UNIVERSITATEA LUCIAN BLAGA DIN SIBIU FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

CONF. UNIV. DR. RAMONA ORTEAN

ECONOMIE MONETAR I FINANCIAR EUROPEAN

SIBIU 20101

Capitolul 1 EVOLUIA PROCESULUI DE UNIFICARE MONETAR EUROPEAN

Obiective: - sinteza i evaluarea proceselor i fenomenelor monetarfinanciare ce au loc i se manifest n cadrul relaiilor monetare i financiare dintre rile europene; - nelegerea procesului de integrare monetar european, cunoaterea cadrului organizatoric i instituional specific; - cunoaterea i nelegerea principalelor etape n evoluia procesului de unificare monetar european. Rezumat: Istoria economic prezint situaii care au demonstrat faptul c rile europene aspirau la mai mult cooperare n domeniul monetar, lipsa acesteia conducnd la prbuirea principiilor pe care erau construite sistemele monetare naionale i sistemul monetar european aa cum a funcionat n diferite etape, pn la crearea unei uniuni monetare n Europa. Coninutul capitolului: 1.1. ncercri de creare a unei zone de stabilitate monetar 1.2. Primii pai spre unificarea monetar n Europa 1.3. Sistemul monetar european 1.4. Piaa unic i spaiul financiar european 1.5. Coordonarea politicilor economice i monetare

1.1. ncercri de creare a unei zone de stabilitate monetar Pn n anul 1914, circulaia monetar din rile europene s-a bazat pe etalonul aur-moned, care presupunea convertibilitatea nelimitat n aur a bancnotelor i fixitatea cursurilor de schimb, metalul monetar circulnd liber pe piaa intern i internaional. n epoca n care a existat etalonul aur-moned (jumtatea secolului al XIX-lea - 1914), convertibilitatea integral a bancnotelor a impus o2

disciplin relativ riguroas n materie de emisiune monetar, crend, astfel, sentimentul de ncredere de care depinde buna funcionare a oricrui sistem monetar. Bncile centrale se supuneau acestei discipline deoarece, n cazul ieirii aurului din ar, i reduceau cantitatea de bancnote pus n circulaie, iar n cazul intrrii aurului, sporeau aceast cantitate. Efectul extern al mecanismului monetar aur-moned a fost faptul c raporturile de schimb dintre diversele monede europene au rmas practic nemodificate o lung perioad de timp.1 Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-moned i, n cadrul su, cursurile de schimb fixe, a funcionat satisfctor ntr-o epoc n care micrile de capitaluri de la o ar la alta, dei complet libere, erau reduse ca volum, iar mijloacele de informare i de transfer de fonduri erau mai puin eficace dect cele de astzi. n condiiile declanrii primului rzboi mondial, aurul a nceput s fie nlocuit din ce n ce mai mult n tranzaciile internaionale i n rezervele valutare ale bncilor centrale cu "monede de rezerv", respectiv monede ale unor ri dezvoltate din punct de vedere economic i financiar (Anglia, Frana i SUA) care oricnd puteau fi preschimbate n aur de bncile de emisiune din rile de origine. Cambiile, biletele la ordin, cecurile etc. denominate n lire sterline, franci sau dolari erau acceptate n plile internaionale, bncile centrale din diferite ri ncepnd s le dein n rezervele lor, alturi de aur. Deoarece utilizarea lor era mai comod dect folosirea aurului, acestea au nceput s fie deinute n portofoliile lor i de nerezidenii rilor emitente. ncepnd cu anul 1914, convertibilitatea n aur a fost suspendat aproape n toate rile, cu excepia SUA, care abia n 1933 a interzis bncilor sale efectuarea plilor n aur i deinerea de aur de ctre particulari. Aceast detaare a fost posibil datorit ncrederii deintorilor de bani n banca central i fa de o anumit guvernare, ncredere care apoi s-a extins i asupra deintorilor strini de moned naional, care au acceptat s o pstreze ca atare fr s o converteasc n aur. Dup primul rzboi mondial (1918), majoritatea rilor auCerna, S. - "Unificarea monetar n Europa", Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1997, p. 191

3

ncercat s restabileasc principiile sistemului bazat pe etalonul aur. Astfel, Anglia a reinstaurat n anul 1925 convertibilitatea n aur a monedei sale, fr a devaloriza lira sterlin. ns, dat fiind reducerea stocului de aur al Bncii Angliei n timpul rzboiului, msura respectiv ar fi implicat diminuarea considerabil a masei mijloacelor de plat n circulaie, fapt pe care economia englez nu la putut suporta. Ca urmare, n anul 1931, Anglia a fost nevoit s devalorizeze lira sterlin i s adopte i alte msuri de stabilizare monetar. Frana, mai realist, a procedat mai nti la o devalorizare a francului (1928), iar apoi la restabilirea convertibilitii n aur a monedei sale. Dei aceast convertibilitate a fost serios amputat, n sensul c era permis numai pentru sume foarte mari, echivalente cu valoarea unui lingou de aur (sistemul bazat pe etalonul aurlingouri), ea nu a putut fi meninut; Frana a intrat ntr-o adevrat "cascad" de devalorizri (1936, 1937, 1939), care au fcut ca, n ntreaga perioad interbelic, francul francez s fie o moned instabil.2 Paralel cu eforturile depuse pe plan intern, statele lumii au ncercat s realizeze o anumit cooperare monetar prin adoptarea unui set de principii monetare comune, care vizau, n esen, oficializarea practicii mai vechi de folosire a monedelor convertibile n aur ca monede de rezerv internaional.3 Astfel, Conferina Monetar de la Genova (1922) a pus bazele unui nou sistem monetar bazat pe etalonul aur-devize, care a fost adoptat de toate rile europene n forme asemntoare, ceea ce, din punct de vedere funcional, a nsemnat un pas important n direcia uniformizrii mecanismelor monetare. Acest tip de etalon a reprezentat prima abatere major de la caracterul automat al etalonului aur clasic, datorit introducerii n depozitul bncii centrale i n rezerva monetar, alturi de aur, a titlurilor de credit i a valutelor, acestea din urm devenind treptat cel mai important instrument de rezerv.4 Statele Unite ale Americii i fixau raportul de schimb al dolarului contra aur, n timp ce celelalte ri, ale crorCerna, S. - op. cit., p. 21 Brociner, A. - "Uniunea monetar european: o trecere n revist a literaturii teoretice", Observaii i diagnostice economice, nr. 43, 1993, p. 349-363 4 Basno, C., Dardac, N., Floricel, C. - "Moned, credit, bnci", Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997, p. 353 2

4

monede erau convertibile n moneda cheie, trebuiau s-i defineasc o paritate fa de dolar. Conferina de la Genova a prefigurat regulile unui viitor sistem monetar internaional. Anii care au urmat acestei conferine au fost plini de tensiuni ce au afectat serios sistemul monetar internaional.5 ncercrile de cooperare monetar internaional au fost abandonate odat cu izbucnirea marii crize economice din anii 30, care a dus la o nou suspendare a convertibilitii n aur a monedelor. Aceast msur a marcat, de fapt, sfritul unei lungi perioade n care monedele naionale s-au putut preschimba una n alta fr nici o restricie i la un curs fix. Mecanismul autoreglator al etalonului aur nu a mai putut fi restabilit, regimul su valutar, foarte apropriat de cel al unei uniuni monetare, nemaiputnd fi resuscitat dect pe baza unor noi acorduri ntre naiuni. n condiiile specifice timpului, principalele ri ale lumii au intrat ntr-o perioad de dezechilibre ale balanelor de pli, ale pieelor de bunuri i servicii, cu puternice i persistente presiuni inflaioniste, iar apoi cu recesiune i omaj, care nu favorizau ncheierea unor asemenea acorduri. Astfel, sistemul monetar bazat pe etalonul aur-devize a ncetat s mai funcioneze. La rndul su, ncercarea Franei de a crea o anumit solidaritate ntre cteva ri europene participante la ceea ce n epoc s-a numit "blocul aurului" a euat i ea destul de rapid. Pentru a face fa dificultilor generate de criza economic i monetar, rile europene au ncercat s se apere prin devalorizrile repetate ale monedelor naionale, precum i prin limitarea convertibilitii acestora nu numai n aur, ci i una n alta. Convertirea unei monede naionale n moneda altui stat era posibil numai ntr-o manier strict controlat i doar fa de monedele care puteau s ndeplineasc relativ satisfctor funcia de mijloc de rezerv, deoarece se dovedeau relativ stabile n raporturile lor cu aurul. ns, spre deosebire de trecut, n rolul amintit s-a impus rapid nu o moned european, ci dolarul american, care, dup devalorizarea sa din anul 1934, i-a regsit stabilitatea.Bran, P., Costic, I. - Relaii financiare i monetare internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 1999, p. 165

5

Dat fiind faptul c sistemele monetare naionale de tip etalon-aur erau interconectate prin activul monetar comun pe care l foloseau - aurul - existau asemnri, n anumite privine, cu o uniune monetar, sub forma unei nelegeri i practici tacite. Izbucnirea primului rzboi mondial a fcut ca Europa s intre ntr-o perioad de mari dezordini monetare, care au continuat n ntreaga perioad interbelic i s-au agravat apoi din nou n timpul celui de-al doilea rzboi mondial. In aceste condiii, principalele caracteristici ale perioadei 1914-1945 au fost autarhia, protecionismul, controlul valutar, devalorizrile-surpriz, i nu cooperarea monetar. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, statele nvingtoare din coaliia antihitlerist au semnat Acordul de la Bretton Woods, prin care au instaurat o ordine monetar mondial, bazat pe fixitatea relativ a cursurilor de schimb i pe etalonul dolar. rile din Europa Occidental, devastate i ruinate de rzboi, au ncercat s-i reconstruiasc economiile n cadrul ambianei monetare reprezentate de acest sistem monetar internaional, ns, foarte curnd, a fost lansat ideea asocierii lor ntr-o uniune monetar. Cu toate c realizarea practic a acestei idei a fost mereu amnat, ea a favorizat apariia unei "contiine monetare" europene, precum i a unei evidente solidariti a rilor respective n confruntarea cu dificultile provocate de dezorganizarea treptat i apoi de criza profund a sistemului de la Bretton Woods. Conferina Financiar i Monetar Internaional de la Bretton Woods (iulie 1944) a pus bazele unei instituii monetare internaionale - Fondul Monetar Internaional - conceput ns nu ca o banc central mondial, ci ca un organism de supraveghere a evoluiilor sistemelor monetare naionale n context internaional, de sprijin financiar i tehnic i de intervenie n situaii dificile. rile membre ale FMI s-au obligat s comunice Fondului cursul monedelor lor n raport cu un etalon de referin (aurul sau o moned convertibil n aur, adic n mod practic, dolarul american) i s menin acest curs n limite de fluctuaie restrnse de cel mult 1%. Disciplina instaurat s-a dovedit ns iluzorie, cci rile europene au efectuat numeroase devalorizri "concureniale", adic devalorizri mai mari dect cele impuse de respectarea regulii "paritii puterilor de cumprare". De asemenea, rile europene au meninut numeroase forme de control valutar, iar monedele lor au rmas neconvertibile6

una n alta. Aceast situaie, inevitabil n primii ani de dup rzboi, ca urmare a penuriei de valute convertibile, a nceput ns s se dovedeasc a fi o serioas piedic n calea refacerii economice, deoarece limita drastic comerul internaional. n domeniul strict monetar s-a ncercat mai nti ncheierea unor acorduri multilaterale de cliring (compensaie), care trebuiau, pe de o parte, s permit statelor care nu dispuneau de valut convertibil s fac comer cu celelalte ri europene, iar pe de alt parte, s duc la restabilirea convertibilitii reciproce a monedelor europene. Astfel, au fost ncheiate n mai multe rnduri (noiembrie 1947, octombrie 1948, septembrie 1949) acorduri multilaterale de cliring, valabile, de regul, un an de zile, prin care s-au compensat parial creanele i datoriile nscute din comerul intereuropean. Totodat, s-a realizat transferul organizat al excedentelor nefolosite de valut convertibil de la rile deintoare spre rile al cror cont de cliring era deficitar. Cu toate acestea, acordurile de cliring amintite, pariale sub aspectul mrfurilor cuprinse i cu durat limitat, s-au dovedit necorespunztoare n condiiile instabilitii provocate de devalorizarea general a monedelor din anul 1949, precum i, mult mai important, ale progreselor economice nregistrate de rile europene. Se punea, printre altele, problema situaiei care va aprea dup ncetarea ajutorului economic american. n aceste condiii, n iunie 1950 a fost nfiinat Uniunea European de Pli, organism care regrupeaz rile membre ale OCDE pentru realizarea echilibrului general al plilor ntre toate statele participante (Belgia, Frana, Italia, Olanda i RFG). Aceasta a decis n perioada 1950-1958 problema convertibilitii unor monede pe baza unui sistem de compensaie generalizat ntre membrii si i centralizat de Banca Reglementelor Internaionale. Principiile Uniunii Europene de Pli au fost urmtoarele:6 a) un sistem de decontri multilaterale, bazat pe transferabilitatea integral a monedelor rilor participante; b) contribuia rilor membre cu o cot de capital, stabilit nCerna, S. - "Unificarea monetar n Europa", Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1997, p. 23-246

7

funcie de volumul creanelor i datoriilor lor externe, la constituirea unui fond comun, din care se acordau credite rilor care nregistrau deficite (pn la 60% din cota de capital subscris); n acelai scop, a fost constituit un fond de rulment n dolari, prelevat din ajutorul american vehiculat prin planul Marshall; toate aceste resurse au fost centralizate la Banca Reglementelor Internaionale; c) efectuarea calculelor n "uniti de cont", definite prin raportare la aur, i anume la aceeai cantitate de aur ca i dolarul american (0,888671 g aur); d) lichidarea poziiilor debitoare rmase dup compensare prin credite acordate de Uniune, n limita a 20% din cota de capital a rii n cauz; peste limita amintit, poziiile debitoare se lichidau prin transfer de aur; n ceea ce privete poziiile creditoare, acestea erau cedate ctre Uniune, iar peste anumite limite ddeau natere la transferuri de aur. Uniunea European de Pli nu a constituit o form de uniune monetar, nici mcar una embrionar, deoarece n cadrul su au fost meninute importante restricii n ceea ce privete efectuarea plilor ntre rile participante. n esen, ea a fost un sistem de compensare multilateral. Monedele europene nu puteau circula dect n interiorul rilor emitente, iar cursurile de schimb erau stabilite n mod administrativ i puteau fi oricnd modificate. Se poate aprecia c Uniunea European de Pli a reprezentat o modalitate de afirmare a ideii de "identitate monetar european", care va avea influene benefice asupra viitoarei construcii monetare continentale.

8

1.2. Primii pai spre unificarea monetar n Europa Sfritul celui de-al doilea rzboi mondial a modificat radical datele economice i politice ale lumii. Europa a ieit din acest rzboi slbit i divizat, iar n loc s se afirme ea nsi pe plan internaional a fost condamnat s depind de confruntarea dintre cele dou superputeri - SUA i URSS - spaiul european fiind n final mprit n dou blocuri constituite n jurul acestora. Contiina unui declin economic, politic sau chiar cultural al Europei a dat natere, dup sfritul rzboiului, la nivelul statelor din Europa Occidental, la un important curent de opinie n favoarea unei Uniuni Europene. ntr-un asemenea context, dac ideea construciei europene devenea tot mai pregnant, planau totui unele ezitri cu privire la coninutul su: limitele geografice ale Europei; obiectul - Europa va fi economic, social, cultural, militar sau politic; natura - o Europ a cooperrii sau una supranaional; procedura - trebuia s se aib n vedere o integrare economic care s duc la o integrare politic sau dimpotriv s se stabileasc mai nti instituiile politice susceptibile s constituie un motor al viitoarei solidariti economice. Primul care s-a manifestat n acest sens a fost Winston Churchill care a adresat la 19 decembrie 1946 un apel la unitate, propunnd crearea unor "State Unite ale Europei", care s aduc "fericire, prosperitate i glorie oamenilor de pe continentul devastat."7 n concepia sa, primul pas spre reconstruirea familiei europene trebuia s fie o asociere ntre Frana i Germania, motivele fiind, n primul rnd, de ordin politic. Pornind de la aceast idee, n evoluia ulterioar a rilor Europei de Vest se disting trei evenimente cu semnificaie deosebit pentru ceea ce avea s urmeze: Tratatul de la Roma, Planul Werner i formarea arpelui monetar european. a. TRATATUL DE LA ROMA. Ideea lui Churchill a prins contur n anul 1952, atunci cnd ase ri vest-europene au creat Comunitatea European a Crbunelui i Oelului (CECO). Analitii7

Lipgens, W., Loth, W. - "Documents in the History of European Integration", discursul de la Zurich al lui Winston Churchill din 19 septembrie 1946, vol. III, Berlin, 1988, p. 662-666

9

au considerat constituirea CECO ca pe un vestitor al unei cooperri politice mai puternice, previziunile lor concretizndu-se mai trziu. n anul 1958, RFG, Frana, Belgia, Olanda, Luxemburg i Italia au ratificat Tratatul de la Roma, crend prin acesta Comunitatea Economic European (CEE). CEE a avut ca principale obiective: reducerea barierelor comerciale, eficientizarea politicilor economice, coordonarea politicilor n domeniul agriculturii i transporturilor, nlturarea msurilor care limitau libera competiie i promovarea mobilitii forei de munc i capitalului ntre rile membre. Tratatul de la Roma nu a prevzut sau anticipat ns crearea unei zone monetare europene, ci doar coordonarea politicilor economice ale statelor membre. Aspectele monetare - aa cum rezult din art. 105 i 107 - se refer la "necesitatea unei politici a ratelor de schimb i a stabilitii monetare".8 In ceea ce privete politica monetar, coordonarea s-a realizat n cadrul Comitetului Monetar, organism format din reprezentanii bncilor centrale i ai ministerelor de finane. Cu toate acestea, micrile de capitaluri au rmas, n multe ri, foarte strict reglementate i supuse controlului valutar, ceea ce a mpiedicat att efectuarea de plasamente n strintate, ct i deinerea de conturi n valut, chiar i la bncile autohtone.9 n continuare, integrarea s-a ntrit n anul 1967, atunci cnd prin Tratatul de fuziune ntre CEE, CECO i EURATOM (Comunitatea European a Energiei Atomice), s-a structurat un acord mai larg i mai puternic, cunoscut sub numele de Comunitatea European. nc de la nceput, idealul european, n componentele sale economice i monetare, a avut o baz politic. Scopul final era unificarea politic i economic a celor ase state semnatare, chiar dac Tratatul de la Roma nu prevedea o integrare a politicilor monetare, de credit i ale ratelor de schimb. b. RAPORTUL WERNER. La sfritul anilor '60, AcordulMarin, G. (coord.), Puiu, O., Ciochin, I., Barbonie, D., Cernea, A., David, M. "De la Roma la Amsterdam via Maastricht", Ed. Independena Economic, Brila, 1999 9 Portes, R. - A Monetary Union in Motion: the European Experience, London Business School and CEPR Discussion Paper No. 2954, September 2001, p. 128

10

de la Bretton Woods a prezentat semne tot mai dese de slbiciune. Marca german i francul francez s-au devalorizat ameninnd astfel stabilitatea celorlalte monede europene. Pe baza hotrrilor adoptate la Conferina la nivel nalt a CEE din decembrie 1969 de la Haga a fost elaborat un plan concret de realizare treptat, n decursul unei perioade de 10 ani (19711980), a uniunii economice i monetare - Planul Werner - dup numele prim-ministrului luxemburghez sub preedinia cruia a fost adoptat.10 Raportul Werner a fost dat publicitii n 1970, folosind pentru prima dat termenul de "Uniune Economic i Monetar" i afirmnd nu numai necesitatea unei cooperri monetare, dar i faptul c era posibil crearea unei monede unice europene. Planul Werner schieaz principiile care s stea la baza uniunii monetare, i anume: convertibilitatea monedelor; diminuarea fluctuaiilor ratelor de schimb pn la fixitatea irevocabil a paritilor; liberalizarea total a micrilor de capital i integrarea complet a pieelor bancare i financiare. Raportul a definit cu claritate obiectivul final al acestui proces: o moned comun i o banc central comunitar. Au fost precizate msurile care trebuiau adoptate ntr-o prim etap, ce urma s se ncheie la sfritul anului 1973: coordonarea strns a politicilor monetare i de credit, liberalizarea treptat a micrilor de capitaluri, restrngerea marjelor de fluctuaie ale cursurilor valutare, concertarea diverselor aciuni de intervenie ale bncilor centrale, crearea unui mecanism de ntrajutorare pe termen mediu etc. Nu a fost prevzut ns modul n care s se fac trecerea la etapa urmtoare, lsnd aceasta pe seama Comisiei de la Bruxelles, care trebuia s analizeze progresele nregistrate de la nceputul procesului i s decid luarea de msuri n consecin. Se poate remarca similitudinea cu proiectul Uniunii Economice i Monetare de astzi, dei raportul sugera o autoritate bugetar centralizat i nu o banc central european, iar moneda unic rmnea o eventualitate.10

Sut, N. (coord.) - Comer internaional i politici comerciale contemporane, Ed. ALL, Bucureti, 1995, p. 126

11

Din pcate, acest plan timpuriu pentru o uniune monetar a fost zdrnicit de un eveniment neprevzut: decizia preedintelui american Nixon, n 1971, de a adopta o politic de "neglijare benign", favorabil dolarului american, care a condus la prbuirea sistemului. SUA a anunat c nu mai dorete s i rite rezervele de aur numai pentru a menine ratele de schimb ale Acordului de la Bretton Woods predefinite fa de dolar. Avnd la baz principiile sistemului monetar internaional de la Bretton Woods, momentul prbuirii acestuia coincide cu abandonarea Planului Werner. Cu toate acestea, multe dintre obiectivele sale apar, n mod singular, precursoare. n consecin, liderii europeni au pus deoparte Raportul Werner i au ncercat s adopte o soluie imediat pentru fluctuaiile persistente ale monedelor. Anii de experimentare i negocieri au culminat n cele din urm cu crearea Sistemului Monetar European, n 1979. c. CREAREA ARPELUI MONETAR EUROPEAN N CONTEXTUL PRBUIRII SISTEMULUI DE LA BRETTON WOODS. Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods a acumulat n cursul timpului o serie de tensiuni i de dezechilibre, care, la nceputul anilor 70, au dus la o dezorganizare treptat i apoi la o adevrat criz a acestuia. n lunile care au urmat suspendrii convertibilitii n aur a dolarului, discuiile asupra viitorului sistemului monetar internaional s-au ncheiat cu Acordurile de la Washington din decembrie 1971, care lrgeau marjele de fluctuaie n raport cu dolarul de la 1% la 2,25%.11 n aceste condiii, rile europene au trecut pentru prima dat la o aplicare mai ferm a recomandrilor cuprinse n Raportul Werner. Astfel, printr-o rezoluie adoptat la 21 martie 1972 de Consiliul CE, urmat de un acord ntre bncile centrale ncheiat la 10 aprilie 1972 la Ble, s-a decis ca monedele europene s oscileze una fa de alta cu cel mult 2,25%, fiind creat astfel mecanismul arpelui monetar. Totodat, s-a convenit ca rile europene s continue s limiteze la 2,25% fluctuaiile monedelor lor fa deBrociner, A. - "Europa monetar - SME, UEM, moneda unic", European Iai, 1999, p. 8-1011

Institutul

12

dolarul american. Cu aceast constrngere adiional, sistemul a fost numit "arpele monetar" (band de fluctuaie limitat ntre rile europene) "n tunel (marja de fluctuaie n raport cu dolarul). ntr-o conjunctur puternic marcat de ample micri speculative de capitaluri, de consecinele primului oc petrolier (octombrie 1973) i de devalorizarea dolarului (10%) arpele a ieit din "tunel", mai multe state participante abandonnd marjele de fluctuaie restrnse fa de dolar.12 ncepnd din anul 1974, comportamental mrcii vestgermane, pe de o parte, i al celorlalte monede, pe de alt parte, a fost diferit, uneori chiar divergent. Lund n considerare aceste aspecte, ca rspuns la consecinele primului oc petrolier, guvernul vest-german a aplicat o politic monetar foarte restrictiv, caracterizat prin dobnzi reale ridicate. Spre deosebire de acesta, guvernele celorlalte state au implementat politici monetare mult mai lejere (n Frana, de exemplu, pn la sfritul anilor 70, rata real a dobnzii a avut valori negative). Ca urmare, n RFG, inflaia a fost inut sub control, iar deficitul comerului exterior a fost eliminat rapid, n timp ce n alte ri, ca Italia, Frana, inflaia s-a accelerat, iar situaia balanei de pli externe s-a deteriorat. n consecin, lira italian, iar apoi lira sterlin s-au detaat rapid de "arpe"; la rndul su, francul francez a prsit "arpele" n luna ianuarie 1974, pentru a reveni n iulie 1975, ieind din nou n luna martie 1976 etc. Din anul 1976 arpele s-a redus la o zon a mrcii, avnd n jur marca vest-german (revalorizat n cteva rnduri) i cteva monede strns legate de aceasta (francul belgian, guldenul olandez, coroana danez i unele dintre monedele scandinave). arpele monetar european a permis afirmarea ideii de solidaritate monetar european, contribuind n modul acesta la meninerea unei relative coeziuni a rilor europene ntr-o lume complet debusolat de dezorganizarea sistemului monetar internaional. Pe de alt parte, n iunie 1973 este creat Fondul European de Cooperare Monetar (FECOM), fiind instituit i "unitatea monetar european" (European Currency Unit), definit iniial prin raportareCerna, S. - "Unificarea monetar n Europa", Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1997, p. 2612

13

la aur - la o cantitate de aur egal cu cea din definirea oficial a dolarului american - iar apoi la un "co" de monede ale rilor participante. Aceast unitate monetar european, numit ECU, se va regsi la baza Sistemului Monetar European creat mai trziu. n acest cadru, sub presiunea evenimentelor, ntr-un interval de timp foarte scurt, au fost create trei elemente eseniale ale unei uniuni monetare: cursuri valutare fixe, embrionul unei bnci centrale comunitare i o unitate monetar de cont comun. Aplicat n practic, construcia teoretic care a fost arpele monetar nu a rezistat prea mult timp. Evenimentele anilor '70 prbuirea sistemului de la Bretton Woods, deprecierea i fluctuaia dolarului, ocurile petroliere - au demonstrat incapacitatea arpelui de a stabili, prin el nsui, un sistem monetar european. n general, rile europene au rspuns ocurilor prin politici economice independente. Creterea ratei inflaiei i a omajului a condus astfel la divergene nsemnate, absena coordonrii transformnd experiena arpelui ntr-un recul al integrrii europene. n acel moment, rile erau mai ndeprtate de Uniunea Monetar European, dect fuseser cu civa ani mai devreme, n momentul Planului Werner. 1.3. Sistemul monetar european Sistemul Monetar European a reprezentat marea surpriz n evoluia sistemului monetar internaional. Contrar previziunilor i nceputurilor sale ndoielnice, el s-a constituit ntr-un factor de stabilitate monetar n Europa, succesul su inspirnd preocuprile de reform ale sistemului monetar internaional.13 Prin aceasta, Sistemul Monetar European a reprezentat o etap spre Uniunea Monetar European. Degringolada aprut pe pieele valutare la nceputul anilor '70 a fost perceput de rile membre ale Comunitii Europene ca factor care atenua efectele pozitive realizate n planul unificrii vamale i politicii agricole. S-a conturat tot mai clar ideea c o stabilitate a cursurilor valutare era condiia esenial a consolidrii i13

Ignat, I. - Uniunea European. De la Piaa Comun la moneda unic, Ed. Economic, Bucureti, 2002, p. 95

14

amplificrii rezultatelor obinute n celelalte secvene ale arhitecturii integraioniste. In aceste condiii, efii de stat europeni, reunii n luna aprilie 1978 la Copenhaga, au luat decizia de a crea o zon de stabilitate monetar n Europa. Aceast decizie de principiu a fost apoi detaliat pe parcursul mai multor reuniuni ale Consiliului European, i anume: Reuniunea de la Bremen (iulie 1978), care traseaz marile linii ale reformei arpelui monetar; Reuniunea de la Paris (martie 1979), care anun intrarea n vigoare a Sistemului Monetar European (SME), cu ncepere de la 13 martie 1979.14 1.3.1. Principiile de baz ale funcionrii Sistemului Monetar European Principiile de baz ale noului sistem erau urmtoarele: A. Cursuri de schimb fixe, dar ajustabile la perioade de timp relativ lungi; aceste cursuri se stabileau prin definirea i respectarea unui "curs pivot" al fiecrei monede participante fa de etalonul comun reprezentant de ECU. B. Repartizarea echilibrat a sarcinilor de intervenie i de ajustare care reveneau diverselor ri participante. C. Solidaritatea rilor membre, realizat n principal, prin crearea unei rezerve valutare comune i prin credite reciproc acordate n caz de dificulti n ceea ce privete balana de pli sau finanarea interveniilor. Aceste principii s-au concretizat ntr-o serie de caracteristici tehnice ale sistemului:15 o moned comun (ECU); un mecanism al ratelor de schimb; indicatori de divergen; un sistem de ajutorare reciproc; reguli de realiniere. Sistemul Monetar European a fost conceput pentru a funciona n mod simetric. ECU a fost definit pe baza unui coDardac, N., Barbu, T. - Moned, bnci i politici monetare, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, p. 139 15 Miron, D. - "Economia integrrii europene", ASE Bucureti, 1998, p. 262-26414

15

valutar format din monedele tuturor rilor participante, ponderea iniial a monedelor din co stabilindu-se n funcie de nivelul participrii fiecrei ri la comerul comunitar. Aceste ponderi se revizuiau din cinci n cinci ani sau ori de cte ori era necesar, de exemplu, cu ocazia aderrii unei noi monede sau n cazul n care ponderea unei monede s-ar fi modificat cu peste 25%. Fiecare moned participant avea un curs central denumit i "curs pivot" care era exprimat n ECU. n jurul acestor "cursuri pivot" bilaterale au fost stabilite marje de variaie de 2,25% (6% pentru lira italian) care, dac erau depite, impuneau obligaia bncilor centrale de a interveni pentru susinerea cursului monedei lor; cursurile pivot puteau fi modificate de comun acord de ctre rile participante.16 Marea Britanie a semnat acordul SME dar nu a participat la Mecanismul Ratelor de Schimb pn n octombrie 1990. Spania s-a alturat n iunie 1989 iar Portugalia n aprilie 1992, toi noii venii optnd pentru o marj de 6%. n urma turbulenelor din 1992, Marea Britanie i Italia au prsit Mecanismul Ratelor de Schimb, pentru ca Italia s revin n 1996, marja de fluctuaie fiind majorat la 15% n august 1993. Pentru fiecare moned participant s-a stabilit un "indicator de divergen", menit s permit repartizarea echilibrat a sarcinilor de intervenie. Cnd o moned atingea 75% din distana maximal, bncile centrale din rile n cauz erau chemate s intervin. Acest indicator, construit astfel nct s reflecte evoluia disparat a unei monede fa de toate celelalte, constituie el nsui o prezumie relativ la necesitatea interveniei statului n cauz; intervenia se putea realiza prin vnzri-cumprri de valut, adoptarea de msuri de politic monetar i economic sau, n ultim instan, prin modificarea cursului pivot. Sistemul de ajutorare reciproc avea ca baz: - punerea n comun a unei pri din rezervele valutare: fiecare banc central transfera la FECOM 20% din rezervele sale n aur i dolari, n schimbul unei cantiti corespunztoare de ECU; - mecanismele de creditare reciproc: pe termen foarte scurt - n volum nelimitat i pe o durat de maxim 45 zile; pe termen scurtBasno, C., Dardac, N., Floricel, C. - "Moned, credit, bnci", Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997, p. 6616

16

- pe o durat de maxim 9 luni; pe termen mediu - n volum mai mare, ns n mod condiionat. Datorit diferenelor semnificative ntre performanele economice ale rilor participante, a aprut necesitatea introducerii unor reguli de realiniere pentru a corecta dezechilibrele acumulate. n timpul primilor patru ani de funcionare a sistemului a existat n medie o realiniere la fiecare opt luni, n perioada 1983-1986 realinierile se efectuau n medie la fiecare 12 luni iar n intervalul 1987-1992 nu mai existau realinieri (n afar de o scdere tehnic a cursului lirei italiene). Aceast evoluie reflect prioritatea pe care rile au acordat-o stabilitii ratei de schimb, majoritatea prefernd s convearg spre o rat german a inflaiei i deci s renune la autonomia lor n domeniul politicii monetare. Caracteristicile tehnice i mecanismele Sistemului Monetar European au fost ulterior perfecionate prin adoptarea unor msuri care au permis folosirea pe scar din ce n ce mai mare a ECU n relaiile dintre bncile centrale: refinanare, utilizarea n mecanismul de creditare pe termen foarte scurt, mai buna remunerare a disponibilitilor n ECU, posibilitatea deinerii ECU i de ctre alte organisme comunitare etc. Guvernul francez i cel vest-german, partizanii sistemului, au argumentat c aceste mecanisme erau de natur s declaneze ajustrile necesare pentru corectarea dezechilibrelor, constituind astfel nc un pas n direcia unificrii monetare. Pe fondul evenimentelor din 1989 (cderea zidului Berlinului urmat de reunificarea Germaniei, dezmembrarea URSS), la scurt timp dup ce Comunitatea European a aprobat Actul Unic vest-european, Jacques Delors, pe atunci preedinte al Comisiei Europene, a dat publicitii un raport crucial, care a reluat ideea Uniunii Economice i Monetare. La fel ca i Raportul Werner, Planul Delors, adoptat la Madrid n iunie 1989, a prezentat cele trei etape pentru implementarea uniunii monetare, chemnd la crearea unei singure monede europene. Raportul a fost apreciat att de persoanele care considerau c integrarea este cea mai bun modalitate pentru realizarea unei pci durabile n Europa, ct i de ctre persoanele care apreciau beneficiile pur economice ale comerului liber i ale unor rate de schimb stabile. Redresarea spectaculoas a economiei franceze a constituit17

factorul dinamizator al negocierilor i deciziilor europene din perioada 1989-1992 i a favorizat accelerarea procesului de unificare monetar dup publicarea Raportului Delors. Prima etap a Uniunii Economice i Monetare a nceput n luna iulie 1990 i a avut aceleai obiective ca i cele precizate n Actul Unic i anume, asigurarea c vor fi eliminate definitiv toate restriciile din calea circulaiei bunurilor, serviciilor, forei de munc i capitalului. Dorina de stabilizare a cursului de schimb a condus la elaborarea i semnarea Tratatului de la Maastricht (februarie 1992), moment n care Uniunea Monetar a devenit parte a Uniunii Europene. Programul uniunii monetare trebuia s determine, n trei etape, crearea unei monede unice i a unei bnci centrale europene, care s gireze politica monetar a rilor interesate, n coordonare cu bncile centrale naionale. Mecanismul Ratelor de Schimb, aa cum a fost conceput, prea s reprezinte o reuit a aranjamentelor valutare, capabil s asigure un cadru funcional care putea conduce la uniunea monetar. Cu toate acestea, spre sfritul anului 1992, Sistemul Monetar European a trebuit s fac fa celei mai severe crize din istoria sa. n acea perioad, Marea Britanie traversa o perioad de recesiune, cu rate mari ale omajului i inflaiei. Italia trecea i ea prin recesiune i inflaie ridicat. n acelai timp, Germania trebuia s suporte costurile reunificrii, pentru acoperirea crora erau necesare mprumuturi fr precedent care au dus la creterea ratei dobnzii i au creat presiuni asupra mrcii germane, fornd Marea Britanie i Italia s creasc i ele ratele de dobnd. Banca Italiei a intervenit prin msuri insuficiente, n septembrie 1992 lira italian dnd din nou semne de slbiciune. Semne de ngrijorare ddea i moneda britanic, n aprilie 1992 lira sterlin atingnd cel mai sczut nivel n raport cu marca german. n septembrie 1992, Banca Angliei s-a angajat ntr-o masiv intervenie n susinerea lirei, cheltuind jumtate din rezervele sale valutare, dar msurile nu au avut efectul scontat. Dobnda de refinanare a crescut n mai multe etape, atingnd nivelul de 15%, Marea Britanie i Italia prsind Mecanismul Ratelor de Schimb n aceeai zi. Spania a devalorizat peseta cu 5%, Portugalia escudo cu 5%, lucru realizat ulterior de Irlanda pentru lira sa (10% n ianuarie 1993). rile afectate au reintrodus controlul asupra circulaiei capitalului.18

La data de 29 iulie 1993, Bundesbank a luat decizia de meninere neschimbat a dobnzii de refinanare. Dat fiind Mecanismul Ratelor de Schimb, celelalte ri nu puteau s procedeze la reducerea ratelor dobnzii datorit rolului esenial al mrcii germane. inta principal a speculaiilor a fost francul francez, deoarece Frana nu mai putea urma o politic de austeritate, n condiiile unei recesiuni puternice i a unei rate ridicate a dobnzii i omajului. n data de 30 iulie 1993, n pofida eforturilor financiare ale Bundesbank (intervenii pe pia de 35 miliarde mrci germane), francul francez s-a depreciat puternic n raport cu marca german. Alte bnci centrale au sprijinit coroana danez, peseta spaniol, escudo portughez i francul belgian, prin intervenii pe pieele valutare. Pentru a descuraja aciunile speculative i a introduce o component de incertitudine, n august 1993 marjele de fluctuaie au fost lrgite la 15% de o parte i de alta a cursurilor pivot. Avnd n vedere dimensiunile noii marje, Sistemul Monetar European a devenit un sistem cu rate de schimb flotante. 1.3.2. ECU unitate monetar de cont a Sistemului Monetar European ECU (European Currency Unit) constituie o unitate monetar de cont creat n cadrul Sistemului Monetar European n decembrie 1978. ECU a fost definit iniial prin raportare la o cantitate de aur egal cu cea din definirea oficial a dolarului american (0,888671 g aur). Ulterior, valoarea sa a fost determinat pe baza unui co valutar format din valutele rilor membre ale Sistemului Monetar European, ponderea fiecreia stabilindu-se n funcie de nivelul participrii la comerul comunitar. Aceste ponderi se revizuiau din cinci n cinci ani sau ori de cte ori era necesar, de exemplu, cu ocazia aderrii unei noi monede sau n cazul n care ponderea unei monede s-ar fi modificat cu peste 25%. Prima revizuire (17 septembrie 1984) a fost necesar n momentul n care drahma greceasc a intrat n coul valutar. O a doua revizuire (21 septembrie 1989) a avut loc la admiterea pesetei spaniole i a escudoului portughez. Monedele celor trei ri care au19

aderat la UE la 1 ianuarie 1995 - iling austriac, coroan suedez i marc finlandez - nu au fost incluse n coul valutar ECU.Tabelul nr. 1.1. Ponderea valutelor n coul valutar ECU (%) Valuta 13.03.197917.09.198421.09.198916.09.1984 20.09.1989 31.12.1998 Marc german 32,98 32,08 31,915 Franc francez 19,83 19,06 20,306 Lir sterlin 13,34 14,98 12,452 Gulden olandez 10,51 10,13 9,870 Franc belgian 9,64 8,57 8,183 Franc luxemburghez * * 0,322 Lir italian 9,49 9,98 7,840 Coroan danez 3,06 2,69 2,653 Lir irlandez 1,15 1,20 1,086 Drahm greceasc 1,31 0,437 Peseta spaniol 4,138 Escudo portughez 0,695 Sursa: Deutsche Bundesbank - Exchange Rate Statistics, 2005 * - francul belgian i cel luxemburghez fceau parte dintr-o uniune monetar, motiv pentru care n componena ECU intra o singur moned, cea a Belgiei

Comisia European calcula zilnic valoarea unui ECU ca medie aritmetic ponderat a cursurilor de schimb ale monedelor din componena coului valutar, pe baza ratelor reprezentative ale dolarului american, comunicate de bncile centrale ale rilor participante. Spre deosebire de DST, ECU era considerat instrument de intervenie n cadrul SME, indicnd gradul de divergen al cursului unei monede fa un curs pivot. Fa de acest curs pivot, autoritile monetare erau obligate s menin variaia pe pia a cursului monedelor lor n limitele unei marje de fluctuaie de 2,25%. n cazul n care interveniile pe piaa valutar deveneau prea costisitoare pentru ara n cauz, se proceda la devalorizri sau revalorizri ale monedei respective fa de cursul pivot, stabilinduse un nou raport. Pentru a descuraja aciunile speculative i a20

introduce o component de incertitudine, n august 1993 marjele de fluctuaie au fost lrgite la 15% de o parte i de alta a cursului pivot. Ca i n cazul DST, operaiunile derulate n ECU, dat fiind existena sa imaterial, impuneau utilizarea unei valute de transmisie. ECU a cunoscut n dezvoltarea sa trei etape. n prima etap, el a fost creat ca unitate de cont i instrument de rezerv al bncilor centrale. Disponibilitile n ECU ale acestora au fost constituite iniial drept contrapartid la rezervele valutare transferate la FECOM, circulaia lor rmnnd limitat, n pofida nenumratelor msuri luate ulterior pentru mbuntirea posibilitilor de deinere i utilizare (extinderea utilizrii ECU n mecanismele de creditare pe termen scurt ale SME; remunerarea mai bun a depozitelor n ECU existente la FECOM etc.). ntr-o a doua etap, ECU a ptruns ca unitate de cont n relaiile economice i financiare private, exercitnd astfel funcia de instrument de msur i etalon al schimburilor. n cursul celei de-a treia etape, ECU a cptat o dimensiune monetar mai larg, care a condus la dezvoltarea compartimentelor n ECU pe pieele financiare: piaa de capital, cu obligaiuni emise n ECU, piaa monetar, cu operaiuni pe termen scurt n ECU, piaa valutar i piaa creditelor bancare n ECU.17 Dei fenomenul ECU privat a luat amploare, n majoritatea cazurilor, decontarea tranzaciilor a continuat s se realizeze prin transformarea prealabil a depozitelor n ECU ntr-o alt moned de plat.

Gaftoniuc, S. - "Finane internaionale", Ed. Economic, Bucureti, 1997, p. 452453

17

21

1.3.3. Etape n evoluia Sistemului Monetar European Msurile care au fost adoptate pe parcursul funcionrii Sistemului Monetar European determin o analiz a evoluiei acestuia pe diferite etape, fiecare avnd caracteristici distincte: a. Perioada 1979-1983 s-a asemnat foarte mult cu funcionarea relaiilor monetare n contextul "arpelui valutar". Politicile economice ale rilor membre s-au meninut diferite, iar ratele inflaiei erau relativ ridicate. Au avut loc 7 schimbri ale paritilor, ele fiind precedate de presiuni speculative asupra cursurilor de schimb existente. b. Perioada 1983-1987. n acest interval, treptat, marca german a ajuns pivotul sistemului, devenind baz de referin pentru celelalte ri, iar climatul financiar-monetar european a nregistrat un calm relativ. Ultima realiniere din aceast perioad, n ianuarie 1987, a fost legat de speculaiile ce au avut loc pe pieele monetare, referitor la deprecierea dolarului i nu de indicatorii de divergen macroeconomic ntre participani. Creterea economic continu a rilor Europei de Vest a fost factorul care a condus n cele din urm la adoptarea Actului Unic vest-european, n decembrie 1985, de ctre Consiliul CE, ca expresie a hotrrii rilor membre de a desvri procesul de integrare pe care Tratatul de la Roma l-a stabilit, n sensul realizrii unui spaiu economic integrat pe baza liberei circulaii a persoanelor, mrfurilor, serviciilor i capitalurilor.18 Acest document permitea tuturor rilor membre s menin controlul asupra circulaiei capitalurilor doar pn la 1 iunie 1990 (cu excepia Spaniei i Irlandei - 31 decembrie 1991 i Portugaliei i Greciei - 31 decembrie 1993). Obligaiile rilor europene n materie de cursuri de schimb au fost redefinite n anul 1987 prin Acordurile de la Nyborg. Interveniile n favoarea monedelor aflate n dificultate au fost sistematice: fr a atepta ca o moned s ating valoarea critic, banca central interesat putea pretinde s beneficieze de credite pe termen scurt din partea FECOM. Aceste acorduri au marcat momentul unei veritabile stabilizri a Sistemului Monetar European,Basno, C., Dardac, N. - "Integrarea monetar bancar european", Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, p. 618

22

care nu a cunoscut nici o reajustare monetar pn n august 1992 i au fcut ca lira italian s adere la marja restrns, aa cum i peseta spaniol, lira sterlin i escudo portughez au aderat la mecanismul de schimb. c. Perioada 1987-1990 s-a caracterizat printr-o mai mare stabilitate a cursurilor de schimb, neavnd loc realinieri, cu excepia ajustrii tehnice a lirei italiene, n ianuarie 1990. Un rol important l-a avut adoptarea de ctre Consiliul Ministerial, n iunie 1988, a Directivei asupra liberalizrii complete a micrilor de capital n cadrul Comunitii. Pe fondul evenimentelor din 1989 (cderea zidului Berlinului urmat de reunificarea Germaniei, dezmembrarea URSS), la scurt timp dup ce Comunitatea European a aprobat Actul Unic vest-european, Jacques Delors, pe atunci preedinte al Comisiei Europene, a dat publicitii un raport crucial, care a reluat ideea Uniunii Economice i Monetare. La fel ca i Raportul Werner, Planul Delors, adoptat la Madrid n iunie 1989, a prezentat cele trei etape pentru implementarea uniunii monetare, chemnd la crearea unei singure monede europene. Raportul a fost apreciat att de persoanele care considerau c integrarea este cea mai bun modalitate pentru realizarea unei pci durabile n Europa, ct i de ctre persoanele care apreciau beneficiile pur economice ale comerului liber i ale unor rate de schimb stabile. Muli specialiti au considerat euro ca fiind cea mai bun modalitate de cimentare a celor 40 de ani de cooperare internaional regional, deoarece introducerea unei monede unice este prin natura sa ireversibil. Odat ce monedele i politicile monetare naionale sunt distruse, este aproape imposibil ca acestea s fie aduse napoi. d. Perioada 1 iulie 1990 - 31 decembrie 1993. Redresarea spectaculoas a economiei franceze a constituit factorul dinamizator al negocierilor i deciziilor europene din anii 1989-1992 i a favorizat accelerarea procesului de unificare monetar dup publicarea Raportului Delors. Prima etap a Uniunii Economice i Monetare a nceput n luna iulie 1990 i a avut aceleai obiective ca i cele precizate n Actul Unic, i anume, asigurarea c vor fi eliminate definitiv toate restriciile din calea circulaiei bunurilor, serviciilor, forei de munc i capitalului. Dorina de stabilizare a cursului de schimb a condus la23

elaborarea i semnarea Tratatului de la Maastricht (7 februarie 1992), moment n care Uniunea Monetar a devenit parte a Uniunii Europene. Programul uniunii monetare trebuia s determine, n trei etape, crearea unei monede unice i a unei bnci centrale europene, care s gireze politica monetar a rilor interesate, n coordonare cu bncile centrale naionale. Mecanismul Ratelor de Schimb, aa cum a fost conceput, prea s reprezinte o reuit a aranjamentelor monetare, capabil s asigure un cadru funcional care putea conduce la uniunea monetar. Cu toate acestea, spre sfritul anului 1992, Sistemul Monetar European a trebuit s fac fa celei mai severe crize din istoria sa. Lira sterlin i lira italian au prsit sistemul, Grecia nu fcea parte din Mecanismul Ratelor de Schimb, peseta spaniol, escudo portughez i lira irlandez s-au depreciat rapid. rile afectate au reintrodus controlul asupra liberei circulaii a capitalului. Banca Italiei a intervenit prin msuri insuficiente, n septembrie 1992 lira italian dnd din nou semne de slbiciune. Semne de ngrijorare ddea i moneda britanic, n aprilie 1992 lira sterlin atingnd cel mai sczut nivel n raport cu marca german. n septembrie, Banca Angliei s-a angajat ntr-o masiv intervenie n susinerea lirei, cheltuind jumtate din rezervele sale valutare, dar msurile nu au avut efectul scontat. Dobnda de refinanare a crescut n mai multe etape atingnd 15%, Marea Britanie i Italia prsind Mecanismul Ratelor de Schimb n aceeai zi, iar Spania a devalorizat peseta cu 5%, Portugalia cu 5%, lucru realizat de Irlanda ulterior (10% n ianuarie 1993). Muli analiti au considerat c turbulenele monetare s-au datorat deciziei Bundesbank de a crete dobnzile pentru a slbi presiunile inflaioniste ce decurgeau din costurile reunificrii i din nevoia de a atrage capitaluri pentru finanarea deficitului bugetar. Germania, contient de presiunile pieei pentru aprecierea mrcii, a cerut nc din 1989, o reevaluare a monedei proprii, dar a ntmpinat refuzul Franei i Marii Britanii care au argumentat c o realiniere ar submina ncrederea n strategia monetar. Perspectiva pieei unice europene a constrns rile europene s pun n practic ntr-o manier progresiv libera circulaie a capitalurilor. A fost evident c, n absena controlului micrilor de capitaluri, speculanii obligau autoritile monetare s intervin pe24

pia, dar rezervele valutare ale unei bnci centrale reprezint puin comparativ cu suma total disponibil i vehiculat pe pieele valutare. S-a vzut acest lucru n momentul crizei speculative din septembrie 1992 n timpul creia Marea Britanie, cu rata de inflaie mai ridicat dect cea a Germaniei, i-a epuizat jumtate din rezerve, n cteva ore, nainte de a fi obligat s prseasc sistemul. Criza monetar a ajuns la faza final n august 1993, fiind precedat la data de 29 iulie de decizia de meninere neschimbat a dobnzii de refinanare de ctre Bundesbank. Dat fiind Mecanismul Ratelor de Schimb, celelalte ri nu puteau s procedeze la reducerea ratelor dobnzii datorit rolului esenial al mrcii germane. inta principal a speculaiilor a fost francul francez, deoarece avnd o rat ridicat a dobnzii, o recesiune puternic i un omaj ridicat, Frana nu mai putea urma o politic de austeritate. n data de 30 iulie 1993, n pofida eforturilor financiare ale Bundesbank (intervenii pe pia de 35 miliarde mrci germane), francul francez s-a depreciat puternic n raport cu marca. Alte bnci centrale au sprijinit coroana danez, peseta spaniol, escudo portughez i francul belgian, prin intervenii pe pieele valutare. Pentru a descuraja aciunile speculative i a introduce o component de incertitudine, n data de 31 iulie 1993 marjele de fluctuaie au fost lrgite la 15% de o parte i de alta a cursurilor pivot neschimbate fa de 2,25% ct au fost nainte. Datorit dimensiunilor noii marje, Sistemul Monetar European a devenit practic un sistem cu rate flotante. Cu toate meritele sale indiscutabile, fapt este c Sistemul Monetar European nu a dus la apariia unei identiti monetare europene autonome, aceasta n principal din cauza rolului monetar limitat conferit ECU. ntr-adevr, un "co" de monede nu este o moned unic, fapt dovedit de comportamentele de pe piaa valutar i de evoluia ratelor dobnzii, care au fost influenate n permanen de evoluia monedelor ce compun "coul" i nu de cea a unui instrument monetar compact. Motivul principal pentru care ECU nu a devenit o adevrat moned a Europei a fost nu att lipsa unor caliti necesare n acest sens, ct absena unei voine politice a statelor membre, care, se pare, nu au dorit cu adevrat acest lucru, mai nainte ca impulsul comunitar s fi intrat ntr-o etap mai avansat de integrare25

economic i monetar a ansamblului Comunitii. O alt observaie critic major care se poate face n legtur cu funcionarea Sistemului Monetar European este c acesta nu a dus la o coordonare a politicilor monetare i valutare naionale, care s fie considerat satisfctoare de toate statele membre. ntr-adevr, dup cum au declarat n repetate rnduri reprezentanii unor state participante, costurile ajustrilor i interveniilor nu au fost egal repartizate. Sistemul Monetar European nu a dus la apariia unei identiti monetare europene autonome, n principal din cauza rolului monetar limitat conferit ECU. Cu toate acestea, el a prezentat un Mecanism al Ratei de Schimb care a limitat fluctuaia monedelor participante, constituind o form timpurie i n general, de succes, de uniune monetar. Dei nu a creat o moned unic, el a deschis calea spre o unificare monetar mai profund n Europa, instituit prin Tratatul de la Maastricht. 1.4. Piaa unic i spaiul financiar european Piaa unic, eficient i pe deplin operaional, a reprezentat o condiie pentru introducerea monedei unice. Programul de creare a Pieei unice a avut n vedere: nlturarea tuturor msurilor ce aveau un efect echivalent cu o restricie cantitativ i a tuturor barierelor legale sau administrative care mai persistau n calea accesului mrfurilor pe pia; nlturarea tuturor restriciilor din calea tranzaciilor de capital pe termen scurt i lung; nlturarea barierelor din calea comerului cu servicii (bancare, asigurri, transporturi); desfiinarea granielor fizice i fiscale din interiorul Uniunii Europene. Piaa unic ofer firmelor un acces mai bun la oportunitile comerciale de pe pieele rilor partenere, impactul su economic manifestndu-se pe mai multe planuri: o integrare sporit a pieelor; intensificarea comerului i a investiiilor transfrontaliere; creterea concurenei i a competitivitii, care a condus, la rndul ei, la creterea economic i scderea omajului. Necesitatea i cerinele integrrii financiar-bancare europene au fost concepute de-a lungul anilor, ncurajate i promovate pe baza unor studii de anvergur care au angajat diferite colective de26

specialiti. Printre cele mai importante studii se remarc cele cuprinse n Raportul Cockfield i Raportul Cecchini.19 Raportul Cockfield ntocmit pentru Comisia European n 1985 a reliefat necesitatea nlturrii restriciilor n mobilitatea capitalului internaional ca premis a realizrii depline a pieei comune, a serviciilor financiare i prin acestea, a realizrii pieei integrate n toate dimensiunile ei. Argumentele principale se relev pe trei planuri: - libertatea micrii capitalului era necesar pentru nfptuirea pieelor total integrate pentru toate bunurile i serviciile i pentru promovarea micrii libere a forei de munc peste frontiere; - libertatea micrii capitalurilor acioneaz ca un puternic stimulent pentru guverne pentru a adopta politici macroeconomice care s conduc la stabilitatea preurilor i a cursurilor de schimb; - deschiderea pieei de capital integrat promoveaz libertatea de alegere a investitorilor europeni i contribuie la o eficientizare a alocrii economiilor. Un rol deosebit a fost atribuit studierii relaiei care apare ntre reglementarea din ara de origine i reglementarea din ara gazd, raportul apreciind c era necesar o schimbare a strategiei. O propunere a raportului a fost aceea a introducerii unei delimitri ntre ceea ce trebuia armonizat (cerinele privind capitalul minim, fondurile proprii, limitele de expunere la riscurile mari, sistemul de asigurare a depozitelor, limitele angajrii bancare, calitatea contabilitii i a mecanismului de control intern) i ceea ce trebuia lsat printr-o mutual recunoatere, ca reglementare naional. n cazurile de recunoatere mutual, reglementrile trebuiau s se axeze pe cerinele determinate de reglementrile din ara de origine. Raportul Cecchini ntocmit n 1988 a scos n eviden beneficiile Pieei unice, pornind de la estimarea avantajelor principale ale acesteia: - preuri sczute pentru serviciile bancare i financiare rezultate din msurile de nfptuire a Pieei unice;Basno, C., Dardac, N. - "Integrarea monetar-bancar european", Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, p. 1319

27

o cretere general a eficienei n economie, decurgnd din faptul c serviciile bancare i financiare au costuri semnificative pentru industrie; - creterea accesului ctre categorii extinse de piee, instrumente i servicii, n condiii de diversificare a portofoliului i monitorizarea mai bun a riscului; - o mai mare eficien a capitalului, n condiiile n care economia este considerat ca un ntreg. Aceste aprecieri generale se bazeaz pe studiul efectuat n 7 ri ale Europei comunitare i se refer la preurile produselor standardizate ale diferitelor servicii bancare i financiare, evideniind faptul c s-a ajuns la o reducere general a preurilor produselor i serviciilor cu 10%, ceea ce reprezint 0,7% din PIB. Dei concluziile Raportului Cecchini nu au fost acceptate n ntregime, ele au relevat o serie de posibiliti prin care piaa unic a capitalurilor putea aduce un aport semnificativ la creterea eficienei activitii bancare i pentru ansamblul economiei, pentru toi beneficiarii serviciilor bancare. Liberalizarea produs de Actul Unic vest-european n domeniul serviciilor financiare i micrilor de capitaluri poate prea chiar surprinztoare, avnd n vedere c produsele financiare erau, de regul, foarte diferite de la o ar la alta i supuse unor reglementri specifice. Calea prudent de formare a unui spaiu financiar comun ar fi fost mai nti armonizarea treptat a condiiilor de nfiinare i funcionare a instituiilor i produselor financiare, iar apoi liberalizarea complet a concurenei dintre acestea. Actul Unic a depit n mod curajos etapele amintite.20 Aplicarea prevederilor Actului Unic se bazeaz pe trei elemente complementare: 1. libertatea de micare a capitalurilor "Directiva Liberalizrii Capitalului" adoptat n iunie 1988 este documentul care reglementeaz, pentru Comunitate, liberalizarea complet a micrilor de capital. Aplicarea prevederilor sale s-a realizat n 8 din cele 12 ri membre ale UE ncepnd cu anulPortes, R. - A Monetary Union in Motion: the European Experience, London Business School and CEPR Discussion Paper No. 2954, September 2001, p. 1320

-

28

1990, pentru Spania i Irlanda n 1992, iar pentru Portugalia i Grecia n 1995. Suedia, Finlanda i Austria, intrate n UE mai trziu, nu au ridicat probleme, avnd o legislaie evoluat n acest domeniu. Tratatul de la Maastricht a fcut din liberalizarea complet a micrilor de capital o condiie prealabil a realizrii Uniunii Economice i Monetare. Ea a dat natere la o adevrat pia comun a capitalurilor i serviciilor bancare i financiare. 2. libera prestaie a serviciilor financiare i bancare transfrontaliere Primul pas a fost fcut n 1977, prin adoptarea "Primei Directive de Coordonare Bancar" (nr. 780 din 12 decembrie 1977), completat n 1983 prin "Directiva asupra supravegherii instituiilor de credit pe baze consolidate". Aceste documente au definit conceptul de instituie de credit i au precizat condiiile necesare pentru acordarea autorizaiei n domeniul bancar. A fost luat n considerare aplicarea reglementrilor rii gazd pentru sucursalele bncilor din alte ri membre ale UE. "A doua Directiv Bancar" (nr. 646 din 15 decembrie 1989) a avut ca obiectiv instaurarea, la 1 ianuarie 1993, a unei piee unificate n care bncile aveau dreptul de a furniza servicii n toat gama de activiti bancare, fr s existe structuri organizatorice proprii n ara n care i au rezidena clienii sau prin intermediul unor sucursale nfiinate de ele n mod liber. Aceste dou directive, au iniiat, n dou etape, procesul legislativ cu privire la regimul "Licenei unice bancare" i principiul controlului n ara de origine.21 Armonizarea a pus un accent deosebit pe condiiile de autorizare a instituiilor de credit, scopul acestora precum i pe procedurile de cooperare ntre autoritile competente din rile membre n care instituiile de credit i desfoar activitatea. S-a pus astfel piatra de temelie pentru asigurarea "libertii de stabilire n orice loc din Uniunea European", precum i a reglementrilor legate de gama de servicii pe care aceste instituii le

21

Institutul Bancar Romn - "Bncile i operaiunile bancare", Ed. Economic, Bucureti, 2000, p. 30

29

pot desfura.22 Data de 1 ianuarie 1993, la care s-a cerut implementarea naional a acestor directive, este considerat momentul de nceput al Pieei unice. 3. armonizarea minimal a reglementrilor n domeniul financiar-bancar Armonizarea legislaiei promovat de prevederile celei de-a doua Directive de coordonare bancar avea drept scop fundamentarea recunoaterii reciproce a bncilor n condiiile unor norme prudeniale similare, n msur s asigure stabilitatea sistemului bancar n cadrul Pieei unice. Se evideniaz, sub acest aspect: - Directiva "Fondurilor proprii" (nr. 299 din 17 aprilie 1989); - Directiva "Ratei de solvabilitate" (nr. 647 din 18 decembrie 1989); - Directiva "Expunerii mari" (nr. 121 din 21 septembrie 1992); - Directiva "Supravegherii consolidate" (nr. 30 din 6 aprilie 1992); - "Directiva cu privire la sistemul de garantare a depozitelor" (30 mai 1994). Aceste directive definesc standardele comune minime n ceea ce privete tehnicile de supraveghere pentru regimul licenei unice i efectuarea unui control n ara de origine a instituiei de credit, pe baza unor reguli comune. Guvernatorii bncilor centrale din rile Grupului celor 10 s-au ntlnit n decembrie 1987 la Basel (Elveia) i au semnat un acord privind criteriile ce trebuie avute n vedere n stabilirea dimensiunii optime a capitalului unei bnci, acord cunoscut sub denumirea generic de "Convenia de la Basel". In Convenie a fost definit capitalul unei bnci, s-a stabilit nivelul minim de capital pe care trebuie s-l aib o banc (n funcie de dimensiunea i mrimea riscului aferent activelor sale) i modul de stabilire a indicatorului de adecvare a capitalului. Reglementrile hotrte la Basel ntre bncile centrale din "Grupul celor 10" privind norma Cooke au gsit o deplin nelegere22

Dnil, N. - "Euro - bipolarizarea monetar", Ed. Economic, Bucureti, 1999, p. 99-100

30

n ntreaga lume, astfel c aderarea a depit graniele Europei comunitare, fiind aplicat n marea majoritate a rilor. Directiva de supraveghere a marilor riscuri prevedea limitarea creditelor acordate unui client n raport cu fondurile proprii ale creditorului, n scopul evitrii unei concentrri excesive a riscurilor aferente unui client. Cea mai important implicaie macroeconomic a liberalizrii micrilor de capitaluri este reprezentat de efectele exercitate de aceste micri asupra stabilitii cursurilor valutare. Intr-adevr, pe termen lung, un regim liberal n materie de micri de capitaluri este incompatibil cu stabilitatea cursurilor valutare. Dup cum a demonstrat R. A. Mundell, care a construit cunoscutul su "triunghi de incompatibilitate", cele trei obiective adesea dezirabile - libertatea micrilor de capitaluri; stabilitatea monedelor pe pieele valutare; politici monetare autonome, de natur s duc la formarea unor niveluri diferite ale ratei dobnzii - fie c nu pot fi realizate n acelai timp, fie c pot fi realizate, ns n condiii extrem de restrictive. Fiecare ar poate, cel puin teoretic, s aleag dou dintre aceste elemente, dar trebuie s renune la al treilea: - dac alege fixitatea cursului de schimb i stpnirea ratei dobnzii, trebuie s renune la libertatea de circulaie a capitalurilor i s introduc un control al schimburilor (cazul Franei, n perioada 1950-1960); - dac alege fixitatea cursurilor de schimb i libertatea de micare a capitalurilor, nu mai poate stpni evoluia ratei dobnzii (cazul Franei, dup jumtatea anilor '80 n cadrul Sistemului Monetar European); - dac alege stpnirea ratei dobnzii i libertatea micrilor de capital, trebuie s accepte flotaia monedei (situaia Marii Britanii, dup septembrie 1992). Sistemul Monetar European a permis concilierea stabilitii cursurilor valutare cu autonomia politicilor monetare, ns aceast stabilitate s-a putut realiza, n pofida diferenelor dintre nivelurile dobnzilor, exclusiv prin faptul c micrile de capitaluri au rmas limitate. n momentul n care micrile de capitaluri erau liberalizate, se punea problema renunrii fie la stabilitatea cursurilor valutare, fie31

la autonomia politicilor monetare naionale. Prima soluie nu putea fi acceptat, deoarece acest lucru nsemna nu numai anularea ntregii experiene a unificrii monetare europene, ci i renunarea la nsi ideea de spaiu financiar european. De aceea, singura soluie rmas a fost renunarea la politicile monetare autonome, adic la controlul exercitat de autoritile naionale asupra volumului creditelor bancare i, respectiv, asupra masei monetare interne. 1.5. Coordonarea politicilor economice i monetare Concepia general a integrrii europene a vizat o politic monetar unic, pentru care era necesar n mod obligatoriu corelarea i coordonarea politicilor economice pe multiple planuri. n primii 35 de ani de existen a Uniunii Europene, Comisia European analiza situaia economic i elabora recomandri pentru politicile pe sectoare de activitate din statele membre. Consiliul de Minitri din domeniul Economiei i Finanelor discuta recomandrile Comisiei, dar fiecare stat membru era liber s-i aleag prioritile de politic economic. Tratatul de la Maastricht a condus la transformarea procesului de coordonare a politicilor economice ale statelor membre. n prezent se poate vorbi despre o orientare a politicii economice ctre obiective comune, aceasta fiind calea cea mai sigur de a ndeplini obiectivele Uniunii Economice i Monetare, dar i pentru c pieele financiare penalizeaz rile a cror politic economic nu are o baz solid. Procesul de coordonare a politicilor economice a acionat pe trei planuri: - politici structurale; - politici macroeconomice; - ndeplinirea criteriilor de convergen stabilite prin Tratatul de la Maastricht. Unul din scopurile finale ale integrrii europene era asigurarea progresului economic comun prin armonizarea ritmurilor de dezvoltare i apropierea nivelului de trai n ansamblul Comunitii. n vederea ntririi coeziunii, Uniunea European se sprijin pe Banca European de Investiii i pe Fondurile de dezvoltare structural (Fondul European de Dezvoltare Regional,32

Fondurile Sociale etc.). Prin Tratatul de la Maastricht a fost creat un Fond de Coeziune prin care se finaneaz proiecte n domeniul mediului i reelelor de infrastructur i transport. Conceptul integrrii europene se axeaz pe coordonarea marilor orientri de politic economic care se bazeaz pe un proces de supraveghere regulat a situaiei economice din fiecare stat membru i a politicilor economice pe care acestea le desfoar. Principiul coordonrii decurge din art. 102 A al Tratatului de la Maastricht care prevede c "statele membre conduc politicile lor economice n scopul de a contribui la realizarea obiectivelor privind nfptuirea Uniunii Economice i Monetare." Pentru realizarea acestor obiective majore, Comisia European supravegheaz evoluia economic n fiecare din statele membre i raporteaz Consiliului, care procedeaz cu regularitate la o evaluare de ansamblu. n situaia n care politicile economice ale statelor membre pun n pericol buna funcionare a Uniunii Economice i Monetare, Consiliul face recomandri, n cadrul unui raport adresat Parlamentului European. Reuniunea Consiliului European de la Amsterdam (iunie 1997) a stabilit necesitatea perfecionrii coordonrii economice n faza a treia a Uniunii Economice i Monetare. Rezoluia adoptat cu acest prilej a lrgit orientrile majore cuprinse n sfera coordonrii europene: eficacitatea pieei muncii, inovaiile tehnologice, educaia, formarea profesional, fiscalitatea. Consiliul European care s-a reunit la Luxemburg (12-13 decembrie 1997) a adoptat o rezoluie asupra coordonrii politicilor economice, preciznd sarcinile primordiale ale acesteia: supravegherea strns a evoluiei macroeconomice; supravegherea politicilor structurale viznd piaa muncii, piaa produselor i serviciilor, precum i tendinele n materie de costuri i preuri; ncurajarea apropierii politicilor fiscale. Acest document ntrete rolul Consiliului ECOFIN (Reuniunea Minitrilor Economiei i Finanelor) i subliniaz rolul Bncii Centrale Europene n mecanismul de coordonare a politicilor economice i monetare. Admindu-se necesitatea unei stabiliti a cursurilor de schimb ntr-o lume caracterizat printr-o mare mobilitate a capitalurilor, politicile monetare naionale nu mai puteau fi autonome. Se putea alege ntre legarea politicii monetare de cea a33

unei ri lider, angajarea ntr-o cooperare monetar riguroas sau definirea i punerea n aplicare a unei politici monetare comune. Cooperarea dintre autoritile monetare europene se poate spune c a nceput nc din perioada postbelic, ns crearea spaiului financiar european a impus adoptarea unei noi forme, pe alte baze, de coordonare a politicilor monetare naionale, care n final s permit unificarea monetar i nfiinarea unei bnci centrale comune. Pentru evitarea pericolului ca piaa comun s devin, n practic, surs de mari dezordini monetare, era necesar ca nsi coordonarea politicilor monetare s evolueze, iar aceasta att sub aspectul coninutului, ct i sub cel al procedurilor. Un prim pas l-a reprezentat obligativitatea pentru fiecare ar membr de a decide orientarea politicii sale monetare dup o prealabil analiz prin prisma implicaiilor asupra echilibrului global la nivel comunitar. n modul acesta, obiectivele fiecrei ri privind creterea agregatelor monetare i a volumului creditelor, puteau fi analizate i stabilite ntr-o manier concertat. Prin relansarea ideii unificrii monetare europene de ctre Jacques Delors n 1989 s-a propus crearea unei bnci centrale europene, care s controleze emisiunea i circulaia unei monede europene - ECU. Acest proiect a obinut n scurt timp sprijinul structurilor politice din rile europene, n pofida caracterului destul de vag al unora dintre componentele sale. Ideile principale - o moned european i o banc central european - s-au impus treptat n rndul opiniei publice, prin adoptarea ultimelor msuri de liberalizare complet a micrilor de capital i a serviciilor financiare. rile membre ale Sistemului Monetar European, alegnd fixarea ratei de schimb n raport cu marca german, apoi abolind controalele de schimb, nu puteau avea o politic monetar diferit de cea practicat n Germania. Aceast ar a optat s duc o politic monetar independent, fixndu-i ratele de dobnd n funcie de propriile prioriti. O astfel de organizare asimetric a fost acceptat de rile membre ale Sistemului Monetar European pentru c iniial aveau acelai obiectiv prioritar cu al Germaniei - lupta mpotriva inflaiei - i pentru c politica monetar german era apreciat, din acest punct de vedere, ca fiind cea mai credibil. Acest consens a disprut ns pe msur ce inflaia regresa, omajul cretea i, deci,34

prioritile politicilor economice se modificau. Politica monetar german a rmas restrictiv i a meninut rate ale dobnzii ridicate, n timp ce n restul Uniunii aprea nevoia unei diminuri a ratelor dobnzii pentru relansarea creterii i lupta mpotriva omajului. Soluia pentru aceast dilem era o cooperare mai strns ntre politicile monetare naionale sau punerea n aplicare a unei politici monetare comune, hotrt n comun, n cadrul unei bnci centrale comune. Politicile monetare naionale ale rilor europene au continuat s aib fiecare propriile orientri i caracteristici. Obiectivul final a fost ns asigurarea stabilitii monetare i limitarea inflaiei. Au existat, totui, deosebiri de la o ar la alta n ceea ce privete nivelul tolerabil al inflaiei, acestea innd, de cele mai multe ori, de gradul de dezvoltare, de dezechilibrele regionale, de nivelul omajului etc. De asemenea, rile europene s-au deosebit ntre ele prin fermitatea diferit cu care au aplicat msurile antiinflaioniste. Pentru a reduce teama investitorilor de reglementrile valutare restrictive din anumite ri era necesar ca politicile monetare ale acestora s fie suficient de credibile. Credibilitatea sporete n cazul n care coordonarea politicilor monetare este foarte strns. Un exemplu n acest sens l constituie criza valutar izbucnit n anul 1992, n timpul creia atacurile, nejustificate de situaia economic, s-au ndreptat ndeosebi mpotriva cursului francului francez; ele au putut fi ns respinse printr-o aciune concertat a Bncii Franei i a Bundesbank. Potrivit conceptelor cuprinse n Tratatul de la Maastricht, politica monetar unic n Uniunea European este o politic a dobnzii, care se caracterizeaz prin reglarea lichiditii bancare n curs i prin pilotajul ratelor pe termen foarte scurt pe piaa mondial a euro, ncepnd cu creditele de la o zi la alta, care constituie principalul obiectiv operaional al Sistemului European al Bncilor Centrale. O problem important rmne corelarea politicii monetare comune cu politicile bugetare naionale, guvernele statelor membre avnd mai puine posibiliti de manevr, n condiiile n care nu mai pot apela la devalorizarea monetar sau la emisiunea suplimentar de moned.35

Cuvinte cheie: arpele monetar, Planul Werner, Planul Delors, Sistemul Monetar European, ECU ntrebri recapitulative: 1. Care au fost prevederile de baz ale Planului Werner? 2. Care au fost principiile de baz ale Sistemului Monetar European? 3. n ce const "triunghiul de incompatibilitate enunat de R. Mundell? 4. Prezentai pe scurt principalele etape n evoluia Sistemului Monetar European. 5. Care sunt funciile pe care le-a ndeplinit ECU? Teste gril de evaluare: 1. Caracteristicile tehnice ale Sistemului Monetar European au fost: a) o moned comun b) un mecanism al ratelor de schimb c) indicatori de divergen d) un sistem de ajutorare reciproc e) reguli de realiniere A. (a, b, d, e) B. (a, b, c, d, e) C. (b, c, d) D. (a, c, d, e) 2. Uniunea monetar european a fost creat prin: A. Planul Werner B. Planul Delors C. Tratatul de la Maastricht D. Tratatul de la Roma Teste gril de autoevaluare: 1. n cadrul Sistemului Monetar European, ECU a ndeplinit urmtoarele funcii: a) moned efectiv, n cadrul mecanismului de schimb al SME b) mijloc de plat i de schimb c) baz de referin n mecanismul de intervenie i de credit d) baz de calcul a paritii celorlalte monede e) instrument de reglare a soldurilor creditoare, ntre autoritile monetare36

A. (a, b, d, e) B. (b, c, d, e) C. (a, c, e) D. (a, b, d) 2. Care dintre urmtoarele principii nu a caracterizat Sistemul Monetar European: A. cursuri de schimb fixe, dar ajustabile B. repartizare echilibrat a sarcinilor de intervenie i de ajustare C. solidaritate a rilor membre D. moned unic Bibliografie selectiv: Basno, C., Dardac, N., Floricel, C. Basno, C., Dardac, N. Brociner, A. -

Moned, credit, bnci, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997 Integrarea monetar-bancar european, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999 Uniunea monetar european: o trecere n revist a literaturii teoretice, Observaii i diagnostice economice, nr. 43, 1993 Unificarea monetar n Europa, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1997 "Economie monetar i financiar internaional", Ed. Mirton, Timioara, 1997 Uniunea European. De la Piaa Comun la moneda unic, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Economia integrrii europene, ASE Bucureti, 1998 A Theory of Optimum Currency Area, American Economic Review, 1961 Euro, moneda unic ntre naional i internaional, Ed. Continent, Sibiu, 2004 Monetary Integration Theory, International Economics, London, 198837

Cerna, S. Cerna, S.

-

Ignat, I.

-

Miron, D. Mundell, R. A. Toma, R.

-

Vaubel, R.

-

Capitolul 2 TRATATUL DE LA MAASTRICHT I RIGORILE MONEDEI UNICE Obiective: - cunoaterea principalelor prevederi ale Tratatului de la Maastricht referitoare la realizarea uniunii monetare; - nsuirea informaiilor privind criteriile de convergen stabilite n Tratatul de la Maastricht; - evaluarea convergenei economice n rile membre UE; - prezentarea i nelegerea evenimentelor premergtoare introducerii euro. Rezumat: Fr a fi un punct final, ci doar o etap n procesul istoric de unificare european, Tratatul de la Maastricht consacr o viziune global a Europei viitoare i aduce un rspuns original la problema echilibrului dintre elementele de integrare i cele de cooperare. Tratatul asupra Uniunii Europene a creat criteriile de convergen drept o condiie pentru intrarea n Uniunea Economic i Monetar, pentru a se asigura c rile care doresc s participe la zona euro trebuie s demonstreze, nainte de a li se permite aderarea, cel puin un grad minim de convergen ce poate fi susinut. Coninutul capitolului: 2.1. Obiective ale Tratatului de la Maastricht 2.2. Convergena economic - premis a unificrii monetare 2.3. Evenimente premergtoare introducerii monedei unice europene

2.1. Obiective ale Tratatului de la Maastricht Arhitectura Uniunii Economice i Monetare a fost conturat, n principal, prin Tratatul de la Maastricht, elaborat n perioada 9-10 decembrie 1991 i semnat la 9 februarie 1992. Acest document aduce noi modificri i completri celor trei tratate ncheiate anterior (CECO - 1952, CEE - 1957, EURATOM - 1957) n domeniul reformei nceput de Actul Unic vest-european, fiind conceput pe38

dou pri: prima se refer la Uniunea Economic i Monetar, iar cea de-a doua, la uniunea politic (politica extern i de securitate comun). Tratatul de la Maastricht se prezint ca un document unic, cu o structur complex, care asociaz elemente eterogene, cuprinznd dispoziii prin care se modific tratatele originare (titlurile II, III i IV) dar i dispoziii noi ce relev cooperarea interguvernamental (titlurile V i VI), categorii diferite ntre care a trebuit s se organizeze puni de legtur prin dispoziii comune i finale (titlurile I i VII).23 Tratatul asupra Uniunii Europene este completat de un numr de 17 protocoale care fac parte integrant din tratat, din care 16 sunt anexate la Tratatul CEE i numai protocolul al 17-lea este anexat la Tratatul asupra UE i la cele trei tratate de constituire a Comunitii Europene. Din cele 16 protocoale, 11 constituie dispoziii de aplicare a articolelor referitoare la Uniunea Economic i Monetar, i anume: 6 protocoale generale referitoare la statutul Sistemului European al Bncilor Centrale, al Bncii Centrale Europene i al Institutului Monetar European, privilegiile i imunitile BCE i IME, procedura privind deficitele bugetare excesive, criteriile de convergen pentru trecerea la faza a treia, ireversibilitatea trecerii la faza a treia; 5 protocoale speciale se refer la diferite state membre - Danemarca (trecerea la cea de-a treia faz, competena bncii naionale), Marea Britanie (trecerea la faza a treia), Portugalia (regiunile autonome), Frana (teritoriile de peste mare).24 Realizarea Uniunii Economice i Monetare, integrarea noilor politici i aciuni comune ca i evoluia competenelor efective ale UE au fcut necesar o redefinire a obiectivelor sale. n termenii art. 2 din Tratat, Uniunea European are drept scop s promoveze: o cretere durabil i neinflaionist respectnd mediul nconjurtor; un nalt grad de convergen a performanelor23

Marin, G. (coord.), Puiu, O., Ciochin, I., Barbonie, D., Cernea, A., David, M. "De la Roma la Amsterdam via Maastricht", Ed. Independena Economic, Brila, 1999, p. 78-106 24 Munteanu, R. - "Drept European - evoluie, instituii, ordine juridic", Ed. Oscar Print, Bucureti, 1996, p. 103-104

39

economice; un nivel ridicat de utilizare a forei de munc i de protecie social; creterea nivelului i calitii vieii; coeziunea economic i social; solidaritatea ntre statele membre. Fiind conceput n atmosfera politic produs de prbuirea comunismului n Europa Central i de Est i de reunificarea Germaniei, Tratatul de la Maastricht consfinete ideea transformrii configuraiei politice a Europei ntr-o Uniune, n cursul a trei etape, preciznd condiiile care trebuie respectate pe ntreg parcursul procesului de transformare. De asemenea, el traseaz sarcina unei creteri economice neinflaioniste, realizarea unui nalt grad de convergen economic, utilizarea superioar a forei de munc i un nalt grad de protecie social, ridicarea nivelului de trai, ntrirea solidaritii printre rile membre, a cooperrii economice i sociale. Pentru atingerea acestor obiective, conform art. 3, rile membre trebuiau s coordoneze strns politica lor economic, s unifice normele lor monetare i valutare, pe care s le fundamenteze pe stabilitatea preurilor. Mai departe, li se cerea s apere disciplina finanelor publice i s urmreasc realizarea echilibrului relaiilor economice externe. Dispoziiile de detaliu privind instaurarea Uniunii Economice i Monetare sunt cuprinse n titlul II - "Dispoziii pentru modificarea Tratatului instituind Comunitatea European", fiind introdus totodat i un titlu nou, titlul VI - "Politica economic i monetar" (art. 102A la 109M). Uniunea Economic i Monetar prezint dou componente: componenta economic (capitolul 1 din Tratat) i componenta monetar (capitolul 2 din Tratat). ntre politica economic i cea monetar exist o asimetrie, ce apare cu claritate n art. 3A. Politica economic era ntemeiat pe "strnsa coordonare a politicilor economice ale statelor membre", deci pe coordonarea politicilor ce rmn naionale, n schimb politica monetar trebuia s conduc la o moned unic i la definirea i conducerea unei politici monetare i a cursului de schimb unice, care s asigure stabilitatea preurilor. Cu privire la politica economic, Tratatul de la Maastricht40

stipuleaz n art.103 ca aceast politic s fie coordonat de Consiliul European, abilitat s elaboreze proiecte privind marile orientri de politic economic, valabile deopotriv pentru statele care au intrat n uniunea monetar i pentru cele care temporar au rmas n afara ei. Printre altele, instana comunitar amintit asigura supravegherea evoluiilor economice din toate statele Comunitii, elabornd principii care erau transmise sub form de recomandri. De asemenea, n art. 103A era prevzut crearea unui mecanism de ajutorare financiar a tuturor statelor membre aflate n dificultate din cauza unor dezastre naturale sau a altor evenimente pe care nu le pot controla. O atenie special este acordat politicii bugetare (art. 104, 104A, 104B, 104C i Protocolul asupra procedurii privind deficitele excesive), avnd n vedere caracterul destabilizator al unui deficit prea mare al bugetului unui stat membru. Era prevzut un maxim admisibil al deficitului bugetar, fiind stabilite sanciunile aplicate n cazul nclcrii disciplinei bugetare. Conform art. 104C i 109E, acestea nu au fost expres menionate pentru etapa a doua a Uniunii Economice i Monetare, ns nu era exclus posibilitatea recurgerii la sanciuni n etapa a treia. Sintetiznd, se poate spune c obiectivul global al politicii economice const n a impune statelor membre, prin persuasiune sau prin constrngere, s asigure convergena economiilor lor de aa manier nct s permit conducerea politicii monetare n special n vederea trecerii la faza a treia, aprecierea urmnd s fie fcut dup criterii precise. O mare importan se acord, cum este i firesc, politicii financiare ca factor constructiv sau destructiv al stabilitii. n aceast privin, art. 104 din Tratat interzice, nc din etapa a doua, finanarea de ctre bnci a deficitului bugetar. Interdicia este total att din punctul de vedere al acoperirii financiare, ct i al acordrii de garanii pentru obinerea de credite nebancare. n schimb, n cazuri bine determinate, se pot acorda faciliti de acoperire a deficitelor bugetare prin mecanismul pieelor financiare. O alt parte a Tratatului de la Maastricht prevede principiile care urmau s fie aplicate n politica monetar a rilor membre. Conform art. 105, 105A, 106A din Tratat, aceste principii se bazeaz pe infrastructura instituional existent sau creat ulterior, i anume:41

Bncile Centrale Naionale, Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC); Banca Central European (BCE), emitent a monedei unice europene; Consiliul, organ de legtur ntre Banca Central European i Bncile Centrale Naionale. Statutul SEBC face obiectul unui protocol anexat la Tratat, n care se precizeaz funciile sistemului i ale componentelor sale. n art. 5 din Statutul SEBC se stabilete explicit c obiectivul principal al SEBC este meninerea stabilitii preurilor, bncile centrale naionale trebuind s sprijine politicile economice generale ale uniunii monetare, acionnd n concordan cu principiile unei economii de pia cu liber competiie. Misiunile sale fundamentale constau n definirea i punerea n aplicare a politicii monetare n cadrul Comunitii, deinerea i gestionarea rezervelor oficiale ale statelor membre, promovarea bunei funcionri a sistemelor de pli, asigurarea stabilitii sistemului financiar etc. Conform art. 106 din Tratat, Banca Central European are personalitate juridic, nlocuind Institutul Monetar European la nceputul celei de-a treia faze. Au fost statuate principii organizatorice, respectiv criterii de expresie a gradului de independen a bncilor centrale i a BCE. n baza art. 107, normele aprobate au drept scop excluderea oricrei posibiliti de intervenie i influen a guvernelor asupra politicii monetare a Sistemului European al Bncilor Centrale. n art. 108 era prevzut, de asemenea, obligativitatea fiecrui stat membru de a asigura armonizarea legislaiei naionale, inclusiv a statutului bncii centrale, cu prevederile Tratatului i cu Statutul SEBC. Politica monetar se realizeaz n paralel cu cea economic de ctre instituiile comunitare i de organe specifice avnd putere de decizie la nivelul Uniunii Europene. Conform art. 109M, pn la nceputul etapei a treia, fiecare stat membru trebuia s trateze politica sa de schimb ca pe o problem de interes comun. De la nceputul fazei a treia, valoarea ECU a fost fixat n mod irevocabil n baza art. 109L, Consiliul, la propunerea Comisiei i dup consultarea BCE, stabilind rata de conversie ntre monedele naionale i ECU i adoptnd msurile necesare introducerii rapide a monedei unice n statelele participante. Partea din Tratatul de la Maastricht referitoare la problemele42

monetare, valutare i financiare este cea mai cuprinztoare i mai adncit dintre toate celelalte texte. n acest sens sunt preluate principalele orientri trasate prin Raportul Delors, Tratatul fixnd dou date pentru moneda unic: 31 decembrie 1997, cel mai curnd, i 1 ianuarie 1999, cel mai trziu. Procesul de unificare monetar prefigurat prin Tratatul de la Maastricht nu este unul cu mai multe trepte, deoarece, din punct de vedere juridic, el este deschis n mod egal tuturor rilor semnatare. Intr-adevr, spre deosebire de Tratatul de la Roma, care a fost semnat n anul 1957 de numai ase state, Tratatul de la Maastricht a fost elaborat cu participarea tuturor rilor implicate. Cu toate acestea, exist unele dispoziii care permit ca, n practic, uniunea s fie realizat n mai multe etape, dup un anumit program i mbrcnd un caracter comunitar. De altfel, expresia "n condiiile i potrivit ritmurilor prevzute n tratat" (art. 3A) relev ideea de progresivitate. Aadar, unul din principiile Uniunii Monetare Europene este convergena n trei faze, astfel: Faza I (1992-1993), ca prim etap, aflat deja n derulare n momentul semnrii Tratatului (a nceput n iulie 1990), a rmas rezervat nfptuirii depline a Pieei unice, a liberei circulaii a capitalurilor (art. 73B, 73H) i intensificrii coordonrii politicilor monetare i economice ale statelor membre (art. 109C). Alegerea datei de 1 iulie 1990 s-a datorat faptului c aceasta coincidea cu data intrrii n vigoare a Directivei privind libera circulaie a capitalurilor n Uniunea European (Directiva Consiliului nr. 361 din 24 iunie 1988). Faza a II-a (1994-1997 sau 1994-1999), prevzut s nceap la 1 ianuarie 1994 conform art. 109E, s-a caracterizat printro coordonare mai strns a politicilor economice i o accentuare a disciplinei bugetare, realizat ndeosebi prin interzicerea acoperirii deficitelor entitilor publice prin credite acordate de bncile centrale. De asemenea, a fost prevzut crearea Institutului Monetar European (art. 109F i Protocolul asupra Statutului Institutului), nfiinat la 1 ianuarie 1994, cu rolul de a contribui la o mai bun coordonare a politicilor monetare n Europa i de a asigura tranziia spre Banca Central European, Sistemul European al Bncilor Centrale i moneda unic. Acest sistem se baza pe modelul german,43

n care Bundesbank decidea politica monetar pus apoi n practic de bncile centrale ale landurilor. Aceast etap a fost mai puin ambiioas n plan instituional dect Raportul Delors, ns Tratatul prevedea c ea trebuia parcurs astfel nct, pn la sfrit, Banca Central European s dispun de toate mijloacele tehnice i procedurale necesare pentru intrarea sa n funciune. Faza a III-a (ncepnd cu 1 ianuarie 1997 sau 1 ianuarie 1999) a fost definit ca momentul n care se nfptuiete faza final a Uniunii Economice i Monetare, n care intr numai rile care ndeplinesc criteriile de convergen. Caracteristicile acestei perioade sunt: - fixarea irevocabil a ratelor de schimb (31 decembrie 1998); - implementarea unei politici monetare unice, bazat pe stabilitatea preurilor; - introducerea monedei unice, prin nlocuirea rapid a monedelor naionale ale statelor participante cu euro (1 ianuarie 1999). Cel mai trziu la 31 decembrie 1996, Consiliul, reunit la nivelul efilor de stat i de guvern, trebuia s decid dac condiiile necesare trecerii la etapa a treia erau ndeplinite de o majoritate calificat a statelor membre (minim 7). n cazul unui rspuns negativ se amna trecerea la etapa a treia pn la 1 ianuarie 1999, conform art. 109J. Acele ri care nu au ndeplinit condiiile necesare la data demarrii etapei a treia au fcut obiectul unor derogri, pe baza unei decizii a Consiliului, neaplicndu-li-se dispoziiile referitoare la politica monetar i la sistemul de sanciuni al deficitelor excesive n baza art. 109K. Marea Britanie i Danemarca i-au rezervat, n cadrul unor protocoale speciale, dreptul de a nu participa la Uniunea Economic i Monetar la nceputul celei de-a treia faze. Protocolul asupra anumitor dispoziii referitoare la Marea Britanie recunoate acesteia dreptul de a nu se angaja s treac n faza a treia dect printr-o decizie distinct n acest sens a guvernului i a parlamentului su. Cellalt protocol permitea Danemarcei s supun acest angajament organizrii unui referendum, avnd n vedere c n Constituia acestei ri erau surprinse dispoziii susceptibile s fac necesar acest lucru.44

Protocolul asupra trecerii la faza a treia a Uniunii Economice i Monetare, anexat la Tratat, subliniaz "caracterul ireversibil" al drumului Comunitii spre unificarea monetar. Principiul ireversibilitii procesului de unificare monetar rezult din: - fixarea unei scadene (1 ianuarie 1999) pentru nceperea celei dea treia etape; - respingerea clauzei de a opta pentru neparticiparea la zona euro ("opting out") care ar fi permis unei ri s nu participe la faza final, dar s rmn n continuare membr a Uniunii Europene (excepie au fcut Danemarca i Marea Britanie); - modalitatea de trecere la faza a treia, care era condiionat de ndeplinirea unor criterii de convergen foarte precise (art. 109 I): 1. rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5% performana celor mai bune trei economii ale Comunitii; 2. deficitul bugetar s reprezinte cel mult 3% din PIB; 3. datoria public s se situeze la cel mult 60% din PIB; 4. s se respecte marjele de fluctuaie restrnse ale cursurilor valutare din cadrul Sistemului Monetar European, fr s se fi procedat la devalorizri n ultimii doi ani; 5. rata anual a dobnzii pe termen lung s fie cu cel mult 2% mai mare dect media ratelor de dobnd din statele care au realizat cele mai bune performane n materie de stabilitate a preurilor. Al treilea principiu al Uniunii Monetare Europene, cel al "monedei unice" presupune, spre deosebire de principiul "monedei comune", emisiunea unei monede europene ca o nou moned cu putere circulatorie legal.25 Aceasta este emis de Banca Central European, iniial prin preschimbarea depozitelor n diverse monede naionale existente n conturile deschise pe numele bncilor centrale naionale, iar apoi prin operaiuni proprii. Ideea "monedei comune" a