““Teoría Teoría macroeconómica de la macroeconómica de la

economía abierta”economía abierta”

UNIVERSIDAD AUSTRALUNIVERSIDAD AUSTRAL

Master en Dirección de EmpresasMaster en Dirección de Empresas

Análisis del Entorno Económico de la Análisis del Entorno Económico de la Empresa Empresa

Santiago H. PanviniSantiago H. Panvini20 de agosto del 201020 de agosto del 2010

Objetivos de la claseObjetivos de la clase

Elaborar un modelo macro que Elaborar un modelo macro que

interrelacione la balanza comercial, la tasa interrelacione la balanza comercial, la tasa

de interés y el TCRde interés y el TCR

Analizar la incidencia de los déficit públicosAnalizar la incidencia de los déficit públicos

Estudiar los efectos macroeconómicos de Estudiar los efectos macroeconómicos de

las políticas comercialeslas políticas comerciales

Entender los efectos de la incertidumbre y Entender los efectos de la incertidumbre y

la fuga de capitalesla fuga de capitales

Contabilidad Nacional (I)Contabilidad Nacional (I)Y = C + I + GY = C + I + Gpupu + ( X – M ) + ( X – M )

Y – C – GY – C – Gpu pu = I + ( X – M )= I + ( X – M )

Sumando y restando TSumando y restando T

( Y – C – T ) – ( G( Y – C – T ) – ( Gpu pu – T ) = I + ( X – M )– T ) = I + ( X – M )

Contabilidad Nacional (II)Contabilidad Nacional (II)( Y – C – T ) – ( G( Y – C – T ) – ( Gpu pu – T ) = I + ( X – M )– T ) = I + ( X – M )

( S( SPRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) ) = I + IEN= I + IEN

S = I + IENS = I + IEN

( S( SPRIVADOPRIVADO – I ) + (S – I ) + (S PUBLICOPUBLICO ) ) = ( X – M )= ( X – M )

GAP PRIVADO GAP PUBLICO GAP EXTERNO

Oferta FP Demanda FP

Mercado de fondos Mercado de fondos prestables (I)prestables (I)

( S( SPRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) ) = I + IEN= I + IEN

Compra de un activo de capital (local o externo) aumenta Compra de un activo de capital (local o externo) aumenta

la demanda de FPla demanda de FP

La IEN puede ser positiva (aumenta demanda) o negativa La IEN puede ser positiva (aumenta demanda) o negativa

(reduce demanda)(reduce demanda) Cuando IEN es positiva (expo > impo), ese superávit se vuelca a la compra Cuando IEN es positiva (expo > impo), ese superávit se vuelca a la compra

de activos externos => aumenta la demanda de activos externos => aumenta la demanda

OFERTA FP DEMANDA FP

Mercado de fondos prestables Mercado de fondos prestables (II)(II)

Habíamos visto que los FP son función de la tasa de interés realHabíamos visto que los FP son función de la tasa de interés real

Ahora, la tasa de interés afecta a la inversión doméstica, y a la Ahora, la tasa de interés afecta a la inversión doméstica, y a la inversión exterior netainversión exterior neta

– Inversores (mundiales) deciden compra bonos (mundiales):Inversores (mundiales) deciden compra bonos (mundiales):

LocalesLocales

ExternosExternos

Mercado fondos prestables (III)Mercado fondos prestables (III)

$*

r* A

Oferta FP

Demanda FP

Cantidad FP

r

Un déficit de CC genera entrada de capitales o

IEN<0, ya que los extranjeros compran activos domésticos

Un superávit de CC genera salida de capitales o IEN

>0, ya que deseamos invertir en activos externos

Mercado de divisas (I)Mercado de divisas (I) En este mercado se intercambia moneda nacional por divisas (dólar, euros, yenes, etc.)En este mercado se intercambia moneda nacional por divisas (dólar, euros, yenes, etc.)

El equilibrio requiere la igualdad entre:El equilibrio requiere la igualdad entre:

– La compra y venta de activos de capital (IEN) conLa compra y venta de activos de capital (IEN) con

– Exportaciones e importaciones de bs. y servicios (NX)Exportaciones e importaciones de bs. y servicios (NX)

IEN = NXIEN = NX

El mercado esta “valuado” en moneda domésticaEl mercado esta “valuado” en moneda doméstica

¿Qué hacer con las divisas cuando NX>0?¿Qué hacer con las divisas cuando NX>0?

Mercado de divisas (II)Mercado de divisas (II)

La IEN representa la cantidad La IEN representa la cantidad ofrecidaofrecida de de moneda nacionalmoneda nacional para para comprar activos afuera:comprar activos afuera:

– Para comprar un bono alemán, ofrezco pesos en el mercado domésticoPara comprar un bono alemán, ofrezco pesos en el mercado doméstico

Las NX representan la cantidad Las NX representan la cantidad demandadademandada de de moneda nacionalmoneda nacional para comprar bs. de nuestro país:para comprar bs. de nuestro país:

– Para comprar una cosechadora los extranjeros demandan pesos en el Para comprar una cosechadora los extranjeros demandan pesos en el mercado domésticomercado doméstico

Mercado de divisas (III)Mercado de divisas (III)

$*

TCR*A

Demanda de $

Cantidad de $ cambiados x divisas

TCR

(valor del $)

Oferta de $ Función de la tasa de interés

Si TCR se aprecia, disminuyen las NX

Dep

reci

ació

n

Mercado de divisas (IV)Mercado de divisas (IV)

Clasificación entre “oferta” y “demanda”:Clasificación entre “oferta” y “demanda”:

– NX fuente de demanda:NX fuente de demanda:

Cuando importamos un bien del exterior (se Cuando importamos un bien del exterior (se reducen NX), se reduce la demanda de nuestra reducen NX), se reduce la demanda de nuestra moneda (moneda (no un aumento de la cantidad ofrecidano un aumento de la cantidad ofrecida))

– IEN fuente de ofertaIEN fuente de oferta::

Cuando alguien del exterior compra un bono Cuando alguien del exterior compra un bono doméstico, se reduce la oferta de nuestra moneda doméstico, se reduce la oferta de nuestra moneda ((no un aumento de la cantidad demandadano un aumento de la cantidad demandada))

Equilibrio de economía abiertaEquilibrio de economía abierta

Hemos visto que:Hemos visto que:

S = I + IENS = I + IEN

Oferta FP Demanda FP

Demanda divisasOferta divisas

TCR*

r*

IEN = NXIEN = NX

IEN

IEN

Mercado Fondos

Prestables

Mercado de

Divisas

La IEN como nexo entre dos La IEN como nexo entre dos mercadosmercados

Inversión exterior neta (IEN)

r

0 +-

IEN

r*

r

IEN +

r

IEN -

Compro bonos externos

Compran bonos nacionales

El equilibrio simultáneoEl equilibrio simultáneo

IEN

r

Cantidad de FP

r

Cantidad de $ cambiados x divisas

TCR

S

I + IEN IEN

r*r*

TCR*

IEN*

NX

IEN*

MERCADO FONDOS PRESTABLES

MERCADO DE DIVISAS

equilibrio

Cambios al equilibrio: déficit Cambios al equilibrio: déficit públicopúblico

( S( SPRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) ) = I + IEN= I + IEN

Un mayor déficit reduce el ahorro nacional Un mayor déficit reduce el ahorro nacional

y, por ende, la oferta de fondos prestables y, por ende, la oferta de fondos prestables

……

En la lucha por los fondos prestables, hay En la lucha por los fondos prestables, hay

un desplazamiento sobre el sector privado un desplazamiento sobre el sector privado

((crowding outcrowding out))

OFERTA FP DEMANDA FP

Cambios al equilibrio: déficit Cambios al equilibrio: déficit públicopúblico

IEN

r

Cantidad de FP

r

Cantidad de $ cambiados x divisas

TCR

S0

I + IEN IEN

r0*r0*

TCR0*

IEN0*

NX

IEN0*

AUMENTO TASA INTERES REAL

APRECIACIÓN TIPO CAMBIO REAL

S1

r1*r1*

IEN1*

IEN1*

TCR1*

Crowding out

Cambios al equilibrio: pol. Cambios al equilibrio: pol. comercialcomercial

Implementar aranceles (precio) o cuotas Implementar aranceles (precio) o cuotas

(cantidades) a las importaciones genera un (cantidades) a las importaciones genera un

incremento de las NX (las X no cambian)incremento de las NX (las X no cambian)

Ahora se necesitan más pesos para comprar Ahora se necesitan más pesos para comprar

las mayores NX (cambian los precios las mayores NX (cambian los precios

relativos)relativos)

Aumenta la demanda de moneda nacional Aumenta la demanda de moneda nacional

en el mercado de divisasen el mercado de divisas

Como IEN esta fija: apreciación del TCRComo IEN esta fija: apreciación del TCR

Cambios al equilibrio: pol. Cambios al equilibrio: pol. comercialcomercial

IEN

r

Cantidad de FP

r

Cantidad de $ cambiados x divisas

TCR

S

I + IEN IEN

r*r*

TCR0*

IEN*

NX0

IEN*

APRECIACIÓN “TCR” EQUILIBRIONX1

TCR1*

Cambios al equilibrio: Cambios al equilibrio: incertidumbreincertidumbre

La incertidumbre y la inestabilidad política La incertidumbre y la inestabilidad política

afecta a la IEN (capitales): se venden afecta a la IEN (capitales): se venden

activos domésticos para adquirir activos activos domésticos para adquirir activos

externosexternos

Este movimiento de activos:Este movimiento de activos:

– incrementa la demanda de fondos prestablesincrementa la demanda de fondos prestables Efecto sobre la tasa de interés realEfecto sobre la tasa de interés real

– incrementa la oferta de moneda doméstica en el incrementa la oferta de moneda doméstica en el

mercado de divisasmercado de divisas Efecto sobre el tipo de cambio realEfecto sobre el tipo de cambio real

Cambios al equilibrio: Cambios al equilibrio: incertidumbreincertidumbre

IEN

r

Cantidad de FP

r

Cantidad de $ cambiados x divisas

TCR

S

I + IEN0 IEN0

r0*r0*

TCR0*

NX

IEN0*

IEN0*

DEPRECIACIÓN TIPO CAMBIO REALTCR1*

IEN1

I + IEN1

r1*r1*

IEN1*

IEN1*AUMENTO TASA INTERES REAL

ConclusionesConclusiones

La globalización (tanto de bienes y servicios, La globalización (tanto de bienes y servicios,

como de capitales) otorgó creciente importancia como de capitales) otorgó creciente importancia

al manejo de economías abiertasal manejo de economías abiertas

Las políticas de los gobiernos no son ajenas al Las políticas de los gobiernos no son ajenas al

comportamiento globalcomportamiento global

Los cambios en r* y en TCR no son “gratis”Los cambios en r* y en TCR no son “gratis”

Lo relevante no es la incidencia externa sobre Lo relevante no es la incidencia externa sobre

nuestra economía, sino la lectura de nuestras nuestra economía, sino la lectura de nuestras

políticas que hacen los agentes domésticos e políticas que hacen los agentes domésticos e

internacionalesinternacionales