1

VASTUULLINENSIJOITTAMINEN

tammi-kesäkuu 2018

OP Varallisuudenhoito

2

Sisällysluettelo

OPn rahastot äänestivät sadoissa ulkomaisissa yhtiökokouksissa, polkaisimme käyntiin suomalaisiinyhtiöihin keskittyviä ESG-tutkimuksia sekä teetimme PRI-raportin kriittisen tarkastelun .............................. 3

Teetimme PRI-raportin kriittisen tarkastelun ulkopuolisilla asiantuntijoilla ...................................................... 4

OPn rahastot äänestivät sadoissa ulkomaisissa yhtiökokouksissa kevään aikana ............................................ 5

Panostamme yhä enemmän omaan ESG-tutkimukseen .................................................................................... 6

Hankintaketjun vastuullisuus suomalaisissa pörssiyhtiöissä ........................................................................... 6

Johdon palkitseminen suomalaisissa pörssiyhtiöissä ....................................................................................... 7

Vaikutamme kansainvälisiin normirikkomuksiin – case Petrobras ..................................................................... 8

Liite 1: Ulkomailla listattujen yhtiöiden yhtiökokoukset ....................................................................................... 9

Liite 2: Suomessa listattujen yhtiöiden yhtiökokoukset ..................................................................................... 10

3

OPn rahastot äänestivät sadoissa ulkomaisissayhtiökokouksissa, polkaisimme käyntiin suomalaisiinyhtiöihin keskittyviä ESG-tutkimuksia sekä teetimme PRI-raportin kriittisen tarkastelun

Ensimmäisen vuosipuoliskon aikana syvensimmevastuullisen sijoittamisen työtämme useallarintamalla. Kerromme tässä katsauksessakevään merkittävimmistä panostuksistamme:omasta ESG-tutkimuksestamme, toimistammevastuullisena omistajavaikuttajana sekä PRI-raportin kriittisestä tarkastelusta.

YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteiden,UNPRI, allekirjoittajat raportoivat joka vuosiPRI:lle vastuullisen sijoittamisen käytännöistään.Teetimme alkuvuonna ulkopuolisillaasiantuntijoilla kriittisen tarkastelun UNPRI-raportistamme varmistaaksemme työmmelaadun. Käsityksemme mukaan vastaaviatarkasteluja ei maailmassa ole kovin moniatoistaiseksi tehty. Saimme tarkastelun aikanamyös arvokasta palautetta, miten voimmekehittää toimintaamme entisestään. Kerrommeaiheesta lisää tässä katsauksessa.

Yhtiökokouskausi oli vilkas keväällä. OPn rahastotovat perinteisesti osallistuneet suomalaistenpörssilistattujen yhtiöiden yhtiökokouksiin. Tänäkeväänä OPn rahastot äänestivät ensimmäistäkertaa laajasti myös ulkomaisissayhtiökokouksissa. Osassa yhtiökokouksia oliympäristöön ja sosiaalisiin kysymyksiin liittyviäyhtiökokousehdotuksia. Miten rahastotäänestivät? Kerromme 2 mielenkiintoistaesimerkkiä ulkomaisista kokouksista sekä

yhteenvedot suomalaisista ja ulkomaisistakokouksista.

Panostamme yhä enemmän omaan ESG-tutkimukseen. Osa tätä panostusta on pro gradu-toimeksianto kahdelle lahjakkaalle opiskelijallemeille tärkeistä aiheista. Melina Pinomaa Aallonkauppakorkeakoulusta tutkii toimitusketjujenvastuullisuutta suomalaisissa pörssiyhtiöissäkeskittyen kahteen toimialaan. Lauri HetemäkiHankenilta puolestaan tutkii johdon palkitsemistasuomalaisissa pörssiyhtiöissä ja palkitsemisenyhteyttä yhtiön menestykseen. Melina ja Laurikertovat myöhemmin tässä katsauksessatutkimuksistaan sekä alustavista tuloksistaan.

Lopuksi valotamme mielenkiintoisen esimerkinavulla omaa vaikuttamistyötämmekansainvälisiin normirikkomuksiin liittyen.

”Tänä keväänä OPn rahastotäänestivät ensimmäistä kertaa laajastimyös ulkomaisissa yhtiökokouksissa.”

4

Teetimme PRI-raportin kriittisen tarkastelun ulkopuolisillaasiantuntijoilla

OP Varallisuudenhoidon PRI allekirjoituksestatulee ensi vuonna kuluneeksi jo 10 vuotta.Olemme kulkeneet, ja asiakkaamme meidänmukana, aikamoisen matkan vastuullisessasijoittamisessa. Integroimme ESG-näkökulmiapäätöksentekoon kaikissa omaisuusluokissa,valikoimassamme on ympäristöön liittyviäteemarahastoja, poissuljemme taloudellistenriskien ja kansainvälisten sopimusten perusteella,julkaisemme rahastojen hiilijalanjäljet,vaikutamme yhtiöihin, sekä äänestämmeyhtiökokouksissa niin kotimaassa kuinulkomaillakin. Läpinäkyvyys julkisten vastuullisensijoittamisen periaatteiden, omistajapolitiikan,poissulkulistan sekä rahastokohtaistenvastuullisuusraporttien myötä tarjoaa asiakkaillehelposti käsillä olevaa tietoa vastuullisensijoittamisen toimistamme.

YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteet, onollut hyvä kehikko, jonka ympärille rakentaavastuullista sijoittamista. Periaatteidenallekirjoittaminen ei vielä tee sijoitustoiminnastavastuullista, mutta kertoo sitoutumisestakehittää toimintaa. PRI myös vaatii jokaiseltaallekirjoittajalta vuosittain kattavasti tietojavastuullisen sijoittamisen toimista. Halusimmelaittaa raportoimamme tiedot suurennuslasinalle ja pyysimme kolmatta osapuolta tekemäänkriittisen tarkastelun. Kriittisessä tarkastelussapeilattiin vastuullisen sijoittamisen toimiammePRI:lle raportoimiimme tietoihin. Käsityksemmemukaan vastaavia tarkasteluja ei maailmassa olekovin monia toistaiseksi tehty. Selvisimme tästätarkastelusta hyvin. Lausunto on luettavissavastuullisen sijoittamisen sivuiltamme.

5

OPn rahastot äänestivät sadoissa ulkomaisissayhtiökokouksissa kevään aikana

Suomalaisten yhtiökokouksien lisäksi OP-Rahastoyhtiön hallinnoimat sijoitusrahastotäänestivät ensimmäisellä vuosipuoliskolla lähes500 yhtiökokouksessa Yhdysvaltain, Kanadan,Brittien, Australian, Ranskan, Irlannin,Alankomaiden ja Japanin markkinoilla.Seuraavassa kerromme esimerkein, miten OPnrahastot käytännössä äänestivät. Tarkempiyhteenveto rahastojen ulkomaisestayhtiökokousaktiviteetista löytyy liitteestä 1.

Sähköautovalmistaja Teslan ylimääräisessäyhtiökokouksessa maaliskuussa äänestettiintoimitusjohtaja Elon Muskin palkitsemiseenliittyen. Teslan hallitus ehdotti Muskille noin 2,6miljardin dollarin arvoista optiojärjestelmää.Hallituksen perusteet esitykselle olivat, ettäoptiojärjestely takaa entistä paremmin yhteisetintressit osakkeenomistajien ja toimitusjohtajaMuskin välillä. Optiojärjestelyn tavoitteena olilisäksi sitouttaa sekä kannustaa Elon Musksaavuttamaan yhtiön strategiset ja taloudellisettavoitteet. Äänestimme yhtiökokouksessaoptiojärjestelyä vastaan. Ehdotettu optiojärjestelyon suuruusluokassaan ennennäkemätön. LisäksiElon Muskin olisi mahdollista kotiuttaamerkittävä osa optiojärjestelystä, vaikka Tesla eisaavuttaisikaan hyvää tulostasoa. Yhtiökokouslopulta hyväksyi optiojärjestelyn 73 prosentinkannatuksella.

Öljyjätti Chevronin yhtiökokouksessa toukokuussaoli metaanipäästöihin liittyvä osakkeenomistajanyhtiökokousehdotus. Metaani on hiilidioksidinohella yksi merkittävimmistäkasvihuonekaasuista. Osakkeenomistaja vaatiehdotuksessaan raporttia yhtiön toimistavähentää metaanipäästöjään. Perusteenaehdotukselle oli, että öljy- ja kaasuteollisuus onyksi Yhdysvaltain suurin metaanipäästöjen lähdeja päästöjen vähentäminen tällä toimialalla onsuhteellisen edullista. Lisäksi Chevron on

kilpailijoitaan jäljessä metaanipäästöjenhallinnassa. Kannatimme tätäosakkeenomistajan ehdotusta. Näin teki myös 45prosenttia annetuista äänistä, mikä oli selkeäviesti yhtiön hallitukselle.

Tavoitteenamme on edelleen nostaamerkittävästi äänestysaktiviteettiammeseuraavan 12 kuukauden aikana. Avaammelukuisia uusia markkinoita äänestyksen piiriinsekä äänestämme laajemmin jo auki olevillamarkkinoilla.

OPn rahastot nojaavat OP-Rahastoyhtiönomistajapolitiikkaan äänestäessäänyhtiökokouksissa.

”Teslan hallitus ehdotti Muskillenoin 2,6 miljardin dollarin arvoistaoptiojärjestelmää.”

OPn rahastot osallistuivat laajastikotimaisiin yhtiökokouksiin

OP-Rahastoyhtiön hallinnoimat rahastotosallistuivat ensimmäisen vuosipuoliskon aikanayhteensä 48 yhtiökokoukseen. Kokouksista yksi,Nordea, pidettiin Tukholmassa ja muutSuomessa. Lisäksi OPn rahastot osallistuivatyhteen ylimääräiseen yhtiökokoukseenSuomessa ensimmäisen vuosipuoliskon aikana.Tarkempi yhteenveto rahastojen kotimaisestayhtiökokousaktiviteetista löytyy liitteestä 2.

6

Panostamme yhä enemmän omaan ESG-tutkimukseen

Hankintaketjujen vastuullisuus suomalaisissapörssiyhtiöissä

YK:n Global Compact -aloitteen mukaantoimitusketjujen vastuullisuuden hallinta on yksimerkittävimmistä vastuullisuushaasteistayrityksille. Suomalainenyhteiskuntavastuuverkosto FIBS raportoi tämänolevan haaste myös suomalaisille yrityksille.Varsinkin korkeissa riskimaissa hallinnanmerkitys korostuu, kun lainsäädäntö onpuutteellisempaa ja läpinäkyvyys lähesolematonta. Tämä johtaa siihen, ettei isoillakaanglobaaleilla pelaajilla ole varmaa keinoavarmistaa, mistä tuotteidensa raaka-aine onperäisin ja millaisista olosuhteista. Yrityksetjoutuvat sekä ESG näkökulmasta maineriskiinettä myös liiketoiminnallisesti riskialttiimpaanasemaan. Siksi meillä on halu syventääymmärrystään siitä, mitä vastuullisuuteenliittyviä periaatteita, käytäntöjä ja haasteitanimenomaan suomalaisilla pörssilistatuillayrityksillä on toimitusketjuissaan.

Tutkimus on luonteeltaan kvalitatiivinen jakeskittyy päivittäistavarakauppaan sekämetsäteollisuuteen. Tutkielma toteutetaanhaastattelemalla useampaa yritystä sekähenkilöä kummaltakin toimialalta. Tarkoituksenaei ole kuitenkaan arvioida yksittäisiä yrityksiävaan muodostaa vertailevaa yhteenvetoametsäteollisuuden ja päivittäistavarakaupanvälillä. Näin saadaan mahdollisimman laaja sekäkattava kokonaiskuva parhaista käytänteistä sekätoimialakohtaisista haasteista.

Alustavat tulokset osoittavat, että sosiaalisessavastuullisuudessa päivittäistavarakaupan alallahyödynnetään kollektiivista ostovoimaaparemmin kuin metsäteollisuudessa. Sen sijaanmetsäteollisuus voidaan nähdä olevan selkeästiedellä ympäristövastuullisuuteen liittyvissäkäytänteissä.

7

Johdon palkitseminen suomalaisissapörssiyhtiöissä

Ylimmän johdon ja erityisesti toimitusjohtajanpalkitseminen herättää jatkuvasti kiinnostustayhteiskunnassa aina kansalaisista jatyöntekijöistä poliittisiin päättäjiin ja suuriininstitutionaalisiin sijoittajiin. Palkitseminen onmyös yksi klassisimmista ja kiistellyimmistäaiheista corporate governancen eli hallinnoinninalalla. Modernin yhtiön toiminta perustuu johdonja omistuksen eriytymiselle – puhutaan päämies-agentti -teoriasta, jonka suosio on kasvanut1970-luvulta lähtien. Osakkeenomistajatpalkkaavat johdon hallinnoimaan yhtiötä jatekemään päivittäisiä päätöksiä puolestaan.Päämiehen ja agentin eli osakkeenomistajan jajohdon intressit saattavat kuitenkin poiketatoisistaan. Tällöin johto voi toimia omienetujensa mukaisesti, mutta osakkeenomistajien –ja yhtiön – intressiä vastaan. Tässä niinkutsutussa intressiristiriidassa kuvioon astuunimenomaan johdon palkitseminen, jolla johtoapyritään kannustamaan osakkeenomistajienedun mukaisten päätösten tekemiseen.Osakkeenomistajilla ja johdolla tulisi ollamahdollisimman pitkälle yhtenevä intressi.

Yleisesti osakkeenomistajien ja johdon intressitsaadaan parhaiten yhdistettyä, mikäli johtoapalkitaan osakkeenomistajien arvoakasvattavasta toiminnasta ja mikäli johto onsamanaikaisesti omistajana yhtiössä. Toiminnantulisi olla myös pitkäjänteistä sekä vastuullista.Toimitusjohtajan palkitseminen koostuutavallisesti kiinteästä peruspalkastaluontoisetuineen, lyhyen aikavälin muuttuvastatulospalkkiosta (bonus) sekä pitkän aikavälinosakeperusteisesta palkitsemisesta.Palkitsemiseen voi sisältyä myös lisäeläkkeitä,allekirjoituspalkkioita, irtisanomiskorvauksia sekämuita vastaavia rahamääräisiä ja ei-rahamääräisiä kannustimia.

Rahoituksen alalla käytännön tutkimuksissa onmitattu esimerkiksi toimitusjohtajan eri palkanosien, kuten kiinteän palkan, muuttuvan palkanja kokonaispalkan, korrelaatiota suhteessa

osakkeenomistajien kokonaistuottoon.Vastaavasti on tutkittu palkan suhdetta yrityksenkokoon, tavallisesti liikevaihdossa mitattuna.Samalla on otettu huomioon erilaiset muutpalkitsemiseen mahdollisesti vaikuttavat tekijätliittyen esimerkiksi toimitusjohtajanhenkilökohtaisiin ominaisuuksiin (mm. ikä,toimessa vietetty aika, kansalaisuus), hallituksenpiirteisiin (koko, koostumus), yhtiönomistustaustaan sekä toimialaan.

Tutkimusten tulokset ovat olleet vaihtelevia:toisinaan korrelaatio toimitusjohtajan palkan jaosakkeenomistajien tuoton välillä on löydetty(suurempana tai pienempänä), toisinaan ei.Selkein tulos on yleensä löydettytoimitusjohtajan palkan ja yhtiön liikevaihdonvälillä tarkoittaen sitä, että suuremmassayhtiössä maksetaan korkeampaa palkkaa.

Pro gradu -tutkielma tulee tutkimaantoimitusjohtajan eri palkan osien sekäosakkeenomistajien kokonaistuoton välistäsuhdetta Suomessa. Onko toimitusjohtajanpalkitsemisen ja osakkeenomistajien tuotonvälillä löydettävissä yhteys? Samalla tutkitaanyrityksen koon sekä muiden palkitsemiseenkiinteästi liittyvien tekijöiden vaikuttamistapalkitsemiseen. Tutkimus keskittyy Helsinginpörssin suurimpiin yhtiöihin viimeisten vuosienaikana. Alustavat tulokset vaikuttavat positiivisenlupaavilta. Lisäkiinnostuksen aiheeseen tuoosakkeenomistajien oikeudet -direktiivin muutos,jonka ansiosta osakkeenomistajille tuleeparemmat mahdollisuudet vaikuttaatoimitusjohtajan palkkaan.

”Onko toimitusjohtajan palkitsemisen jaosakkeenomistajien tuoton välillälöydettävissä yhteys?”

8

Vaikutamme kansainvälisiin normirikkomuksiin – casePetrobras

Petrobras on brasilialainen, osittain valtionomistama öljy-yhtiö, jonka työntekijätsekaantuivat laajamittaiseen korruptioon.Petrobrasin alihankkijat maksoivat useillePetrobrasin johtajille lahjuksia vastineeksiurakkasopimuksista vuosien 2004-2012 aikana.Petrobrasin johtajat puolestaan kanavoivat osannäistä lahjuksista brasilialaisille poliitikoille.Kaiken kaikkiaan ”operaatio autopesussa” liikkuirahaa noin 1,2 miljardia Yhdysvaltain dollaria.Vuoteen 2016 mennessä 200 yritysjohtajaa japoliitikkoa oli ollut syytettynä ja 83 oli tuomittu.

Palveluntarjoajamme, GES International,luokitteli tapauksen kansainväliseksinormirikkomukseksi UN Global Compactinkorruptiota koskevan periaatteen osalta vuonna2014. Normirikkomus poistui keväällä 2018.Mitä tässä välillä tapahtui? OP-LatinalainenAmerikka rahastolla oli tarve sijoittaa Petrobrasinosakkeeseen vuonna 2016. Kansainvälinennormirikkomus oli yhä voimassa, ja aloitimmevaikuttamistyön Vastuullisen sijoittamisenperiaatteidemme mukaisesti.Vaikuttamistyömme painottui erityisestiseuraaviin näkökulmiin: normirikkomuksenaiheuttaneen toiminnan tulee loppua,negatiiviset vaikutukset minimoidaan ja ettävastaavat tapaukset voitaisiin estäätulevaisuudessa.

Käynnistimme vuoropuhelun Petrobrasin kanssaja yhtiö oli valmis keskustelemaan ”operaatioautopesusta” sekä korjaavista toimistaanavoimesti. Yhteydenpitomme aikanahuomasimme, kuinka Petrobras voimalla kehittikorruptionvastaisia toimiaan. Yhtiön ylintä johtoaoli vaihdettu ja yhtiön korruptionvastaiset toimetolivat kehittyneet merkittävästi:

· Korruptionvastaisuus on osa yhtiönstrategista suunnittelua.

· Lahjusjärjestelmään osallistuneidentyöntekijöiden osalta Petrobras on lopettanuttai keskeyttänyt lukuisia työsuhteita sekäantanut kirjallisia varoituksia.

· Valtaosa työntekijöistä on osallistunutkorruptionvastaiseen koulutukseen.

· Yhtiö on kehittänyt sisäisiä kontrollejaesimerkiksi rahansiirtoihin liittyen.

· Korruptioriskiarviointi on osa alihankkijoidenvalintaa.

Petrobras on hyvä esimerkki yhtiöstä, joka ryhtyireippaasti korjaaviin toimiin haastavaantilanteeseen jouduttuaan. Yhtiöiden kehitysvauhdittuu, mikäli ne kohtaavat samanmuutospaineen usealta sidosryhmältään.Sijoittajien vaikuttamistyö on siksi tärkeää!

9

Liite 1: Ulkomailla listattujen yhtiöiden yhtiökokoukset

10

Liite 2: Suomessa listattujen yhtiöiden yhtiökokoukset

Yhtiö Kokous pvm Toiminta kokouksessaKONE Oyj 26.2.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaAmer Sports Oyj  8.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaWärtsilä Oyj Abp 8.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaQT Group Oyj 13.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaUponor Oyj  13.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaAlma Media Oyj  14.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaFiskars Oyj Abp 14.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaTokmanni Group Corp 14.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaBasware Oyj  15.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaNordea Bank AB 15.3.2018 Vastustettiin kohdassa 20, muita kannatettiinRamirent Oyj  15.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaSuominen Oyj  15.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaYIT Oyj 16.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaCargotec Oyj  20.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaOrion Oyj B 20.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaSRV Yhtiöt Oyj  20.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaKemira Oyj  21.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaValmet Oyj 21.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaAsiakastieto Group Oyj  22.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaDna Oy 22.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaExel Composites Oyj  22.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaMetso Oyj 22.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaOutokumpu Oyj 22.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaTieto Oyj 22.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaCaverion Oyj 26.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaDetection Technology Oyj 27.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaKonecranes Oyj 27.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaMetsä Board Oyj  27.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaSuomen Hoivatilat Oyj  27.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaCramo Oyj  28.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaFortum Oyj 28.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaRobit Oyj  28.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaStora Enso Oyj  28.3.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaConsti Yhtiöt Oyj  4.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaNeste Oyj  5.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaUPM-Kymmene Oyj  5.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaAktia Oyj A 10.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaGlaston Oyj 10.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaNokian Renkaat Oyj 10.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaHerantis Pharma Oyj 11.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaKesko Oyj  11.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaLehto Group Oyj 11.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaElisa Oyj 12.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaTerveystalo Oy 12.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaRovio Entertainment Oy 16.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaSampo Oyj  19.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaHuhtamäki Oyj 25.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaKamux Corp 26.4.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaAsiakastieto Group Oyj ylim. Yht.kok 25.5.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtiaNokia Oyj  30.5.2018 Kannatettiin kaikkia esityslistan kohtia