La crisi dei Sub -prime

La crisi dei sub-prime

• Inizia nel 2007 come crisi finanziaria, poi colpisce l’economia reale

• Rappresenta l’effetto dei tentativi di trasformare il credito in una merce

• La cartolarizzazione dà l’illusione che sia eliminato il rischio d insolvenza

• Ma c’è un’altra illusione: quella che i tutti i rischi siano calcolabili stocasticamente, è il frutto di una colossale ignoranza storica

La crisi dei sub-prime

• Il mercato dei SP rappresentava il 15% del mercato dei mutui USA che a sua volta rappresenta il 15% degli investimenti a reddito fisso di Wall Street: le conseguenze sono state molto più estese

• Le prime vittime e il rischio contagio

• Lo stato tampona le falle: l’equazione capitalismo = mercato non funziona

• Gli elementi del capitalismo sono finanziari e reali: D-M-D

• Ogni Asset presenta una duplice natura che conferisce al capitalismo: flessibilità, dinamismo, fragilità

• Un mondo di bolle

• Un sistema che muore se si chiudono tutti i conti

Lobbies

• E’ il frutto di una strategia deliberata per attirare capitali stranieri indipendenti

• Da Nixon (1969-1974) a Clinton (1993- 2001) a Bush Jr (2001-2009)

• Lo smantellamento della vecchia normativa

• L’elusione dei regolamenti sulla adeguatezza di capitale: le transazioni Over the Counter

Cartolarizzazione ovvero Securitization

• Cartolarizzazione ovvero provvista fondi

• Cessionario ovvero Special Purpose Vehicle

• Asset backed Securities e Mortgage Backed securities

• Cartolarizzare il già cartolarizzato: Collateralizated Debt Obligations

I subprime: la cornice economica e istituzionale

• Chi è un debitore SP? • Cosa gli costa indebitarsi?• Come spieghiamo la “strana” scelta delle

banche e degli operatori finanziari? - ridare fiducia al mercato: la bolla delle

Dot.com e l’11 settembre - uno strumentale approccio “medievale” - prestare quanto più possibile anche

indebitandosi

La dinamica della crisi

• Il cambio di paradigma e l’allentamento dei controlli • Chi valuta cosa• L’attivo migliora il suo look• Il mercato viene forzato• La tripla A• Live Richly! Tra il 1996 e il 2006 un milione e mezzo di

americani diventano proprietari della loro casa• Il valore degli immobili aumenta e quello dei titoli

anche • L’effetto di trascinamento dell’economia reale

Originate to hold: rischio di credito

DebitorePresta/gestisce

sofferenze

Riceve interessi E capitale

Originate to Distribute: rischio liquidità

Interesse e capitale

Attivi

Prezzo

Titoli

Prezzo

Interesse e capitale

• Dicembre 2008: -20% Valore (per rapporto al 2006)• E le Agenzie di rating?• Le opinioni1: la cartolarizzazione è una buona

invenzione è solo stata realizzata male• Le opinioni2: se il credito è diventato merce il prezzo lo

fa il mercato. Se il mercato non vuole più i titoli non hanno più un prezzo

• La paralisi finanziaria: tutti i conti sono chiusi simultaneamente

• Resta il problema del Mark to market

Il meccanismo si inceppa

• Iniziano i salvataggi• L’economia non riparte• Il Quantitative Easing • Dove vanno i soldi?• Privatizzazione dei profitti e socializzazione delle perdite • Le istituzioni finanziarie non sono riconoscenti• Poi ci sono le Agenzie di rating• Lo Spread• La crescita del debito pubblico è affrontata in maniera ortodossa

soprattutto nella UE• A peggiorare le cose i paesi aderenti alla UE sono privi di sovranità

monetaria• Manca un prestatore di ultima istanza

Interviene lo stato

• La crisi evidenzia le contraddizioni insite nella dipendenza sempre più antagonistica tra lo stato e il capitale finanziario

• I due poteri rinegoziano il “contratto” che li unisce e si definiscono equilibri diversi

• E’ già successo negli anni Trenta e negli anni Settanta in due modi diversi

• C’è una domanda che dobbiamo porci: il capitale finanziario è coerente a sufficienza da riconoscere la sua dipendenza finale dagli stati e agire di conseguenza?

Le contraddizioni del capitalismo