euroalueen tila ja tulevaisuus
TRANSCRIPT
Euroalueen tila ja tulevaisuus
Aki KangasharjuKTT, dos.TutkimusjohtajaNordea Markets
juoni
• Eurokriisin tausta– Euroopan sisäiset epätasapainot
• Ongelma ja sen ratkaisutapa– Julkisen sektorin velka ja talouden kilpailukyvyn puute
– Tuki ja sen vastineeksi tehtävät uudistukset
• Mitä jos ei onnistuta?– Break-up skenaariot
• Tulevien kriisien ehkäisy– Vireillä olevia hankkeita
Euroalue kokonaisuudessaan hyvässä vedossa
• Vienti kasvaa kuin hyvinä aikoina • Tienataan enemmän kuin kulutetaan
7.6.20123
Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25 Euroalueen viennin kasvu% v/v
Ongelmana epätasapainoista syntynyt kriisiKansantalouksiin kertynyt ulkoisen nettovelan määrä (NIIP)
• Lähde: Eurostat
Kansantalous =
Kotitaloudet +
Yritykset +
Julkinen sektori
Kriisi lisää julkisen sektorin vastuita, jottei talous romahda
• Julkinen tasap. = yksityinen tasap. + ulkoinen tasap.
• (G-T) = (S-I) + (tuonti-vienti)
• Ulkoinen tasapaino = vaihtotase
• Vaihtotase = tavaroiden ja palveluiden viennin ja tuonnin erotus + pääomakorvaukset (osingot + korot + tulonsiirrot)
5
Julkinen velka kriisin kuluessa, %/ bkt
Lähteet: Euroopan komission kevätennusteet 2012; Nordea
7
Valtionlainojen korot kertovat tulevaisuuden näkymät
9.11.20128
7 % kriittinen raja
Ongelma ja sen ratkaisu
Ongelma
• Pääsy yksityiseen rahoitukseen loppunut tai muuttunut sietämättömän kalliiksi
Ratkaisu
• Pienennetään uuden velan tarvetta– Verot ylös ja menot alas
– Hidastaa talouskasvua -> vähentää verotuloja
• Kilpailukyky kuntoon– Vienti vetämään -> Lisää verotuloja
• Tarvitaan tukirahoitusta siihen saakka kunnes uudistukset ehtivät vaikuttaa
Julkiset saamiset ja tukipaketit: Nyt EVM (eli ESM)
Euroopan keskuspankin saamiset: seuraavaksi OMT
Euro n 20 % maailman bkt:sta
Euroalueen pankkien saamiset 35 % kaikkien pankkien saamisista
Euromaiden kohtalot nivoutuneet tosiinsa EKP:n kautta yhä vahvemmin
EKP
KriisimaanPankki
YdinmaanPankki
Lainan takaisinmaksuTalletuspako
9.11.201212
Saamiset keskuspankkijärjestelmässä
Myös pankeilla ja yrityksillä saamisia ongelmamaista: saamisia vähennetty ja kirjattu alas (vrt. Kreikan velkajärjestely)
Tilanne maaliskuussa 2012
Mitä on kilpailukyky?
Ongelman ratkaisu: vienti vetämään.Mitä on kilpailukyky?
Talouksien alijäämät pienentyneet reippaasti
9.11.201217
Mutta vienti vasta hitaassa nousussa
9.11.201218
Samalla sisäinen tasapaino heikkenee
9.11.201219
Hyvä muistaa talouskasvun merkitys velkakestävyydelle
20
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
220%
240%
260%
0 10 20 30 40 50
Velk
a /
BK
T
Aika / vuotta
4% vuotuinen nimelliskasvu 2% vuotuinen nimelliskasvu
Ei nimellistä talouskasvua
Velka / BKT -kehitys, kun velkaa alussa 100% BKT:sta ja julkisen sektorin vaje
3% BKT:sta
Jos euromaan annetaan luhistua seurauksena olisi:
EKP
KriisimaanPankki
YdinmaanPankki
9.11.201221
Kriisimaanyritykset, kotitaloudet
Kuinka käy? Euroskenaariothttp://research.nordeamarkets.com/en/files/Euroskenaariot_10102012.pdf
Eurosta vielä tykätään
Varsinkin Kreikassa
Mitä tapahtuu seuraavaksi?
Varmaa
• Kreikka sopii 2013 budjetista 11.11.
• Troikka antaa lisää aikaa/rahaa 12.11.
• Katalonian vaalit 25.11.
Todennäköistä
• Espanja hakee tukea ja OMT aktivoituu marras-joulukuu
• Kilpailukyky paranee pikku hiljaa
• Mikään maa ei poistu eurojärjestelmästä
Ehkä
• Latvia liittyy euroon 2014
• Tsekki ja Puola liittyvät
• Katalonia ja Baskimaa ja Flaamit eroavat emämaista ja liittyvä euroon? ;-)
Vireillä olevia hankkeita…
Vireillä olevia hankkeita
Pankkiunioni
Yhteinen pankkivalvonta(Single Supervisory Mechanism, SSM)
Yhteinen kriisinhallintamekanismi(Single Resolution Mechanism, SRM)
Talletussuojadirektiivi(Deposit Guarantee Scheme, DGS)
Vakavaraisuus- ja maksuvalmiussääntely(Vakavaraisuusasetus ja –direktiivi, CRR & CRD IV)
Kriisinhallintadirektiivi(Bank Recovery and Resolution Directive, BRRD)
Liikasen ryhmän ehdotukset(Liikanen High Level Expert Group)
Rahoitusmarkkinavero(Financial Transaction Tax, FTT)
Pankkivero
Yhteinen sääntökirja(Single Rule Book)
EMIR
Ei eurobondeja ainakaan vielä, mutta entäs saksaisten ERP (European Redemption Pact)?
Lähteet: Euroopan komission kevätennusteet 2012; Nordea
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180 Valtionvelka 2012, % BKT:sta
Jälleenrahoitetaan ERP:n avulla
Jälleenrahoitetaan kotimaisilla velkakirjoilla
28
Yhteenveto
• Eurokriisin tausta– Euroopan sisäiset epätasapainot
• Ongelma ja sen ratkaisutapa– Julkisen sektorin velka ja talouden kilpailukyvyn puute
– Tuki ja sen vastineeksi tehtävät uudistukset
• Mitä jos ei onnistuta?– Break-up skenaariot
• Tulevien kriisien ehkäisy– Vireillä olevia hankkeita
Kiitos!
Aki KangasharjututkimusjohtajaNordea Markets+358 9 165 5952
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ),
Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-
toimintojen yhteinen nimi.
Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen
käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin
mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman
erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai
siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman
vastaanottajan omaa harkintaa.
Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai
kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä.
Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan
sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen
sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia
kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää
muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista.
Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen
neuvonantaja missään toimipaikassaan.
Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa
ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.