publication of this document*:

povratak na radar investitora kako se pripremiti za ......ekonomski izgledi 2019.-2020. povratak na...

Documents