monografia de tipo de cambio en el peru

Anlisis del tipo de cambio en el Per

ANALISIS DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERU


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INDICECaptulo IPLANTEAMIENTO METODOLOGICO............................................................... 10 JUSTIFICACION DEL PROBLEMA.................................................................... 11 LIMITACIONES.................................................................................................... 12 BASES TERICAS.............................................................................................. 14 TERMINOS BASICOS......................................................................................... 22 METODOLOGIA................................................................................................... 25

Captulo II

ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO.............................................. 28 RGIMEN CAMBIARIO......................................................................................... 29 MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO............................................................. 31


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Captulo IIICAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO.................................................................................................. 35 CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO............................................................................................................................................. 36

Capitulo IVEVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERIODO ESTUDIADO............................................................................................................. 41 TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA.................................................................... 47 CONCLUSIONES............................................................................................. 52 BIBLIOGRAFIA................................................................................................ 54 ANEXO........................................................................................................... 55


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CAPITULO IPLANTEAMIENTO METODOLOGICO1. PROBLEMA 1.2 SELECCIN Y DELIMITACIN DEL PROBLEMA 2. FORMULACION DEL PROBLEMA 3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA 4. OBJETIVOS 4.1 OBJETIVO GENERAL 4.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS 5. LIMITACIONES 6. MARCO TERICO 6.1 ANTECEDENTES 6.2 BASES TERICAS6.3 TERMINOS BASICOS

7. METODOLOGIA 7.1 TIPO DE INVESTIGACIN 7.2 MTODOS


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CAPITULO IIASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO1. QU ES EL TIPO DE CAMBIO? 2. RGIMEN CAMBIARIO 2.1 EN EL CASO DEL PER (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER) 3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO

CAPITULO IIICAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

1. CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO1.1

ADNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?

1.2 CUNTO MS COMPRAR? 2. CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO2.1

CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CADA DEL TIPO DE CAMBIO


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CAPITULO IVEVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERIODO ESTUDIADO

1. EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA PERUANA 2000-2009 2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA 3. BIBLIOGRAFIA 4. CONCLUSIONES 5. ANEXOS


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INTRODUCCIONHablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la actividad monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero. Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes econmicos, y cmo stos Influyen para consolidar un rgimen estable. El tipo de cambio es una variable econmica muy importante y esta importancia se nos hace evidente cuando la economa se encuentra en mal estado.

Desde hace ya un buen tiempo en el Per se viene dando una apreciacin del tipo de cambio (TC) entre el sol y el dlar norteamericano ante esto se ha suscitado reclamos de los sectores que se creen afectados por la cada del tipo de cambio (principalmente el gremio de exportadores), hasta los primeros das de abril el dlar haba acumulado una cada de 9.9% desde el inicio del ao. Situndose en S/. 2.9992.

Es por esta aceleracin de la apreciacin del nuevo sol frente al dlar que el banco central de reserva del Per (BCRP) ha venido tomando medidas que tratan de frenar este fenmeno.

Hay diferentes razones por los que el TC se puede desequilibrar, entre ellas, un excesivo gasto pblico, polticas cambiarias sostenibles, ausencia de ajuste de la economa frente a cadas de trminos de intercambio o durante un proceso de apertura comercial, etc. No obstante, en todos ellos, la apreciacin cambiaria se produce en un contexto de afluencia de capitales externos y exceso de gasto domstico.


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El trabajo trata de las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la economa peruana entre el 2000-2009, el cual se desarrolla en cuatro captulos: el primer captulo I: el planteamiento metodolgico, el captulo II: Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa peruana, el captulo III: causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la economa peruana, el captulo IV: evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado, para finalmente presentar las conclusiones.


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CAPITULO I


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PLANTEAMIENTO METODOLOGICO8. PROBLEMA

1.1. SELECCIN Y DELIMITACIN DEL PROBLEMA.Actualmente el tipo de cambio est sufriendo una cada muy fuerte, la cual afecta nuestra economa y la estabilidad del pas. Es por eso que el presente estudio tratara de dar a conocer a que se debe esta problemtica, cules son sus causas y consecuencias

Delimitacin Temtica: EL TIPO DE CAMBIO Delimitacin Geogrfica: EN EL PER Delimitacin Temporal: PERIODO 2000 2009

2. FORMULACION DEL PROBLEMADe acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar acerca de cules han sido las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la economa peruana, ya que existe un desconocimiento y no hay un estudio acerca de la problemtica a estudiar en este tema. En base a la informacin obtenida se plantea el siguiente problema de investigacin:

CULES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMIA PERUANA 2000 2009?


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3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMAEl tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que con cada milsimo de sol que el dlar pierde a favor de la moneda nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado.

En la presente investigacin se quiere dar a conocer cunto ha influido la cada del tipo de cambio en la economa y como afecta a la estabilidad del pas.

Es necesario e importante saber cules han sido las causas y consecuencias de la cada de tipo de cambio en la economa peruana, de est manera si se llegar a identificar alguna problemtica proponer alternativas de solucin para est.

4. OBJETIVOS 4.1. OBJETIVO GENERAL Determinar las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio

en la economa peruana: 2000-2009.

4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa

peruana. Conocer las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en

la economa peruana.


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Analizar la evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado. Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicacin en el Per.

5.

LIMITACIONESEn el desarrollo del presente trabajo de investigacin se tuvo que enfrentar carencia de disponibilidad de informacin no homogenizada en las publicaciones y trabajos realizados que permitan utilizar sus metodologas y conclusiones para el presente estudio.

6.

MARCO TERICO

6.1 ANTECEDENTES

Segn Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el corto plazo adems de tener un efecto en las exportaciones, pueden tener un efecto significativo en las hojas de balance de las empresas financieras y no financieras, cuando estas tienen activos y pasivos en distintas monedas, particularmente en economas pequeas y abiertas.

Para Mies, Morand y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de cambio debera depender de la tasa de inters, pero el impacto exacto de un cambio de la tasa de poltica es incierto. Sin la intervencin del banco central para equilibrar las fluctuaciones en la liquidez, la tasa de inters de corto plazo y el tipo de cambio tendran un comportamiento ms voltil de lo necesario y esto tendera a interrumpir el desarrollo del sector financiero y de la economa.


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Segn Joan Robinson (1947),no existe un cambio que sea la tasa de equilibrio correspondiente a una situacin dada de las demandas y tecnologas mundiales, la nocin de un tipo de cambio de equilibrio es una quimera Segn Paul Samuelson (1964), salvo en su forma ms sofisticada, la paridad del poder de compra es una doctrina decepcionante y pretenciosa, que promete algo que es muy rara en Economa: una prediccin numrica detallada

Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio bilateral en un marco en el que el tipo de cambio nominal es la nica fuente de incertidumbre. Los parmetros claves de su modelo son la moneda en que se denominan los contratos, la proporcin de cobertura y los distintos grados de aversin al riesgo de los importadores y exportadores, y que en la prctica estndar es denominar una fraccin de los contratos en moneda extranjera y realizar una operacin de cobertura y realizar una operacin de cobertura para el resto en los mercados de forwards. Como los parmetros son exgenos y determinan el grado de exposicin al riesgo, la variabilidad del tipo de cambio afecta solamente a la porcin que no est cubierta por los instrumentos derivados. Otros supuestos de este modelo son que el importador es un tomador de precios, que el importador enfrenta una curva de demanda conocida y que los exportadores venden le totalidad de su produccin al exterior en un marco monoplico. La conclusin que arribaron en este modelo es que si la volatilidad del tipo de cambio aumenta. La curva de demanda se desplaza hacia abajo, con una consecuente cada tanto en la cantidad producida como en sus precios cuando los importadores enfrenten riesgo cambiario.


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Por otro lado, las cantidades disminuirn y los precios aumentaran en el caso de que los exportadores quienes tengan que sobrellevar el riesgo.

Se puede observar que en todos estos modelos para probar que la mayor volatilidad cambiaria genera una disminucin del comercio internacional existen varios supuestos bsicos: se asume aversin al riesgo; que la cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible o muy costosa; que la variabilidad del tipo de cambio es la nica fuente de incertidumbre para la empresa; que las empresas no pueden ajustar su produccin y sus exportaciones una vez que se resuelve la incertidumbre , y por lo tanto, cambios en el tipo de cambio no crean oportunidades para incrementar las ganancias. Al relajarse estos supuestos se observa que la relacin no es tan clara. Inclusive el supuesto de aversin al riesgo no es suficiente para concluir que la volatilidad cambiaria reduce el intercambio comercial; ya que este resultado depende de las propiedades de la funcin de utilidad. Por otro lado, cuando mayor es el acceso a los mercados de futuros y de forwards, menor es el efecto de la volatilidad cambiaria, puesto que las empresas estn en condiciones de hacer cobertura utilizando los derivados financieros. Adems, para una empresa moderna, la volatilidad del tipo de cambio puede representar slo un riesgo menor y altamente diversificable.

6.2. BASES TERICAS

A.

TIPO DE CAMBIOEl tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de otra; en nuestro caso, del dlar de los Estados Unidos de Amrica con respecto al nuevo sol.


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En un rgimen de flotacin, el tipo de cambio refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En tal sentido, esta variable est influida, entre otros factores, por la evolucin de los trminos de intercambio, los volmenes de comercio exterior, los flujos de capital y cambios en las decisiones de portafolio de las personas, empresas y bancos.

El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las

operaciones del da en el sistema bancario, publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).

El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotizacin de oferta y

demanda del dlar de Estados Unidos de Amrica de las operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la actualidad por la empresa DATATEC.

El tipo de cambio informal es determinado por la oferta y demanda del

mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa Reuters.

El mercado cambiario o de divisas no es ms que como cualquier otro mercado, un mecanismo por medio del cual demandantes y oferentes intercambian bienes y servicios, y que en este caso se refiere a las divisas. El tipo de cambio es el precio relativo, es decir, el precio de una moneda que se expresa en trminos de la unidad de otra moneda.

Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras, as como transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera adems de otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata denominados tambin en moneda extranjera. Regmenes existentes en El mercado cambiario son : tipo de cambio flotante o flexible (llamada flotacin limpia), en este rgimen el Banco Central nicamente se limita a fijar la oferta monetaria, pero no interviene en el mercado cambiario, de esta forma el tipo de cambio se ha de establecer de acuerdo a la oferta y demanda de divisas, cuando la moneda enAnlisis del tipo de cambio en el Per Pgina 15


flotacin aumenta su valor con respecto a otra(s) moneda(s) se dice que sufre una apreciacin, y cuando cae se le conoce como depreciacin. Entre los regmenes de flotacin manejada (llamada tambin flotacin sucia) se permite la flotacin de la moneda en forma moderada, es decir, el Banco Central interviene comprando o vendiendo reservas internacionales para defender a la moneda de apreciaciones o depreciaciones no deseadas.

En el caso del rgimen de deslizamiento controlado se fija el curso del tipo de cambio, en este caso el Banco Central interviene en el mercado vendiendo divisas, cuando la devaluacin diaria apunta a una mayor de la prevista por las autoridades monetarias, y por el contrario compra divisas cuando las presiones indican una devaluacin menor de la prevista, el ejemplo de este rgimen es el de Mxico. Rgimen de tipo de cambio fijo El rgimen de un tipo de cambio fijo implica que el Banco Central tiene una participacin muy fuerte comprando o vendiendo divisas, cuando la oferta de divisas no corresponde a la demanda en el tipo de cambio fijo, para poder cumplir con su funcin el Banco Central mantiene reservas internacionales que principalmente son depsitos en dlares, o instrumentos denominados en dlares, o simplemente otras divisas, as como tambin oro. Es necesario sealar que no siempre el Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio fijo, en este caso puede presentarse una reevaluacin o devaluacin de la moneda con respecto a la moneda con la cual est fijada.


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B.

LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO

Esta escuela rene a aquellos que comparten la opinin de que la escuela tradicional no es realista. Se ha argumentado que a pesar de que la convexidad de la funcin de utilidad puede implicar una correlacin positiva entre el comercio y el riesgo cambiario, el pilar ms prominente de esta escuela examina el riego cambiario desde la perspectiva de la teora moderna de la diversificacin de portafolio.

Debido a que los agentes econmicos tratan de maximizar su rentabilidad diversificando los niveles de riesgo en sus portafolios de inversin, se dedican simultneamente a actividades con riesgos bajos, medianos y altos; con sus respectivas tasas de retorno potenciales. Los agentes neutrales al riesgo no sern disuadidos de comerciar debido al riesgo, ya que este les proporcionar un medio para diversificar el riesgo de sus portafolios, incrementado sus ganancias esperadas.

Las empresas tambin pueden hacer uso de derivados financieros para realizar cobertura contra el riesgo cambiario, fijando su tipo de cambio a un nivel de su eleccin, aunque con esto estaran renunciando a posibles ganancias de darse un movimiento favorable en el tipo de cambio. Sin embargo, en la mayora de los casos las empresas en los pases menos desarrollados como el Per no tienen acceso a mercados de futuros y forwards bien desarrollados, lo cual limita sus opciones de cobertura. El tamao de los contratos y sus plazos hacen problemtico el tomar ventaja de los movimientos del tipo de cambio y no permiten proteger a la empresa del riesgo cambiario.


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Las empresas pueden estar en condicin de aprovechar los movimientos cambiarios para incrementar sus beneficios y variar su produccin de la manera que mejor les convenga. En su revisin de la literatura Ct identifica los argumentos de De Grauwe como una justificacin para esto, ya que este autor deriva un modelo en competencia perfecta donde la empresa puede distribuir su produccin entre el mercado nacional y el extranjero. El efecto de un incremento en el riesgo cambiario depender de las propiedades de convexidad de la funcin de utilidad, la que a su vez depender del nivel de aversin al riesgo. Si los agentes son lo suficientemente adversos al riesgo, un incremento en el mismo eleva la utilidad marginal esperada de los ingresos por exportaciones, e incentiva una mayor actividad exportadora. Empresarios extremadamente adversos al riesgo se preocuparan por el peor escenario posible, e incrementaran sus exportaciones ante un aumento del riesgo para evitar la posibilidad de una cada brusca en sus ingresos.

La tasa de cambio real depende de la oferta y la demanda por divisas, y estas a su vez son determinadas por variables reales. El banco de la repblica puede intervenir para lograr cierta estabilidad en esa tasa, pero no determina su nivel de largo plazo. La poltica si afecta el nivel de la tasa de cambio.

La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la integracin monetaria en la comunidad Econmica Europea y las experiencias hiperinflacionarias de la dcada de los 80 han convertido al tipo de cambio y los movimientos de la balanza de pagos en un tema obligado de la teora y la poltica monetarias.

El poder de compra de una unidad de bien exportado, en trminos de bienes domsticos, es lo que comnmente se denomina tipo de cambio real.


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Una manera muy parecida de expresar la misma idea es enfocando el tipo de cambio real como una relacin entre los precios de los bienes transables y los no transables.

El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos ms importantes de la economa, dado que su nivel y sus movimientos estn ntimamente relacionados con la estructura productiva de un pas. Sin embargo es muy difcil determinar cul de las dos variables explica a la otra, es decir, si el tipo de cambio real determina cuan baratos son los bienes transables frente a los no transables, o si son los movimientos relativos de estos precios los que determinan el tipo de cambio real.

Ante un dficit en la balanza de pagos, los precios domsticos se contraen, de tal manera que, mientras que el tipo de cambio nominal permanece constante, el tipo de cambio real aumenta (se deprecia), hasta restablecer el equilibrio de la balanza comercial. En el caso de un supervit en la balanza comercial opera el mecanismo contrario, es decir, aumenta la oferta monetaria, se incrementan los precios domsticos y se contrae el tipo de cambio real, con lo cual se desalientan las exportaciones y se incentivan las importaciones hasta restablecer el punto de equilibrio.

Basndose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por primera vez, a comienzos del presente siglo, la famosa teora de la pariedad del poder de compra (PPC).


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El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada estabilidad a la PPC es suficiente razn para afirmar a la PPC como el factor fundamental en la determinacin de la tasa de cambio, y se puede clasificar a todos los otros factores que pueden tener influencia sobre la tasa y quizs desviarla de la PPC, como factores de segundo orden, los cuales pueden ser a su vez considerados como perturbaciones.

En un sistema de tipo de cambio fijo, los movimientos de la cantidad de dinero estn determinados fundamentalmente (aunque no exclusivamente) por los movimientos de las reservas internacionales del sistema bancario.

La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relacin entre el valor de una moneda con respecto a otra que por lo general es aquella en que mantiene y denomina sus reservas internacionales el pas a que se refiere la tasa de cambio. Esa tasa de cambio puede estar en una de tres posiciones distintas: a) en equilibrio, lo cual significa que el coeficiente establece una relacin adecuada entre el poder adquisitivo interno de esa moneda y el que posee la divisa internacional en su pas de origen; b) sobrevaluada, lo cual implica que el tipo de cambio le asigna a la moneda interna un valor superior al que efectivamente tiene con respecto a la divisa de reserva internacional; c) subvaluada, cuando al que debera tener frente a la moneda de reserva internacional.


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C.

POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CADA DE CAMBIO

REALSiguiendo a Dornbusch, Fisher y Samuelson, la economas puede sufrir a lo largo del tiempo cambios estructurales que implican necesariamente desviaciones de la paridad1. Por cambios estructurales nos estamos

refiriendo a variaciones en las preferencias, las dotaciones relativas de mano de obra y capital, los aranceles y los fletes, as como en los coeficientes tcnicos de produccin. Un estudio emprico para el Per, realizado por Graciela Moguillansky, proporciona una fuerte evidencia en este sentido.2

El trabajo de Moguillansky presenta un anlisis de cointegracion de la serie de tiempo del tipo de cambio real para el Per con otras series involucradas, para el Per con otras series involucradas, para el periodo 1980-1994. De los resultados obtenidos en este ejercicio emprico se concluye, primeramente, que la serie de tipo de cambio real no es estacionaria, es decir, no converge a un valor nico en el tiempo, n o se mueve en forma estable en torno a la relacin entre bienes transables y no transables. En segundo lugar, se encontr una relacin estacionaria entre el tipo de cambio real y la brecha de utilizacin de la capacidad instalada, la relacin de trminos de intercambio, el grado de apertura (suma de exportaciones y las importaciones como porcentaje del PBI) y el flujo de capitales de largo plazo. Estas variables vendran a jugar el rol de determinantes reales y/o estructurales del tipo de cambio real de largo plazo, que lo hacen desviarse de su valor de equilibrio.

1

Dornbush, R., S. Fischer. y P. Samuelson, Comparative Advantage, trade and Payments in a Ricardian Model Within a Continium of Goods , en American Economic Review, Diciembre, pp. 823-839, 1997. 2 Moguillansky, Graciela. Existe una brecha cambiaria en el Per?, en Apuntes, 38, Universidad del Pacifico, Lima; primer semestre 1996.


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6.3 TERMINOS BASICOS

AGENTES ECONOMICOS: Termino que se refiere a los individuos u organismos que constituyen, desde el punto de vista de los movimientos econmicos, unidades de accin y de decisin en lo econmico.

BALANZA DE PAGOS: Estado de cuenta utilizado para medir el valor del conjunto de bienes, servicios, oro y capital,

intercambiados entre un pas y el resto del mundo.

CRECIMIENTO ECONMICO: El crecimiento econmico es el aumento de la cantidad de trabajos que hay por metro cuadrado, la renta o el valor de bienes y servicios producidos por una economa. En trminos generales el crecimiento econmico se refiere al incremento de ciertos indicadores, como la produccin de bienes y servicios, el mayor consumo de energa, el ahorro, la inversin, una Balanza comercial favorable, el aumento de consumo de caloras per cpita, etc.

DIVERSIFICACION: En el mbito financiero, inversin en activos de diversas categoras o caractersticas para as disminuir el nivel de riesgo.

DIVISA: Moneda extranjera, cheques o letras extendidas en moneda extranjera y de libre disponibilidad.

EXPORTACION: Venta de productos nacionales (bienes y servicios) a un mercado extranjero.


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FORWARD: Un forward de dlares (de compra o de venta) es un instrumento derivado de cobertura que se utiliza para eliminar el riesgo cambiario. Un forward compra (o de venta) en dlares es un contrato acordado hoy para comprar (o vender) dlares de Estados Unidos de Amrica a un tipo de cambio concertado y cuya materializacin se dar en una fecha futura. Al momento de pactarse este contrato, se registra como operacion forward pactada. A su vencimiento, es decir al momento de ejecucin del contrato, se registra operacin forward vencida. Estos flujos determinan el saldo de las operaciones forward, es decir el acumulado de estas operaciones pactadas que an no han vencido. Las operaciones pactadas incrementan el saldo o acumulado, mientras que los vencimientos lo reducen.

INCERTIDUMBRE: Inseguridad, dudad que se tiene sobre el resultado futuro de un acontecimiento. A diferencia del riesgo, en la incertidumbre no se conoce la probabilidad de que ocurra el posible desenlace.

PRODUCTIVIDAD: Cantidad de producto que se obtiene por unidad de un factor empleado. Los incrementos en la productividad se derivan del uso ms eficiente de dicho factor. Cuando dicho factor es el trabajo, se habla de productividad del trabajo y si el factor empleado es el capital, se habla de la productividad del capital.

RIESGO CAMBIARIO: Riesgo derivado de las oscilaciones en las paridades de las divisas en las que estn instrumentadas las deudas y crditos de una persona fsica o jurdica.


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TASA DE INTERES: Precio que se paga por el uso del dinero ajeno. Rendimiento que se obtiene al prestar o hacer un deposito en dinero.

TIPO DE CAMBIO: Unidades de la divisa de un pas que hay que entregar para obtener una unidad de la divisa de otro pas; por ejemplo, el precio en soles del dlar.

TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE: Tipo de cambio que est libre de fluctuar segn el juego de oferta y demanda. Se contrapone al tipo de cambio fijo.

TIPO DE CAMBIO FIJO: Tipo de cambio determinado por la autoridad monetaria y por un tiempo indefinido. Sistema de tipos fijos que caracterizo el sistema financiero internacional entre 1946 y 1971.

UTILIDAD

MARGINAL:

Satisfaccin

que

proporciona

al

consumidor el consumo de una unidad o cantidad adicional de un determinado bien o cesta de bienes.

VOLATILIDAD: Medida de oscilacin con respecto de un valor medio de referencia. Normalmente se habla de la volatilidad de los precios de cualquier activo, que es la desviacin tpica del porcentaje de variacin diario de los valores correspondientes al ltimo ao.


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7. METODOLOGIA

7.1. TIPO DE INVESTIGACIN Investigacin DescriptivaEl propsito de la siguiente investigacin es observar, describir y documentar los diversos aspectos que relacionan a los diferentes tipos de cambio con su influencia en la economa peruana. Este mtodo nos permite describir y analizar sistemticamente la

informacin existente, y las caractersticas de la situacin actual y anlisis de su evolucin en el tiempo de los fenmenos o hechos.

Investigacin ExploratoriaPorque nos permite identificar y conocer al objeto de estudio como tambin extraer las principales fuentes de informacin.

7.2. MTODOS Mtodo histricoEn la siguiente investigacin vamos a utilizar el mtodo histrico porque analizaremos la relacin que existe entre el tipo de cambio y su influencia en la economa peruana.


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Mtodo comparativoEste mtodo tiene por finalidad descubrir la correlacin entre el tipo de cambio y su influencia en la economa peruana 2000-2009

Mtodo inductivo - deductivoEl mtodo inductivo es el proceso de conocimiento que se inicia por la observacin de fenmenos generales con el propsito de llegar a conclusiones y premisas especficas, En el caso de la investigacin que se est realizando partimos de una gama de informacin sobre el tipo de cambio, para luego llegar a determinar de forma especfica su influencia en la economa peruana.

7.3. TCNICAS Y RECOPILACIN DE DATOS Fuentes Secundarias:Trata de la informacin escrita obtenida de portales macroeconmicos del Per. Como tambin de las diversas instituciones encargadas del tipo de cambio como son: INEI, BCRP, MEF, aduanas, ETC. Dentro de esta fuente se utilizaran las siguientes tcnicas: Documentos: Compendios, Libros Revistas: Publicaciones Internet: pginas WEB, reporte semanal BCRP.


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CAPITULO II


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ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO1. QU ES EL TIPO DE CAMBIO?El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en trminos de la otra. Por ejemplo, si el tipo de cambio del nuevo sol peruano respecto al dlar es 2.75, significa que debemos entregar S/ 2.75 nuevos soles peruanos para obtener un dlar. Un tipo de cambio de 120 Yen con respecto al Dlar, indica que con un dlar se obtienen 120 Yen.

Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relacin de las monedas respecto al dlar de Estados Unidos. A un nivel de inversor, hay una serie de monedas, adems del dlar, las otras monedas ms utilizadas son el EURO (Europa) y el YEN (Asia).

El tipo de cambio nominal es un concepto monetario que refleja el precio relativo entre dos monedas. En tanto el tipo de cambio real es un indicador de competitividad internacional y mide el precio relativo entre dos clases de bienes, esto es, entre bienes transables y bienes no transables.

El poder de compra de una unidad de bien exportado, trminos de bienes domsticos, es lo que comnmente se denomina como tipo de cambio real. Sea e el valor del tipo de cambio, P y P* los niveles de precios domstico e internacional, respectivamente.


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Luego de una unidad de bien exportado equivale a e* P* soles, y su poder de compra en trmino de bienes domsticos ser: P = e x P*/ P

El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos ms importantes de la economa, dado que su nivel y sus movimientos pueden afectar considerablemente la estructura productiva de un pas.

El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que permite la viabilidad de la balanza de pagos a mediano plazo, de una manera consistente con el balance entre produccin y demanda interna en un contexto de crecimiento del PBI.

2. RGIMEN CAMBIARIOEl rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de divisas. El rgimen cambiario influye

decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo

2.1.

EN EL CASO DEL PER (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER)

La Constitucin indica que la finalidad primordial del Banco Central de Reserva del Per (BCRP) es preservar la estabilidad monetaria del pas. El Banco Central anuncia una meta de inflacin de 2,0 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las acciones del BCRP estn orientadas a alcanzar dicha meta.


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La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depsito de valor. As mismo, los procesos inflacionarios desalientan la inversin y favorecen la especulacin, ya que el sistema de precios de la economa se distorsiona y se produce una asignacin ineficiente de recursos. Ms an, al desvalorizarse la moneda con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica principalmente a aquellos segmentos de la poblacin con menores ingresos debido a que stos no tienen un fcil acceso a mecanismos de cobertura contra un proceso inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflacin, el BCRP crea las condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades econmicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento econmico sostenido.

a) FUNCIONES DEL BCRPLa Constitucin tambin le asigna las siguientes funciones: regular la moneda y el crdito del sistema financiero. administrar las reservas internacionales a su cargo. emitir billetes y monedas. informar peridicamente al pas sobre las finanzas nacionales.

b) AUTONOMA DEL BCRPara que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea autnomo. Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del Banco Central de Reserva se orienten a cumplir el mandato constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho objetivo encomendado. Esta autonoma est enmarcada en la Ley Orgnica del BCRP.


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En sta se establece que un Director del Banco Central no puede ser removido de su cargo, salvo que cometa un delito o falta grave. De esta manera se permite al BCRP ser autnomo en la toma de decisiones sin injerencia del estado, dedicndose ntegramente a su funcin principal como es la de preservar la estabilidad monetaria.

3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIOEntre las modalidades de tipo de cambio se encuentran: Tipos de cambios rgidos y flexibles. Tipos de cambios fijos y variables. Tipos de cambios nicos y mltiples.

a)

CAMBIO RIGIDO

El tipo de cambio rgido es aquel cuyas fluctuaciones estn contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrn oro, en que los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos o lmites de exportacin e importacin de oro, por arriba o por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos lmites ocurriran movimientos de oro que haran volver las cotizaciones al margen determinado.

Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro y se asegura, adems, mediante un mecanismo operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a una relacin entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de inters.


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b)

CAMBIO FLEXIBLE

El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen lmites precisamente determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrn de cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los propios mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinmica de las transacciones internacionales del pas, los que, bajo la condicin esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos componentes de la balanza de pagos.

c)

CAMBIO FIJO

Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria como el Banco Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse tanto con demanda libre y oferta parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de cambios. Dado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros das, la alternativa de la flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad. La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el caso del patrn oro) o en sentido amplio (como en rgimen de patrn de cambio y de papel moneda inconvertible).


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d)

CAMBIO UNICO

El tipo de cambio nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin y beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios nicos, que no admite discriminacin en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales.

De modo distinto, los tipos de cambios mltiples o diferenciales permiten la discriminacin entre vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la poltica monetaria, fiscal o econmica en general. Mediante este sistema puede favorecerse determinadas exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que proporcionen ms moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado por los pases no desarrollados como un instrumento auxiliar de la poltica de crecimiento econmico.


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CAPITULO III


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CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO1. CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIOEl tipo de cambio contina siendo la pesadilla de los exportadores, quienes aseguran que con cada milsimo de sol que el dlar pierde en favor de la moneda nacional, ellos pierden competitividad. Pese a que el Banco Central de Reserva (BCRP) compr aproximadamente US$ 150 millones, ms de la mitad del monto total negociado en el da. El billete verde alcanz as su precio ms bajo en lo que va del 2007 y el menor desde hace ms de ocho aos (enero de 2000).Segn operadores de cambios, las ventas de ayer y de casi todos estos das y la semana pasada provienen de clientes del exterior y clientes corporativos locales que buscan o bien especular con el tipo de cambio o comprar soles para pagar sus impuestos.

Ha habido ventas de extranjeros y de clientes corporativos y el mercado se ha quedado vendedor. Es posible que (el dlar) siga a la baja", dijo el operador de cambios de un importante banco local que pidi no ser identificado. Las razones para explicar la depreciacin de la divisa cambian segn el personaje y su dependencia laboral, pero casi todos coinciden en que el dficit en cuenta corriente de EE.UU. y los slidos fundamentos econmicos del Per son los hechos objetivos que explican la depreciacin de la moneda del pas del norte.


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ADNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?Debido a las constantes intervenciones del BCR en el mercado cambiario, la mayora de bancos que siguen el comportamiento del dlar no se aventura a lanzar estimados audaces. Solo calculan oscilaciones menores y hacen proyecciones conservadoras respecto de la direccin y paradero del tipo de cambio.

CUNTO MS COMPRAR?Mientras tanto, el BCR compra dlares en el mercado segn la propia entidad emisora para reducir la volatilidad cambiaria en aras de mantenerse en lnea con la meta de inflacin del ao y no para mantener un precio o un determinado tipo de cambio.

2. CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

La Asociacin de Exportadores (DEX) asegura que la cada del precio del dlar afecta su competitividad frente a otros pases que ofrecen los mismos productos a los mercados internacionales.

El Banco Central de Reserva responde que la competitividad por efecto cambiario se mide con el tipo de cambio multilateral y, dado que las monedas de esos otros pases exportadores se han apreciado ms que el sol frente al dlar, tal prdida de competitividad no existe.


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Adems, agrega el BCR, la bajsima inflacin registrada en el Per tambin juega en favor de los exportadores, pues la inflacin en los pases de destino de las mercaderas (y la de los competidores) es mayor.

DEX dice que debido a la apreciacin del sol, cada vez se necesitan ms dlares para pagar las mismas cuentas que se realizan en soles. Por ello los exportadores propusieron al Gobierno algunas medidas para evitar que la tendencia se mantenga: elevar el lmite de inversiones de las AFP en el exterior y establecer la opcin de pagar tributos en dlares, para no afectar el tipo de cambio.

a. CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CADA DEL

TIPO DE CAMBIO.Como todos sabemos el sector ms perjudicado por esta crisis cambiaria es el sector exportador, y esto se debe a que ellos venden sus productos al mercado extranjero en dlares, es por eso es que pierden grandes cantidades de nuevos soles al cambiarlos y estos resultados se ven reflejados en los ltimos estudios realizados sobre el crecimiento de las exportaciones que solo fue de un 8% referente en el sector minero y pesquero principalmente.

Debido a esta crisis muchas MYPES se han visto muy afectadas tanto as que cerraran sus operaciones debido a que no podran soportar la crisis pero los cuadros estadsticos no acompaan a esta informacin publicada por el momento es por eso que muchos economistas especulan sobre lo que podra suceder .


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El presidente de la Asociacin de Exportadores (ADEX), sugiri que el Ministerio de Economa y Finanzas lidere la implementacin de una poltica cambiaria que hoy en da carecemos y cuya necesidad de implementacin fue formulada en el documento con las 21 propuestas presentadas al presidente de la Repblica, Alan Garca Prez, para mejorar la competitividad del pas y lograr la estabilidad del tipo de cambio real.

El seor Silvia Martinot indic que si bien, la prioridad pasa porque nuestras autoridades acepten que como pas necesitamos tener una poltica cambiaria, la norma que opte por avalar su creacin es la que debe designar si es el Banco Central de Reserva (BCRP) o la cartera de Economa quien se encargar de su batuta, aunque desde su punto de vista "debera ser el Ministerio de Economa y Finanzas porque tiene todas las herramientas necesarias para hacerlo".

b.

CONSECUENCIAS POSITIVAS SOBRE LA CADA DEL

TIPO DE CAMBIOComo todos sabemos el sector importador es el ms beneficiado sobre esta crisis cambiaria debido a que les cuesta menos soles importar los productos e insumos que necesitan para su fabricacin y esto se ve reflejado en el siguiente reporte del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica que informa el comercio expresando que las importaciones crecieron en el primer bimestre del ao 30,2% en trminos reales, con una mayor incidencia en el ingreso de bienes de consumo y bienes de capital segn el reporte, las importaciones de bienes de consumo aumentaron 41,3% con respecto a enero-febrero del 2007.


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En febrero creci el ingreso de bienes de consumo duradero, como automviles gasolineras, receptores de televisin a colores y motocicletas. En lo que respecta a bienes de capital, en el segundo mes del ao se registr un incremento de 33,8% en los ingresos y continu el crecimiento de las importaciones de maquinaria para la industria, mquinas auxiliares y equipos de telefona mvil, el principal pas de origen sigue siendo Estados Unidos, que concentra el 18,9% de los volmenes importados y, en cifras, US$ 246,4 millones en febrero.

Muy cerca se ubica China, que llega a 16,4% o US$ 214 millones en el segundo mes del ao. Japn, Mxico y Colombia aparecen a continuacin. En el caso de Estados Unidos, destaca el ingreso de volquetes, diesel 2 y maz amarillo duro. En cuanto a China, telfonos mviles.

Por otro lado las personas naturales y jurdicas que han adquirido prstamos bancarios e hipotecarios es el otro sector beneficiario con el tipo de cambio, debido a que estas personas al tener deudas de bancos o prestamos de terceros en dlares por sus inmuebles o maquinarias que han comprado en un tiempo pasado, en estos momentos ellos estn cancelando su deuda con cuotas en dlares, pero al comprar dlares para cancelar la cuota mensual estos utilizan menos soles es por eso que muchas personas que tienes deudas hipotecarias como empresas que tienen prstamos bancarios estn cancelando sus deudas aprovechndose de esta crisis ya que tanto el banco como los prestamistas no pueden cambiar la cuota mensual debido a que esta fue establecida en un contrato y cambiarlo les podra costar una demanda judicial por falta miento al contrato pactado entre ambas partes.


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CAPITULO IV


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EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERIODO ESTUDIADO6. EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA PERUANA 2000-2009En los ltimos aos nuestra economa ha tenido un crecimiento econmico por el grado inversin otorgada por las principales gestoras de riesgo pas (S&P, Fitch y Moodys). Pero nuestra economa tambin ha sufrido la crisis econmica internacional, la cual se ve reflejada en la cada del tipo de cambio, debido a la desvalorizacin de los suprime (inmobiliario) en los Estados Unidos el cual genero una Recesin en este pas. CLASIFICACIN DEL RIESGO3S&P / Fitch Moody's Caracterstica AAA Aaa Risk free AA+ Aa1 AA Aa2 Calidad superior Fuente: Standard&Poors, Moodys, Fitch AAAa3 A+ A1 A A2 Alta capacidad de repago AA3 BBB+ Baa1 BBB Baa2 Moderada capacidad de repago BBBBaa3 BB+ Ba1 BB Ba2 Alguna capacidad de repago BBBa3 B+ B1 B B2 Alta incertidumbre de capacidad de repago BB3 CCC+ Caa1 CCC Caa2 Altamentemente vulnerable al default CCCCaa3 CC C D Ca En default 3 Recuperado de http://www.equilibrium.com.pe/

Grado de inversin


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GRFICO N1: EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO (2005 2009)Per alcanza el Grado de Inversin: La ltima revisin de S&P (Jul 14) lo ubic como BBB La ltima revisin de Fitch (Abr 08) lo ubic como BBB La ltima revisin de Moodys (Jul 07) clasifica el Per en Ba2

TIPO DE CAMBIO

TIPO DE CAMBIO DE SOLES A DLARES

3.600 3.400 3.200 3.000 2.800 2.600 2.400 TIPO DE CAMBIO

Apr-09

Apr-05

Apr-06

Apr-07

Apr-08

Jan-09

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jul-09

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

PERIODO

Fuente: BCR Elaboracin Propia

Como podemos apreciar el grfico el tipo de cambio ha ido disminuyendo a lo largo del periodo estudiado, pasando de S.3.269 en enero del 2005 a s/. 2.878 en diciembre del 2009.


Oct-09

Oct-05

Oct-06

Oct-07

Oct-08

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GRFICO N2: VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, 1997-2008 (En desviacin estndar del tipo de cambio de los ltimos 5 das)

Movimiento de capitales externos y medidas del BCRP

0.06

0.05

Efecto Humala de elecciones 2006

0.04

GRFICO N3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL ENERO 1994 MARZO 2008

0.03

0.02

0.01

0.00Ene 97 Ene 98 Ene 99 Ene 00 Ene 01 Ene 02 Ene 03 Ene 04 Ene 05 Ene 06 Ene 07 Ene 08 Jul 97 Jul 98 Jul 99 Jul 00 Jul 01 Jul 02 Jul 03 Jul 04 Jul 05 Jul 06 Jul 07 Jul 08

Anlisis del tipo de cambio en el Per Fuente: BCRP

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GRFICO N 3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL (2004 2008)

ndice dic. 2001 = 100

Nuevos soles por dlar

115 110Tipo de cambio nominal

3,8 3,6 3,4 3,2

105 100 95 90 85 801 994 1 995 1 996 1 997 1 998 1 999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*

3,0 2,8Tipo de cambio real

2,6 2,4 2,2 2,0


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2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA

El Per ha tenido una gran volatilidad en el tipo de cambio bancario el cual de podr apreciar en el anexo N1.

El entorno internacional ha variado significativamente en pocos meses. Las tendencias mundiales en precios y polticas monetarias que se venan dando se han hecho bastante ms fuertes de lo esperado. EEUU ha acelerado su ritmo de reduccin de tasas y de inyeccin de liquidez en el sistema financiero, lo cual ha ampliado las brechas entre tasas de inters con los dems pases. En gran medida como consecuencia de lo anterior, se ha dado una aceleracin en la apreciacin de las monedas del mundo y el aumento en la inflacin mundial. Este entorno tambin ha impactado al Per.

Contexto internacional: turbulencia financiera, inflacin y poltica monetaria expansiva en EEUU.El 2009 fue un ao de volatilidad inusual en los precios claves. El factor principal detrs de la volatilidad de los precios y la aceleracin en sus tendencias que se viene dando en los ltimos meses es la poltica monetaria expansiva de EEUU. Esta poltica est exacerbando las presiones ya existentes de inflacin mundial. Como respuesta, la mayora de los pases han empezado a implementar polticas monetarias restrictivas.

Esta dicotoma monetaria mundial en que la Reserva Federal (Fed) de EEUU reduce su tasa de referencia mientras que la mayora de los dems pases hacen lo contrario viene ampliando la brecha entre las tasas de inters locales (ms altas) y las de EEUU (ms bajas).


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El consiguiente flujo de capitales desde EEUU hacia el resto del mundo, incluyendo el Per, se est traduciendo en una apreciacin generalizada de las monedas del mundo respecto del dlar.

Puesto que no vislumbramos un cambio pronto en la poltica monetaria de EEUU, no existe ninguna razn para creer que este crculo de dicotoma monetaria inflacin debilitamiento del dlar se vaya a romper rpidamente. A esto se agrega la turbulencia financiera en EEUU que agrega incertidumbre, generando una situacin de volatilidad de precios que probablemente persista al menos durante el 2008 y el 2009. Hasta el momento, los problemas en EEUU no ha llevado a una desaceleracin en el crecimiento mundial como se esperaba, aunque el riesgo de que lo haga an contina.

Estas son las grandes tendencias que esperamos como entorno internacional que enfrentar el Per en los prximos dos aos: Debilitamiento del dlar frente a mayora de monedas del mundo. Aumento en la inflacin mundial. Re direccionamiento de flujos de capitales hacia refugios de valor: commodities y monedas/activos de pases con fundamentos

macroeconmicos ms fuertes. Aumento en los precios de los commodities, en particular agrcolas. Aumento en las tasas de inters de mercado en dlares, a pesar de la reduccin de la tasa de referencia de la Fed.

Estas tendencias continuarn mientras EEUU persista en implementar una poltica monetaria expansiva y se magnificarn con cada reduccin de la tasa de inters de referencia de la Fed. En los ltimos meses se ha acelerado la poltica monetaria expansiva de la Fed y es probable que la preocupacin de las autoridades monetarias contine enfocada en la crisis financiera y el crecimiento econmico durante el 2008 que es, adems, ao electoral.


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El consenso de mercado espera que la Fed reduzca la tasa de inters a 1.40% para fines de ao, de su nivel de 2.25% actual y de 5.25%. Esta reduccin en la tasa Fed frente a una tasa mucho ms alta en el Per (actualmente la tasa referencial del BCR es de 5.25%) es una de las razones que esperamos que aumente el apetito de inversionistas del exterior en invertir en el Per en soles, con la consiguiente presin cambiaria.

LA APRECIACIN DEL SOL: HASTA DONDE LLEGAR?El BCR ha proyectado un tipo de cambio de S/. 2.65 para fines del 2010 y de S/. 2.77 en promedio. Estas cifras representan una apreciacin promedio de 11.5% y fin de periodo de 11.1%, la mayor apreciacin del sol respecto del dlar en nuestra historia.

FACTORES DETRS DE LA ACELERACIN EN LA APRECIACINLa apreciacin del sol en lo que va del 2009, 6.3%, ya super la apreciacin registrada en todo el 2007 y 2008 de 6.2%. Esta velocidad de apreciacin era inesperada, pero a la vez compartida con la regin y el mundo, como se ve en el cuadro. El 2009 se diferencia de los aos anteriores en la velocidad de debilitamiento del dlar a nivel mundial. Este debilitamiento se est acelerando en parte debido a que la turbulencia financiera est resultando peor de lo esperado, en parte por la expectativa de un deterioro fiscal en EEUU (menor recaudacin tributaria por la desaceleracin y, a la vez, una poltica fiscal anti-recesiva).


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Pero, la razn principal es la aceleracin de la Fed en el ritmo de reducciones de su tasa de inters de referencia, lo cual viene ampliando rpidamente la brecha entre las tasas de EEUU (ms bajas) y las del resto del mundo (ms altas). El mensaje central es que se est intensificando un escenario en que activos en otras monedas se estn convirtiendo en un refugio de valor frente al debilitamiento del dlar. Por consiguiente, el dlar seguir debilitndose (y las dems monedas aprecindose) mientras contine la poltica monetaria expansiva en EEUU.

En el caso del Per, se ha acelerado la entrada de capitales del exterior, tanto va la inversin extranjera directa como en forma de adeudados bancarios y capitales de corto plazo. El apetito de los capitales extranjeros de corto plazo por posicionarse en soles ha aumentado y probablemente siga aumentando mientras contine habiendo polticas monetarias divergentes entre el Per (ms restrictiva) y EEUU (ms expansiva). Eventualmente, la obtencin del grado de inversin abrira las puertas a fuentes de capitales que hoy no acceden al mercado peruano. Que este mayor apetito se traduzca en mayores flujos de capitales de corto plazo es, sin embargo, menos evidente, dadas las medidas recientes del BCR que buscan limitar la entrada de estos capitales elevando los costos y restringiendo los instrumentos disponibles para invertir.

Existen una serie de factores adicionales detrs de la apreciacin inusualmente fuerte del sol frente al dlar en el 2009. Si bien estos factores existan en el 2007, muchos de ellos se han intensificado. Para empezar los precios de los metales estn en niveles inesperadamente altos, dada la desaceleracin econmica de EEUU, y es probable que la balanza comercial supere las expectativas en el 2008. Adems, se viene acelerando la desdolarizacin interna.


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Al mismo tiempo, muchas empresas exportadoras se vienen adaptando a las expectativas de apreciacin sol-dlar. Est aumentando la demanda por coberturas (forwards), en gran medida de parte de empresas que antes no solan participar en este mercado. Esto es un factor adicional de oferta de dlares en el mercado.


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CONCLUSIONES El BCRP tiene por finalidad preservar la estabilidad monetaria y su autonoma. A pesar de las intervenciones del BCR comprando millones de dlares diarios en el mercado financiero del Per, el tipo de cambio no se ha logrado establecer su valor se ha devaluado, pero esto no solo ocurre en Per sino a nivel mundial. El tipo de cambio est por debajo del valor que explica sus fundamentos por lo tanto las autoridades del BCRP y el MEF deben tomar las medidas adecuadas para frenar esta apreciacin artificial para evitar posteriores problemas ante complicaciones como ya anunciada la recesin de EEUU, la cual traer repercusiones a los mercados emergentes como el nuestro. Los modelos de mercados de activos son buenos para explicar el comportamiento del tipo de cambio y ms an si se le agrega el riesgo pas como variable explicativa del tipo de cambio.


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Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor ser su precio (su tipo de cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervencin se conoce como fluctuacin dirigida. Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que podr aumentar (revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando las autoridades monetarias lo consideren necesario. El contrapeso es el BCR, que continuar tratando de moderar la velocidad de la apreciacin va la compra de dlares. La magnitud de esta intervencin es una decisin discrecional difcil de predecir. Es probable que el BCR intervenga lo suficiente como para mantener el tipo de cambio dentro de cierto umbral de comodidad. No sabemos cul es ese umbral, pero una apreciacin histrica de 10-11% en el ao podra empezar a producir cierta incomodidad en el BCR.


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BIBLIOGRAFA Fernndez Baca, Jorge (2002). Dinero, Precios y Tipo de cambio, 3 edicin. Centro de Investigacin de la Universidad del Pacifico. Samuelson, Paul y Wiliam Norduas (2002). Economa, 17 Edicin. McGraw-Hill. Millar, Shirley. Estudios Econmicos N 10. BCR (2003) Shiva Ramayoni, Marco (2003). Apuntes 52/53. Universidad del Pacifico. Fernando Gaviria, Cadavid. Moneda, Banca y Teora Monetaria, 5 ta edicin. Fundacin universidad de Bogot (Jorge Tadeo Lozano) http://www.bcrp.gob.pe/ http://www.sbs.gob.pe/ http://www.mef.gob.pe/ http://www.scotiabank.com.pe/ http://www.inei.gob.pe/


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PERIODO Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 PERIODO Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 PERIODO Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09

TIPO DE CAMBIO 3.269 3.260 3.260 3.259 3.256 3.253 3.253 3.258 3.308 3.382 3.377 3.425 TIPO DE CAMBIO 3.193 3.191 3.186 3.179 3.168 3.171 3.161 3.159 3.136 3.02 3.002 2.982 TIPO DE CAMBIO 3.152 3.237 3.175 3.086 2.994 2.991 3.013 2.951

PERIODO Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Ago-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dic-06 PERIODO Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08

TIPO DE CAMBIO 3.394 3.290 3.340 3.332 3.28 3.265 3.244 3.235 3.248 3.238 3.223 3.206 TIPO DE CAMBIO 2.951 2.906 2.812 2.749 2.805 2.893 2.849 2.893 2.967 3.077 3.093 3.115


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Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09

2.91 2.873 2.886 2.878


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monografia de tipo de cambio en el peru

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