análise de mercado - coinvalores · 2018-04-04 · análise de mercado analistas responsáveis:...
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Nº 211
Análise de Mercado Analistas Responsáveis: Sandra Peres – CNPI Felipe Martins Silveira – CNPI Sabrina Stefani Cassiano - CNPI
Tel.: (11) 3035 4141 | Fax: (11) 3814 0140 e-mail: [email protected]
www.coinvalores.com.br
Abril de 2018
03
04
06
07
08
09
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11
12
13
Bolsas Mundiais
Em Poucas Palavras
Histórico da Carteira Sugerida
Desempenho em Março
Carteira Sugerida para Abril
Principais Movimentos da Carteira
Carteira de 5 Papéis de Dividendos
Carteira de Dividendos Ampliada
Carteira de Small Caps
Indicadores
Bolsas Mundiais
Brasil
Mundo
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
Dow Jones -3,70 % -2,49%
Nasdaq -2,88% 2,32%
S&P 500 -2,69% -1,22%
México Bolsa -2,77% -6,54%
Merval -5,74% 3,49%
Chile Stock MKT Select -1,08% -0,40%
Stock Mkt 9,54% 267,93%
Market Index -1,86% -6,83%
MIB 30 -0,87% 2,55%
PSI -1,15% 0,32%
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
IBEX 35 -2,44% -4,42%
CAC 40 -2,88% -2,73%
FTSE 100 -2,42% -8,21%
TEL AVIV 25 -3,78% -4,08%
Hang Seng -2,44% 0,58%
Shenzen -3,03% -4,43%
NIKKEI -4,12% -7,05%
KOSPI 0,76% -0,88%
DAX -2,73% -6,35%
IGBC -0,79% -1,37%
03
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
IBOVESPA 0,01% 11,73%
SMALL CAPS 0,07% 4,03%
IND DIVIDENDOS 1,05% 10,36%
ITAG -0,26% 9,22%
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
IBRX 50 0,06% 12,26%
IEE 5 -1,24% 4,31%
IGC -2,34% 2,27%
IBRX 100 0,08% 11,29%
03
Economia: Em poucas palavras...
04
Março 2018
P or mais um mês, o Ibovespa resistiu e fechou estável em relação à fev/18, mas o que não faltou foi volatilidade em março. Aqui no Brasil ficou claro que o foco de preocupação dos investidores está nas questões políticas, uma vez que na esfera econômica a maioria das notícias é positiva. Já no exterior, a onda de protecionismo de Trump ganhou força ao longo do mês passado e trouxe forte aversão ao risco para todo o mercado bursátil.
O ambiente externo ficou gradativamente mais volátil no decorrer de março em virtude do recrudescimento nas tensões associadas à medidas protecionistas globais, capitaneadas pelo presidente dos EUA, Donald Trump, especialmente contra a segunda maior economia do mundo, a chinesa. Essa disputa comercial iniciada por Trump apesar de parecer pura estratégia para forçar a renegociação de acordos comerciais com diversos parceiros, acendeu o alerta dos investidores quanto à possibilidade de uma nova onda protecionista global que poderia pressionar a dinâmica inflacionária e comprometer o maior crescimento da atividade nas principais economias do mundo.
Em aspectos econômicos, tivemos no dia 21 a decisão do Fed de subir em 0,25% o intervalo dos juros básicos, ficando entre 1,50% e 1,75%. A elevação era esperada, portanto as indicações do Fed foram fundamentais para os mercados, apontando que o cenário mais provável contempla mais duas altas neste ano e três em 2019, diluindo as apostas de um aperto mais acelerado da autoridade monetária.
No sentido oposto, o Copom ao fim do mesmo dia 21 flexibilizou ainda mais a política monetária aqui no Brasil ao reduzir a Selic para 6,5% ao ano e deixar a porta aberta para a continuidade do ciclo de corte nos juros. Adicionalmente, o Banco Central diminuiu as taxas de recolhimento compulsório dos bancos, de 40% para 25% em depósitos à vista e de 24,5% para 20% nos depósitos em poupança, de forma a estimular a oferta de crédito e impulsionar a atividade econômica. Isso ocorre em um contexto onde as perspectivas inflacionárias se mostram benignas, pois a principal surpresa neste começo de ano tem sido a inflação que continua a correr abaixo das expectativas, em parte refletindo o persistente comportamento nos preços de alimentos, mas também como reflexo de uma desinflação mais consistente de bens e serviços cujos preços são bem menos voláteis. Já a atividade econômica tem alternado resultados positivos com outros resultados um tanto quanto decepcionantes, dando força as decisões expansionistas na política monetária por aqui ao longo do mês passado.
Por fim, o noticiário político interno, sobretudo o relacionado ao ex-presidente Lula, seguiu como principal balizador do Ibovespa, desde a rejeição dos embargos pelo TRF-4 no último dia 26 até o adiamento do julgamento do habeas corpus do ex-presidente pelo plenário do STF.
Embora o contexto atual seja bastante atribulado, todas as nossas carteiras sugeridas mantêm boa valorização no acumulado de doze meses, em linha com a performance da Bolsa paulista.
Economia: Em poucas palavras...
05
Abril 2018
P ara abril, o calendário político doméstico movimentará a Bolsa paulista desde a primeira semana, com o final do prazo para filiação partidária dos candidatos que disputarão as eleições deste ano e pelo julgamento no STF do habeas corpus do ex-presidente Lula. Lá fora, as negociações comerciais entre os EUA e a China deverão balizar o humor nas bolsas mundiais.
Iniciando pelo ambiente externo, os riscos políticos continuarão presentes na trajetória dos mercados bursáteis. As ações e indicações recentes do presidente norte-americano, Donald Trump, trouxeram de volta as preocupações dos investidores sobre uma eventual onda maior de protecionismo ao redor do globo, com mais retaliações comerciais do que negociações entre os países, especificamente a China, neste primeiro momento, e os EUA. Quantificar os efeitos de uma possível “guerra comercial” é tarefa bastante difícil, o que por si só já tende a elevar a aversão ao risco nos mercados. A decisão de aumentar a tarifação de produtos chineses desagrada representantes dos setores importadores dos EUA e, até mesmo, membros da equipe de governo e parte dos parlamentares da base de apoio de Trump, mas pode ser apenas uma etapa inicial na estratégia do presidente americano. Estratégia essa que pode ser tornar mais agressiva, impactando negativamente as bolsas de valores, ou ficar mais conciliatória, o que tendo a favorecer os mercados. Essa dualidade deve ser traduzida em mais volatilidade externa ao longo deste mês de abril.
Por aqui, entraremos na fase de desincompatibilização dos cargos ocupados em todas as esferas do poder executivo, exceto os postulantes à reeleição, e na definição das filiações partidárias dos candidatos. Em ambos os casos a data limite será o próximo dia 7. Contudo, o panorama político ainda sugere um elevado número de presidenciáveis e, consequentemente, uma baixa formação de coligações partidárias, mantendo a alta imprevisibilidade das eleições deste ano. A curto prazo, o julgamento pelo STF do habeas corpus de Lula deve influenciar os mercados domésticos, pois o seu desfecho ainda segue incerto. Porém, a condenação em segunda instância, já proferida pelo TRF-4, coloca sua candidatura em cheque, uma vez que pela lei da Ficha Limpa o ex-presidente estaria inelegível, cabendo somente ao TSE analisar e impugnar seu registro possivelmente em meados do mês de agosto. No mais, devemos ver dados da conjuntura econômica doméstica evoluindo gradativamente, com expectativas de melhora no mercado de trabalho que ainda apresenta oscilações, a continuidade do cenário inflacionário favorável e gradual aceleração na atividade econômica.
De todo modo, entendemos que em abril o IBOV não deverá se descolar muito dos rumos do ambiente internacional, apesar de vislumbrarmos potenciais fatores internos que poderão gerar otimismo aos investidores. Ou seja, mais um mês que deverá ser marcado pela volatilidade na Bolsa paulista.
Histórico de Desempenho
Oscilação Mensal Ganho Acumulado 12 meses
Período Portfólio Ibovespa Dif.
(pontos percentuais) Portfólio Ibovespa
Abril 1,09% 0,64% 0,44% 1,09% 0,64%
Maio -5,58% -4,12% -1,47% -4,56% -3,50%
Junho 1,17% 0,30% 0,87% -3,44% -3,21%
Julho 5,76% 4,80% 0,96% 2,13% 1,44%
Agosto 8,38% 7,46% 0,93% 10,69% 9,00%
Setembro 4,50% 4,88% -0,38% 15,67% 14,33%
Outubro 0,23% 0,02% 0,21% 15,93% 14,35%
Novembro -5,37% -3,15% -2,23% 9,71% 10,75%
Dezembro 9,31% 6,16% 3,15% 19,91% 17,57%
Janeiro (18) 8,21% 11,14% -2,93% 29,76% 30,67%
Fevereiro 1,52% 0,52% 1,00% 31,74% 31,35%
Março -0,63% 0,01% -0,65% 30,90% 31,36%
DESEMPENHO DA CARTEIRA DE MARÇO E ÚLTIMOS 12 MESES
06
3.921,15%
564,91%
2001 - 2018
Performance Histórica Portfólio Coinvalores x Ibovespa
Carteira
Ibovespa
-0,6%
9,2%
30,9%
0,0%
11,7%
31,4%
mar-18 No Ano 12 meses
Performance Portfólio Coinvalores x Ibovespa
Desempenho de Março
Empresa Código Peso Cotação R$ Cotação R$ %
28/02/2018 29/03/2018 Período
Azul AZUL4 6% 33,63 38,20 13,59
B3 B3SA3 6% 25,62 26,69 4,18
Bradesco BBDC4 5% 38,75 39,50 1,93
CCR CCRO3 6% 12,70 12,50 -1,57
Copel CPLE6 6% 25,35 26,08 2,88
Eztec EZTC3 6% 24,31 23,08 -5,06
Fibria FIBR3 6% 61,67 65,03 5,45
Gerdau GGBR4 6% 16,59 15,50 -6,57
Itaú Unibanco ITUB4 5% 50,37 51,31 1,88
Kroton KROT3 6% 15,40 13,60 -11,70
Magazine Luiza MGLU3 6% 91,05 97,91 7,53
Metal Leve LEVE3 6% 23,20 24,60 6,03
Petrobras PETR4 10% 21,46 21,41 -0,23
RD RADL3 6% 77,58 74,80 -3,59
Smiles SMLS3 6% 84,28 69,50 -17,54
Vale VALE3 8% 44,54 42,21 -5,24
Total 100%
Ibovespa IBOV 85.354 85.366 0,01%
07
-0,63%
0,01%
28/2 2/3 6/3 8/3 12/3 14/3 16/3 20/3 22/3 26/3
Portfólio Coinvalores Performance Março/18
Portifólio Coin
Ibovespa
13,59%
4,18% 1,93%
-1,57%
2,88%
-5,06%
5,45%
-6,57%
1,88%
-11,70%
7,53% 6,03%
-0,23% -3,59%
-17,54%
-5,24%
Azul B3 Bradesco CCR Copel Eztec Fibria Gerdau Itau Kroton Magazine Luiza
Metal Leve Petrobras RD Smiles Vale
Desempenho dos Papéis
Sugestão de Alocação para Abril
Divisão por Setores da Carteira de Abril
08
Empresa Código Peso (%) Cot./VPA L. Líq. '18e P/L '18e Cotação Preço Alvo Potencial
Portfólio Ibovespa IBrX 29/03/18 abr/19
Bancos de Varejo 10% 27,08 25,15
Bradesco BBDC4 5% 7,83 7,12 2,2 20.914,8 11,3 39,50 x x
Itaú ITUB4 5% 10,51 9,55 2,6 26.002,9 12,0 51,31 x x
Autopeças 6% -x- 0,21
Metal Leve LEVE3 6% -x- -x- 2,3 186,0 17,0 24,60 x x
Varejo Geral 12% 1,66 3,13
Magazine Luiza MGLU3 6% 0,43 0,39 8,9 686,0 27,0 97,91 x x
Pão de Açúcar PCAR4 6% 0,97 0,88 1,7 472,0 37,6 66,55 86,00 29,2%
Siderurgia 6% 1,99 1,81
Gerdau GGBR4 6% 0,96 0,88 1,1 1.176,0 21,4 15,50 19,10 23,2%
Plataforma de Negociação 6% 3,66 3,32
B3 B3SA3 6% 3,66 3,32 2,2 2.732,4 19,9 26,69 x x
Programa de Fidelidade 6% 0,35 0,43
Smiles SMLS3 6% 0,35 0,32 9,9 602,0 14,3 69,50 104,0 49,6%
Mineração 8% 10,50 9,54
Vale VALE3 8% 9,99 9,08 1,5 17.607 12,5 42,21 48,10 14,0%
Construção Civil 6% 0,60 0,70
Trisul TRIS3 6% -x- -x- 0,8 x x 5,97 x x
Educacional 6% 3,21 3,06
Kroton KROT3 6% 2,14 1,94 1,5 2.500,0 8,9 13,60 x x
Companhias Aéreas 6% -x- -x-
Azul AZUL4 6% -x- -x- 4,5 465,3 27,4 38,20 x x
Concessões de Infra 6% 1,60 1,46
CCR CCRO3 6% 1,42 1,29 3,1 2.029,2 12,4 12,50 x x
Petróleo 10% 5,24 4,76
Petrobras PETR4 10% 5,24 4,76 1,1 x x 21,41 x x
Comércio Farmacêutico 6% 1,53 1,39
RD RADL3 6% 1,53 1,39 7,7 794,0 31,1 74,80 90,00 20,3%
Energia - Integradas 6% 1,20 1,09
Copel CPLE6 6% 0,19 0,17 0,5 1.445,0 8,5 26,08 34,00 30,4%
6% 6%
10%
6%
8%
6%
12% 6%
6%
6%
10%
6% 6%
6%
Autopeças Siderurgia
Bancos Prog. de Fidelidade
Mineração Concessões
Comércio Geral Comércio Farmacêutico
Educação Construção Civil
Petroleo Energia
Aviação Plataforma Negociação
Principais Movimentos da Carteira Coinvalores
09
EXCLUIR
EZTC3
As ações da Fibria entraram em nossa carteira em outubro do
ano passado, ou seja, foram seis meses e um retorno de mais
de 51% no período. Parte disso, claro, se deve aos movimentos
de M&A que aconteceram no período e terminaram com a
companhia sendo adquirida pela Suzano. Mas, o momento para
as produtoras de celulose também ajudou nesse processo de
valorização com a cotação da commodity se mantendo em um
patamar elevado.
A incorporadora apresentou um resultado sólido no 4T17, com
destaque para o crescimento nas principais linhas do resultado
e elevação nas margens. A Trisul vem de um processo de
reestruturação, que, por conta da dinâmica do setor, é sempre
bem longo. A dívida da companhia está em um patamar
saudável (dívida líquida representa 24% do patrimônio líquido)
e se a Trisul conseguir entregar o patamar de lucratividade do
4T17 em todos os trimestres de 2018, a relação preço / lucro
de sua ação ainda ficaria ao redor de 5x, mesmo com as
recentes altas do papel.
INCLUIR
TRIS3
A companhia já apresentou números melhores no ano de 2017
e, para 2018, continua otimista, esperando investir em torno de
R$ 1,6 bilhão com foco na abertura de 20 lojas Assaí (incluindo
conversões) e continuidade das reformas Pão de Açúcar, além
de intensificar as sinergias na América Latina. Também está em
seus planos aumentar a disponibilidade de produtos financeiros
e dar continuidade nas reduções de custos e despesas.
PCAR4
Retiramos os papéis da Eztec da nossa carteira após valorização
de mais de 50% em 13 meses. Consideramos que os papéis
ainda apresentam potencial de valorização, mas que os ativos
da Trisul, que incluímos nesse mês em nossa carteira, estão
mais descontados pelos motivos que explicamos no quadro ao
lado.
FIBR3
Carteira de Dividendos Coinvalores
Carteira Dividendos para Abril
Empresa Código Exposição Cotação Preço Alvo Up Side
Portfólio 29/mar/18 12 meses
R$ R$
Bradespar BRAP4 20% 31,49 -x- -x-
Cemig CMIG4 20% 8,56 -x- -x-
Eztec EZTC3 20% 23,08 -x- -x-
Metal Leve LEVE3 20% 24,60 -x- -x-
Telefônica Brasil VIVT4 20% 50,40 -x- -x-
INCLUIR
BRAP4
CMIG4
LEVE3
VIVT4
EXCLUIR
B3SA3
ENBR3
SMLS3
VALE3 A Carteira de Dividendos Coinvalores consiste na indicação de companhias com elevada projeção de dividend yield e/ou interessante histórico de pagamento de proventos. Nosso objetivo é proporcionar aos nossos clientes um portfólio que garanta a distribuição dos dividendos, juros sobre capital próprio e bonificações.
10
4,2% 0,1%
-5,1% -17,5% -5,2%
B3 Energias do Brasil Eztec Smiles Vale
Desempenho dos Papéis – Março/18
-4,7%
4,2%
31,8%
0,0%
11,7%
31,4%
1,1%
10,4%
21,3%
0,5% 1,6%
8,4%
mar-18 No Ano 12 meses
Carteira Dividendos Coinvalores
Portfólio Ibovespa IDIV CDI
Carteira de Dividendos Ampliada Coinvalores
A Carteira de Dividendos Ampliada Coinvalores consiste na indicação de companhias com elevada projeção de dividend yield e/ou interessante histórico de pagamento de dividendos. Nosso objetivo é proporcionar aos nossos clientes um portfólio que garanta a distribuição dos dividendos, juros sobre capital próprio e bonificações. Esta carteira tem o mesmo conceito da Carteira de Dividendos de 5 papéis, entretanto, informando uma quantidade maior de indicações para reduzir ainda mais a concentração dos ativos.
11
Carteira Dividendos Ampliada para Abril Empresa Código Exposição Cotação Preço Alvo Up Side
Portfólio 29/mar/18 12 meses
R$ R$
Bradespar BRAP4 10% 31,49 -x- -x-
Braskem BRKM5 10% 48,00 55,00 14,6%
Cemig CMIG4 10% 8,56 -x- -x-
Eztec EZTC3 10% 23,08 -x- -x-
Metal Leve LEVE3 10% 24,60 -x- -x-
MRV MRVE3 10% 16,25 -x- -x-
Sabesp SBSP3 10% 35,00 40,00 14,3%
SLC Agrícola SLCE3 10% 34,55 -x- -x-
Telefônica Brasil VIVT4 10% 50,40 -x- -x-
Tupy TUPY3 10% 16,97 21,00 23,7%
INCLUIR
BRAP4
BRKM5
CMIG4
LEVE3
MRVE3
SLCE3
EXCLUIR
ALUP11
B3SA3
ENBR3
ODPV3
SMLS3
VALE3
-1,8%
4,2% 0,1%
-5,1% -2,3% -7,0% -17,5%
-0,5% -4,4% -5,2%
Alupar B3 Energias do Brasil
Eztec Odontoprev Sabesp Smiles Telefônica Brasil
Tupy Vale
Desempenho dos Papéis – Março/18
-4,0%
2,7%
27,8%
0,0%
11,7%
31,4%
1,1%
10,4%
21,3%
0,5% 1,6%
8,4%
mar-18 No Ano 12 meses
Carteira Dividendos Ampliada Coinvalores
Portfólio Ibovespa IDIV CDI
Carteira de Small Caps Coinvalores
A Carteira Small Caps Coinvalores consiste na indicação de papéis de companhias que tenham um Valor de Mercado de até R$ 5 bilhões. Temos o objetivo de proporcionar aos nossos clientes uma carteira que apresente desempenho mais favorável do que o principal benchmark deste mercado, que é o índice de Small Caps (SMLL). A Carteira Small Caps Coinvalores apresenta perfil mais arriscado, tendo em vista sua composição caracterizada por companhias que eventualmente se encontram em fase de crescimento, são novas e/ou com elevada necessidade investimentos.
12
Carteira Small Caps para Abril Empresa Código Exposição Cotação Preço Alvo Up Side
Portfólio 29/mar/18 12 meses
R$ R$
Banco ABC ABCB4 10% 18,15 - -
CSU CARD3 10% 11,44 - -
Copasa CSMG3 10% 47,50 58,70 22,1%
Eztec EZTC3 10% 22,27 - -
IMC MEAL3 10% 8,42 - -
Light LIGT3 10% 12,90 22,20 63,8%
Metal Leve LEVE3 10% 23,75 - -
Movida MOVI3 10% 7,10 - -
Ser Educacional SEER3 10% 20,20 - -
Sonae Sierra SSBR3 10% 24,00 - -
INCLUIR
CSMG3
EXCLUIR
TUPY3
-6,2%
-2,3%
31,7%
0,0%
11,7%
31,4%
0,1% 4,0%
33,8%
mar-18 No Ano 12 meses
Carteira Small Caps Coinvalores
Coinvalores Ibovespa Smalls Caps
-3,7% -2,8% -5,1% -2,9%
-11,3%
6,0%
-5,4%
3,1%
-4,4%
ABC Banco CSU Eztec IMC Light Metal Leve Movida Ser Sonai Sierra Tupy
Desempenho dos Papéis – Março/18
-35,40%
Indicadores
2014 2015 2016 2017 2018 2018
Acum. Acum. Acum. Acum. Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun. Jul. Ago. Set. Out. Nov. Dez. Acum.
CDI 10,81% 13,24% 14,00% 9,93% 0,58% 0,46% 0,53% 1,59%
TR 0,97% 1,94% 2,01% 0,55% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Poupança 7,16% 8,15% 8,30% 6,94% 0,50% 0,50% 0,50% 1,51%
US$ Comercial 13,39% 47,01% -17,84% 1,79% -3,78% 1,90% 1,79% -0,20%
US$ Ptax 13,14% 33,63% -16,54% 1,50% -4,40% 2,61% 2,43% 0,48%
Ouro 12,04% 33,63 -12,32% 13,89% 0,52% 3,68% 0,32% 4,55%
IGPM 3,69% 10,54% 7,75% -0,52% 0,76% 0,07% 0,64% 1,47%
T-Bonds 10 Y -28,62% 4,61% -5,15% -1,88% 13,33% 5,44% -4,46% 14,17%
T-Bonds 30 Y -30,56% 9,82% 1,42% -10,55% 7,30% 6,36% -5,02% 8,39%
Dow Jones 7,52% -2,23% 13,42% 25,08% 5,79% -4,28% -3,70% -2,49%
Nasdaq 13,40% 5,73% 5,89% 28,24% 7,36% -1,87% -2,88% 2,32%
S&P 500 11,39% -0,73% 9,54% 19,42% 5,62% -3,89% -2,69% -1,22%
IEE 3,47% -8,68% 45,58% 10,04% 2,14% 3,41% -1,24% 4,31%
Ind Des Imobiliário -18,22% -21,38% 32,72% 32,10% 3,83% -3,86% -0,88% -1,05%
Ind Set Industrial -4,61% 5,26% -0,25% 20,14% 4,96% 0,05% 0,78% 5,83%
Ind Set Consumo 11,61% -6,70% 13,23% 33,14% 1,36% -3,58% -0,64% -2,89%
Ind. Carb. Eficiente 6,89% -10,45% 30,36% 23,75% 13,39% -1,84% 1,80% 13,32%
Midlarge Cap -1,35% -11,68% 29,91% 25,43% 11,44% 0,55% 0,22% 12,30%
Índice Sust. Emp. -1,94% -12,88% 13,79% 17,41% 7,86% -2,86% 0,71% 5,52%
IGC Diferenciada 5,81% -6,40% 18,38% 29,92% 8,21% -0,32% -1,02% 6,76%
ITAG 7,55% -10,72% 30,24% 28,27% 10,01% -0,45% -0,26% 9,22%
IBRX – Índice Brasil -2,78% -12,41% 36,70% 27,55% 10,74% 0,42% 0,08% 11,29%
Ibovespa -2.91% -13.31% 38,94% 26,86% 11,14% 0,52% 0,01% 11,73%
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Analistas / Discloser
Importante Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), Brasil Ecodiesel (ECOD3) e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).
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