gerencia financiera ii - sesiones 21 y 22 bonos y titulizacion

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Diapositiva 1

Bonos y titulizacionesDe acuerdo a la LTV existen:Ttulos Valores Especficos y Ttulos Valores Mobiliarios.

Ttulos Valores Especficos: (i) Letra de Cambio, (ii) Pagar, (iii) Factura Conformada, (iv) Cheque, (v) Certificado Bancario de ME y MN, (vi) Certificado de Depsito y el Warrant, (vii) Ttulo de Crdito Hipotecario Negociable, (viii) Conocimiento de Embarque y Carta de Porte. Valores Mobiliarios: Especficos vs. MobiliariosValores mobiliariosInstrumentos Representativos de Deuda (i)Tambin se les conoce como valores o instrumentos de Renta Fija (RF).Segn su plazo de vigencia de la obligacin (deuda) se clasifican en valores de corto plazo (1 ao o menos), mediano plazo (1 a 3 aos) y largo plazo (ms de 4 aos).Los valores de renta fija ofrecen un rendimiento previsto (conocido) en el instrumento, a travs de una tasa de inters (fija o ajustable). Dicha tasa slo representar una rentabilidad fija si el inversionista compra el ttulo valor hasta su vencimiento (siempre que no se presente un evento de default).En Per, la Ley de Ttulos Valores (LTV) define los diversos valores representativos de deuda.Instrumentos Representativos de Deuda (ii)La LTV dentro de los valores mobiliarios representativos de deuda (valores de renta fija) incluye:Los Bonos;Papeles Comerciales;El Certificado de Depsito Negociable;Obligaciones y Bonos pblicos.Existen otros valores de RF cuyo uso no es extendido actualmente: La Letra Hipotecaria, La Cdula Hipotecaria, TCHN, entre otros.Los valores representativos de deuda incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo concedido a favor del emisor, quien mediante su emisin y colocacin reconoce deudas a favor de los tenedores del valor.Instrumentos de Corto PlazoSon valores representativos de deuda emitidos a plazos no mayores de un ao y pueden ser vendidos mediante ttulos fsicos o anotaciones en cuenta.Son emitidos para financiar el capital de trabajo de los emisores o sus necesidades de corto plazo.De acuerdo a la LTV, las obligaciones de plazo no mayor a un ao, slo podrn emitirse mediante Papeles Comerciales (caso de empresas corporativas).Por efectos metodolgicos incluiremos dentro de est categora a los Certificados de Depsito Negociables y los Certificados de Depsitos del BCRP, normalmente emitidos en plazos menores a un ao (formacin de la parte corta de las curvas de referencia). Para un emisor (deudor) un ttulo valor de corto plazo, representa un pasivo corriente.Los Papeles ComercialesInstrumentos de corto plazo (plazos no mayores a un ao) emitidos por empresas corporativas (TdP, Alicorp, Quimpac, Ransa, entre otras).

Emitidos bajo modalidad de cupn cero => un nico pago al vencimiento (normalmente bajo la par usando tasa de descuento).Vida del Papel Comercial:

0 TfInversin (Principal)ifPagoPrincipalCertificados de Depsito Negociables (CD)Instrumentos de corto plazo emitidos por empresas del Sistema Financiero Nacional.Las Ofertas Pblicas requieren autorizacin de SBS.Son usadas para calzar lneas de corto plazo de la entidad financiera.Emitidos bajo la modalidad de cupn cero.

Vida del CD:

0 TfInversin (Principal)ifPagoPrincipalCertificados de Depsito del BCRP (CDBCRP)Emitidos por el BCRP dentro del marco de su poltica monetaria.

El BCRP emite los CDBCRP o subasta REPOs segn su estrategia de incrementar o reducir la liquidez del mercado (Poltica Monetaria).

Son considerados el mnimo riesgo en la parte corta de la curva de rendimientos en moneda nacional.

En el caso de Per toda la poltica monetaria es controlada a travs de CDBCRP. En el ao 2003-2004 se intento introducir la negociacin de Letras del Tesoro, sin embargo se retiraron al poco plazo del mercado. El ao 2013 se relanz este programa enfocado en inversionistas retail.

Renta Fija de Largo Plazo: Bonos (i)De acuerdo a la LTV las Obligaciones a plazo mayor de un ao slo podrn emitirse mediante Bonos.Reditan intereses a tasa fija o variable (p.e. a la Tasa Libor).Existen diversidad de tipos de bonos en el mercado (debido a la diversidad de emisores y sus mercados, su situacin financiera o el tipo de negocios que desarrollen) => Su clasificacin de riesgo depende de diversos criterios.Los emisores se obligan a respetar ciertos indicadores y restricciones o garantizar bajo diversas modalidades el capital invertido por los tenedores (definido en el prospecto).Para el emisor un bono, representa un pasivo de largo plazo.Renta Fija de Largo Plazo: Bonos (ii)Las emisiones de bonos en Per se pueden expresar en Nuevos Soles, Dlares y Soles VAC (ajustados a la Inflacin).Al momento de la emisin de un Bono, se debe tener en cuenta los siguientes elementos:Principal: Valor par, nominal o valor facial del bono.Cupn: Intereses peridicos (Coupon rate). Normalmente expresado como una tasa nominal (Tasa Cupn).Vencimiento: Fecha de devolucin final del principal (Maturity).Dado que la tipologa de bonos es amplia, estableceremos criterios de clasificacin, dando especial atencin a los bonos mayormente transados en nuestro mercado:Por la modalidad de pago de cupones: Cul es la estructura de repago (flujos de efectivo al inversionista).Por el tipo de Garanta: Qu garanta o colateral ofrece el emisor, para cubrir el pago de los cupones ante situaciones normales o adversas.

a) Bonos Bullet: Pagan el ntegro del principal al vencimiento y los intereses peridicamente durante el plazo del bono.Plazo del Bono (cupones):

0T1T2T3 Tfi1Inversin (Principal)i2i3ifPagoPrincipalTipos de Bono por la Modalidad de Pago (i)b) Bonos Cupn Cero: No tienen pago peridico de intereses, y el emisor se compromete a devolver el capital e intereses al vencimiento del plazo del bono. Vida del Bono (cupn):

0 TfInversin (Principal)ifPagoPrincipalTipos de Bono por la Modalidad de Pago (ii)c) Bonos con Amortizacin Peridica: Amortizan el capital peridicamente durante el plazo del bono, junto con los intereses generados.Vida del Bono (cupones):

0T1T2 Tfi1Inversin (Principal)i2ifPago fPrincipalPago 2PrincipalPago 1PrincipalTipos de Bono por la Modalidad de Pago (iii)d) Bonos Perpetuos: Incorporan el pago de cupones peridicos hasta la perpetuidad (no hay devolucin del principal).Plazo del Bono (cupones):

0T1 T2 T3 T i1Inversin (Principal)i2i3Tipos de Bono por la Modalidad de Pago (iv)ia) Bonos Corporativos:Obligaciones de largo plazo emitidas por empresas privadas en busca de recursos para el financiamiento de proyectos de inversin, de su capital de trabajo o reestructuracin de sus pasivos. El repago del bonos est respaldado por el patrimonio del emisor.

b) Bonos Subordinados:Emitidos por bancos y carecen de garantas especficas (su repago en caso de insolvencia se encuentran subordinados al pago de otras deudas, por debajo de un bono corporativo). Su finalidad es el incremento del patrimonio efectivo. Su emisin se efecta por oferta pblica, a plazos mnimos de cuatro aos, no pueden ser pagados antes de su vencimiento.

Tipos de Bono por Tipo de Garanta (i)c) Bonos para Concesiones:Bonos corporativos surgidos de un negocio privado, mediante el cual el gobierno entrega a una empresa no estatal un bien pblico por un tiempo determinado (generar inversin privada otorgando beneficios especiales).

d) Bonos de Arrendamiento Financiero (BAF):Instrumentos emitidos por compaas de arrendamiento financiero (o entidades financieras que tengan este negocio) con el objetivo de financiar operaciones de leasing. Los bonos estn respaldados por los bienes dados en arrendamiento financiero.Tipos de Bono por Tipo de Garanta (ii)e) Bonos Hipotecarios:Bonos garantizados por un crdito o grupo de crditos hipotecarios existentes o futuros; y mediante los cuales el inversionista queda asegurado por el gravamen sobre la propiedad. El valor de los bonos emitidos debe ser menor que el valor tasado de la propiedad garantizadora, protegiendo as a los inversionistas.

f) Bonos Convertibles:Otorgan el derecho de adquisicin o suscripcin de acciones de la entidad emisora, dentro de un plazo y a un precio determinado (ya sea fijo o variable). La opcin de compra de acciones puede realizarse en una fecha determinada o en sucesivos momentos de la vida del ttulo. Normalmente vinculados a negocios con buenas perspectivas de mediano plazo (negocios del futuro).Tipos de Bono por Tipo de Garanta (iii)a) Bonos Titulizados:Bonos cuyo pago responden a una titulizacin de activos de la empresa que se financia. Implica la creacin de un Patrimonio Autnomo a dicha empresa que adquiere los activos que servirn para pagar los bonos emitidos.

b) Bonos Estructurados:Bonos cuyo rendimiento no necesariamente esta expresado a una tasa fija, si no a la evolucin de otros activos subyacentes o indicadores (ndice de acciones, evolucin de ventas de una empresa, inflacin, etc.).Bonos con Estructuras EspecialesBono con estructuras especialesa) Bonos Callable:Bonos que se emiten con una opcin de compra: call, a favor del emisor, que le da el derecho de rescatar (prepagar) la deuda en un determinado momento futuro del tiempo (a un precio prefijado). Dan la posibilidad al emisor, ante una bajada de tasas de inters, de rescatar esa deuda, y emitir nueva deuda con un menor cupn (ms barata).

b) Bonos Putable:Bonos que se emiten con una opcin de venta: put, a favor del inversor quien puede vender el bono en un momento futuro a un precio prefijado. Se emiten normalmente en emisiones de largo plazo, cuando la condicin del emisor puede empeorar significativamente, luego al ejercer la opcin de venta el precio del bono no cae abruptamente.Tipos de Bono por Tipo de Garanta (iii)Bono con opcionesLa rentabilidad que los inversionistas solicitan a la compra de un bono (Yield), depende bsicamente de dos cosas (Yield normalmente es dist