nueva propuesta de tesis 2015 noviembre corregida alberto jimenez
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Trujillo; Viernes, octubre 2015
ProfesorPh. D. Alfredo Mendiola Cabrera Director de la Maestría en Finanzas - ESAN
Asunto: Aprobación de Asesor y Propuesta de Tesis
De nuestra consideración:
Nos es grato dirigirnos a usted con la finalidad de solicitar la aprobación de la
presente propuesta de tesis denominada: “Comparación entre el spread del tipo
de cambio de Perú, Chile y Colombia y el spread de las acciones de Credicorp
Ltd., BSantander Chile y Bancolombia SA, en el periodo 2011-2015”, y asignar
al profesor Luis Chávez Bedoya Mercado como asesor de nuestra tesis.
A continuación se cumple con adjuntar la propuesta de tesis.
Atentamente,
Morales Hernández Luis AlbertoCódigo: 0907657
Jiménez García Jesús AlbertoCódigo: 1318083
Luis Chávez Bedoya Mercado
Propuesta de Tesis
1. Título tentativo:
Comparación entre el spread del tipo de cambio PEN/USD, COP/USD,
CLP/USD y el spread de acciones de Perú, Chile, Colombia y Estados Unidos,
en el periodo 2004-2014.
2. Objetivos de la Tesis
a. Objetivos generales
Establecer el grado de diferencia entre el spread del tipo de cambio
PEN/USD, COP/USD, CLP/USD y el spread de acciones de Perú, Chile,
Colombia y Estados Unidos, en el periodo 2004-2014.
b. Objetivos específicos
Determinar el spread del tipo de cambio nominal nuevo sol/dólar
americano interbancario, bancario e informal del Perú en el
periodo comprendido entre el 2004 - 2014.
Determinar el spread del tipo de cambio nominal interbancario y
bancario de los países Chile, Colombia y Estados Unidos para el
periodo comprendido entre el 2004 – 2014
Clasificar las acciones que cotizaron en la Bolsa de Valores de
Lima en el periodo 2004 – 2014 según un criterio de liquidez en:
muy líquidas, medianamente liquidas y poco líquidas, y
determinar la acción cuyo spread mejor represente a cada
segmento.
Determinar el spread de una acción muy líquida de la Bolsa de
Valores de Santiago y compararla con el del tipo de cambio peso
chileno/dólar americano interbancario y bancario en el periodo
comprendido entre el 2004 - 2014
Determinar el spread de una acción muy líquida de la Bolsa de
Valores de Bogotá y compararla con el spread del tipo de cambio
peso colombiano/dólar americano interbancario y bancario en el
periodo comprendido entre el 2004 – 2014
Determinar el spread de una acción muy líquida de la Bolsa de
Valores de Nueva York y compararla con el spread del tipo de
cambio dólar americano/euro interbancario y bancario en el
periodo comprendido entre el 2004 - 2014
3. Alcances, justificación y contribución
3.1. Alcances y Limitaciones
Alcances
La presente investigación explorará el mercado cambiario peruano,
colombiano y chileno para un periodo de tiempo de diez años, desde el año
2004 hasta el año 2014, determinando la variabilidad del diferencial o
spread del tipo de cambio nominal PEN/USD, COP/USD, CLP/USD para el
dólar bancario, interbancario e informal, a fin de encontrar una correlación
con el spread en acciones que cotizan en Bolsa.
Para los casos que corresponden a los países de Chile y Colombia; la
determinación del spread del tipo de cambio, solamente abarcará el tipo de
cambio bancario e interbancario.
Basados en la hipótesis de que existe una brecha amplia entre el tipo de
cambio compra versus tipo de cambio venta, y siendo considerado como un
activo líquido dentro de las economías de Perú, Colombia y Chile,
realizamos un análisis a los spread de las acciones que cotizan en Bolsa de
Valores para comparar y sustentar nuestra hipótesis. El análisis del spread
del tipo de cambio y el spread de una acción líquida será analizado en el
periodo comprendido entre el 2004 y 2014 siendo este un horizonte de
trabajo suficiente para la realización del trabajo estadístico que nos ocupa.
Con la finalidad de comparar que tan distorsionado se encuentra el
diferencial del tipo de cambio versus el diferencial entre una acción que
cotiza en bolsa, hemos considerado realizar el análisis en 03 países tales
como Chile, Colombia y Estados Unidos.
Al hallar el nivel de variación del spread del tipo de cambio en Chile,
Colombia y Estados Unidos y compararlo con los spreads de sus
respectivos activos líquidos, podremos determinar si existe una diferencia
significativa con el resultado de nuestro país y así poder encontrar la
distorsión y calificarla como mayor o menor en el Perú y que eso no sucede
necesariamente en los otros países seleccionados
Las acciones que cotizan en Bolsa han sido segmentadas de acuerdo a la
liquidez de las mismas, criterio que fue consensuado con los miembros del
equipo de la presente investigación.
Limitaciones
Dentro de las limitaciones encontradas en el desarrollo de la presente
investigación podemos listar las que a continuación se detallan:
I. Existe un hermetismo o sigilo con el que se maneja este tema dentro
de los bancos, las políticas con las cuales definen el spread entre
tipo de cambio compra versus tipo de cambio venta, no siendo esta
información de manejo público, incluso hay casos en que no se
tienen dichas políticas, siendo los bancos los que hacen seguimiento
a los spread que impone la competencia.
II. A nivel nacional, no se encuentra ningún trabajo base al cual
podamos hacer referencia, ya que es un tema que no ha sido
investigado con la profundidad que se debería; hemos consultado
bibliotecas municipales, universitarias y virtuales, así como
investigaciones de otros países, y no se halló información relevante.
III. No hay información sistematizada de los volúmenes cambiarios que
se manejan en el mercado cambiario paralelo de Perú.
3.2. Justificación
Este trabajo de investigación se justifica porque se tiene evidencia que el
spread bancario del Perú en los últimos años es demasiado alto
comparado con países de similar tamaño económico y extremadamente
alto comparado con economías más desarrolladas y que no tienen tanta
concentración bancaria.
Dadas esas premisas, es posible presumir que el spread de uno de los
activos más líquidos de cualquier economía como lo es el dólar también se
encuentre distorsionado. Esta premisa se ve aún más reforzada si también
se ha encontrado evidencia que el grado de concentración bancaria revela
que éste es más alto que en los mismos países considerados en la
comparación: Colombia, Chile y Estados Unidos.
Por tanto este trabajo se justifica por cuanto se desea establecer cuán
distorsionado podría estar el spread del tipo de cambio en el Perú en los
últimos diez años. El desarrollo y la modernización del sistema financiero
es una condición necesaria para sustentar el crecimiento económico y
desarrollo del país; es por ello que se analizará la evolución del spread del
tipo de cambio nominal para sol/dólar Bancario, Interbancario e Informal, en
procura de obtener una tendencia durante el período 2004-2014 a fin de
conocer si la variabilidad de este diferencial se correlaciona con el spread
de una determinada acción que se cotiza en la BVL.
III.2.1. Justificación teórica:
El trabajo de investigación pretende comprobar aspectos que tienen
que ver con el manejo de los diferenciales en operaciones de tipo de
cambio y de negociación en bolsa y la relación o diferencia que de
estas se desprenden.
III.2.2. Justificación práctica:
Esta investigación sirve para la generación de medidas de eficiencia
en el sistema bancario peruano/colombiano y chileno, y con ello
determinar acciones para el crecimiento de largo plazo de las
economías.
III.2.3. Justificación metodológica:
El método que se aplica en la investigación nos permitirá contrastar
la hipótesis planteada, a través de la recolección de información que
se procesará mediante un modelo de regresión lineal múltiple en el
procesador econométrico Eview´s 6, lo que demostrará la correlación
existente entre las variables en estudio.
4. Resumen del marco conceptual
4.1. Conceptos y teoría
(http://www.zonaeconomica.com, s.f.) [En línea] Recuperados el 20 de
octubre de 2015
Spread: es la diferencia entre el precio de compra y el de venta de un
activo financiero. Es una especie de margen que se utiliza para medir la
liquidez del mercado. Generalmente márgenes más estrechos representan
un nivel de liquidez más alto.
Tipo de Cambio: relación de equivalencia entre dos monedas de
diferentes países que sirve de referencia para las transacciones
comerciales.
Tipo de Cambio Interbancario: el tipo de cambio que grandes bancos
internacionales ofrecen a otros bancos y grandes instituciones. Este tipo de
cambio no es accesible para inversores u otros clientes al por menor que
deseen realizar un cambio de divisa.
En muchas ocasiones es referido como tipo interbancario, habrá que
prestar atención al contexto pues “tipo interbancario” sin más también
puede referirse al tipo de interés interbancario.
Tipo de Cambio Bancario: es un promedio ponderado de las operaciones
del día en el sistema bancario, publicado por la Superintendencia
de Banca y Seguros (SBS)
Tipo de Cambio Paralelo (Informal): Tipo de cambio determinado por la
oferta y demanda en el mercado informal de divisas.
Liquidez: La liquidez de una acción está relacionada con la mayor o menor facilidad
con que un inversionista cualquiera puede comprar o vender esos papeles
en el mercado. La liquidez es un concepto relativo, pues no se puede
establecer claramente cuando un papel es líquido o no, sin embargo, es
posible establecer comparaciones del grado de liquidez entre diferentes
acciones, a través de algunos parámetros, tales como:
- Montos transados
- Presencia (días transacción en relación al total de días hábiles del
período)
- Rotación (acciones transadas en relación al total en circulación).
Así, acciones con altos niveles de transacción, presencia y rotación, serán
más líquidas que otras con niveles más modestos.
En períodos de gran dinamismo bursátil, la liquidez de las acciones tiende
a acentuarse, sobre todo la de aquellas empresas cuyo capital se
encuentra distribuido en un número considerable de accionistas.
(tomado de la Bolsa de Comercio de Santiago- Chile: http://www.bolsadesantiago.com/Paginas/Preguntas-Frecuentes.aspx)
La liquidez, mide la facilidad con que un activo puede transformarse en
dinero. Es decir, muestra la capacidad de la compañía para responder a
sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes.
http://www.bolsadesantiago.com/educacion/Paginas/Glosario-Bursatil.aspx
Acción: Una acción es una unidad de propiedad en una empresa que se
puede poner a la venta a inversores.
El valor total de la empresa se divide en unidades del mismo tamaño. Cada
una de las unidades se conoce como acción. Para contextualizar esto, si
una compañía vale 200 millones de dólares y emite 100 millones de
acciones, cada acción tiene un valor de 2$, o 200 céntimos de dólar.
Cuando fluctúa el valor de la empresa, también lo hace el precio de sus
acciones. Así, los inversores que compran acciones en una compañía
tienen la esperanza de que aumente de valor, permitiéndoles vender las
acciones a un precio mayor.
Bolsa de Valores de Lima: La Bolsa de Valores de Lima S.A. es una
sociedad que tiene por objeto principal facilitar la negociación de valores
inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y mecanismos adecuados
para la intermediación de manera justa, competitiva, ordenada, continua y
transparente de valores de oferta pública, instrumentos derivados e
instrumentos que no sean objeto de emisión masiva que se negocien en
mecanismos centralizados de negociación distintos a la rueda de bolsa que
operen bajo la conducción de la Sociedad, conforme a lo establecido en la
Ley del Mercado de Valores y sus normas complementarias y/o
reglamentarias.
La Bolsa de Valores de Lima pretende contribuir a la ampliación de la
estructura del mercado financiero peruano, razón por la cual viene creando
empresas estratégicas que coadyuven a dicha mejora, originando un grupo
económico sólido que pretende abrir distintas ventanas para la
participación de nuevos y diferentes inversionistas en el mercado peruano.
Así, participa en empresas estratégicas como DATATEC con el 50% y
Bolser S.A.C. con el 99.99%.
Bolser S.A.C. tiene como objeto crear, originar y/o estructurar productos
financieros, actuando como originador, estructurador y/o asesor legal en
procesos de titulización de activos, y el desarrollo de actividades de
promoción del mercado de capitales en general. Esta empresa pretende
darle una mayor agilidad al mercado peruano lanzando distintos productos
financieros como es el caso del Incatrack.
DATATEC es una empresa dedicada a brindar servicios de información y
mercados financieros electrónicos de última tecnología, a través de nuestro
Sistema de Mercados Financieros: SMF DATATEC, el cual es utilizado en
los departamentos de Tesorería de todos los Bancos, AFPs, Fondos
Mutuos y algunas compañías de seguros.
Así mismo, la Bolsa de Valores de Lima es dueña del 33.47% de acciones
de CAVALI (Caja de Valores de Lima), empresa que tiene por encargo
administrar de manera eficiente el registro, compensación, liquidación y
custodia de los valores que se negocian en nuestro mercado.
Sector Económico: La actividad económica está dividida en sectores económicos. Cada sector se refiere a una parte de la actividad económica
cuyos elementos tienen características comunes, guardan una unidad y se
diferencian de otras agrupaciones. Su división se realiza de acuerdo a los
procesos de producción que ocurren al interior de cada uno de ellos.
División según la economía clásica
Según la división de la economía clásica, los sectores de la economía son
los siguientes:
Sector primario o sector agropecuario.
Sector secundario o sector Industrial.
Sector terciario o sector de servicios.
4.2. Revisión de la TeoríaEn el libro “Globalización y Sistema Financiero” (Herrera García, Beatriz
páginas 66-69; 2003) estudia cómo la internacionalización del negocio
bancario, al igual que la inadecuada supervisión de esas entidades, ha
desempeñado un papel central en las crisis financieras recientes en el
ámbito mundial. “Globalización y sistema financiero se constituye en un
importante aporte para conocer el funcionamiento del movimiento
económico y sus posibilidades para lograr una globalización positiva". La
globalización, por su parte, se refiere a la diversificación geográfica del
negocio bancario.
Aunque la universalización y la globalización irrumpieron con fuerza en
la década del 90, sus raíces son más antiguas. Sin embargo, hace unas
décadas surgieron factores que contribuyeron para que cambie la actitud
relativamente conservadora de los bancos con respecto a la
globalización; por ejemplo, la estrategia del banco J.P. Morgan
consistió tradicionalmente en servir a un grupo exclusivo de clientes.
Se suponía que éstos se acercarían al banco para solicitar sus
servicios financieros en vez de que éste los buscara a ellos.
Entre los factores que provocaron los grandes cambios mencionados, destacan:
• La mayor inestabilidad del entorno económico, que prevaleció
en el mundo a partir de la década del 70 y afectó directamente el
desempeño delsistema financiero. Esa inestabilidad
puede atribuirse principalmente a la aceleración de la inflación en
la economía estadounidense, al abandono de las normas por el
Fondo Monetario Internacional y a las crisis del petróleo, entre
otros. Tales fenómenos tuvieron, en conjunto, un efecto decisivo
para la estrategia de la banca al ocasionar una fuerte volatilidad en
el tipo de cambio de las monedas de los países industrializados y
perturbar la estabilidad de las tasas de interés. La volatilidad de
estos precios fundamentales no solo hizo obsoleto el conocimiento
acumulado por las instituciones financieras sobre el manejo del
riesgo, sino que creó, además, otros riesgos que debieron pasar a
ser considerados en los negocios bancarios.
• Los avances de la tecnología en la información modificaron el
funcionamiento competitivo del sector financiero, a nivel de
productor y del distribuidor, al generar incentivos para una mayor
eficiencia. Las nuevas tecnologías han permitido una drástica y
sistemática reducción de los costos de transacción, un mayor
acceso a los servicios financieros y un aumento de la liquidez en
el mercado de activos que se transan en el sistema. Gracias a ello
los mercados, situados en diferentes países, pueden conectarse en
tiempo real lo cual ha tenido consecuencias sobre la estructura y
complejidad de los contratos. Este proceso ha inducido la
interconexión global entre los mercados financieros y los clientes.
Por otra parte, el hecho de contar con herramientas m á s
p r o d u c t i v a s p a r a e l m a n e j o d e l a i n f o r m a c i ó n
permitió hacer un seguimiento de los diferentes servicios y
productos y orientarse hacia clientes específicos.
• La liberalización y desregulación del mercado financiero
internacional que tuvo como principal consecuencia el dar a
los bancos mayor libertad para desarrollar sus propias estrategias.
La iniciativa más importante en materia de regulación bancaria a
nivel internacional fue el Acuerdo de Basilea. El Comité de Basilea
perseguía dos objetivos: primero, crear reglas de juego comunes en
términos de regulación para todos los bancos que operan a nivel
internacional; y segundo, reemplazar, debido a su carácter
obsoleto, la estrategia vigente hasta
1988.
En suma, la competencia abierta entre los bancos y entre éstos y las
instituciones financieras no bancarias- por ganar nuevos segmentos del
mercado financiero dio origen a dos tendencias en el sistema financiero
de los países industrializados: una que apuntaba hacia una fuerte
concentración del mercado, con predominio de grandes instituciones, y
otra caracterizada por la aparición de un grupo selecto de bancos los
cuales, con vistas a aumentar de tamaño o a conquistar nuevos
mercados, adoptaron una estrategia global que respondía al propósito de
estar presentes en una gran cantidad de países de distintas regiones y
continentes.
La expansión geográfica de los grandes bancos ha estado vinculada a la
necesidad de obtener economías de escala o a la de diversificar
los negocios financieros hacia segmentos que se volvían cada vez más
rentables, sobre todo cuando esa diversificación estaba restringida por
las regulaciones imperantes en el país de origen (el operar en otros
países hacía posible la diversificación).
Una vez tomada la decisión de globalizarse, los bancos debían
escoger entre dos opciones:
• Penetrar en otros países mediante aportes de capital e instalar
para ello filiales; y
• Operar en ellos con una oficina de representación de la casa matriz.
A medida que el aumento del tamaño y la diversificación del
negocio pasaban a ser estrategias indispensables para competir en el
mercado, la expansión comenzó a transformarse en una táctica
defensiva; es decir, en una táctica necesaria para prevenir las
desventajas que pudieran derivar de la inacción. Estos mismos
factores operaron en el caso de la expansión hacia los mercados
emergentes.
En las economías emergentes el ingreso de la banca extranjera se vio
alentado por factores tales como el mayor prestigio de esa banca
dada la poca eficiencia de la banca local, la escasa experiencia de la
banca local en materia de manejo de riesgo, la existencia de segmentos
del mercado financiero poco explorados por la banca local, como la
administración de activos, la banca privada y la privatización de bancos
estatales”.
Según Martín Mato M. A. y Meneses Arancibia H.; “Análisis de la Concentración Bancaria en el Perú”; páginas 47-48; 2005.llegan a las
siguientes conclusiones:
• El Perú es uno de los países de mayor concentración
bancaria en América Latina. Muestra un número reducido de
instituciones, con tendencia a seguir disminuyendo. Los
indicadores de concentración (ICs y HHIs) están en situación de
alerta advirtiendo gran concentración.
• Los niveles de bancarización e intermediación son
extremadamente bajos siendo el Perú uno de los países que
menores cifras muestra. Dichos niveles reflejan el escaso acceso
al crédito de las familias y empresas (sobre todo la pequeña y
microempresa), y como consecuencia de ello, la existencia de
extendidas prácticas de préstamo no regulado. Aunar esfuerzos
para incrementar el nivel de bancarización repercutiría en una
mayor focalización del sector de microempresas y en general de la
economía.
La concentración incentiva las conductas colusivas que repercuten en
altas tasas de interés, reducción de la oferta y demanda del crédito y
elevación de los márgenes de intermediación bancaria.
• Hay muy pocos bancos que atiendan al sector de microempresas
y a sectores socioeconómicos marginales y el resto de instituciones
especializadas operan fuera de Lima y representan un porcentaje
insignificante de las operaciones de crédito que en total se
realizan en el Perú. La entrada de bancos que estén especializados
en estos segmentos y niveles socioeconómicos de la población
redundaría en un mayor acceso al crédito. En la actualidad los
bancos más grandes del sistema no tienen como mercado
dichos segmentos ni la especialización adecuada para
atenderlas.
• El Perú muestra gran dispersión de tasas en función al
segmento o NSE del prestatario. La entrada de nuevos bancos
permitiría bajar las tasas de interés de microempresas y préstamos
al consumo si tienen como objetivo estos sectores marginados.
Incluso el propio Banco Central de Reserva sugiere una
promoción de la competencia dentro del sistema bancario y no
bancario: La expansión de la oferta en los mercados crediticios,
especialmente en los segmentos donde prevalecen las tasas de
interés más elevadas debe ser una meta explícita y activa de los
programas de intervención de las políticas públicas.
• La concentración bancaria incrementa los riesgos económicos y
sociales, pues cuanto mayor es la concentración, mayor será el
potencial de pérdida y mayor el riesgo soberano si alguna de las
instituciones quebrase. En un sistema concentrado, los fondos de
seguros de depósitos corren el peligro de no poder satisfacer una
cobertura real de los depósitos asegurados en el caso de que
alguna de las instituciones de mayor participación quiebre, siendo
solamente efectivo para el caso de los bancos de menor
participación.
• Internacionalmente, hay una tendencia a regular la
concentración no solo de la banca sino de cualquier otro sector.
En Estados Unidos y
Europa, existen leyes específicas sobre la concentración y en
Latinoamérica ejemplos como los de Chile y México muestran dicho
esfuerzo, cuidando en todo momento los intereses del público
(familias y empresas)”.
4.3. Contextual
De acuerdo con (González, Antonio y Domingo Maza Zavala. Tratado
Moderno de Economía General. Segunda Edición. Editorial South –
Western Publishing Co. USA). El mercado cambiario o también
conocido como mercado de divisas o FOREX, FX “Foreign Exchange”,
aquel en el que se da el intercambio de divisas. Es considerado el mayor
mercado financiero del mundo. El tipo de cambio representa una variable
macroeconómica fundamental para cualquier economía, por lo que
también lo es el mercado cambiario.
Las cotizaciones están dadas por los tipos de cambio de las divisas en
cuestión, informan sobre el precio al cual se debe de comprar o vender
una divisa, el comportamiento del mercado cambiario y la posición que
desea tener el operador de la mesa de cambios. Las cotizaciones se
fijan, en términos generales, por la relación de oferta y demanda. Las
tasas de cambio de una divisa en términos de otra permiten facilitar los
intercambios comerciales.
Por lo general, los bancos centrales juegan un papel fundamental en el
mercado cambiario, ya que lo vigilan y lo regulan con el fin de evitar que
éste afecte a la economía como un todo. Mucho de lo que ocurre en el
mercado cambiario es reflejo de la intervención del banco central y de
las modalidades de tipos de cambio que se establezcan.
En los casos en los que se restringen mucho las libertades en los
mercados cambiarios, suelen surgir mercados (cambiarios) paralelos
que buscan satisfacer las necesidades de los agentes económicos que
no están satisfechos con las restricciones para el intercambio de divisas.
Funcionamiento del mercado cambiario
El mercado cambiario permite realizar la compra o venta de divisas. Su
manera de operar difiere de entre otros mercados financieros como lo
son el mercado accionario o el mercado de bonos, ya que no necesita un
lugar establecido para operar, se puede llevar a cabo en distintas
instalaciones como ventanillas bancarias, casas de cambio o a través de
unas computadoras o teléfonos.
El precio al que se adquieren las divisas se conoce como tipo de cambio,
el cual es determinado por la oferta y demanda de divisas. El mercado
cambiario está disponible prácticamente las 24 horas del día debido a
que siempre habrá alguna persona en alguna parte del mundo que tenga
la necesidad de cambiar su moneda por otra.
Participantes en el mercado cambiario
Cualquiera que intercambie una moneda de un país por la de otro, es
considerado participante del mercado cambiario. Existen tres principales
participantes: Bancos comerciales, bancos centrales y empresas no
financieras.
Bancos comerciales: Los bancos comerciales son intermediarios que
permiten al cliente comprar o vender divisas. Estos bancos mantienen
inventarios de divisas de acuerdo a sus necesidades y sus inventarios
cambian debido a las operaciones diarias.
La participación de los bancos comerciales en los mercados cambiarios
se debe principalmente:
1. Desean proporcionar el mejor servicio a sus clientes
2. Quieren administrar su posición en cada una de las monedas que
mantienen en el inventario
3. Buscan un beneficio económico
Bancos centrales: Los bancos centrales son los responsable de la
emisión de la moneda local y de la administración y control de la oferta
monetaria. Son los responsables de mantener el valor de la moneda
doméstica con respecto a las monedas extranjeras.
El banco central, a través de políticas fiscales o monetarias, puede
intervenir en el mercado cambiario para balancearlo. Si una nación
incrementa el gasto público o disminuye el nivel de tasas de interés
provocará la existencia de una mayor oferta monetaria lo que
ocasionaría una caída en el valor de la moneda local.
Empresas no financieras: Las empresas no financieras son el usuario
final del mercado cambiario, son quienes, como consecuencia de sus
operaciones comerciales y financieras, acuden al mercado cambiario
para comprar o vender divisas. Un ejemplo de esto son las empresas
que invierten en países extranjeros, empresas que se endeudan en
moneda extranjera y las empresas que exportan y reciben ganancias en
otras divisas.
Por otro lado, según KRUGMAN, Paul. International Economics: Theory
and Policy. p. 343. 2 En los sistemas de negociación electrónicos
utilizados tanto en el Sistema Financiero Internacional como en el
Nacional (Bloomberg, p.e.), se denota a la moneda con tres iniciales, las
dos primeras denotan el País de emisión y la última, el nombre de la
moneda. En este caso, por ejemplo, PEN (PE: Perú; N: Nuevo sol) y
USD (US: United State; D: Dollar). 3 Íbid. “En términos generales, el tipo
de cambio es el precio de la moneda de un país en términos de la
moneda de otro.
Es decir, permite la comparación de los precios de un mismo producto o
servicio entre distintos países. En particular, el presente trabajo se
centrará en la relación entre la moneda doméstica del Perú, el Nuevo Sol
(PEN2), y la moneda emitida por los Estados Unidos, el Dólar Americano
(USD3). De esta manera, definiremos el tipo de cambio PEN/USD como
la cantidad de nuevos soles que se deben intercambiar por una unidad
de dólares. Por ejemplo, si definimos el nivel del tipo de cambio en 3
nuevos soles por dólar (3 PEN/USD), el valor en nuevos soles de un
carro americano de USD 10,000 será: 1 (3 PEN/USD) x (USD 10,000) =
PEN 30,000
De manera similar se actuará con las monedas correspondientes a Chile
y Colombia.
Por otro lado, las variaciones en el tipo de cambio conllevarán una
apreciación o depreciación de la moneda. Al respecto, definiremos una
apreciación del nuevo sol con respecto al dólar como una caída en el
precio, en nuevos soles, del dólar. Es decir, cuando el tipo de cambio
PEN/USD pasa, por ejemplo, de 3 a 2.5 soles por dólar. Por el contrario,
definiremos una depreciación del nuevo sol como un aumento del precio
del dólar en términos de nuevos soles, por ejemplo, cuando el tipo de
cambio PEN/USD pasa de 3 a 3.5 soles por dólar.
En general, como es el caso de otros mercados y precios en la
economía, el Mercado de Divisas determina los tipos de cambio entre
monedas, mediante la interacción de la oferta y la demanda de los
agentes económicos involucrados en dicho proceso.
Las operaciones en el mercado de divisas peruano se estructuran en
base a dos tipos de contratos, según SAUNDERS, Anthony. Financial
Institutions Management: A Risk Management Approach: i. Los contratos
spot: Mediante los cuales, la transacción se realiza inmediatamente o al
contado (o en el “tiempo 0”). Es decir, cuando tanto el comprador como
el vendedor de la divisa acuerdan que tanto la entrega como el pago de
la misma, se realice inmediatamente. Estas transacciones determinan el
tipo de cambio spot.
Los contratos Forward: Mediante los cuales se negocian operaciones en
el “tiempo 0”, con una fecha de liquidación futura y con un precio a plazo
acordado. Es decir, los agentes económicos se obligan a intercambiar,
en una fecha establecida, un monto determinado de una moneda a
cambio de otra, a un tipo de cambio acordado. Esta operación no implica
ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato. Finalmente, el tipo
de cambio determinado por estas transacciones se denomina tipo de
cambio Forward
Díez de Castro L. y López Pascual J. páginas 5-9; 2001; en su
texto “Dirección Financiera” señalan lo siguiente “La economía
financiera se ocupa de la generación, asignación y circulación del dinero
dentro del sistema económico. La Economía financiera es un sistema
coherente que permite evaluar los conocimientos matemáticos,
organizativos, financieros, contables, etc., que aquélla utiliza para sus
propios fines. Este sistema permite comprender metódicamente estas
materias por medio del análisis económico objetivo y lógico. Dentro de
la Economía financiera, y como consecuencia de las exigencias del
mundo empresarial, surgen una serie de disciplinas destinadas a
estudiar aspectos concretos de la misma, tal es el caso de la dirección
financiera. La dirección financiera es un concepto omnicomprensivo
que debe insertarse en un proceso global de gestión, planificación y
control financiero cuyo fin último es la toma de decisiones financieras
basadas en una adecuada planificación de las mismas y acompañadas
de una gestión eficiente de todo el proceso. Es por todo ello, por lo que
una dirección financiera de la empresa moderna y en un entorno de
globalización debe incardinarse en esas tres áreas, planificación,
gestión y control.
El o b j e t i v o d e l a e c o n o m í a f i n a n c i e r a c o m p r e n d e ,
t r a d i c i o n a l m e n t e , e l estudio de las siguientes áreas:
• Mercados e intermediarios financieros.
• Inversión financiera.
• Dirección financiera.
A su vez los mercados e intermediarios financieros comprenden:
• El estudio de los mercados donde los activos financieros (tales
como acciones y obligaciones) son comprados y vendidos.
• El estudio de instituciones financieras (tales como bancos
comerciales, bancos de inversión y empresas de seguros) que
facilitan el flujo de dinero entre ahorradores y demandantes.
La inversión financiera estudia las decisiones de financiación desde un punto de v i s t a e x t e r n o ; e s d e c i r , a b o r d a l a s t r a n s a c c i o n e s e n t r e i n v e r s o r e s externos a la empresa. Comprende, por ejemplo, el análisis de:• Cómo se decide la colocación del dinero en una acción u obligación.
• Cómo se calcula el riesgo de estos activos financieros.
• Cómo se gestiona una cartera de activos financieros para alcanzar el objetivo planteado por el inversor.
La inversión financiera se realiza a través de los mercados e
intermediarios financieros.
La dirección financiera persigue un objetivo básico; ofrecer soluciones a
los problemas que tienen que abordar los directores financieros para la
toma de las decisiones de inversión y financiación más adecuadas y
eficientes para la empresa.
En términos genéricos, se puede decir que la Dirección financiera debe
ofrecer las pautas para:
• Determinar el valor de las decisiones financieras en relación con
un objetivo de referencia.
• Tomar la mejor decisión cuando la decisión implica dinero.
• Usar e f i c ien temente l os recursos f i nanc ieros de l a
em pre sa para alcanzar sus objetivos.
Todo ello partiendo de unos principios de racionalidad que configuran los
criterios de decisión. Las decisiones que pueden encontrarse en el
ámbito de la Dirección financiera giran en torno a 3 campos:
Decisiones de inversión ¿En qué activos debe invertir la empresa?
Decisiones de financiación ¿Cómo se debe financiar la compra de
activos?
Decisiones de dirección general:
- ¿Cuál debe ser la dimensión de la empresa?
- ¿Cuál debe ser la velocidad de crecimiento?
- ¿Se debe dar crédito a un cliente?
4.4. Legal
Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y
Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros LEY Nº 26702
CONCORDANCIAS: RESOLUCION SBS Nº 4027-2011
Ley del Mercado de Valores Decreto Legislativo 861 y sus
modificatorias
Modificaciones a la Ley de Mercados de Valores
Ley para facilitar la integración entre las Bolsas de Valores
Ley: sanciones por manipulación de precios en el mercado de
valores
Ley que Promueve las Emisiones de Valores y Fortalece el Mercado
de Valores.
(Para el resto de países en estudio, la legislación vigente)
5. Descripción de la metodologíaMétodoEl método de investigación empleado en este trabajo corresponde a:
- Establecer el enfoque de la investigación y determinar el propósito de
estudio.
- Recolección de datos de fuente secundaria
- Evaluación y análisis de datos.
- Determinación del grado de diferencia en cada caso.
- Reporte final.
Las fuentes son: la documentación existente en registro de archivos de instituciones especializadas como: Bancos Centrales de cada país materia de la investigación, Superintendencia de Banca, y las Bolsas de valores de: BVL, BVCl, BVC, BVNY.
5.1. Fuentes de InformaciónSecundarias:
- BCR del Perú, Banco Central de Colombia. Banco Central de Chile
- Bolsa de Valores de Lima; Bolsa de Valores de Colombia, Bolsa de
Valores de Chile, Bolsa de Valores de Nueva York.
- Data de fecha y tipo de cambio por cada Entidad financiera.
5.2. Métodos de Análisis
La información recopilada para la elaboración de la presente investigación se
procesará y consistenciará adecuadamente debido a que las diversas
fuentes de información no son homogéneas; luego se procederá a elaborar
diferentes estadísticos y gráficos sobre la evolución histórica de cada una de
las variables con la finalidad de realizar un análisis descriptivo de cada
una de ellas; orientado a facilitar la verificación de nuestras hipótesis.
6. Esquema general e índice tentativo.
Introducción
CAPÍTULO 1
1.1. Justificación
1.2. Problemas
1.3. Objetivos
1.3.1. General
1.3.2. Específicos
1.4. Periodo y espacio de la investigación
1.5. Metodología
1.5.1. Estrategias de la investigación
1.5.2. Fuentes de información
1.6. Marco Teórico
CAPÍTULO 2
2.1 Tabulaciones spread Tipo de Cambio Nominal PEN/USD, COP/USD,
CLP/USD Bancario, análisis.
2.2 Tabulaciones spread Tipo de Cambio Nominal PEN/USD, COP/USD,
CLP/USD Interbancario, análisis.
2.3 Tabulaciones spread Tipo de Cambio Nominal PEN/USD, COP/USD,
CLP/USD Informal, análisis.
CAPÍTULO 3
3.1. Tabulaciones spread acciones de la BVL, análisis
3.2. Tabulaciones spread acciones BVB, análisis
3.3. Tabulaciones spread acciones BCS, análisis
.
CAPÍTULO 4
4.1 Correlación de indicadores
4.2. Interpretación de resultados
CAPITULO 5
Conclusiones
Recomendaciones
BIBLIOGRAFIA
ANEXOS
7. Cronograma tentativo (modificar)
Trujillo, agosto del 2015