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Dividendos

Small Caps

> Fevereiro 2020

> Glauco Legat, CFA Analista emissor do relatórioAnalista-chefe

André Perfeito Economista-chefe

Equipe Análise Necton

Gabriel Machado Analista

Sabrina Cassiano, CNPI Analista

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CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |

O ano começou com ameaças de um conflito mais generalizado no Oriente Médio depois que os EUA bombardearam e assassinaram um importante general iraniano criando o receio de alguma retaliação por parte de Teerã. O assunto perdeu força depois que o exército iraniano derrubou de maneira errônea um avião civil criando constrangimento ao regime dos Aiatolás.

Após esse evento o mês transcorreu tranquilo até que a ameaça do coronavírus tomasse conta dos noticiários e a possibilidade de uma pandemia jogasse as perspectivas da economia mundial em terreno sóbrio. De fato, o vírus em questão é extremamente virulento e muito provavelmente deveremos a expansão sua ao longo de fevereiro, mas como sua letalidade é relativamente baixa há certo exagero nas preocupações com este. O mercado reagiu de maneira rápida à ameaça e esta é uma boa notícia, afinal o quanto antes o mercado “precificar” isso, antes nós saímos desta crise.

O Dólar atingiu os patamares que projetávamos para o fim do ano

na esteira do pânico global e deve continuar pressionado uma vez que o Banco Central do Brasil deve cortar mais uma vez a SELIC no início do mês, tornando assim menos atraente o Real frente outras moedas. Não mudamos nossa projeção para câmbio no fim do ano em R$ 4,30, mas provavelmente poderá subir antes de cair para o patamar apontado.

Sobre os juros acreditamos que o ideal seria que o Banco Central do Brasil não cortasse a taxa de juros uma vez que já está num patamar extremamente baixo, mas o mercado receoso de uma atividade fraca e de uma inflação que não se abalou por conta do recente choque no preço das proteínas animais apostou no corte de juros fazendo os títulos pré-fixados ganharem muito ao longo de janeiro contrariando nossa visão de juros estáveis.

Para fevereiro iremos manter a postura cautelosa e apostamos que não haverá mais corte nos juros uma vez que a alta do dólar irá limitar uma leitura mais acomodatícia por parte do BCB e neste sentido a postura totalmente pós-fixada comprada em títulos Tesouro SELIC.

Fizemos uma mudança significativa em nosso cenário para PIB de 2020 mudando a projeção de 2,2% para 3,05% e isto é derivado de mudanças significativas no mercado de trabalho onde o rendimento médio real está estacionado, mas a massa de rendimentos subiu, somado a uma enxurrada de recursos para a economia via a indústria de fundos. Um aumento de créditos na economia somado a uma melhora na demanda sugere melhora significativa nos investimentos.

André Perfeito Economista-chefe

“O mês de janeiro foi marcado por oscilações bruscas que tornaram o cenário de curto prazo mais confuso.“

>Carteira Mensal Economia Fevereiro

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Tal preocupação se deve à forte relação comercial do Brasil com a China e aos potenciais impactos sobre atividade global e, consequentemente, o nível de preço das commodities. Lembramos que as empresas majoritariamente commoditizadas (de setores como celulose, mineração, proteínas e petróleo e gás) possuem peso relevante no Ibovespa, ao todo de aproximadamente 33%.

Apesar deste tom mais negativo, vale destacar que outros aspectos nos deixam menos apreensivos com os possíveis desdobramentos desse vírus. O primeiro ponto que observamos é que no último grande surto incorrido na China, em 2002 – SARS, o impacto foi estimado em -1,1% no PIB chinês. O SARS em termos de mortalidade, entretanto, apresentou uma taxa muito mais expressiva frente ao Coronavírus.

Outro ponto, fora do âmbito do atual surto, é que a temporada de resultados globais se mostra bastante positiva, tendo como o principal destaque os balanços corporativos de empresas norte-americanas, onde temos uma amostra bastante representativa (225 empresas listadas no S&P 500 já divulgaram seus números, sendo que na média 74% superaram as estimativas dos analistas em relação ao lucro). Quanto a nossa balança interna de resultados, só tivemos até o momento (31/01/20) duas companhias que soltaram os seus balanços – Cielo e Banco Santander, sendo que a partir da primeira semana de fevereiro esse número deve se intensificar de forma significativa. Nossa percepção é que por aqui o desempenho das companhias também deve ser consistente, com forte avanço na comparação anual.

Quanto as nossas alterações, para as carteiras realizamos poucas mudanças. Na carteira TOP 10, retiramos a empresa Hermes Pardini (PARD3) e substituímos pela empresa de varejo Lojas Renner (LREN3). Na carteira de Dividendos, retiramos a Transmissão Paulista (TRPL4) e substituímos pela CPFL (CPFE3) e finalmente na carteira de Small Caps, também retiramos Hermes Pardini (PARD3) e colocamos IMC (MEAL3).

>Carteira Mensal Fevereiro

Glauco Legat, CFA Analista-chefe

“Entramos no mês de fevereiro com uma preocupação acima

da média comparada aos meses anteriores, com base em

um fator externo específico – “surto do Coronavírus”.“

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EMPRESA CÓDIGO (R$/AÇÃO) MÍNIMO MÁXIMO PESO

PETROBRAS PETR4 28,45 23,68 31,24 10%

BANCO DO BRASIL BBAS3 48,54 43,01 55,91 10%

JBS JBSS3 27,58 12,80 34,25 10%

LOJAS RENNER LREN3 57,45 36,65 60,90 10%

VALE VALE3 50,27 40,51 57,36 10%

EVEN EVEN3 16,73 5,66 19,35 10%

HAPVIDA HAPV3 60,07 27,45 69,25 10%

ISHARES SMALL CAPS SMAL11 136,91 87,77 147,67 10%

SABESP SBSP3 61,00 35,27 64,85 10%

OI OIBR3 0,98 0,71 1,95 10%

IBOVESPA IBOV 113.761 89.409 119.593 -

Fonte: Bloomberg e Necton

>Carteira TOP 10 Recomendada para Fevereiro 2020

FECHAMENTO 31/01/2020 PREÇO 52 SEMANAS (R$/AÇÃO)

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>Principais Drivers das Recomendações

> PetrobrasSeguimos otimistas com os ativos da Petrobras, que deve apresentar números mais sólidos nos

próximos anos, com ganho de rentabilidade e redução de sua alavancagem financeira. O Plano

Estratégia 2020-2024 divulgado no final de novembro, reforça essa percepção. A companhia estima

investir cerca de US$ 75,7 bilhões no período. Apesar do montante ser expressivo, se mostra 10%

inferior em comparação ao último plano. Desse montante, 84,94% deve ser alocado na área de

exploração e produção de petróleo, ganhando mais destaque. Para os desinvestimentos, a projeção

busca atingir algo entre US$ 20-30 bilhões, com a maior concentração nos dois primeiros anos.

Em relação à produção, a expectativa é de um crescimento de cerca de 29,62% no total período,

sustentada pelos novos sistemas que entraram recentemente ou vão entrar em produção no Pré-Sal,

e também pela estabilização na Bacia de Campos. Portanto, vislumbramos que há potencial para

as ações da Petrobras, à medida em que esses aspectos se concretizem e fortaleçam sua situação

financeira. A saída do BNDES, que deve vender até 734 milhões ordinárias, movimentando em

torno de aproximadamente R$ 23 bilhões, pressionou os papéis da estatal nos últimos dois meses,

mas acreditamos que passada a oferta em fevereiro as ações da Petrobras devam apresentar

desempenho positivo.

> Banco do Brasil O Banco tem mostrado gradual ganho de rentabilidade nos últimos anos, com crescimento do lucro

de 37% no acumulado dos 9 meses e alta de 12,6% na margem financeira líquida. O guidance para

o consolidado do ano também sinaliza uma recuperação interessante, com a rentabilidade sobre o

patrimônio da companhia convergindo gradativamente para o patamar dos bancos privados. Além

disso, em termos de múltiplos de negociação, o Banco do Brasil encontra-se descontado frente aos

seus pares, com o P/ BV por exemplo em 1,35x contra 2,53 do Itaú e 1,94x do Bradesco.

> Ishares Small Caps Fundo de ÍndiceContinuamos com um tom otimista para o ETF de Small Caps, apesar da forte alta observada em 2019,

tendo apresentando um desempenho de 56% vs. 32% do BOVA11. Essa tendência deve se manter

em 2020. Para justificar essa perspectiva, elencamos que o SMAL11 possui uma maior aderência ao

ciclo de recuperação doméstico, enquanto o Ibovespa possui um peso muito grande em empresas

exportadoras e bancos.

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> OiNo dia 24 de janeiro a Oi comunicou em fato relevante que alienou sua participação de 25% na

operadora de telefonia angolana Unitel, sendo a compradora a petroleira estatal Sonangol. O valor

total da transação foi de US$ 1 bilhões, dos quais US$ 699,1 milhões foram pagos à vista, US$ 60,9

milhões que já havia sido pago e US$ 240 milhões que serão pagos até 31 de julho de 2020. A venda

da Unitel é um passo muito importante para a Oi, que consegue resolver seu problema de liquidez no

curto e médio prazo, garantindo sua capacidade de investimentos para pelo menos 2 anos. A melhora

no perfil de liquidez também diminui o risco de crédito da companhia que pode conseguir linhas de

financiamento mais baratas e melhorar o perfil da dívida atual. Enxergamos agora que os principais

eventos que vínhamos destacando ao longo dos últimos meses se concretizaram (aprovação do PLC

79 e venda da Unitel) e agora o processo de turnaround da companhia deve começar a prevalecer,

com o investimento pesado em fibra ótica e contingências de gastos operacionais. Ainda observamos

grande assimetria de valor na empresa, que ainda tem um ativo de grande valor que pode ser alienado.

Acreditamos que a parte de telefonia móvel deva ser negociada a médio prazo, por um valor em torno

de aproximadamente R$ 15 bilhões, potencialmente transformando a Oi (ex-móvel) em uma empresa

100% focada em fibra ótica, que tem margens maiores e melhor retorno sobre capital, e praticamente

acabando com o endividamento da companhia.

> Lojas RennerQuestões como o crescimento econômico mais robusto ao longo desse e do próximo ano, a taxa de

juros em patamar historicamente baixo, a inflação benigna e a melhora, ainda que gradual, no mercado

de trabalho, corroboram boas perspectivas para o setor de varejo. Nesse contexto, optamos por incluir

os papéis da Lojas Renner, maior varejista de moda no país, em nossa carteira recomendada. Além da

posição de liderança, com quase 5% de market share em um mercado bastante fragmentado, a Renner

conta com uma sólida posição financeira, retorno atrativo e resiliência operacional. Seus investimentos

seguem voltados ao desenvolvimento do e-commerce, à abertura de lojas e a automação de um novo

centro de distribuição em São Paulo, cujo início da operação está previsto para 2022.

> JBSA JBS é a maior produtora de proteínas do mundo, com 12 unidades de negócios espalhadas entre

o Brasil, Estados Unidos, Austrália, Nova Zelândia, Europa, Canadá, México e Porto Rico. O setor de

proteínas foi diretamente impactado pela Peste Suína Africana, que vem afetando a população de

suínos na China, maior consumidor mundial de proteínas. Estima-se que desde setembro, a população

total de porcos no país diminuiu em 130 milhões, o que representa um pouco mais de 40% do total

de suínos no país. O impacto da peste suína africana na China afetou diretamente toda a cadeia de

proteínas do mundo, e beneficiou empresas brasileiras, que tiveram novas plantas de exportação

liberadas para a China, sendo a JBS uma das beneficiadas. Com isso, a companhia vem melhorando

seus resultados, entregando maiores margens, receita e EBITDA. Acreditamos que os efeitos da peste

suína africana devem perdurar ainda em 2020, e por conta da sua atuação global, que representa mais

de 70% do faturamento ex Brasil, a JBS deve se beneficiar de preços mais inflacionados das proteínas e

maiores exportações.

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> HapvidaA Hapvida é uma operadora de planos de saúde verticalizada, atuando principalmente nas

regiões Norte e Nordeste do Brasil. A companhia atua com planos de assistência médica e planos

odontológicos, contando com mais de 4,1 milhões de beneficiários. A principal vantagem competitiva

da companhia em relação aos seus concorrentes são suas unidades próprias de atendimento,

com 220 unidades, dentre hospitais, prontos atendimentos, clínicas e laboratórios. A companhia

realizou seu IPO em abril de 2018 e vem apresentando forte crescimento da receita (+14% no 3T19

vs. 3T18), por meio de aquisições e ganho de Market Share. Acreditamos que o setor possui potencial

expressivo de crescimento, por conta do envelhecimento da população, pela melhora do cenário

econômico e consolidação cada vez maior das empresas do setor.

> EvenCom presença nas cidades de São Paulo, Porto Alegre e Rio de Janeiro, a Even atua de forma

verticalizada, atuando desde a prospecção do terreno, incorporação imobiliária e vendas, até

a construção do empreendimento. Vislumbramos que a companhia vai entregar números mais

sólidos ao longo desse e do próximo ano, com o aumento no volume, velocidade e preço de venda.

Atualmente, a Even possui um banco de terrenos com potencial de R$ 6,6 bilhões, o que deve

render bons frutos a médio e longo prazo, bem como a redução dos estoques e distratos. Ao longo

do primeiro semestre foram lançados 6 empreendimentos, com valor geral de vendas de quase

R$ 1 bilhão. O endividamento também apresentou melhora nos últimos meses e a tendência segue

positiva, com a contínua redução da taxa de juros impulsionando as vendas.

> SabespCom a recente aprovação da Câmara do Projeto de Lei 4.162/2019 e perspectiva de análise no

Senado ainda no início de 2020, mantemos visão positiva para os papéis da Sabesp. E síntese, a

proposta deve reduzir a insegurança jurídica e regulatória e incentivar a eficiência operacional

e financeira das concessionárias, além de viabilizar processos de privatização. Nesse sentido,

ressaltamos que o Governo do Estado de São Paulo já enfatizou que tem interesse em passar o

controle da Sabesp para a iniciativa privada. Além desse aspecto, a companhia pode se beneficiar

via expansão de suas operações para outras regiões (uma vez que a PL impões métricas mínimas

de qualidade e investimento para renovação dos contratos atuais). Contratos assinados nos últimos

meses, com os munícipios de Guarulhos e Santo André, corroboram essa percepção e devem render

bons frutos a médio e longo prazo. Não obstante, a Sabesp possui boas perspectivas por si só, com

situação financeira sólida e margens atrativas. O relatório Saneamento Básico em foco traz mais

detalhes sobre a companhia e os impactos/ benefícios da PL para o setor e as concessionárias de

capital aberto.

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> ValeMantemos boas perspectivas para as ações da Vale, que ainda sequer recuperaram o patamar

registrado antes da tragédia de Brumadinho, no início do ano passdo. Por outro lado, a cotação do

minério de ferro apresentou expressiva valorização desde então, saindo de um patamar de cerca de

US$ 70 e atingindo mais de US$ 120 por tonelada num pico recente. Vislumbramos que esse aspecto

por si só deve compensar em boa medida o menor volume de produção, que pode ser até 16% inferior

ao registrado em 2018, conforme o último guidance divulgado. Ressaltamos ainda que mesmo diante

das despesas não recorrentes, das provisões (cerca de US$ 5 bi) e todos os dispêndios relacionados

ao incidente, a companhia segue com fluxo de caixa robusto, reduzindo sua dívida líquida quase

pela metade em um ano. Para 2020 as expectativas são ainda mais animadoras, com a commodity

se mantendo em patamar atrativo, a retomada gradual da produção, com destaque para o ramp up

final do projeto S11D, que conta com produtos de maior qualidade e menor custo operacional, e forte

geração de caixa.

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Indicadores

Volatilidade (12 meses): Carteira x Benchmark

Histórico de Rentabilidade

Contribuição do Mês

>Histórico de Desempenho Carteira Top 10

MÊS EM ANÁLISE 31/01/2020

2020 12 meses InícioRetorno Top 10 1,2% 12,5% 113,0%

Risco Top 10 19,8% 20,3% 21,0%Retorno Ibovespa -1,6% 16,8% 92,0%

Risco Ibovespa 4,2% 19,3% 19,8%CDI 0,4% 5,8% 24,2%

Índice Sharpe 0,04 0,33 4,23 Beta 0,84 0,85 0,79 Maior Alta - Mês 1,2% 7,6% 16,8%Maior Queda - Mês -4,4% -5,8%Meses Acima do Ibov 1 5 18Meses Abaixo do Ibov 0 7 15

Fonte: Bloomberg e Necton.Volatilidade 12 meses: Carteira vs Ibovespa

Fonte: Bloomberg e Necton.

Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2017 5,48% 9,40% -4,40% 1,26% -0,14% -2,29% 9,54% 9,79% 8,90% 1,33% -5,19% 4,50% 43,3% 43,3%Ibovespa | 2017 7,38% 3,08% -2,52% 0,65% -4,12% 0,30% 4,80% 7,46% 4,88% 0,02% -3,15% 6,16% 26,9% 26,9%Varição Δ -1,9 p.p. 6,3 p.p. -1,9 p.p. 0,6 p.p. 4 p.p. -2,6 p.p. 4,7 p.p. 2,3 p.p. 4 p.p. 1,3 p.p. -2 p.p. -1,7 p.p. 16,5 p.p. 16,5 p.p.Necton | 2018 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%Ibovespa | 2018 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%Varição Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.Necton | 2019 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%Ibovespa | 2019 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%Varição Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.Necton | 2020 1,18% 1,2% 115,5%Ibovespa | 2020 -1,63% -1,6% 88,9%Varição Δ 2,8 p.p. 2,8 p.p. 26,6 p.p.

Histórico Top 10

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BBAS3HAPV3PETR4VALE3

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Retornos (-) Retornos (+)










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JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO

ACUMULADO DESDE O INÍCIO

NECTON 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%

IBOVESPA 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%

Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.

2018



NECTON 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%

IBOVESPA 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%

Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.

2019



NECTON 1,18% 1,2% 115,5%

IBOVESPA -1,63% -1,6% 88,9%

Δ 2,8 p.p. 2,8 p.p. 26,6 p.p.

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> EDP Energias do BrasilA Energias do Brasil é um holding, que atua desde o setor de geração e transmissão, chegando na

distribuição. Atualmente, possui 2,9 GW de capacidade instalada de produção de energia elétrica,

e o segmento corresponde por mais de 50% do EBITDA consolidado. Em distribuição, segunda

área mais relevante hoje, a atuação da elétrica se concentra no interior de São Paulo e no Espírito

Santo, tendo participação de quase 24% na Celesc, responsável pela distribuição em Santa

Catarina. Já o negócio de transmissão ainda é pequeno, mas deve ganhar espaço nos próximos

anos. Há apenas um empreendimento em operação (início em dezembro de 2018) e outros cinco

em desenvolvimento. A Energias do Brasil possui balanço consistente, e vem apresentando

gradual crescimento da rentabilidade nos últimos anos. Sua alavancagem é saudável, com a

relação dívida líquida/ EBITDA em 2,1 vezes. O dividend yield dos últimos 12 meses é de 4%,

próximo ao patamar esperado para 2019 e 2020.


>Carteira Dividendos Recomendada para Fevereiro de 2020


CPFL CPFE3 38,27 28,05 38,69 20%

PORTO SEGURO PSSA3 66,13 48,86 66,99 20%

BANCO DO BRASIL BBAS3 48,54 43,01 55,91 20%

SABESP SBSP3 61,00 35,27 64,85 20%

EDP ENERGIAS ENBR3 22,35 16,38 23,32 20%

DIVIDENDOS ÍNDICE IDIV 6.745,6 4.896,5 7.093,5 -



0011


> CPFLA CPFL Energia é uma empresa integrada, com exposição principalmente ao segmento de

distribuição, onde atua em cidades no interior de São Paulo e no Rio Grande do Sul, que juntas

correspondem por 14% do mercado nacional. Essa subdivisão, que possui maior correlação com

o crescimento econômico, responde por cerca de 60% do EBITDA consolidado da companhia. Em

geração, a CPFL ocupa o lugar da terceira maior empresa privada do país, contando com um portfólio

diversificado, com usinas hidrelétricas, eólicas, solares e termelétricas. Ressaltamos também a

sólida posição financeira, com uma relação dívida líquida/ EBITDA de 2,6x e maior exposição ao CDI,

o que deve se refletir em redução no pagamento de juros ao longo desse ano. Vislumbramos que a

companhia está bem posicionada para fazer frente a potenciais aquisições, com a privatização e/ou

concessão de empresas regionais. O payout da elétrica é de no mínimo 50%, o que perfaz um yield

estimado de quase 3% para 2019 e 2020.

> Porto SeguroAcreditamos que a Porto Seguro deve figurar entre as melhores pagadoras de dividendos de 2020,

por conta do forte resultado financeiro da companhia e a diminuição dos sinistros ao longo do ano,

que devem melhorar sua rentabilidade, gerando um lucro recorde para a empresa. A companhia deve

repetir o payout do ano passado e distribuir em torno de 100% do resultado líquido durante o ano, se

tornando atraente para investidores que buscam ganhos via distribuição de proventos. Nos últimos

12 meses seu dividend yield é de 3,27%.

> Banco do BrasilO Banco tem mostrado gradual ganho de rentabilidade nos últimos anos, com crescimento do

lucro de quase 40% no acumulado do primeiro semestre e alta de 13,3% na margem financeira

líquida. O guidance para o consolidado do ano também sinaliza uma recuperação interessante,

com a rentabilidade sobre o patrimônio da companhia convergindo gradativamente para o

patamar dos bancos privados. Além disso, em termos de múltiplos de negociação, o Banco do

Brasil encontra-se descontado frente aos seus pares, com o P/ BV por exemplo em 1,35x contra

2,53 do Itaú e 1,94x do Bradesco.

> SabespVislumbramos que o Projeto de Lei (3.261/19), que altera o marco regulatório do setor, em tramitação

na Câmara dos Deputados, deve beneficiar as companhias de saneamento básico, com destaque

para a Sabesp, no curto prazo. Em síntese, o PL deve reduzir a insegurança jurídica e regulatória,

incentivar a eficiência operacional e financeira das concessionárias, além de viabilizar processos de

privatização. Nesse sentido, ressaltamos que o Governo do Estado de São Paulo já enfatizou que tem

interesse em passar o controle da Sabesp para a iniciativa privada. Além desse aspecto, a companhia

pode se beneficiar via expansão de suas operações para outras regiões (uma vez que o PL impõe

métricas mínimas de qualidade e investimento para renovação dos contratos atuais). Não obstante,

a Sabesp possui boas perspectivas por si só, com situação financeira sólida e margens atrativas. O

dividend yield projetado para a companhia é de cerca de 2% em 2019 e em 2020.

0012


Indicadores



NECTON - - - - -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%

IDIV - - - - -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%

Δ - - - - -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.

2018






NECTON 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2 % 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%

IDIV 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8 % 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%

Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.

2019



NECTON -0,3% -0,3% 45,4%

IDIV -1,6% -1,6% 52,3%

Δ 1,3 p.p. -1,3 p.p. -6,8 p.p.

2020

>Histórico de Desempenho Dividendos


2020 12 meses InícioRetorno Dividendos -0,3% 28,0% 45,8%

Risco Dividendos -1,6% 18,2% 19,5%Retorno IDIV 45,2% 27,0% 54,7%

Risco IDIV 3,5% 16,2% 18,8%CDI 0,4% 5,8% 10,7%

Índice Sharpe 0,41 1,22 1,80 Beta 0,86 0,79 0,79 Maior Alta - Mês 0,0% 7,0% 14,7%Maior Queda - Mês -0,3% -3,3% -11,9%Meses Acima do IDIV 1 6 8Meses Abaixo do IDIV 0 6 12Volatilidade 12 meses: Carteira vs IDIV Fonte: Bloomberg e Necton.


Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%IDIV | 2018 -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.Necton | 2019 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2% 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%IDIV | 2019 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8% 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%Varição Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.Necton | 2020 -0,3% -0,3% 45,4%IDIV | 2020 -1,6% -1,6% 52,3%Varição Δ 1,3 p.p. 1,3 p.p. -6,8 p.p.

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%m

ai-1

8

jun-

18

jul-1

8

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18

set-1

8

out-1

8

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18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9

mai

-19

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19

jul-1

9

ago-

19

set-1

9

out-1

9

nov-

19

dez-

19

jan-

20

Necton IDIV CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%40,0%

Dividendos IDIV

ITSA4

TRPL4

SBSP3

ENBR3

PSSA3

1,1%

1,5%

4,9%

-8,2%

-1,6%





Risco IDIV 3,5% 16,2% 18,8%CDI 0,4% 5,8% 10,7%





-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

mai

-18

jun-

18

jul-1

8

ago-

18

set-1

8

out-1

8

nov-

18

dez-

18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9

mai

-19

jun-

19

jul-1

9

ago-

19

set-1

9

out-1

9

nov-

19

dez-

19

jan-

20

Necton IDIV CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%40,0%

Dividendos IDIV

ITSA4

TRPL4

SBSP3

ENBR3

PSSA3

1,1%

1,5%

4,9%

-8,2%

-1,6%





Risco IDIV 3,5% 16,2% 18,8%CDI 0,4% 5,8% 10,7%





-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

mai

-18

jun-

18

jul-1

8

ago-

18

set-1

8

out-1

8

nov-

18

dez-

18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9

mai

-19

jun-

19

jul-1

9

ago-

19

set-1

9

out-1

9

nov-

19

dez-

19

jan-

20Necton IDIV CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%40,0%

Dividendos IDIV

ITSA4

TRPL4

SBSP3

ENBR3

PSSA3

1,1%

1,5%

4,9%

-8,2%

-1,6%





Risco IDIV 3,5% 16,2% 18,8%CDI 0,4% 5,8% 10,7%





-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

mai

-18

jun-

18

jul-1

8

ago-

18

set-1

8

out-1

8

nov-

18

dez-

18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9

mai

-19

jun-

19

jul-1

9

ago-

19

set-1

9

out-1

9

nov-

19

dez-

19

jan-

20

Necton IDIV CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%40,0%

Dividendos IDIV

ITSA4

TRPL4

SBSP3

ENBR3

PSSA3

1,1%

1,5%

4,9%

-8,2%

-1,6%


0013


> ArezzoA Arezzo é uma das principais companhias do setor de calçados no Brasil, com marcas como Arezzo,

Schutz, Anacapri, Fiever, Alme e Alexandre Birman. Também comercializa suas marcas no exterior,

principalmente nos EUA, por meio de lojas próprias. A companhia possui um modelo de negócios

“asset light” sendo a maioria das lojas no sistema de franquias, onde a necessidade de investimentos

é baixa e os custos também são reduzidos, o que faz com que a empresa entregue um ótimo retorno

sobre capital, apresentando um ROIC de 13,6%. Recentemente a Arezzo anunciou um acordo de

distribuição e desenvolvimento da marca Vans no Brasil, adicionando ao seu portfólio uma marca de

muita qualidade e que vem crescendo bastante no país. Acreditamos que com o posicionamento das

suas marcas no mercado doméstico e no exterior, a Arezzo tem capacidade para apresentar forte

crescimento de vendas nos próximos anos, gerando retornos ainda mais expressivos.


>Carteira Small Caps Recomendada para Fevereiro de 2020


LOPES BRASIL LPSB3 8,90 3,61 10,66 20%

MOVIDA MOVI3 21,05 9,59 21,79 20%

IOCHPE MYPK3 21,72 17,18 24,98 20%

IMC MEAL3 8,70 5,84 9,79 20%

AREZZO ARZZ3 60,30 45,25 69,10 20%

SMALL CAPS INDEX SMLLBV 2.854 1.816 3.072 -



0014


> Iochpe Maxion Dentre as principais características da Iochpe Maxion destacamos a diversificação geográfica,

aspecto que traz resiliência operacional aos seus negócios e também configura interessante

potencial de crescimento. A companhia é a maior produtora de rodas automotivas do mundo, e uma

das principais fabricantes de componentes estruturais das Américas. Ao todo possui 32 plantas

industriais, distribuídas em 14 países. Além da expectativa de normalização da demanda na Europa

e contínua recuperação no setor automotivo do mercado doméstico, a maturação de investimentos

também deve render bons frutos a médio prazo. O 3T19 marcou o início das operações de uma nova

planta de rodas de alumínio na Índia, que deve ganhar força entre 2020 e 2021. Há ainda um projeto

de expansão de capacidade na Tailândia, previsto para entrar em atividade no próximo ano, e uma

fábrica na China, em parceria com uma empresa local, cujo ramp up deve ocorrer de forma gradual,

entre 2021 e 2022.

> International Meal Company (IMC)A Internacional Meal Company é uma companhia focada em restaurantes localizados em

Aeroportos, Rodovias e Shoppings. Hoje a empresa possui 16 marcas em seu portfólio, dentre elas

marcas consolidadas como Pizza Hut, KFC, Viena, Frango Assado e Carls Jr. Suas operações estão

espalhadas entre o Brasil, EUA e Caribe. A companhia realizou em 2019 a aquisição da MutiQSR,

master franqueada da Pizza Hut e KFC no Brasil, ampliando seu portfólio de marcas, com nomes bem

conhecidos do público brasileiro. O momento de recuperação econômica, aliado ao aumento de renda

e queda no desemprego deve favorecer o crescimento de vendas da companhia, principalmente

com o maior fluxo em Aeroportos, Rodovias e Shoppings, e a introdução do KFC e Pizza Hut no

portfólio agrega um segmento (fast food) que cresce 10% a.a. no Brasil na média dos últimos anos.

A companhia apresentou um plano de expansão de 40 lojas/ano por marca do KFC e Pizza Hut nos

próximos 5 anos, a partir de 2020, o que deve gerar forte expansão na receita.

> Lopes BrasilA Lopes Brasil é um imobiliária que atua, principalmente, na intermediação de vendas de

empreendimentos de alto padrão. Seu principal mercado de atuação é a cidade de SP, que

corresponde 68% do VGV transacionado. A companhia sofreu com a crise econômica que

impactou diretamente o setor de construção civil, diminuindo muito o número de lançamentos e

consequentemente as fontes de receita da Lopes Brasil. Nós já observamos um forte aumento no

VGV intermediado pela empresa no 3T19, com aumento de 26% em relação ao 3T18, indicando

o reaquecimento deste mercado. O número de lançamentos deve aumentar consideravelmente

nos próximos trimestres, trazendo um incremento importante para a receita da companhia, sem

pressionar os custos, haja vista a elevada alavancagem operacional. Com isso, a rentabilidade deve

apresentar ganhos substanciais. Ademais, a empresa possui caixa líquido, não tendo pressões de

endividamento, como ocorre com outras diversas empresas do setor.

0015


> MovidaA Movida atua no segmento de aluguel de carros, incluímos ela na nossa carteira a fim de capturar

não apenas um ganho com a melhora no cenário econômico, em função da queda no desemprego

e maior crescimento do PIB para os próximos anos, mas sobretudo em relação à recuperação de

valor que a companhia vem demonstrando ao longo do último ano, em função da melhora na curva

de aprendizado com a operação de varejo. Para 2019, acreditamos que a unidade de locação para

empresas (GTF), que possui margens mais atrativas, deve ganhar espaço na frota da companhia.

O segmento de seminovos também vem apresentando melhora expressiva, com o faturamento

do 3T19 crescendo quase 100% em um ano, enquanto a área de aluguel de veículos continua com

números consistentes.

0016


Indicadores



NECTON - - - - -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%

SMLL - - - - -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%

Δ - - - - 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.

2018






NECTON 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5 % 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,3% 106,4%

SMLL 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 1,9% 7,0% 6,8 % 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%

Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,5 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6,1 p.p. 45,8 p.p.

2019



NECTON -0,2% -0,2% 105,8%

SMLL 0,5% 0,5% 61,4%

Δ -0,7 p.p. -0,7 p.p. 44,5 p.p.

2020

>Histórico de Desempenho Small Caps


2020 12 meses InícioRetorno Small Caps -0,2% 43,3% 106,3%

Risco Small Caps 19,0% 18,4% 22,0%Retorno SMLL 0,5% 45,2% 60,6%

Risco SMLL 4,0% 18,5% 18,9%CDI 0,4% 5,8% 10,7%

Índice Sharpe 0,03- 2,04 4,35 Beta 0,87 0,69 0,69 Maior Alta - Mês 12,8% 30,6%Maior Queda - Mês -0,3% -3,3% -9,7%Meses Acima do SMLL 0 5 12Meses Abaixo do SMLL 1 7 8



Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%SMLL | 2018 -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.Necton | 2019 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5% 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,2% 106,3%SMLL | 2019 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 2,0% 7,0% 6,8% 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%Varição Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,6 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6 p.p. 45,7 p.p.Necton | 2020 -0,2% -0,2% 105,8%SMLL | 2020 0,5% 0,5% 61,4%Varição Δ -0,7 p.p. -0,7 p.p. 44,5 p.p.

-40,0%-20,0%

0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%

100,0%120,0%140,0%

mai

-18

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mar

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9

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ago-

19

set-1

9

out-1

9

nov-

19

dez-

19

jan-

20

Necton SMLL CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%

Small Caps SMLL

MYPK3

LPSB3

ARZZ3

PARD3

MOVI3

7,6%

10,8%

-7,1%

-6,6%

-5,8%





Risco SMLL 4,0% 18,5% 18,9%CDI 0,4% 5,8% 10,7%





-40,0%-20,0%

0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%

100,0%120,0%140,0%

mai

-18

jun-

18

jul-1

8

ago-

18

set-1

8

out-1

8

nov-

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fev-

19

mar

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abr-1

9

mai

-19

jun-

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jul-1

9

ago-

19

set-1

9

out-1

9

nov-

19

dez-

19

jan-

20

Necton SMLL CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%

Small Caps SMLL

MYPK3

LPSB3

ARZZ3

PARD3

MOVI3

7,6%

10,8%

-7,1%

-6,6%

-5,8%





Risco SMLL 4,0% 18,5% 18,9%CDI 0,4% 5,8% 10,7%





-40,0%-20,0%

0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%

100,0%120,0%140,0%

mai

-18

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9

nov-

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dez-

19

jan-

20

Necton SMLL CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%

Small Caps SMLL

MYPK3

LPSB3

ARZZ3

PARD3

MOVI3

7,6%

10,8%

-7,1%

-6,6%

-5,8%





Risco SMLL 4,0% 18,5% 18,9%CDI 0,4% 5,8% 10,7%





-40,0%-20,0%

0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%

100,0%120,0%140,0%

mai

-18

jun-

18

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8

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18

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8

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19

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9

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9

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19

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19

jan-

20

Necton SMLL CDI

0,0%5,0%

10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%

Small Caps SMLL

MYPK3

LPSB3

ARZZ3

PARD3

MOVI3

7,6%

10,8%

-7,1%

-6,6%

-5,8%


0017


DISCLAIMEREste relatório foi elaborado pela Necton Investimentos S.A. CVMC (“Necton”), para uso exclusivo e intransferível do seu destinatário,

não podendo ser reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem expressa autorização da Necton. Sua distribuição tem caráter

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