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Bonos IMg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriCra. Sonia C. CapelliLic. Juan P. CasconeLic. Johnny A. Montero Manzur

Lic. Administración de EmpresasUniversidad Católica Argentina

NOTICIAS

¿Qué es un BONO?

Concepto: Titulo de deuda que requiere de un emisor para

ser lanzado al mercado y que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios.

¿A quienes están destinados? ¿Cuales son las principales

condiciones de emisión en un bono?

CONDICIONES DE EMISIÓN

Emisor. Ley de aplicacion. Moneda. Vencimiento (plazo) –Maturity-. Régimen de Amortización. Interés (cupón) y Valor Nominal –Coupon & Pincipal-. Contingencias (convertibilidad, call, put) Garantías -simple o común, especial (sobre un bien

determinado), flotante (sobre bienes presentes y futuros), prendaria, fideicomiso de garantía, fianza -o aval (ej. SGR).

Monto emitido y en circulación (profundidad y liquidez mercado secundario).

Unidad mínima de negociación ($1, $100, $1000) Covenants. Provisiones.

CONDICIONES DE EMISIÓN Emisor Estados Nacionales, Provinciales, Municipales y Agencias. Empresas del Estado y mixtas. Empresas cotizantes y no cotizantes. En Argentina bajo la forma de ON.

Ley de Aplicación En argentina se han emitido bonos (públicos y privados) básicamente en las siguientes juridicciones:Local.New York.Londres.


MonedaEn argentina se han emitido bonos (publicos y privados) en las siguientes monedas:PesosDólaresEuros Régimen de Amortización Bullet Zero Coupon (Cupon Cero) Amortizable. Con/Sin periodo de gracia. Plena (de renta y amortización) o semiplena (solo renta).


Interés (Coupon Rate)El cupón -coupon- del bono es el interes que pagara el bono segun lo establecido en las condiciones de emisión.Suelen tener un frecuencia semestral pero se expresa en terminos anuales como tasas nominales.

Puede ser fijo o variable (flotante).En funcion de tasas benchmark (BADLAR, LIBOR) o clausulas STEP UP. Pueden tener pisos y techos (caps – floors) y puntos basicos.En función de otros criterios (ej. ON YPF: plus por producción).

Deferred Coupon Bonds

Son Bonos cuyos cupones de interés se pagan luego de un Período de Gracia,

Que Bono pagara mas cupon, con o sin periodo de gracia? Por que?


Valor Nominal El principal de un bono es el capital originalmente emitido de un bono . Se lo suele llamar valor nominal -face value- y, con menos frecuencia, valor a la par -par value-.

Puede contener clausulas de ajuste (ej. VN ajustado por CER o CVS). Ver Bonos Previsionales (PRE9, PR12.PR13)

Puede capitalizar intereses durante un periodo de gracia. ● Ver Bono Discount en dolares (DICA y DICY).


CovenantsSe denomina covenants a las restricciones que se compromete a cumplir el emisor del bono, durante toda o parte de la vigencia del mismo, en beneficio de sus acreedores.Son clausulas que se incorporan a las condiciones de emision.¿Objetivos de los mismos?¿Ejemplos?


Provisiones:Call Provision:Es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder retirarlo antes del Maturity day.

Con qué Fin?

Call Provision:

El emisor espera que en el futuro las tasas de interés disminuyan, por lo que le generaría un beneficio económico retirar el Bono del mercado, y lanzar otro con un cupón nominal menor.

Bono con Call Provision


Provisiones:Put ProvisionEs un derecho que tiene el inversor del bono, para poder venderlo al emisor a un precio específico (Put Price) antes del Maturity day.

Con qué Fin?

Put Provision

El inversor espera que en el futuro las tasas de interés suban, por lo que le generaría un beneficio económico venderle el Bono al emisor (generalmente al valor par), y recomprarlo en el mercado a un menor precio.

Ejemplo:

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓNPRESENTACIÓN

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN Intereses corridos(Accrued Interest): Son los intereses

devengados desde el ultimo pago de cupon. Valor Residual (VR): Es la parte del principal (VN) que aun no

amortizo. Valor Técnico: Es el valor que debería pagar el emisor para

rescatar el bono. Valor técnico = Valor Residual + Intereses Corridos Paridad: Surge del cociente entre el precio de cotización de un

bono y su valor tècnico.

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓNPrecios limpios & sucios -clean & dirty- Los precios de cotización de los bonos pueden ser: ● LIMPIOS –CLEAN-: Cuando no incluyen el interés corrido. Ej MAE - NYSE ● SUCIO –DIRTY-: Cuando incluyen el interés corrido. Ej. BCBA

Ejemplo Practico:Valor Par: $ 1.000,00Cupón: 5.5%(tna) pago semestral (cada 182 días)Último cupón pagado hace 50 díasPrecio esta a 103,8125% de su valor par.1) Calcular precio actual del Bono.2) Calcular el Interés Corrido (Accrued Interest)3) Calcular el precio que debería pagar un inversor por adquirir el bono

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN

La rentabilidad de un bono se nutre de 3 fuentes: 1. Los intereses -coupon- pagados según condiciones de emisión.

2. La ganancia (pérdida) de capital -capital gain/loss- generada por la compra o venta bajo la par (sobre la par) del bono

3. Los ingresos por la reinversión de los intereses -interest on interest-.

¿Esto se aplica a todos los bonos?

VALUACIÓN (PRICING) DE UN BONOVALUACIÓN (PRICING) DE UN BONO

VALUACIÓN DE UN BONOEl precio de un bono es igual al valor presente de sus Flujos de Fondos estipulados en las condiciones de emisión, por lo cual para su determinación se requerirá de 2 inputs:

El calculo de los Flujos de Fondos (intereses + amortización del VN).Una estimación de la tasa de rendimiento requerida -yield- a utilizar para el descuento.

Que elementos considera esa tasa de descuento?

Relación Precio – Retorno de un Bono

VALUACIÓN DE UN BONO

A medida que un bono se acerca hacia la madurez su valor va cambiando.

Ejemplo:

Qué paso?


Suponga el bono X con las siguientes condiciones de emisión:

VN: $100. Amortización: Al vencimiento. Cupón: Fijo 10% TNA pagos anuales. Vencimiento: 4 años. Se pide: Obtener el precio que debería tener el bono si a instrumentos

con igual calidad crediticia el mercado les exige un 15%.

Ejercicio Practico 1:


Solución Ejercicio Practico 1:

La TIR

VS

Asume:Se mantiene esa yield del bono en cartera hasta su vencimiento.Se reinviertan todos los cupones cobrados a la misma tasa interna de retorno del momento de la compra.

Riesgos que afectan a un bono

Riesgo de Mercados (Tasa de Interés): PrecioReinversión

Riesgo de CréditoCapacidad de PagoVoluntad de pago.

Otros Riesgos:Cambiarios.InflaciónLiquidez.Rescate anticipado.

¿PREGUNTAS?

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