FMI y Otras Multilaterales en la Economía Dominicana

Primera Parte Jueves, 15 Noviembre 2012

Autor: Ernesto Selman

Introducción

Durante el debate de incremento de impuestos diferentes funcionarios públicos hicieron

referencia de la presión de organismos financieros internacionales para incrementar la

presión tributaria y hacer frente al elevado déficit fiscal. Mientras el Presidente de la

República declaró públicamente que está convencido que un sistema tributario sencillo de

impuestos bajos y uniformes es lo más conveniente para la República Dominicana, señaló

que se vio forzado a aplicar un incremento de impuestos por las exigencias de organismos

multilaterales de financiamiento.

Desde el año 1983, la República Dominicana ha suscrito siete acuerdos con el Fondo

Monetario Internacional (FMI o Fondo) para hacer frente a crisis fiscales y/o financieras.

También, para financiar déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos; es decir,

cuando el flujo de divisas del exterior para adquirir activos no es suficiente para financiar

el consumo de los ciudadanos, empresas y el estado, por encima de las ventas de bienes y

servicios en el mercado internacional. Cuando un país acude al FMI es porque las malas

políticas económicas implementadas por los distintos gobiernos que han administrado el

Estado se hacen insostenibles. Los organismos multilaterales tienen distintas modalidades

de préstamos para los países prestatarios. Entre esas modalidades, se incluye

financiamiento de apoyo a la balanza de pagos, para apoyo presupuestarios, para financiar

infraestructura y otros dirigidos a reformas estructurales que incluyen cambios legislativos

y/o institucionales.

Este ensayo no tiene como propósito evaluar el papel de los organismos multilaterales

sobre el desarrollo económico, en general. En específico, busca evaluar la participación

reciente del FMI y las demás multilaterales que han acompañaron al Fondo en programas

stand-by con la República Dominicana. En esta primera parte del ensayo, introducimos los

temas que sirven como preámbulo al análisis del papel de los organismos multilaterales en

el desenvolvimiento económico reciente de la República Dominicana.

Financiamientos de apoyo presupuestario de organismos multilaterales

Los financiamientos de apoyo presupuestario de organismos multilaterales no se dirigen a

proyectos de infraestructura productiva o apoyo a reformas estructurales, como en el

pasado; tampoco van a respaldar reformas legislativas y/o institucionales en sectores

claves de la economía para reducir los costos de vivir y hacer negocios. En consecuencia,

esos financiamientos han retrasado la aplicación de sanas políticas económicas que sienten

las bases para un desarrollo sostenible en el tiempo. Las modalidades de deuda provistas

por organismos multilaterales para apoyo presupuestario no toman en consideración la

eficiencia del gasto en términos de la calidad de los servicios públicos, la transparencia con

que el Estado manejan los recursos de los contribuyentes, ni dónde se dirigen esos

recursos escasos.

De esta forma, la deuda para apoyo presupuestario de los organismos multilaterales de

financiamiento podrían estar contribuyendo al derroche de recursos escasos con un

manejo altamente discrecional y falta de rendición de cuentas por parte de funcionarios

estatales. Además, ese tipo de deuda podría estar financiando servicios públicos

deficientes que implican mayores costos en la economía; también, transferencias

injustificadas a grupos de interés particulares (políticos y/o económicos).

El FMI se enfoca en metas cuantitativas en los acuerdos que suscribe; fiscales, monetarias

y otras, dependiendo de los términos de cada acuerdo. Las metas cuantitativas de los

acuerdos con el FMI sirven para monitorear el desempeño de sus programas de

financiamiento; si el financiamiento va acompañado de desembolsos de otras

multilaterales, esas metas también aplican a esas deudas. Generalmente, los acuerdos

stand-by con el FMI se revisan trimestralmente. En América Latina, otros organismos que

otorgan préstamo de apoyo presupuestario son: Banco Mundial y Banco Interamericano de

Desarrollo (BID). En el caso del BID, se empezó a hacer uso más común de los

desembolsos de apoyo presupuestario entre 1996-2000; los países que hicieron mayor uso

en ese período fueron Argentina y Brazil.

Se dan casos de financiamiento de apoyo presupuestario para cubrir intereses de deuda

pasada, como el último acuerdo stand-by entre la República Dominicana y el

FMI. Cuando un individuo o empresa debe asumir nuevas deudas para pagar intereses

de deuda vieja, la situación financiera no es sana y se asume el riesgo de la bancarrota;

esto por incremento de pasivos. Obviamente, mayor deuda conlleva mayor servicio de

deuda, incluyendo intereses y amortización de la misma. Por esta razón, en la mayoría de

los casos se hacen evidentes problemas de liquidez antes que problemas de

solvencia. Igualmente, los estados pueden asumir compromisos que no puedan enfrentar

en el futuro; a esto se le llama insostenibilidad fiscal. Se dice que un estado nacional está

en una senda de insostenibilidad fiscal cuando las finanzas públicas corren el riesgo de no

costear los compromisos y obligaciones financieras en algún momento en el futuro.

¿Por qué no recurrir a los mercados financieros internacionales?

La deuda que se asumen de organismos multilaterales no involucra la percepción de

inversionistas internacionales y, por consiguiente, se mantiene aislada del mecanismo de

precios que surge en el sistema financiero internacional. Generalmente, los estados que

hacen mayor uso de financiamiento de organismos financieros multilaterales con respecto

al total de su deuda son los que deben asumir mayores costos al recurrir al mercado

privado de capitales. Esto refleja que los inversionistas internacionales tienen menor

confianza en invertir en esos países; existe mayor incertidumbre sobre el ordenamiento

económico, jurídico, institucional y social. Habiendo dicho esto, debemos reconocer que

los agentes económicos internacionales cometen errores en sus decisiones de inversiones

por diferentes razones; en algunos casos poseen menos información que los analistas

locales y sus percepciones de riesgo pueden estar distorsionados por políticas monetarias

expansivas, como ocurre en la actualidad.

Los países que no aplican políticas públicas sanas se les hace más oneroso recurrir al

mercado financiero internacional; por esto recurren a organismos multilaterales. En ese

caso, sus deudas multilaterales representan una mayor proporción de su deuda externa

y/o deuda total. En el siguiente cuadro observamos la proporción de la deuda multilateral

con respecto a la deuda externa de distintos países de la región.

Es importante resaltar la naturaleza política de los organismos financieros multilaterales

para entender por qué se destinan recursos a términos menos onerosos y con mayor

facilidad a los estados con problemas económicos, cuando se compara con el mercado

privado de capitales. En este sentido, los dueños de los organismos financieros

multilaterales son los propios estados nacionales. Los representantes ante las asambleas

de esos organismos, llamadas Asambleas de Gobernadores, son Ministros de Hacienda,

Finanzas y/o Gobernadores de bancos centrales. Los Consejos de Directores lo integran

personas designadas por los Ministros y/o Gobernadores de bancos centrales, en muchos

casos con el visto bueno de sus jefes. En consecuencia, los lineamientos estratégicos,

políticas internas y decisiones de préstamos de los organismos multilaterales son tomadas

en el ámbito político.

Los financiamientos de rápido desembolso crean una dependencia del Estado a esas

deudas para mantener ciertos niveles de gasto público y/o ciertos niveles de servicios de

deuda. Como el dinero es “fungible,” lo que dejo de gastar en unas áreas lo destino en

otras. Con gasto público excesivo e improductivo, en adición a manipulación de

estadísticas fiscales, Grecia se vio en la obligación de recurrir al FMI, gobiernos y otras

instituciones públicas europeas para proveer financiamiento más barato que lo que el

mercado hubiese puesto a disposición. El Banco Central Europeo ha intervenido en la

compra de bonos de países europeos como Grecia, España e Italia, entre otros; el objetivo

ha sido reducir los costos de financiamiento para, supuestamente, evitar la insostenibilidad

fiscal. De esta forma, se manipulan las señales de precios de títulos de deuda emitidos

por esos estados cuando salen a los mercados internacionales. Sin embargo, el

otorgamiento de financiamiento al margen de los procesos de mercado no han sido

suficiente para algunos países europeos. En el caso de Grecia, algunos economistas

argumentan que el problema es de solvencia y no de liquidez, por lo que habría que

condonar parte de la deuda griega para hacer la política fiscal sostenible.

Los países con mejor desempeño económico aplican políticas públicas sanas que

promueven la iniciativa privada, respetan la institucionalidad y el ordenamiento

jurídico. Esos países acceden a los mercados financieros internacionales con términos

asequibles, sin necesidad de recurrir a organismos multilaterales de financiamiento;

también, influye el tamaño del mercado de capitales interno y los activos que pueden

utilizarse para garantizar nueva deuda.

El caso de Chile en América Latina representa un país que ha aplicado sanas políticas

económicas en el pasado, lo que le ha permitido acceder a los mercados financieros

internacionales con mayor facilidad y en términos menos onerosos que otros países de la

región, por un largo período de tiempo. En este sentido, la deuda multilateral de Chile

representa sólo un 1% del total de su deuda externa. La República Dominicana ocupa el

tercer lugar en cuanto a mayor proporción de su deuda multilateral con respecto a su

deuda externa (36%), luego de Honduras (45%) y Bolivia (43%). En la próxima entrega

se analizará la reciente participación de los organismos multilaterales en la toma de

decisiones de políticas económicas en la República Dominicana.

Segunda Parte

Introducción

En la primera parte de este ensayo resaltamos la modalidad de financiamiento de

organismos internacionales para apoyo presupuestario, que reembolsan gastos previos de

gobiernos y no necesariamente toman en consideración la calidad de los servicios públicos

ni el buen uso de recursos escasos en la economía. Además, destacamos que países con

políticas económicas sanas pueden recurrir a los mercados financieros internacionales con

facilidad y mejores términos que países con políticas públicas inconsistentes con el respeto

a los derechos de propiedad, la iniciativa privada, respeto al orden jurídico y finanzas

públicas equilibradas. Expusimos que la deuda multilateral de Chile representa sólo un 1%

de su deuda externa, muy por debajo de los últimos tres lugares en América Latina:

Honduras (45%), Bolivia (43%) y República Dominicana (36%).

Deuda pública multilateral en la República Dominicana

La deuda pública asumida con organismos multilaterales de financiamiento se ha

incrementado en 135% entre Diciembre-2008 y Octubre-2012, lo que significó nueva

deuda por US$2,463.8 millones durante ese período; este incremento se verificó a raíz del

acuerdo stand-by con el FMI. Como se observa en el gráfico, más abajo, de los

organismos multilaterales de financiamiento, el BID es el principal acreedor del estado

dominicano; le sigue el Banco Mundial y el FMI, incrementando sensiblemente su

participación desde 2009. La diferencia es que los préstamos del FMI son de corto plazo y

más onerosos, mientras que los provistos por el BID y el Banco Mundial son de largo plazo

con menores tipos de interés. El FMI representa un acreedor de última instancia y por

esto las condiciones son más onerosas; supuestamente, esto desincentiva a acudir a esos

préstamos.

Desde 2008 se han mantenido altos déficit fiscales, que han sido financiados por los

organismos multilaterales y Venezuela a través de PetroCaribe[1]; la deuda asumida a

través de estos acreedores representa el 85% del incremento de la deuda externa en ese

período. Con la provisión de deuda para apoyo presupuestario durante los últimos años,

es posible que la intervención de organismos financieros multilaterales ha introducido

incentivos perversos a los hacedores de políticas públicas de mantener políticas

económicas insostenibles en el tiempo. Luego de alcanzar ciertos niveles de gasto público

financiado por deuda para apoyo presupuestario, los hacedores de políticas públicas

empiezan a depender de este tipo de endeudamiento para mantener un alto gasto público.

Acuerdos entre FMI y República Dominicana

Desde el año 2000, la República Dominicana ha firmado tres acuerdos stand-by con el FMI,

de los cuales dos se rompieron por falta de cumplimiento de las autoridades. Bajo un

acuerdo stand-by, se negocian metas cuantitativas que el FMI monitorea y revisa

trimestralmente. En casos que se han violado esas metas, las autoridades dominicanas

han pedido “dispensas” al FMI y el Directorio Ejecutivo de esa institución las ha aceptado.

Sin embargo, en dos ocasiones se suspendieron los acuerdos. En específico: en 2003 a

raíz de la estatización de las distribuidoras de energía eléctrica y en 2011 por altos déficits

fiscales y deudas atrasadas a los generadores de electricidad, dado el subsidio estatal a las

empresas públicas de distribución eléctrica (3 monopolios regionales, EDES).

Con el último acuerdo stand-by entre el FMI y la República Dominicana que entró en

vigencia en Noviembre-2009, el Fondo se comprometió a desembolsar unos US$1,200

millones; la mayor parte se destinarían a apoyo presupuestario. Además del FMI, se

involucraron el Banco Mundial y el BID bajo el acuerdo stand-by, con financiamientos

adicionales de apoyo presupuestario; de esta forma se reembolsaron gastos previos del

estado dominicano. Este acuerdo stand-by representó un “rescate” de los organismos

internacionales al estado dominicano, dado que en 2009 se redujeron los ingresos fiscales

y se mantenía un alto gasto público; este se incrementó en 30.7% en 2008, dados los

requerimientos de subsidios de las empresas distribuidoras de electricidad por altos

precios del petróleo y la reelección presidencial. El monto del compromiso del FMI, dentro

del acuerdo del 2009, sentó un precedente en esa institución porque correspondía a 500%

de la cuota de República Dominicana para un acuerdo stand-by. A raíz del rompimiento a

finales de 2011, se dejó de desembolsar unos US$480 millones de los compromisos bajo

ese acuerdo.

Sector eléctrico y el FMI

El sector eléctrico está imponiendo alto costo para vivir y producir en la República

Dominicana por la baja calidad del servicio, pérdidas por robos y redes de distribución

vulnerables, altos costos para los que pagan el servicio y derroche de recursos escasos

que se destinan como subsidios. Al momento del rompimiento del acuerdo stand-by a

finales de 2011, el FMI exigía que se incrementen las tarifas de la energía eléctrica. Se

proponía esta medida sin proponer reformas sectoriales que implique mejor servicio a

menor costo; tampoco, cambios estructurales para reducir las transferencias del Estado a

las empresas públicas de distribución eléctrica en forma de subsidios. Imponer metas

cuantitativas de cobranza y de atrasos de pago a generadores de electricidad no

representan reformas estructurales. Aunque debe reconocerse que las autoridades no

tenían voluntad de aplicar cambios tarifarios ni reformas sectoriales. Con el

mantenimiento del status quo en el sector eléctrico se condena a la República Dominicana

a asumir un alto costo económico por un servicio eléctrico altamente ineficiente y costoso

para la sociedad, en su conjunto. Como sabemos, la energía eléctrica es requerida en

todos los procesos productivos y en la vida diaria de los ciudadanos.

Políticas “contracíclicas” no cumplen con su cometido y son insostenibles

Otro de los precedentes del acuerdo stand-by de Noviembre-2009 con el FMI, fue que

promovió el incremento del gasto público para, supuestamente, enfrentar la crisis

financiera internacional y mantener el crecimiento económico. Este argumento se aplicó

en economías más desarrolladas, asumiendo déficit fiscales importantes. Sin embargo, no

se han recuperado de la crisis o el crecimiento económico sigue siendo muy

bajo. Tampoco se ha logrado mayor crecimiento económico inyectando liquidez para

reducir artificialmente los tipos de interés. Mientras algunos argumentan que países como

Grecia, España, Portugal e Italia sufren por las políticas de austeridad, lo cierto es que

excesivo gasto público que generaba mayor endeudamiento antes y luego de la crisis

financiera internacional son los principales factores causantes de la situación actual.

Es un mito que mayor gasto público promueve actividades económica productivas en una

economía. Un estado nacional gasta los recursos escasos que obtiene de ciudadanos y

entes jurídicos productivos a través de los impuestos. Aunque se puede financiar gasto

público deficitario con endeudamiento en el corto plazo, el servicio de esa deuda se paga

con impuestos futuros. En el caso de la República Dominicana, el gasto público primario

(sin intereses) habrá crecido en 40% durante este año y el crecimiento económico será

menor al del año pasado. Mientras algunos señalan que el gasto de capital sí promueve el

crecimiento económico a través de construcción de obras públicas, para este año 2012 el

gasto de capital se habrá incrementado en 82% y el crecimiento en el sector construcción

fue negativo a Septiembre-2012, según el BCRD. El panorama se complica aún más

cuando se presenta gasto público excesivo con alta discrecionalidad en el manejo de

recursos de los contribuyentes y falta de rendición de cuentas, entre otros factores. Esto

incrementa el riesgo de derroche de recursos escasos en la economía.

Los ciudadanos son entes productivos en las diferentes actividades que desempeñan como

consumidores, ahorrantes, emprendedores/inversionistas y dueños de factores de la

producción (incluyendo trabajadores como dueños de la mano de obra); de esta forma, los

ciudadanos agregan valor en la economía. Nuevos procesos productivos a partir del

ahorro y la inversión implican mayor demanda de mano de obra y otros factores de la

producción, generando empleos e ingresos que antes no existían. Para atraer nuevas

inversiones y promover la creación de empleos productivos e incremento de ingresos es

necesario un marco jurídico estable, consistente y transparente junto a políticas

económicas sanas que brinde certidumbre y confianza sobre el futuro.

Alto gasto público e incremento de impuestos son nocivos

Entre 2004-2011 el gasto público se incrementó en 151% en términos nominales,

equivalente a 62% en términos reales (descontando inflación). Como no fueron

suficientes 6 legislaciones que incrementaron impuestos desde 2000 (mal-llamadas

reformas fiscales) para financiar un mayor gasto público, desde 2008 se presentan

importantes déficit fiscales. Junto con los déficit cuasi-fiscales del BCRD que no han sido

subsanados por el gobierno, el estado dominicano tuvo que asumir cada vez mayor

deuda. En efecto, entre Diciembre-2004 y Septiembre-2012, la deuda pública consolidada

se incrementó en 153% en dólares estadounidenses, pasando de US$10,234.1 millones a

unos US$25,877.4 millones[2].

Para Julio-2011 se aplicó un incremento de impuestos y se introdujeron nuevas figuras

impositivas porque el déficit se tornaba crónico, luego de cuatro años consecutivos. Pero

ese incremento de la carga tributaria tampoco fue suficiente para financiar un gasto

público mayor y ha provocado distorsiones en la actividad económica. Tomando en

consideración el incremento de impuestos reciente, nuestras proyecciones fiscales indican

que se mantendrán altos déficits fiscales en el futuro. Mientras esperamos por el detalle

del Presupuesto General del Estado 2013, las cifras globales que anunciaron las

autoridades parecería que los ingresos están sobreestimados en unos RD$13,000 millones

y los gastos subestimados en otros RD$16,900 millones; se infravaloran los

requerimientos de subsidios de las empresas públicas distribuidoras de electricidad en

unos US$400 millones, de acuerdo a nuestras proyecciones[3].

Las cifras globales que ofrecieron las autoridades implicaría un déficit fiscal de unos

RD$67,100 millones (sin déficit cuasi-fiscal del BCRD). Sin detalles del presupuesto del

año venidero, en CREES proyectamos un déficit fiscal de por lo menos RD$97,000 millones

para 2013. Cuando se ofrezcan los detalles del presupuesto estatal para el año entrante,

CREES publicará un análisis del mismo. La sobre-estimación de los ingresos fiscales y sub-

estimación del gasto público han sido prácticas recientes en la formulación de los

presupuestos; por esto se presentan presupuestos complementarios durante la ejecución.

Mayor déficit fiscal por excesivo gasto público genera insostenibilidad fiscal y

vulnerabilidad externa, como ha señalado el FMI en su último comunicado con respecto a

la República Dominicana. En este sentido, mayor gasto público podría minar la confianza

de los inversionistas, mientras enfrentar gasto público excesivo podría generar mayor

certidumbre sobre la economía dominicana. En este momento los mercados financieros

internacionales tienen mucha liquidez por la política monetaria expansiva de monedas de

reserva, como el dólar[4] y el euro. Bajo este ambiente monetario, la percepción de

riesgo y reacciones de inversionistas muchas veces son incorrectas porque el exceso de

liquidez distorsiona las señales de precios de los distintos activos financieros que se

transan en los mercados internacionales. Sin embargo, los fundamentos de las economías

salen a relucir tarde o temprano y por esto la importancia de realizar un ajuste ordenado

por parte de las autoridades a través de enfrentar el origen del problema: excesivo gasto

público.

Retos fiscales en el mediano plazo

Según proyecciones de CREES, se presentarán importantes déficits fiscales en el futuro,

por lo que la República Dominicana se verá obligada a recurrir a mayor endeudamiento

interno y externo para financiarlos; en adición, tendrá que emitir nueva deuda para

amortizar viejas deudas, principalmente en 2014-2015. Según proyecciones actuales de

CREES, en promedio se van a requerir casi US$4,500 millones anuales de financiamiento

para esos fines, durante los próximos cuatro años. Luego del análisis del Presupuesto

General del Estado 2013 actualizaremos y publicaremos la programación fiscal de mediano

plazo que mantenemos.

Con las condiciones actuales de exceso de liquidez en los mercados financieros

internacionales es posible que la República Dominicana pueda financiar parte de sus

requerimientos de deuda en el corto plazo con rendimientos similares al promedio de

América Latina; aún sin el aval del FMI. Desde nuestra perspectiva, los retos fiscales

serán evidentes a partir del segundo semestre del 2013, si se concretiza una disminución

de la actividad económica por el impacto del incremento de impuestos; además, por la

promoción de transacciones informales en la economía. Por otro lado, un mayor gasto

público de lo planificado provocará mayores requerimientos de emisión de deuda pública,

como indicamos anteriormente.

Parecería que los diferentes agentes económicos, autoridades gubernamentales y

organismos multilaterales subestiman el impacto del incremento de impuestos reciente,

que penaliza todas las actividades económicas: consumo, ahorro, inversión y

producción. En adición, se infravalora el impacto del incremento de impuestos sobre el

comportamiento de los agentes económicos para eludir/evadir impuestos, empujando

actividades económicas a la informalidad. Con un Impuesto a la Transferencia de Bienes

Industrializados y Servicios -ITBIS (IVA) en 18% y productos antes exentos, ahora

gravados con 8%, se promueve en mayor medida las transacciones en efectivo por fuera

de los estados financieros para el fisco; se promueve la evasión desde la demanda misma

de bienes y servicios. Esas transacciones para evitar el pago del ITBIS también quedan

fuera de la base imponible del Impuesto Sobre la Renta, dado que nunca quedan

registradas en los libros que se presentan al fisco. En consecuencia, el incremento de

impuestos podría tener efectos nocivos sobre la actividad económica, al tiempo que

promueve la informalidad en la economía. Ambos factores implican menores

recaudaciones fiscales en el mediano plazo, dada disminución de bases imponibles.

¿Qué papel jugarán el FMI y otras multilaterales?

Como es obvio en la última declaración del FMI sobre la República Dominicana (que

analizamos en Descifrando al FMI…párrafo por párrafo) ese organismo no recomienda un

acuerdo que implique desembolso de fondos, sólo de monitoreo; declara que vendrá una

misión en “el primer semestre” del 2013, lo que implica un rango de tiempo amplio. Como

es evidente en la declaración referida, el FMI se percata de los retos de mediano plazo de

la República Dominicana por posible insostenibilidad fiscal y vulnerabilidad externa. Luego

de financiar gasto público deficitario y apoyar las políticas fiscales expansivas

supuestamente “contracíclicas”, con la declaración reciente el FMI deja advertido de

riesgos de mediano plazo y se retira de la escena dominicana.

Por su lado, el BID seguirá jugando el papel más activo entre los organismos multilaterales

de financiamiento para proveer préstamos al estado dominicano; la modalidad de

préstamos para apoyo presupuestario seguirá siendo importante. El Banco Mundial

también participará en el financiamiento al sector público con préstamos coordinados con

el BID y las autoridades dominicanas. Sin embargo, es posible que los términos en las

negociaciones sean más estrictos que durante los últimos años, dado que el FMI ya no

estaría involucrado en la supervisión y monitoreo de las finanzas públicas. En este

sentido, esperaríamos que los desembolsos de los préstamos estén atados a ciertos

criterios de desempeño o adopción de políticas específicas, aún siendo préstamos de apoyo

presupuestario. En todo caso, el objetivo del BID y el Banco Mundial será promover

desembolsos por encima de los pagos de amortización de deuda que implique un flujo de

capitales positivo desde esas instituciones a la República Dominicana.

Financiamientos internos y externos privados

Una parte importante de los requerimientos de deuda para financiar déficit fiscales y

amortizaciones de deuda deberán provenir de los mercados financieros internos y

externos. En cuanto al mercado interno, los intermediarios financieros han incrementado

la tenencia de títulos del Tesoro en 146.7% desde que se introdujo el impuesto del 1% a

los activos financieros en Agosto-2011. El crédito al sector público se incrementó en 99%

durante los primeros diez meses del año 2012; al sector privado creció en sólo 2.4%. El

Banco de Reservas (banco comercial del estado dominicano) fue el principal proveedor de

crédito al sector público, con una participación de 94.3% del sistema financiero en su

conjunto.

En cuanto al financiamiento privado externo, las autoridades recién anunciaron una

emisión de deuda de US$1,500 millones en el mercado financiero internacional. Como

dijimos, un emisión de deuda soberana en los momentos actuales podría lograr

rendimientos similares al promedio de América Latina. Sin embargo, esos recursos

financiarán, principalmente, parte del déficit fiscal actual (2012) y atrasos a generadores

de electricidad estimados en US$579.8 millones a Septiembre-2012, según reportes

periodísticos[5]. Con requerimientos de financiamiento de unos US$4,400 millones sólo

para 2013 y menores entradas de capital, según el FMI, será un reto para el estado

dominicano seguir emitiendo deuda a costos razonables en el mediano plazo para financiar

déficit y amortizar deudas viejas. ¿Se propondrá otro incremento de impuestos a finales

del 2013? o ¿Será que el FMI tendrá que rescatarnos, como en el 2009?

[1] La deuda bilateral con Venezuela a través de Petrocaribe se incrementó en 165% entre

Diciembre-2008 y Octubre-2012, según estimaciones de CREES en base a estadísticas de

la Dirección General de Crédito Público. Esto representó unos US$2,280 millones

adicionales de deuda con Venezuela en sólo tres años y 10 meses.

[2] Nuevo estimado de CREES en base a estadísticas más recientes y/o revisadas de la

Dirección General de Crédito Público, Banco Central de la República Dominicana y Banco

de Reservas.

[3] Este monto parece conservador si tomamos en consideración las declaraciones del

Vicepresidente Ejecutivo de la CDEEE, en el sentido que se presupuestó US$800 millones

de subsidios, pero se requerirán unos US$1,900 millones para 2013.

[4] Sólo en EEUU existen unos US$1.45 billones (doce ceros a la derecha) en los

intermediarios financieros como exceso de liquidez, según la Reserva Federal de St. Louis;

parte del sistema de banca central en ese país norteamericano.

[5] Ver Evalúan con generadores posible revisión contratos, publicado por Diario Libre el

1ero de Noviembre, 2012.