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Situación del mercado y riesgo operativo en finanzas estructuradas

Septiembre, 2014FINANZAS ESTRUCTURADAS

215a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014

Agenda

1. Situación del sector en México

2. Desempeño de transacciones RMBS

3. Riesgo Operativo


Situación del Sector en México1


Número de emisiones durante el primer semestre del año por tipo de activo

Poca actividad en el sector durante 2014

2012 1S

2013 1S

2014 1S

0 2 4 6 8 10 12 14

RMBS ABS

Fuente: Moody's Investors Service con información de la BMV

2014 presenta hasta ahora el mismo ritmo de colocación que el año pasado, 30% menor comparado con 2012

Las emisiones ABS parecen dominar el sector, pero…


RMBS sigue siendo el rey

Volumen de emisiones en el primer semestre del año por tipo de activo

2012 1S 2013 1S 2014 1S -

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

19,315 14,167

11,766

7280

7850

5084

RMBS ABS

Mill

on

es

MX

N

Las transacciones RMBS siguen dominando el mercado en términos de montos emitidos



En el sector hay poca diversificación de activos

2013 1S 2014 1S

RMBS64%

Cuentas por Cobrar17%

Arrendamientos10%

Créditos al Consumo9%

RMBS70%

Cuentas por Cobrar15%

Arrendamientos15%

En el segmento ABS, Cuentas por Cobrar y Arrendamientos son los activos más bursatilizados



FOVISSSTE39%

Infonavit36%

Sofoles11%

Bancos8%

HITO6%

Las emisiones de los Institutos de Vivienda dominan el sector RMBS

Participación por saldo vigente de los certificados al primer semestre de 2014


Las emisiones de Infonavit y FOVISSSTE dominan el sector con 75% del mercado


EMISOR EMISIÓN MONTO FECHA COUPÓN

Infonavit CEDEVIS 13U 3,098 Feb 2013 3.30%

FOVISSSTE TFOVIS 13U 6,877 May 2013 2.58%

BBVA BMERCB 13 4,192 Jun 2013 6.38%

FOVISSSTE TFOVIS 13-2U 4,631 Oct 2013 3.23%

Infonavit CDVITOT 13U 5,471 Oct 2013 3.46%

FOVISSSTE TFOVIS 13-3U 5,459 Dic 2013 3.74%

FOVISSSTE TFOVIS 14U 6,356 Mar 2014 3.50%

FOVISSSTE TFOVIS 14-2U 5,410 Jun 2014 2.97%

Infonavit CDVITOT 14U 2,969 Jul 2014 2.49%

Alta demanda por RMBS


Las emisiones recientes han roto record en la tasa negociada y el volumen subastado, una prueba de que el mercado tiene apetito por estos instrumentos y que se sienten cómodos con su desempeño

Deducción automática vía nómina, cascadas de pago sencillas y sólido desempeño histórico mitigan el riesgo crediticio de las emisiones de Infonavit y Fovissste


Otros factores relevantes

» Infonavit y Fovissste anunciaron productos en pesos, esto permitiría que en un futuro se puedan emitir certificados en pesos sin descalce de moneda entre UDIs y VSMs.

» Para el sector ABS, vemos una tendencia global en emisiones respaldadas por auto loans.

» El aumento en la oferta de créditos automotrices en México puede detonar que veamos localmente este tipo de emisiones en el mediano plazo.

» Con la reciente aprobada reforma energética, algunos proyectos podrían fondearse con la bursatilización de los activos, derechos de cobro y flujos futuros.


Desempeño de transacciones RMBS2


Destaca el deterioro de las emisiones de Sofoles

% Morosidad 90+/Saldo Original del Portafolio - Tendencia por Originador

2006

.04

2006

.08

2006

.12

2007

.04

2007

.08

2007

.12

2008

.04

2008

.08

2008

.12

2009

.04

2009

.08

2009

.12

2010

.04

2010

.08

2010

.12

2011

.04

2011

.08

2011

.12

2012

.04

2012

.08

2012

.12

2013

.04

2013

.08

2013

.12

2014

.04

0

5

10

15

20

25

30

Bank RMBS Fovissste Infonavit Sofol RMBS (MXN)

Sofol RMBS (UDI) Index (Excluding UDI Deals)

Mo

rosi

da

d

90

+ [

% o

f S

O]

Mientras las emisiones en pesos han presentado un desempeño estable, la tendencia de morosidad en las emisiones de Sofoles en UDIs sigue siendo creciente sin señales de estabilizarse y mucho menos disminuir

Fuente: Moody's con reportes periódicos de administradores


El desempeño del mercado de RMBS se ha deteriorado

Desempeño por sector

SECTOR % MOROSIDAD PERSPECTIVA

Infonavit / FOVISSSTE 6.2% / 4.2%

– Desempeño estable

– Alza de calificación de los certificados senior a A3 en Febrero pasado

– Algunos emisiones ya amortizaron completamente, mucho antes del vencimiento legal

Bancos 4.5%– Desempeño estable

– Alza de calificación de los certificados senior a A3 en Febrero pasado

SOFOLES (UDIs) 24.9%

– Desempeño débil

– Niveles de morosidad crecientes sin señales de estabilizarse

– Niveles de recuperación muy bajos con severidades de perdida altas

El sector de las emisiones de Sofoles en UDIs sigue presentando un débil desempeño


Riesgo Operativo 3


Riesgo Operativo en Transacciones Estructuradas

» Los problemas operativos pueden surgir por:– Deficiencias en las tareas realizadas por alguna de las partes (administrador, fiduciario,

representante común, etc.)» Capturadas por evaluaciones SQ, TQ, CRQ & OA

– Terminación o interrupción de las operaciones por concurso mercantil – liquidación

» A menor tamaño, mayor vulnerabilidad:– Incapacidad para administrar el crecimiento

– Pobre gobierno corporativo

– Fraude

Riesgo Operativo

Riesgo del Colateral

Riesgo Legal

Riesgo de Crédito

El riesgo operativo puede ocasionar mal desempeño o incumplimiento:


Administrador Primario (AP)

No hace anticipos

Fiduciario

¿Puede ser AP u obligado a

reemplazar al AP?

Representante Común

Administrador Maestro

No hace anticipos

RMBS

También promotor.

Diferencias sustanciales en

tamaño y recursos

Sí Convoca asamblea de tenedores y promueve

cambios de administrador y/o

fiduciario

Promueve cambios a los documentos para

evitar incumplimientos

Hace sus propias estimaciones y supervisa al AP

ABS Promotor y AP Probable

CMBS

Entidad de tamaño

considerable (podría no estar

calificada)

Probable

Partes de una Transacción


Baja de Calificación Revisión a la Baja

PARTE 2005 2007- 2009 2011 - 2012

Administrador Primario

Crédito y Casa (CyC). Baja efectividad.

Metrofinanciera (Metro) Créditos a la Construcción. Inconsistencias en flujos, moras, reportes, etc.

RMBS. Su Casita (SC). Deterioro cartera e inconsistencias de reporteo.

RMBS. SC

RMBS. GMAC / Adamantine

Administrador Maestro

Acfin. Inconsistencias en TFOVIS

FiduciarioHSBC. Inconsistencias en TFOVIS

Representante Común

Deutsche Bank. Inconsistencias en TFOVIS

Ejemplos de Deficiencias Operativas en México


Concurso Mercantil - Liquidación» Una parte en concurso mercantil puede ocasionar contratiempos a la transacción

» Aunque los documentos indiquen los mecanismos para la sustitución…– El conciliador y/o liquidador tienen el control del proceso de transferencia / sustitución

– Los ingresos por administración podrían ser la última fuente de recursos

PARTE 2007-2008 2009-2010 2011-2013

Administrador Primario (Promotor)

ABS de Metro. como consecuencia del deterioro de la administración.

Oportunidad: Subcontratar y separar cuentas.

Su Casita. Deterioro de la plataforma de administración

C y C. Deterioro de la plataforma de administración

Oportunidad: Administrador de respaldo.

RMBS Metro. Se agudizan los problemas de desempeño.

RMBS Metro. Embargo de cuentas.

Mayor severidad por problemas en adjudicaciones y venta de activos.

Oportunidad: Los fideicomisos deberían recibir directamente los flujos.

Administrador Maestro GMAC. Pierde soporte financiero GMAC USA


Transferencias de Administrador RMBS en México

2010 2011-2013 Problemas Operativos

Tres transacciones RMBS

Más de 15 transacciones RMBS

Hasta 6 meses para completar transferencia

Alta severidad

Comisión poco atractiva

Limitada cobertura geográfica

Expedientes incompletos

Negación de pago de seguros

Limitaciones para recuperar, administrar y vender activos

No hay recurso sobre el administrador liquidado


PROMOTORES GRADO DE INVERSIÓN O TERCEROS ADMINISTRADORES

PORTAFOLIO Y ADMINISTRADOR CRITERIO

– Activos administrables

– Oferta de administradores sustitutos

– Fácil transferencia

Sin administrador del respaldo inicial

Detonadores (triggers) de transferencia de administrador


– Poca oferta de administradores o

– Difícil transferencia

Administrador sustituto al cierre de la transacción

Detonadores (triggers) de transferencia de administrador

Cuentas de reserva con montos significativos

– Activos no administrables por terceros o

– Difícilmente transferibles

El administrador debe contar con alta calificación crediticia

Administrador de respaldo desde el cierre de la transacción

Lineamientos Globales de Riesgo Operativo (1)


PROMOTORES SIN GRADO DE INVERSIÓN

PORTAFOLIO Y ADMINISTRADOR CRITERIO


– Administrador a nivel de Ba3

Administrador de respaldo inicial o sustituto contratado

Aforo significativo

Cuentas de reserva con montos significativos


– Administrador a nivel de B2-B3

Administrador Maestro con responsabilidad sobre

desempeño de la transacción

Administrador de respaldo inicial o sustituto contratado

Aforo adicional

Cuentas de reserva


– Administrador con plataforma considerable

Sin administrador de respaldo al inicio

Lineamientos Globales de Riesgo Operativo (2)


Se debería incluir un administrador de respaldo

» Debería retomar la operación entre 30 y 60 días

» Realiza revisiones periódicas, en sitio, al administrador inicial

» Mapeo inicial de los sistemas, el cual se actualiza periódicamente

» Recibe sistemáticamente toda la información para preparar reportes

» No puede renunciar al menos que ya se tenga otro administrador de respaldo

» Antes de la colocación, establecer mecanismos para cambio de administrador


María [email protected]

Joel Sá[email protected] Gustavo [email protected]

mailto:[email protected]




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