yyyyyyyyyyyyyyyyyThirdy yyyyyy yyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyy

Market Commentary 3rd Quarter 2014

Economy & Market Review

S&P 500 Index

YTDQtr

8.34%1.13%

Large US Stocks

YTDQtr

7.97%0.65%

Small US Stocks

YTDQtr

‐4.41%‐7.36%

Non‐US Stocks

YTDQtr

‐0.99%‐5.83%

Emerging Mkt Stocks

YTDQtr

2.75%‐3.36%

US Bonds

YTDQtr

4.10%0.17%

High Yield Bonds

YTDQtr

3.61%‐1.92%

Emerging Mkt Bonds

YTDQtr

7.94%‐1.31%

Commodities

YTDQtr

‐4.21%‐10.54%

Global Market PerformanceInvestors must be a little seasick after rough waters during the third quarter. Economic and political uncertainty gave rise to turbulence in the global markets. In West Africa, an Ebola epidemic ravaged the region. In Iraq and Syria, the resurgent movement of Islamic militants continued. In China, concern over slowing growth was overshadowed by political unrest in Hong  Kong.  In  Europe,  much  of  the  Euro  zone  struggled  to  achieve  growth  with unemployment continuing to pose challenges.

All  this  and  the U.S.  economy  slowly  plodded  along. After  a dismal  first  quarter GDP of ‐2.9%, the second quarter saw an  increase of 4.6%. This came primarily from a reversal of weather  related  factors. The U.S. dollar also made a comeback, with  its  largest quarterly gain  since 2008.  It  is yet  to be  seen what  impact  the  strong dollar has on multi‐national corporations and their revenue numbers going forward.

The  job market  continued  to  add  an  average  of  over  200,000  jobs  per month  and  the unemployment  rate  dropped  below  6%  for  the  first  time  since  2008.  Indications  of  a stronger  labor  market  can  also  be  seen  in  the  most  recent  Job  Openings  and  Labor Turnover  Survey.  The  quits  level  increased  over  the  past  12 months,  showing workers' willingness or  ability  to  leave  a  job  ‐  an  indication of  improving  conditions. The housing market continues  to struggle  relative  to  recent history. While  the annual pace of existing home sales has increased since the beginning of the year, it is still lower than a year ago. As for new home sales, the persistent absence of first time buyers (primarily 18‐35 year olds) is a major factor for sluggishness.  

In other news, Fed Chair Janet Yellen stated on September 17 that the committee intends to keep rates low for a "considerable time." The median estimate for the federal funds rate at  the end of 2015  rose  from 1.125%  to 1.375%, while  the end of 2016 estimate  is now 2.9%  instead of 2.5%. While  the committee  is concerned over  the  job market and  lack of inflation,  it was confirmed  that QE's  tapering would be concluded  in October. That being said,  there  is  still  a  disconnect  between market  estimates  and  the  Fed  projections.  The market, at this time, appears to expect a more accommodative policy.  It  is yet to be seen whether the market will move towards Fed projections or continue to fight for lower rates.

As we  look  forward  to  the  end  of  2014,  the  big  stories will  be  the  ending  of  QE,  the increased violence  in  the Middle East,  the  ramifications  from protests  in Hong Kong, and the  economic  conditions  in  Europe.  All  while  facing  elevated  valuations  in  the  broad domestic  market.  Volatility  could  continue  if  data  or  developments  run  counter  to investors' optimistic outlook.

1

Axia Advisory Corporation

Growth Outperforms

Value Outperforms

Market Commentary 3rd Quarter 2014

U.S. Equity Markets

Russell 200 Value

YTDQtr

8.05%0.89%

U.S. Equity Style Performance

Russell 200 Growth

YTDQtr

8.88%2.52%

Russell 1000 Value

YTDQtr

8.07%‐0.19%

Russell 1000 Growth

YTDQtr

7.89%1.49%

Russell 2000 Value

YTDQtr

‐4.74%‐8.58%

Russell 2000 Growth

YTDQtr

‐4.05%‐6.13%

U.S. Equity Sector Performance (S&P 500)

‐10

‐5

0

5

10

15

Excess Rolling 12

 Mon

th Return, %

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Growth Relative to Value (Russell 1000)

‐10 ‐8 ‐6 ‐4 ‐2 0 2 4 6 8 10

Qtr

Energy ‐8.62%

Materials 0.22%

Industrials ‐1.09%

Cons Discretionary 0.26%

Cons Staples 1.95%

Health Care 5.46%

Financials 2.33%

Information Technology 4.77%

Telecommunication Services 3.07%

Utilities ‐3.96%

Broad Performance: The third quarter began with the U.S. stock market crossing over 1,000 days since the last 10% correction. As it stands now, the current run is the  third  longest bull market without a 10%  correction  since WWII. While  the S&P 500 limped to a positive return in the third quarter, most of the broad U.S. stock market  struggled.  The  breakdown  seen  in  the  Russell  2000  during  the second  quarter  might  have  been  the  "canary  in  the  coal  mine."  The  trend continued  and  for  the  first  time  in over  two  years,  the  small  cap  index had  a quarterly loss. 

Sector  Performance:  After  a  strong  second  quarter,  Energy  and  other commodity‐related stocks lost momentum in the third quarter.  A strengthening U.S. dollar has weighed on these sectors.  Industrials were also  impacted by the strong  dollar  as  they  compete  to  sell  products  and  services  overseas. Growth sectors, such as Information Technology and Health Care led the way.

2

Axia Advisory Corporation

International Markets Outperform

U.S. Markets Outperform

Market Commentary 3rd Quarter 2014

International Equity Markets

Non‐U.S. Equity Performance International Diversification:  Just as many  thought Europe had extracted  itself from a second recession, growth came to a halt. Three of the largest economies in the Euro zone (France, Italy and Germany) all had negative GDP growth rates in  the  second  quarter.  This  lack  of  growth  coupled  with  a  renewed  fear  of deflation led the European Central Bank (ECB) to lower benchmark interest rates in  July  and  announce  a  program,  beginning  in  October,  to  buy  asset‐backed securities  and  covered  bonds.  From  a  performance  standpoint,  international investing has been dampened by the rise in the US Dollar. 

Emerging Markets:  Emerging Market  stocks were  affected  by  the  strong  U.S. dollar  as well,  as positive  returns  in  local  currencies became  negative  for U.S. investors. While China fights against slowing growth, other emerging economies have their own battles. In Brazil, voters are headed to the polls to vote for a new president as many are tired of the status quo. Other countries with elections in 2014 include Turkey, Indonesia, South Africa, Thailand and Hungary. Due to the economic  issues  in  these countries,  the  results of  these elections may have an impact on future returns for the sector as a whole over the next couple of years.

Style and Regional Non‐U.S. Equity PerformanceNon‐U.S. Equity Returns Relative to U.S. (S&P 500)

‐50

‐25

0

25

50

Excess Return, %

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

EAFE EM (EMERGING MARKETS)

‐9

‐8

‐7

‐6

‐5

‐4

‐3

‐2

‐1

0

Total Return, %

Qtr

‐6.14%‐5.52%

‐7.77%‐7.19%

‐3.56%

EAFE VALUE EAFE GROWTH EAFE SMALL CAP AC EUROPE MSCI PACIFIC

‐8

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

Total Return, %

Qtr YTD

‐5.8%

‐3.4%

‐1.0%

2.7%

EAFE EM (EMERGING MARKETS)

‐8

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

Total Return, %

Qtr YTD

1.0% 0.7%

4.5%5.5%

EAFE (local) EM (local)

3

Axia Advisory Corporation

3 Mo 6 Mo 2 Yr 5 Yr 10 Yr 30 Yr

Market Commentary 3rd Quarter 2014

Fixed‐Income Markets

‐2 ‐1 0 1

Qtr

BC Aggregate Bond 0.17%

High Yield ‐1.92%

Emerging Mkt Bond ‐1.31%

Corporate ‐0.14%

Mortgage 0.18%

Agency 0.25%

Fixed Income Performance Fixed  Income: The persistent calls  for  the end of  the 30‐year bond bull market have been somewhat delayed, as bond returns have been positive over the past three years. The recent stretch of a strengthening U.S. dollar, though, would lead some  to  believe  interest  rates  are  beginning  their  ascent.  After  struggling  in 2013,  volatility  in  fixed  income  continues  to persist  this  year. During  the  third quarter, the BC Aggregate Bond  Index was able to muscle a small return, while foreign and credit‐driven fixed income had negative returns. 

Yield Curve:  The  shorter  part  of  the  curve  began  to move upwards while  the longer  part  fell.  Why  does  the  yield  curve  matter?  An  inverted  yield  curve (short‐term  >  long‐term)  has  historically  been  a  precursor  to  recessions  and actually  has  occurred  prior  to  every  recession  over  the  past  50  years. At  this point, though, the short‐term has a ways to go, as 2 year yields are still below 1% and 5 year yields are below 2%.

Yield Curve

‐3

‐2

‐1

0

Excess Return, %

Qtr

‐2.35%

‐1.73%

‐0.56%

‐0.24% ‐0.18%

High Yield Emerging Mkt Bond Corporate Mortgage Agency

Excess Performance to Treasuries

0

1

2

3

4

Yield, %

9/30/2013 6/30/2014 9/30/2014

4

Axia Advisory Corporation