Centro de Apoyo a los Proyectos de Investigacin CAPI-UNEFADr. Miguel Alvarez Cadiz

El modelo de evaluacin financiera de proyectos de manufactura y distribucin, es una herramienta que permite a quien desea iniciar un nuevo proyecto, el evaluarlo en forma sencilla, efectiva y clara, generando informacin de gran utilidad que facilitar al emprendedor la toma de importantes decisiones, desde la de proseguir adelante con un proyecto, hasta temas como definir estructuras de costos y gastos, mecanismos de endeudamiento, precios, etc.

El modelo ha sido formulado como una hoja de clculo, con la herramienta informtica Excel, de la empresa Microsoft, y posee un tamao aproximado de 400 K Bytes, lo que permite que funcione en equipos relativamente pequeos y que a su vez sea fcilmente transportable de un computador a otro. El documento en cuestin, consta a de nueve hojas, tres de las cules son de entrada y seis son de resultados:

Las hojas disponibles para ingresar datos son las de: Productos y CostosGastos e Inversin Inicial, En estas hojas, solamente debern llenarse las casillas que aparezcan resaltadas en amarillo, esas son las nicas celdas que admitirn el ingreso de informacin al modelo.

Esta hoja se utiliza para ingresar los nombres y las cantidades de los productos a ser ofrecidos, as como los costos a imputarse a dichos productos.

La planilla de gastos se utiliza para ingresar los gastos necesarios para que la empresa opere, e incluye gastos de venta, administrativos y operativos.

La tercera hoja de entrada viene a ser la de inversin inicial, en este formato, el usuario deber ingresar todos los desembolsos necesarios en la fase pre-operativa, incluyendo activos fijos, intangibles y capital de trabajo. En este formato, el usuario debe incluir las fuentes de los fondos, tasas de rendimiento, adems de otros trminos y condiciones del negocio.

Las hojas de resultados vienen a representar los estados financieros futuros de las empresas as cmo las mediciones futuras del proyecto, y herramientas de anlisis de sensibilidad.

La planilla de Ganancias y Prdidas, nos muestra las proyecciones de los Estados de Ganancias y Prdidas futuros de la empresa, el Estado de Ganancias y Prdidas nos muestra los ingresos y los egresos de la empresa, las ventas totales, los costos totales, gastos y resultados, as como los impuestos proyectados y la ganancia final en trminos anuales.

La hoja de Balance General, nos muestra las proyecciones de todo lo que la empresa poseer deber en el futuro, incluyendo activos que son todos los bienes que la empresa posee, pasivos que vienen a ser las obligaciones de la empresa y patrimonio, que representa lo que finalmente le pertenece a los propietarios de la empresa.

El flujo de efectivo representa las entradas de efectivo y los desembolsos de dinero por parte de la empresa y nos muestra la estimacin de la capacidad de generacin de caja que la empresa poseer en el futuro.

Esta planilla, es de gran utilidad, pues representa las mediciones utilizadas para determinar la viabilidad financiera de los proyectos, as mismo, permite la realizacin de anlisis de sensibilidad y el planteamiento de escenarios.

La hoja de indicadores nos muestra las proyecciones futuras de los diferentes ndices financieros de la empresa, el contenido de esta hoja es de gran utilidad si se desea estimar la estabilidad financiera futura del proyecto a evaluar.

La ltima de las planillas viene a ser la que contiene un sencillo grfico que nos plantea el comportamiento futuro de los niveles de beneficio y flujo de efectivo de la empresa a iniciarse.

El primer paso es el de abrir la hoja de clculo y grabarla de nuevo con el nombre que usted quiera darle al proyecto y la fecha o el nmero de la evaluacin que usted realiza, eso le permitir hacer seguimiento a los cambios o modificaciones que usted realice sobre su proyecto, al tiempo que le ayudar a ordenar las distintas versiones de la evaluacin. En este caso, se grabar el archivo como Empresa de productos de limpieza 020309 la extensin se generar en forma automtica dependiendo de la versin de Excel que usted utilice. Una vez haya grabado el archivo con el nombre de la versin, recuerde hacerlo varias veces durante el proceso de carga de datos, eso le dar seguridad a la informacin que usted genere.

Productos y Costos: La primera hoja a llenarse es la contenida en la pestaa Productos y Costos, vayamos primero a las celdas ubicadas en la parte superior de la hoja, en dichas celdas, se observar entonces el contenido de la Figura 1:

Figura 1. Datos descriptivos del proyecto

En estas celdas, usted deber llenar el nombre de la empresa, la fecha de evaluacin y el trmino del proyecto, es de sobremanera importante utilizar un trmino que corresponda con cierta precisin a la duracin real del proyecto que se emprenda, trate de entender entonces cul es el trmino o tiempo de vida de proyectos similares al suyo. El trmino servir entonces para que el modelo despliegue celdas que permitirn incluir datos en los aos equivalentes a la vida de su proyecto.

Usted ha decidido que proyectos como el que usted comienza tienen una vida aproximada de seis (6) aos, es as como ha llenado las celdas correspondientes tal y cmo se muestra en la Figura 2:

Figura 2. Datos descriptivos del proyecto, con contenidos.

El siguiente paso corresponde a la colocacin de los nombres de los productos que usted ofrecer en la empresa, as como los precios de estos y los incrementos anuales en dichos precios, es as como el modelo le permitir hacer la evaluacin de un negocio que ofrezca hasta diez (10) producto o servicios. En la Figura 3, usted podr observar el cuadro mencionado.

Figura 3. Tabla de entrada para Productos y precios.

En este caso usted ha decidido poner a la venta los siguientes tres productos, detergente lquido, limpia vidrios y desinfectante, todos en presentaciones de galn, con precios de inicio de Bs. 27, 36 y 29 respectivamente. Y con incrementos del 35 % el segundo ao, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los ao que siguen.El cuadro de productos y precios quedar representado tal y cmo se muestra en la Figura 4, a continuacin.

Figura 4. Productos y precios.

Una vez colocados los productos y los precios a ofrecer, el paso siguiente consiste en colocar las cantidades de dichos productos a vender durante cada ao, para eso, usted deber estimar las cantidades correspondientes, para eso, existen varios mtodos, uno de ello es el de entender la capacidad de produccin de su planta y otro podra ser el de determinar las ventas diarias, semanales o mensuales y multiplicarlas por nmero de das, semanas o meses que tiene un ao, a continuacin se presenta el cuadro de entrada correspondiente a las cantidades de productos a venderse (Figura 5).

Figura 5. Tabla de entrada para Cantidades vendidas.

En este ejercicio, se ha decidido que se producirn 150 galones diarios de detergente lquido, 60 de limpiavidrios y 120 de desinfectantes y se considera que cada ao tiene 240 das de operacin, es decir, la cantidad de productos vendidos corresponde al resultado de multiplicar as ventas diarias por el nmero de das laborables, 150 x 240 = 36.000 para detergentes, 60 x 240 = 14.400 para limpiavidrios y 120 x 20 = 28.800 para desinfectantes. Adems hay un incremento del 15 % el primer ao, del 8 % el segundo y del 3 % en cada ao que siga. Quedando los datos tal como se observan en la figura 6.

Figura 6. Cantidades vendidas.

Una vez completadas cantidades y precios, debern colocarse en el modelo los costos correspondientes, cundo se habla de costos, es importante notar que se trata de lo que cuesta producir un bien u ofertar un servicio. Es decir, del espacio usado en el proceso de produccin, de la energa, materias primas, mano de obra y de todos los dems insumos correspondientes a fabricar un bien o poner a la disposicin un servicio.

No deben confundirse los costos con los gastos, cuando se habla de un gasto, se habla de un desembolso de dinero que se utiliza con el objetivo de comercializar, distribuir o administrar, el negocio es as como en costos van lo sueldos del personal obrero por ejemplo y en gastos, el sueldo del personal administrativo.

Los primeros datos sobre costos a aportarse, son los que corresponden a los costos fijos , cuando se habla de costos fijos, se trata de aquellos costos en los cules se incurre independientemente de la cantidad de productos generada en operaciones, se trata entonces de costos tales como alquileres, energa, servicios, arrendamiento de equipos, todo eso, destinado a producir un bien o un servicio. En la Figura 7, se observa la tabla en donde se colocan estos costos.

Figura 7. Tabla de entrada para Costos fijos Iniciales.

Recuerde algo muy importante, independientemente de que el local utilizado, sea de su propiedad, es de mucha importancia que coloque una cifra similar al costo que tiene alquilar un espacio similar en el mercado, la razn es muy sencilla, si no coloca nada, estar subsidiando indirectamente a su operacin y jams sabr si esta es rentable por si misma o si su beneficio, se basa en ahorrarse el alquiler.

Recuerde algo muy importante, independientemente de que el local utilizado, sea de su propiedad, es de mucha importancia que coloque una cifra similar al costo que tiene alquilar un espacio similar en el mercado, la razn es muy sencilla, si no coloca nada, estar subsidiando indirectamente a su operacin y jams sabr si esta es rentable por si misma o si su beneficio, se basa en ahorrarse el alquiler.

Figura 8. Costos fijos Iniciales.

Al igual que los ingresos, los costos podrn sufrir incrementos anuales, para incluir los incrementos anuales en costos fijos, estn las celdas correspondientes a la Figura 9 que se presenta a continuacin:Figura 9. Tabla de entrada para incrementos de Costos fijos.

Supongamos que los costos fijos tienen un incremento similar al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir del 35 % el segundo ao, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los ao que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de costos fijos anuales, quedar como se muestra en la Figura 10.

Figura 10. Incrementos de Costos fijos.

Una vez estimados los costos fijos, vendr la estimacin de costos variables, los costos variables, son aquellos desembolsos de dinero, necesarios para producir un bien u ofertar un servicio y que dependern en forma directa de la cantidad de bienes o de servicios a ser vendidos. Incluyen elementos tales como materia prima, mano de obra directa y mano de obra indirecta, vendran a ser los materiales y la fuerza de trabajo necesaria para originar un producto o un servicio. Para dar un ejemplo, se puede hablar del costo de las horas o de los minutos que un obrero utilice para completar el proceso de ensamblar determinado bien. Otro costo variable sera el de los materiales que el bien contiene as como el del empaque en el cul est envuelto.

Los primeros costos variables que el modelo evala son los referentes a mano de obra directa y mano de obra indirecta, la mano de obra directa es aquella asociada con el trabajo de los obreros u operarios que participan en el proceso productivo, la mano de obra indirecta equivale al costo de los supervisores y el personal de vigilancia que si bien no participan en el proceso productivo, de alguna forma estn vinculados con este. Para realizar la estimacin del costo de la mano de obra, se coloca primero el valor de la unidad tributaria, dicho valor afecta el costo de la mano de obra.

La Figura 11, nos ensea el cuadro en donde se incluye el valor de la unidad tributaria, el nmero de operarios, los salarios mensuales promedio y los elementos que afectan los costos laborales, tales como, los das de bono vacacional, das de utilidades, bonos especiales, aportes al Seguro Social Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo de vivienda, INCE y ley de alimentacin (cestatickets). Con estos elementos, el modelo determinar el costo de la mano de obra, tanto directa como indirecta para el proyecto.

Figura 11. Tabla de entrada para costos de mano de obra

Supongamos ahora que la unidad tributaria tiene un valor de Bs. 54, los sueldos promedio son de Bs. 1.000 por operario en mano de obra directa y de 2.300 en mano de obra indirecta y que se necesitan 10 obreros para detergentes, 6 para limpiavidrios y 9 para desinfectantes, as como dos personas en mano de obra indirecta en detergentes y desinfectantes y una en limpiavidrios. En la Figura 12, observamos los resultados correspondientes a los costos totales por empleado con base en la informacin suministrada.

Figura 12. Costos de mano de obra

El ingreso al modelo de los costos de mano de obra, nos conduce a la estimacin de los costos variables, para finalizar la determinacin de costos variables, es necesario, estimar los costos de la materia prima y los dems costos variables, supongamos que el costo de materia prima des de Bs. 3 para detergentes, 4 para limpiavidrios y 3,25 para desinfectantes y en otros costos colocamos el valor de cada galn, es decir, Bs. 4 en todos los casos, la Figura 13 nos muestra la hoja de entrada para estos costos y la Figura 14, presenta lo valores resultantes

Figura 13. Tabla de entrada para Costos Variables Iniciales.

Figura 14. Costos Variables Iniciales.

El cuadro colocado en la hoja referente a costos, viene a ser el que representa a los incrementos de los costos variables. Y se muestra en la Figura 15. Figura 15. Tabla de entrada para el incremento de Costos Variables.

Supongamos que los costos variables tienen un incremento similar al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir del 35 % el segundo ao, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los ao que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de costos variables anuales, quedar como se muestra en la Figura 16.

Figura 16. Incremento de Costos Variables.

La segunda hoja que debe llenarse es la contenida en la pestaa Gastos, esta pestaa corresponde a los gastos en que necesitar incurrir la empresa para dar lugar a sus operaciones. Los gastos vienen a ser todos los desembolsos necesarios para mercadear y administrar la operacin de una empresa, adems de todos aquellos egresos necesarios para que la empresa funcione, pero no relacionados con la produccin de bienes o de servicios, estos gastos tambin se denominan gastos generales.

El primer contenido de esta hoja referente a los gatos es el de los gastos que corresponden al personal de la empresa, dividiendo a este en personal de ventas, personal de servicios y personal administrativo. Es decir, la nmina o la plantilla de la empresa.

La Figura 17, nos ensea el cuadro en donde se incluyen, el nmero de empleados, de ventas, servicios y administracin, los salarios mensuales promedio para tres categoras en cada caso y los elementos que afectan los costos laborales, tales como, los das de bono vacacional, das de utilidades, bonos especiales, aportes al Seguro Social Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo de vivienda, INCE y ley de alimentacin (cestatickets). Con estos elementos, el modelo determinar los gastos de nmina del proyecto.

Figura 17. Tabla de entrada para gastos de nmina.

Supongamos que en el caso de esta empresa, se requiere de un vendedor nivel 1 con un sueldo de Bs. 3.000 y uno nivel 2 con un salario de Bs. 5.000, dos operarios de servicios generales con salarios de Bs. 1.000, una secretaria con sueldo mensual de Bs. 1.200, dos asistentes administrativos con sueldos de Bs. 2.000 y un gerente general con sueldo de Bs. 8.000. Es importante notar que si uno o varios dueos de la empresa se van a desempear dentro de esta, se recomienda que su sueldo se incluya en las estimaciones, de no hacerse esto, se corre el riesgo de subestimar gastos al ignorar que la labor de los socios tiene un valor que podra verse tambin como el costo de oportunidad, es decir, lo que estaran ganando en posibles empleos en otras empresas o instituciones.

La Figura 18, plasma lo resultados del clculo de la nmina de gasto de la empresa, enseando as los totales referentes a cada categora de profesionales.

Figura 18. Tabla de entrada para gastos de nmina.

La siguiente entrada del modelo corresponde a los gastos proyectados, distintos a los desembolsos de nmina as, como los incrementos anuales tanto de los gastos de nmina como de los dems gastos. Los gastos distintos a la nmina incluyen: publicidad, gastos de ventas (viticos a vendedores), Alquileres (de espacios no destinados a la produccin), servicios pblicos (luz, agua, telfonos), otros gastos generales (materiales de limpieza, reparaciones, vigilancia, etc.), sistemas y otros gastos administrativos (servicios de contabilidad, papelera, etc.). Estas entradas se muestran en la Figura 19.

Figura 19. Tabla de entrada para Proyeccin de gastos.

Supongamos que la empresa tiene otros gastos de ventas de Bs. 30.000 al ao, paga Bs. 10.000 de alquiler mensual por el espacio destinado a la administracin, as como Bs. 2.000 en servicios pblicos y 1.500 en servicios generales. La empresa adicionalmente incurre en gastos por conceptos de sistemas por Bs. 1.500 al mes en otros gastos administrativo por Bs. 3.000 mensuales. Adems, los gastos, tienen un incremento similar al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir del 35 % el segundo ao, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los ao que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de gastos anuales, quedar como se muestra en la Figura 20.

Figura 20. Proyeccin de gastos.

La tercera hoja que debe llenarse es la contenida en la pestaa Inversin Inicial, esta pestaa corresponde a todos los desembolsos necesarios en la etapa pre-operativa del proyecto a evaluarse, es decir, todos los desembolsos necesarios para que la empresa comience a operar e incluye a los activos fijos, es decir, todos aquellos bienes necesarios para poder operar, los activos intangibles, por ejemplo, los gastos de constitucin, licencias etc. Los activos circulantes, es decir, todas las materias primas o productos que la empresa va a dedicarse a vender.

Adems, la hoja de inversin inicial incluye la composicin de la inversin que la empresa necesitar para arrancar, en palabras sencillas, cunto dinero saldr de los bolsillos de sus accionistas o el Capital propio y cunto dinero vendr de otras fuentes de financiamiento, o de prstamos. El total de fondos provenientes de capital propio y de otras fuentes de financiamiento deber ser idntico al valor de los bienes necesarios para que la actividad arranque. Los datos necesarios para estas entradas, son los que se muestran en la Figura 21:

Figura 21. Datos de entrada para la Inversin inicial

Supongamos ahora que para la actividad que se comienza, se requiere de una inversin de Bs. 280.000 en maquinarias, Bs. 40.000 en mobiliario, Bs. 8.000 en equipos de oficina, computadoras por Bs. 30.000 e incurrir en remodelaciones por Bs. 120.000. Los gastos constitutivos de la empresa y registros en sanidad son de Bs. 25.000. Y adems, usted supone que los primeros tres meses son algo flojo, por tanto, guarda en efectivo el equivalente a tres meses de gastos. Usted adems considera que debe almacenar un par de meses de materia prima antes de comenzar a operar. Sobre la inversin inicial, usted posee Bs. 700.000 y el resto ser financiado. El resultado de estas entradas puede ser visto en la Figura 22:

Figura 22. Inversin inicial

Finalmente, para completar las entradas, son necesarios alguno datos de singular importancia, como por ejemplo el rendimiento del capital invertido (para cuyo dato se recomienda un valor que incluya inflacin, riesgo y por supuesto el beneficio para el inversionista), el tasa de intereses aplicada a los prstamos, el periodo de repago de dichos prstamos, la tasa de impuestos sobre la renta, as como la poltica de dividendos, de depreciacin, de inventarios y de cuentas por pagar. Igualmente el usuario debe incluir el nmero de das en que estima cobrar sus cuentas. En la Figura 23 se muestra el cuadro de entrada de dichos datos.

Figura 23. Tabla de contenidos para los parmetros finales de evaluacin

Supongamos que como inversionistas deseamos obtener al menos un 45 % de rendimiento sobre capital propio, que pagamos un 30 % anual por los prstamos con un periodo de repago de tres aos, la tasa impositiva que nos corresponde es del 34 %, pagaremos el 80 % de nuestros beneficios en dividendos, cobraremos en 15 das, mantendremos 30 das de inventarios, pagaremos en 15 das y depreciaremos la inversin en cinco aos. La Figura 24, nos muestra el resultado de esta tabla.

Figura 24. Parmetros finales de evaluacin

Una vez colocadas las estimaciones del proyecto en las hojas de datos, se obtienen las hojas de resultados, que contienen tanto los estados financieros futuros de la empresa como algunas mediciones e indicadores de los aos que estn por venir.

Esta primera pestaa, Ganancias y Prdidas nos muestra el estado de ganancias y prdidas de la empresa, es decir, los ingresos y egresos ocurridos durante cada uno de los aos proyectados, vemos en estos estados financieros, los ingresos por ventas, productos de la venta de bienes y de servicios a estos ingresos se les restan los costos fijos y los costos variables, obtenindose la ganancia bruta. La ganancia bruta representa el beneficio que tiene la empresa producto de su operacin fundamental y nos da un idea de que tan interesante es el margen resultante de producir y vender o de comprar y vender.

A continuacin, se observa en los estados financieros, la totalidad de los gastos, estos divididos en gastos de ventas, es decir, los correspondientes a conseguir que los clientes compren nuestros productos o servicios, gastos generales que vienen a representar los gastos necesarios para operar el negocio y gastos administrativos, rengln que indica todo lo relativo a estipendios relacionados con la gestin del negocio en marcha.

De sustraer la totalidad de los gastos a la ganancia bruta, se obtiene la ganancia neta o ganancia antes de depreciacin y amortizacin (EBITDA), del ingls Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Este total nos muestra la ganancia despus de gastos y de hecho refleja que tanto beneficio queda luego de los gastos, si se pasa de una ganancia bruta aceptable a una ganancia neta muy baja, esto podra ser indicador de un manejo ineficiente o de demasiados gastos de ventas, generales o administrativos.

A la ganancia neta o ganancia antes de depreciacin y amortizacin (EBITDA), se le resta la depreciacin y amortizacin de cada ejercicio y se obtienen la Ganancia Antes de Impuestos e Intereses en Ingls EBIT (Earnings Before Interest and Taxes). Es posible que de EBITDA significativo se pase a un EBIT bajo, eso podra significar una inversin inicial, demasiado cuantiosa para las dimensiones del negocio.

Al EBIT se le restan los intereses pagados por la empresa para as obtener el nivel de ganancias antes de impuestos, si los intereses son demasiado cuantiosos y reducen en demasa al EBIT, esto podra indicarnos que la estructura financiera de la empresa podra estarla colocando en niveles de endeudamiento demasiado altos restndole esto rentabilidad a la operacin.

Finalmente, a las ganancias antes de impuestos se le restan los impuestos sobre la renta, para obtener la porcin final de beneficio que quedar en manos de los propietarios luego de incurrir en todos los desembolsos necesarios para producir, operar, financiar y estar al da con el fisco, es probable que comparado con los niveles de ventas, el valor de la ganancia despus de impuestos pueda ser bastante bajo, sin embargo, es importante considerar que es el monto que finalmente representar un beneficio para el empresario y en definitivamente esta ser la cifra a considerar y analizar. En la Figura 25, se observan los estado de ganancias y prdidas proyectados, provenientes de la pestaa Ganancias y Prdidas.

Figura 25. Estado de ganancias y prdidas

La pestaa Balance General, contiene los balances generales proyectados para los aos que estn por venir. Cuando se habla del balance general, se habla de todo aquello que la empresa tiene y debe, as como lo que efectivamente pertenece a los accionistas o propietarios. En principio, se presentan los activos, es decir todo lo posedo por la empresa y se ordena mostrando primero los activos circulantes, es decir, los destinados a mantener el ciclo de operaciones de la empresa.

El activo circulante incluye el efectivo (caja y bancos), cuentas por cobrar e inventarios. Luego se muestran los activos fijos, es decir, la infraestructura productiva de la empresa, su mobiliario y equipos. Luego estn los activos intangibles, es decir, el valor amortizado de lo que se invirti originalmente en licencias y gastos constitutivos. La suma de todo estos activos, representa el activo total de la empresa.

Luego del activo, la pestaa nos muestra los pasivos de la empresa, los pasivos son todas aquellas obligaciones y deudas que la empresa tiene, en principio se muestran los pasivos circulantes, es decir, las obligaciones que deben ser pagadas en un ao o en menos tiempo e incluyen los renglones de cuentas por pagar y deuda bancaria a corto plazo. Luego se presenta el pasivo a largo plazo, es decir la deuda a ser cancelada en un periodo superior a un ao.Finalmente la hoja de clculo nos presenta el patrimonio de la empresa o la porcin de la empresa que de hecho pertenece a sus dueos, esta porcin incluye el aporte inicial de capital, ms las ganancias retenidas, menos los dividendos pagados a los accionistas.

La suma de pasivos ms patrimonio debe ser igual al total de activos, de ser distintos lo totales, lo ms probable es que no se haya revisado en la hoja de Inversin Inicial, y que las fuentes de fondos de esa hoja, no correspondan con el Total de fondos necesarios.El balance general indica al analista lo niveles de liquidez y endeudamiento que se proyectan para la empresa, si la empresa est demasiado endeudada o posee una liquidez baja, es decir un nivel bajo de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, el riesgo es bastante alto y no ser bien vista por quienes analicen el proyecto. En la Figura 26 podemos observar el contenido de la pestaa Balance General

Figura 26. Balance General

En la evaluacin financiera de un proyecto, el flujo de efectivo, representado en la pestaa Flujo de Efectivo tiene una singular importancia pues nos muestra los fondos que entrarn y que saldrn de las operaciones de la empresa, en finanzas lo que efectivamente se evala es el flujo de efectivo.

Se consideran entradas de efectivo, las ganancias despus de impuestos, la depreciacin y amortizacin (pues si bien representan un gasto, no significan para la empresa desembolso alguno, al haber sido restadas en el estado de ganancias y prdidas, pueden volverse a sumar en el flujo de efectivo. Otra fuente de efectivo es el aumento en cuentas por pagar que representa una transferencia de dinero de los proveedores a la empresa.

Las salidas de efectivo incluyen los aumentos en cuentas por cobrar, aumentos de inventarios y pagos de deuda, los tres significan para la empresa desembolsos de dinero en trminos reales pues disminuyen el saldo del dinero en la caja de la empresa.

Adicionalmente la pestaa Flujo de Efectivo determina el EVA o Valor Econmico Agregado que la empresa es capaz de generar. EVA es una metodologa de determinacin de generacin de valor, creada por la firma consultora Bear Stearns, mediante este mtodo una empresa genera valor siempre y cuando su ganancia neta despus de impuestos, pero sin intereses, supera al producto del costo del capital de la empresa (WACC o Weighted Average Cost of Capital) por el capital aportado por accionistas y acreedores. El valor presente de los EVA generados por el proyecto, descontados a la tasa equivalente al costo de capital, es equivalente al valor presente neto o al valor actual neto del proyecto. En la Figura 27, se observa el flujo de caja y la determinacin del EVA de la empresa

Figura 27. Flujo de efectivo

La pestaa Mediciones tiene suma importancia pues nos muestra los resultados del proyecto y sus mediciones, en esta pestaa, podemos observar las siguientes mediciones:

Valor con perpetuidad, este valor representa la cantidad de dinero que el proyecto aporta como beneficio a los accionistas en trminos de dinero anual, considerando que al trmino del proyecto, la empresa continuar funcionando de manera indefinida. Es decir, el mtodo del valor presente neto, convierte todos los flujos de caja futuros que el proyecto generar en dinero de hoy.

Valor sin perpetuidad, este valor representa la cantidad de dinero que el proyecto aporta como beneficio a los accionistas en trminos de dinero anual, considerando que al trmino del proyecto, la empresa es inmediatamente cerrada, sin obtenerse un bolvar ms a partir de ese momento.

Tasa interna de retorno, la tasa interna de retorno viene a ser la tasa de rendimiento a la cual debemos descontar las cantidades de dinero que el proyecto generar en el futuro para que el valor de dichas cantidades, equivalga a la inversin inicial de capital, viene a ser el rendimiento efectivo del proyecto.

Payback o periodo de retorno de la inversin, este periodo equivale al nmero de aos necesarios para que la suma de los flujos de caja recaudados por los accionistas, alcance al monto invertido por los propietarios del proyecto.Payback descontado, este periodo equivale al nmero de aos necesarios para que la suma de los flujos de caja recaudados por los accionistas, alcance, en trminos de valor actual descontado a la tasa de rendimiento requerida por lo accionistas de la empresa, al monto invertido por los propietarios del proyecto.

Rendimiento anual promedio, esta variable equivale a dividir el valor presente neto de la inversin, entre la inversin inicial y luego entre la duracin del proyecto, equivaliendo esta al plazo promedio de los flujos de efectivo generados por el proyecto.Rendimiento volumtrico, esta medicin representa un ndice que abarca la combinacin de la tasa interna de retorno, el rendimiento anual promedio y el payback descontado. En la Figura 28, se observan los resultados generados en la pestaa Mediciones

Figura 28. Mediciones

Adicionalmente, la pestaa Mediciones contiene herramientas que permiten efectuar en forma grfica un anlisis anlisis de sensibilidad y de escenarios a la evaluacin, estas herramientas aparecen en el modelo tal y como se muestra en la Figura 29.

Figura 29. Herramientas de anlisis

Estas herramientas permite efectuar anlisis de sensibilidad y anlisis de escenarios que a su vez afectan a todas las dems mediciones del modelo. En la Figura 30, se observa el planteamiento de un escenario en donde se varan los cinco parmetros contenidos en la Figura 29. Es importante notar que este anlisis de escenario causa que se modifiquen variables en la totalidad de las pestaas de resultados, modificndose as datos del balance general, estado de ganancias y prdidas, del flujo de caja y por supuesto de la hoja de mediciones, en palabras sencillas, esta herramienta no permite averiguar el efecto de algunos cambios en niveles de ventas, precios, costos y gastos, sobre los resultados proyectados.

Figura 30. Ejemplo de anlisis de escenario.

La pestaa Indicadores muestra una serie de ratios financieros, de distintas categoras, todos de mucha utilidad a la hora de analizar financieramente a una empresa. Se evalan las condiciones futuras de la empresa utilizando cinco categoras de indicadores, a saber:

Solvencia: Patrimonio / Activos: Este ndice no permite evaluar la porcin del activo total que efectivamente pertenece a los propietarios de la empresa en cada uno de los ejercicios proyectados, de alguna forma el que los propietarios de una empresa posean una porcin importante del total de activos de esta, implica un grado relevante de compromiso de los accionistas con la empresa.

Liquidez:Capital de trabajo:Es el fondo de maniobra de la empresa, es decir, la diferencia entre el total de activos circulantes y pasivos circulantes de la empresa o el dinero que le permite a la empresa hacer frente a sus obligaciones de corto plazo.Liquidez:El indicador de liquidez, se obtiene al dividir los activos circulantes entre los pasivos circulantes y equivale a la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo.

Liquidez:Prueba cida: La prueba cida es la resultante de dividir la suma de efectivo y cuentas por cobrar de la empresa entre el total de pasivos circulantes y es una prueba un poco ms drstica que el ndice de liquidez.Prueba sper cida. La prueba sper cida resulta de dividir el efectivo de la empresa entre el total de pasivos circulantes de esta y es la prueba de liquidez ms severa del modelo.

Rentabilidad:La rentabilidad es indicadora de la capacidad de supervivencia que una empresa pueda tener pues si una empresa no es capaz de generar rentabilidad, su viabilidad estar severamente amenazada.Margen bruto:Resulta de dividir la ganancia bruta entre las ventas totales de la empresa e indica el porcentaje de beneficios que genera el negocio principal de la empresa.

Rentabilidad:ROE (Returno on Equity) o Retorno sobre patrimonio:Este indicador nos muestra el nivel de rentabilidad de la empresa frente al monto del patrimonio de los accionistas en esta, es el equivalente a decir cunto rinde cada bolvar invertido por los propietarios en la empresa.ROA (Rerturn on Assets) o Retorno sobre activos:El retorno sobre activos, nos indica el rendimiento de cada bolvar que la empresa maneja, independientemente de si el bolvar proviene del bolsillo de los accionistas o del financiamiento de los acreedores.

Eficiencia:Margen operativo: Este margen muestra el porcentaje del ingreso total de la empresa, que an queda como beneficio luego de restar al ingreso total, los costos, los gastos y la depreciacin. De alguna forma representa qu tan eficiente es la empresa en cunto a sus gastos o que tanto queda de la ganancia bruta, luego de restar gastos y depreciacin.

Cobertura:Intereses / EBITDA:Mediante este ltimo ndice, se puede observar cul es el porcentaje del beneficio antes de impuestos, intereses, depreciacin y amortizacin que deber ser utilizado para el pago de intereses a los acreedores, mientras ms bajo sea este ndice, en mejor condicin estar la empresa para hacer frente a sus obligaciones.

Figura 31. Indicadores Financieros

La ltima de las pestaas nos muestra el comportamiento de los indicadores de las cifras de EBITDA, EBIT, Ganancias y Flujo de caja del proyecto, durante todo el periodo de su vigencia. En la Figura 32, se observan estos resultados.

Figura 32. Grfico de resultados

Servicio de autolavado

Consideraciones: 300 das hbiles, 50 lavados por da, 10 pulituras y 5 tapiceras, 10 % de incremento el primer ao, y 2 % los aos siguientes.

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