small-cap ipo (196700, ipo 예정 - eugenefn.com · 2015-08-05 · 2014.12.12 (주)이피글로벌...

Small-Cap IPO

2015. 08. 06

웹스 (196700, IPO 예정)

상장 예정일: 2015.08.24

기관 수요예측: 2015.08.05 ~ 06

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

다양한 고부가가치 고분자 신소재 개발 전문업체

산업고도화, 소비수준 고급화, 친환경 추세에 따른 신소재 개발에서의 선도업체

- 2001년 설립, 오는 8월 24일 코스닥 상장 예정인 고기능성 고분자 신소재 개발 전문업체

- 설립초기 자동차 내장재용 소재 및 WPC(Wood Plastic Composit) 소재를 이용한 건자재 완

제품 사업을 시작. 이후 2007년 건축용 소재(블라인드용 Coated Yarn 소재), 2010년 전기전

자소재(친환경 난연 케이블 소재, 휴대폰 충전 케이블 채택), 2013년 레저용 소재(고탄력 소

재, 골프공 채택)를 개발하면서 사업 다각화 추진, 성공

- 제품별 매출 비중(2014년 기준)은 기능성 소재(컴파운드) 71.8%, 건축외장재 28.2%. 이 중

에서 기능성 소재의 전방 시장별 매출비중은 자동차용 소재 79.2%, 건축용 소재 10.6%, 전

기전자소재 5.8%, 레저용 소재 2.0%, 기타 2.4% 차지

- 공모 후 주요주주(전환상환우선주 48만주 미포함): 최대주주 및 특수관계인 53.09%, 벤처금

융 8.00%, 외국인투자자 7.99%, 전문투자자 2.56%, 우리사주 2.01%, 한국투자증권 의무인

수분 0.77%, 공모(일반, 기관) 25.58%

투자포인트

- 1) 고분자 신소재 개발능력을 기반으로 사업다각화 및 고객다변화에 성공, 안정적인 성장 지

속 전망: 신소재에 대한 원천기술(특허출원 39건, 등록 19건)을 바탕으로 1) 고무와 플라스틱

을 결합한 감성품질 소재, 2) 할로겐계 난연제를 사용하지 않는 친환경 난연 소재, 3) WPC

소재 국내 최초 상용화, 4) 세계 두번째로 개발한 고탄성 고기능성 소재 등으로 다양한 전방

산업 진출 성공. 특히 매출 비중이 높은 자동차용 소재는 고무와 플라스틱을 혼합한 소재로

현대, 기아, 삼성향으로 공급하고 있으며, 꾸준한 성장세를 유지하고 있음. 또한 나무와 플라

스틱을 혼합한 WPC 소재를 이용하여 건자재 완제품(Deck, Fence, Louver, Bench,

Pergola, 외벽 등)을 국가 조달청 및 건축업체에 공급. 또한 고객 다변화를 통해 안정적인 성

장세를 유지할 것으로 전망(2003년 3개사 → 2006년 30개사 → 2009년 137개사 → 2011

년 194개사 → 2013년 300개사 → 2014년 341개사로 지속 확대)

- 2) 신규사업을 통한 실적 성장 기대: 1) 2013년 개발, 지난해부터 매출이 발생한 고탄력소재

매출 성장 본격화. 2014년 테일러메이드에 공급하면서 시장 진입. 올해는 추가로 2개사에 공

급하면서 전년대비 5배의 매출 성장 기대, 2) 최근 WPC와 메탈(알루미늄)을 결합한 건자재

완제품을 국내 유일하게 생산, 공급하고 있어 실적 성장에 긍정적, 3) 그라파이트에 절연물질

을 코팅하는 특허기술을 확보, 국내 특허등록 완료. 내년 1분기에 전기차 및 중계기 시장에

진출 예정, 4) 국토부와 과제수행을 통한 생분해성 바이오소재 원천기술 확보. 2016년 침식

방지 및 토사 유츌방지용 식생매트 양산화를 추진 예정

2015년 기준 PER 10.4 ~ 11.5배 (공모가 밴드: 6,500 ~ 7,200원 기준)

- 2015년 예상실적은 매출액 340억원, 영업이익 51억원으로 전년대비 각각 +22.0%,

+20.7% 증가할 전망. 수익성은 업계 최고인 영업이익률 15%대를 유지할 것으로 전망

- 공모희망가는 2015년 예상실적(EPS 627원) 기준 PER 10.4 ~ 11.5배 수준(전환상환우선주

약 48만주 완전희석, 총 주식수 6,734,000주 기준)으로 국내 유사업체(코오롱플라스틱, 코프

라, LG하우시스, WISCOM 등) 평균 PER 14.9배 대비 22.9 ~ 30.4% 할인되었다고 판단

- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 40.13%(약 251만주)로 부담스럽지 않은 수준

Key Data (기준일: 2015. 08. 05)

공모희망가(원) 6,500 ~ 7,200

시가총액(십억원) 40.7 ~ 45.0

액면가(원) 500

자본금(십억원)

-공모전 2.3

-공모후 3.1

공모후 주식수 6,254,000

유통가능주식수 2,510,000

보호예수기간 최대주주등

벤처금융

우리사주조합(사전배정)

대표주관사 의무인수분

상장후 6개월

상장후 1개월

2015.9.12

상장후 3개월

주관증권사 한국투자증권

공모후 주요주주(%)

최대주주등

벤처금융

전문투자자

외국인투자자

53.09

8.00

2.56

7.99

Financial Data

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F

매출액(십억원) 28.1 27.9 34.0

영업이익(십억원) 3.6 4.3 5.1

세전계속사업손익(십억원) 3.7 3.7 4.5

당기순이익(십억원) 3.1 3.3 4.2

EPS(원) - - 627

증감률(%) - - -

PER(배) - - 10.4 ~

11.5

ROE(%) - - -

PBR(배) - - -

자료: 유진투자증권

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

공모개요 및 보호예수 현황

도표 1 공모 개요 및 일정

희망공모가 6,500 ~ 7,200원 수요예측일 2015.08.05 ~ 06

공모금액 104 ~ 115억원 공모청약일 2015.08.12 ~ 13

공모주식수 1,600,000주 납입일 2015.08.17

상장후 주식수 6,254,000주 상장일 2015.08.24


도표 2 공모 후 주주 구성 도표 3 보호예수 현황

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명 주식수

㈜

비중

(%) 보호예수기간

최대주주등 3,320,552 53.09

최대주주등 3,320,552 53.09 상장후 6개월

벤처금융 500,203 8.00

전문투자자 160,102 2.56

벤처금융 250,000 4.00 상장후 1개월

외국인투자자 499,695 7.99

우리사주조합(사전배정) 125,448 2.01 우리사주조합(사전배정) 125,448 2.01 2015.9.12

대표주관사 의무인수분 48,000 0.77

대표주관사 의무인수분 48,000 0.77 상장후 3개월

공모 주주 1,600,000 25.58

총주식수 6,254,000 100.0 합계 3,744,000 59.87

참고: 전환상환우선주 480,000주 미포함

자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권 자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권

도표 4 유통가능 주식수

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

벤처금융 250,203 4.00

전문투자자 160,102 2.56

외국인투자자 499,695 7.99

공모 주주 1,600,000 25.58

총주식수 2,510,000 40.13

자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권


실적 전망 및 Valuation

도표 5 실적 전망

(십억원,%) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액 32.6 28.1 27.9 34.0 40.8

기능성 컴파운드 27.9 21.5 20.0 23.6 29.0

건축 외장재 4.7 6.6 7.9 10.4 11.8

제품별 비중(%)

기능성 컴파운드 85.6 76.6 71.8 69.5 71.1

건축 외장재 14.4 23.4 28.2 30.5 28.9

수익

영업이익 2.8 3.6 4.3 5.1 6.2

세전이익 3.5 3.7 3.7 4.5 5.4

당기순이익 3.0 3.1 3.3 4.2 5.4

이익률(%)

영업이익률 8.6 13.0 15.3 15.1 15.3

세전이익률 10.9 13.1 13.3 13.2 13.3

당기순이익률 9.4 11.1 11.9 12.4 13.2


도표 6 유사기업 Valuation 비교

웹스 코오롱플라스틱 코프라 LG하우시스 WISCOM

(IPO 예정) 138490.KS 126600.KQ 108670.KS 024070.KS

주력분야 기능성 컴파운드 72%

건축 외장재 28%

Compound 62%,

POM 38%

상품 2%

PA66 49%,

PA6 24%,

PP 19%,

기타 9%

건축자재 59%,

고기능소재및부품 39%,

공통부문 2%

PVC Compound 43%,

기타 Compound 30%,

ABS/PS Compound 19%,

중국 PVC Compound

7.65%

매출액 (십억원) 34.0 267.3 137.6 2,931.4 143.0

영업이익 (십억원) 5.1 19.9 14.3 169.6 5.4

영업이익률 (%) 15.1 7.4 10.4 5.8 3.8

순이익 (십억원) 4.2 16.3 11.6 100.1 5.5

순이익률 (%) 12.4 6.1 8.4 3.4 3.8

PER (배) 10.4 ~ 11.5 13.8 13.8 17.2 14.9

시가총액 (십억원) 407 ~ 450 2,248 1,656 15,424 852

참고: 2015.8.5. 주가 기준. WISCOM은 2014년 실적 기준



다양한 고부가가치 고분자 신소재 개발 전문업체

도표 7 사업 영역: 자동차, 건자재, 전기전자, 레저 등

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 8 2001년 설립 이후 기능성 컴파운드 사업, 건축외장재 사업 중심으로 성장

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2015F

2016F

매출액

(십억원)

자동차 소재 및

건축용자재 사업

건축용 소재 사업진출

전기전자소재 사업진출

전기전자 소재 사업 위축

레저소재 사업 진출

방열소재 및생분해성소재 사업 진출



도표 9 주요 연혁 도표 10 매출 비중 (2014년 연결 기준)

연도 내용

기능성

컴파운드

71.8%

건축 외장재

28.2%

2001.09.25 (주)웹스 창업

2007.12.23 벤처기업 인증

2009.07.03 기업부설연구소 설치 (현 양산공장 내)

2010.10.19 2010 벤처기업대상 지식경제부 장관상 수상

2011.10.27 우수 재활용 제품 (GR) 인증 (GR F 2016-2011)

2013.07.02 녹색경영대상 환경부장관상

2013.07.05 (주)이피글로벌 합병관련 계약체결

2013.08.01 부품 소재 전문기업 인정

2014.12.12 (주)이피글로벌 합병 완료

2015.02.16 부산광역시 해운대구 센텀1로 28, 101동 2101호

2015.08 코스닥 상장등록 예정(8.24)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 11 2014년 이후 매출은 재성장 전망 도표 12 수익성은 꾸준한 성장세 유지

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매출액

영업이익률

(십억원) (%)

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영업이익

영업이익률(십억원) (%)


도표 13 두 사업부문 모두 성장세 도표 14 건축외장재 매출 비중 증가세

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2015F

2016F

건축외장재

기능성컴파운드

(십억원)

14.4 23.4 28.2 30.5 28.9

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건축외장재 기능성컴파운드(%)



고분자 신소재 개발능력을 기반으로

사업다각화 성공, 안정적인 성장 지속 전망

도표 15 고분자 신소재 개발로 다양한 산업 분야에 적용


도표 16 원천기술 기반의 R&D 능력을 통해 지속 성장



도표 17 핵심 기술 도표 18 꾸준한 성장세를 유지하고 있는 건축외장재

세부 내용

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건축외장재

(십억원)

감성품질

기술

감성을 해석하여 수치화한 데이터를 바탕으로 소재 개발

고무와 플라스틱 혼합

Halogen

free

난연 기술

Halogen계 난연제를 사용하지 않는 친환경 난연소재

개발

대한민국 기술대상 국무총리상 수상

Bio /

Polymer

융합기술

목분과 플라스틱을 결합한 신소재

갈라지고 변형되기 쉬운 천연목이나 방부목을 대체

국내 최초 상용화

고탄성 기술 반응압출을 통해 고탄성 내마모성의 소재 개발

해외기업 독점 제품 국산화


도표 19 건자재의 주요 핵심소재: WPC 도표 20 건자재 완제품 적용 분야

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: IR Book, 유진투자증권

도표 21 건축외장재 매출 비중

14.4

23.4

28.2 30.5

28.9

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건축외장재

(%)



도표 22 높은 매출 비중의 고기능성 컴파운드 소재 도표 23 컴파운드 내 매출 비중 (2014년 기준)

85.6

76.6 71.8 69.5 71.1

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기능성컴파운드

(%)

자동차용 소재

79.2%

전기전자 소재

5.8%

레저용 소재

2.0%

건축용 소재

10.6%

기타

2.4%


도표 24 자동차용 소재가 매출 성장을 견인 도표 25 꾸준한 성장세를 보이는 자동차용 소재

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기타

건축용소재

레저용소재

전기전자소재

자동차용소재

(십억원)

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자동차용소재

(십억원)


도표 26 Windows Encapsulation 소재 도표 27 자동차용 인테리어 소재



도표 28 재성장중인 전기전자 소재 도표 29 친환경 추세에 채택기기 확대 중

0

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전기전자소재

(십억원)

자료: 유진투자증권 자료: IR Book, 유진투자증권

도표 30 2014년 시장 진출한 레저용 소재 도표 31 고객 확대를 통한 매출 성장 기대

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레저용소재

(십억원)


도표 32 건축용 소재도 꾸준한 매출 지속 도표 33 블라인드에 사용하는 Coated Yarn 소재

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20

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F

건축용소재

(십억원)



고객다변화에 성공, 지속적인 성장 지속

도표 34 안정적인 사업포트폴리오 구축으로 고객사의 꾸준한 증가

5 11 16 30 36 36

137 163

194

234

300

341

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고객사

(개사)


도표 35 주요고객사별 컴포넌트 매출 비중 (2014) 도표 36 주요 고객의 매출 비중 의존도 낮아지는 추세

S사

20.1%

DW사

10.6%

SL사

8.0%

국내 기타

49.4%

수출

11.9%

0

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A

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20

14

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수출국내기타SL사DW사S사

(십억원)


도표 37 내수비중 89.2%로 우위 도표 38 수출비중은 점차 확대 추세

수출

10.8%

내수

89.2%

10.2 9.5

10.8

13.1

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20

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20

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A

1Q

15

A

수출

(%)



고기능성 고분자 소재 중심으로 시장점유율 확대 중

도표 39 자동차용 소재 시장점유율 도표 40 건축용 소재 시장점유율

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20

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자동차용소재시장점유율

(십억원) (%)

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건축용소재 시장점유율

(십억원) (%)

자료: 웹스, 유진투자증권 자료: 웹스, 유진투자증권

도표 41 건축 외장재 시장점유율 도표 42 골프공 소재 시장점유율

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건축외장자재 시장점유율

(십억원) (%)

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A

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A

골프공소재 시장점유율

(십억원) (%)

자료: 웹스, 유진투자증권 자료: 웹스, 유진투자증권


신규사업을 통한 실적 성장 기대

도표 43 고분자 신소재 개발로 다양한 산업 분야에 적용


도표 44 2015년 본격 성장이 예상되는 레저용 소재

: 컴포넌트 매출비중 급증 예상

도표 45 3세대 WPC 제품, 국내 유일 개발

: 경량화 및 고강도 성능으로 급증 예상

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A

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A

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A

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F

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레저용소재

(%)



도표 46 새로운 방열제품, 그라파이트 코팅기술 도표 47 기존 방열제품의 한계


도표 48 기술이전 계약 및 특허권 확보 도표 49 방열제품 응용분야

자료: 언론보도, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 50 국토부 과제로 바이오매스 기반 생분해성 소재 개발 도표 51 2016년 양산 예정인 식생매트



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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 3%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 82%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 15%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 0%

(2015.6.30 기준)

small-cap ipo (196700, ipo 예정 - eugenefn.com · 2015-08-05 · 2014.12.12 (주)이피글로벌...

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