cenário econômico e agenda bc#
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bcb.gov.br
Cenário Econômico e Agenda BC#
Fernanda GuardadoDiretora de Assuntos Internacionais e de Gestão de Riscos Corporativos
16 de novembro 2021Aberj
2
Cenário Global
3
COVID-19
Covid-19: Novos Óbitos e Vacinação
Novos Óbitos/milhão(média móvel de 7 dias)
Novos óbitos caem com o progresso da vacinação, mas incertezas em relação a variante Delta permanecem
EUA
EUR ex R.U.
Am. Latina ex Brasil
Brasil
Reino Unido
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
mar-20 jun-20 set-20 dez-20 mar-21 jun-21 set-21
-
10
20
30
40
50
60
70
80
Pelo menos a primeira dose Completamente vacinados Reforço
Vacinação Global(% da população)
Fonte: Our World in Data. Último dado: 8 de novembro de 2021.
ECONOMIA GLOBAL
Atividade Econômica - Economias AvançadasRecuperação da economia global continua em marcha, impulsionada pelo consumo das famílias
Fontes: Bloomberg, BEA, National Bureau of Statistics, Refinitiv.
PIB
Áre
a d
o E
uro
-40
-20
0
20
40
3T 19 4T 19 1T 20 2T 20 3T 20 4T 20 1T 21 2T 21 3T 21
% e
p.p
., T
/T-1
, an
ual
izad
o
Ótica da Demanda e ContribuiçõesConsumo das famílias (1,6%; 1,1pp)
Invest. fixo (-0,8%; -0,1pp)
Variação de estoques (2,1pp)
Exportações líquidas (-1,1pp)
Governo (0,8%; 0,1%)
75
80
85
90
95
100
105
3T 19 4T 19 1T 20 2T 20 3T 20 4T 20 1T 21 2T 21 3T 21T4
20
19
= 1
00
Área do Euro = 2,2Alemanha = 1,6França = 3,0Itália = 2,6Espanha = 2,1
Taxa T3 21 (t/t-1, %)
PIB
EU
A
75
80
85
90
95
100
105
110
115
T12019
T2 T3 T4 T12020
T2 T3 T4 T12021
T2 T3
EUA Área do Euro Reino Unido Japão
PIB*
(média de 2019 = 100)
* Séries a preços constantes, com ajuste sazonal. Linhas tracejadas são projeções da Bloomberg para o 3ºT 2021.
ECONOMIA GLOBAL
Atividade Econômica - Economias AvançadasA demanda por bens tem sido especialmente pronunciada nos EUA
Fonte: BEA
75
85
95
105
115
125
135
set-16 set-17 set-18 set-19 set-20 set-21
Consumo Privado - EUA
Bens duráveis Bens não duráveis Serviços
90
100
110
120
130
140
Componentes Eletrônicos - Coréia Wafer - Taiwan
-20
-10
0
10
20
30
90
100
110
120
130
140
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
% a
.a.
Índ
ice
% a.a. (dir.) Índice
6
ECONOMIA GLOBAL
Indicadores de Atividade Setorial
Fontes: CPB, CEIC, Refinitiv.
O aumento acentuado da demanda de bens encontra limitações de curto prazo na expansão da produção
Volume Global de Comércio de Bens
(2010 = 100)
Exportações de Semicondutores(Dez 2019 = 100)
0
5000
10000
15000
20000
25000
Produção de Containers na China(média móvel 3 meses – x 1.000 metros cúbicos)
51,7
30
35
40
45
50
55
60
65
70
out-19 abr-20 out-20 abr-21 out-21
PMI Manufatura - emergentes
58,0
30
35
40
45
50
55
60
65
70
out-19 abr-20 out-20 abr-21 out-21
PMI Manufatura
7
ECONOMIA GLOBAL
Indicadores de Atividade Setorial
Nota: Áreas sombreadas tem limites inferiores e superiores iguais aos primeiros e terceiros quartis, respectivamente.
Fontes: Bloomberg, Refinitiv, Bancos Centrais.
Atividade industrial ultrapassou os níveis pré-pandemia, devido a uma forte demanda por bens, mas há sinais de desaceleração
Avançados
Emergentes
0
10
20
30
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60
70
80
no
v-1
9
dez
-19
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20
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-20
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-20
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-20
set-
20
ou
t-2
0
no
v-2
0
dez
-20
jan
-21
fev-
21
mar
-21
abr-
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mai
-21
jun
-21
jul-
21
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-21
set-
21
ou
t-2
1
PMI Serviços
mediana AV
mediana EM
0%
20%
40%
60%
80%
100%PMI Manufatura: % países, acima de 50
Total Avançados Emergentes
0%
20%
40%
60%
80%
100%
PMI Serviços: % países, acima de 50
Brasil acima de 50
8
ECONOMIA GLOBAL
Indicadores de Atividade Setorial
Fontes: Eurostat, FREIGHTOS, IHS Markit, Bloomberg, Refinitiv, Anfavea,, LMC-automotive.
Disrupções logísticas e da cadeia de abastecimento acentuam as limitações e travam a recuperação industrial em alguns setores
Frete Internacional e Disrupções Regionais de Oferta
(Dez 2019 = 100)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
Global Container Index
Baltic Dry Global Index (Granel.)
Harpex Global Charter Rate Index
Disrupção Area do Euro
Disrupção EUA
Disrupção China
Disrupção EM
1
-5 -6
-12
-17 -18
-24 -25 -25
-41
-2
6
-25
-11
-21
-8
0
24
-11
-40
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30Produção de Veículos (%)
Ytd em relação a 2019 último mês
* = setembro, ** = agosto, *** = julho, **** = outubro
9
ECONOMIA GLOBAL
Indicadores de Atividade Setorial
Fonte: Bloomberg.
Adiciona-se aos custos uma oferta de energia que não avança no mesmo ritmo da demanda
Produção Global de Petróleo Cru e Líquidos Combustíveis
(milhões de barris/dia)
70
75
80
85
90
95
100
105
dez
-97
mar
-99
jun
-00
set-
01
dez
-02
mar
-04
jun
-05
set-
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dez
-07
mar
-09
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-10
set-
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-14
jun
-15
set-
16
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mar
-19
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-20
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21
dez
-22
98
100
102
104
106
108
Área do Euro
EUA
Reino Unido
Japão
ECONOMIA GLOBAL
Inflação Global – Economias AvançadasA inflação acelera à medida que as economias reabrem, gargalos setoriais aparecem e os preços relativos se realinham
10Fontes: Bancos Centrais, Institutos de Estatística, Bloomberg.
IPC - Avançados
(Dez 2019 = 100)
PPI - Avançados
(% a.a.)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
out-79 out-85 out-91 out-97 out-03 out-09 out-15 out-21
Alemanha EUA Reino Unido Japão
11
ECONOMIA GLOBAL
Política Monetária - Economias Avançadas
Taxas de juros baixas aliviam a carga da dívida, mas há sinais crescentes de estratégias de saída se aproximando e de que acomodações extraordinárias serão reduzidas nos próximos trimestres
Taxa Básica de Juros(%, a.a.)
Balanço dos Bancos Centrais (%, Ativos/PIB)
Fonte: Refinitiv.
80
90
100
110
120
130
140
10
20
30
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1T
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2T
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4T
20
17
1T
20
18
2T
20
18
3T
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18
4T
20
18
1T
20
19
2T
20
19
3T
20
19
4T
20
19
1T
20
20
2T
20
20
3T
20
20
4T
20
20
1T
20
21
2T
20
21
FED BCE BoE BoJ (dir.)
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
no
v-1
2
mai
-13
no
v-1
3
mai
-14
no
v-1
4
mai
-15
no
v-1
5
mai
-16
no
v-1
6
mai
-17
no
v-1
7
mai
-18
no
v-1
8
mai
-19
no
v-1
9
mai
-20
no
v-2
0
mai
-21
no
v-2
1
% a
.a.
FED ECB BoE BoJ
95
100
105
110
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120
125
130
135
98
100
102
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110
112
114
Brasil Chile
México Peru
Colômbia China
Rússia Índia
Á. do Sul Turquia (dir.)
ECONOMIA GLOBAL
Inflação GlobalCom impactos inflacionários mais acentuados nas economias emergentes
12Fontes: Bancos Centrais, Institutos de Estatística, Bloomberg.
IPC - Emergentes
(Dez 2019 = 100)
95
100
105
110
115
120
125
130
98
100
102
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110
dez
-19
fev-
20
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20
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-20
ou
t-2
0
dez
-20
fev-
21
abr-
21
jun
-21
ago
-21
ou
t-2
1
Brasil Chile México
Colômbia China Rússia
África do Sul Turquia (dir.)
Inflação – Economias EmergentesECONOMIA GLOBAL
Economias emergentes com inflação acima da meta, impulsionadas por componentes voláteis como alimentos e preços de energia, enquanto serviços realinham com a reabertura das economias
13Fontes: Bancos Centrais, Institutos de Estatística, Bloomberg.
IPC - Serviços
(Dez 2019 = 100)
IPC - Alimentos
(Dez 2019 = 100)
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
90
95
100
105
110
115
120
125
130 Brasil ChileMéxico PeruColômbia ChinaRússia ÍndiaÁfrica do Sul Turquia (dir.)
14
ECONOMIA GLOBAL
Fontes: Bloomberg, pesquisas de Bancos Centrais. Último dado: 12 Nov. 2021.
Política Monetária – Mercados EmergentesEmergentes elevam taxas de juros para conter pressões inflacionárias, com destaque para a América Latina
Variação de juros desde Fev-2021
16,00
0
5
10
15
20
TUR(dir.)
7,75
2,752,50
5,00
2,00
2,75
1,80 1,25
7,50
8,50
2,20
3,504,00
1,75 2,00
0,50
3,50
3
0
3
6
9
12
BRA CHL COL MEX PER CZ HUN POL RUS UA CHN IDN IND MYS PHL THA ZAF
% a
.a.
Taxas Básicas de Juros(% a.a.)
Esperado final-2022 Atual 19-fev-20
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21
Brasil +5,75 Rússia +3,25 Ucrânia +2,5
Rep. Tcheca +2,5 Chile +2,25 Peru +1,75
Hungria +1,2 Polônia +1,15 México +1
Colômbia +0,75 Turquia -1
15
ECONOMIA GLOBAL
Expectativas de Inflação – Economias Emergentes
Fontes: Bloomberg, pesquisas de Bancos Centrais. Último dado: 12 nov 2021.
Maioria das economias emergentes enfrentando inflação acima da meta em 2021, com expectativas de convergência para os níveis da meta até 2023
17,3
14,6
11,5
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
TUR(dir.)
Turq
uia
% a.a.9,6
5,8
4,9
6,6
3,83,2
4,7 4,8
6,3
9,2
1,0
1,6
6,2
2,5
4,3
1,1
4,44,6 4,5
3,5
3,8
3,52,9
3,8
4,6
3,9
6,8
2,22,9
5,7
1,8
3,2
1,2
4,5
3,3 3,53,4 3,6
2,7
2,2
3,23,4
4,0
5,5
2,2
3,0
5,0
1,93,1
1,2
4,5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
BR CHL COL MEX PER CZ HUN POL RUS UA CHN IDN IND MYS PHL THA ZAF
Expectativas de Inflação
Intervalo meta de inflação Expect. 2021 Expect. 2022 Expect. 2023
% a.a.
Cenário Doméstico
16
17
ECONOMIA DOMÉSTICA
PIBPIB brasileiro deverá crescer 4,7% em 2021. A recuperação dos serviços ainda está em curso
Indicadores Setoriais(Fev 2020 = 100, a.s.)
Fonte: IBGE.
PIB(4T 2019 = 100, a.s.)
85
90
95
100
105
4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021 2T 2021
PIB Indústria Serviços
40
50
60
70
80
90
100
110
120
mar
-19
mai
-19
jul-
19
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no
v-1
9
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-20
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no
v-2
0
jan
-21
mar
-21
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-21
jul-
21
set-
21
Prod. industrial - Manufaturas Varejo
Volume de serviços Serviços prestados às famílias
18
ECONOMIA DOMÉSTICA
Indicadores de Confiança e Incerteza
Fonte: FGV. Dados com ajuste sazonal.
Índice de Incerteza EconômicaIndicadores de Confiança
Manufaturas
Construção
Comércio
Serviços
Consumidor
Indicadores de confiança sugerem que a recuperação continua robusta no terceiro trimestre, apesar de ainda elevada incerteza
(Fev 2020 = 100, s.a.)
50
60
70
80
90
100
110
120
ou
t-1
9
dez
-19
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0
dez
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t-2
1
70
80
90
100
110
70
90
110
130
150
170
190
ou
t-0
3
abr-
05
ou
t-0
6
abr-
08
ou
t-0
9
abr-
11
ou
t-1
2
abr-
14
ou
t-1
5
abr-
17
ou
t-1
8
abr-
20
ou
t-2
1
Índice de Incerteza Econômica IBC-Br (dir.)
19
ECONOMIA DOMÉSTICA
Mercado de Trabalho
Fontes: Ministério do Trabalho, BCB. Dados com ajuste sazonal.
O mercado formal mostra uma forte recuperação, mas emprego informal ainda tem muito espaço para se recuperar
População Ocupada(milhões)
População Ocupada, Força de Trabalho e Rendimento Médio(4T 2019 = 100)
30
32
34
36
38
40
42
44
46
set-
12
mar
-13
set-
13
mar
-14
set-
14
mar
-15
set-
15
mar
-16
set-
16
mar
-17
set-
17
mar
-18
set-
18
mar
-19
set-
19
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-20
set-
20
mar
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set-
21
Caged Formal Informal
85
87
89
91
93
95
97
99
101
103
4T 2019 1T 2020 2T 2021 4T 2019 1T 2020 2T 2021 4T 2019
População ocupada Força de trabalho Rend. Médio real efetivo
70
75
80
85
90
95
100
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
set/20 dez/20 mar/21 jun/21 set/21
20
ECONOMIA DOMÉSTICA
Política FiscalA surpresa crescente nas receitas do governo e a diminuição das despesas relacionadas à pandemia permitiram melhores resultados para os déficits fiscais e para a relação dívida/PIB em 2021
Previsão de Dívida Bruta do Governo Geral
(% do PIB)
Fontes: BCB, STN.
Saldo Primário Gov. Central
(Acumulado em 12 meses, % do PIB)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Primário Projeções do Governo (22-Sep-21)
21
ECONOMIA DOMÉSTICA
Termos de TrocaRelação histórica entre câmbio e termos de troca tem se quebrado desde 2020, reforçando as pressões de custo
Termos de Troca e Taxa de Câmbio Real Efetiva
(média 2011 = 100)
Fontes: BCB, Secex, Bloomberg.
IC-Br e Taxa de Câmbio
(Var. % acumulada desde jan/2020; média móvel 5 dias)
40
50
60
70
80
90
100
110
120
ou
t/9
9
ou
t/0
0
ou
t/0
1
ou
t/0
2
ou
t/0
3
ou
t/0
4
ou
t/0
5
ou
t/0
6
ou
t/0
7
ou
t/0
8
ou
t/0
9
ou
t/1
0
ou
t/1
1
ou
t/1
2
ou
t/1
3
ou
t/1
4
ou
t/1
5
ou
t/1
6
ou
t/1
7
ou
t/1
8
ou
t/1
9
ou
t/2
0
ou
t/2
1Termos troca Taxa de câmbio efetiva real (cesta moedas/R$)
-30
-10
10
30
50
70
90
110
dez
-19
fev-
20
abr-
20
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-20
ago
-20
ou
t-2
0
dez
-20
fev-
21
abr-
21
jun
-21
ago
-21
ou
t-2
1
IC-Br - US$ IC-Br - R$ BRL/USD
22
ECONOMIA GLOBAL
Câmbio Efetivo e Termos de Troca
Fonte: Bloomberg
Entretanto, este fenômeno é visível também em outras economias
40
60
80
100
120
-20
-10
0
10
20
Brasil
60
80
100
120
-30
0
30
60
Austrália
80
90
100
110
-40
-20
0
20
40
60
Chile
50
70
90
110
-10
20
50
80
Colômbia
50
70
90
110
-5
10
25
40
África do Sul
60
80
100
120
-10
0
10
20
Canadá
Inflação e Política Monetária
24
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
ou
t-1
8
dez
-18
fev-
19
abr-
19
jun
-19
ago
-19
ou
t-1
9
dez
-19
fev-
20
abr-
20
jun
-20
ago
-20
ou
t-2
0
dez
-20
fev-
21
abr-
21
jun
-21
ago
-21
ou
t-2
1
Alimentação no domicílio Bens industriais Administrados Serviços IPCA
Inflação
Fonte: IBGE, BCB.
ECONOMIA DOMÉSTICA
Inflação especialmente afetada pelos preços dos alimentos e de energia, a medida que a economia também reabre e os preços dosserviços são corrigidos
25
IPCA - Segmentos(% a.a.)
2,45
1,12
0,64
1,32
0,73 1,81
0,09
2,70
0,40
0,88
0,20
0,40
4,52
8,24
0
2
4
6
8
10
2020 2021 até out
Outros administrados Energia elétrica residencial
Combustíveis Bens industriais ex-etanol e carvão
Serviços Alimentação no domicílio
Contribuições para o IPCA(p.p.)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Cheio Subjacente
Inflação
Fontes: IBGE, BCB.
ECONOMIA DOMÉSTICA
IPCA - Serviços(24 meses, % a.a.)
26
Realinhamento dos preços dos serviços deve gerar pressões adicionais refletindo o processo de reabertura, compensando um longo período de preços contidos e pressões de custos
9,33
4,63
3,27
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2021 2022 2023
4,93
1,20
2,00
0
1
2
3
4
5
6
2021 2022 2023
27
ECONOMIA DOMÉSTICA
Projeções FOCUS
Fonte: BCB. Último dado: 05 nov. 2021
Expectativas IPCA – Focus (% a.a.)
Crescimento Esperado – Focus (% a.a.)
Previsões de inflação seguem acima da meta para 2022, enquanto o crescimento é revisado para baixo
0
2
4
6
8
10
12
IPCA (ocorrido) Expectativa de mercado - Focus
Projeção BCB - cenário base
Projeções BCB
Fonte: BCB
ECONOMIA DOMÉSTICA
Inflação deve desacelerar em 2022 à medida que os choques se dissipam e o hiato do produto leve mais tempo para fechar
28
Hiato do Produto(%)
Projeções de Inflação(% a.a.)
-8,00
-6,00
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
3T04
3T05
3T06
3T07
3T08
3T09
3T10
3T11
3T12
3T13
3T14
3T15
3T16
3T17
3T18
3T19
3T20
3T21
Hiato do produto Hiato do produto ± 2 desvios padrão
29
ECONOMIA DOMÉSTICA
Política monetária
242a Reunião do Copom – Outubro 2021
➢ O Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa Selic em 1,5 p.p. para 7.75% a.a.
➢ O Comitê entende que essa decisão reflete seu cenário básico e um balanço de riscos de variância maior do que ausual para a inflação prospectiva e é compatível com a convergência da inflação para as metas no horizonterelevante, que inclui os anos-calendário de 2022 e 2023.
➢ Copom considera que, diante da deterioração no balanço de riscos e do aumento de suas projeções, esse ritmo deajuste é o mais adequado para garantir a convergência da inflação para as metas no horizonte relevante.
➢ Neste momento, o cenário básico e o balanço de riscos do Copom indicam ser apropriado que o ciclo de apertomonetário avance ainda mais no território contracionista.
➢ Para a próxima reunião, o Comitê antevê outro ajuste da mesma magnitude. O Copom enfatiza que os passosfuturos da política monetária poderão ser ajustados para assegurar o cumprimento da meta de inflação edependerão da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflaçãopara o horizonte relevante da política monetária.
Agenda BC
30
Inclusão
Promover o acesso ao mercado a todos,
pequenos e grandes, investidores e
tomadores, nacionais e estrangeiros.
Ex: modernização cambial
cooperativismo, microcrédito, outros.
Competitividade
Promover a adequada
precificação por meio de
instrumentos de acesso
competitivo aos mercados.
Ex: Pix, Open Finance, fintechs.
Transparência
Fortalecer o processo de formação de preços e as
informações de mercado e do
BCB.Ex: comunicação
ampliada com agentes
domésticos e internacionais.
Aumentar a conscientização do cidadão para
que todos participem do
mercado e cultivem o hábito
de poupar.Ex: parcerias com escolas, Museu da Economia, outros.
Educação Sustentabilidade
Promover finanças sustentáveis, gerenciar e divulgar riscos sociais,
ambientais e climáticos, incluir
variáveis de sustentabilidade em
decisões do BCB.Ex: Ações Internas, novos normativos e
práticas de supervisão, desenvolvimento de políticas, parcerias
(NGFS, TCFD).
Agenda BC
31
A missão do BCB e a dimensão Sustentabilidade
32
Riscos climáticos e ambientais e o mandato
de bancos centrais
Política Monetária
Estabilidade Financeira
Choques climáticos e ambientais podem ter impactos sobre as dois dos mandatos principais de bancos centrais: assegurar o poder de compra da moeda e a estabilidade do sistema financeiro
∆%
Choques recorrentes com magnitude e duração incertas
Choques climáticos afetam preços relativos
Colheitas, preços de alimentos, energia, outros preços relativos
Estabilidade Financeira
A missão do BCB e a dimensão Sustentabilidade
Riscos climáticos e ambientais e o mandato
de bancos centrais
Política Monetária Estabilidade
Financeira
Riscos potenciais para o setor
financeiro
Vulnerabilidades do sistema financeiro
Links macrofinanceiros
Mudança nos
preços de ativos
e perdas
relacionadas
Setor habitacional,
taxas de
inadimplência,
solvência
Choques climáticos e ambientais podem ter impactos sobre as dois dos mandatos principais de bancos centrais: assegurar o poder de compra da moeda e a estabilidade do sistema financeiro
Agenda BC Sustentabilidade
34
Ação Deadline
Aprimoramento da regulação sobre riscos socioambientais (RSA)Ampliação de divulgação de informações por IFs, com base nas recomendações da TCFD
• Fase 1 – Aspectos qualitativos• Fase 2 – Aspectos quantitativos
Criação do Bureau de Crédito Rural Sustentável e Estabelecimento de incentivos à sustentabilidade das operações de crédito Rural
Realizado
RealizadoDez/22Dez/22
SupervisãoEstruturação e ampliação da coleta de informações sobre riscos socioambientaisConstrução de testes de estresse (TE) para riscos climáticos
RealizadoAbr/22
PolíticasInclusão de critérios de sustentabilidade para seleção de contrapartes na gestão das reservasinternacionais e para a seleção de investimentoRoadmap para criação de linha financeira de liquidez sustentável
Dez/21
Dez/21
Ações Internas
Reduzir impacto ambiental verificado nos processos de meio circulanteIncluir o Tema RSA no Museu de EconomiaDesenvolvimento de relatório de riscos socioambientaisInclusão de aspectos socioambientais na Gestão Integrada de Riscos do BCBPromoção da cultura de sustentabilidade pelo CRSORevisão da Política de Responsabilidade Socioambiental
Dez/23Jun/23
RealizadoRealizado
Mar/23Dez/21
Memorando de Entendimento com a Climate Bond Initiative (CBI)Expressão formal de apoio às recomendações da Task Force on Climate-related Financial Disclosure (TCFD)Adesão à Network for Greening the Financial System (NGFS)
RealizadoRealizadoRealizado
Regulação
Parcerias