arteiras recomendadas -...

01 de Setembro, 2017

Análise Fundamentalista

Carteiras Recomendadas

Carteiras Recomendadas |

Análise XP

Portfólios & Performance

Carteira XP

A Carteira XP apresentou aumento de 6,0% no mês de Agosto, enquanto o Ibovespa avançou 7,5%. No ano, a Carteira XP tem a performance positiva de 7,7%, enquanto o Ibovespa avança 17,6%.

Carteira XP Dividendos

A Carteira XP Dividendos obteve performance positiva de 5,1% no mês de Agosto, enquanto o Ibovespa avançou 7,5%. No ano, a Carteira XP Dividendos tem a performance positiva de 20,2%, enquanto o Ibovespa avança 17,6%.

Índice

Portfólios & Performance

Trocas

Panorama Macroeconômico

Carteira XP


Disclaimer

Celson Plácido

Analista, CNPI

Marco Saravalle

Analista, CNPI

Bruna Pezzin

Analista, CNPI

Gustavo Cruz

Analista, CNPI

Carteira XP 7,7 39,5 -5,3 0,6 1,7 37,5 -12,1 15,9 76,5 16,5 49,2 239,8

dif. p.p. -10,0 p.p. 0,6 p.p. 8,1 p.p. 3,5 p.p. 17,2 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,9 p.p. 31,5 p.p. -5,8 p.p. -2,7 p.p. 190,0 p.p.

Carteira XP Dividendos 20,2 39,8 -6,1 10,0 12,5 16,4 3,6 29,3 41,8 22,4 63,8 344,4

dif. p.p. 2,6 p.p. 0,9 p.p. 7,2 p.p. 13,0 p.p. 28,0 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 0,0 p.p. 11,9 p.p. 264,2 p.p.

Ibovespa 17,6 38,9 -13,3 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 45,0 22,3 51,9 49,8

Carteira XP 5,3 3,8 -3,9 -0,9 -5,0 -2,3 4,2 6,0 - - - -

dif. p.p. -2,1 p.p. 0,7 p.p. -1,4 p.p. -1,6 p.p. -0,9 p.p. -1,5 p.p. -0,6 p.p. -1,5 p.p. - - - -

Carteira XP Dividendos 5,8 6,4 -0,6 1,5 -1,7 -0,7 2,5 5,1 - - - -

dif. p.p. -1,6 p.p. 3,3 p.p. 1,9 p.p. 0,8 p.p. 2,4 p.p. 0,1 p.p. -2,3 p.p. -2,4 p.p. - - - -

Ibovespa 7,4 3,1 -2,5 0,6 -4,1 -0,8 4,8 7,5 - - - -

*Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/2013.

mai/17 dez/17jun/17 jul/17 ago/17 set/17 out/17 nov/17Portfólio jan/17 fev/17 mar/17 abr/17

Performance: Carteiras XP

Portfólio 2016 2015 2014 2013 2012 2011Últimos

12 m

Últimos

24 mInicial*2010 20092017

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17 ago-17

DESEMPENHO ANUAL

Carteira XP Dividendos XP Ibovespa



Carteiras Recomendadas 2

Trocas para Setembro/17 • Carteira XP

Modificações:

• Entrada de Banco do Brasil (+12%): Vemos uma assimetria positiva para bancos públicos dentro do setor financeiro. As perspectivas mais positivas para a

economia em conjunto com a gradual redução da percepção de risco nos levam a acreditar que o Banco do Brasil possa performar melhor que os pares.

Além de negociar a múltiplos ainda baixos quando comparado aos bancos privados (hoje ~0,9x P/B em comparação a 2,1x do Itaú), a performance do

papel está atrasada (BBAS sobe 11% no ano, enquanto ITUB sobe 23%). Tendo em vista que as perspectivas para os fundamentos do BBAS permanecem

promissoras, acreditamos que o papel pode outperformar os pares. Vale relembrar que ainda gostamos de Itaú, principalmente em termos de qualidade

do ativo. No entanto, vemos menor potencial de retorno.

• Entrada de Banrisul (+8%): Na mesma esteira de Banco do Brasil, também vemos assimetria no caso de Banrisul. Além de estar mais barato que os bancos

privados em termos de valuation (1x P/B), esperamos resultados bons no ano. Há ainda a “opcionalidade” não-tão-desprezível de privatização do banco,

em um cenário que o governo precisa de caixa. Mesmo que seja uma possibilidade mais remota, o noticiário positivo já pode ser um catalisador.

• Entrada de Klabin (+8%): O cenário para o setor de celulose globalmente continua favorável, com preços da commodity em patamar elevado e bom

equilíbrio entre oferta e demanda. A possibilidade de venda da Eldorado por aqui poderá manter os ativos listados em bolsa em trajetória de alta. Neste

contexto temos também a sinalização de recuperação da atividade econômica local, cuja maior beneficiada é a Klabin. Segundo o ultimo dado publicado,

as vendas de papelão ondulado subiram 1,44% em julho na comparação com junho, considerando-se o ajuste sazonal, para 288,26 mil toneladas, de

acordo com boletim estatístico divulgado nesta terça-feira pela Associação Brasileira do Papelão Ondulado (ABPO). Na comparação com julho do ano

passado, o crescimento foi de 2,6%. Frente a junho, sem o ajuste sazonal, houve alta de 2,23%. Portanto, a Klabin é o melhor ativo em bolsa que tende a

capturar tanto o mercado externo favorável como o mercado interno em recuperação.

• Entrada de Gerdau (+12%): Já começamos a ver sinais consistentes de recuperação da atividade econômica local, sobretudo na cadeia do aço. Com isso, a

Gerdau anunciou recentemente aumento de preços do aço longo de 15% a partir de setembro. Acreditamos que o mercado ainda não tenha incorporado

tal notícia nos preços e as perspectivas mais otimistas para o setor. Além do mercado local, as condições externas continuam favoráveis para o setor

siderúrgico, com expansão de demanda e preços globalmente. As ações da Gerdau estão atrasadas em bolsa em relação a seus pares, sinalizando

oportunidade de compra para investidores de longo prazo. A saída das ações da Usiminas deve-se basicamente a uma realização de lucros, após

capturarmos mais de 30% de retorno neste ativo somente no mês de agosto.

• Entrada de Carrefour (+12%): Além de estar no setor de consumo, a empresa está em um segmento que sofre menos com a sazonalidade, já que se trata

de consumo básico. Além disso, o Carrefour já é uma rede estabilizada no Brasil (>40 anos), e está bem posicionada em termos de receita: 61% vem de

Atacarejo, 34% de Hiper + Super. Vale relembrar que o Atacarejo é o formato de lojas que mais têm crescido no Brasil, devido à alta atratividade em

momentos de crise tanto para o consumidor quanto para a rede. Para o consumidor, produtos são mais econômicos, e para o Carrefour, o formato de loja

possui retorno marginal maior (menos gastos com manutenção e giro maior). O momento do papel e o posicionamento maior em Atacarejo quando

comparado ao Pão de Açúcar nos torna mais construtivos com o case no relativo. Vale relembrar que ainda gostamos de Pão de Açúcar, mas vemos maior

potencial em Carrefour hoje.

12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Retirada 12% / Entrada 12% 12% BANCO DO BRASIL BBAS3

12% LOJAS AMERIC-PRF LAME4 12% LOJAS AMERIC-PRF LAME4

10% CIA DE TRANSMISA TRPL4 Redução 2% 8% CIA DE TRANSMISA TRPL4

10% PETROBRAS-PREF PETR4 10% PETROBRAS-PREF PETR4

7% B3 SA BVMF3 Retirada 7% / Entrada 8% 8% BANRISUL-PREF B BRSR6

7% TELEF BRASI-PREF VIVT4 Retirada 7% / Entrada 8% 8% KLABIN KLBN11

7% CEMIG-PREF CMIG4 Aumento 1% 8% CEMIG-PREF CMIG4

7% USIMINAS-PREF A USIM5 Retirada 7% / Entrada 12% 12% GERDAU-PREF GGBR4

8% PAO ACUCA-PREF PCAR4 Retirada 8% / Entrada 12% 12% CARREFOUR CRFB3

7% RUMO RAIL3 Aumento 3% 10% RUMO RAIL3

7% RAIADROGASIL RADL3 Retirada 7%

6% M DIAS BRANCO SA MDIA3 Retirada 6%

Trocas: Carteira XP

Share Empresa Ticker Alterações Share Empresa Ticker

Portfólio Setembro 2017Portfólio Agosto 2017




Trocas para Setembro/17 • Carteira XP Dividendos

Modificações:

• Entrada de Carrefour (+12%): Também optamos por adicionar o papel à carteira de dividendos. O fato da empresa estar exposta a um segmento por

natureza mais resiliente, o de consumo básico, nos leva a acreditar que os fluxos da empresa serão mais resilientes se comparados a outras empresas do

setor de consumo. Embora não seja um business gerador de margem e pagador de dividendos altos, é um case resiliente e que ainda deve colher

benefícios da melhora econômica a partir do segundo semestre.

• Entrada de Tupy (+10%): Ficamos mais otimistas em relação às ações do setor industrial na Bolsa principalmente após os resultados trimestrais acima de

nossas expectativas associado à melhores perspectivas para o setor nos meses vindouros. Nossa preferência são para as ações das cias que irão se

beneficiar desta tendência de recuperação e a TUPY é talvez o melhor ativo dentro deste contexto. A Tupy deve continuar reportando expansão de

resultados associado à melhor rentabilidade operacional. Dentro deste contexto, a Tupy possui satisfatório histórico de distribuição de resultados através

de dividendos, se tornando também uma opção para investidores com este perfil no curto/ médio prazo.

• Entrada de Metalúrgica Gerdau (+12%): Conforme racional da recomendação das ações da Gerdau, destacamos que já começamos a ver sinais

consistentes de recuperação da atividade econômica local, sobretudo na cadeia do aço. Com isso, a Gerdau anunciou recentemente aumento de preços

do aço longo de 15% a partir de setembro. Acreditamos que o mercado ainda não tenha incorporado tal notícia nos preços e as perspectivas mais

otimistas para o setor. Além do mercado local, as condições externas continuam favoráveis para o setor siderúrgico, com expansão de demanda e preços

globalmente. As ações da Gerdau estão atrasadas em bolsa em relação a seus pares, sinalizando oportunidade de compra para investidores de longo

prazo. Quando olhamos exclusivamente para expectativa de retorno através de dividendos, as ações da GOAU apresentam expectativas de retornos

maiores que sua controlada GGBR, por isso optamos por este ativo em nossa Carteira Recomendada Dividendos.

15% TELEF BRASI-PREF VIVT4 Retirada 15% / Entrada 12% 12% CARREFOUR CRFB3 N/A

14% CIA DE TRANSMISA TRPL4 Redução 4% 10% CIA DE TRANSMISA TRPL4 7,0%

12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 4,0%

12% AES TIETE ENERGI TIET11 Retirada 12% / Entrada 12% 12% MET GERDAU-PREF GOAU4 12,9%

11% CCR SA CCRO3 Aumento 1% 12% CCR SA CCRO3 3,1%

9% AMBEV SA ABEV3 Retirada 9% / Entrada 10% 10% TUPY TUPY3 7,5%

5% BANRISUL-PREF B BRSR6 Aumento 3% 8% BANRISUL-PREF B BRSR6 4,9%

8% B3 SA BVMF3 Aumento 4% 12% B3 SA BVMF3 2,0%

6% SMILES SA SMLE3 Aumento 6% 12% SMILES SA SMLE3 6,9%

8% BB SEGURIDADE PA BBSE3 Retirada 8%

Dividend Yield 2017*

Portfólio Setembro 2017

Trocas: Carteira XP Dividendos

Portfólio Agosto 2017

ShareAlteraçõesTickerEmpresaShare TickerEmpresa




Panorama Macroeconômico

O mês de setembro inicia com o sentimento de tranquilidade no ar. Olhando internamente e para o exterior, o clima carregado do início de agosto foi tranquilizado com os desfechos de eventos ao longo mês.

Durante o mês de setembro será importante acompanhar a reforma política. Para que novas regras sejam implementadas nas eleições de 2018 é necessário que sejam aprovadas até o final do mês. Com isso, discussões de formas de financiamento, cláusula de desempenho, e fim das coligações serão recorrentes.

O presidente Michel Temer ainda pode enfrentar outra denúncia do Procurador Geral da República, Rodrigo Janot, antes do mesmo encerrar seu mandato à frente da instituição (17 de setembro). No entanto, após a votação de agosto o sentimento que ficou foi de que a equipe econômica voltou a ser protagonista. O avanço da TLP, além do anúncio das privatizações foram pontos importantes para essa melhora. Em meio à reforma política, o governo trabalha para retomar a discussão da reforma da previdência, e tentar ao menos aprovar parte do que a comissão especial tinha votado.

O Banco Central em setembro deverá realizar um novo corte de 1p.p. em sua reunião do dia 6, levando a taxa para 8,25% a.a., um patamar bem abaixo dos 11% previstos no Boletim Focus em outubro de 2016, quando iniciaram o ciclo. Mesmo com o impacto em combustíveis após o aumento de tributos, as coletas de inflação seguem controladas, abrindo caminho para uma taxa de juros mais baixa.

Nos Estados Unidos, a tensão em torno de uma possível guerra com a Coreia do Norte ainda preocupa investidores, mas os capítulos parecem se repetir. Trump mantém um discurso mais duro, assim como o líder norte-coreano, enquanto os principais líderes do mundo falam em soluções diplomáticas. Após as sanções econômicas da China, o clamor por mais sanções aumentou, e agora fala-se em mais países seguindo o mesmo caminho.

Outro destaque ficou com o Simpósio de Jackson Hole, onde a presidente do Fed, Janet Yellen, não trouxe muitas novidades em torno do ciclo de elevações de juros, mas a leitura de investidores foi que o tom do discurso foi de despedida. Isso deve aumentar as especulações em torno de seu sucessor nos próximos meses. Trump segue repetindo que deseja um dólar mais fraco, e Gary Cohn (conselheiro econômico do presidente) segue como o principal candidato ao posto.

Um dos últimos destaques para setembro reside nas eleições alemãs no dia 24. A atual premiê, Angela Merkel, se destacou nas eleições regionais de maio e seu partido aparece em primeiro nas intenções de voto. Investidores apontam que ela tem 90% de chance de sair vencedora, segundo levantamento da Bloomberg.

Com esse cenário positivo externo, aliado a retomada da economia brasileira, seguimos com uma visão positiva para Bolsa.




Carteira XP

Banco do Brasil (BBAS3): O Banco do Brasil é um conglomerado financeiro cujas atividades são agrupadas em seis segmentos: a) bancário; b) Investimentos; c)

Gestão de Recursos; d) Seguros, Previdência e Capitalização; e) Meios de Pagamento; e e) Outros Segmentos. O capital do banco é distribuído entre a União

Federal, que detém 54,4% do capital, investidores estrangeiros, que possuem 20,5%, e por fim outros acionistas, que ficam com os 21,5% restantes. Estamos

otimistas com o ativo devido a (i) melhora no ambiente político (ii) o apontamento de Paulo Cafarelli como presidente do banco, e uma preocupação maior com

governança, e (iii) melhora do cenário macroeconômico, com perspectiva de queda na inadimplência e aumento do produto, consequentemente permitindo que a

empresa entregue um ROE (retorno sobre patrimônio) maior. Em termos de valuation, o ativo se mostra ainda muito atrativo, negociando abaixo do valor de livro.

Carrefour (CRFB3) – Com mais de 40 anos no mercado brasileiro, é a rede varejista de produtos alimentares líder no Brasil, em termos de venda, sendo ainda a

única rede de lojas próprias com presença em todo território nacional. Atua no comércio de produtos alimentares e não-alimentares em mais de 150 cidades, e em

todos os 26 estados brasileiros e no Distrito Federal. Opera uma plataforma omnicanal, dual-model e multiformato, que atende às necessidades dos consumidores

e à constante evolução dos seus hábitos de compra, por meio de uma rede de lojas físicas composta por 576 pontos de venda, além de uma plataforma de e-

commerce e marketplace. As marcas Atacadão e Carrefour estão entre as mais reconhecidas nos formatos de atacado de autosserviço e de hipermercado no Brasil.

Também possui uma atividade de crédito ao consumidor, através do Banco CSF, segmento de Soluções Financeiras, intimamente integrado aos segmentos de

Varejo e Atacadão.

Gerdau (GGBR4): A Gerdau é líder no segmento de aços longos nas Américas e uma das principais fornecedoras de aços longos especiais do mundo. Possui

operações industriais em 14 países – nas Américas, na Europa e na Ásia – as quais somam uma capacidade instalada superior a 25 milhões de toneladas por ano. A

companhia atua nos segmentos de produção e exploração comercial de produtos de ferro, aço e outros metais. O momento é interessante para a Gerdau, que se

beneficia da melhora política e econômica, com o avanço da confiança, e também do potencial aumento de obras de infraestrutura, um dos principais focos do

atual Governo. Além disso, a produção Brasileira de aço tem apresentado sinais de recuperação, bem como a venda de produtos siderúrgicos no país. O ativo

negocia atualmente a um nível atrativo de valuation, e acreditamos ainda que as projeções de resultado para esse ano ainda possam ser revisadas para cima.

Petrobras (PETR4): A Petrobras é uma empresa de capital misto, tendo o Tesouro como seu controlador. Está presente em diversos segmentos, entre eles

exploração e produção de petróleo, refino, comercialização, transporte, petroquímico, distribuição de derivados, gás natural, energia elétrica, gás-química e

biocombustíveis. Tem uma produção diária de petróleo próxima a 2,8 milhões de barris por dia, com 13,3 bilhões de barris de óleo equivalente de reservas

provadas, e 122 plataformas de produção. Possui ainda mais de 78 mil funcionários e está presente em 19 países. O ambiente para a empresa melhorou

significativamente nos últimos meses, devido a fatores como (i) a troca da Presidência da empresa, que hoje está engajada com o projeto de privatização de ativos,

redução do endividamento e a geração de caixa, (ii) a alta de ~25% preço do petróleo no 2T16, e (iii) a queda no preço do Dólar no mesmo período. Assim, com um

ambiente político e econômico mais favorável, reiteramos nossa visão positiva sobre o ativo, e seguimos otimistas com o plano de desinvestimento da empresa.

Rumo Logística (RUMO3): A empresa resultante da fusão entre Rumo e ALL, concluída em 2015, é atualmente a maior operadora logística com base ferroviária

independente da América Latina, oferecendo serviços de logística com operações de transporte intermodal domésticas e internacionais, carregamento e entrega

local, terminal portuário e serviços de armazenagem, incluindo inventário e gestão de centros de distribuição. A principal linha de negócios da empresa é o

transporte ferroviário que conta com uma rede composta de quatro concessões que se estendem por cerca de 12 mil quilômetros de linhas ferroviárias. Estamos

otimistas com o setor, que deve atravessar um bom momento a partir de agora. Enxergamos um senso de prioridade do novo governo com relação à melhora das

condições e aprimoramento dos contratos de concessão na infraestrutura do país. Junto a isso, a dinâmica do preço das commodities (principalmente grãos) e

disponibilidade, têm favorecido a exportação, na qual a Rumo tem presença nos 3 principais corredores. A empresa realizou um aumento de capital, renegociou

prazo das dívidas e conseguiu acesso importante à linha de credito do BNDES, melhorando as perspectivas com relação ao forte plano de investimento que a

empresa deverá realizar nos próximos anos. Portanto, estamos otimistas com o papel, porém chamamos atenção para o alto risco de execução.

P/L EV/EBITDA P/VPA ROE

12% BANCO DO BRASIL BBAS3 Financeiro R$ 87.968 MM 6,8x - 0,9x 13%

12% CARREFOUR CRFB3 Mineração/Siderurgia R$ 31.299 MM - - - -

12% GERDAU-PREF GGBR4 Mineração & Siderurgia R$ 20.332 MM 15,6x 6,1x 0,8x 5%

10% PETROBRAS-PREF PETR4 Petróleo & Gás R$ 180.439 MM 8,2x 4,4x 0,5x 6%

10% RUMO RAIL3 Infraestrutura R$ 13.832 MM 44,3x 7,7x 2,4x 6%

8% BANRISUL-PREF B BRSR6 Financeiro R$ 7.595 MM 8,0x - 0,9x 12%

8% CIA DE TRANSMISA TRPL4 Energia Elétrica R$ 10.896 MM 8,0x 5,2x 1,3x 19%

8% CEMIG-PREF CMIG4 Energia Elétrica R$ 10.608 MM 6,4x 7,2x 0,7x 11%

8% KLABIN KLBN11 Papel & Celulose R$ 17.962 MM 18,8x 8,7x 2,2x 13%

7% LOJAS AMERIC-PRF LAME4 Varejo R$ 26.329 MM 27,6x 9,2x 5,2x 21%

Composição: Carteira XP

Share2017E

Valor de MercadoSetorTickerEmpresa




Carteira XP Banrisul (BRSR6): Estabelecido em 1928, o Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A., banco múltiplo controlado pelo Estado do Rio Grande do Sul, está entre as

maiores instituições financeiras do Brasil, segundo dados do Banco Central, sendo líder no mercado regional. Até o final de 2016, o banco contava com 1.237

pontos, distribuídos em 536 agências, das quais 491 no Rio Grande do Sul, 30 em Santa Catarina, 13 nos demais estados brasileiros e 2 no exterior, 200 Postos de

Atendimento Bancário e 501 Pontos de Atendimento Eletrônico. O Banrisul oferece uma variada gama de produtos e serviços financeiros, como, operações de (i)

crédito pessoal (incluindo crédito direto ao consumidor e consignado em folha de pagamento), (ii) crédito imobiliário, (iii) financiamentos de longo prazo com

recursos próprios e com recursos obtidos de instituições governamentais, (iv) linhas de crédito para agricultura e pecuária, (v) linhas de crédito empresarial, (vi)

poupança, depósito à vista e depósito a prazo e (vii) administração de recursos de terceiros. Banrisul é um dos veículos que pode se beneficiar da possível

retomada da confiança e redução da aversão ao risco. O beta é mais alto que nossas outras opções no setor financeiro, de ~1,5, e as ações possuem a vantagem de

negociar a valuation ainda atrativo mesmo considerando um ROE satisfatório para um banco Público (~12% de ROE estimado p/ 2017). As ações possuem também

um dividend yield satisfatório.

Cia de Transmissão Paulista (TRPL4): A CTEEP é uma das principais concessionárias privadas de transmissão de energia elétrica do país, transmitindo cerca de 25%

da energia produzida no Brasil e 60% da energia consumida na região Sudeste. Em 2015, a receita operacional líquida foi de R$ 1.287,1 milhões, o EBITDA alcançou

R$ 655 milhões e o lucro líquido R$ 517,2 milhões. Com grande parte de suas instalações posicionada no maior centro consumidor do Brasil, a CTEEP, com ativos

próprios e por meio suas empresas controladas e coligadas, está presente em 16 estados brasileiros, conta com cerca de 1.600 colaboradores e uma infraestrutura

robusta com capacidade instalada de 55.700 MVA de transformação, com 18.500 km de linhas de transmissão, 25.800 km de circuitos, 2.347 km de cabos de fibra

ótica próprios e 121 subestações com tensões de até 550 kV. Acreditamos que seja um momento propício para investir nas ações da empresa, dada a

previsibilidade de receitas mesmo em um cenário de atividade econômica fraca. Além disso, a ação tem um Dividend Yield estimado em cerca de 7% para 2017.

Cemig (CMIG4): A Cemig atua nas áreas de geração, transmissão e distribuição de energia elétrica e soluções energéticas. O Grupo Cemig é constituído por 200 empresas e 17 consórcios. É controlado por uma holding, com ativos e negócios em vários estados do Brasil. Possui, também, investimentos em distribuição de gás natural e transmissão de dados. A Cemig é o maior grupo de distribuição de energia do País, com papel de destaque em Minas Gerais e Rio de Janeiro através da Cemig Distribuição S.A (Cemig D) e Light S.A. (Light), atendendo a mais de 10 milhões de consumidores. Atualmente, a Companhia é o maior grupo de transmissão e distribuição de energia elétrica e o terceiro maior em geração, atuando em Minas Gerais e outros 22 estados brasileiros e no Distrito Federal.

Klabin (KLBN11): A Klabin é a maior produtora e exportadora de papéis do Brasil, sendo líder na produção de papéis e cartões para embalagens, embalagens de

papelão ondulado e sacos industriais, além de comercializar madeira em toras. É também a única do país a fornecer simultaneamente ao mercado celulose de fibra

curta (eucalipto), celulose de fibra longa (pínus) e celulose fluff. Empresa brasileira, fundada em 1899, possui atualmente 18 unidades industriais, 17 no Brasil,

localizadas em oito estados, e uma na Argentina. A Klabin está dividida em quatro áreas de negócio: Florestal, Celulose, Papéis e conversão. Em termos de receita,

no 4T16, tínhamos a seguinte distribuição: 24% de celulose, 29% de cartões, 32% conversão (embalagens de papelão ondulado e sacos industriais), 9% Kraftiliner,

6% madeiras e outros.

Lojas Americanas (LAME4): A Lojas Americanas é uma das mais tradicionais redes de varejo do país. Com mais de 80 anos de história, a empresa conta com mais

de 1040 lojas nas principais cidades do país e com 4 centros de distribuição, em São Paulo, Rio de Janeiro, Recife e Uberlândia, atuando também no comércio

eletrônico, representado pela B2W - Companhia Digital. Além disso, conta com um plano agressivo para os próximos três anos, com a abertura de 800 novas lojas e

2 novos centros de distribuição. A empresa tem demonstrado resiliência em seus negócios, mantendo níveis satisfatórios de margem e apresentando crescimento

nas Vendas Mesmas Lojas (SSS), mesmo com a retração econômica. Além disso, se beneficia por ter um ticket médio baixo, não estando sujeita ao mercado de

crédito e não tendo necessidade de melhorar condições de parcelamento de compras para atrair consumidores.




Carteira XP

Carteira 7,7 39,5 -5,3 0,6 1,7 37,5 -12,1 15,9 76,5 16,5 49,2 239,8

Ibovespa 17,6 38,9 -13,3 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 45,0 22,3 51,9 49,8

dif. p.p. -10,0 p.p. 0,6 p.p. 8,1 p.p. 3,5 p.p. 17,2 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,9 p.p. 31,5 p.p. -5,8 p.p. -2,7 p.p. 190,0 p.p.

Carteira 5,3 3,8 -3,9 -0,9 -5,0 -2,3 4,2 6,0 - - - -

Ibovespa 7,4 3,1 -2,5 0,6 -4,1 -0,8 4,8 7,5 - - - -

dif. p.p. -2,1 p.p. 0,7 p.p. -1,4 p.p. -1,6 p.p. -0,9 p.p. -1,5 p.p. -0,6 p.p. -1,5 p.p. - - - -

*Inicial: Carteira XP 30/4/2009

Últimos

24 m2010

Performance: Carteira XP

Portfólio 2011 2009

nov/17out/17fev/17 mar/17

2014 Inicial*2013 2012Últimos

12 m2016

dez/17ago/17

2015

set/17abr/17jan/17

2017

mai/17Portfólio jun/17 jul/17

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

DESEMPENHO

Carteira XP Ibovespa

-10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0

MDIA3

CMIG4

PCAR4

RAIL3

RADL3

TRPL4

PETR4

VIVT4

Carteira XP

Ibovespa

BVMF3

ITUB4

LAME4

USIM5

∆% MENSAL

75,0

125,0

175,0

225,0

275,0

325,0

375,0

abr-

09

jul-09

out-09

jan-1

0

abr-

10

jul-10

out-10

jan-1

1

abr-

11

jul-11

out-11

jan-1

2

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12

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DESEMPENHO HISTÓRICO

Carteira XP Ibovespa





Metalúrgica Gerdau (GOAU4): A Metalúrgica Gerdau é uma holding com maior parte de participação na Gerdau AS e suas subsidiárias ao longo da América do Sul

e Estados Unidos. Uma membra do Grupo Gerdau, tornou-se líder no segmento de aços longos nas Américas e uma das principais fornecedoras de aços longos

especiais do mundo. Possui operações industriais em 14 países – nas Américas, na Europa e na Ásia – as quais somam uma capacidade instalada superior a 25

milhões de toneladas por ano. O grupo produz cerca de 18 milhões de toneladas de aço especial para uso nos mercados automotivos, construção , agrícola e

industrial. O momento é interessante para a Metalúrgica Gerdau, que se beneficia da melhora política e econômica, com o avanço da confiança, e também do

potencial aumento de obras de infraestrutura, um dos principais focos do atual Governo. Além disso, a produção Brasileira de aço tem apresentado sinais de

recuperação, bem como a venda de produtos siderúrgicos no país. O ativo negocia atualmente a um nível atrativo de valuation, e acreditamos ainda que as

projeções de resultado para esse ano ainda possam ser revisadas para cima.

Carrefour (CRFB3) – Com mais de 40 anos no mercado brasileiro, é a rede varejista de produtos alimentares líder no Brasil, em termos de venda, sendo ainda a

única rede de lojas próprias com presença em todo território nacional. Atua no comércio de produtos alimentares e não-alimentares em mais de 150 cidades, e em

todos os 26 estados brasileiros e no Distrito Federal. Opera uma plataforma omnicanal, dual-model e multiformato, que atende às necessidades dos consumidores

e à constante evolução dos seus hábitos de compra, por meio de uma rede de lojas físicas composta por 576 pontos de venda, além de uma plataforma de e-

commerce e marketplace. As marcas Atacadão e Carrefour estão entre as mais reconhecidas nos formatos de atacado de autosserviço e de hipermercado no Brasil.

Também possui uma atividade de crédito ao consumidor, através do Banco CSF, segmento de Soluções Financeiras, intimamente integrado aos segmentos de

Varejo e Atacadão.

Itaú (ITUB4): O Itaú Unibanco é uma companhia aberta que, em conjunto com empresas coligadas e controladas, atua no Brasil e no exterior, na atividade bancária

em todas as modalidades por meio de suas carteiras: comercial, de investimento, de crédito imobiliário, de crédito, financiamento e investimento e de

arrendamento mercantil, inclusive as de operações de câmbio e nas atividades complementares. A empresa conta com uma gestão extremamente competente,

voltada para a eficiência em suas operações e geração de valor para os acionistas. É inegável que o cenário econômico de curto prazo é desafiador (um dos motivos

da nossa preferência por companhias com boa gestão), porém enxergamos uma melhora no ambiente de crédito em 2017 e entendemos que o Itaú tem ótimas

condições de se aproveitar desse momento. Aliado a isso, o valuation da empresa está em um patamar interessante e continua representando uma das melhores

relações risco x retorno, comparativamente aos demais setores da bolsa.

BM&F Bovespa (BVMF3): A Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros é líder na América Latina, sendo a principal instituição brasileira de intermediação para

operações no mercado de capitais. A companhia desenvolve, implanta e provê sistemas para negociação de ações, derivativos de ações, derivativos financeiros,

títulos de renda fixa, títulos públicos federais, moedas à vista e commodities agropecuárias. Acreditamos que a empresa detém e deverá manter no curto, médio e

longo prazo uma participação bem consolidada nas plataformas de negociação e pós-negociação de ativos financeiros, evoluindo no processo de integração

verticalizada de seus negócios, além de captar importantes sinergias da combinação de negócios com a Cetip. Além disso, o alto beta do ativo com relação ao

Ibovespa é uma boa forma de se expor ao maior fluxo internacional, em caso de melhora nas expectativas com relação ao novo governo. Apesar do valuation

seguir levemente acima do nível histórico, acreditamos que existem muitas sinergias para serem incorporadas na combinação com a Cetip. O dividend yield

continua em um patamar atrativo para 2017 e 2018.

CCR (CCRO3): O Grupo CCR é uma das maiores companhias de concessão de infraestrutura da América Latina, controladora de mais de 3 mil quilômetros de

rodovias. Também faz parte do controle acionário da empresa a operação do Corredor Expresso Transolímpica, além de também estar presente no segmento de

transporte de passageiros (metrô e VLT). A CCR ingressou em 2012 no setor aeroportuário, com a aquisição de participação acionária em três concessionárias de

aeroportos internacionais e no Aeroporto Internacional de Belo Horizonte, em Minas Gerais. A empresa construiu uma base interessante de ativos e um histórico

sólido de execução ao longo dos anos, adquirindo expertise em diversos ramos da infraestrutura. Acreditamos que a empresa está pronta para ingressar em novos

projetos tanto no mercado primário como secundário. Além disso, dado o caráter mais defensivo do negócio (receitas mais previsíveis) e o histórico de pagamento

de dividendos, acreditamos que seja um ativo interessante.

Smiles (SMLE3): A Smiles é um dos maiores programas de coalizão do Brasil, com mais de 10 milhões de participantes até o final de 2014. A Companhia é a gestora

exclusiva do Programa Smiles, um programa de multifidelização para diversas companhias. O modelo de negócios é baseado no desenvolvimento de um programa

de coalizão “puro”, constituído de uma única plataforma de acúmulo e resgate de Milhas, por meio de uma ampla rede de Parceiros Comerciais e financeiros. A

principal parceira comercial da Companhia é a Gol. A retomada de indicadores econômicos como confiança e nível de atividade, em conjunto com a redução nos

juros, deverá aumentar o volume de transações via cartão de crédito e impulsionar a performance da empresa no segundo semestre do ano. No curto prazo, a

situação financeira mais confortável da controladora Gol diminui o risco do investimento nas ações de Smiles, principalmente devido ao real mais valorizado e o

petróleo em patamar estável. Em termos de dividend yield, as estimativas são altas para 2017 e 2018.

P/L EV/EBITDA P/VPA ROE

12% MET GERDAU-PREF GOAU4 - R$ 5.339 MM 13,6x - - -

12% CARREFOUR CRFB3 - R$ 31.299 MM - - - -

12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Financeiro R$ 249.910 MM 10,8x - 2,0x 18%

12% B3 SA BVMF3 Bolsa R$ 45.548 MM 21,1x 14,7x 1,9x 9%

12% CCR SA CCRO3 Infraestrutura R$ 35.269 MM 17,0x 7,8x 4,3x 29%

12% SMILES SA SMLE3 - R$ 8.609 MM 14,1x 10,8x 15,1x 133%

10% CIA DE TRANSMISA TRPL4 Energia Elétrica R$ 10.896 MM 8,0x 5,2x 1,3x 19%

10% TUPY TUPY3 - R$ 2.419 MM 11,1x 5,2x 1,2x 8%

8% BANRISUL-PREF B BRSR6 Outros R$ 7.595 MM 8,0x - 0,9x 12%

Composição: Carteira XP Dividendos

Share Empresa Ticker Setor Valor de Mercado2017E




Carteira XP Dividendos Cia de Transmissão Paulista (TRPL4): A CTEEP é uma das principais concessionárias privadas de transmissão de energia elétrica do país, transmitindo cerca de 25%

da energia produzida no Brasil e 60% da energia consumida na região Sudeste. Em 2015, a receita operacional líquida foi de R$ 1.287,1 milhões, o EBITDA alcançou

R$ 655 milhões e o lucro líquido R$ 517,2 milhões. Com grande parte de suas instalações posicionada no maior centro consumidor do Brasil, a CTEEP, com ativos

próprios e por meio suas empresas controladas e coligadas, está presente em 16 estados brasileiros, conta com cerca de 1.600 colaboradores e uma infraestrutura

robusta com capacidade instalada de 55.700 MVA de transformação, com 18.500 km de linhas de transmissão, 25.800 km de circuitos, 2.347 km de cabos de fibra

ótica próprios e 121 subestações com tensões de até 550 kV. Acreditamos que seja um momento propício para investir nas ações da empresa, dada a

previsibilidade de receitas mesmo em um cenário de atividade econômica fraca. Além disso, a ação tem um Dividend Yield estimado em cerca de 7% para 2017.

Tupy (TUPY3): Fundada em 1938, em Joinville, Santa Catarina, a TUPY tem capacidade para produzir 848 mil toneladas anuais de peças em ferro fundido, nos

parques fabris de: Joinville (SC), Mauá (SP), Saltillo e Ramos Arizpe (Coahuilla - México). Certificada pelas normas ISO/TS 16949, ISO 9001 e ISO 14001, a TUPY

emprega cerca de onze mil pessoas e exporta mais de 80% de sua produção, para aproximadamente 40 países. A empresa dispõe de escritórios na cidade de São

Paulo, nos Estados Unidos e na Alemanha. Grande parte da produção é constituída de componentes desenvolvidos sob encomenda para o setor automotivo, que

engloba caminhões, ônibus, máquinas agrícolas e de construção, carros de passeio, motores industriais e marítimos, entre outros. São blocos e cabeçotes de motor

e peças para sistemas de freio, transmissão, direção, eixo e suspensão. A TUPY também produz conexões de ferro maleável, granalhas de aço e perfis contínuos de

ferro, produtos que atendem a setores diversos da indústria.

Banrisul (BRSR6): Estabelecido em 1928, o Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A., banco múltiplo controlado pelo Estado do Rio Grande do Sul, está entre as

maiores instituições financeiras do Brasil, segundo dados do Banco Central, sendo líder no mercado regional. Até o final de 2016, o banco contava com 1.237

pontos, distribuídos em 536 agências, das quais 491 no Rio Grande do Sul, 30 em Santa Catarina, 13 nos demais estados brasileiros e 2 no exterior, 200 Postos de

Atendimento Bancário e 501 Pontos de Atendimento Eletrônico. O Banrisul oferece uma variada gama de produtos e serviços financeiros, como, operações de (i)

crédito pessoal (incluindo crédito direto ao consumidor e consignado em folha de pagamento), (ii) crédito imobiliário, (iii) financiamentos de longo prazo com

recursos próprios e com recursos obtidos de instituições governamentais, (iv) linhas de crédito para agricultura e pecuária, (v) linhas de crédito empresarial, (vi)

poupança, depósito à vista e depósito a prazo e (vii) administração de recursos de terceiros. Banrisul é um dos veículos que pode se beneficiar da possível

retomada da confiança e redução da aversão ao risco. O beta é mais alto que nossas outras opções no setor financeiro, de ~1,5, e as ações possuem a vantagem de

negociar a valuation ainda atrativo mesmo considerando um ROE satisfatório para um banco Público (~12% de ROE estimado p/ 2017). As ações possuem também

um dividend yield satisfatório.





Carteira 20,2 39,8 -6,1 10,0 12,5 16,4 3,6 29,3 41,8 22,4 63,8 344,4

Ibovespa 17,6 38,9 -13,3 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 74,5 22,3 51,9 80,2

dif. p.p. 2,6 p.p. 0,9 p.p. 7,2 p.p. 13,0 p.p. 28,0 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 0,0 p.p. 11,9 p.p. 264,2 p.p.

Carteira 5,8 6,4 -0,6 1,5 -1,7 -0,7 2,5 5,1 - - - -

Ibovespa 7,4 3,1 -2,5 0,6 -4,1 -0,8 4,8 7,5 - - - -

dif. p.p. -1,6 p.p. 3,3 p.p. 1,9 p.p. 0,8 p.p. 2,4 p.p. 0,1 p.p. -2,3 p.p. -2,4 p.p. - - - -

*Inicial: Carteira XP 30/4/2009

2011

Performance: Carteira XP Dividendos

Portfólio

Portfólio jan/17 mai/17fev/17 mar/17 abr/17 ago/17 set/17 out/17 nov/17

2016Últimos

24 m

Últimos

12 m201420152017 2013 2012 2009 Inicial*2010

dez/17jun/17 jul/17

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

DESEMPENHO

XP Dividendos Ibovespa 0,0 4,0 8,0 12,0 16,0 20,0

TRPL4

CCRO3

TIET11

ABEV3

BBSE3

VIVT4

Carteira XP

SMLE3

Ibovespa

BVMF3

ITUB4

BRSR6

∆% MENSAL

75,0

125,0175,0

225,0275,0

325,0375,0

425,0

475,0

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9

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DESEMPENHO HISTÓRICO

XP Dividendos Ibovespa




Disclaimer 1) Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. 2) Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. 3) O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos. 4) O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 483/10 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. 5) Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. 6) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. 7) Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. 8) A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. 9) Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. 10) A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. 11) O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br.

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