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Twitter: @HRRATINGS

Cardif México Seguros de Vida S.A. de C.V.

(Subsidiaria de BNP Paribas Cardif, S.A.)

HR AAA HR+1

Instituciones Financieras 11 de septiembre de 2018

Calificación Cardif MSV LP HR AAA Cardif MSV CP HR+1 Perspectiva Estable Contactos Brianda Torres Analista [email protected]

Claudio Bustamante, CFA Subdirector Sr. Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo (LP) que ratifica HR Ratings para Cardif Seguros de Vida es HR AAA, con Perspectiva Estable. La calificación ratificada, en escala local, significa que la institución de seguros se considera de la más alta calidad para el pago de sus obligaciones, ofreciendo gran seguridad sobre las obligaciones contraídas. Mantiene mínimo riesgo. La calificación de corto plazo (CP) que ratifica HR Ratings para Cardif Seguros de Vida es HR+1. La calificación ratificada, en escala local, significa que la institución de seguros ofrece alta capacidad para el pago oportuno de sus obligaciones y mantiene el más bajo riesgo. Dentro de esta categoría, a los instrumentos o emisores con relativa superioridad en las características se les asignará la calificación HR+1.

HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA con Perspectiva Estable y de HR+1 para Cardif México Seguros de Vida. La ratificación de la calificación para Cardif MSV1 se basa en el soporte que BNP Paribas2 y Cardif Assurances Risques Divers3 dan a la Aseguradora. Estas dos instituciones cuentan con una calificación global equivalente a HR A+ (G), otorgada por otra agencia calificadora, que equivale en escala local a HR AAA. En cuanto a CSV, esta ha mostrado presiones en la rentabilidad al 2T18 debido a una mayor generación de reservas, así como presiones en el índice combinado principalmente por el índice de siniestralidad. Cabe resaltar que a pesar de aumentar las primas acumuladas en los últimos doce meses (12m) por arriba de lo esperado por HR Ratings, esto no se reflejó en la rentabilidad. Sin embargo, los indicadores de solvencia se mantuvieron adecuados y se fortalecieron gracias a los resultados obtenidos al cierre de 2017. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Apoyo implícito por parte de BNP Paribas y Cardif Assurances Risque Divers ante situaciones de estrés, así como apoyo en el fortalecimiento a las operaciones. BNP Paribas ha mostrado el apoyo a CSV, así como a CSG4, en caso de requerir capital. Además, la casa matriz realiza proyectos en los que pueden participar las subsidiarias con el fin de obtener recursos y ejecutar nuevos proyectos que beneficien la rentabilidad.

Robustos niveles de solvencia, al cerrar con un índice de capital de solvencia al segundo trimestre de 2018 (2T18) de 2.8 veces (x) y un índice de capital mínimo pagado de 12.1x (vs. 2.0x y 9.9x respectivamente al 2T17). Lo anterior debido al fortalecimiento en el capital por las utilidades generadas al cierre de 2017 que ascendieron a P$288.8m.

La rentabilidad se mantiene en niveles sólidos, con un ROA Promedio de 8.4% y ROE Promedio de 22.9% (vs. 25.3% y 80.3% al 2T17). A pesar de la presión en la rentabilidad el 2T18 por mayor generación de reservas, así como por el incremento en el índice combinado derivado de un aumento en la siniestralidad, se esperaría una recuperación al cierre de 2018, manteniéndose en niveles adecuados.

Adecuadas inversiones en valores, al contar con el 89.6% de los instrumentos con calificaciones HR AAA. HR Ratings considera que la Aseguradora cuenta con una liquidez adecuada, al concentrar el 89.6% de sus inversiones en instrumentos con calificaciones HR AAA, además de presentar una razón de inversiones a reservas de 1.4x al 2T18 (vs. 1.4x al 2T17).

A pesar de la reducción en número de socios en apego al plan de negocios, estos continúan mostrando una amplia diversificación. HR Ratings considera que la Aseguradora cuenta con una pulverización de socios principales adecuada, lo que le permite disminuir la dependencia hacia un único socio.

Adecuado gobierno corporativo y estructura organizacional. Además, la Aseguradora fortaleció su estructura al incluir un director adjunto proveniente de la casa matriz.

1 Cardif México Seguros de Vida, S.A. de C.V. (Cardif México Seguros de Vida y/o Cardif MSCV y/o la Aseguradora de SV y/o CSV y/o la Aseguradora). 2 BNP Paribas Cardif, S.A. (BNP Paribas y/o el Accionista y/o Casa Matriz). 3 Cardif Assurances Risques Divers, S.A. (Cardif Assurances Risques Divers y/o el Accionista). 4 Cardif México Seguros Generales, S.A. de C.V. (Cardif México Seguros Generales y/o Cardif MSCG y/o la Aseguradora

de SG y/o CSG).

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Principales Factores Considerados Cardif México Seguros de Vida y Cardif México Seguros Generales son subsidiarias de BNP Paribas Cardif, quien a su vez es subsidiaria de BNP Paribas. Las Aseguradoras iniciaron operaciones en México en 2006, siendo compañías multisocios, multiacuerdos y multiproductos, que buscaban mantener relaciones de largo plazo con los socios comerciales del negocio, ofreciendo productos innovadores de acuerdo con las necesidades y flexibilidad en su modelo operativo. Su especialización es el comercio de productos de seguros a través de sus socios comerciales, instituciones con bases de clientes, redes de distribución y modalidades de pago. El modelo de negocio utiliza a los socios comerciales como puente para llegar a los asegurados, de tal manera que los productos ofrecidos agregan valor a su negocio a través de la confianza y solidez. Entre los principales factores considerados para la calificación está el soporte que brinda BNP Paribas y Cardif Assurances Risques Divers, S.A., los cuales cuentan con una calificación global equivalente a HR A+ (G) otorgada por otra agencia calificadora, que equivale en escala local a HR AAA. En cuanto a CSV, esta ha mostrado presiones en la rentabilidad al 2T18 debido a una mayor generación de reservas, así como presiones en el índice combinado principalmente por el índice de siniestralidad. Cabe resaltar que a pesar de crecer las primas acumuladas 12m por arriba de lo esperado por HR Ratings, esto no se reflejó en la rentabilidad. Sin embargo, a pesar de esta presión, los indicadores de solvencia se mantuvieron adecuados y se fortalecieron gracias a los resultados obtenidos al cierre de 2017. En cuanto al monto de primas emitidas acumuladas 12m, se cerró al 2T18 con P$1,774m (vs. 1,531m al 2T17) situándose 15.9% por arriba de lo observado al 2T17 y por arriba de lo esperado tanto en el escenario base como en el escenario estrés. El crecimiento anterior, refiere al fortalecimiento en las relaciones con los socios actuales, además de una licitación bancaria ganada con una entidad bancaria durante el primer trimestre de 2018. El monto de reservas en curso acumuladas 12m, presentaron un incremento del 59.5% en el periodo, pasando de P$74.4m a P$118.7m del 2T17 al 2T18, situándose también por arriba de las reservas esperadas en el escenario base y estrés. El incremento significativo por la generación de reservas obedece a la modificación de los factores de siniestralidad en la metodología establecida por la CNSF5. Respecto al costo de adquisición acumulado 12m, este presentó un monto de P$603.0m al 2T18 (vs. P$548.0m al 2T17), mostrando un crecimiento en este periodo del 10.0%, presentando el costo de adquisición un crecimiento menor que el crecimiento observado en primas emitidas, lo cual es considerado positivo por HR Ratings. Además, el costo de adquisición acumulado 12m se comportó entre el escenario base y estrés. Sin embargo, a pesar de este incremento, el índice de adquisición se colocó por debajo del escenario base y estrés al cerrar al 2T18 en 34.0% (vs. 38.4% en el escenario base y 53.2% en el escenario estrés). Asimismo, el costo de siniestralidad 12m se incrementó en 67.2% en el periodo del 2T17 al 2T18, pasando de P$505.9m a P$846.1m. Lo anterior debido principalmente al incremento en los indicadores por muerte violenta en México como consecuencia de la inseguridad en el país. Situándose el costo de siniestralidad al 2T18 por arriba de lo

5 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas.

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esperado en el escenario base y estrés, mostrando así al 2T18 un índice de siniestralidad de 51.2% al 2T18, colocándose entre el escenario base y estrés, donde se esperaba un índice de siniestralidad de 29.1% y 58.4% respectivamente. A pesar de mostrar un incremento considerable en las primas emitidas acumuladas 12m, esto no se reflejó en el margen bruto debido a los incrementos considerables tanto en el costo neto de siniestralidad como en la generación de reservas, lo que llevó a presiones en el margen bruto, cerrando al 2T18 en 11.5% (vs. 26.2% al 2T17 y 30.7% en el escenario base) situándose así este indicador por debajo de lo observado en el periodo anterior y lo esperado en el escenario base. Los gastos de administración acumulados 12m cerraron al 2T18 en P$179.5m (vs. P$146.2m al 2T17) situándose por arriba de lo observado el periodo anterior, además de colocarse por arriba del escenario base y estrés, debido al incremento de ciertos gastos en el departamento de tecnología, así como en el rubro de IVA. Mientras que el índice de operación se situó por arriba de lo observado al 2T17, cerrando al 2T18 en 10.1% (vs. 9.5% al 2T17 y 9.6% en el escenario base), debido a que el crecimiento en los gastos fue de 22.8% mientras que el incremento en primas en el mismo periodo fue de 15.9% lo que causó esta presión en el indicador. Para los próximos periodos se esperaría un incremento en el indicador en caso de realizarse una reestructura de gastos ya que actualmente CSV incorpora en sus estados financieros únicamente el 5.0% del gasto mientras que el 95.0% del gasto se incorpora a Cardif México Generales. Así que en caso de realizarse esta reestructura, se esperaría una distribución del gasto del 40.0% para CSV y un 60.0% para Cardif México Generales, lo que impactaría de manera significativa este indicador. Sin embargo, dicho ajuste no ha sido considerado para las proyecciones realizadas por HR Ratings dado que aún la estrategia no se encuentra definida y autorizada para su ejecución. Debido a los comportamientos observados en el índice de adquisición, siniestralidad y de operación, el índice combinado que es el que agrupa estos tres índices cerró en 95.3% al 2T18 (vs. 80.2% al 2T17, 77.2% en el escenario base y 126.0% en el escenario estrés); comportándose por arriba de lo observado el periodo anterior y lo esperado en el escenario base, siendo este incremento considerado negativo por HR Ratings. Dichos incrementos en el índice de siniestralidad y en el índice de operación llevaron a una caída significativa en los indicadores de rentabilidad, cerrando al 2T18 con un ROA Promedio de 8.4% (vs. 25.3% al 2T17 y 21.8% en el escenario base) y un ROE Promedio de 22.9% (vs. 80.3% al 2T17 y 48.2% en el escenario base), situando ambos indicadores por debajo de lo observado al 2T17 y del escenario base. Respecto a los indicadores de solvencia, el índice de capital de solvencia mostró un fortalecimiento al pasar de 2.0.x a 2.8x en el periodo debido al fortalecimiento de capital dadas las utilidades generadas al cierre de 2017, situándose entre el escenario base y estrés dado que se esperaba un menor requerimiento de capital. Sin embargo, cabe destacar que HR Ratings considera adecuado este indicador ya que se encuentra por encima de lo mínimo requerido por regulación que es 1.0x. En cuanto al índice de capital mínimo pagado, este cerró en 12.1x (vs. 9.9x al 2T17 y 17.3x en el escenario base) situándose entre lo observado al 2T17 y lo esperado en el escenario base. HR Ratings considera que este indicador se encuentra en niveles adecuados y observa de manera favorable el fortalecimiento en el indicador, a pesar de que este no llegó a los niveles esperados en el escenario base.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario de Instituciones de Seguros Primas Retenidas. Primas Emitidas – Primas Cedidas Índice de Retención de Riesgo. Primas de Retención 12m / Primas Emitidas 12m Índice de Pérdidas Netas. Costo Neto de Siniestralidad 12m / Primas Retenidas 12m Índice de Recuperación a Siniestralidad. Recuperación de Siniestralidad 12m / Costo Total de Siniestralidad 12m Índice de Adquisición. Costo Neto de Adquisición 12m / Primas Retenidas 12m Índice de Siniestralidad. Costo Neto de Siniestralidad 12m / Primas Devengadas 12m Índice de Operación. (Gastos de Administración 12m + Remuneraciones y Prestaciones 12m + Depreciación y Amortización 12m) / Primas Emitidas 12m Índice Combinado. Índice de Adquisición + Índice de Siniestralidad + Índice de Operación. Margen Bruto. Utilidad Bruta 12m / Primas Retenidas 12m Inversiones a Reservas. Inversiones Computables / Reservas Técnicas Capital a Reservas. Capital Contable / Reservas Técnicas Índice de Capital de Solvencia. Capital Contable / Requerimiento de Capital Mínimo de Solvencia Índice de Capital Mínimo de Garantía. Activos Computables / Capital Mínimo de Garantía Índice de Capital Mínimo Pagado. Capital Mínimo Pagado / Requerimiento de Capital Mínimo Pagado ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Tasa Activa. Productos Financieros 12m / Inversiones en Valores Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AAA / Perspectiva Estable / HR+1

Fecha de última acción de calificación 1 de septiembre de 2017

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14-2T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por PricewaterhouseCoopers, S.C. proporcionada por la Aseguradora de SG.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

Calificación otorgada el 21 de junio de 2018 por Fitch Ratings a BNP Paribas y Cardif-Assurances Risque Divers equivalente a HR A+ (G) en escala global y HR AAA en escala local.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones de Seguros (México), Mayo 2017 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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