OVERVIEW OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT

Konsep Modal Kerja

Ada dua konsep utama modal kerja - modal kerja bersih dan

modal kerja bruto. Ketika akuntan menggunakan istilah modal

kerja, mereka umumnya mengacu net

modal kerja, yang merupakan selisih antara aset dolar lancar

dan kewajiban lancar.

Ini adalah salah satu ukuran sejauh mana perusahaan dilindungi

dari masalah likuiditas.

Dari sudut pandang manajemen, namun, itu tidak masuk akal

untuk berbicara tentang mencoba untuk aktif mengelola selisih

bersih aktiva lancar dan kewajiban lancar, terutama ketika itu

perbedaan terus berubah.

Analis keuangan, di sisi lain, berarti aktiva lancar

ketika mereka berbicara tentang bekerja modal. Oleh karena

itu, fokus mereka adalah pada modal kerja kotor. Karena itu

tidak masuk akal untuk manajer keuangan untuk terlibat dengan

memberikan jumlah yang benar dari aktiva lancar untuk

perusahaan setiap saat, kita akan mengadopsi konsep modal

kerja kotor. Sebagai pembahasan pengelolaan modal kerja

terungkap, kekhawatiran kami akan mempertimbangkan

administrasi aktiva lancar perusahaan - yaitu, kas dan surat

berharga, piutang, dan persediaan dan pembiayaan (terutama

kewajiban lancar) diperlukan untuk mendukung aktiva lancar.

Pentingnya Manajemen Modal Kerja

Manajemen modal kerja, yang diambil dalam hal ini dan

selanjutnya tiga

bab, adalah penting karena beberapa alasan. Untuk satu hal,

aktiva lancar dari manufaktur yang khas rekening perusahaan

selama lebih dari setengah dari total aset. Untuk perusahaan

distribusi, mereka menjelaskan lebih. Tingkat berlebihan

aktiva lancar dapat dengan mudah menghasilkan suatu perusahaan

mewujudkan kembali lancar atas investasi. Namun, perusahaan-

perusahaan dengan terlalu sedikit aktiva lancar dapat

dikenakan

kekurangan dan kesulitan dalam menjaga kelancaran operasional.

Untuk perusahaan kecil, kewajiban lancar adalah sumber

utama pendanaan eksternal. Ini perusahaan tidak memiliki akses

ke pasar modal jangka panjang, selain untuk memperoleh hipotek

pada sebuah bangunan. Perusahaan yang berkembang pesat, tetapi

lebih besar juga memanfaatkan pembiayaan kewajiban lancar.

Untuk alasan ini, manajer keuangan dan staf mencurahkan

sebagian besar dari mereka

waktu untuk hal-hal modal kerja. Pengelolaan kas, surat

berharga, piutang

piutang, hutang, akrual, dan sarana lainnya pembiayaan jangka

pendek langsung

tanggung jawab manajer keuangan; hanya pengelolaan persediaan

tidak. Selain itu,

tanggung jawab manajemen ini membutuhkan terus menerus,

sehari-hari pengawasan. Tidak seperti keputusan dividen dan

struktur modal, Anda tidak dapat mempelajari masalah ini,

mencapai keputusan, dan mengatur masalah ini selain selama

berbulan-bulan yang akan datang. Manajemen modal kerja

sehingga penting, jika tidak ada alasan lain selain proporsi

waktu manajer keuangan yang harus dikhususkan untuk itu. Lebih

mendasar, bagaimanapun, adalah efek bahwa keputusan modal

kerja terhadap risiko, return, dan harga saham perusahaan.

Profitabilitas dan Resiko

Suara yang mendasari manajemen modal kerja berbohong dua isu

keputusan mendasar untuk perusahaan. Mereka adalah penentuan

tingkat optimal dari investasi dalam aktiva lancar

campuran yang tepat dari jangka pendek dan pendanaan

jangka panjang yang digunakan untuk mendukung investasi

ini aktiva lancar.

Pada gilirannya, keputusan ini dipengaruhi oleh trade-off

yang harus dibuat antara profitabilitas dan risiko.

Menurunkan tingkat investasi aktiva lancar, sementara masih

mampu mendukung penjualan, akan menyebabkan peningkatan return

perusahaan pada total aset. Untuk sejauh bahwa biaya eksplisit

pembiayaan jangka pendek yang kurang dari orang-orang dari

jangka panjang intermediate- dan pembiayaan, semakin besar

proporsi utang jangka pendek terhadap total utang, semakin

tinggi adalah profitabilitas perusahaan.

Walaupun tingkat suku bunga jangka pendek kadang-kadang

melebihi suku bunga jangka panjang, umumnya mereka kurang.

Bahkan ketika suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi,

situasi ini mungkin hanya sementara. Lebih jangka waktu, kita

akan mengharapkan untuk membayar lebih dalam biaya bunga

dengan utang jangka panjang daripada kita lakukan dengan

pinjaman jangka pendek, yang terus-menerus berguling

(dibiayai) di jatuh tempo. Selain itu, penggunaan utang jangka

pendek sebagai lawan utang jangka panjang cenderung

menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi karena utang akan

dilunasi selama periode ketika tidak diperlukan.

Asumsi profitabilitas ini menyarankan menjaga tingkat rendah

dari aktiva lancar dan

proporsi yang tinggi dari kewajiban lancar terhadap total

kewajiban. Strategi ini akan menghasilkan rendah, atau

dibayangkan negatif, tingkat modal kerja bersih. Mengimbangi

profitabilitas dari strategi ini. Namun, adalah peningkatan

risiko bagi perusahaan. Di sini, risiko berarti bahaya kepada

perusahaan untuk tidak mempertahankan aktiva lancar yang cukup

untuk

memenuhi kewajiban kas saat terjadi

mendukung tingkat yang tepat dari penjualan (misalnya,

kehabisan persediaan).

Dalam bab ini kita mempelajari trade-off antara risiko dan

keuntungan yang berkaitan dengan tingkat dan pembiayaan aktiva

lancar.

Modal Isu Kerja

Jumlah Optimal (atau Level) dari Aktiva Lancar

Dalam menentukan jumlah yang tepat, atau tingkat, aktiva

lancar, manajemen harus mempertimbangkan trade-off antara

profitabilitas dan risiko. Untuk menggambarkan hal ini trade-

off, misalkan, dengan aktiva tetap yang ada, perusahaan dapat

memproduksi hingga 100.000 unit output Produksi year.1 kontinu

selama periode dipertimbangkan, di mana ada tingkat tertentu

output. Untuk setiap tingkat output, perusahaan dapat memiliki

beberapa tingkat yang berbeda dari saat ini aset. Mari kita

asumsikan, awalnya, tiga alternatif saat yang berbeda

kebijakan aset.

Hubungan antara output dan tingkat aktiva lancar untuk

alternatif ini diilustrasikan dalam Gambar 8.1. kita melihat

dari angka yang semakin besar output, semakin besar kebutuhan

untuk investasi di saat aset untuk mendukung bahwa output (dan

penjualan). Namun, hubungan ini tidak linear; arus Aset

meningkat pada tingkat penurunan dengan output. Hubungan ini

didasarkan pada gagasan bahwa dibutuhkan investasi

proporsional lebih besar dalam aktiva lancar ketika hanya

beberapa unit output

diproduksi daripada yang dilakukannya nanti, ketika perusahaan

dapat menggunakan aktiva lancar yang lebih efisien. Jika kita

menyamakan likuiditas dengan "konservatif," Kebijakan A adalah

yang paling konservatif tiga alternatif.

Di semua tingkat output, Kebijakan A memberikan lebih

banyak aset saat ini daripada kebijakan lainnya. Semakin besar

tingkat aktiva lancar, semakin besar likuiditas perusahaan,

semua hal-hal lain sama. Suatu kebijakan dipandang sebagai

menyiapkan perusahaan untuk hampir semua arus dibayangkan

kebutuhan aset; itu adalah setara keuangan untuk mengenakan

sabuk dan suspender. Kebijakan C adalah paling cair dan dapat

diberi label "agresif." Ini "ramping dan berarti" panggilan

kebijakan untuk tingkat rendah kas dan surat berharga,

piutang, dan persediaan. Kita harus ingat bahwa untuk setiap

tingkat output ada tingkat minimum aktiva lancar bahwa

perusahaan perlu hanya untuk mendapatkannya. Di sana adalah

batas untuk berapa "bersandar dan berarti" sebuah perusahaan

bisa mendapatkan. Sekarang kita bisa merangkum peringkat dari

Kebijakan modal kerja alternatif dalam hal likuiditas sebagai

berikut:

HIGH LOW

Liquidity Policy A Policy B Policy C

Meskipun kebijakan A jelas memberikan likuiditas

tertinggi, bagaimana tiga alternatif

Kebijakan peringkat ketika kita mengalihkan perhatian kita

terhadap profitabilitas yang diharapkan? Untuk menjawab

pertanyaan ini, kita perlu menyusun kembali pengembalian

familiar atas investasi (ROI) persamaan sebagai berikut:

ROI = NetProfitTotalAssets

= NetProfit(Cash+Receivable+Inventory)+¿Assets

Dari persamaan di atas kita dapat melihat bahwa penurunan

jumlah aktiva lancar yang dimiliki (untuk Misalnya, gerakan

dari A ke arah Kebijakan Kebijakan C) akan meningkatkan

profitabilitas potensi kita. Jika kita dapat mengurangi

investasi perusahaan dalam aktiva lancar sementara masih mampu

benar dukungan output dan penjualan, ROI akan meningkat.

Tingkat lebih rendah dari kas, piutang, dan persediaan akan

mengurangi penyebut dalam persamaan; dan laba bersih,

pembilang kami, akan tetap kira-kira sama atau bahkan mungkin

meningkat. Kebijakan C, kemudian, memberikan keuntungan

tertinggi potensial yang diukur dengan ROI.

Namun, gerakan dari A ke arah Kebijakan hasil Kebijakan C

efek lain selain

peningkatan profitabilitas. Penurunan kas mengurangi kemampuan

perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan karena mereka

jatuh tempo. Penurunan piutang, dengan mengadopsi persyaratan

kredit yang lebih ketat dan lebih tangguh

kebijakan penegakan hukum, dapat mengakibatkan beberapa

pelanggan hilang dan penjualan. Penurunan persediaan mungkin

juga menghasilkan penjualan hilang karena produk yang

kehabisan stok. Oleh karena itu kerja lebih agresif.

Kebijakan modal menyebabkan peningkatan risiko. Jelas,

Kebijakan C adalah modal kerja yang paling berisiko kebijakan.

Ini juga merupakan kebijakan yang menekankan keuntungan atas

likuiditas. Singkatnya, kita sekarang dapat membuat

generalisasi berikut:

HIGH LOW

Liquidity Policy A Policy B Policy C

Profitability Policy C Policy B Policy A

Risk Policy C Policy B Policy A

Menariknya, diskusi kita kebijakan modal kerja baru saja

menggambarkan dua yang paling

prinsip dasar di bidang keuangan:

1. Profitabilitas berbanding terbalik dengan likuiditas.

Perhatikan bahwa selama tiga alternatif kerja kami.

Kebijakan modal, peringkat likuiditas adalah kebalikan dari

orang-orang untuk profitabilitas. Peningkatan likuiditas

umumnya datang dengan mengorbankan mengurangi

profitabilitas.

2. Profitabilitas bergerak bersama-sama dengan risiko (yaitu,

ada trade-off antara risiko dan return). Di mencari

keuntungan yang lebih tinggi, kita harus mengharapkan untuk

mengambil risiko yang lebih besar. Perhatikan bagaimana

profitabilitas dan risiko peringkat alternatif kebijakan

modal kerja kami adalah identik.

Anda mungkin mengatakan bahwa risiko dan kembali berjalan

beriringan.

Pada akhirnya, tingkat optimal masing-masing aktiva lancar

(kas, surat berharga, piutang,

dan persediaan) akan ditentukan oleh sikap manajemen

terhadap trade-off antara

profitabilitas dan risiko. Untuk saat ini, kami terus

membatasi diri untuk beberapa generalisasi yang luas.

Dalam bab-bab berikutnya, kita akan membahas lebih khusus

dengan tingkat optimal dari aset tersebut, mempertimbangkan

baik profitabilitas dan risiko.

Detour: Klasifikasi Modal Kerja

Sebelum mengalihkan perhatian kita dengan cara modal kerja

harus dibiayai, kita perlu mengambil jalan memutar sedikit dan

mengklasifikasikan modal kerja. Setelah didefinisikan modal

kerja sebagai aktiva lancar, sekarang dapat diklasifikasikan

menurut

Komponen, seperti uang tunai, surat berharga, piutang,

dan persediaan (selanjutnya

bab akan fokus pada komponen ini), atau

Waktu, baik sebagai permanen atau sementara.

Meskipun komponen modal kerja yang cukup jelas,

klasifikasi saat

membutuhkan beberapa penjelasan. Modal kerja permanen

Sebuah perusahaan adalah jumlah arus permanen kerja

Modal Jumlah

Aktiva Lancar Diperlukan Untuk Memenuhi Jangka Panjang

Perusahaan

Aset yang dibutuhkan untuk memenuhi kebutuhan minimum

jangka panjang. Anda mungkin menyebutnya "tulang telanjang"

bekerja modal. Modal kerja sementara, di sisi lain, adalah

investasi dalam aktiva lancar yang bervariasi dengan

persyaratan musiman. Gambar 8.2 menggambarkan kebutuhan

perusahaan berubah untuk modal kerja dari waktu ke waktu

sambil menekankan kedua sifat sementara dan permanen kebutuhan

tersebut.

Modal kerja permanen mirip dengan aktiva tetap perusahaan

dalam dua hal penting.

Pertama, investasi dolar jangka panjang, meskipun kontradiksi

bahwa aset yang dibiayai disebut "saat ini." Kedua, untuk

sebuah perusahaan yang berkembang, tingkat kerja permanen

modal yang dibutuhkan akan meningkat dari waktu ke waktu

dengan cara yang sama bahwa aktiva tetap suatu perusahaan akan

membutuhkan meningkat dari waktu ke waktu. Namun, modal kerja

permanen berbeda dari aset tetap dalam satu hal yang sangat

penting - itu terus berubah. Ambil sekaleng cat merah dan cat

beberapa aktiva tetap perusahaan tersebut (seperti pabrik dan

peralatan). Jika Anda kembali dalam satu bulan, ini sama aset

yang ada dan mereka masih merah. Sekarang, cat kas perusahaan,

faktur piutang, dan green persediaan. Jika Anda kembali dalam

satu bulan, Anda mungkin masih menemukan beberapa item hijau,

tapi banyak, jika tidak sebagian besar, akan digantikan oleh

yang baru, item yang tidak dicatat. Kerja sehingga permanen

Modal tidak terdiri dari aset tertentu saat tinggal secara

permanen di tempat, tetapi tingkat permanen investasi dalam

aktiva lancar, yang masing-masing item terus berputar lebih.

Dilihat dari sisi lain lagi, modal kerja permanen mirip

dengan tingkat air yang Anda temukan di sebuah teluk surut.

Seperti modal kerja permanen, modal kerja sementara juga

terdiri dari aktiva lancar dalam bentuk yang terus berubah.

Namun, karena kebutuhan untuk bagian ini total perusahaan

aktiva lancar musiman, kita mungkin ingin mempertimbangkan

pembiayaan tingkat aktiva lancar dari sumber yang apat sendiri

musiman atau sementara di alam. Mari kita sekarang mengarahkan

perhatian kita dengan masalah bagaimana untuk membiayai aktiva

lancar.

Pembiayaan Aktiva Lancar: Jangka Pendek dan Jangka Panjang Mix

Cara di mana aset perusahaan dibiayai melibatkan trade-

off antara risiko dan

profitabilitas. Untuk keperluan analisis, kami awalnya

berasumsi bahwa perusahaan telah mapan kebijakan sehubungan

dengan pembayaran untuk pembelian, tenaga kerja, pajak, dan

biaya lainnya. Jadi jumlah hutang dan akrual termasuk dalam

kewajiban lancar tidak keputusan aktif variables.2 ini

kewajiban lancar dianggap sebagai pembiayaan spontan dan

merupakan topik dalam Bab 11.

Mereka membiayai sebagian dari aktiva lancar perusahaan

dan cenderung berfluktuasi dengan jadwal produksi dan, dalam

kasus pajak yang masih harus dibayar, dengan keuntungan.

Sebagai mendasari investasi dalam aktiva lancar tumbuh, hutang

dan akrual juga cenderung tumbuh, sebagian pembiayaan

penumpukan aset. Perhatian kita adalah cara di mana aset tidak

didukung oleh pembiayaan spontan ditangani. Persyaratan sisa

pembiayaan ini berkaitan dengan net investasi dalam aset

setelah pembiayaan spontan dikurangi.

Lindung nilai (Maturity Matching) Pendekatan

Jika perusahaan mengadopsi hedging (maturity matching)

pendekatan pembiayaan, setiap aset akan diimbangi dengan

instrumen pembiayaan jatuh tempo perkiraan yang sama. Jangka

pendek atau musiman variasi dalam aktiva lancar akan dibiayai

dengan utang jangka pendek; komponen permanen aktiva lancar

dan aktiva tetap akan dibiayai dengan utang jangka panjang

atau dengan ekuitas. Kebijakan ini diilustrasikan pada Gambar

8.3. Jika kebutuhan total dana berperilaku dengan cara yang

ditampilkan, hanya fluktuasi jangka pendek yang ditunjukkan di

bagian atas gambar akan dibiayai dengan utang jangka pendek.

Alasan untuk ini adalah bahwa jika utang jangka panjang yang

digunakan untuk membiayai

jangka pendek kebutuhan, perusahaan akan membayar bunga atas

penggunaan dana selama waktu ketika ini dana tidak diperlukan.

Kejadian ini dapat diilustrasikan dengan menggambar garis

lurus melintasi gundukan-gundukan musiman pada Gambar 8.3

untuk mewakili jumlah total pendanaan jangka panjang. Itu

jelas bahwa pembiayaan akan digunakan dalam periode lulls

musiman - jika tidak diperlukan.

Dengan pendekatan lindung nilai pembiayaan, pinjaman dan

jadwal pembayaran pembiayaan jangka pendek akan diatur untuk

sesuai dengan ayunan diharapkan saat ini aset, pembiayaan

kurang spontan. (Perlu diketahui juga bahwa beberapa aset saat

ini dibiayai oleh hutang dan akrual, tetapi kita mengurangi

pembiayaan spontan seperti itu, dan setara jumlah aktiva

lancar dalam menciptakan Gambar 8.3.)

Sebuah lindung nilai (pencocokan jatuh tempo) pendekatan

pembiayaan menunjukkan bahwa selain saat ini cicilan utang

jangka panjang, perusahaan akan menunjukkan pinjaman saat ini

di musim palung untuk kebutuhan aset yang ditunjukkan pada

Gambar 8.3. Sebagai perusahaan pindah ke periode aset musiman

kebutuhan, itu akan meminjam secara jangka pendek, melunasi

pinjaman dengan uang tunai dirilis sebagai aset sementara

baru-baru ini dibiayai akhirnya berkurang. Sebagai contoh,

musiman ekspansi dalam persediaan (dan piutang) untuk musim

penjualan Natal akan dibiayai dengan pinjaman jangka pendek.

Sebagai persediaan berkurang melalui penjualan, piutang akan

dibangun

up. Uang tunai yang diperlukan untuk membayar kembali pinjaman

akan datang dari koleksi piutang tersebut.

Semua ini akan terjadi dalam hitungan beberapa bulan.

Dengan cara ini, pembiayaan akan digunakan hanya ketika

dibutuhkan. Pinjaman ini untuk mendukung kebutuhan musiman

akan mengikuti prinsip self-melikuidasi. Artinya, pinjaman

untuk tujuan yang akan menghasilkan dana diperlukan untuk

pembayaran dalam kegiatan usaha normal. (Bahkan, telah kami

jelaskan "pinjaman yang ideal bank" - jangka pendek, inheren

diri likuidasi, disebut sebagai) "STISL." Persyaratan aset

tetap akan dibiayai dengan utang jangka panjang dan ekuitas.

dalam hal ini Situasi, itu akan menjadi keuntungan jangka

panjang dari aset yang dibiayai yang akan dihitung untuk

menutupi biaya pendanaan jangka panjang. Dalam situasi

pertumbuhan, pembiayaan permanen akan ditingkatkan sesuai

dengan peningkatan kebutuhan aset permanen.

Pembiayaan Jangka Pendek vs Jangka Panjang

Meskipun pencocokan yang tepat dari jadwal perusahaan

dari arus kas bersih masa depan dan utang jadwal pembayaran

sesuai dalam kondisi kepastian, biasanya tidak tepat

ketika ketidakpastian ada. Arus kas bersih akan menyimpang

dari arus diharapkan sesuai dengan risiko bisnis perusahaan.

Akibatnya, jadwal jatuh tempo utang yang sangat signifikan

dalam menilai risiko-keuntungan trade-off. Pertanyaannya

adalah: Apa margin of safety harus dibangun ke dalam jadwal

jatuh tempo untuk memungkinkan fluktuasi yang merugikan arus

kas? Hal ini tergantung sikap manajemen terhadap trade-off

antara risiko dan profitabilitas.

Risiko Relatif Terlibat

Secara umum, semakin pendek jadwal jatuh tempo utang

perusahaan kewajiban, semakin besar risiko bahwa perusahaan

akan mampu memenuhi pokok dan bunga pembayaran. Misalkan

sebuah perusahaan meminjam secara jangka pendek untuk

membangun pabrik baru. Arus kas dari tanaman tidak akan cukup

dalam jangka pendek untuk melunasi pinjaman. Sebagai

akibatnya, perusahaan menanggung risiko bahwa pemberi pinjaman

mungkin tidak berguling (memperbaharui) pinjaman pada jatuh

tempo. Risiko refinancing ini dapat dikurangi di tempat

pertama dengan mendanai tanaman pada jangka panjang - jangka

panjang diharapkan arus kas masa datang yang cukup untuk

melunasi utang tersebut secara tertib. Sehingga melakukan dana

untuk aset jangka panjang dan pinjaman jangka pendek membawa

risiko bahwa perusahaan mungkin tidak dapat memperbaharui

pinjaman tersebut. Perusahaan harus jatuh pada masa-masa

sulit, kreditur mungkin menganggap pembaharuan terlalu

berisiko dan menuntut pembayaran langsung.

Pada gilirannya, hal ini akan menyebabkan perusahaan baik

menahan diri, mungkin dengan menjual aset untuk mendapatkan

tunai, atau menyatakan kebangkrutan. Selain refinancing risk,

ada juga ketidakpastian terkait dengan biaya bunga. Ketika

perusahaan mendanai dengan utang jangka panjang, ia tahu

persis biaya bunga atas periode waktu yang diperlukan dana.

Jika membiayai dengan utang jangka pendek, tidak pasti biaya

bunga refinancing. Dalam arti sebenarnya, maka, ketidakpastian

biaya bunga merupakan

berisiko untuk peminjam. Kita tahu bahwa suku bunga jangka

pendek berfluktuasi jauh lebih dari suku bunga jangka panjang.

Sebuah perusahaan dipaksa untuk membiayai kembali utang jangka

pendek dalam periode meningkatnya minat tarif mungkin membayar

biaya bunga keseluruhan utang jangka pendek yang lebih tinggi

dari itu akan telah awalnya utang jangka panjang. Oleh karena

itu tidak mengetahui biaya jangka pendek di masa depan

pinjaman merupakan risiko perusahaan.

Akibatnya, kami memiliki trade-off antara risiko dan

profitabilitas. Kita telah melihat bahwa, dalam umum, utang

jangka pendek memiliki risiko yang lebih besar daripada utang

jangka panjang tetapi biaya juga lebih. Margin keamanan yang

disediakan oleh perusahaan dapat dianggap sebagai lag antara

diharapkan kas bersih perusahaan mengalir dan pembayaran

kontrak pada utang. Ini margin of safety akan tergantung pada

risiko

preferensi manajemen. Pada gilirannya, keputusan manajemen

pada komposisi jatuh tempo

utang perusahaan akan menentukan porsi aktiva lancar dibiayai

oleh kewajiban lancar dan

porsi yang dibiayai secara jangka panjang.

Untuk memungkinkan margin keselamatan, manajemen mungkin

memutuskan proporsi jangka pendek dan pendanaan jangka panjang

yang ditunjukkan pada Gambar 8.4. Di sini kita melihat bahwa

perusahaan membiayai sebagian diharapkan kebutuhannya dana

musiman, kurang hutang dan akrual, secara jangka panjang. Jika

arus kas bersih yang diharapkan tidak terjadi sebagai

perkiraan, akan membayar bunga atas utang berlebih (yang

berbayang daerah pada Gambar 8.4) selama palung musiman saat

ini dana tertentu tidak

diperlukan. Dalam ekstrim, persyaratan puncak mungkin dibiayai

seluruhnya dalam jangka panjang, seperti yang akan terjadi

jika kita menarik garis pendanaan jangka panjang di seluruh

gundukan musiman di atas Gambar 8.4. Semakin tinggi baris

pembiayaan jangka panjang, yang lebih konservatif pembiayaan

kebijakan perusahaan, dan semakin tinggi biaya.

Berbeda dengan (jadwal jatuh tempo lebih panjang) kebijakan

pembiayaan konservatif, agresif kebijakan mungkin terlihat

seperti itu ditunjukkan pada Gambar 8.5. Di sini kita melihat

bahwa ada margin negatif keselamatan. Perusahaan telah

membiayai bagian dari aktiva lancar permanen dengan debt.3

jangka pendek Sebagai

Hasilnya, ia harus membiayai kembali utang ini pada saat jatuh

tempo, dan ini melibatkan unsur risiko. Semakin besar porsi

kebutuhan aset tetap yang dibiayai dengan utang jangka pendek,

yang lebih agresif pembiayaan dikatakan.

Oleh karena itu margin yang diharapkan keselamatan yang

berhubungan dengan suatu perusahaan yang kebijakan mengenai

pendek dan campuran pendanaan jangka panjang bisa menjadi

positif, atau negatif, atau nol. Nol akan menjadi kasus dalam

kebijakan lindung nilai, diilustrasikan pada Gambar 8.3.

Seperti yang telah kita lihat di bagian sebelumnya, perusahaan

juga dapat membuat margin of safety dengan meningkatkan aset

cair. Dengan demikian perusahaan dapat mengurangi risiko

kebangkrutan kas baik dengan

meningkatkan jadwal jatuh tempo utang atau dengan membawa

jumlah yang lebih besar dari singkat (saat ini) aset. Tak

lama, kami akan mengeksplorasi saling ketergantungan dari dua

aspek tersebut. tapi sebelum kita lakukan, kita perlu melihat

pada Tabel 8.1.

Tabel 8.1 merangkum diskusi kami pendek dibandingkan

pembiayaan jangka panjang yang berhubungan dengantrade-off

antara risiko dan profitabilitas. Perhatikan bahwa

mempertahankan kebijakan jangka pendek pembiayaan untuk jangka

pendek, atau sementara, kebutuhan aset (Kotak 1) dan

pembiayaan jangka panjang untuk jangka panjang,

atau permanen, kebutuhan aset (Kotak 3) akan terdiri dari satu

set risiko profitabilitas yang moderat strategi - apa yang

telah kita memanggil lindung nilai (pencocokan jatuh tempo)

pendekatan pembiayaan. Strategi lain yang mungkin,

bagaimanapun, dan tidak harus selalu dianggap salah. Tapi apa

yang Anda dapatkan dengan mengikuti strategi alternatif

(seperti yang diwakili oleh Box 2 atau Kotak 4) perlu

dipertimbangkan terhadap apa yang Anda menyerah. Sebagai

contoh, strategi berisiko rendah menggunakan

pendanaan jangka panjang untuk mendukung kebutuhan aset jangka

pendek datang pada biaya dari dibatasi keuntungan. Bagaimana

manajemen menjawab pertanyaan seperti yang diajukan dalam

panel bawah Tabel 8.1 akan membantu mereka menentukan strategi

yang terbaik untuk mempekerjakan (dan kapan).

PIUTANG DAN MANAJEMEN PERSEDIAAN

Kredit dan Koleksi Kebijakan

Kondisi ekonomi, harga produk, kualitas produk, dan

kebijakan kredit perusahaan adalah pengaruh utama pada tingkat

rekening sebuah perusahaan piutang. Semua kecuali yang

terakhir pengaruh ini sebagian besar di luar kendali manajer

keuangan. Seperti dengan aset lancar lainnya, bagaimanapun,

manajer dapat bervariasi tingkat piutang sesuai dengan trade-

off antara profitabilitas dan risiko. Menurunkan standar

kredit dapat merangsang permintaan, yang, pada gilirannya,

harus mengarah penjualan yang lebih tinggi dan keuntungan.

Tapi ada biaya untuk membawa piutang tambahan, serta risiko

yang lebih besar dari kerugian yang buruk-utang. Inilah trade-

off yang kita ingin memeriksa.

Variabel kebijakan kami anggap termasuk kualitas

perdagangan rekening diterima,

panjang jangka waktu kredit, diskon tunai (jika ada) untuk

pembayaran awal, dan koleksi

program perusahaan. Bersama-sama, elemen-elemen ini sangat

menentukan periode pengumpulan piutang dan proporsi penjualan

kredit yang mengakibatkan kerugian yang buruk-utang. Kami

menganalisis setiap elemen dalam berbalik, memegang tertentu

dari orang lain serta semua variabel eksternal yang

mempengaruhi konstan periode pengumpulan piutang dan rasio

kredit macet untuk penjualan kredit. Selain itu, kami

menganggap bahwa

evaluasi risiko cukup standar sehingga tingkat resiko piutang

yang berbeda

dapat dibandingkan secara objektif.

Standar kredit

Kebijakan kredit dapat memiliki pengaruh yang signifikan

terhadap penjualan. Jika pesaing kami memberikan kredit bebas

dan kita tidak, kebijakan kami mungkin memiliki efek peredam

pada usaha pemasaran perusahaan kami. Kredit adalah salah satu

dari banyak faktor yang mempengaruhi permintaan untuk produk

perusahaan. Akibatnya,

sejauh mana kredit dapat mendorong permintaan tergantung pada

apa faktor-faktor lain yang

dipekerjakan. Secara teori, perusahaan harus menurunkan

standar kualitas piutang diterima

asalkan profitabilitas penjualan yang dihasilkan melebihi

biaya tambahan piutang. apa

adalah biaya standar kredit santai? Beberapa timbul dari

bagian kredit diperbesar, yang

pekerjaan administratif yang terlibat dalam memeriksa rekening

tambahan, dan melayani volume tambahan piutang. Kami berasumsi

bahwa biaya-biaya tersebut dikurangkan dari keuntungan

penjualan tambahan untuk memberikan angka keuntungan bersih

untuk keperluan komputasi. Biaya lain berasal dari peningkatan

kemungkinan kerugian yang buruk-utang.

Kami menunda pertimbangan biaya ini ke berikutnya Bagian

dan menganggap, untuk saat ini, bahwa tidak ada kerugian yang

buruk-utang. Akhirnya, ada biaya kesempatan dana berkomitmen

untuk investasi di tambahan. Piutang bukan ke beberapa

investasi lainnya. Hasil piutang tambahan dari (1) peningkatan

penjualan dan (2) periode penagihan rata-rata lama. Jika

pelanggan baru tertarik dengan standar kredit santai,

mengumpulkan dari pelanggan ini kurang-kredit cenderung lebih

lambat dari mengumpulkan dari pelanggan yang sudah ada. Selain

itu, perpanjangan lebih liberal kredit dapat menyebabkan

pelanggan tertentu yang ada kurang berhati-hati tentang

membayar tagihan tepat waktu.

Contoh Trade-off.

Untuk menilai profitabilitas perpanjangan lebih liberal

kredit, kita harus mengetahui profitabilitas penjualan

tambahan, permintaan tambahan bagi produk

yang timbul dari standar kredit santai, peningkatan panjang

periode penagihan rata-rata,

dan pengembalian yang diminta atas investasi. Misalkan produk

perusahaan dijual seharga $ 10 unit, dari yang $ 8 merupakan

biaya variabel sebelum pajak, termasuk biaya departemen

kredit. Perusahaan beroperasi pada kurang dari kapasitas

penuh, dan peningkatan penjualan dapat ditampung tanpa setiap

kenaikan biaya tetap. Oleh karena itu margin kontribusi per

unit untuk masing-masing tambahan. Unit yang dijual adalah

harga jual dikurangi biaya variabel yang terlibat dalam

memproduksi unit tambahan, atau $ 10 - $ 8 = $ 2.

Saat ini, penjualan tahunan kredit berjalan pada tingkat

$ 2.400.000, dan tidak ada yang mendasari tren pertumbuhan

penjualan kredit tersebut. Perusahaan dapat meliberalisasi

kredit, yang akan menghasilkan periode penagihan rata-rata

dari dua bulan untuk pelanggan baru. Pelanggan yang sudah ada

tidak diharapkan untuk mengubah kebiasaan pembayaran mereka.

The relaksasi dalam standar kredit diharapkan akan

menghasilkan peningkatan 25 persen dalam penjualan, menjadi $

3 juta per tahun. The $ 600.000 Kenaikan mewakili

60.000 unit tambahan jika kita mengasumsikan bahwa harga per

unit tetap sama. Akhirnya, menganggap bahwa biaya kesempatan

perusahaan membawa piutang tambahan 20 persen sebelum pajak.

Informasi ini mengurangi evaluasi kami untuk trade-off

antara ditambahkan diharapkan profitabilitas pada penjualan

tambahan dan biaya peluang peningkatan investasi di piutang.

Peningkatan investasi muncul semata-mata dari baru, pelanggan

lambat membayar. Kita mengasumsikan bahwa pelanggan yang sudah

ada terus membayar dalam 1 bulan. Dengan penjualan tambahan $

600.000 dan perputaran piutang dari enam kali setahun untuk

pelanggan baru (12 bulan dibagi oleh periode penagihan rata-

rata 2 bulan), piutang tambahan $ 600.000 / 6 = $ 100.000.

Untuk ini piutang tambahan, perusahaan menginvestasikan biaya

variabel terikat di dalamnya. Sebagai contoh kita, $ 0,80 dari

setiap 1 dolar dalam penjualan merupakan biaya variabel.

Oleh karena itu ditambahkan investasi dalam piutang

adalah 0,80 × $ 100.000 = $ 80.000. Dengan masukan ini, kita

dapat membuat perhitungan ditunjukkan pada Tabel 10.1. Sejauh

profitabilitas pada penjualan tambahan, $ 2 × 60.000 = $

120.000, jauh melebihi tingkat pengembalian yang diminta pada

investasi tambahan di piutang, 0,20 × $ 80.000 = $ 16.000,

perusahaan akan disarankan untuk bersantai kredit standar.

Sebuah kebijakan yang optimal akan melibatkan memperpanjang

kredit lebih liberal sampai marjinal profitabilitas penjualan

tambahan sama dengan pengembalian yang diminta atas investasi

tambahan piutang yang diperlukan untuk menghasilkan penjualan

tersebut. Namun, seperti yang kita mengambil risiko kredit

miskin, kita juga meningkatkan risiko perusahaan, sebagaimana

tercermin dalam varians dari perusahaan diharapkan arus kas

streaming. Peningkatan risiko juga memanifestasikan dirinya

dalam tambahan kerugian yang buruk-utang, subjek kami

berurusan dengan segera.

Syarat kredit

Periode kredit. Persyaratan kredit menentukan panjang

waktu di mana kredit diperpanjang untuk pelanggan dan diskon,

jika ada, yang diberikan untuk pembayaran awal. Sebagai

contoh, persyaratan kredit satu perusahaan mungkin dinyatakan

sebagai "2/10, net 30." Istilah "2/10" berarti bahwa diskon 2

persen diberikan jika tagihan dibayar dalam waktu 10 hari dari

tanggal faktur. Istilah "net 30" menyiratkan bahwa jika diskon

tidak diambil, pembayaran penuh adalah karena pada hari ke-30

dari tanggal faktur. Jadi Jangka waktu pinjaman adalah 30

hari. Meskipun kebiasaan industri sering mendikte kredit

istilah yang diberikan, jangka waktu kredit adalah cara lain

dimana perusahaan mungkin dapat meningkatkan permintaan

produk. Seperti sebelumnya, trade-off antara profitabilitas

penjualan tambahan dan diperlukan pengembalian investasi

tambahan dalam piutang.

Mari kita katakan bahwa perusahaan dalam contoh kita

mengubah persyaratan kredit dari "net 30" untuk "net 60"

- Sehingga meningkatkan periode kredit dari 30 sampai 60 hari.

Periode penagihan rata-rata untuk pelanggan yang sudah ada

pergi dari satu bulan sampai dua bulan. Jangka waktu kredit

yang lebih liberal. Hasil peningkatan penjualan $ 360.000, dan

pelanggan baru juga membayar, rata-rata, dalam dua bulan.

Total Piutang tambahan terdiri dari dua bagian. Bagian pertama

merupakan piutang yang terkait dengan penjualan meningkat.

Dalam contoh kita, ada $ 360.000 di penjualan tambahan. Dengan

perputaran piutang baru enam kali setahun, piutang tambahan

terkait dengan penjualan baru $ 360.000 / 6 = $ 60.000. Untuk

ini piutang tambahan, yang investasi oleh perusahaan terdiri

dari biaya variabel terikat di dalamnya. Sebagai contoh kita,

kita memiliki ($ 8 / $ 10) × ($ 60,000) = $ 48.000.

Bagian kedua dari total piutang tambahan disebabkan oleh

perlambatan dalam koleksi

terkait dengan penjualan kepada pelanggan yang asli. Piutang

karena dari pelanggan asli sekarang dikumpulkan secara lambat

sehingga tingkat piutang yang lebih tinggi. Dengan US $ 2,4

juta pada aslinya penjualan, tingkat piutang dengan omset 12

kali dalam setahun adalah $ 2.400.000 / 12 = $ 200.000.

Tingkat baru dengan omset 6 kali setahun adalah $ 2.400.000 /

6 = $ 400.000. Jadi ada $ 200.000 dalam piutang tambahan yang

terkait dengan penjualan kepada pelanggan yang asli. Untuk

penambahan ini investasi yang relevan dengan menggunakan

analisis marjinal adalah penuh $ 200.000. Dalam kata lain,

penggunaan biaya variabel terikat dalam piutang berkaitan

hanya dengan penjualan baru. Incremental $ 200.000

piutang yang terkait dengan penjualan kepada pelanggan yang

asli akan telah dikumpulkan secara tunai memilikinya bukan

karena perubahan jangka waktu kredit. Oleh karena itu

perusahaan harus meningkatkan investasinya di piutang sebesar

$ 200,000.1

Berdasarkan masukan tersebut, perhitungan kami

ditunjukkan pada Tabel 10.2. Perbandingan yang tepat adalah

profitabilitas penjualan tambahan biaya peluang tambahan

investasi dalam piutang. Sejauh profitabilitas penjualan

tambahan, $ 72.000, melebihi

pengembalian yang diminta atas investasi dalam piutang

tambahan, $ 49.600, perubahan kredit periode 30 sampai 60 hari

berharga. Profitabilitas penjualan tambahan lebih dari

offset biaya kesempatan yang terkait dengan investasi

ditambahkan dalam piutang. Sebagian besar. Investasi ini

ditambahkan dalam piutang berasal dari pelanggan yang sudah

ada memperlambat pembayaran mereka.

Kas Periode Diskon dan Cash Discount. Periode diskon tunai

merupakan

periode waktu yang diskon tunai dapat diambil untuk pembayaran

awal. meskipun secara teknis variabel kebijakan kredit,

seperti jangka waktu kredit, biasanya tetap di beberapa

panjang standar. Bagi banyak perusahaan, 10 hari adalah

tentang waktu minimum mereka bisa mengharapkan antara ketika

faktur dikirim ke pelanggan dan ketika pelanggan bisa

menempatkan cek melalui pos.

Memvariasikan diskon tunai melibatkan upaya untuk

mempercepat pembayaran piutang. Di sini kita harus menentukan

apakah percepatan dalam koleksi akan lebih dari mengimbangi

biaya dari peningkatan diskon. Jika itu akan, kebijakan diskon

saat ini harus diubah. Misalkan perusahaan memiliki penjualan

kredit tahunan sebesar $ 3 juta dan periode penagihan rata-

rata dari dua bulan. Juga, menganggap bahwa istilah penjualan

"bersih 45," tanpa diskon tunai yang diberikan. Akibatnya,

saldo piutang rata-rata adalah $ 3.000.000 / 6 = $ 500.000.

Dengan istilah memulai dari "2/10, net 45," periode penagihan

rata-rata dapat dikurangi menjadi satu bulan, 60 persen

pelanggan (volume dolar) mengambil keuntungan dari diskon 2

persen. Kesempatan biaya diskon bagi perusahaan adalah 0,02 ×

0,6 × $ 3 juta, atau $ 36.000 per tahun. Omset piutang telah

meningkat menjadi 12 kali dalam setahun, sehingga piutang

rata-rata berkurang dari $ 500.000 sampai $ 250.000 (yaitu, $

3.000.000 / 12 = $ 250.000).

Dengan demikian perusahaan menyadari $ 250.000 dari

koleksi dipercepat. Nilai dana dirilis adalah biaya kesempatan

mereka. Jika kita mengasumsikan tingkat 20 persen sebelum

pajak pengembalian, kesempatan penghematan adalah $ 50.000.

(Lihat Tabel 10.3 untuk langkah-demi-langkah perhitungan.)

Dalam hal ini kesempatan tabungan yang timbul dari percepatan

dalam koleksi lebih besar dari biaya diskon. Perusahaan harus

mengadopsi diskon 2 persen. Jika percepatan dalam koleksi

tidak menghasilkan cukup Penghematan kesempatan untuk

mengimbangi biaya potongan kas, kebijakan diskon tidak akan

berubah. Hal ini dimungkinkan, tentu saja, bahwa diskon selain

2 persen dapat menyebabkan bahkan Perbedaan besar antara

tabungan kesempatan dan biaya diskon.

Datings musiman juga dapat digunakan untuk menghindari

biaya persediaan-bawa. Jika penjualan musiman dan produksi

stabil sepanjang tahun, akan ada penumpukan di persediaan

barang jadi selama waktu tertentu dalam setahun. Penyimpanan

melibatkan biaya pergudangan yang mungkin dihindari dengan

memberikan datings. Jika biaya pergudangan ditambah

pengembalian yang diminta atas investasi dalam persediaan

melebihi pengembalian yang diminta atas piutang tambahan,

datings berharga.

Risiko default

Dalam contoh di atas kita mengasumsikan tidak ada

kerugian yang buruk-utang. Perhatian kita pada bagian ini

tidak hanya dengan lambatnya koleksi tetapi juga dengan porsi

piutang di default. Kebijakan standar kredit yang berbeda akan

melibatkan kedua faktor ini. Standar kredit optimum kebijakan,

seperti yang akan kita lihat, belum tentu menjadi salah satu

yang meminimalkan kerugian buruk-utang. Misalkan kita sedang

mempertimbangkan kebijakan standar kredit sekarang (yang

mengakibatkan penjualan $ 2,4 juta) bersama-sama dengan dua,

semakin lebih liberal, yang baru. alternatif ini kebijakan

diharapkan untuk menghasilkan hasil sebagai berikut:

Kami berasumsi bahwa setelah enam bulan rekening diserahkan

kepada agen penagihan, dan, pada rata-rata, 2 persen dari

penjualan asli $ 2,4 juta tidak pernah diterima oleh

perusahaan, 10 persen tidak pernah diterima pada $ 600.000

dalam penjualan tambahan di bawah Kebijakan A, dan 18 persen

pada $ 300.000 dalam penjualan tambahan di bawah Kebijakan B

tidak pernah diterima. Demikian pula, periode penagihan rata-

rata satu bulan berkaitan dengan penjualan asli, dua bulan ke

$ 600.000 dalam penjualan tambahan

berdasarkan Polis A, dan tiga bulan untuk $ 300.000 dalam

penjualan tambahan di bawah Kebijakan B. Ini jumlah bulan

sesuai dengan turnovers piutang tahunan 12 kali, 6 kali, dan

4 kali, masing-masing.

Perhitungan profitabilitas tambahan yang terkait dengan

dua standar kredit baru ini

Kebijakan ditunjukkan pada Tabel 10.4. Kami ingin mengadopsi

Kebijakan A tetapi tidak ingin pergi sejauh Kebijakan B di

santai standar kredit. Manfaat marjinal positif dalam bergerak

dari kebijakan ini untuk Kebijakan A tetapi negatif untuk

pergi dari A ke Kebijakan Kebijakan B. Hal ini mungkin, tentu

saja, bahwa relaksasi standar kredit yang jatuh di satu sisi

atau yang lain dari Suatu kebijakan akan memberikan manfaat

marjinal lebih besar. Kebijakan optimal adalah salah satu yang

memberikan manfaat tambahan terbesar.

Just-in-Time

Manajemen persediaan telah menjadi sangat canggih dalam

beberapa tahun terakhir. dalam tertentu industri, proses

produksi cocok untuk just-in-time (JIT) inventory control.

Sebagai namanya, idenya adalah bahwa persediaan yang diperoleh

dan dimasukkan ke dalam produksi pada tepat kali mereka

dibutuhkan. Filosofi manajemen JIT sehingga berfokus pada

menarik persediaan melalui proses produksi pada "sebagai

dibutuhkan" dasar, daripada mendorong persediaan melalui

proses pada "as-diproduksi" dasar. Hal ini memerlukan produksi

yang sangat akurat dan sistem informasi persediaan, pembelian

yang sangat efisien, pemasok sangat handal, dan inventarisasi

sistem penanganan yang efisien. Meskipun mentah-bahan

persediaan dan di-transit persediaan tidak pernah bisa

dikurangi menjadi nol, gagasan "tepat waktu" adalah salah satu

yang sangat ketat control sehingga mengurangi persediaan.

Tujuan dari sistem JIT, bagaimanapun, tidak hanya untuk

mengurangi persediaan, tetapi juga untuk terus meningkatkan

produktivitas, kualitas produk, dan manufaktur fleksibilitas.

EOQ dalam JIT Dunia. Pada pandangan pertama, mungkin tampak

bahwa sistem JIT - di mana persediaan akan dikurangi menjadi

minimal dan EOQ untuk item tertentu mungkin mendekati satu

Unit - akan berada dalam konflik langsung dengan model EOQ

kami. Namun, tidak. Sebuah sistem JIT, pada sisi lain, menolak

gagasan bahwa memesan biaya (administrasi, menerima,

memeriksa, penjadwalan, dan / atau biaya setup) yang selalu

tetap pada tingkat saat ini. Sebagai bagian dari sistem JIT,

langkah terus dilakukan untuk mendorong biaya ini turun.

Sebagai contoh:

1. truk pengiriman berukuran kecil, dengan urutan

pembongkaran yang telah ditentukan, digunakan untuk

memfasilitasi ekonomi dalam menerima waktu dan biaya.

2. Tekanan ditempatkan pada pemasok untuk memproduksi bahan

baku dengan "tanpa cacat," sehingga mengurangi (atau

menghilangkan) biaya pemeriksaan.

3. Produk, peralatan, dan prosedur yang dimodifikasi untuk

mengurangi waktu setup dan biaya.

Dengan berhasil mengurangi biaya-pemesanan terkait ini,

perusahaan dapat meratakan total pemesanan kurva biaya pada

Gambar 10.7.

Hal ini menyebabkan jumlah pesanan yang optimal, Q *,

bergeser ke kiri, sehingga mendekati ideal JIT dari satu unit.

Selain itu, upaya terus-menerus untuk mengurangi pemasok

penundaan, inefisiensi produksi, dan penjualan kesalahan

peramalan memungkinkan saham keselamatan yang harus dipotong

kembali atau dihilangkan. Seberapa dekat perusahaan datang ke

ideal JIT tergantung pada jenis proses produksi dan sifat dari

industri pemasok, tetapi merupakan tujuan yang layak

untuk sebagian besar perusahaan.

JIT Inventory Control, Supply Chain Management, dan

Internet. persediaan JIT

kontrol dapat dilihat sebagai salah satu mata rantai dari

kegiatan yang berhubungan dengan memindahkan barang dari tahap

bahan baku sampai pengguna akhir atau pelanggan. Kegiatan ini

secara kolektif disebut sebagai manajemen rantai pasokan

(SCM). Munculnya informasi instan melalui jaringan komputer

yang canggih telah sangat memfasilitasi proses ini.

Untuk persediaan standar, penggunaan internet telah

meningkatkan manajemen rantai pasokan.

Sejumlah bursa telah dikembangkan untuk bisnis-ke-bisnis

(B2B) jenis transaksi.

Jika Anda perlu membeli jenis tertentu kimia untuk digunakan

dalam proses produksi Anda, Anda dapat menentukan kebutuhan

yang tepat Anda di bursa B2B kimia. Berbagai pemasok kemudian

akan mengajukan tawaran untuk kontrak. Teknik lelang ini

secara signifikan mengurangi dokumen dan biaya lain yang

terlibat dalam mencari harga terbaik. Ini, bersama dengan

kompetisi antar pemasok, mungkin secara signifikan mengurangi

biaya Anda. Sejumlah bursa B2B sudah ada untuk berbagai macam

produk, dan yang baru berkembang sepanjang waktu. Sekali lagi,

bahan baku yang bersangkutan harus secara relatif standar

untuk pertukaran Internet bekerja dengan baik untuk Anda.