毗邻飞转的香港 “ 窝轮 ” ,内地权证机会几何 ?
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毗邻飞转的香港 “ 窝轮 ” ,内地权证机会几何 ?. 彭艳 蒋瑛琨. 主要内容. 一、香港权证市场介绍 二、投资权证应注意的几个问题 三、权证带来的新机会和新盈利模式. 1 、何为权证? 是发行人与持有者之间的一种契约,持有人在约定的时间有权以约定的价格买入或卖出标的资产。. 一、香港权证市场介绍. 一、香港权证市场介绍. 2 、权证常见种类? 根据行权时间不同,可分为欧式、美式和百慕大式 根据交割方式不同,可分为证券给付型和现金结算型. 一、香港权证市场介绍. 国内现有权证分类?. 一、香港权证市场介绍. 香港权证市场交易制度. 一、香港权证市场介绍. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
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国泰君安证券研究所 GUOTAI JUNAN
SECURITIES二〇〇五年十二月 长沙
国泰君安证券研究所 GUOTAI JUNAN
SECURITIES二〇〇五年十二月 长沙
毗邻飞转的香港“窝轮”,内地权证机会几何 ?
毗邻飞转的香港“窝轮”,内地权证机会几何 ?
彭艳 蒋瑛琨彭艳 蒋瑛琨
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主要内容主要内容
一、香港权证市场介绍
二、投资权证应注意的几个问题
三、权证带来的新机会和新盈利模式
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
1 、何为权证?
是发行人与持有者之间的一种契约,持有人在约定的时间有权以约定的价格买入或卖出标的资产。
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
2 、权证常见种类?
根据行权时间不同,可分为欧式、美式和百慕大式
根据交割方式不同,可分为证券给付型和现金结算型
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
国内现有权证分类?
权证简称 宝钢JTB1
武钢JTP1
武钢JTB1
鞍钢JTC1
钢钒PGP1
万科HRP1
权证类型 认购权证
认沽权证
认购权证
认购权证
认沽权证
认沽权证
交割方式 实物 实物 实物 实物 实物 实物
行权方式 欧式 欧式 欧式 欧式 欧式 百慕大式
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
香港权证市场交易制度权证特征 香港 内地
要素
权证类型
股本权证、衍生权证(绝大多数)
权证,实质上是股本权证和衍生权证的一种结合
相关资产 主要是股票和指数 有价证券,目前主要
是股票行权规定
美式,欧式(绝大多数) 美式,欧式
有效期 6个月 -2年(大多数为 6个月 -1年) 3 -18个月
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
香港权证市场交易制度香港 内地
发发行人 上市公司或投资银
行或大型券商 目前主要是上市公司
行
标的应符合的条件 大市值 对市值和流动性同时
有要求
有效期 6个月 -2年(大多数为 6个月 -1年) 3 -18个月
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
香港权证市场交易制度
持续供给
发行人、创设人
资格
衍生权证到期前,发行人随时可作进一步发行。
13家具有创新活动试点资格的证券公司
时间 进一步发行需要 4天
上交所,创设认购权证 4 天,认沽权证2 天;深交所, 4天
是否需要担保 不需要 全额担保
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
香港权证市场交易制度
交易与行权
交易制度 竞价制度 +做市商制度;
上交所,竞价制度深交所,竞价制度 +主交易商制度
涨跌幅限制 不设限制 设涨跌幅限制
交易机制 T+0 T+0
权证到期日的计值
到期前 5个交易日平均收市价
行权日前 5个交易日标的证券收盘价的中位数
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
近年香港权证市场发展迅速 上市与新上市衍生权证数目 (1995-2005.10)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 05. 1- 10-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
( ) 83上市衍生权证数目 期末值 55新上市衍生权证数目新上市衍生权证数目增长率
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
近年香港权证市场发展迅速 衍生权证集资金额及占股票市场比重 (1995-2005.10)
0
50, 000
100, 000
150, 000
200, 000
250, 000
300, 000
350, 000
400, 000
450, 000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 05. 1- 100%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
衍生权证集资金额(百万港元) 衍生权证集资金额占股票市场比重
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
近年香港权证市场发展迅速 衍生权证成交金额及占股票市场比重
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 05. 1- 100%
5%
10%
15%
20%
25%
衍生权证成交金额(百万港元) 衍生权证成交金额占股票市场比重
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
近年香港权证市场发展迅速 权证交易周转率较高 2005年前 10个月,香港衍生权证成交金额为882亿美元,占全球市场 18%的份额,远高于居全球第二、三位的意大利( 512亿美元)、德国( 478亿美元);
截至 2005年 10月,香港上市衍生权证共有 1189只,远低于其他主要市场,如意大利 (36650)、瑞士( 5689)、德国( 4013)。
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
近年香港权证市场发展迅速
权证品种日益丰富 除了普通的认购、认沽权证外,还出现了不同种类的特种股权证,包括锁定回报证、平均回报证、派息证、跨价证、定点证、到期启动证、窗口定界证及一篮子股权证等。
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一、香港权证市场介绍一、香港权证市场介绍
香港衍生权证交易是否加剧了股票市场的波动性?
香港证监会的研究结论: 检验衍生权证市场对股票市场整体稳定性的可能影响,需要考虑两个方面:( 1 )对股票市场波动性水平的影响,既要考虑 HSI的波动性,也要考虑其他主要股票的波动性;( 2 )比较衍生权证市场与股票市场的相对规模。
总体结论是,衍生权证市场并未对香港股市稳定性产生负面影响。
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二、投资权证应注意的几个问题 二、投资权证应注意的几个问题 1 、权证产品风险:信用风险
有限期限
时间价值风险
杠杆风险
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二、投资权证应注意的几个问题 二、投资权证应注意的几个问题 2 、影响权证产品价格的主要因素:
内在价值
时间价值
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二、投资权证应注意的几个问题 二、投资权证应注意的几个问题 2 、影响权证产品价格的主要因素:权证的理论价值、内在价值与时间价值
0.0
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
1.8
2.1
1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5
正股价格(元)
)权证价值(元
权证理论价值权证内在价值时间价值
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二、投资权证应注意的几个问题 二、投资权证应注意的几个问题 2 、影响权证产品价格的主要因素:
执行价格 标的股价
剩余期限
波动率
利率 股息率
定价模型
理论价格
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二、投资权证应注意的几个问题 二、投资权证应注意的几个问题 3 、权证产品的选择标准:
权证代码 权证名称理论价值
(元)
权证今收(元
)隐含波动
率
Delta值
(倍)
实际杠杆率
580000宝钢
JTB10.188 1.742 157.06% 0.721 1.540
580001武钢
JTB10.304 1.290 150.92% 0.763 1.434
580999武钢
JTP10.506 1.068 96.27% -0.360 -0.817
030001鞍钢
JTC10.698 2.365 174.05% 0.823 1.299
038001钢钒
PGP11.362 2.054 76.52% -0.470 -0.721
038002万科
HRP10.367 0.808 69.39% -0.374 -1.662
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二、投资权证应注意的几个问题 二、投资权证应注意的几个问题
3、权证产品的选择标准:
权证规模和能否创设因素
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三、权证规模预测三、权证规模预测
1、券商创设规模估计
以武钢为例,可继续创设的最大规模为70亿份。
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三、权证规模预测三、权证规模预测
2、股改公司新发行权证规模估计
满足权证发行上市条件、且尚未公布股改方案的公司共有14家,流通A股股本总额为195亿股,按照10送4股权证计算,可能新发行的权证规模有80亿份左右。
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三、权证规模预测三、权证规模预测
3、指数备兑权证规模估计
总规模至少能达到几十亿份。
2006年权证市场的规模极有可能超过250亿。
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四、权证带来的新机会和新盈利模式四、权证带来的新机会和新盈利模式
1、券商
权证创设 交易佣金 提供通道
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四、权证带来的新机会和新盈利模式四、权证带来的新机会和新盈利模式
2、基金公司
股改中“双赢” 积极参与其余蓝筹股股改 指数权证的推出将拓宽基金产品种类
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四、权证带来的新机会和新盈利模式四、权证带来的新机会和新盈利模式
3、保险公司等
抓住机会进行无风险套利
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四、权证带来的新机会和新盈利模式四、权证带来的新机会和新盈利模式无风险套利案例举例:
11月 29日: 买入 1 份 G 武钢股票; 创设 1 份武钢认购权证卖出; 买入 0.927份武钢认沽权证
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四、权证带来的新机会和新盈利模式四、权证带来的新机会和新盈利模式
2.85
2.9
2.95
3
3.05
3.1
3.15
0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50
正股价格(元)
头寸理论价值(元)
该组合到期价值在 2.899- 3.115区间内,构造成本 2.637元,最低收益率 9.94%
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